项目审批与投资 - 甘肃省生态环境厅拟对甘肃巨化新材料有限公司高性能氟氯新材料一体化提升项目的环境影响评价文件作出审批意见 [1] - 项目总投资额为201645.58万元 [2] 项目产能与产品规划 - 新增六氟丙烯（HFP）产能2.1万t/a，项目实施后全厂HFP总产能达到5.0万t/a [2] - 新增的HFP中，部分供H-yf装置使用，富余1.4万t/a作为产品出厂 [2] - 新建H-yf装置，形成年产2万吨2,3,3,3-四氟丙烯（1234yf）的生产能力 [2] - 新增T-yf装置，形成年产1.5万吨2,3,3,3-四氟丙烯（1234yf）的生产能力 [3] - 新增一氯甲烷装置，形成年产10万吨一氯甲烷的生产能力，旨在填补市场增长缺口 [3] 技术路线与产业链调整 - H-yf装置采用六氟丙烯（HFP）--五氟丙烷（R245eb）--2,3,3,3-四氟丙烯（1234yf）的工艺路线 [2] - 项目实施后，公司将取消生产第三代制冷剂五氟丙烷（R245eb），延伸产业链至发展第四代制冷剂2,3,3,3-四氟丙烯（1234yf） [2] - T-yf装置采用四氯化碳--四氯丙烷--2,3,3,3-四氟丙烯（1234yf）的工艺路线，其四氯化碳原料来自现有项目甲烷氯化物装置 [3] 配套设施与方案优化 - 根据市场调查，酒泉地区硫酸产能已能满足需求，公司拟取消建设硫磺制酸装置，所需硫酸通过外购解决 [3] - 公司将根据各装置废水、高氟高氯废气及废液产生情况，对原环评中的危废焚烧装置和污水处理站的处理能力及工艺进行优化调整 [3] - 新增废含锑催化剂预处理装置，用于处理现有R22装置产生的废催化剂（五氯化锑），以消除部分风险特性 [3]

市场总体观点 - A股市场历史规律显示几乎每年都存在“春季躁动”行情，2026年跨年行情或已开启，市场有望震荡上行[2] - 上周市场Alpha环境好转，沪深300、中证500时序与横截面波动率均有提升，风格向大市值和基本面因子过渡[2] - 上周国内市场新成立基金28只，合计发行份额为182.18亿份，股票型ETF资金小幅流出，大盘宽基与港股ETF获资金流入[2] 宏观与海外经济 - 美国11月CPI数据因政府停摆导致统计“失真”，市场反应有限，预计明年1月暂停降息概率仍高达72.3%[11] - 美国11月失业率超预期上行至4.6%，主因政府停摆扰动，商品生产部门新增就业1.9万人，为2025年5月以来最高值[17] - 日本央行12月大概率加息，但日元套息交易反转影响或小于2024年，非商业空头持仓仅为2024年7月的40%[19] - 2025年11月中国税收增速从高位回落，政府性基金收支均改善，年内新增专项债供给基本收官[15] 固定收益与REITs - 上周产业债发行规模1633.10亿元，环比减少12.44%；城投债发行879.59亿元，环比减少0.96%；金融债发行1192.80亿元，环比减少35.24%[34] - 上周公募REITs二级市场价格持续下跌，加权REITs指数回报率为-2.74%，表现弱于可转债、黄金、美股等大类资产[30] - 转债市场连续三周上涨，但个券波动大，定向增发组合相对中证全指获得超额收益1.46%[2] 行业与板块观点 - 低利率环境下权益资产成为险企增厚收益关键，25H1末五家上市险企股票资产占比9.3%为近十年最高，预计悲观、中性、乐观情形下25E-27E股票规模增量分别为1.7万亿、2.4万亿、3.1万亿元[39] - 国内首批L3级自动驾驶车型获准入许可，高阶智驾商业化或迎拐点[42] - AI算力需求推动半导体材料长期需求，钢铁行业规范政策有望推动板块盈利修复至历史均值[5] - 生猪行业去产能动力源于利润亏损与政策调控，但本轮供给去化幅度或弱于2022及2024年，猪价上涨弹性偏弱[26] 公司动态与预测 - 小米集团未来五年研发投入规划超2000亿元，其中2026年预计400亿元，AI战略为长期布局[49] - 赤子城科技预计25-27年营业收入为69.0/84.1/97.0亿元人民币，归母净利润为9.5/12.4/14.9亿元[51] - 分众传媒小幅下修25-26年归母净利润预测至56.2/60.5亿元，新增27年预测64.7亿元[53] - 心脉医疗下调25/26年归母净利润预测至6.33/7.05亿元，海外业务高增，外周产品持续放量[61]

发布日期： 2 0 2 5 / 1 2 / 1 6 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 市场观点纷繁芜杂，光大研究荟萃本周重点报告，涵盖总量、行业、公司研究，为您筛选有价值的 声音。 每周六早8点，"研选"助您快速厘清投资"点线面"！ 公司研究 国产心脏电生理龙头，全矩阵布局筑牢技术壁垒——微电生理（688351.SH）投资价值 分析报告 微电生理是国内电生理龙头企业，提供三维完整解决方案，技术壁垒深厚。 叠加国产替代加速以及政策利好，有望带动业绩高增。同时在脉冲消融等赛 道的布局，有望贡献未来增长潜力。我们看好公司未来的发展。 摘 自 ： 国 产 心 脏 电 生 理 龙 头 ， 全 矩 阵 布 局 筑 牢 技 术 壁 垒 —— 微 电 生 理 （6 8 8 3 5 1 ...

这里是位于河南省鹤壁市科创新城的河南航天枢纽港。巨大的屏幕上，一颗颗卫星正划过深邃浩渺的天穹，实时传回高分辨率影像和数据信息， 为农业生产、环境监测、水利防汛、应急管理等领域提供着精准数据支撑。 地处河南北部的鹤壁市是一座曾以煤炭闻名的资源型城市。近几年，鹤壁市紧抓商业航天产业发展机遇，把商业航天产业作为培育新质生产力的 关键抓手，将商业航天产业打造为产业转型发展的强劲引擎。 2020年，鹤壁市与卫星互联网企业航天宏图签订协议，航天宏图华中总部卫星运营中心落户在鹤壁，由此拉开了当地商业航天产业发展的序幕。 围绕卫星互联网发展新业态，航天宏图提出了"女娲星座"建设计划，规划发射114颗遥感卫星，构建全球自主可控实时遥感混合星座。 2022年，河南省出台《河南省卫星产业发展规划》，明确提出推动鹤壁市建设全链条卫星产业集群，支持鹤壁卫星产业发展。位于当地科创新城 的鹤壁卫星智造产业园被授予"河南省卫星产业园区"称号。 在卫星产业园区内的天章卫星智造基地，智能化的车间内，工作人员正认真细致地进行卫星装配、测试等工作。 作为全省航天测运控平台的核心载体，2024年，河南航天枢纽港在鹤壁市科创新城正式开建，主要建有航天测 ...

行业转型与战略定位 - 鹤壁市正从传统煤炭资源型城市向商业航天产业转型 将商业航天产业作为培育新质生产力的关键抓手和产业转型发展的强劲引擎 [4] - 河南省出台《河南省卫星产业发展规划》 明确提出推动鹤壁市建设全链条卫星产业集群并支持其卫星产业发展 [7] 卫星星座与数据应用 - 航天宏图提出“女娲星座”建设计划 规划发射114颗遥感卫星以构建全球自主可控实时遥感混合星座 [5] - “女娲星座”在轨卫星数量已达13颗 其传回的数据在鹤壁汇聚分发 应用于农业监测、自然资源监管、环境保护、灾害应急及城市地理信息等领域 [5] - 河南航天枢纽港已投入运营一期项目 通过测运控站群与数据中心构建覆盖全球的动态观测能力 生成的海量遥感数据应用于农业、交通、应急管理、水利防汛等多个方面 [11] 制造与产能布局 - 天章卫星智造基地于2024年建成投用 获国家发改委核准具备年产100颗500公斤级以下卫星的生产资质 是河南省目前唯一的集研发、制造、总装、测试于一体的卫星制造基地 [9] - 航宇火箭总装智造基地于2024年11月27日在鹤壁投产 配备先进总装平台与测试设备 具备年产20发中型运载火箭的能力 填补了河南省商业火箭总装测试能力的空白 [12] 产业发展成果 - 鹤壁市引进培育商业航天产业上下游企业40多家 2024年产业营收突破10亿元 [14] - 当地已打造商业航天产业全产业生态链条 实现从“一个企业”到“一个产业”、“一条链”到“一张图”的跨越式发展 [14]

这里是位于河南省鹤壁市科创新城的河南航天枢纽港。巨大的屏幕上，一颗颗卫星正划过深邃浩渺的天穹，实时传回高分辨率影像和数据信息， 为农业生产、环境监测、水利防汛、应急管理等领域提供着精准数据支撑。 地处河南北部的鹤壁市是一座曾以煤炭闻名的资源型城市。近几年，鹤壁市紧抓商业航天产业发展机遇，把商业航天产业作为培育新质生产力的 关键抓手，将商业航天产业打造为产业转型发展的强劲引擎。 2023年，"女娲星座"首发4颗雷达遥感卫星"中原1号""鹤壁1、2、3号"成功发射。如今，"女娲星座"在轨卫星数量已达13颗。这些卫星传回的数据 资源在鹤壁汇聚、分发，能够清晰准确地观测农作物长势，耕地、森林和水体面积变化，其数据应用于农业监测、自然资源监管、环境保护、灾 害应急，城市地理信息等，让航天技术更好地服务民生发展。 2022年，河南省出台《河南省卫星产业发展规划》，明确提出推动鹤壁市建设全链条卫星产业集群，支持鹤壁卫星产业发展。位于当地科创新城 的鹤壁卫星智造产业园被授予"河南省卫星产业园区"称号。 在卫星产业园区内的天章卫星智造基地，智能化的车间内，工作人员正认真细致地进行卫星装配、测试等工作。 2024年，天章卫星智造 ...

项目概况 - 项目名称为甘肃巨化新材料有限公司高性能氟氯新材料一体化提升项目，建设地点位于玉门经济开发区老市区化工工业园 [2][7] - 项目性质为新建，总投资额为201645.58万元，占地面积8118.13亩（541.22公顷），在现有厂区内建设不新增用地 [2][7] 产能建设与提升 - HFP装置新增2台反应器并调整现有设备，新增六氟丙烯（HFP）产能2.1万吨/年，项目实施后全厂HFP总产能达到5.0万吨/年 [2][7] - 新建H-yf装置2套，形成年产2万吨2,3,3,3-四氟丙烯（1234yf）的生产能力，采用HFP-R245eb-1234yf工艺路线 [2][7] - 新增T-yf装置2套，形成年产1.5万吨2,3,3,3-四氟丙烯（1234yf）的生产能力，采用四氯化碳-四氯丙烷-1234yf工艺路线 [3][8] - 新增一氯甲烷装置3套，形成年产10万吨一氯甲烷的生产能力，旨在填补市场增长缺口 [3][8] 技术路线与产业链延伸 - 通过H-yf装置，公司将取消生产第三代制冷剂五氟丙烷（R245eb），延伸产业链至发展第四代制冷剂2,3,3,3-四氟丙烯（1234yf） [2][7] - T-yf装置的四氯化碳原料来自现有项目甲烷氯化物装置，体现了产业链的协同效应 [3][8] 配套设施与优化调整 - 鉴于酒泉地区硫酸产能充足，企业取消建设硫磺制酸装置，所需硫酸改为外购解决 [3][8] - 企业将对原环评中的危废焚烧装置和污水处理站的处理能力及工艺进行优化调整，并新增废含锑催化剂预处理装置以处理现有R22装置废催化剂 [3][8] 公司背景 - 甘肃巨化新材料有限公司成立于2023年3月15日，是巨化集团旗下的二级全资控股子公司 [4][9] - 巨化集团以氟化工为龙头，已形成涵盖氯碱化工、煤化工、精细化工等17大类180多种产品的化工产业链，拥有国家级企业技术中心和博士后工作站 [4][9]

公司项目进展 - 公司回应投资者关于新项目进展的提问，表示新项目正在稳步推进中 [1] - 今年以来，公司积极开展核心产品的技改工作 [1] - 主产品百草枯、敌草快、氯虫苯甲酰胺等及其重要中间体吡啶、2,3-二氯吡啶、2,2-联吡啶、吡唑酸等的技改工作顺利进行 [1]

三季度业绩驱动因素 - 百菌清、2,4-D、嘧菌酯等核心产品市场供需持续紧张，带动产品销售量与利润同步提升 [2] - 百菌清三季度价格处于阶段性高位 [2] - 4E等产品出货量集中于三季度，叠加订单交付节奏影响 [2] 核心产品市场分析 - 转基因作物种植推广带动核心产品需求增加，南美种植面积扩大对需求影响显著 [2] - 订单滚动交付、渠道备货行为及市场"买涨不买跌"的消费心理，放大了需求端支撑 [2] - 嘧菌酯产品价格小幅上涨且整体保持稳定，当前产能消化无压力 [2] 产品产能与环保优势 - 主要产品百菌清、2,4-D同属国内限批产品，不再审批新产能 [3] - 通过自动化改造与工艺优化持续提升产能利用率，降低单位产品能耗与人工成本 [3] - 减少三废排放，环保处理成本低于行业平均水平 [3] 新兴业务与产品规划 - 聚焦新材料等领域，优先推进技术成熟度高、贡献度大的业务方向 [3] - 重点推进MX系列相关产品及下游氟化材料业务 [3] - 创制新农药环丙氟虫胺已于11月推出"百施佳"品牌，已取得国内登记证 [3] - 海外登记正在推进，明年将在部分国家落地，预计将为业绩带来新增长点 [3] 人才与激励规划 - 针对多业务板块，构建"专业+复合型"人才梯队 [3] - 未来将持续通过长效激励，围绕全球化、创制业务及多产业链发展需求吸引高端人才 [3] - 目前激励方案处于调整优化阶段，暂无明确推进时间节点 [3]

行业指数表现 - 石油与化工指数整体上涨，除化工机械指数下跌4.02%外，其余6个指数全部上涨 [1] - 化工板块中化工原料指数上涨3.44%，化学制药指数上涨3.09%，农药化肥指数上涨3.18% [1] - 石油板块中石油加工指数上涨1.84%，石油开采指数上涨1.42%，石油贸易指数大幅上涨7.39% [1] 国际原油价格 - 纽约商品交易所WTI原油期货主力合约结算价为60.09美元/桶，较11月7日上涨0.57% [1] - 洲际交易所布伦特原油期货主力合约结算价为64.39美元/桶，较11月7日上涨1.19% [1] 石化产品现货市场 - 涨幅前五的石化产品为有机硅DMC上涨18.18%，生胶上涨13.22%，有机硅D4上涨13.04%，107胶上涨12.71%，丙烯酸甲酯上涨8.03% [1] - 跌幅前五的石化产品为丙烯酸异辛酯下跌7.69%，2,4-二氯苯氧乙酸下跌4.29%，二氯甲烷下跌3.64%，二甘醇下跌3.53%，维生素D3下跌3.33% [1] 上市化企资本市场表现 - 涨幅前五的上市化企为石大胜华上涨43.44%，永太科技上涨33.89%，泰和科技上涨23.59%，奥克股份上涨23.36%，凯胜新材上涨23.03% [2] - 跌幅前五的上市化企为祥源新材下跌15.42%，新瀚新材下跌14.15%，东材科技下跌13.52%，凯立新材下跌12.60%，亚太实业下跌11.16% [2]