报告行业投资评级 * 报告对纺织服装行业给出了具体的投资建议，但未明确给出“增持”、“中性”或“减持”等整体行业评级 [7] 报告核心观点 * 美国终端消费在高基数下展现韧性，服装库销比持续降低，为出口带来结构性机会 [7] * 内需市场建议关注三条投资主线：估值处于历史低位的优质龙头与盈利弹性企业、轻奢品牌的结构性增长机会、以及低估值高股息标的 [7] * 出口市场需关注多元产能布局、订单周期缩短下的产线分配能力以及中高端产品订单的韧性 [7] * 迅销FY26Q1业绩超预期并上调全年指引，显示头部企业增长动能强劲 [4][7] 行情回顾总结 * **A股市场**：上周（20260105-20260109）申万纺织服饰板块上涨2.65%，跑输沪深300指数0.13个百分点，在31个申万一级行业中排名第20位 [10] * **板块估值**：截至2026年1月9日，纺织服饰板块PE（TTM，剔除负值）为20.80倍，低于历史均值24.59倍 [10][17] * **港股市场**：上周恒生指数下跌0.41%，纺织服装个股中，都市丽人、361度、裕元集团、李宁和晶苑国际涨幅居前 [13] * **个股表现**：A股涨幅前五为七匹狼（+27.29%）、壹网壹创（+24.16%）、太平鸟（+18.72%）、ST步森（+15.02%）和联发股份（+14.44%） [11] 行业数据跟踪总结 * **国内零售**：2025年11月，我国限额以上单位服装类零售额同比增长4.5%，增速较上年同期增加9.00个百分点 [18] * **国内出口**：2025年11月，我国纺织品服装出口额约238.70亿美元，同比下降5.18% [21] * **美国消费**：2025年12月，美国服装配饰店同店销售额同比增长3.1%，在2024年12月高基数（+9.6%）下显示韧性 [7] * **美国出行**：2025年12月美国航空出行人数为7732万人次，同比下降0.1%；2025年全年累计9.1亿人次，同比上升0.2% [7] * **原材料价格**：上周（报告期）国内328棉花价格指数上涨2.40%至15930元/吨；布伦特原油价格上涨2.87%至63美元/桶 [22][24] 重点公司动态与行业新闻总结 * **迅销业绩**：FY26Q1（2025年9月至11月）收入10277亿日元，同比增长14.8%；归母净利润1474亿日元，同比增长11.7%，均超市场预期 [7] * **迅销区域表现**：优衣库日本、大中华、亚太、北美、欧洲收入均实现同比增长，其中北美（+30.4%）和欧洲（+34.3%）增速领先 [7] * **迅销指引**：公司将FY26全年收入/归母净利润增长指引上调至+11.7%/+3.9% [7] * **其他公司公告**：梦洁股份完成董事会换届及高管选聘；健盛集团终止越南清化生产基地项目 [33][37] * **行业新闻**：UGG母公司Deckers Brands宣布将精简品牌阵容；Nike高管合计斥资约445万美元增持公司股票 [38][39] 投资建议与推荐标的总结 * **内需主线**：推荐安踏体育、李宁、特步国际（优质龙头）；普拉达、新秀丽（轻奢）；江南布衣、滔搏、罗莱生活（低估值高股息） [7] * **出口主线**：推荐九兴控股、百隆东方、超盈国际控股 [7] * **标的估值**：报告列出了安踏体育（2026E PE 14倍）、李宁（2026E PE 18倍）、普拉达（2026E PE 13倍）等11家推荐公司的盈利预测与估值 [16][18]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好维持” [6] 报告的核心观点 - 核心观点：流动性预期强化，扩散行情延续 [2][3] - 市场预期美联储在1-4月将停止降息，降息对金融属性的提振暂时平稳 [3][8] - 美国最高法院将于1月14日公布特朗普关税案裁决，若裁决关税为非法，短期通胀预期将明显下调，贵金属和工业金属价格波动或明显加剧 [3][8][12] - 在内外政策托底预期下，工业品看涨大方向不变，扩散行情或延续 [3][8][12] 周期研判：流动性预期强化，扩散行情延续 - 美国11月失业率回落0.1个百分点至4.4%，新增非农就业5.0万人，低于市场预期的7.3万人 [8][12] - 数据公布后，FedWatch显示的美联储1月停止降息预期下调至96%，预计要到6月议息才会重启降息 [8][12] - 美国2025年三季度GDP增幅达到+4.3%，环比+0.5个百分点，市场对海外衰退的预期明显消退 [8] - 中国12月制造业PMI超预期升至50.1%，部分品种库存处于历史中低水平，将强化商品价格弹性 [8] 贵金属：关税裁决在即，贵金属振幅或加大 - 价格表现：1月9日当周，SHFE黄金上涨2.96%至1006.48元/克，COMEX黄金上涨3.59%至4473.00美元/盎司，伦敦金现上涨3.24%至4493.85美元/盎司 [13][27] - 库存变化：SHFE黄金库存增加6.82吨至98吨，COMEX黄金库存减少1.28吨至1029吨 [13][28] - 持仓变化：COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.35万张，SPDR黄金持仓量减少1.84万盎司 [13] - 央行购金：中国12月末黄金储备为7415万盎司，较上月增持3万盎司，为连续第14个月增持 [13] - 白银价格表现：1月9日当周，SHFE白银上涨9.70%至18731.00元/千克，COMEX白银上涨12.27%至79.42美元/盎司 [14][27] 工业金属：金融属性波动加剧，政策预期托底价格 - **铜：弱现实继续，关税扰动放大波动** - 价格表现：1月9日当周，SHFE铜上涨3.23%至101410元/吨，LME铜上涨4.24%至12998美元/吨 [16][24][26] - 供给端：铜精矿现货TC（加工费）继续走低0.14美元至45.1美元/干吨，表明矿端紧张仍在传导 [16][25] - 需求与库存：1月9日当周精铜杆开工率为47.82%，环比下降1.01个百分点；全球显性库存合计100.96万吨，较前周增加1.18万吨 [16] - 冶炼盈利：10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨 [16] - **铝：顺价改善，抢出口或加重错配** - 价格表现：1月9日当周，SHFE铝上涨6.13%至24330元/吨，LME铝上涨4.00%至3136.00美元/吨 [15][26] - 供给端：国内电解铝运行产能为4426.50万吨，较前周增加2万吨；海外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升 [15] - 需求与库存：铝加工开工率上升0.2个百分点至60.1%；社会铝锭、铝棒及厂内库存整体小幅累库 [15] - 盈利端：铝价上涨带动吨铝盈利约7833元 [15][35] 行业及个股表现 - 1月9日当周，申万有色金属板块上涨8.56%，在全行业中排名第4 [10][19][20] - 小金属板块涨幅最大 [10][20] - 当周志特新材涨幅最大，为148.84%；有研新材跌幅最大，为-11.71% [10][21] 宏观数据跟踪 - 美国11月CPI同比+2.7%，10月PCE同比+2.79% [10][30] - 中国12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9% [10][30] - 美国目标利率为3.75%，实际利率为4.18%；美元指数反弹至99.14 [10][31] - 中国OMO（公开市场操作）投放1387亿元，1年期LPR为3% [10][34] - 美国12月制造业PMI为47.9 [10][34] - 美国11月新增非农就业人口5.0万人 [10][41] - 中国11月M1同比+4.9%，M2同比+8.0%；工业增加值同比+4.8%，工业企业利润总额同比-13.1% [10][46] - 1月9日，金银比为57.95，金铜比为775，金油比为75.9 [10][44] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金（买入评级）、紫金矿业（买入评级）、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 报告从国家安全视角再论无人机“攻与防”，认为无人机作战与反无人机系统是现代战争的新力量与“刚需”，是新质生产力与新质战斗力的融合发展 [4] - 报告开启“航空强国”系列研究，建议关注商用航空发动机产业链，认为我国民用航空发动机市场潜力巨大 [4][19] - 报告继续建议从四大应用场景、两大低空新基建及五大产业链环节布局低空经济 [38] 根据相关目录分别进行总结 一、国家安全视角再论无人机“攻与防” - **无人机作战市场前景**：无人机以其低成本、高性价比、智能灵活的特点成为现代战争新力量，各国装备需求提升 [4][5] 蒂尔集团预计，全球军用无人机研发和采购开支将从2025年的149亿美元增至2034年的286亿美元，复合年增长率达7.5% [4][6][8] - **我国产品新突破**：彩虹-7高空高速长航时无人机于2025年12月首飞成功 [4][11] “九天”大型通用无人机平台于2025年12月成功首飞，机长16.35米，最大起飞重量16吨，载荷能力达6000公斤 [4][12] - **反无人机系统市场空间**：反无人机系统是构建现代边海空防体系的“刚需”与“急需” [4][13] 澳大利亚DroneShield公司估算，2025年全球反无人机系统总潜在市场规模达630亿美元，其中国防与民用分别占比55%和45%，2025-2030年复合年增长率预计为11-13% [4][15] - **反制技术优势**：激光反制系统相较于传统导弹拦截更具成本效益，单次发射成本低至1-4美元，而传统导弹拦截单次成本高达数十万美元 [4][14] - **投资建议**：无人机领域建议重点关注航天彩虹、中无人机等军贸/军品代表企业，关注纵横股份、绿能慧充等工业级无人机代表企业 [4][13] 反无人机系统领域，探测环节推荐航天南湖、国睿科技、四创电子，建议关注天和防务 [4][17] 反制环节，激光方向推荐联创光电，微波方向建议关注六九一二 [4][17] 二、“航空强国”系列建议关注商发产业链 - **行业地位与现状**：航空发动机被誉为现代工业“皇冠上的明珠”，全球仅美、英、法、俄、中能自主研制 [4][19] 我国民用航空发动机尚处起步阶段，民航客机发动机主要依赖进口，国产发动机市场化率不到1% [4][19] - **核心企业规划**：中国航发商发是国产大飞机发动机项目的责任主体，规划了配套C919的CJ1000、配套C929的CJ2000及配套ARJ21的CJ500三个产品系列 [4][20] - **投资建议与标的**：基于对国产大飞机前景的看好，建议重点关注商用航空发动机产业链 [4][21] - **核心配套商**：航发动力（长江系列发动机最主要配套商）、航发科技（参与CJ1000/2000风扇单元体等）、航发控制（国产大飞机发动机控制系统唯一机械液压关键执行机构供应商） [4][21][22][23][27] - **高温合金等基础件供应商**：应流股份（为CJ1000/2000开发80余个品种）、万泽股份、航亚科技、航宇科技 [4][24][25][27] - **原材料供应商**：中航高科 [4][26][27] 三、华创交运|低空60指数表现 - **指数表现**：截至2026年1月9日，华创交运|低空60指数为164.35点，本周上涨7.6%，其中制造环节指数上涨6%，运营及保障环节指数上涨8.8% [4][28] 全年累计上涨7.6% [4][30] - **市场比较**：本周沪深300指数上涨2.8%，Wind全A指数上涨3.9%，创业板指上涨3.9% [4][29] 全年沪深300指数上涨2.8%，Wind全A指数上涨3.9%，创业板指上涨3.9% [4][32] - **个股表现**： - **本周涨幅前五**：航天电子（35%）、海格通信（27%）、航天南湖（24%）、新劲刚（21%）、联创光电（16%） [4][33] - **全年涨幅前五**：航天电子（35%）、海格通信（27%）、航天南湖（24%）、新劲刚（21%）、联创光电（16%） [4][34] 四、投资建议：产业链维度布局 - **制造端**： - **主机厂**：通航飞机+eVTOL关注万丰奥威；通航飞机关注西锐；eVTOL关注亿航智能；无人机关注绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机 [4][38] - **供应链**：航发市场关注宗申动力、应流股份；电机电控关注英搏尔 [4][38] - **低空新基建**： - **低空数字化**：关注莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划、苏交科 [4][38] - **低空基础设施**：雷达关注国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达；反无人机系统关注联创光电、六九一二、天和防务、航天电子 [4][38] - **运营端**：低空+通航关注中信海直；低空+文旅关注祥源文旅 [4][38] - **核心标的简述**：报告自2024年1月起已发布25篇深度，覆盖14家重点公司，并对部分公司给出了盈利预测与估值，例如万丰奥威2026年预测市盈率26倍，西锐2026年预测市盈率16倍等 [4][39][46]

行业投资评级 - 机械行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 货币及财政政策正加码推出，内需提振措施百花齐放，“两新”政策正加力扩围实施，装备行业有望开启新一轮复苏周期[7] - 建议重点关注两大方向：AI设备及耗材、工程机械[1] - **AI设备及耗材**：2026年初，MiniMax与智谱相继登陆港交所，成为资本市场瞩目的“新星”，MiniMax上市首日市值突破千亿港元[7] 伴随AI大模型与智能硬件应用的快速迭代，算力基础设施需求激增，驱动高性能服务器、GPU及高阶PCB需求大幅增长[7] - **工程机械**：2025年挖掘机销量数据超预期，共销售挖掘机235，257台，同比增长17.0%[7] 其中国内销量118，518台，同比增长17.9%；出口116，739台，同比增长16.1%[7] 未来国内将继续推进“两重”建设和“两新”工作，预计随着更新周期、政策支持、大型水利和铁路项目落地等多重因素支撑，国内工程机械市场有望延续稳步高质量增长[7] 海外方面，随着欧洲、美国等陆续进入降息周期，全球资金流动性逐步改善，项目投资回暖，同时叠加数据中心等新型需求加速释放，工程机械设备充分受益[7] 行情回顾 - 本周（2026年01月05日至2026年01月11日）上证综指涨幅为+3.8%，深证成指涨幅为+4.4%，沪深300涨幅为+2.8%[11] - 机械（中信）板块本周涨幅为+5.7%[11] - 机械各子板块中，锂电设备涨幅最大，为+12.7%；高空作业车涨幅最小，为+1.0%[12] - 全行业比较，本周涨幅最大的行业是国防军工，涨幅为+14.6%；涨幅最小的是银行，涨幅为-1.9%[14] - 个股方面，本周涨幅前五名依次为邵阳液压（+84.9%）、快意电梯（+61.1%）、锋龙股份（+61.1%）、谱尼测试（+51.8%）、弘讯科技（+36.3%）[16][17][18] - 本周涨幅后五名依次为冰轮环境（-12.5%）、宏英智能（-12.1%）、山东章鼓（-11.4%）、绿岛风（-9.0%）、森赫股份（-7.7%）[18][19] 行业与公司投资观点 - **AI设备及耗材系列深度报告（一）**：AI算力基础设施建设提速，拉动高端PCB需求[19] 根据Prismark，2024-2029年，全球PCB行业产值预计从736亿美元增长至964亿美元，CAGR达5.6%[19] - **PCB设备**：AI引爆产业扩张，设备环节迎黄金年代[20] 钻孔设备市场预计从14.70亿美元增长至23.99亿美元，CAGR为10.3%[20] 曝光设备市场预计从12.04亿美元增长至19.38亿美元，CAGR为10.0%[20] 电镀专用设备规模预计从5.08亿美元增长至8.11亿美元，CAGR为9.8%[20] - **PCB钻针**：核心耗材，AI助推钻针“量价齐升”[21] 鼎泰高科招股书显示2024年全球PCB钻针市场销售额为45亿元，至2029年将增长至91亿元，CAGR达15.0%[21] 鼎泰高科全球市场份额排名第一[21] - **SMT设备**：根据QY Research及Global Growth Insights数据，预计2025年全球SMT市场规模为55.95亿美元[22] - 重点关注：耗材端的鼎泰高科、中钨高新，设备端的大族数控、芯碁微装、凯格精机等[22] - **凯格精机深度研究报告**：公司以锡膏印刷设备为核心，已成为该领域龙头[24] AI驱动高端PCB需求激增，锡膏印刷设备迎来上行周期[24] 公司2024年营收/归母净利润同比增长15.8%/ 34.1%；2025年前三季度营收/归母净利润同比增长34.2%/ 175%[25] 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.8、14.7、19.1亿元；归母净利润分别为1.78、2.96、4.28亿元[26] 给予公司2026年40倍PE估值，对应目标价111.6元，首次覆盖，给予“强推”评级[27] - **柳工深度研究报告**：公司是国内工程机械行业的先行者，确立了到2030年实现营收600亿元的目标[28] 2025年前三季度挖掘机内销同比增长21.5%[29] 2025年10月电动装载机渗透率快速提升至25.4%[29] 2025年前三季度工程机械出口额达438.6亿美元[29] 混改后，2024年营业收入同比增长9.2%，归母净利润同比大幅增长52.9%[30] 2025年上半年挖掘机国内销量同比增长31.0%，海外销量同比增长22.1%[30] 预计公司2025~2027年收入分别为342.6、398.9、458.0亿元，归母净利润分别为16.3、22.4、27.7亿元[31] 给予公司2026年15倍PE，对应目标价为16.5元，较当前有36.3%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级[31] 重点数据跟踪 - **宏观数据**：图表显示制造业PMI指数为49.20[33][34] 固定资产投资完成额累计同比增速、全部工业品PPI当月同比、工业企业产成品存货同比等数据均有图表跟踪[35][36][37] - **中观数据**： - **挖掘机**：图表跟踪我国挖掘机月度销量及同比变化[40][41] - **叉车**：图表跟踪我国叉车销量[38] - **工业机器人**：图表跟踪我国工业机器人产量及同比变化[50][53] - **机床**：图表跟踪我国金属切削机床、金属成形机床产量及同比变化[54][55][56][57] 图表跟踪日本出口中国大陆机床金额[58] - **新能源汽车与动力电池**：图表跟踪我国新能源汽车销量及同比变化、动力电池装机量及同比变化[48][49][51][52] - **铁路运输**：图表跟踪我国铁路客运量及货运量的累计值与当月值[59][60][62][63][64][65] 投资建议与重点关注公司 - 投资建议：维持行业“推荐”评级，建议重点关注多个细分领域[7] - 重点公司覆盖广泛，包括汇川技术、法兰泰克、信捷电气、欧科亿、兰剑智能、杭氧股份、伟创电气、英诺激光、安徽合力、苏试试验、柯力传感、华锐精密、三一重工、精测电子、东华测试、杰普特、浙江鼎力、绿的谐波、鼎泰高科、恒立液压、中联重科、海天精工、锐科激光等[2][8] - 报告对重点公司给出了2025E至2027E的盈利预测（EPS）及估值（PE、PB）[2][8]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [3] 核心观点 - 化工宏观环境：原油供应增速放缓，需求稳定提升，预期布伦特油价运行区间为55-70美元/桶；煤炭价格中长期底部震荡；美国加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [3][4] - 行业动态催化：陕西省或对高耗能行业实施差别化电价，若全国实施将加速产能出清；有机硅中间体DMC价格上调300元/吨至1.4万元/吨；商业航天催化密集，卫星发射将进入高强度阶段 [3] - 周期配置方向：建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四方面布局 [3] - 成长关注方向：重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [3] - 行业运行数据：12月全部工业品PPI同比-1.9%，环比+0.2%；12月制造业PMI录得50.1%，环比提升0.9个百分点，重回扩张区间 [3][6] 行业动态与宏观判断 - 原油：OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓；随关税修复及全球经济改善，需求稳定提升；预期布伦特油价运行区间55-70美元/桶 [3][4] - 煤炭：价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [3][4] - 天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [3][4] - 陕西省差别化电价政策：针对高耗能行业，要求2026年5月底前完成技改或淘汰落后产能，未完成者，限制类产能每千瓦时加价0.1元，淘汰类加价0.3元 [3] - 有机硅涨价：行业会议后，中间体DMC价格上调300元/吨至1.4万元/吨；行业平均开工率约66%，无库存压力，叠加供给收紧与节前备库，价格有望稳中上行 [3] - 商业航天催化：国际电信联盟新增近20万颗星座申请；美国FCC授权SpaceX建造部署额外7500颗星链卫星；依据“先到先得”原则，我国卫星发射任务将进入高强度阶段 [3] 化工板块周期配置建议 - 纺服链：需求维持高增速，供给投产高峰已过，供需边际好转，叠加海外库存位于大周期底部；关注锦纶及己内酰胺（鲁西化工）、涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份） [3] - 农化链：国内外耕种面积提升支撑化肥需求稳健增长，转基因渗透率走高支撑农药长期需求；关注氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、农药（扬农化工、新安股份）、食品及饲料添加剂（梅花生物、新和成、金禾实业） [3] - 出口链：海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强及海外地产链需求向上；关注氟化工（巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团）、MDI（万华化学）、钛白粉头部企业、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）、铬盐（振华股份）、塑料及其他添加剂（瑞丰新材、利安隆） [3] - “反内卷”受益：政策加码加速落后产能出清；关注纯碱（博源化工、中盐化工）、民爆（雪峰科技、易普力、广东宏大） [3] 成长领域与关键材料 - 半导体材料：关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体 [3] - 面板材料：关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电 [3] - 封装材料：关注圣泉集团、东材科技 [3] - MLCC及齿科材料：关注国瓷材料 [3] - 合成生物材料：关注凯赛生物、华恒生物 [3] - 吸附分离材料、高性能纤维：关注蓝晓科技、同益中、泰和新材 [3] - 锂电及氟材料：关注新宙邦、新化股份 [3] - 改性塑料及机器人材料：关注金发科技、国恩股份、会通股份 [3] - 催化材料：关注凯立新材 [3] 重点子行业一周动态 - 石油化工：截至1月9日，Brent原油期货价格63.02美元/桶，周环比上调3.7%；WTI价格58.84美元/桶，周环比上调2.7% [10] - PTA-聚酯：PTA价格5030元/吨，周环比下降1.3%；MEG价格3742元/吨，周环比上升0.8%；POY价格6750元/吨，周环比持平 [10] - 化肥：尿素出厂价1740元/吨，周环比上升3.6%；一铵价格3850元/吨，周环比持平；二铵价格4050元/吨，周环比下降1.2%；盐湖钾肥95%价格2800元/吨，周环比持平 [11] - 农药：草甘膦价格2.4万元/吨，周环比下调0.5万元/吨；毒死蜱价格4万元/吨，周环比下调0.2万元/吨；多数产品价格持平 [11] - 氟化工：萤石粉均价3344元/吨，周环比上升0.6%；氢氟酸均价11925元/吨，周环比持平；R22均价16500元/吨，周环比上升3.1% [13] - 氯碱及无机化工：乙炔法PVC价格4580元/吨，周环比上升3%；乙烯法PVC价格4850元/吨，周环比上升1.7%；轻质纯碱价格1215元/吨，周环比上升1.3%；重质纯碱价格1230元/吨，周环比下降1.6%；钛白粉价格13200元/吨，周环比持平 [14] - 有机硅：DMC价格13700元/吨，周环比持平；硅油(3303)价格10600元/吨，周环比持平 [14] - 化纤：粘胶短纤(1.5D)价格12800元/吨，周环比持平；氨纶(40D)价格23000元/吨，周环比持平 [14] - 塑料：聚合MDI价格14200元/吨，周环比下降1%；纯MDI价格17900元/吨，周环比下降1.4%；PC价格12850元/吨，周环比下降0.8%；BOPP价格7917元/吨，周环比上升1.9% [14][16] - 橡胶：顺丁橡胶价格12250元/吨，周环比上升5.2%；丁苯橡胶价格12250元/吨，周环比上升5.2%；天然橡胶价格15750元/吨，周环比上升2.3%；半钢胎开工率66%，全钢胎开工率58% [16] - 染料：分散染料市场价格16元/公斤，周环比持平；活性染料市场价格23元/公斤，周环比持平 [16] - 新能源汽车产业链：金属锂价格73万元/吨，周环比上调3万元/吨；电解钴价格45.7万元/吨，周环比上调2.9万元/吨；碳酸锂均价14万元/吨，周环比上调4.23万元/吨；磷酸铁锂价格4.7万元/吨，周环比上调0.2万元/吨 [16] - 维生素：VA市场报价62.5元/公斤，周环比持平；VE市场报价54.5元/公斤，周环比下调1元/公斤；烟酰胺(B3)市场报价35.5元/公斤，周环比上调1元/公斤 [18] 重点公司估值摘要（截至2026年1月9日） - 列举了涵盖农药、化肥、精细化工、化纤、聚氨酯、民爆、氟化工、轮胎、新材料等多个细分领域的数十家重点公司的市值、盈利预测及估值数据 [19][22]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 金属板块景气持续，看好春季行情 [1] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，沪深300上涨2.79%，有色金属（申万）指数上涨8.56%，跑赢沪深300指数5.77个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨7.28%，铝上涨9.12%，能源金属上涨6.30%，小金属上涨11.67%，铜上涨7.46%，铅锌上涨12.87%，金属新材料上涨9.02% [4][9] - 上周领涨个股包括云南锗业（周涨幅22.6%）、锡业股份（周涨幅21.3%）、银邦股份（周涨幅20.1%）等 [11] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别变化+4.24%/+4.00%/+2.14%/+0.85%/+12.75%/+5.25%，COMEX黄金价格+4.07%、白银+10.41% [4][16] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格+23.1%，电池级碳酸锂+17.65%，工业级碳酸锂+17.95%，电池级氢氧化锂+20.00%，金属锂+7.41%；电解钴+1.1%，电解镍+3.70%；六氟磷酸锂-7.69% [4][19] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格-1.2%；铁矿石价格+2.54% [4][16] 贵金属 - 美国12月非农新增就业人数5万人，低于预期的6.5万人；美国12月失业率升至4.4% [4] - 短期贵金属价格调整主要受彭博商品指数调整影响（金银实际权重从20.7%、8.3%分别降至14.9%、3.9%），实际影响有限 [4] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 当前金银比为57.5，处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [4][23] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 2024年11月至2025年12月，中国央行连续14个月增持黄金，截至12月末中国黄金官方储备为7415万盎司 [22] 工业金属 - **铜**： - 需求层面：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为47.8%/13.0%/56.6%，环比-1.0/-1.7/-2.4个百分点 [4][32] - 库存层面：国内社会库存27.4万吨，环比增加3.5万吨；交易所库存合计78.9万吨，环比增加4.8万吨 [4][32] - 供给层面：本周铜现货TC为45.1美元/干吨，环比下降0.1美元/干吨 [4][32] - 智利Mantoverde铜金矿工会罢工，该矿山2025年铜产量为2.9-3.2万吨 [4] - 短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [4] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [4] - **铝**： - 铝下游加工企业开工率提升，周环比提升至60.10% [4][46] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存88.35万吨，周环比累库8.45万吨 [4][46] - 本周上海有色网A00铝现货均价报24,030元/吨，周环比+6.99%，同比+27.2% [46] - 国内电解铝完全成本约16,197元/吨，行业平均利润为7,833元/吨 [48] - 展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和） [4] 钢铁 - 供给端：本周钢铁产量环比增长，五大品种钢材周产量环比+0.42%至819万吨 [72] - 需求端：下游需求环比下降，五大品种钢材需求环比-5.26%至797万吨 [72] - 库存端：钢材库存环比增长，五大品种钢材总库存环比+1.77%至1254万吨 [72] - 价格端：螺纹钢价格环比-40元/吨至3280元/吨 [71] - 利润端：本周螺纹钢吨毛利+15元/吨至63元/吨 [72] - 铁矿石：进口62%铁矿石价格环比+2.56%至108美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比-10.63%至2667万吨；日均铁水产量环比+0.91%至230万吨 [78] - 后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [4] 小金属 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨，建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] - **锂**：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨，建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] - **镍**：供给端扰动增加，镍价环比上涨 [4] - **稀土**：稀土价格环比上涨，关注相关下游出口政策变化 [4] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点：推荐出行产业链、黄金珠宝、AI+等方向 [3] - 投资观点：旅游出行政策催化有望持续，竞争格局大幅改善，AI应用行情启动，免税销售数据亮眼，其他低估值公司值得关注 [6] 行业重点信息及数据更新总结 - 社服行业：海南离岛免税元旦假期销售额同比大幅增长128.9% [6] - 社服行业：CPE源峰拟收购汉堡王中国约83%的股权并投入25亿元资金 [6] - 社服行业：快乐蜂食品公司计划2027年前分拆永和大王等国际业务并在美上市，目标海外业务贡献50%收入 [6] - 零售行业：2025年12月CPI同比涨幅扩大至0.8% [6] - 零售行业：2026年美国CES展，Rokid、雷鸟等超50家中国品牌智能眼镜参展 [6] - 零售行业：宜家中国宣布自2026年2月2日起将关闭七家线下大型商场，战略转向小型店与线上渠道 [6] 公司公告总结 - 交运股份：拟与控股股东久事集团及其关联方进行资产置换，置入文体娱乐业、旅游业相关业务资产 [6] - 绿联科技：2025年业绩预告，归母净利润6.53~7.33亿元，同比增长41.3%~58.6% [6] - 苏美达：拟以6.71元/股的价格收购蓝科高新16.92%的股份，交易完成后持股比例将升至21.72%并实现控股 [6] 重点标的盈利预测总结（部分摘录） - 周大福：预计2025年归母净利润86.14亿元，2026年96.61亿元，对应2025年PE为15倍，2026年为13倍 [7] - 中国中免：预计2025年归母净利润42.13亿元，2026年48.63亿元，对应2025年PE为47倍，2026年为41倍 [7] - 携程集团：预计2025年归母净利润318.62亿元，2026年207.60亿元，对应2025年PE为12倍，2026年为18倍 [7] - 绿联科技：预计2025年归母净利润6.29亿元，2026年8.36亿元，对应2025年PE为41倍，2026年为31倍 [7] 上周行情回顾 - 商贸零售板块上周涨幅4.43%，在所有30个行业中位列第13 [6] - 消费者服务板块上周涨幅2.54%，在所有30个行业中位列第21 [6] - 个股涨幅居前：焦点科技上涨16.4%，天立国际控股上涨15.5%，君亭酒店上涨12.1%，华凯易佰上涨11.9%，永辉超市上涨10.0% [6] 建议关注标的 - OTA：携程、同程 [6] - 酒店：亚朵、华住、首旅、锦江、君亭 [6] - 景区：峨眉山、三峡旅游、长白山 [6] - 竞争格局改善：菜百股份、华图山鼎 [6] - AI应用：康耐特光学、青木科技、天立国际控股、焦点科技、小商品城、孩子王、凯文教育 [6] - 免税：中国中免 [6] - 其他低估值：老铺黄金、苏美达、江苏国泰、行动教育、中国东方教育、高鑫零售 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[6] 报告核心观点 - 报告认为，地缘冲突升级与宏观经济数据走弱共同提升了黄金的避险属性和配置价值，贵金属价格呈现高位震荡[3] - 工业金属方面，铜矿供应扰动与地缘紧张局势支撑价格，而国内铝价因供应受限与新能源需求旺盛，中长期维持易涨难跌格局[4] - 新能源金属中，碳酸锂价格本周大幅上涨，但下游采购谨慎，以刚性需求为主，市场出现由去库转为累库的初步迹象[4] - 其他小金属如稀土，因市场现货偏紧且商家低价出货意愿不强，价格稳中上涨[4] - 有色金属行业本周表现强劲，申万有色金属指数上涨8.6%，跑赢沪深300指数，在A股一级行业中排名第四[24][30] 根据相关目录分别总结 1 投资策略 1.1 贵金属 - 地缘冲突（美国对委内瑞拉军事行动）激起避险需求，但美元走强抑制了金银价格上涨高度[3][11] - 美国2025年12月ISM制造业PMI降至47.9，制造业活动恶化且就业数据疲软，强化了市场对美联储进一步宽松政策的预期，支撑金价[11] - 价格表现：本周LBMA黄金涨4.06%，COMEX白银涨10.41%，LBMA钯价涨11.70%[10] - 短期金价易涨难跌，中长期在全球关税和地缘不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是核心[11] - 关注个股：黄金股如紫金矿业、中金黄金等；白银及铂钯个股如盛达资源、贵研铂业等[3][11] 1.2 工业金属 - **铜**：智利、厄瓜多尔铜矿供应扰动信息频传，市场看紧供应，海外机构唱多推升市场乐观情绪，主力合约价格最高冲至105,500元/吨[3][4] - 铜价先涨后跌，因现货报价深度贴水体现需求与价格的矛盾，但冶炼厂增加仓单为现货提供支撑[12] - **铝**：受海外电解铝供应可能减少及中国宏观政策托底影响，现货铝价大涨[4][13] - 中长期看，国内产能“天花板”与能源不足持续扰动，叠加新能源需求旺盛，铝价维持紧平衡，易涨难跌[4][13][16] - 价格表现：本周SHFE铝价涨6.4%，锡价涨9.2%，铜价涨3.2%[12] - 关注个股：铜板块如江西铜业、洛阳钼业等；铝板块如云铝股份、神火股份等[4][16] 1.3 新能源金属 - **碳酸锂**：期货价格强势拉涨，一度逼近15万元/吨关口，现货价格跟随大幅上涨[4][17] - 上游锂盐厂散单出货积极，贸易商报价活跃，但下游材料厂采购谨慎，以刚性需求为主[4][17] - 市场已初步出现由去库转为累库迹象，期货仓单量已达24,180吨[17] - 锂精矿价格紧随上涨，本周锂辉石精矿价格涨26.2%，电池级碳酸锂价格涨18.1%[17][82] - 如果2026年电动车和储能行业保持高增长，锂价有望继续上涨[17] - 关注个股：锂资源公司如赣锋锂业、中矿资源等；低成本镍湿法项目如力勤资源、华友钴业[4][18] 1.4 其他小金属 - **稀土**：市场现货偏紧，商家低价出货不多，贸易商积极参与，推动价格稳中上涨[4][19] - 本周氧化镨钕（期货）价格涨5.4%，氧化镝涨7.5%，氧化铽涨4.2%[19][82] - 磁材企业高价接货承压，整体成交不多，预计短期内价格偏强调整[19] - **其他金属**：本周钼精矿价格涨9.6%，钨精矿价格涨6.2%，锑锭价格环比微跌0.6%[19][82] - 关注个股：锑板块关注湖南黄金；钼板块关注金钼股份；钨板块关注章源钨业；稀土板块关注中国稀土[4][19] 2 一周回顾 2.1 行业表现 - 截至1月10日，申万有色金属行业指数本周上涨8.6%，跑赢沪深300指数，在32个一级子行业中涨幅排名第四[24][30] - 有色板块三级子行业中，钨指数涨幅最大[26] 2.2 个股表现 - 本周涨幅前十个股：志特新材（+148.84%）、东阳光（+31.61%）、西部超导（+24.63%）、江丰电子（+23.38%）、云南锗业（+22.58%）等[5][33] - 本周跌幅前十个股：有研粉材（-11.71%）、雅化集团（-6.59%）、天华新能（-5.71%）等[33] 2.3 估值水平 - 截至1月9日，有色金属行业PE（TTM）为32.29倍[35] - 申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高[35] - 铝板块未来因产能供应弹性限制及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间[35] - 行业PB（LF）为3.28倍，处于所有行业中上水平，其中铝板块PB估值相对偏低[40] 3 重大事件 3.1 宏观动态 - 美国2025年12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期的48.3[44] - 美国2026年1月ADP就业人数变动为4.1万人，前值为-2.9万人[44] - 欧元区2026年1月CPI同比为2.0%，符合预期[44] 3.2 行业动态 - **铝**：本周A00铝价累计涨幅达1,450元，推动再生铝成本上升，但下游压铸企业需求疲软，采购谨慎[48] - **镍**：印尼能矿部称2026年镍矿RKAB审批将根据冶炼企业总需求量调整，导致期货盘面大幅走低[48] - **氧化铝**：截至1月6日，氧化铝仓单总注册量较前一日减少2,089吨至15.48万吨[48] 3.3 个股动态 - 盛达资源：拟以5亿元现金收购伊春金石矿业60%股权[52] - 藏格矿业：持股5%以上股东办理股份质押1,570万股，占其持股比例7.29%[52] - 金力永磁：公司及子公司拟合计出资不超过1.5亿元参与设立股权投资合伙企业[55] 4 有色金属价格及库存 4.1 工业金属 - **价格**：本周LME锡价涨13.5%，SHFE铝价涨6.4%，LME铜价涨4.1%[56][58] - **库存**：全球铜库存83.60万吨，环比增加1.18万吨；全球铝库存109.22万吨，环比减少1.13万吨[57][60] - **加工费**：国内现货铜粗炼加工费为-45.00美元/吨，精炼费为-4.50美元/磅[72] 4.2 贵金属 - **价格**：本周COMEX白银价格涨10.41%，LBMA钯价涨11.70%，LBMA黄金价格涨4.06%[10][77] - 美国十年期TIPS国债收益率跌2.06%，美元指数涨0.69%[10][77] - **库存**：SPDR黄金ETF持有量为1,065吨，环比微降0.05%；SLV白银ETF持仓量为16,308吨，环比下降0.82%[81] 4.3 小金属 - **价格**：除碳酸锂外，本周硫酸镍（电）价格涨16.4%，电钴价格涨7.5%，LFP正极材料价格涨20.7%[17][82]

报告行业投资评级 * 报告对基础化工行业在商业航天材料领域的投资机会持积极态度，并给出了具体公司的“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 * 报告认为商业航天产业已进入全球共振发展阶段，市场规模巨大且增长迅速，为上游材料环节带来明确投资机遇 [2] * 报告建议以“制造思维”为抓手，聚焦商业航天产业链中价值量提升潜力大的环节，特别是**3D打印工艺**及相关的**上游材料与耗材** [3][6] 根据相关目录分别进行总结 行业驱动事件与市场空间 * **频轨资源申请激增**：2025年12月，我国向国际电信联盟（ITU）申请了超过**20万颗**卫星的频轨资源，涉及十余个星座，其中最大的两个星座（CTC-1和CTC-2）规模均达**96,714颗** [1] * **海外同步推进**：美国联邦通信委员会（FCC）已批准SpaceX再部署**7,500颗**第二代星链卫星，使其获准运营的第二代卫星总数达到**15,000颗** [1] * **发射活动活跃**：2024年，美国全年完成约**158次**火箭发射，其中SpaceX占**138次**；中国同期实施**68次**轨道发射，全球占比**26%** [2] * **市场规模庞大**：2024年我国商业航天市场规模达**2.3万亿元**，预计2025年将增至**2.8万亿元** [2] * **星座规划宏大**：我国已启动多个千颗级以上的巨型卫星星座项目，如千帆星座（约**1.5万颗**）、GW星座（约**1.3万颗**）、HONGHU-3（**1万颗**）、洲际航天低轨卫星计划（**6000颗**）等 [2] * **发射市场前景**：预计到2030年前后，我国火箭发射市场有望达到**千亿**量级 [2] 核心投资主线：3D打印工艺 * **应用核心**：3D打印主要针对火箭发动机（成本占比**50%**）的制造，已成为行业共识，单箭价值量超**千万** [3][6] * **降本增效显著**：以星河动力为例，采用3D打印工艺使发动机生产周期缩短至传统模式的**1/6**，制造成本降至**10%**，同时发动机重量减轻**50%** [6] * **相关标的**：铂力特、银邦股份、华曙高科 [6] 核心投资主线：上游材料与耗材 * **火箭侧核心材料**： * 高温合金（发动机材料）[3] * 3D打印金属粉材 [3] * 液氧燃料特气 [3] * **卫星侧核心材料**： * 高模量碳纤维结构件 [3] * 柔性太阳翼相关材料（如UTG、钙钛矿电池）[3][6] * 铝钽复材（抗辐射件）[3][6] * 射频封装陶瓷管壳 [3] * **相关标的**： * 高模量碳纤维：光威复材 [6] * AI4S太阳翼钙钛矿电池：晶泰控股 [6] * 柔性太阳翼UTG：蓝思科技、凯盛科技、联得装备 [6] * 高温合金材料：西部材料、斯瑞新材 [6] * 3D打印金属粉末：有研粉材 [6] * 射频封装陶瓷管壳：国瓷材料 [6] * 铝钽复材：天力复合、银邦股份 [6] * 特燃特气：九丰力源 [6] 重点公司盈利预测与估值 * **东阳光 (600673.SH)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的**0.12元**增长至2027年的**0.93元**，对应预测PE从2025年的**61.82倍**下降至2027年的**31.83倍** [4] * **晶泰控股 (02228.HK)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的**-0.38元**改善至2027年的**0.02元** [4]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [2][40] 核心观点 - 稀土出口管制加强支撑板块估值上行，产业链价格强势上涨 [1] - 一方面前期高估值压力有所缓解，市场风险偏好回升延续，将带动估值逐步回升；另一方面产业链价格保持韧性，政策约束下供给端难有明显增量，稀土出口管制加强支撑短期价格进一步强势，板块行情有望持续回升 [40] - 投资建议关注两个方向：一是继续关注上游稀土资源企业，有望受益估值溢价和盈利稳定；二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁 [9][41] 市场行情与估值 - 本周（2026/01/05至2026/01/09）稀土磁材行业上涨8.85%，大幅跑赢基准（沪深300）6.06个百分点 [4][11] - 行业估值（市盈率TTM）回升6.52倍至79.91倍，当前处于90.6%历史分位 [4][11] - 近十二个月行业绝对收益为94%，相对收益（与沪深300相比）为68% [3] 产业链价格数据跟踪 - **稀土精矿价格涨势延续**：本周国内混合碳酸稀土矿均价上涨4.88%至4.3万元/吨，四川氟碳铈矿价格上涨5.56%至3.8万元/吨，山东氟碳铈矿价格上涨6.45%至3.3万元/吨 [8][12] - **进口矿价格上涨**：本周进口独居石矿价格上涨5.31%至5.95万元/吨，美国矿价格上涨5.71%至3.7万元/吨，进口缅甸离子型矿价格上涨3.28%至18.9万元/吨 [8][12] - **中重稀土矿价格上涨**：本周国内中钇富铕矿价格上涨4%至20.8万元/吨 [12] - **镨钕价格震荡上行**：本周氧化镨钕均价上涨2.88%至62.5万元/吨，镨钕金属均价上涨3.06%至75.75万元/吨 [8][15] - **镝、铽价格大幅上涨**：本周全国氧化镝均价上涨7.46%至1440元/公斤，镝铁均价上涨12.02%至1445元/公斤；氧化铽均价上涨4.27%至6230元/公斤，金属铽均价上涨2.34%至7650元/公斤 [8][19] - **其他稀土产品价格**：本周钆铁均价上涨5.13%至16.4万元/吨，国内钬铁合金均价上涨2.51%至51万元/吨 [23] - **辅助原料价格**：本周长江有色钴现货价格回落6.53%至45.8万元/吨，金属镓、硼铁及铌铁价格保持平稳 [26] - **钕铁硼毛坯价格偏强**：本周毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨3.46%至149.5元/公斤，H35均价上涨2.33%至219.5元/公斤 [8][35] 行业基本面分析 - **稀土环节**：供应端相对稳定，氧化物流通相对紧张，金属数量充足；需求相对稳定，磁材企业短期压制高位采购，预计近期稀土产品价格居高坚挺 [8][39] - **磁材环节**：需求端下游新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据仍维持疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端行业格局分化下头部企业占优 [8][39] 估值层面分析 - 当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平 [8][39] - 前期市场整体风险偏好持续走低，高估值压力有所下行缓解，预计随着市场风险偏好逐步上行，板块估值延续回升 [8][39]