投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 薇旖美®品牌四周年累计临床应用超270万支 覆盖终端医疗机构超4000家 [6] - 公司携手美团点评开启"中国·胶原季"活动 主推新产品组合薇旖美®ColPlus [6] - 线上平台成为医美消费重要渠道 美团医美覆盖约1.4万家机构 与公司4000家直销网点形成互补 [6] - 公司构建胶原全品类竞争优势 拓展新渠道带来销售增量 医美业务动能充足 [6] - 战略引入养生堂集团 从医美单一驱动向多极增长进阶 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入859百万元 同比增长42.4% [5] - 2025H1归母净利润392百万元 同比增长26.7% [5] - 预计2025年营业总收入2339百万元 同比增长62.1% [5][8] - 预计2025年归母净利润1042百万元 同比增长42.3% [5][8] - 毛利率保持高位 2025H1为90.7% 2025E预计为89.8% [5] - ROE表现强劲 2025H1为22.3% 2025E预计为43.4% [5] 产品战略 - 推出薇旖美®ColPlus新产品组合 包含4mgIII型胶原+4mgXVII型胶原 [6] - 产品作用层次覆盖表皮、基底膜、真皮三层 精准修复眼周问题 [6] - 形成产品梯度：极纯覆盖25岁+、ColPlus覆盖30岁+、ColNet覆盖35岁+用户 [6] - 新产品可用于面部整体抗衰、敏感肌修护等场景 [6] 渠道拓展 - 美团平台医美无创抗衰等项目线上交易年增速超过110% 抗衰类占比达84% [6] - 2024年中国线上平台在医美行业渗透率超40% 线上交易额占比35% [6] - 美团提供胶原季会场、品牌专栏、首页推荐等多渠道曝光资源 [6] - 美团以数据驱动精准营销 提供私域直播、达人探店等内容赋能 [6]