行业荣誉与排名 - 8家酒企入选2025中国制造业企业500强 包括四川省宜宾五粮液集团有限公司 贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司 泸州老窖集团有限责任公司 稻花香集团 青岛啤酒集团有限公司 山西杏花村汾酒集团有限责任公司 江苏洋河酒厂股份有限公司 安徽古井集团有限责任公司 [2] 产区生产情况 - 贺兰山东麓葡萄酒产区2025年采摘季自8月中旬持续至10月上旬 当前处于红葡萄集中采收阶段 预计全区采收酿酒葡萄13万吨 其中红葡萄11.8万吨 白葡萄1.2万吨 外销葡萄达183吨 [3] 行业赛事与活动 - 第三届"茅台杯"中国（酱香型）白酒酒体设计大赛于9月23-24日举行 全国11省区84名选手参赛 贵州茅台选手夺冠 四川郎酒选手分获二三名 [3] - 2025IWSC首届中国区（邛崃）烈性酒大赛9月23日启动 系IWSC国际烈性酒大赛首次落户亚洲 聘请国际专家担任"邛酒国际推广大使" [3] - 2025中国国际黄酒产业博览会定于11月7-12日在绍兴举行 设置六大展区 同期举办绍兴黄酒全球推介会等十余项活动 [4] - 第八届"中国四大名白酒杯"男子篮球邀请赛9月23日闭幕 西凤代表队夺冠 茅台获亚军 汾酒与泸州老窖获季军 下届由泸州老窖承办 [6] 企业战略与运营 - 五粮液董事长曾从钦调研强调聚焦"五个一"策略 包括一品一策 一商一策 一地一策 一渠一策 一群一策 持续壮大消费人群和完善消费场景 [4] - 茅台9月终端动销同比增长超20% 环比增长约1倍 8月底启动的秋季市场调研显示市场呈稳中向好态势 [5] - 郎酒9月23日发布浓酱兼香型旗舰产品龙马郎 宣布坚持"酱香高端 兼香领先 两香双优"战略和"三品战略" [5] - 天佑德酒打造"彩虹部落·天酿景区"成为青海旅游打卡地 其投资的互助土族故土园成为青海5A级景区 [6]

投资评级 - 看好白酒板块的配置价值 建议重视白酒板块的左侧配置契机[2][3][13] 核心观点 - 白酒行业景气度"下行趋缓" 动销最为承压的时刻已经过去 消费场景环比持续修复叠加基数逐步走低 动销同比跌幅收窄趋势延续确定性较强[11] - 飞天茅台、普五等核心单品批价触底回升 系酒厂积极渠道管控的阶段性成效显现 中秋&国庆旺季能将渠道库存明显去化 看好白酒价盘压力阶段性释放[2][12] - 消费端购酒渠道日趋多元化 线上电商、即时零售及新媒体ToC模式对线下分流趋势凸显 价格优势吸引原线下消费者 线下渠道动销体感相对更弱[2][12] - 啤酒行业景气度底部企稳 需求场景偏大众化 餐饮等现饮需求稳步修复 酒企加码非即饮渠道布局及软饮多元化发展 业绩置信度与股息水平不错[3][14] - 黄酒行业前期有提价催化 头部品牌趋同性提价使竞争格局趋缓 旺季边际催化可期 大单品化及高端化培育成为共识[3][14] - 休闲零食行业维持高景气度 零食量贩渠道加速开店 魔芋品类渗透率持续提升 坚果礼盒备货需求预计环比改善[4][15] - 软饮料行业高景气细分赛道（能量饮料、无糖茶、椰子水等）龙头维持高增长 健康化、功能化品类加持下行业景气度拐点向上[4][16] - 调味品行业景气度底部企稳 餐饮需求依旧平淡 居民端结构升级速度放缓 餐饮链估值处于低位且需求有望改善[5][17] 周专题：飞天茅台批价回升，推荐白酒底部配置 - 预计白酒销量口径动销下滑幅度约20% 较春节旺销窗口跌幅有所扩大 但较6~7月跌幅明显收窄[11] - 行业动销拐点先于价盘拐点、价盘拐点先于报表拐点 中秋&国庆后价盘或有节奏性回落 之后预计底部震荡、逐步企稳[12] - 建议配置方向：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液） 渠道势能处于上行期的山西汾酒 受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级的稳健区域龙头 2）顺周期潜在催化的弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖） 有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）[3][13] 行情回顾 - 本周（9.22-9.26）食品饮料（申万）指数收于16920点（-2.49%） 沪深300指数收于4550点（+1.07%）[17] - 食品饮料子板块涨跌幅前三为软饮料（+0.86%）、肉制品（-0.02%）、啤酒（-0.77%）[23] - 个股周度涨跌幅居前：养元饮品（+32.49%）、金字火腿（+11.93%）、安琪酵母（+2.30%） 靠后：ST绝味（-12.46%）、ST西发（-8.99%）、味知香（-8.24%）[24][25] 食品饮料行业数据更新 - 白酒：2025年8月全国白酒产量20.7万千升 同比-18.2%[29] 9月27日飞天茅台整箱批价1830元（环周+60元） 散瓶批价1800元（环周+45元） 普五批价840元（环周持平） 高度国窖1573批价840元（环周持平）[29] - 乳制品：2025年9月19日生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤 同比-3.50% 环比持平[30] 2025年1~8月累计进口奶粉63.0万吨 累计同比+2.2% 累计进口金额49.59亿美元 累计同比+15.7%[30] - 啤酒：2025年8月啤酒产量358.3万千升 同比-1.8%[37] 2025年1~8月累计进口啤酒数量24.93万千升 同比-5.3% 进口金额3.37亿美元 同比-7.2%[37] 公司及行业要闻 - 珍酒"大珍·珍酒"上市 截至9月23日7331人参加万商联盟创富论坛 3017家客户签约 产品热销全国30个省份、212个城市[40] - 贵州省1-8月规模以上工业增加值同比+8.0% 酒、饮料和精制茶制造业增长+1.7%[40] - 茅台调研显示：9月以来贵州茅台酒终端动销环比增长约1倍 同比增长超20%[40]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年中秋国庆双节白酒动销整体表现平淡 8-9月行业动销环比改善但同比下滑20% 需求缺口仍存 [1][2][11] - 行业调整期需重点关注企业供给侧收缩信号 随着旺季演绎行业出清方向将更明确 底部愈发清晰 [1][4][11] - 分价格带表现分化：中低端酒动销明显优于高端及次高端 宴席场景品牌动销速度快于政商务品牌 [2][3][13] - 头部企业马太效应加剧：茅台系列酒及五粮液因价格下行抢占同价位竞品份额 汾酒品牌势能延续 [2][11][13] - 2026年价格指标转正有望带动通胀及企业盈利上升 白酒需求预计持续恢复 [1][4][32] 分价格带表现 高端白酒 - 受"禁酒令"冲击后逐步复苏：7月底-8月中下旬动销开始恢复 9月复苏加快 [3][12] - 飞天茅台批价从低点1760元回升至1800元以上 五粮液普五批价维持在800-830元区间 国窖价格坚挺保持在840-850元 [12][17][26] - 头部企业份额提升：茅台动销同比增长且市场份额扩大 五粮液通过补贴提振经销商信心 [12][26] 次高端白酒 - 价格带分化显著：500-800元价格带同比双位数下滑 300-500元价格带基本持平 [3][13] - 茅台1935因价格下行抢占其他酱酒品牌份额 宴席市场放量部分弥补政商务需求下滑 [3][13] - 汾酒青20价格稳定在355-370元 品牌势能延续；古井贡酒古16持平 古20受场景制约下滑 [13][20][23] 中低档白酒 - 大众酒动销明显优于高端及次高端 宴席场景场次坚挺但单场桌数及饮酒量下降 [3][13] - 迎驾洞藏系列势能延续 洞6在核心市场份额提升；光瓶酒表现亮眼 汾酒玻汾顺价销售 [3][13][30] 区域动销情况 - 四川：双节动销同比下滑15%-20% 9月环比增长100%-200%但同比仍下跌 [14] - 山东：双节动销同比下滑20%-25% 库存同比提升 [15] - 河南：双节动销同比下滑20%以上 主因政商务场景下滑 [16] - 安徽：动销同比下滑20% 古井贡酒内部分化（古8增超10% 古20下滑20%以上） [20][23] - 江苏：双节动销同比下滑30% 政商务需求承压 [21][24] 重点公司跟踪 - 贵州茅台：回款进度75% 飞天库存0.5-1个月 非标库存2个月以上 [26][31] - 五粮液：回款进度70%（同比慢10%） 库存1-4个月（区域差异大） [26][31] - 山西汾酒：回款进度75%-80% 青20势能延续 玻汾顺价销售 [27][31] - 泸州老窖：区域回款进度50%-90% 库存2.5-3个月 价格管控严格 [27][31] - 区域酒企：古井贡酒回款70%-80%（慢于去年） 迎驾贡酒回款60% 洞6/洞9销量稳定 [20][30][31] 投资建议 - 推荐标的：山西汾酒（势能提升）、贵州茅台（龙头地位）、五粮液（性价比显现）、泸州老窖（管理克制） [4][32] - 关注标的：迎驾贡酒（渠道创新）、珍酒李渡（模式调整）、老白干酒及金徽酒（区域份额提升） [4][32] 行业规模及指数表现 - 行业总市值4864.1十亿元 流通市值4624.6十亿元 占A股比例4.7%-4.9% [4] - 行业指数绝对表现：近1月-6.1% 近6月+8.0% 近12月+36.6% [6]

公司文化战略 - 2025汾酒封藏大典以"敬天 爱人 传承 立新"为主题 通过艺术表演和传统仪式挖掘六千年酿酒史文化根脉[1] - 新增"立新"篇章形成四大主题板块 展现守正创新和逐梦未来的决心[1] - 大典已成为展现中国清香型白酒文化的核心平台 自2016年首届举办以来连续举办十届[1] 品牌历史与成就 - 以汾酒获巴拿马万国博览会甲等金质大奖110周年为节点发布品牌复兴新愿景[1] - 公司坚守"清 净 正"的清香品质 传递中国白酒的文化自信[1] - 封藏大典是汾酒"酿好酒 储老酒 售美酒"初心的见证[1] 发展战略 - 公司扎实推动产业升级 以全球视野拓展发展版图[1] - 汾酒封藏大典已成为极具行业影响力的文化IP 公司取得了令人瞩目的成绩[1]

核心观点 - 汾酒通过在全国布局原粮基地和全链条质控体系 从源头保障白酒品质 构建供应链护城河 在白酒行业品质竞争中建立优势 [1][2][3][4][5][6][7] 原粮基地布局 - 汾酒自2009年起将粮食基地建设纳入企业发展战略 现已形成跨越山西 吉林 甘肃 内蒙古等地的原粮基地布局 总规模近140余万亩 [4] - 以东北吉林梨树县为例 该地区地处松辽平原黑土地 昼夜温差大 适合高粱生长 产出高粱颗粒饱满 容重高 淀粉含量丰富 带来更高出酒率和更优酒体品质 [2] - 原粮基地以北纬36°-45°的"黄金种植地理带"为基准 涵盖黄河流域 松辽平原的高粱 祁连山脚下山丹马场 内蒙古科尔沁大草原的麦浪 甘肃永登河西走廊 河北张北草原的豌豆 [6] 品质管控体系 - 公司建立"从种到收 从储到用"的闭环管理体系 采用"土地一备案＋五统一"的标准化管理模式 [4][7] - 2022年签发《汾酒产品质量监控总图》 对从田间到餐桌的7大板块 124个环节 297个质量控制节点 3259个参数实现责任化管控 成为行业首个系统化 参数化 可视化的全链质控标准 [5] - 通过数字化手段进行农业管理 建立全流程追溯体系 在基地建设气象数据 土壤信息自动收集系统 及时收集数据并请专家指导种植 [3] 原料科学优势 - 汾酒使用"粳高粱"品种 支链淀粉含量高 非常适合清香型白酒工艺需要 该品种籽粒大 壳薄 在酿造过程中更容易破碎 发酵效率更好 [3] - 高粱的涩味主要来自单宁 在发酵过程中能通过微生物作用转化为醛类 醇类等香味物质 最终成就酒体的丰富香气 [2] 品牌与行业影响 - 自2021年起连续五年举办"走进汾酒第一车间"活动 将原料品质可视化 可感知化 增强品牌与消费者之间的信任纽带 [6] - 该布局开创中国白酒行业品质溯源新范式 意味着白酒企业正有意识地从源头入手构建供应链护城河 [5] - 白酒行业已进入"长期不缺酒 长期缺好酒"的时代 汾酒通过原粮基地建设为中国白酒品质安全树立新标杆 [7] 社会效益 - 原粮基地建设切实带动地方农业经济发展 助力农民增收 2023年汾酒荣获"农业产业化国家重点龙头企业"称号 [5] - 通过科学轮作和生态种植方式 实现土地资源的可持续利用 展现对自然的敬畏与珍惜 [7]

核心观点 - 公司举办2025汾酒封藏大典 以敬天 爱人 传承 立新为核心主题 深度挖掘六千年酿酒文化根脉 展现品牌复兴新愿景和使命担当[1] - 大典以巴拿马万国博览会甲等金质大奖110周年为特殊节点 发布品牌复兴新愿景 彰显公司坚守匠心 拥抱未来的决心[1][12] - 封藏大典已成为极具行业影响力的文化IP 是公司酿好酒 储老酒 售美酒初心的见证 也是对中国白酒行业以文化赋能品质的典范[7][9] 活动规格 - 山西省政协党组成员 副主席王立伟 中国酒业协会执行理事长王琦 汾阳市委书记李正奎等政府及行业领导出席大典仪式[3] - 第十四届全国政协常委 中国作家协会副主席陈彦 《人民文学》杂志社主编徐则臣等文学名家应邀出席活动[3] - 公司党委书记 董事长袁清茂及管理层 全国媒体记者 核心经销商代表 战略合作伙伴与生产一线员工代表参加大典[4] 文化内涵 - 大典通过沉浸式艺术表演 庄重传统仪式和温情故事叙事 还原中华民族敬天重德 天人共酿的古老智慧[1] - 现场设置汾酒文化长廊 陈列杏花村遗址仰韶文明时期小口尖底瓮复制品 1915年巴拿马获奖纪念展品及现代酿造技艺展板[9] - 原创交响礼乐《汾韵·千载回响》以晋地民间旋律为基底 融合现代交响乐 展现跨越千年的承古开新氛围[10] 仪式环节 - 敬天环节通过30名舞者以播种 生长 丰收 敬天的肢体叙事 再现古人酿酒与自然共生的智慧[11] - 爱人环节通过老酿酒师 青年职工 公益志愿者的真实故事演绎 诠释公司爱人温度[11] - 传承环节由中国鼓王团队带来鼓舞 十九坛头锅原浆酒由嘉宾分三轮封口签名后抬入藏酒库[11] - 立新环节通过情景京剧《清香流韵》实现京剧与现代舞蹈跨界融合 彰显对传统文化的现代表达[11] 品牌愿景 - 公司秉持承古不泥古 创新不离宗的姿态 推动产业升级 以全球视野拓展发展版图[7][14] - 通过110盏金色酒樽依次点亮 象征巴拿马金奖110周年 寓意在传承中创新 在坚守中突破的精神内核[12] - 公司以实事求是 少说多做 大局为重 以果为本的务实作风 书写白酒文化传承与产业升级新篇章[14]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块底部特征已显现，社会库存高企、消费大环境疲软、禁酒令影响等负面因素已充分释放，后续需求进一步下滑可能性较低，动销改善具备确定性 [3][10] - 白酒改善节奏与程度取决于社会库存去化进度和酒厂投放策略，若酒厂放低回款要求、放缓发货节奏将有效缓解渠道库存压力 [3][10] - 预计2026年春节白酒市场表现将优于2025年第二、三季度，支撑因素包括春节需求刚性和渠道库存压力减轻 [3][10] - 白酒板块估值处于历史低位，基金仓位持续回落，伴随政策博弈、消费场景回暖等催化，具备左侧布局机会 [3][10] - 大众品方面持续看好具备渠道、品类、市场红利的品种，重点推荐西麦食品、卫龙美味、百润股份三家公司 [3][11] 每周观点 - 9月22日-9月26日食品饮料指数跌幅2.5%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约3.6pct [3][10][12] - 子行业中软饮料（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.0%）表现相对领先 [3][10][12] - 三季度白酒动销有所好转但同比仍下滑，核心制约因素为禁酒令对商务消费的持续影响和整体消费大环境压力 [3][10] 市场表现 - 个股方面养元饮品、金字火腿、爱普股份涨幅领先，ST绝味、ST西发、味知香跌幅居前 [12][13] 上游数据 - 9月16日全脂奶粉中标价3790美元/吨，环比-0.5%，同比+9.9% [16][17] - 9月19日国内生鲜乳价格3.0元/公斤，环比持平，同比-3.5% [16][17] - 9月27日生猪出栏价格12.6元/公斤，同比-33.0%，环比-2.8%；猪肉价格19.5元/公斤，同比-25.6%，环比-1.0% [22][23] - 2025年7月能繁母猪存栏4042.0万头，同比持平，环比持平；2025年6月生猪存栏同比+2.2% [22][27] - 9月22日白条鸡价格17.5元/公斤，同比-1.2%，环比+0.4% [22][27] - 2025年8月进口大麦价格269.6美元/吨，同比+4.2%；进口大麦数量63.0万吨，同比-45.2% [29][31] - 9月26日大豆现货价4060.5元/吨，同比-4.8%；9月18日豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-2.9% [34][35] - 9月26日柳糖价格5855.0元/吨，同比-5.3%；9月19日白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.1% [36][37] 酒业数据新闻 - 9月以来贵州茅台酒终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [40] - 美团闪购联合十余家头部白酒品牌推出即时零售行业首个白酒全链路保真体系 [40] 重点公司推荐 - 贵州茅台：分红率提升，深化改革进程强调可持续发展 [4] - 山西汾酒：产品结构升级，全国化进程加快，中期成长确定性较高 [4] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，原材料成本下降趋势有望延续至2027年，大健康板块成为新增曲线 [3][4][11] - 卫龙美味：面制品下半年新品铺货有望企稳回升，魔芋持续放量，豆制品可能打开第三增长曲线 [3][4][11] - 百润股份：鸡尾酒业务实现小幅增长，威士忌双品牌稳步推进，经营拐点来临 [3][4][11] 盈利预测 - 贵州茅台2025年预测EPS 76.10元，PE 19.3倍 [44] - 山西汾酒2025年预测EPS 11.03元，PE 18.1倍 [44] - 西麦食品2025年预测EPS 0.77元，PE 27.8倍 [44] - 卫龙美味未在盈利预测表中列出，但被列入推荐组合 [4] - 百润股份未在盈利预测表中列出，但被列入推荐组合 [4]

活动概述 - 2025年汾酒封藏大典于9月26日9时19分在山西省汾阳市杏花村汾酒文化景区醉仙楼广场举行 核心主题为"敬天 爱人 传承 立新" 通过沉浸式艺术表演和传统仪式展现汾酒六千年酿酒文化 并纪念汾酒获巴拿马万国博览会甲等金质大奖110周年 发布品牌复兴新愿景 [1] 出席嘉宾 - 山西省文旅集团董事长丁永平 中国酒业协会执行理事长王琦等政府及行业领导出席大典 [3] - 中国作家协会副主席陈彦 《人民文学》主编徐则臣等文学名家应邀出席活动 [3] - 汾酒集团党委书记兼董事长袁清茂带领集团及股份公司高管团队 全国媒体记者 核心经销商代表 战略合作伙伴及生产一线员工代表参加仪式 [3] 行业意义 - 封藏大典历经十年发展 已成为极具行业影响力的文化IP 是中国白酒行业"以文化赋能品质"的典范 [5][6][8] - 汾酒始终以"清 净 正"的品质坚守传递中国白酒文化自信 为行业高质量发展提供样本 [8] - 大典展现汾酒"酿好酒 储老酒 售美酒"的初心 体现对千年文化酒脉的赓续 [5][6] 文化呈现 - 大典新增"立新"篇章 形成四大主题板块：敬天环节通过《汾祈・敬天》舞蹈表演再现酿酒与自然共生智慧 爱人环节通过真实故事诠释企业温情担当 传承环节通过封藏头锅原浆酒仪式展现技艺永续 立新环节通过情景京剧《清香流韵》彰显传统文化现代表达 [9] - 现场设置汾酒文化长廊 陈列杏花村遗址仰韶文明时期小口尖底瓮复制品 1915年巴拿马获奖纪念展品及现代酿造技艺展板 [8] - 原创交响礼乐《汾韵・千载回响》融合晋地民间旋律与现代交响乐 配合历史影像营造承古开新氛围 [8] 仪式亮点 - 大典尾声通过原创歌舞《新的辉煌》和110盏金色酒樽点亮仪式 象征巴拿马金奖110周年 寓意传承中创新 坚守中突破的精神内核 [10] - 十九坛头锅原浆酒由酒工抬至舞台 政府 行业 文化界嘉宾分三轮进行封口签名 酒坛随后抬入藏酒库完成封藏仪式 [9]

投资动态 - 华创鑫睿拟减持山西汾酒不超过1620.06万股 占总股本比例1.33% 当前持股比例10.50% [3] - 华创鑫睿2024年12月至2025年2月期间累计减持630万股 [3] - 养生堂有限公司拟以20亿元参与锦波生物定增 定增价278.72元/股 发行不超过717.57万股 [5] - 钟睒睒旗下主体此前通过杭州久视以14.03亿元受让锦波生物5%股份 成为第二大股东 [5] - 百果园集团以每股1.17港元配售2.795亿股 较市价折让19.31% 净筹资3.25亿港元（约2.99亿元人民币） [7] - 百果园筹资资金61.5%用于支付贸易应付款项 30.8%用于偿还银行贷款 [7] 品牌动态 - LVMH旗下美妆孵化器Kendo出售纯素彩妆品牌KVD Beauty予消费品私募基金Windsong Global [11] - Kendo孵化品牌包括Fenty Beauty by Rihanna, Ole Henriksen Skin Care, Lip Lab Stores等 [11] - 奈飞与百威公司签署全球联合营销协议 合作内容涵盖英剧《The Gentlemen》及韩综《Culinary Class Wars》 [14] - 百威旗下品牌将在奈飞圣诞直播及2027女足世界杯等活动中亮相 [14] - 麦当劳与《黑神话：悟空》合作开展中秋主题活动 覆盖全国超7100家餐厅 [17] - 全国14城42家麦当劳餐厅变身"黑神话旗舰店" 上海北京等7城举办快闪活动 [17] - 兰州牛肉拉面与可口可乐开启跨界合作 推出联名产品及主题营销活动 [20] - 霸王茶姬将在香港铜锣湾及将军澳开设新店 将军澳片区连开两家门店 [23] - 高德宣布所有餐饮商家免一年入驻年费 并提供流量补贴与智能收银等支持服务 [24] - 宜家母公司Inter IKEA集团CEO将于2026年1月1日更换 由Jakub Jankowski接任 [28] - Jakub Jankowski2001年加入宜家波兰分公司 现任宜家工业部董事总经理 [28]

投资评级 - 维持行业"看好"评级，认为食品饮料行业基本面仍需耐心等待，白酒经历筑底磨底过程，食品公司存在结构性机会 [2][6] 核心观点 - 白酒行业进入去库存阶段，量价平衡和库存消化需较长时间，预计三季报仍有压力，但头部企业已具备长期投资价值 [2][6][7] - 大众品板块成本红利托底盈利，新品与新渠道共振孕育成长机会，推荐关注高股息个股及新消费理念驱动的新品类 [2][6][8] - 行业主要矛盾为库存高企、需求弱恢复、价格倒挂导致渠道不盈利，外部环境无重大变化下行业需自行调节实现量价再平衡 [2][7] 白酒板块表现 - 上周食品饮料板块下跌2.49%，其中白酒下跌3.03%，跑输大盘2.70个百分点，在申万31个子行业中排名第26 [5] - 茅台散瓶批价1800元（周环比上涨45元），整箱批价1830元（周环比上涨60元），五粮液和国窖1573批价均稳定在840元 [7][24] - 300元以下大众价位表现优于500元以上价位，行业竞争加剧费用投入加大，头部企业加速集中 [7] - 预计25Q3-26Q1企业逐步释放压力，三季报预期继续承压 [7] 大众品板块机会 - 乳业成本下行、供需改善、政策助力带来趋势性机会，主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤（同比下降3.50%，环比稳定） [8][25] - 啤酒行业格局稳定业绩确定，零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点 [8] - 需关注需求复苏缓慢导致的竞争加剧（如常温奶、零食）及餐饮业筑底复苏带来的估值修复机会 [8] 重点公司推荐 - 白酒重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒 [2][6] - 大众品重点推荐：伊利股份、新乳业、统一企业中国、卫龙美味、燕京啤酒、盐津铺子、青岛啤酒股份，关注东鹏饮料、涪陵榨菜 [2][6][8] 成本与估值数据 - 生猪价格13.71元/公斤（同比下降30.16%，环比下降1.58%），猪肉价格24.51元/公斤（同比下降21.89%，环比下降0.77%） [25][40] - 食品饮料板块2025年动态PE19.39倍（溢价率21%，环比下降3.41个百分点），白酒动态PE18.03倍（溢价率13%，环比下降3.70个百分点） [25] 市场表现分析 - 子行业表现排序：啤酒（跑输大盘1.07个百分点）>饮料乳品（跑输1.34个百分点）>调味品（跑输1.81个百分点）>其他酒类（跑输2.13个百分点）>食品加工（跑输2.40个百分点）>休闲食品（跑输2.74个百分点）>白酒（跑输3.33个百分点） [44] - 25Q3食品饮料行业跑输申万A指15.5个百分点，白酒跑输13.6个百分点 [45]