投资评级 - 首次覆盖给予中粮糖业"增持"评级 [1][10] 核心观点 - 行业景气度下行导致业绩短期承压 但二季度降幅较一季度缩窄 [1][5] - 食糖和番茄产业均处于下行周期 国际糖价冲高回落 国内糖价相对抗跌 [5][7] - 公司龙头优势显著 细分品类领域取得突破 未来仍有估值扩张空间 [7][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入117.67亿元 同比下降21.32% [5] - 2025年上半年归母净利润4.45亿元 同比下降48.42% [5] - 2025年上半年扣非归母净利润4.03亿元 同比下降50.57% [5] - 2025年上半年经营性现金流量净额10.28亿元 同比减少66.42% [5] - 2025年二季度营业收入67.30亿元 同比下降5.80% [5] - 2025年二季度归母净利润2.68亿元 同比下降36.54% [5] - 毛利率8.49% 同比下降1.93个百分点 [10] - 净利率3.85% 同比下降2.01个百分点 [10] - 销售/管理/财务费用率分别为1.11%/2.42%/0.14% [10] - 资产负债率48.04% 较2024年末增加6.56个百分点 [10] 业务表现 - 食糖业务收入105.94亿元 占比90.03% 同比下降22.12% [7] - 食糖业务毛利率7.48% 同比下降0.10个百分点 [7] - 番茄业务收入9.21亿元 占比7.83% 同比下降25.96% [7] - 番茄业务毛利率16.97% 同比下降24.35个百分点 [7] - 甜菜糖和甘蔗糖产量创历史新高 [7] - 注射级药用糖、药用红糖、液体糖销售取得突破 [7] 行业状况 - 2025年前7个月中国成品糖产量982.80万吨 同比增长7.92% [7] - ICE原糖主力合约从年初20美分/磅上方高位跌至6月低点15.44美分 [7] - 郑州白糖期货价格在5,500-6,000元/吨区间震荡 [7] 业绩预测 - 预计2025年归母净利润12.98亿元 同比下降24.24% [10] - 预计2026年归母净利润18.92亿元 同比增长45.76% [10] - 预计2027年归母净利润20.29亿元 同比增长7.26% [10] - 对应2025-2027年EPS分别为0.61/0.88/0.95元 [10] - 当前股价对应PE为27.67/18.98/17.70倍 [10] 估值比较 - 中粮糖业2025年预测PE为25.59倍 低于妙可蓝多53.88倍和甘化科工46.84倍 [11] - 中粮糖业2026年预测PE为19.14倍 低于妙可蓝多38.19倍和甘化科工30.96倍 [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高增 营收75.34亿元同比+18.04% 归母净利润3.07亿元同比+27.76% [3] - 正极材料出货量同比增长超35% 其中钴酸锂销量2.88万吨同比+56.64% 受益于国家换机补贴政策和3C设备AI功能带电量提升 [3] - 固态电池领域卡位优势明显 正极材料和电解质布局领先 已实现氧化物路线正极材料供货 硫化物路线正极材料与头部企业合作验证 [4] - 费用率管控良好 2025H1毛利率9.99%同比提升0.48pcts 四项费用率合计下降0.51pcts [4] 财务表现 - 2025Q2单季度营收45.57亿元同比+47.78%环比+53.10% 归母净利润1.90亿元同比+47.55%环比+63.02% [3] - 预计2025-2027年营业收入171.85/214.42/249.17亿元 同比增长29.24%/24.77%/16.21% [5][10] - 预计2025-2027年归母净利润7.46/10.71/11.19亿元 同比增长51.04%/43.58%/4.48% [5][10] - 对应PE分别为54.74/38.13/36.49倍 [5][10] 业务亮点 - 动力电池正极材料销量3.19万吨同比增长20.76% [3] - 固态电解质实现氧化物固态电解质吨级生产 硫化锂合成工艺样品客户端测试良好 [4] - 公司总市值408亿元 最新收盘价80.94元 市盈率68.59倍 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 薇旖美®品牌四周年累计临床应用超270万支 覆盖终端医疗机构超4000家 [6] - 公司携手美团点评开启"中国·胶原季"活动 主推新产品组合薇旖美®ColPlus [6] - 线上平台成为医美消费重要渠道 美团医美覆盖约1.4万家机构 与公司4000家直销网点形成互补 [6] - 公司构建胶原全品类竞争优势 拓展新渠道带来销售增量 医美业务动能充足 [6] - 战略引入养生堂集团 从医美单一驱动向多极增长进阶 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入859百万元 同比增长42.4% [5] - 2025H1归母净利润392百万元 同比增长26.7% [5] - 预计2025年营业总收入2339百万元 同比增长62.1% [5][8] - 预计2025年归母净利润1042百万元 同比增长42.3% [5][8] - 毛利率保持高位 2025H1为90.7% 2025E预计为89.8% [5] - ROE表现强劲 2025H1为22.3% 2025E预计为43.4% [5] 产品战略 - 推出薇旖美®ColPlus新产品组合 包含4mgIII型胶原+4mgXVII型胶原 [6] - 产品作用层次覆盖表皮、基底膜、真皮三层 精准修复眼周问题 [6] - 形成产品梯度：极纯覆盖25岁+、ColPlus覆盖30岁+、ColNet覆盖35岁+用户 [6] - 新产品可用于面部整体抗衰、敏感肌修护等场景 [6] 渠道拓展 - 美团平台医美无创抗衰等项目线上交易年增速超过110% 抗衰类占比达84% [6] - 2024年中国线上平台在医美行业渗透率超40% 线上交易额占比35% [6] - 美团提供胶原季会场、品牌专栏、首页推荐等多渠道曝光资源 [6] - 美团以数据驱动精准营销 提供私域直播、达人探店等内容赋能 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [1][10] 核心观点 - 受益于原材料价格下降和铝价上行 公司净利润显著增长 2025年上半年实现归母净利润7.07亿元 同比增长59.55% [6][9] - 盈利能力和经营性现金流同比提升 上半年综合毛利率11.66% 同比增加1.40个百分点 净利率5.93% 同比增加1.59个百分点 经营活动现金净流量3.2亿元 同比增加1.91% [2][9] - 完成股权收购提升电解铝权益产能至75万吨/年 铝精深加工产品销量29.26万吨 净利润同比增长56.04% [9] - 推进绿色低碳转型 新增分布式光伏并网装机约21.5MW 累计并网规模约77.55MW 再生铝添加比例达61% [9] - 实施员工持股计划并推出现金分红规划 员工持股计划累计买入公司股票约3.3亿股 占公司总股本8.21% 成交均价3.21元/股 成交金额10.56亿元 未来三年计划每年现金分红比例不低于可分配利润60% [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入105.74亿元 同比下滑3.82% [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为241.08亿元/244.69亿元/248.61亿元 净利润分别为21.26亿元/22.32亿元/23.90亿元 [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.53元/0.56元/0.60元 对应PE分别为10.05倍/9.57倍/8.94倍 [10] - 2025年上半年每股净资产4.04元 资产负债率31.62% [2] 行业与市场 - 2025年上半年氧化铝价格3450.64元/吨 同比下降1.17% 电解铝价格20315.42元/吨 同比增长2.66% 动力煤价格540.65元/吨 同比下降26.81% [9] - 铝供需处于紧平衡状态 铝价仍有上行空间 [10] - 公司低碳铝材竞争优势凸显 上半年碳排放交易收益增加3763.81万元 [9]

投资评级 - 增持评级（维持）[4][6] 核心财务预测 - 预计2025年营业收入7.38亿元（同比增长19.50%），2026年9.24亿元（增长25.22%），2027年12.31亿元（增长33.34%）[3][6] - 预计2025年归母净利润1.03亿元（同比增长17.32%），2026年1.25亿元（增长21.17%），2027年1.65亿元（增长32.31%）[3][6] - 预计2025年ROE为9.62%，2026年10.71%，2027年12.72%[3][9] 半年报业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.3亿元（同比增长16.26%），净利润5046.86万元（同比增长7.81%）[6] - 毛利率稳定在35.42%（去年同期35.59%）[6] - 业绩增长主因产品技术升级提升核心竞争力及订单增加[6] 业务板块分析 - 传感器业务收入2.76亿元（同比增长28.77%），受益于智能汽车、智能仪表、工业控制等领域应用拓展[6] - 执行器业务收入4376.44万元（同比减少33.16%），因电声器件销量下降及海外安防订单减少[6] 新产品与技术进展 - 推出智能服务器液冷散热专用流量传感器，采用超声波与涡街双技术架构，具备毫秒级响应和高精度监测能力[6] - 产品处于下游测试阶段，重点应用于GPU热管理、能效优化及冗余安全防护[6] - 机器人领域增长明显，主要服务于智能家居机器人和工业机器人（灵巧手、物流及协作机器人）[6] 估值与市场表现 - 当前股价34.5元，12个月最高/最低分别为42.88元/11.70元[4] - 基于盈利预测，2025年EPS为0.73元（对应P/E 47.35倍），2027年EPS为1.17元（P/E 29.54倍）[7][9] - 近12个月绝对收益188.73%，相对北证50指数收益22.22%[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于制冷剂行业长景气周期及公司新兴产品布局的积极前景 [5][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入133.31亿元 同比增长10.36% 归母净利润20.51亿元 同比大幅增长145.84% [1] - 第二季度业绩显著提升 营业收入75.31亿元 环比增长29.84% 归母净利润12.42亿元 环比增长53.57% [1] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为45.74/57.92/65.52亿元 同比增长133.4%/26.6%/13.1% [12] - 盈利能力显著改善 2025年上半年扣非归母净利润20.26亿元 同比增长155.23% 预计2025年ROE将达20.3% [1][12] 业务板块分析 - 制冷剂业务表现突出 收入61.32亿元 同比增长41.97% 毛利率50.35% 同比提升22.54个百分点 [2] - 含氟精细化学品快速增长 收入1.86亿元 同比增长58.06% 但氟化工原料收入大幅下降51.58% [2] - 产品价格走势分化 制冷剂均价3.94万元/吨 同比大幅上涨61.88% 而石化材料均价下降8.66% [4] - 产销量总体稳定 总产量159.28万吨 同比增长4.20% 总销量96.43万吨 同比增长7.55% [3] 行业前景与公司布局 - 制冷剂行业进入长景气周期 配额消耗推动供需紧平衡 R32/R125/R134a价格年内涨幅分别达41.86%/8.33%/22.35% [10] - 公司积极布局第四代制冷剂 现有HFOs产能约8000吨/年 计划新增产能近5万吨 [11] - 氟化液业务前景广阔 开发电子氟化液系列产品 服务于半导体、数据中心、新能源等战略新兴产业 [11] - 行业供应格局优化 配额生产政策持续约束 叠加高温需求刺激 推动产品价格易涨难跌 [10] 财务指标与估值 - 盈利能力持续改善 预计2025年毛利率26.8% 净利率16.6% 较2023年显著提升 [12] - 估值水平具有吸引力 基于2025年9月16日收盘价36.45元 对应2025-2027年PE分别为22/18/15倍 [12] - 现金流状况良好 2025年上半年经营活动现金流净额26.66亿元 同比大幅增长340.51% [9] - 资产质量改善 应收账款同比下降12.82% 周转率从10.27次上升至12.91次 [9]

投资评级 - 优于大市（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收14.89亿元，同比下降18.86%，归母净利润2.57亿元，同比下降42.90%[1] - 业绩下滑主要受光伏真空泵业务拖累，压缩机业务受益于数据中心等领域需求拉动实现增长[1] - 公司通过AIDC压缩机和半导体真空泵打造新成长曲线，半导体业务国产替代空间广阔[3] - 下调2025-2026年盈利预测，上调2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为6.08/7.16/8.13亿元[3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率35.02%，同比下降5.43个百分点，净利率17.29%，同比下降7.26个百分点[1] - 期间费用率中销售费用率4.48%（同比-0.36pct）、管理费用率4.89%（同比+0.85pct）、研发费用率6.32%（同比+1.63pct）、财务费用率1.72%（同比+3.10pct）[1] - 2025Q2单季度营收8.83亿元，同比下降18.69%，归母净利润1.39亿元，同比下降54.43%[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为31.39/34.60/38.98亿元，同比增长-14.6%/10.2%/12.6%[4] 业务分析 - 压缩机业务2025年上半年营收10.77亿元，同比增长12.21%，毛利率34.79%，同比提升0.94个百分点[2] - 真空泵业务2025年上半年营收2.76亿元，同比下降60.12%，毛利率36.37%，同比下降9.84个百分点[3] - 制冷压缩机受益数据中心发展，产品涵盖螺杆式、磁悬浮离心式，客户包括申菱、台湾东元、海尔、美的[2] - 空气压缩机通过推出无油、离心等高端产品实现营收稳步增长[2] - 半导体真空泵已完成PMF、PDM、iPH三大系列产品，通过部分国内芯片制造商认可并开始批量供货[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益1.14/1.34/1.52元，对应PE 23/20/17倍[3][4] - 2025-2027年预计ROE为13.2%/14.1%/14.5%，EBIT Margin为21.7%/22.1%/22.3%[4] - 当前市盈率（PE）22.8倍，市净率（PB）3.00倍，EV/EBITDA 19.9倍[4][17] - 总市值142.99亿元，收盘价26.74元[5]

投资评级 - 维持买入评级 [6][10] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入193.94亿元 同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22% 扣非净利润0.73亿元 同比增长48.53% [2][4] - 2025年第二季度实现收入103.38亿元 同比增长11.33% 归母净利润2.66亿元 同比增长31.68% 扣非净利润0.58亿元 同比增长51.55% [2][4] - 预计2025年每股收益0.83元 2026年1.19元 2027年1.65元 [15] - 2025年第二季度投资收益0.45亿元 资产减值损失1.54亿元 信用减值损失0.43亿元 其他收益3.18亿元 [10] 业务分部表现 - 动力电池收入140.34亿元 同比增长19.94% 毛利率14.24% 同比提升2.16个百分点 [10] - 储能电池收入45.62亿元 同比增长5.14% 毛利率19.35% 同比下降3.21个百分点 [10] - 输配电产品收入2.47亿元 同比下降16.20% 毛利率18.07% 同比下降3.98个百分点 [10] - 其他业务收入5.50亿元 同比增长19.72% 毛利率46.81% 同比下降18.88个百分点 [10] 新产品与技术突破 - 推出G垣准固态电池 能量密度达300Wh/kg [10] - "金石"全固态电池首条实验线贯通 实现技术突破 [10] - 发布全球首款LMFP超充电芯"启晨二代电芯" 能量密度达240Wh/kg 采用5C快充技术 [10] - 发布"G行超级重卡标准箱" 单包电量达116kWh 实现3,000次循环容量零衰减 [10] - 发布"乾元智储20MWh储能电池系统" [10] 市场前景与战略布局 - 国内动力市场实现产品结构升级和客户结构升级 [10] - 通过B级车客户配套实现市场份额提升和盈利改善 [10] - 海外市场积极推动产能布局 美国、捷克、摩洛哥基地后续增量值得期待 [10] - 公司出货保持高于行业的增速 [10]

投资评级 - 山西汾酒投资评级为"谨慎增持"(下调) [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营收239.64亿元同比增长5.35%但增幅较上年同期回落14.3个百分点 收入增长明显放缓 [8] - 归母扣非净利润85.16亿元同比增长1.27% 盈利增长乏力 [8] - 营业成本同比增长5.53%较收入增速高出0.18个百分点 成本红利消退 [8] - 毛利率同比下降0.04个百分点至76.65% 盈利能力承压 [1][8] - 期间费用率同比上升1.03个百分点 其中销售费用率上升1.15个百分点 [8] - 销售费用同比增加19.1%高出收入增速13.75个百分点 投入效率下降 [8] - 净利率同比下降1.47个百分点至35.57% 盈利水平下滑 [8] - 预测2025-2027年每股收益分别为10.34元、10.71元和11.61元 对应市盈率20.15倍、19.46倍和17.95倍 [8][9] 财务表现 - 2025年上半年一季度营收165.23亿元同比增长7.72% 二季度营收74.41亿元同比增长0.45% 增速分别回落13.22和16.61个百分点 [8] - 销售费用中人员工资福利同比增加19.14% 广告投入增加17.33% [8] - 预测2025年营业收入377.40亿元同比增长4.80% 2026年393.25亿元增长4.20% 2027年419.20亿元增长6.60% [9][11] - 预测2025年归属母公司净利润126.19亿元同比增长3.07% 2026年130.66亿元增长3.54% 2027年141.60亿元增长8.38% [9][11] - 预测毛利率从2024年76.20%下降至2025年75.55% 2026年75.20% 2027年75.00% [11] - 净资产收益率从2024年35.23%下降至2025年32.21% 2026年30.05% 2027年29.66% [11] - 每股经营现金流从2024年9.98元下降至2025年7.17元 [11] 估值数据 - 当前股价208.39元 对应市净率7.09倍 流通市值2542.28亿元 [1] - 预测市盈率从2025年20.15倍下降至2027年17.95倍 [8][9] - 预测市净率从2025年6.49倍下降至2027年5.33倍 [11] - EV/EBITDA从2024年13.04倍上升至2025年14.16倍 后下降至2027年12.78倍 [11]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 对应2025-2027年PE分别为51X/22X/18X [3][5] 业绩表现 - 25H1营业收入3.05亿元（同比+23.08%） 归母净利润0.48亿元（同比-11.77%） [2] - 25Q2营业收入1.77亿元（同比+23.3% 环比+38.9%） 归母净利润0.31亿元（同比-12.8% 环比+88.8%） [2] - 25Q2毛利率31.82%（同比-3.38pct 环比+5.9pct） 研发投入0.14亿元（同比+43%） [2] - 染料中间体产品6-硝体25H1收入1.19亿元（同比-19.7%） 毛利率45.7%（同比+2.07pct） [2] - 农药医药中间体产品2-氯吡啶25H1收入0.42亿元（同比+13.1%） 毛利率0.02%（同比-6.43pct） [2] - 2,3-二氯吡啶25H1收入0.74亿元（同比+840.8%） 毛利率26.33%（同比+52.68pct） [2] 战略布局 - 发布股权激励计划 授予509.58万股（授予价14.48元/股） 覆盖3位董事及62位核心人员 [1] - 业绩考核目标：2025-2027年归母净利润分别不低于1.2/1.8/2.7亿元（不含股份支付费用） [1] - 投资60亿元建设化工新材料项目 占地1000亩 建设周期4年 预计年产值80亿元 [3] - 年产61000吨氯代吡啶项目稳步推进 形成研发-工艺-设备改造一体化技术体系 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6.08/15.83/18.68亿元（同比+20.4%/+160.5%/+18.0%） [4][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.28/3.03/3.60亿元（同比+140.9%/+137.2%/+19.1%） [4][11] - 预计2025-2027年毛利率维持在29%-30%区间 净利润率提升至19%-21% [11] - 预计2027年净资产收益率达16.22% 每股收益1.68元 [4][11]