行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [2] 核心观点 - 蜜雪集团旗下蜜雪冰城与幸运咖双品牌形成茶饮与咖啡赛道互利共振 品牌定位和产品策略存在明确区隔 蜜雪冰城聚焦大众茶饮需求 咖啡仅作为补充品类（非现磨）占比约6% 幸运咖则专注咖啡品类 采用咖啡饮料化策略降低尝试门槛 坚持现磨工艺 咖啡产品占比约35% [3][16][21] - 幸运咖通过7-10元价格带精准卡位下沉市场空白区间 低于瑞幸咖啡10-20元主流价格带 但品质显著优于速溶咖啡 依托蜜雪集团成熟供应链和加盟网络实现轻资产快速复制 [3][22] - 下沉市场潜力广阔 蜜雪冰城国内门店达48,281家 幸运咖门店突破8,000家 全国约3万个乡镇市场中已开发市场不足万家 保守测算蜜雪冰城开店空间达60,954家 幸运咖瞄准低线城市渗透 三线及以下门店占比高达71% [4][16][23] - 海外市场拓展策略分化 蜜雪冰城在越南、印尼市场从快速扩张转向精细化运营 幸运咖马来西亚首店开业标志国际化起步 瑞幸咖啡在海外采取高端差异化路线 美国市场定价25-57元人民币 [4][23][24] - 万辰集团提交港股IPO招股书 印证其作为中国量贩零食赛道龙头地位 按GMV计算好想来市占率28.2%位列行业第一 老婆大人市占率4.2%位列第五 好想来在长三角和山河四省市占率分别高达43%和60.2% [4][6][25] - 万辰集团门店总数突破15,365家 三线及以下低线城市门店占比达60.7% 2025年上半年零食量贩业务毛利率11.49%同比提升0.6个百分点 加盟商闭店率仅1.9% [6][25][26] - 白酒中秋动销本周起速 茅台、汾酒、迎驾、古井部分区域表现超预期 贵州茅台华东渠道9月飞天动销增长超双位数 批价1840-1850元 近一周每日涨幅10元 山西汾酒华东渠道9月动销同比显著增长 7-9月整体动销有望持平或略增 [7][8][9][27][28][29][30] 行业表现数据 - 申万食品饮料行业指数本周涨跌幅-2.49% 跑输沪深300指数3.56个百分点 当前行业动态PE为21.38 [10][31] - 子板块中仅软饮料上涨0.86% 个股涨幅前五分别为养元饮品（+32.49%）、金字火腿（+11.93%）、安琪酵母（+2.30%）、燕京啤酒（+1.74%）、妙可蓝多（+1.32%） [10][32] 公司战略与运营 - 蜜雪集团核心优势包括供应链护城河深厚 2024年农产品采购覆盖全国多省 主要原材料实现规模化采购 下沉市场网络密集 品牌先发优势明显 双品牌协同效应显著 [24] - 万辰集团IPO资金用途包括扩展门店网络、加强门店管理 引入新品扩展品类 加强品牌认知度和消费者运营能力 提升仓储物流建设 潜在业务投资或收购 [7][26] - 白酒企业逐步应对市场压力 部分酒企落地积极举措探索未来消费趋势 动销端和业绩端处于逐步筑底阶段 [7][27]

股价表现与资金流向 - 9月29日盘中股价上涨2.06%至195.10元/股，总市值2380.15亿元，成交额8.27亿元，换手率0.35% [1] - 主力资金净流出1545.50万元，特大单买入占比9.26%（7659.07万元），卖出占比8.07%（6674.76万元） [1] - 年内股价累计上涨9.51%，近5日下跌0.46%，近20日下跌2.74%，近60日上涨13.11% [1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入239.64亿元，同比增长5.35%，归母净利润85.05亿元，同比增长1.13% [2] - 酒类销售占主营业务收入99.63%，其他业务占比0.37% [1] - A股上市后累计派现243.25亿元，近三年累计派现167.75亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数10.44万户，较上期增长52.38%，人均流通股11687股，较上期减少34.38% [2] - 香港中央结算有限公司增持201.36万股至4899.91万股，位列第三大流通股东 [3] - 招商中证白酒指数A增持249.64万股至3414.05万股，易方达蓝筹精选混合增持388.10万股至1895.11万股 [3] 行业属性与业务定位 - 公司属于申万行业分类：食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ [1] - 概念板块涵盖白酒、国资改革、山西国资、价值成长、MSCI中国等 [1] - 主营业务为汾酒、竹叶青酒及其系列酒的生产与销售，注册于山西省汾阳市杏花村 [1]

姬鸽为华远国际陆港集团有限公司副总经理人选； 樊英华为山西交通控股集团有限公司副总经理人选； 梁建文为山西杏花村汾酒集团有限责任公司副总经理人选。 决定提名免去： 9月28日，山西省人民政府发布人事任免通知，决定提名： 02 樊英华也已于数日前以山西交控集团副总经理身份出席工作会谈。 山西交控集团于2017年11月24日正式挂牌，注册资金500亿元，资产总额超6300亿元，是山西唯一的集科技研发、勘察设计、施工监理、经营管理和资本 运作于一体的交通全产业链集团。经营管理收费公路6000公里（高速5750公里，一级250公里），占全省开通运营高速公路总里程93.3%。 王福宝的华远国际陆港集团有限公司副总经理职务。 01 晋融社注意到，早在今年9月16日，姬鸽就以华远陆港集团党委委员、副总经理的身份出席了公司会议。 华远国际陆港集团是山西省省属国有独资企业，也是全省最大的现代流通企业、山西省国际贸易型总部企业。截至2024年底，集团注册资本金251.3亿 元，资产总额1607.86亿元，拥有二级子公司23户，职工4.2万人，位列"中国物流企业50强"第8位。 而从华远陆港离开的王福宝，已任山西省交通运输厅党组成 ...

公司文化战略 - 2025汾酒封藏大典以"敬天 爱人 传承 立新"为主题 通过艺术表演和传统仪式挖掘六千年酿酒史文化根脉[1] - 新增"立新"篇章形成四大主题板块 展现守正创新和逐梦未来的决心[1] - 大典已成为展现中国清香型白酒文化的核心平台 自2016年首届举办以来连续举办十届[1] 品牌历史与成就 - 以汾酒获巴拿马万国博览会甲等金质大奖110周年为节点发布品牌复兴新愿景[1] - 公司坚守"清 净 正"的清香品质 传递中国白酒的文化自信[1] - 封藏大典是汾酒"酿好酒 储老酒 售美酒"初心的见证[1] 发展战略 - 公司扎实推动产业升级 以全球视野拓展发展版图[1] - 汾酒封藏大典已成为极具行业影响力的文化IP 公司取得了令人瞩目的成绩[1]

核心观点 - 汾酒通过在全国布局原粮基地和全链条质控体系 从源头保障白酒品质 构建供应链护城河 在白酒行业品质竞争中建立优势 [1][2][3][4][5][6][7] 原粮基地布局 - 汾酒自2009年起将粮食基地建设纳入企业发展战略 现已形成跨越山西 吉林 甘肃 内蒙古等地的原粮基地布局 总规模近140余万亩 [4] - 以东北吉林梨树县为例 该地区地处松辽平原黑土地 昼夜温差大 适合高粱生长 产出高粱颗粒饱满 容重高 淀粉含量丰富 带来更高出酒率和更优酒体品质 [2] - 原粮基地以北纬36°-45°的"黄金种植地理带"为基准 涵盖黄河流域 松辽平原的高粱 祁连山脚下山丹马场 内蒙古科尔沁大草原的麦浪 甘肃永登河西走廊 河北张北草原的豌豆 [6] 品质管控体系 - 公司建立"从种到收 从储到用"的闭环管理体系 采用"土地一备案＋五统一"的标准化管理模式 [4][7] - 2022年签发《汾酒产品质量监控总图》 对从田间到餐桌的7大板块 124个环节 297个质量控制节点 3259个参数实现责任化管控 成为行业首个系统化 参数化 可视化的全链质控标准 [5] - 通过数字化手段进行农业管理 建立全流程追溯体系 在基地建设气象数据 土壤信息自动收集系统 及时收集数据并请专家指导种植 [3] 原料科学优势 - 汾酒使用"粳高粱"品种 支链淀粉含量高 非常适合清香型白酒工艺需要 该品种籽粒大 壳薄 在酿造过程中更容易破碎 发酵效率更好 [3] - 高粱的涩味主要来自单宁 在发酵过程中能通过微生物作用转化为醛类 醇类等香味物质 最终成就酒体的丰富香气 [2] 品牌与行业影响 - 自2021年起连续五年举办"走进汾酒第一车间"活动 将原料品质可视化 可感知化 增强品牌与消费者之间的信任纽带 [6] - 该布局开创中国白酒行业品质溯源新范式 意味着白酒企业正有意识地从源头入手构建供应链护城河 [5] - 白酒行业已进入"长期不缺酒 长期缺好酒"的时代 汾酒通过原粮基地建设为中国白酒品质安全树立新标杆 [7] 社会效益 - 原粮基地建设切实带动地方农业经济发展 助力农民增收 2023年汾酒荣获"农业产业化国家重点龙头企业"称号 [5] - 通过科学轮作和生态种植方式 实现土地资源的可持续利用 展现对自然的敬畏与珍惜 [7]

核心观点 - 公司举办2025汾酒封藏大典 以敬天 爱人 传承 立新为核心主题 深度挖掘六千年酿酒文化根脉 展现品牌复兴新愿景和使命担当[1] - 大典以巴拿马万国博览会甲等金质大奖110周年为特殊节点 发布品牌复兴新愿景 彰显公司坚守匠心 拥抱未来的决心[1][12] - 封藏大典已成为极具行业影响力的文化IP 是公司酿好酒 储老酒 售美酒初心的见证 也是对中国白酒行业以文化赋能品质的典范[7][9] 活动规格 - 山西省政协党组成员 副主席王立伟 中国酒业协会执行理事长王琦 汾阳市委书记李正奎等政府及行业领导出席大典仪式[3] - 第十四届全国政协常委 中国作家协会副主席陈彦 《人民文学》杂志社主编徐则臣等文学名家应邀出席活动[3] - 公司党委书记 董事长袁清茂及管理层 全国媒体记者 核心经销商代表 战略合作伙伴与生产一线员工代表参加大典[4] 文化内涵 - 大典通过沉浸式艺术表演 庄重传统仪式和温情故事叙事 还原中华民族敬天重德 天人共酿的古老智慧[1] - 现场设置汾酒文化长廊 陈列杏花村遗址仰韶文明时期小口尖底瓮复制品 1915年巴拿马获奖纪念展品及现代酿造技艺展板[9] - 原创交响礼乐《汾韵·千载回响》以晋地民间旋律为基底 融合现代交响乐 展现跨越千年的承古开新氛围[10] 仪式环节 - 敬天环节通过30名舞者以播种 生长 丰收 敬天的肢体叙事 再现古人酿酒与自然共生的智慧[11] - 爱人环节通过老酿酒师 青年职工 公益志愿者的真实故事演绎 诠释公司爱人温度[11] - 传承环节由中国鼓王团队带来鼓舞 十九坛头锅原浆酒由嘉宾分三轮封口签名后抬入藏酒库[11] - 立新环节通过情景京剧《清香流韵》实现京剧与现代舞蹈跨界融合 彰显对传统文化的现代表达[11] 品牌愿景 - 公司秉持承古不泥古 创新不离宗的姿态 推动产业升级 以全球视野拓展发展版图[7][14] - 通过110盏金色酒樽依次点亮 象征巴拿马金奖110周年 寓意在传承中创新 在坚守中突破的精神内核[12] - 公司以实事求是 少说多做 大局为重 以果为本的务实作风 书写白酒文化传承与产业升级新篇章[14]

活动概述 - 2025年汾酒封藏大典于9月26日9时19分在山西省汾阳市杏花村汾酒文化景区醉仙楼广场举行 核心主题为"敬天 爱人 传承 立新" 通过沉浸式艺术表演和传统仪式展现汾酒六千年酿酒文化 并纪念汾酒获巴拿马万国博览会甲等金质大奖110周年 发布品牌复兴新愿景 [1] 出席嘉宾 - 山西省文旅集团董事长丁永平 中国酒业协会执行理事长王琦等政府及行业领导出席大典 [3] - 中国作家协会副主席陈彦 《人民文学》主编徐则臣等文学名家应邀出席活动 [3] - 汾酒集团党委书记兼董事长袁清茂带领集团及股份公司高管团队 全国媒体记者 核心经销商代表 战略合作伙伴及生产一线员工代表参加仪式 [3] 行业意义 - 封藏大典历经十年发展 已成为极具行业影响力的文化IP 是中国白酒行业"以文化赋能品质"的典范 [5][6][8] - 汾酒始终以"清 净 正"的品质坚守传递中国白酒文化自信 为行业高质量发展提供样本 [8] - 大典展现汾酒"酿好酒 储老酒 售美酒"的初心 体现对千年文化酒脉的赓续 [5][6] 文化呈现 - 大典新增"立新"篇章 形成四大主题板块：敬天环节通过《汾祈・敬天》舞蹈表演再现酿酒与自然共生智慧 爱人环节通过真实故事诠释企业温情担当 传承环节通过封藏头锅原浆酒仪式展现技艺永续 立新环节通过情景京剧《清香流韵》彰显传统文化现代表达 [9] - 现场设置汾酒文化长廊 陈列杏花村遗址仰韶文明时期小口尖底瓮复制品 1915年巴拿马获奖纪念展品及现代酿造技艺展板 [8] - 原创交响礼乐《汾韵・千载回响》融合晋地民间旋律与现代交响乐 配合历史影像营造承古开新氛围 [8] 仪式亮点 - 大典尾声通过原创歌舞《新的辉煌》和110盏金色酒樽点亮仪式 象征巴拿马金奖110周年 寓意传承中创新 坚守中突破的精神内核 [10] - 十九坛头锅原浆酒由酒工抬至舞台 政府 行业 文化界嘉宾分三轮进行封口签名 酒坛随后抬入藏酒库完成封藏仪式 [9]

投资动态 - 华创鑫睿拟减持山西汾酒不超过1620.06万股 占总股本比例1.33% 当前持股比例10.50% [3] - 华创鑫睿2024年12月至2025年2月期间累计减持630万股 [3] - 养生堂有限公司拟以20亿元参与锦波生物定增 定增价278.72元/股 发行不超过717.57万股 [5] - 钟睒睒旗下主体此前通过杭州久视以14.03亿元受让锦波生物5%股份 成为第二大股东 [5] - 百果园集团以每股1.17港元配售2.795亿股 较市价折让19.31% 净筹资3.25亿港元（约2.99亿元人民币） [7] - 百果园筹资资金61.5%用于支付贸易应付款项 30.8%用于偿还银行贷款 [7] 品牌动态 - LVMH旗下美妆孵化器Kendo出售纯素彩妆品牌KVD Beauty予消费品私募基金Windsong Global [11] - Kendo孵化品牌包括Fenty Beauty by Rihanna, Ole Henriksen Skin Care, Lip Lab Stores等 [11] - 奈飞与百威公司签署全球联合营销协议 合作内容涵盖英剧《The Gentlemen》及韩综《Culinary Class Wars》 [14] - 百威旗下品牌将在奈飞圣诞直播及2027女足世界杯等活动中亮相 [14] - 麦当劳与《黑神话：悟空》合作开展中秋主题活动 覆盖全国超7100家餐厅 [17] - 全国14城42家麦当劳餐厅变身"黑神话旗舰店" 上海北京等7城举办快闪活动 [17] - 兰州牛肉拉面与可口可乐开启跨界合作 推出联名产品及主题营销活动 [20] - 霸王茶姬将在香港铜锣湾及将军澳开设新店 将军澳片区连开两家门店 [23] - 高德宣布所有餐饮商家免一年入驻年费 并提供流量补贴与智能收银等支持服务 [24] - 宜家母公司Inter IKEA集团CEO将于2026年1月1日更换 由Jakub Jankowski接任 [28] - Jakub Jankowski2001年加入宜家波兰分公司 现任宜家工业部董事总经理 [28]

EUDING 巨中国 F BAF FOLL Free 12 2 1 DE HERE T CHARBER F DOESELOBD n a le firm n brond a lo to to C EDEDORGOD Fals 国 国 国 F F EDETE 目前面的空间座 n 山西刘老醋儿醋业有 紫林 3 图 H 78 目家具面式本企业 国 電信動畫 商量产业协会会长单位 30元家里点来全全 H |紫林 | 党参 黄英酷 总皂苷含量高于600mg 解热、销静、抗癌的生物活性, 2 akke 老字号及各地特产精品晋京展示推广活动启动仪式。 "这个醋好喝，我要带点回去！" "汾酒也能用来调酒啦？" "这是什么煎饼，好香啊！" 9月25日晚，夜幕初降的北京市隆福寺中心广场人声鼎沸，老字号及各地特产精品晋京展示推广活动在这里开幕。来自全国19个省、自治区、直辖市的 100余家企业携主打产品齐聚一堂，向游客展示着民族自主品牌的魅力与活力。 游客在六味斋展位品尝酱肉。 展会上，山西"味道"与"互动体验"成为焦点。六味斋的经典酱肉系列飘香展区，将山西老字号的独特酱香带给北京市民；汾酒集团展位前，游客在"套 圈"游戏中体验鸡尾 ...

公司活动与市场拓展 - 公司于2025年9月22日举办"一带一路"媒体合作论坛中外媒体联合采访活动 地点为山西汾阳汾酒集团 [2] - 外媒嘉宾对产品绵甜清香口感表示高度认可 并表达希望产品进入本国市场的强烈意愿 [2] - 外媒嘉宾期望与公司签订互惠合约 暗示潜在国际合作与贸易机会 [2] 品牌推广与媒体影响 - 公司通过国际媒体采访活动提升品牌全球曝光度 参与媒体包括协调赵梦阳 出镜唐子涵 摄像刘思成及朱晨宇等专业团队 [3] - 活动产生视频内容由专业团队制作 包括唐子涵 刘思成 朱晨宇共同完成 体现公司对宣传质量的重视 [3]