政策与行业动态 - 商务部会同文化和旅游部确定了174个品牌纳入市内免税店国货“潮品”首批推介名录[4] - 该名录涵盖19个经营品类，来自全国26个省市，包含45个中华老字号品牌[4] - 此举旨在落实《提振消费专项行动方案》和《关于完善市内免税店政策的通知》，为国货品牌进入免税渠道提供权威参考并激发其创新活力[4] - 推动国货“潮品”进入免税渠道是扩大内需、提振消费、培育新动能及弘扬中华文化的重要举措，也是推动中国制造向中国创造转变的具体实践[27] 深圳试点模式与经验 - 深圳是全国首批市内免税店政策落地试点城市[6] - 深圳市内免税店构建了“免税+离境退税+有税”三维运营模式，并打造了“科技之光”等国潮特色体验场景[6] - 其建立了政企协同品牌引入机制，有效破解了国货进入免税渠道的痛点难点，实现了政策导向与市场需求的精准匹配[6] - 深圳市内免税店由中免集团、深圳免税集团、深业集团联合打造，其经验为全国提供了可复制、可推广的实践范本[6] 企业行动与品牌参与 - 中免集团作为行业标杆，已积极落实国货潮品进入免税渠道，未来将持续扩大国货品牌合作版图并创新场景运营模式，依托其全球布局优势推动国货通过免税渠道走向世界[10] - 在深圳市内免税店的活动中，汾酒、泸州老窖、洋河、博士眼镜、荣耀、倍轻松、可复美、海鸥、刘氏竹编、国瓷永丰源、红叶陶瓷等11个入选品牌设有展示体验专区[6] - 荣耀、博士眼镜、刘氏竹编、海鸥手表等品牌代表分享了品牌故事与创新成果，表示将以更高标准提升产品与服务，精准适配免税消费场景，打造兼具品质与文化的“拳头”产品[13] - 荣耀终端股份有限公司在活动中发布了最新旗舰产品并阐述全球化科技美学理念[16] - 博士眼镜连锁有限公司展示了AI技术与传统眼镜行业的结合，带来全新消费体验[22] - 成都刘氏竹编工艺有限公司与天津海鸥文化传播有限公司分别展示了非遗竹编工艺和中国第一块机械手表的文化底蕴[25][26] 活动概况与目标 - “国货潮品进免税品牌推介会”于12月23日在深圳市深业上城和深圳市内免税店召开，商务部、深圳市商务局等政府部门、免税企业及国货潮品品牌代表等100余人出席[3] - 活动旨在探索政策赋能国潮出海，激发免税消费新活力的创新路径，为国货品牌走向国际市场、提升国际影响力提供支撑，推动免税行业与国潮产业协同发展[3] - 活动期间，参会代表共同参与了“国潮风尚”集章打卡体验活动，感受国货潮品的文化魅力与品质实力[6]

文章核心观点 - 文章是一篇叙事散文，通过作者与编辑甫跃辉跨越数年的交往片段，描绘了二人从工作关系到深厚友谊的转变，并以此为主线，展现了人生际遇的变迁、情感的联结以及文学圈内的人情往来 [4][5][6][7][8][9][10][12][13][14][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] 人物与职业发展 - 甫跃辉最初职业为《上海文学》编辑，后离开并前往华东师范大学担任教师 [23] - 作者张象是一名作家，甫跃辉曾是其小说《黄昏鸟》的责编，二人因此结识 [5][14] - 甫跃辉在编辑岗位工作长达十三年，期间有些作者投稿至其离职仍未发表 [24] 重要事件与时间线 - 2021年5月，作者与甫跃辉首次在上海黄浦江游艇上见面 [4][5] - 2021年7月底，甫跃辉赴山西太原参加青春诗会，作者前往接机并一同活动 [6][7][8][9][10] - 2024年9月，二人在北京第九次全国青年作家创作会议期间短暂重逢 [12][13] - 2025年3月，作者因家人健康问题计划前往上海咨询医疗专家，甫跃辉积极提供帮助 [16][17][18] - 2025年4月，作者赴上海，甫跃辉组织饭局并介绍华山医院神经外科副主任医师“老马”提供专业建议 [18][19][20][21][22][23][24] 关键细节与情感联结 - 甫跃辉曾为作者的小说集出版介绍两家出版社，并持续跟进联系情况 [14] - 甫跃辉向云南的雷平阳老师推荐作者的小说，促成了另一次发表机会 [14] - 在作者家庭遭遇困难时，甫跃辉主动动用个人关系联系医生朋友“老马”提供帮助，并透露这是其第二次为私事求助该医生，第一次是为其母亲 [18][24] - 二人多次约定饮酒，从初次见面的因故未饮，到山西的畅饮，再到上海的重聚对饮，酒成为贯穿全文的情感纽带 [5][10][19][20][21][24] - 甫跃辉的微信头像为“酒神少年时”，在文章结尾处揭示 [25] 地点与场景 - 主要场景涉及上海（黄浦江、松江、闵行区）、山西太原、北京等地 [4][5][6][12][22] - 具体聚会地点包括上海游艇、太原特色餐馆、蒙山景区、北京会议酒店、上海马厂火锅店等 [4][8][9][10][12][22]

酒企动态与战略调整 - 习酒2024年销售额超过200亿元，2025年开瓶率同比增长33.66%，社会库存降低13.55%，2026年将推进营销2.0改革，重点为“营”“销”适度分离 [2] - 五粮液提出2026年目标为“推动高质量的市场动销、全力实现市场份额的有效提升”，营销方针归纳为“一核心三强化双目标” [3] - 水井坊宣布演员梁朝伟首次代言白酒品牌，其高端产品线“第一坊”定位800元以上价格带 [4] - 汾酒在海南成立注册资本3000万元的国际贸易公司，由山西汾酒间接全资持股 [5] - 贵州珍酒为稳定酒价、确保联盟商利润，两度公告暂停部分地区“珍酒·大珍”招商，该新品上市200天已实现回款3.5亿元 [8] - 洋河、双沟、高沟、汤沟（“三沟一河”）管理层举行历史性会晤，提出破除“内卷”，抱团出省、出海以振兴苏酒 [12] - 茅台集团出资10亿元入股贵州农商联合银行，并列成为第三大股东 [13] - 1919创始人杨陵江获港股上市公司怡园酒业73.63%股份，成为其大股东和实际控制人 [9] 公司经营与资本运作 - 重庆啤酒与嘉威啤酒达成和解协议，将一次性支付1亿元（不含税）结算款，预计将增加公司2025年度利润总额3710.55万元、归母净利润1907.96万元 [6][7] - 珠江啤酒中山产能扩建升级项目正式投产，总投资9.32亿元，新增30万吨酿造产能及一条7.2万罐/小时易拉罐生产线，预计年新增产值超8亿元 [10] - 茅台保健酒业拜访天音控股，双方探讨渠道数字化、新零售生态构建等合作，天音控股旗下基金此前已拿下酒便利51%股权 [11][12] - 朝日集团以30亿美元（约人民币211亿元）收购帝亚吉欧东非业务，交易披露后朝日股价一度下跌7.5%，因市场担忧交易价格过高 [15][16] 行业趋势与市场观点 - 酒仙集团董事长郝鸿峰表示，2025年99%的名酒价格全面下跌，平均零售价下跌了30%，并举例某浓香名酒从950元/瓶降至800元/瓶，某酱香名酒从950元/瓶降至650元/瓶 [19] - 中金公司研报预计，2026年白酒报表有望出清改善，需求端同比有望转正，预计2026年上半年开始行业迎来梯次修复，库存隐患基本解除 [20] - 富邑葡萄酒集团鉴于品类疲软，下调2026财年上半年息税前利润（EBITS）预期至2.25亿至2.35亿澳元，并计划在未来两年内将中国经销商库存减少约40万箱（对应净销售收入2.15亿澳元，折合人民币约10亿元），同时严控平行进口 [14][15] 人事变动与组织调整 - 百威亚太任命Bernardo Novick为新任首席财务官，自2026年4月1日起生效 [17] - 伊力特原总经理李强接任公司董事长 [18] - 金沙酒业原湘鄂赣销售大区总经理韩玉国升任公司副总经理、业务中心总经理，原副总经理王维龙已离职 [19] 新品发布与营销活动 - 洋河旗下洋河、双沟、贵州贵酒三品牌集体推出丙午马年生肖酒 [21] - 牛栏山推出36%vol金标牛轻口味白酒，售价78元/瓶，在抖音官方旗舰店开启预售 [22] - 嘉士伯啤酒结合AIGC技术推出马年新春装，并启动扫码赢现金红包等活动 [23]

文章核心观点 - 公司正进行一场深刻而系统的“年轻化”变革，其核心是以“品质坚守”为基石，以“产品创新”为关键切口，最终通向“品牌价值与消费者共生”的可持续发展之路，为行业提供了一个“守正创新”的范本 [2] 历史基因与品质基石 - 公司将“清蒸二次清、一清到底”的传统工艺基因，转化为一套贯穿全产业链的现代化食品安全管控体系，实现从田间到舌尖的数字化透明追溯 [3] - 在国家级技术中心，公司的检测项目远超国标，与国际权威标准接轨，确保产品品质 [3] - 对于年轻消费者而言，可触、可感、可查询的安全信任，是老字号与新世代对话的最基本语言，也是所有创新的底线 [3] 产品创新策略与举措 - 公司的产品创新逻辑围绕“品质可感、形态新颖、场景适配”三大维度展开 [4] - 在品质上，公司于2024年主动做减法，砍掉了高端产品“青花20”，专注高端“青花30”和玻汾，并且“青花30”主动降价，向理性消费市场进军 [4] - 为适应年轻消费者更趋轻柔、利口的饮酒偏好，公司在保持清香型主体风格不变的前提下，对酒体进行科学“精修”，推出酒体更纯净、口感更绵甜柔顺的产品系列 [4] - 竹叶青酒以“汾酒+”为核心战略构建全新产品体系，重点发力果味、花香、药材三大创新方向，迎合年轻消费者对低度、利口、健康饮酒的需求变化 [4] - 公司针对健康微醺需求，开发出更低度、更易饮的清爽型产品 [4] - 在形态上，公司打破刻板印象，推出时尚小瓶装、设计感联名礼盒、便携“口袋酒”及调制基酒等产品 [4] - 公司已创新启动“汾享青春”28度产品项目，截至目前已完成十余款产品的系统设计与储备 [4] - 产品新形态重新定义了消费场景，从传统宴请礼赠拓展至朋友小聚、户外休闲、居家独酌及创意调饮等多元轻松的日常生活场景 [5] - 通过二维码赋能，产品成为连接数字世界的入口，年轻人可扫描了解原料来源、酿造班组、工艺特点等，实现透明化沟通 [5] - 同步推出的“青花汾酒25·花神令”新品，将诗意时间哲学融入设计，实现传统文化与现代美学的跨界融合 [5] - 在“11125技术创新战略”框架下，柔性生产线可支持小批量定制与72小时极速交付，满足尝鲜需求并为市场测试提供可能 [5] 系统战略与品牌共鸣 - 公司的年轻化是一套从产品到文化、从渠道到传播的系统工程，最终目标是实现品牌与年轻一代的价值共生与情感共鸣 [6] - 在抖音、小红书等平台，年轻用户自发创作“竹叶青+水溶C100”等调饮视频，单条点赞量颇高，评论区反馈积极 [6] - 公司通过运营线上社群、举办用户品鉴共创活动、收集反馈用于产品迭代，让年轻人从消费者变为参与者甚至共创者 [6] - 公司传递的是一种崇尚匠心品质、乐于分享探索的生活态度，与当代年轻人追求真实、注重体验的价值取向同频共振 [6] - 公司将深厚的历史文化转化为可感知、可参与的故事，通过打造沉浸式酿酒工坊体验、联动国风音乐节与电竞大赛、与时尚设计师及潮流IP跨界合作，将千年技艺融入当代潮流语境 [6] 行业启示与发展路径 - 老字号不是躺在历史功劳簿上，而是要让传统文化与当代生活对话 [7] - 老字号的“青春配方”是在敬畏中创新，在坚守中焕新，以食品安全与品质为锚，以开放创新的姿态主动拥抱变化 [7] - 千年品牌通过此路径，方能跨越时间沟壑，与每一代消费者，尤其是当下的年轻人，共斟一杯岁月醇香，共赴一场价值之约 [7]

公司股东动态 - 山西汾酒大股东汾酒集团未减持公司股票 [2] - 公司通过互动平台回应投资者关切 表明股东持股稳定 [2] 公司经营状况 - 山西汾酒目前经营稳定 [2]

大宗交易概况 - 12月12日，山西汾酒发生一笔大宗交易，成交量为2.41万股，成交金额为434.04万元，成交价格为180.10元，该价格与当日收盘价持平[1] - 该笔交易的买方为国泰海通证券股份有限公司总部，卖方为机构专用席位[1] - 近3个月内，公司累计发生199笔大宗交易，合计成交金额达29.82亿元[1] 近期市场表现与资金流向 - 12月12日，公司股票收盘价为180.10元，当日上涨0.54%，日换手率为0.54%，成交额为11.77亿元[1] - 当日主力资金净流入236.82万元[1] - 近5个交易日，公司股价累计下跌1.07%，期间资金合计净流出6934.05万元[1] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为10.99亿元[1] - 近5个交易日，融资余额增加5616.77万元，增幅为5.39%[1]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 食品饮料行业本周逆势下跌且跑输大盘，细分赛道分化加剧，预加工食品、啤酒领涨，白酒板块表现承压 [3] - 原材料价格呈结构性波动，政策支持与技术创新赋能产业升级 [3] - 年货消费旺季临近，行业增长确定性提升，建议关注高景气赛道龙头及政策受益标的 [3] - 投资应围绕“高景气赛道、政策技术红利、估值性价比”三大主线，兼顾短期消费旺季与中长期产业升级逻辑 [60] 一周行情回顾 - 本周（2025.12.01-2025.12.07）A股主要指数震荡上行，上证指数收涨0.70%，深证成指收涨1.08%，创业板指收涨1.36% [12] - 食品饮料（申万）指数下跌1.90%，在申万一级行业中排名第29，跑输沪深300指数3.18个百分点 [5][12] - 细分领域中，预加工食品（+1.51%）、啤酒（+1.20%）、软饮料（+0.43%）表现领先，白酒及其他酒类跌幅居前 [5][12] - 个股方面，安记食品、海欣食品、西王食品涨幅居前，*ST岩石、燕塘乳业、西麦食品跌幅居前 [15] - 白酒行业本周均呈现下跌趋势，口子窖、老白干酒、顺鑫农业表现相对较好，*ST岩石、舍得酒业、山西汾酒跌幅居前 [15] 一周行业数据 - **白酒价格**：飞天茅台当年原装批发参考价为1550元/瓶，较上周下降1.90%；散装批发参考价为1545元/瓶，较上周下降1.28% [33] - **白酒价格**：泸州老窖、五粮液批发价均为850元，剑南春批发价为105元，均与上周持平 [33] - **白酒价格**：剑南春市场价格为420元/瓶，较上周下降1.18%；泸州老窖价格为279元/瓶，较上周下降2.11%；30年青花汾酒价格为769元/瓶，与上周持平 [33] - **乳制品价格**：截至11月28日，酸奶零售价为15.94元/公斤，较上周下降0.06%；牛奶零售价为12.15元/升，较上周下降0.16% [38] - **乳制品价格**：国外婴幼儿奶粉品牌零售价为273.74元/公斤，较上周下降0.11%；国产婴幼儿奶粉品牌零售价为225.94元/公斤，较上周下降0.04% [38] - **肉类价格**：截至11月27日，猪肉平均价为22.86元/公斤，较上周下降0.70%；鸡肉平均价为22.33元/公斤，较上周下降0.04% [35] - **肉类价格**：截至12月5日，白羽肉鸡平均价为7.27元/公斤，较上周上升1.11% [25] - **粮食价格**：12月5日，玉米平均价为2357.45元/吨，较上周上升1.19%；小麦平均价为2515.22元/吨，较上周上升0.32% [20] - **粮食价格**：大豆平均价为4014.74元/吨，与上周持平；豆粨平均价为3111.43元/吨，较上周上升0.13%；豆油平均价为8559.47元/吨，较上周上升0.47% [20] - **果蔬价格**：截至12月5日，蔬菜平均批发价为5.93元/公斤，较上周上升2.42%；水果平均批发价为7.41元/公斤，较上周上升2.63% [23] - **其他价格**：截至11月27日，生鲜乳平均价为3.02元/公斤，与上周持平 [29] - **其他价格**：截至11月28日，白砂糖零售价为11.29元/公斤，食盐零售价为5.31元/公斤，均与上周持平 [29] 一周要闻关注 - **政策与消费刺激**：贵州于12月5日启动发放白酒消费券，按照实际订单金额的12%给予补贴（即8.8折），每单至高补贴500元 [51][53] - **政策与消费刺激**：《海南自由贸易港旅游条例》于12月1日正式施行，提出逐步放宽或取消外商投资旅游业限制，旨在丰富旅游消费新业态 [49][50] - **公司动态**：中盐集团明确“十五五”发展方向，将推动低钠盐成为市场主流，并向高端化、功能化、细分化发展，同时加快绿色低碳转型及向电子化学品、化工新材料等领域延伸 [40][43] - **公司动态**：洽洽食品荣获“中国食品工业‘十四五’高质量发展标杆企业”称号，其董事长陈先保获评“中国食品工业‘十四五’高质量发展领军人物” [44] - **公司动态**：汾酒举行全球经销商大会，总结2025年在产品结构、场景营销、市场秩序管理等方面取得的进展 [55] - **行业动态**：“北京优选 品质新春”2026北京年货选品会于11月28日成功举办，旨在激活新春消费市场活力 [46][49] - **行业动态**：2025年1-9月份中国酒类市场景气指数（ACI）为44.85，处在“较不景气区间” [54] - **技术创新**：中国科学院成都生物所研发的己酸生物制造技术成功在白酒企业应用，将每吨约30元的废水处理成本变为价值超3000元的高附加值产品 [56] 投资建议 - **预加工食品与啤酒**：受益于消费场景拓展与旺季临近，建议关注产品创新与渠道覆盖优势突出的龙头企业 [60] - **乳制品**：行业整体表现温和，叠加乳铁蛋白国产化赋能，建议布局高端化布局领先的行业龙头及区域优质乳企 [60] - **白酒**：板块短期承压但长期需求刚性不改，可中长期配置品牌力与渠道力兼具的高端龙头，短期逢低布局区域壁垒稳固、估值处于低位的标的 [60] - **肉类与果蔬加工**：重点关注一体化布局完善、成本控制能力强的标的，以抵御原材料价格波动风险 [60] - **政策与技术红利**：把握白酒消费券发放、旅游消费融合等政策红利，以及酿酒废水处理、智能化酿造等技术突破受益企业 [60]

公司业绩与财务表现 - 2025年前三季度公司汾酒产品收入321.7亿元，同比增长5.5% [1] - 2025年前三季度公司其他酒类收入6.5亿元，同比下降15.9% [1] - 2025年前三季度公司省内市场收入110.1亿元，同比下降7.5% [1] - 2025年前三季度公司省外市场收入218.1亿元，同比增长12.7% [1] - 公司维持2025年至2027年的盈利预测 [1] 市场与渠道分析 - 公司省内市场因基数高而面临较大的去库存压力 [1] - 公司省外市场渠道相对健康，被认为仍有较大发展潜力 [1] - 公司得益于健康的全国化布局，其市场实际表现明显好于行业整体 [1] 产品与竞争优势 - 公司产品结构完善，次高端青花系列表现明显好于行业 [1] - 青花系列的优势本质在于香型具有差异性，且消费群体忠诚度高 [1] - 公司未来预计其香型差异性和消费忠诚度的优势将持续 [1] 行业与公司前景 - 公司面对行业深度调整期，在2025年走出了独立行情 [1] - 后续随着行业整体改善，公司的产品结构和估值均被认为具有弹性 [1]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1][4] - 核心观点：面对行业深度调整期，山西汾酒在2025年走出了独立行情，市场实际表现明显好于行业，得益于完善的产品结构、健康的全国化布局，后续随着行业改善，产品结构和估值都有弹性[4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为122.8亿元、131.3亿元、144.2亿元，同比分别增长+0.3%、+6.9%、+9.8%[4] - 每股收益（EPS）预测：2025-2027年EPS分别为10.07元、10.76元、11.82元[4] - 估值水平：当前股价（182.05元）对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为19.9倍、18.6倍、17.0倍[4] - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为378.65亿元、400.11亿元、429.57亿元，同比分别增长+5.1%、+5.7%、+7.4%[8] - 盈利能力预测：预计2025-2027年毛利率分别为74.5%、75.2%、76.3%，净利率分别为32.4%、32.8%、33.6%[8] 经营业绩与市场表现 - 2025年前三季度收入结构：汾酒产品收入321.7亿元，同比增长+5.5%；其他酒类收入6.5亿元，同比下降-15.9%[5] - 2025年前三季度地区表现：省内收入110.1亿元，同比下降-7.5%；省外收入218.1亿元，同比增长+12.7%[5] - 增长质量：次高端青花系列表现明显好于行业，原因在于香型具有差异性，消费群体忠诚度高[5] - 市场秩序管理：2025年公司主动放缓营收，优化经销商结构，取消经销商合同33家，处罚违规经销商400余家，加强数字系统建设与渠道考核，实现了价格体系的整体稳健[6] - 渠道韧性：在行业大部分品牌经销商盈利困难的背景下，山西汾酒依靠丰富的产品组合、良好的周转速度和稳定的价盘，使经销商仍有盈利[7] 财务摘要与关键比率 - 历史业绩：2024年营业收入360.11亿元，同比增长+12.8%；归母净利润122.43亿元，同比增长+17.3%[8] - 股东回报（ROE）：2024年为34.8%，预计2025-2027年分别为28.5%、25.6%、23.6%[8] - 每股指标：预计2025-2027年每股经营现金流分别为8.45元、12.01元、9.84元；每股净资产分别为34.95元、41.73元、49.75元[10] - 偿债能力：预计2025年资产负债率为28.7%，流动比率为3.0，偿债能力稳健[10]

文章核心观点 - 在白酒行业深度调整的背景下，汾酒通过全球经销商大会展现了清晰的战略定力与破局智慧，并系统规划了未来发展路径 [3] 汾酒的战略与行业定位 - 汾酒在2025年末于太原举办主题为“中流击水凯歌还，并肩携手越关山”的全球经销商大会 [1] - 当前白酒行业正处于“十四五”期间的深度调整阶段，而汾酒已提出其“十五五”战略蓝图 [3]