三年前，河北人杨朋磊辞去北京的工作来到武汉。那时，他没有料到自己将见证一家企业上市，更没有想到会在离家乡更远的武汉扎 根。 杨朋磊是一名智能驾驶算法工程师，就职武汉黑芝麻智能科技有限公司。这家企业致力于通过自主研发的芯片，让汽车变得更聪 明。"我们围绕芯片展开的研发工作，都是为了让汽车看得更清、看得更远、看得更懂。"杨朋磊说。 早在2021年，黑芝麻智能在武汉设立全球总部，如今企业在美国硅谷、新加坡和北京、上海、深圳、成都、重庆都有分公司。企业相 关负责人说，这对企业而言是锚定中部、辐射全国的战略布局关键一步，能助力企业高效链接上下游产业资源。同时，武汉雄厚的科教实 力、人才储备及场景应用，也为企业产品研发及推广提供坚实支撑。 彼时，从武汉大学研究生毕业后在北京工作的杨朋磊也注意到了这家企业。杨朋磊说，离开北京的原因是生活压力大，但更吸引他的 是这家企业能够提供实现自我价值的平台。"我们研发设计的芯片和算法，在自己的日常工作中就能发挥作用，这有助于自己的技术不断深 耕。" 保伦电子研发的声光影平台产品只需要手持平板电脑，轻点屏幕，一键即可完成整个场景的声光电控制。 2024年8月，黑芝麻智能作为中国智能汽车A ...

证券日报网讯12月11日，汉钟精机（002158）在互动平台回答投资者提问时表示，公司半导体真空泵产 品，经过多年的市场拓展及客户制程的测试验证，已从小批量供货阶段逐步过渡到批量阶段。公司后续 将继续加强市场拓展和不断迭代新产品，加速推进国产化替代进程，以提升在半导体领域的市场份额。 ...

外资企业在华投资动向 - 瑞典不锈钢与特种合金企业Alleima合瑞迈镇江生产基地二期工厂正式投产，以缩短交货周期并提高供应可靠性 [1] - 全球真空设备领军企业韩国艾洛特公司在西安高新区投资约5000万元建设半导体真空泵研发设计及生产制造基地 [2] - 阿斯利康追加投资约1.36亿美元以扩大青岛生产供应基地产能 [2] 外资企业在华研发布局 - 保时捷中国研发中心在上海启用，这是其在德国本土以外的首座战略级海外研发机构，旨在联结德国工程实力与中国数字未来 [2] - 保时捷通过中国研发中心将研发周期从数年缩短至数月，以更快响应中国客户需求 [3] - 强生中国科创中心在北京落户，设立数字创新中心聚焦人工智能、智慧手术和数字化诊疗辅助技术等前沿领域 [3] 外资企业看好中国市场的原因 - 中国是全球第二大消费市场，拥有超14亿人口，被欧莱雅集团视为最具战略性的市场和业务增长的关键引擎 [4] - 中国拥有全球最完整的工业体系，能为企业提供从原材料供应到物流配送的“一站式”支撑 [5] - 中国对产业创新和能级提升的支持与外资企业的战略需求高度契合，被视为洞察前沿趋势和引领创新的高地 [5]

外资企业在华投资动向 - 瑞典不锈钢与特种合金企业Alleima合瑞迈镇江生产基地二期工厂正式投产 彰显对中国市场的长期承诺 中国是其最重要的增长市场之一 [1] - 全球真空设备领军企业韩国艾洛特公司在西安高新区投资约5000万元建设半导体真空泵研发设计及生产制造基地 二期项目将以西安为支点服务全球半导体巨头 [2] - 阿斯利康追加投资约1.36亿美元扩大青岛生产供应基地产能 公司坚定看好中国市场发展前景 [2] 外资企业在华研发布局 - 保时捷中国研发中心在上海启用 是其德国本土以外的首座战略级海外研发机构 旨在以"中国速度"提升研发能力 研发周期已从数年缩短至数月 [2][3] - 强生中国科创中心在北京落户 是其在华首个'产学研用'赋能矩阵 将设立数字创新中心聚焦人工智能、智慧手术等前沿医疗科技领域 [3] 外资企业看好中国市场的原因 - 中国拥有庞大且持续升级的消费市场 是全球第二大消费市场 拥有超14亿人口 欧莱雅集团称中国是其第二大市场 也是最具战略性的市场 [4] - 中国拥有全球最完整的工业体系 提供从原材料供应到物流配送的"一站式"支撑 [5] - 中国新质生产力的发展方向与外资企业的战略需求高度契合 是企业洞察前沿趋势、引领创新的高地 [5]

扩大在华产能 - 瑞典不锈钢与特种合金企业Alleima合瑞迈镇江生产基地二期工厂正式投产，旨在缩短交货周期并提高供应可靠性[1] - 全球真空设备领军企业韩国艾洛特公司在西安高新区签约LOTVACUUM制造项目，一期投资约5000万元，建设半导体真空泵研发设计及生产制造基地[1] - 阿斯利康宣布追加投资约1.36亿美元，用以扩大青岛生产供应基地产能[1] 布局研发中心 - 保时捷中国研发中心在上海启用，是其德国本土以外的首座战略级海外研发机构，旨在以“中国速度”提升研发能力[2] - 保时捷通过中国研发中心将研发周期从数年缩短至数月，以更快响应中国客户需求[2] - 强生中国科创中心在北京落户，是其首个“产学研用”赋能矩阵，将设立数字创新中心聚焦人工智能、智慧手术等前沿医疗科技[3] 看好中国市场 - 外资企业深耕中国市场源于对中国庞大消费规模与完善产业生态的认可，中国拥有超14亿人口的全球第二大消费市场[3] - 欧莱雅集团将中国视为其第二大市场及最具战略性的市场，认为中国市场在规模、增长速度和活跃度上都独占鳌头[3] - 中国拥有全球最完整的工业体系，能为企业提供从原材料供应到物流配送的“一站式”支撑[3] - 中国新质生产力的发展方向与外资企业的战略需求高度契合，被视为企业增长引擎和洞察前沿趋势的高地[4]

市场调研概况 - 本月北交所共有37家公司迎来机构密集调研 [2] - 工业机械和电子设备仪器两大行业最受关注，涉及公司家数分别为8家和7家 [2] - 被调研的仪器企业包括同惠电子、基康仪器、创远信科、中科仪、阿为特、中科美菱等 [2] 行业关注逻辑 - 机构密集调研反映市场对高端制造国产替代赛道的强烈关注 [2] - 北交所深改（如北证50ETF）与专精特新政策红利持续释放，吸引资金流入相关细分领域 [2] - 半导体、新能源、生物医疗等下游需求爆发，叠加国产替代政策支持，形成长期增长逻辑 [3] 被调研企业特征：技术壁垒 - 同惠电子在电子测量仪器领域国产化率为25% [2] - 创远信科在6G测试设备领域市占率达到70% [2] - 中科仪在半导体真空泵领域国产出货量排名第一 [2] - 上述公司均在关键领域打破进口垄断 [2] 被调研企业特征：成长性分化 - 同惠电子前三季度净利润增长59.36% [3] - 中科美菱因应收账款激增面临现金流压力 [3] - 机构更青睐技术转化能力强的企业 [3] 被调研企业特征：下游应用领域 - 阿为特绑定半导体设备公司华海清科 [3] - 基康仪器受益于新能源领域的海洋监测需求 [3] - 中科美菱专注于生物医疗低温存储设备 [3]

投资评级 - 报告对汉钟精机给予“增持”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期承压，但长期看好其半导体真空泵和数据中心需求驱动的成长潜力 [1][7] - 业绩下滑主要受光伏行业下行周期影响真空产品需求，但AI制冷用压缩机业务持续放量 [7] - 半导体真空泵业务国产替代加速，已进入批量交付阶段，成长空间广阔 [7] - 数据中心建设高景气，公司制冷压缩机产品线全面覆盖，已获得显著订单 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收22.65亿元，同比下降20.7%；归母净利润3.92亿元，同比下降45.7% [7] - 2025年第三季度单季营收7.77亿元，同比下降24.0%，环比下降12.0%；归母净利润1.34亿元，同比下降50.3%，环比下降4.8% [7] - 2025年前三季度毛利率为34.9%，同比下降5.8个百分点；销售净利率为17.4%，同比下降8.0个百分点 [7] - 2025年第三季度单季毛利率为34.7%，同比下降6.6个百分点，环比微增0.11个百分点 [7] 费用与研发投入 - 2025年前三季度期间费用率为16.4%，同比上升4.7个百分点 [7] - 研发费用率为6.1%，同比上升1.7个百分点；研发费用额为1.38亿元，同比增长11.3% [7] - 销售费用率为4.5%，同比下降0.3个百分点；管理费用率为4.8%，同比上升1.0个百分点；财务费用率为1.0%，同比上升2.2个百分点 [7] 运营与现金流 - 截至2025年第三季度，公司存货为7.19亿元，同比下降24.0%；合同负债为1.46亿元，同比增长7.5% [7] - 2025年第三季度经营性净现金流为6.06亿元，同比增长29% [7] 业务板块分析 - 半导体真空泵业务已完成三大系列产品开发，取得SEMI安全基准认证，覆盖关键制程需求，产品已通过部分国内芯片制造商认可并开始批量供货 [7] - 数据中心制冷压缩机业务已接获顿罕布什约3000台螺杆压缩机订单，预计交付至2026年，并积极推进与维谛的磁悬浮方案选型，国内产品已进入浪潮数据中心 [7] - 公司已形成永磁变频螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式的全系列产品布局 [7] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为6.25亿元、7.11亿元、8.42亿元 [1][7] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.17元、1.33元、1.58元 [1] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为22倍、20倍、17倍 [7]

投资评级 - 强烈推荐/维持评级 [2] 核心观点 - 公司业绩短期承压但有望迎来拐点 受益于AI数据中心建设带来的磁悬浮压缩机需求增长 半导体真空泵业务随国内集成电路产业发展而进步 光伏行业资本开支见底有望带动真空泵销售复苏 [1][3][4][5] 业务板块分析 磁悬浮压缩机业务 - 英伟达与OpenAI合作建设数据中心 包括最高1000亿美元投资(约7115亿元人民币) 将带动数据中心制冷系统升级需求 [3] - AI算力需求激增使传统冷却技术面临能耗瓶颈 磁悬浮压缩机节能优势显著 渗透率有望提升 [3] - 公司拥有RTM系列共计9个型号磁悬浮制冷压缩机 可用于数据中心 未来有望充分受益 [3] 半导体真空泵业务 - 公司设计研发PMF、IPM和IPH三个系列真空泵 可覆盖半导体晶圆制造所有制程 [4] - 已与国内部分机台商、晶圆厂合作 目前有小批量出货 [4] - 真空泵需要满足7×24小时不间断高可靠性运转要求 [4] - 随着国内集成电路产业发展水平提升 公司有望在先进制程持续积累工艺技术 缩小与国际领先企业差距 [4] 光伏真空泵业务 - 光伏行业有望进入加速出清阶段 预计2026年行业集中度进一步提升 资本开支向头部企业集中 [5] - 2024年以来共有27家光伏企业发布资产重组公告 整合优化产业链布局 淘汰落后产能 [5] - 公司真空泵主要用在光伏行业拉晶和电池片环节 [5] - 随着光伏行业资本开支触底上行 公司有望充分受益 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年净利润分别为6.42亿元、7.43亿元和8.59亿元 [5] - 对应EPS分别为1.20元、1.39元和1.61元 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22.53倍、19.48倍和16.84倍 [5] - 预计2025年营业收入31.58亿元(同比下降14.06%) 2026年34.26亿元(增长8.51%) 2027年37.67亿元(增长9.94%) [7] - 预计2025年归母净利润6.42亿元(同比下降25.59%) 2026年7.43亿元(增长15.69%) 2027年8.59亿元(增长15.64%) [7][12] 公司基本情况 - 主营业务为螺杆式压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务 [8] - 主要产品包括商用中央空调压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机、光伏真空泵、半导体真空泵等 [8] - 公司及主要子公司共拥有240项专利 其中发明专利35项、实用新型专利197项、外观设计专利8项 [8] - 总市值144.64亿元 流通市值144.34亿元 总股本5.35亿股 [8]

宏观与策略 - 央行净投放维持资金面均衡 预计9月资金利率季节性上行 [1] - 固定收益专题研究关注CPI内部的结构分化 [1] 房地产行业 - 8月地产基本面延续下行 9月博弈更大力度政策 [1] 金属行业 - 有色板块2025年中报净利润同比增长38% [1] - 资源股配置价值持续凸显 [1] 机械行业 - 甲骨文RPO增至4550亿美元 [1] - 特斯拉正敲定Optimus V3设计 [1] - 汉钟精机AIDC压缩机和半导体真空泵打造新成长曲线 [1] - 中密控股作为机械密封龙头 国际业务打开公司成长空间 [1] - 宗申动力单二季度净利润同比增长73% 积极布局低空经济 [1] 电子行业 - 功率公司业绩回暖 [1] - 汽车与数据中心增长趋势明确 [1] 金融工程 - 沪指探底回升 [1] - 机器人概念股集体爆发 [1]

核心观点 - 有色金属板块2025年上半年净利润同比增长38% 资源股配置价值凸显[12] - AI算力需求旺盛 甲骨文云基础设施待履约订单增至4550亿美元[16] - 房地产基本面延续下行 1-8月开发投资同比下降12.9%[10] - CPI内部结构分化显著 非食品价格成为影响货币政策的关键因素[7][8] - 功率半导体行业回暖 汽车与数据中心成为主要增长方向[22][23] 宏观与策略研究 固定收益投资策略 - 央行净投放维持资金面均衡 预计9月资金利率季节性上行[7] - 8月货币市场利率多数下行 R001和GC001月均值分别下降5BP和7BP[7] - 银行间待购回债券余额同比回落 预估8月超储率为1.3%[7] 固定收益专题研究 - CPI食品与非食品项目出现显著分化 食品项受供应因素影响 非食品项受需求驱动[7][8] - 10年期国债利率与非食品价格同比增速相关性达0.576 显著高于与食品价格0.10的相关性[8] - 非食品价格占CPI权重80% 成为影响货币政策和市场利率的关键变量[8] 行业与公司研究 房地产行业 - 2025年1-8月全国房地产开发投资60309亿元 同比下降12.9%[10] - 新房销售面积57304万平方米 同比下降4.7% 销售额55015亿元下降7.3%[10] - 房企到位资金64318亿元 同比下降8.0% 新开工面积39801万平方米下降19.5%[10] - 一线城市二手房价格出现补跌 政策博弈窗口期仍在[11] 金属行业 - 有色金属指数上半年上涨17% 跑赢上证指数11.42个百分点[12] - 工业金属板块H1营收13586亿元 同比增长12.08% 净利润697.4亿元增长38%[13] - 贵金属板块H1净利润96.8亿元 同比增长65.6% Q2环比增长48.4%[14] - 能源金属板块H1扭亏为盈 实现净利润53.1亿元[15] - 小金属板块H1营收1377亿元 同比下降37.6% 净利润76.4亿元下降26.1%[15] 机械行业 - 甲骨文FY1Q26云基础设施营收33亿美元 同比增长55%[16] - 特斯拉正在敲定Optimus V3设计 预计年产百万台成本降至2-2.5万美元[17][18] - 重点关注AI液冷环节 包括飞荣达、高澜股份、同飞股份等[17][20] - 人形机器人产业链关注关节模组、灵巧手、减速器等核心环节[20] 电子行业 - 7月新能源汽车销量126万辆 同比增长27.4% 渗透率达48.7%[22] - 主驱IGBT模块国产化率提升 芯联集成、时代电气等厂商领先优势确立[22] - 25年1-7月SiC MOSFET在新能源车主驱占比达18% 800V车型渗透率13.5%[23] - 光伏逆变器出口台数同比增长31% 高功率产品占比提升[23] 重点公司分析 汉钟精机(002158) - 2025H1营收14.89亿元 同比下降18.86% 净利润2.57亿元下降42.90%[25] - 压缩机业务营收10.77亿元 同比增长12.21% 受益数据中心需求增长[26] - 真空泵业务营收2.76亿元 同比下降60.12% 半导体真空泵开启国产替代[27] 中密控股(300470) - 2025H1营收8.58亿元 同比增长18.45% 净利润1.87亿元增长8.10%[28] - 国际业务收入超8500万元 同比增长超10% 并购德国KS GmbH贡献增量[28][29] - 机械密封存量业务毛利率达68.98% 同比提升3.20个百分点[29] 宗申动力(001696) - 2025Q2净利润2.79亿元 同比增长73% H1净利润5.06亿元增长79.37%[31] - 通机产品收入36.44亿元 同比增长73.09% 毛利率16.52%[31] - 积极布局低空经济 CA500航空活塞发动机通过适航认证[33] 市场数据 指数表现 - 上证综指3876.34点涨0.37% 深证成指13215.45点涨1.15%[2] - 创业板综指3927.24点涨1.38% 科创501370.42点涨0.91%[2] - 恒生指数26908.39点涨1.77% 道琼斯33597.92点持平[3] 商品市场 - 黄金839.00美元涨0.10% 布伦特原油68.47美元涨1.52%[38] - 铜80720元/吨跌0.45% 铝20965元/吨跌0.11%[38] 资金流向 - 两融余额23927亿元 占流通市值比重2.5%[35] - ETF溢价较多的是专精特新ETF 折价较多的是互联网ETF[35] - 股指期货贴水率扩大 中证500期指年化贴水率达29.89%[36]