报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市 [1] - 上次评级：强于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 报告核心观点 - 全球粮价呈现结构性分化，肉类和植物油价格上涨，谷物和乳制品价格下跌，多空因素交织 [2][8] - 国内粮食市场关注新粮上市节奏及政策影响，小麦、玉米、稻米供需格局分化，大豆受贸易关系和外部政策扰动显著 [3][5] - 投资机会聚焦种子、粮油、农田水利和农资四大领域，生物育种产业化、高标准农田建设及农资集中度提升为核心方向 [4][80] 全球农产品价格与供需分析 全球食品价格指数 - 2025年8月全球食品价格指数（FFPI）为130.1，环比持平，同比上涨6.9% [8] - 细分品种表现： - 肉类和植物油价格环比上涨 [8] - 食糖价格环比微涨0.3%，结束连续5个月下跌 [10] - 谷物价格指数环比下降0.8%，乳制品价格指数环比下跌 [8][10] 主要农产品供需平衡（USDA 2025/26年度预测） - **小麦**： - 产量8.16亿吨（同比+1534万吨），消费量8.10亿吨（同比+1140万吨） [11] - 期末库存2.64亿吨（同比+164万吨），库消比32.6%（同比-0.3 pct） [11] - **玉米**： - 产量12.87亿吨（同比+5767万吨），消费量12.81亿吨（同比+3144万吨） [11] - 期末库存2.81亿吨（同比-278万吨），库消比22.0%（同比-0.8 pct） [11] - **稻米**： - 产量5.41亿吨（同比+14万吨），消费量5.39亿吨（同比+981万吨） [11] - 期末库存1.87亿吨（同比-111万吨），库消比34.8%（同比-0.9 pct） [11] - **大豆**： - 产量4.26亿吨（同比+167万吨），消费量4.24亿吨（同比+1344万吨） [11] - 期末库存1.24亿吨（同比+41万吨），库消比29.3%（同比-0.9 pct） [11] - **食糖**： - 产量1.89亿吨（同比+856万吨），消费量1.78亿吨（同比+249万吨） [11] - 期末库存0.41亿吨（同比+288万吨），库消比23.1%（同比+1.3 pct） [11] 国内粮食价格与供需分析 小麦 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估1.41亿吨（同比+0.9%），进口量670万吨（同比-40.1%） [19][20] - 消费量1.37亿吨（同比+2.4%），饲用消费增量显著（同比+300万吨，+16.7%） [23][25] - **价格展望**： - 2025年下半年利好因素增多，价格有望震荡缓涨 [5][30] 玉米 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估2.96亿吨（同比+0.4%），进口量700万吨（维持低位） [34][36] - 消费量2.99亿吨（同比基本持平），饲用消费占比65% [37][40] - **价格展望**： - 新粮集中上市或压制价格，四季度价格重心可能走低 [5][46] 稻米 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估2.09亿吨（同比+0.5%），进口量285万吨（同比+20.3%） [51][52] - 消费量2.02亿吨（同比+3.6%），食用消费占比76% [55] - **价格展望**： - 新粮上市后供应增加，价格重心或下行 [5][64] 大豆 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估2109万吨（同比+2.1%），进口量9580万吨（对外依存度82%） [68][69] - 消费量1.14亿吨（同比-0.4%），压榨需求占比83% [72] - **价格展望**： - 全球供应宽松压制外盘价格，关注贸易政策不确定性 [5][78] 投资建议 种子板块 - 推荐逻辑：生物育种产业化加速，头部种企优势凸显 [80] - 重点标的：隆平高科（转基因品种数量第一）、大北农（性状份额第一）、荃银高科（先正达资源支持） [4][80] 粮油板块 - 推荐逻辑：高进口依赖品种受益关税传导，粮价景气上行可期 [80] - 关注标的：苏垦农发（自主耕地132万亩）、北大荒（年产量超120亿斤） [4][80] 农田水利 - 推荐逻辑：8000亿"两重"资金投向高标准农田建设 [80] - 推荐标的：大禹节水（农业节水龙头） [4][80] 农资板块 - 推荐逻辑：磷复肥刚需属性强，行业集中度提升 [80] - 推荐标的：新洋丰（磷复肥龙头，磷矿资产注入） [4][80]

投资评级 - 首次覆盖给予中粮糖业"增持"评级 [1][10] 核心观点 - 行业景气度下行导致业绩短期承压 但二季度降幅较一季度缩窄 [1][5] - 食糖和番茄产业均处于下行周期 国际糖价冲高回落 国内糖价相对抗跌 [5][7] - 公司龙头优势显著 细分品类领域取得突破 未来仍有估值扩张空间 [7][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入117.67亿元 同比下降21.32% [5] - 2025年上半年归母净利润4.45亿元 同比下降48.42% [5] - 2025年上半年扣非归母净利润4.03亿元 同比下降50.57% [5] - 2025年上半年经营性现金流量净额10.28亿元 同比减少66.42% [5] - 2025年二季度营业收入67.30亿元 同比下降5.80% [5] - 2025年二季度归母净利润2.68亿元 同比下降36.54% [5] - 毛利率8.49% 同比下降1.93个百分点 [10] - 净利率3.85% 同比下降2.01个百分点 [10] - 销售/管理/财务费用率分别为1.11%/2.42%/0.14% [10] - 资产负债率48.04% 较2024年末增加6.56个百分点 [10] 业务表现 - 食糖业务收入105.94亿元 占比90.03% 同比下降22.12% [7] - 食糖业务毛利率7.48% 同比下降0.10个百分点 [7] - 番茄业务收入9.21亿元 占比7.83% 同比下降25.96% [7] - 番茄业务毛利率16.97% 同比下降24.35个百分点 [7] - 甜菜糖和甘蔗糖产量创历史新高 [7] - 注射级药用糖、药用红糖、液体糖销售取得突破 [7] 行业状况 - 2025年前7个月中国成品糖产量982.80万吨 同比增长7.92% [7] - ICE原糖主力合约从年初20美分/磅上方高位跌至6月低点15.44美分 [7] - 郑州白糖期货价格在5,500-6,000元/吨区间震荡 [7] 业绩预测 - 预计2025年归母净利润12.98亿元 同比下降24.24% [10] - 预计2026年归母净利润18.92亿元 同比增长45.76% [10] - 预计2027年归母净利润20.29亿元 同比增长7.26% [10] - 对应2025-2027年EPS分别为0.61/0.88/0.95元 [10] - 当前股价对应PE为27.67/18.98/17.70倍 [10] 估值比较 - 中粮糖业2025年预测PE为25.59倍 低于妙可蓝多53.88倍和甘化科工46.84倍 [11] - 中粮糖业2026年预测PE为19.14倍 低于妙可蓝多38.19倍和甘化科工30.96倍 [11]

印度政府高级官员近日在一次国际糖业会议上正式确认，印度计划从2025年10月开始的新榨季恢复食糖 出口。 （文章来源：新华财经） 恢复出口不仅有助于平衡印度国内市场，确保蔗农获得最低保障价格，同时也预计将增加全球食糖市场 供应量，可能对当前国际糖价形成下行压力。 全球市场参与者正密切关注印度政府后续将公布的具体出口配额数量。 业内人士分析认为，印度重返国际糖业贸易市场将对全球糖价形成下行压力，同时有助于保障该国蔗农 收益。值得注意的是，尽管当前年度印度仅批准100万吨出口配额，但新榨季预期的800万吨结转库存为 其提供了出口决策的坚实基础。 此外，印度甘蔗转化乙醇产能预计突破48亿升历史新高，展示了印度在粮食安全与能源领域的战略布 局。 作为全球第二大产糖国，印度重返国际食糖贸易舞台，预计将对国际糖市产生影响。 印度食品与公共部联合秘书Ashwini Srivastava明确指出，基于对新榨季产量的乐观预测，在满足国内约 2900万吨的消费需求以及创纪录的乙醇生产需求后，印度将拥有充足的食糖配额用于出口。 行业数据显示，2025/26年度印度食糖产量预计达3490万吨，远超国内2850万至2900万吨的消费需 ...

记者昨天（15日）从市场监管总局获悉，为规范重点液态食品道路散装运输行为，完善重点液态食品道 路散装运输许可和监管制度，保障食品安全，市场监管总局会同相关部门组织起草了《实行道路散装运 输许可制度的重点液态食品目录（征求意见稿）》《重点液态食品道路散装运输管理办法（征求意见 稿）》《液态食品道路散装运输联单管理工作规范（征求意见稿）》，拟对重点液态食品道路散装运输 实施准入许可与全程联单管理，严防运输污染风险。 新规现面向社会公开征求意见，将于近日出台。 市场监管总局昨天（15日）发布的《重点液态食品道路散装运输管理办法（征求意见稿）》，拟对重点 液态食品散装道路运输实施准运许可管理，督促发货方、承运方、收货方落实食品安全主体责任，加强 全过程管理。《办法》将对重点液态食品道路散装运输全链条责任加以明确，构建承运方许可准入，发 货方和收货方强化查验，三方各负其责、相互监督的责任体系，解决运输环节主体责任不明的问题，防 范全过程风险。 曹鑫：《管理办法》规定使用不同的运输容器，应当分别取得准运证，防范混装混运风险；将出库交 付、卸载入库等关键环节纳入食品安全风险管控清单，形成闭环管理。 记录食品准运信息 加强全 ...

交通基础设施发展 - 高速公路里程从2020年943公里增长至2024年1501公里 主要通道服务能力显著提升[1] - 高铁动车运营里程从2020年355公里增长至2024年659公里 实现与区内13个设区市及全国18个省会城市直辖市动车互通[1] - 平陆运河5000吨级航道和南宁至贵港3000吨级航道加快建设 西津水利枢纽二线船闸工程建成使2000吨级船舶可直航粤港澳大湾区[2] 物流运输能力提升 - 南宁国际铁路港货物发送量从"十四五"初期99.3万吨增至990万吨 年均增长率达77.69%[1] - 开通17条中越国际道路运输线路 中越跨境班列"站到站"运行时间最低达14.5小时[2] - 南宁吴圩国际机场在飞15条国际货运航线覆盖东盟十国 2024年机场口岸国际货邮吞吐量达10.8万吨同比增长23.3%[2] 贸易品类与区域合作 - 货源从摩托车配件、电子产品拓展至煤炭、矿石、农副产品、机电产品等多元化品类[3] - 广西本地食糖、汽车零配件等特色货源通过铁海联运进入国际市场[3] - 与老挝开通中老铁路国际货运列车 实现南宁至越南北宁、北江公路12小时"厂对厂"通达[2] 通关效率优化 - "智慧通"项目使监管核对和施验封时间压缩超90% 有效简化物流监管流程并降低企业成本[3] - "1+N"属地查检模式将查检准备时间从2-3天压缩至半天 实现货物实时追踪和高效联动[4] - 跨境贸易多区联动打破不同监管区域信息壁垒 推动货物在多个海关监管场所快速转关[3] 客运服务升级 - 客运乘务员完成系统培训 能提供英语、越南语双语服务[5] - 南宁吴圩机场T3航站楼预计2027年投用 将实现空铁联运和一站式中转创新[6] - T3航站楼负一层可完成值机和安检手续 直达二层候机厅实现手续候车一步到位[6]

核心观点 - 农业农村部维持2025/26年度玉米、大豆和食糖供需预测不变 但上调2024/25年度大豆进口量、食用植物油产量及2025/26年度棉花单产和产量预估 同时下调2024/25年度棉花期末库存 [1][2][3] 玉米供需 - 2024/25年度玉米进口量调减至300万吨 主因进口配额管理和美国关税影响 [1] - 2025/26年度玉米供需预测与上月一致 产区光热条件好且墒情充足 利于灌浆成熟 但需防范黄淮和西北东部降水偏多导致的倒伏风险 [1] - 陈季玉米价格稳中偏弱 贸易商持续出售余粮 但进口保持低位且国家储备调控力度大 新季玉米收购积极性较高 [1] 大豆供需 - 2024/25年度大豆进口量调增576万吨至1.04亿吨 主因油厂压榨利润改善推动进口需求增长 [2] - 2024/25年度大豆压榨量调增至9890万吨 [2] - 2025/26年度大豆供需预测不变 主产区作物长势正常偏好 丰产预期较强 [2] 棉花供需 - 2024/25年度棉花进口量调降至105万吨 期末库存下调至788万吨 [2] - 2025/26年度棉花单产调增至每公顷2211公斤 产量调增至636万吨 主因播种后气象条件适宜且长势好于上年 [2] - 纺织市场进入传统旺季 棉花需求有望回暖 价格存在上涨动力 [2] 食用植物油供需 - 2024/25年度食用植物油产量上调73万吨 主因大豆进口量和压榨量调增 [3] - 2025/26年度食用植物油产量上调至3069万吨 主因棉花单产调增带动棉籽油产量增加 [3] - 花生上市后局部区域含水量较高 对品质和价格略有影响 但节日效应和消费旺季将提升市场活跃度 [3] 食糖供需 - 2025/26年度食糖供需预测与上月一致 南方甘蔗产区光热充足且长势良好 但新疆甜菜单产受干旱影响下降 内蒙古甜菜含糖分因降雨偏多下降且开机推迟 [3] - 巴西食糖生产进度加快 市场维持产大于消预估 国际糖价在近4年低点弱势震荡 [3]

出口总额 - 2025年1月至8月巴西对外出口总额达2276亿美元 同比增长0.5% [1] - 同期贸易总额达4124亿美元 创历史新高 [1] 出口产品结构 - 农产品出口额增长0.4% [1] - 制造业产品出口额增长4% [1] 区域出口表现 - 8月对美出口同比下降18.5% 受加征关税影响 [1] - 飞机及相关设备、食糖、肉类、石油及钢铁产品对美出口受较大影响 [1] - 8月对华出口额同比增长31% [1] - 对墨西哥出口增长43.82% [1] - 对阿根廷出口增长40.37% [1]

抽检总体情况 - 2025年上半年端州区市场监督管理局开展"百姓点检日"专项抽检活动 共抽检10大类食品100批次样品 覆盖61家经营主体 总体合格率为98% [1] - 抽检品类包括食用农产品45批次 粮食加工品16批次 食用油油脂制品11批次 餐饮食品10批次 调味品7批次 饮料4批次 乳制品3批次 冷冻饮品2批次 食糖1批次 薯类膨化食品1批次 [1] - 不合格样品2批次 均为食用农产品类别 不合格率为2% [1] 不合格产品情况 - 不合格产品为草鱼和罗氏虾 抽样单号分别为XBJ25441202004542120ZX和XBJ25441202004542122ZX [3] - 不合格项目涉及兽药残留问题 具体为硝基呋喃代谢物检测不合格 [3][7] - 不合格产品来自端州区广源海鲜店和胜达海鲜批发市场 [3] 合格产品分布 - 粮食加工品抽检16批次全部合格 包括挂面、馒头等产品 涉及河北金业集团、邢台金沙河等生产企业 [3][7] - 食用油油脂制品抽检11批次全部合格 包括花生油、大豆油等 涉及益海粮油、广东端溪城等生产企业 [3][6] - 调味品抽检7批次全部合格 包括酱油、黄皮酱等 涉及广东东古调味、鹤山东古等企业 [3][6] - 乳制品抽检3批次全部合格 包括特仑苏纯牛奶和伊利脱脂牛奶 来自蒙牛和伊利集团 [4] 抽检场所覆盖 - 抽检覆盖大中小型超市 包括大昌购物广场、昌隆超市等 [5][6][7] - 抽检覆盖农贸市场 包括江南农副产品批发市场、景山岗市场等 [3][6] - 抽检覆盖餐饮门店 包括海底捞、圣海捞等餐饮企业 [5][7] 检测项目重点 - 重点检测兽药残留、重金属污染、食品添加剂超量或超范围使用等项目 [1] - 食用农产品主要检测硝基呋喃类、孔雀石绿等禁用药残 [3][7] - 粮食加工品主要检测添加剂使用情况 [3]

行业进口数据 - 2025年7月中国食糖进口数量达74万吨 同比增长76.4% [1] - 同期食糖进口金额为3.29亿美元 同比增长49.4% [1] 相关企业 - 涉及上市企业中粮糖业（600737）与广农糖业（000911） [1] 数据来源 - 数据源自中国海关及智研咨询整理 [2] - 智研咨询发布《2025-2031年中国食糖行业市场全景评估及投资前景规划报告》 [1]

国内食糖价格走势 - 广西柳州一级白糖站台价周环比下降30元/吨至6000元/吨 [1] - 云南昆明一级白糖站台价周环比下降30元/吨至5825元/吨 [1] - 期货主力合约报5609元/吨 日内最高触及5612元/吨 最低下探5589元/吨 [1] 进口食糖成本比较 - 配额内巴西进口糖到港成本4552元/吨 较广西糖价低1448元/吨 [2] - 配额外巴西进口糖到港成本5786元/吨 较广西糖价低214元/吨 [2] 巴西产区生产动态 - 巴西中南部8月上半月甘蔗压榨量4763万吨 同比增长8.17% [2] - 同期糖产量361.5万吨 同比增长15.96% [2] 市场供需状况 - 国内食糖供应维持宽松格局 [3] - 9月合约接货意愿疲弱拖累01合约走势 [3] - 现货报价持续跟随期货盘面下行 [3] 价格支撑位变化 - 海内外糖市场缺乏新基本面消息驱动 [3] - 期货盘面支撑位已下移至前低附近 [3]