报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 半导体行业仍处于上行周期，AI是推动行业成长的重要动力 [6] - AI驱动存储器需求旺盛，存储器价格持续上涨，国内存储晶圆厂有望加速扩产，建议关注国内存储器产业链投资机会 [6][7] 市场表现总结 - 2025年12月，国内半导体行业（中信）上涨5.11%，同期沪深300上涨2.28%，其中半导体设备子板块涨幅最大，达9.61% [6][12] - 2025年全年，国内半导体行业（中信）累计上涨45.07% [6][12] - 2025年12月，费城半导体指数上涨0.83%，同期纳斯达克100下跌0.73%；2025年全年费城半导体指数累计上涨42.23% [6][17] - 2025年12月，A股半导体板块上涨家数远多于下跌家数，涨幅前十的公司包括臻镭科技（86%）、宏微科技（38%）等 [14] - 2025年12月，国内半导体行业可转债及ETF市场普遍上涨，其中半导体材料设备主题ETF涨幅居前 [22][25][26] 行业基本面与需求分析 - 全球销售额增长：2025年11月全球半导体销售额为753亿美元，同比增长29.8%，环比增长3.5%，已连续25个月同比增长 [6][27] - 中国市场增长：2025年11月中国半导体销售额为202亿美元，同比增长22.9%，环比增长3.9% [28] - 行业预测：WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%至7009亿美元，预计2026年将继续增长8.5% [32] - 下游需求结构：2024年全球半导体下游应用中，计算机占比34.9%，通信占比33.0%，汽车占比12.7%，消费电子占比9.9% [39] - AI算力需求旺盛：2025年第三季度，北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出同比增长67%，环比增长9%；国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32% [6] - 消费电子复苏： - 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.201亿台，同比增长3% [41] - Canalys预计2025年全球AI手机渗透率将快速提升至34%，预计2026年将达到45% [71] - 端侧大模型参数规模预计将从2024年的130亿增长至2025年的170亿，推动AI手机对更大容量存储器（如16GB DRAM）的需求 [73] - 晶圆厂产能：2025年第三季度，中芯国际、华虹、联电等晶圆厂产能利用率环比继续提升，其中华虹持续满产 [6] 存储器市场动态 - 价格持续上涨：2025年12月，DRAM现货价格指数环比上涨约15%，NAND Flash现货价格指数环比上涨约16% [6] - 合约价预测：TrendForce预计2026年第一季度，一般型DRAM合约价将环比增长55-60%，NAND Flash合约价将环比上涨33-38% [6] - 厂商业绩亮眼：受益于AI推理对存储用量的提升，三星、SK海力士、美光等存储器厂商2025年第三季度业绩实现同环比高速增长 [33][35] - 技术架构革新：英伟达在CES2026上发布的Rubin平台采用新的推理上下文内存存储架构，将KV Cache存放在SSD（NAND）中，可使每秒token处理量和能效均提升5倍，将推动NAND需求确定性增长 [6] 设备与材料市场 - 设备销售增长：2025年第三季度，全球半导体设备销售额同比增长11%，中国半导体设备销售额同比增长13% [6] - 硅片出货预测：2025年第三季度全球硅片出货量同比增长3.1%，环比下降2.5%；SEMI预计2026年全球硅片出货量将继续增长5.2% [6] 重点公司事件与投资建议 - 长鑫存储IPO：长鑫存储IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目总投资345亿元，其存储晶圆厂即将上市扩产，有望推动国产半导体设备订单加速增长 [1][6] - 长鑫存储业绩：公司预计2025年第四季度单季度营收为229-259亿元，净利润为80-95亿元，业绩超预期 [6] - 投资建议方向：报告建议关注存储模组、存储芯片、半导体设备等国内存储器产业链的投资机会 [7]