磷酸（锰）铁锂业务进展与规划 - 磷酸（锰）铁锂业务发展迅速，出货量大幅提升，已成为公司营业收入的重要来源 [1] - 主力产品为三代与四代，四代占比稳步提升，正在加快五代产品开发与导入，预计2026年下半年进入量产 [1] - 产品采用一次烧结极简工艺，在保持优异性能的同时大幅降低生产成本，2025年第三季度已实现稳定盈利 [1] - 攀枝花生产基地总体规划30万吨，首期12万吨已建成投产，目前面临产能不足问题 [2] - 公司通过自产加代工模式解决供应，并正积极规划西南地区生产基地的产能扩建 [2] 市场应用与客户 - 磷酸（锰）铁锂产品主要应用在储能领域，全球储能市场高速发展对业务带来积极影响 [3] - 已跻身国内磷酸铁锂电池主流厂商战略供应商行列，终端应用市场以海外为主 [3] - 产品已批量导入中创新航、亿纬锂能、中汽新能、瑞浦兰钧等国内主流储能及动力电池客户 [5] - 正在积极推动其他客户的开发与合作 [5] 技术研发与产品优势 - 磷酸锰铁锂通过引入锰元素可显著提升电池能量密度，但高锰路线技术难度大，锰溶出是行业共同挑战 [6] - 公司已开发相应解决方案，在能量密度、低温特性、快充性能等方面均有所突破 [6] - 磷酸锰铁锂已实现小批量出货，技术优势明显，未来将结合市场需求加快产业化进程 [6] 原材料与供应链管理 - 公司通过与上游核心供应商建立长期战略合作、采取多元化采购策略等方式，优化供应链管理，保障供应安全和成本优势 [4] - 正在推进上游磷、锂、钴等资源布局，通过与产业链多方深化合作，构建具备成本优势的战略供应链保障体系 [4] 其他先进材料业务进展 - 钠电正极材料覆盖层状氧化物与聚阴离子两大主流技术路线，已批量应用于下游圆柱启停、方形储能、小动力等项目 [7] - 正在开发多家头部电池客户，产品已进入批量验证阶段，未来将根据需求扩大产能 [7] - 固态电解质方面，公司全方位布局硫化物、氧化物、卤化物等路线，已率先开发出氯碘复合的新型硫化物电解质 [8] - 该电解质在保持高离子电导率的同时显著降低界面压力，有效解决固固界面接触难题，产品已在头部客户进入批量验证阶段 [8] - 全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料，截至2025年前三季度已实现20吨级以上批量供货 [9] - 全固态专用高镍多元材料性能已接近液态电池水平，可满足超过400Wh/kg电池能量密度需求 [9] - 超高容量富锂锰基材料可使全固态电池能量密度达到500Wh/kg，性能行业领先 [9] 三元材料业务与国际布局 - 2025年前三季度公司多元材料（三元）产品销售同比增长，国际客户销量同比大幅上升 [10] - 公司与LGES、SKon签订的战略供货协议顺利履行，已成为未来三年业绩稳定增长的重要贡献来源 [10] - 为满足欧洲本土化政策要求，芬兰工厂已于2025年上半年正式开工建设，预计2026年下半年建成投产 [11] - 欧洲新材料产业基地总体规划50万吨，包括多元材料20万吨，磷酸（锰）铁锂30万吨，将分阶段建设 [12] - 一期年产6万吨高镍多元材料项目正在加快建设中，预计2026年下半年建成投产 [12] - 欧洲工厂磷酸（锰）铁锂产能建设将结合市场趋势、客户需求及产业链配套等因素评估后稳步实施 [12]

公司研发与投资布局 - 公司在固态电池正极材料方面有相应的研发布局 [1] - 公司参股了固态电池企业 [1]

雪天盐业收购美特新材股权 - 雪天盐业拟以2.61亿元收购控股股东湖南盐业集团持有的美特新材41%股权[2] - 交易完成后，雪天盐业将合计持有美特新材61%的股份，成为其绝对控股股东[4] - 此次收购旨在落实公司“聚焦资源、以盐为轴、一体三翼、两轮驱动”的发展战略，标志着其业务版图正式延伸至新能源电池材料领域[3][5] 美特新材业务与财务概况 - 美特新材成立于2008年，以锂电正极材料为基础，布局钠电正极材料及固态电池技术，形成“锂钠双轮驱动”战略[5] - 核心业务为钴酸锂，产品面向中高端消费电子市场，在电子烟电池、无人机电池等细分市场占据较高份额[5][6] - 2025年前三季度，美特新材营收6.4亿元，净利润3561万元，较2024年大幅增长[6] - 钴酸锂设计产能为7500吨/年，核定产能为5500吨/年[7] - 钠电方面已推出四款产品，部分实现吨级销售，但尚未实现规模化量产，营收占比较小[7] - 固态电池正极材料智能产线预计2026年量产[7] 收购的战略协同与行业前景 - 收购有助于雪天盐业实现从“盐→纯碱/金属钠→钠电正极材料”的产业链贯通，将上游原料优势转化为下游生产优势[8] - 交易预计能有效提升雪天盐业主营业务收入和利润规模，完善其新能源产业链布局[8] - 起点研究院数据显示，2025年1-9月全球钠电池市场规模约为6GWh，同比增长202%，预计到2030年将达到1051GWh[8] - 传统产业巨头携资源与资本入场，预计将加速钠电等新兴技术的产业化进程和竞争格局演变[8] 起点锂电行业活动信息 - 2025年起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼、起点用户侧储能及电池技术论坛将于12月18-19日在深圳举办，活动主题为“新周期 新生态 新技术”[2] - 活动线下规模1200+，在线直播观看30000+[2] - 主办方公布了2026年起点锂电与固态电池系列活动的年度计划表[13][14]

产能与生产情况 - 磷酸铁锂已建成产能共计22.5万吨 [2] - 磷酸铁锂在建产能共计7.5万吨 [2] 产品与市场策略 - 公司正密切关注行业动态，推动从“规模竞争”向“质量竞争”跨越，并与客户开展积极商务洽谈以保障长期共赢 [2] - 公司在固态电池正极材料领域有相应研发布局，并参股了固态电池企业 [3] - 公司通过技术研发合作、提升服务效率、优化产品性能来巩固与现有核心客户的关系 [3] - 公司正积极推进与下游其他头部企业的合作，以优化客户结构 [3] 行业发展与公司前景 - 全球动力与储能市场呈现明确增长态势，行业高景气度为锂电池正极材料行业带来充足发展空间 [3] - 公司将聚焦锂电池正极材料业务，深化客户合作，优化生产与供应链管理以降本增效，提高运营效率与盈利能力 [3]

调研活动概况 - 11月份公募机构调研活动显著加速，共有154家机构累计参与上市公司调研超4200次 [1] - 调研覆盖电子、机械设备、医药生物等30个行业的500余只个股 [1] - 调研呈现头部集中特征，85家公募机构调研均超20次，博时基金以111次调研居首 [2] 行业关注度分布 - 电子行业成为最受关注领域，共获公募机构974次调研，覆盖88只个股 [2] - 立讯精密以142次调研成为11月份最受关注个股 [2] - 机械设备行业以819次调研位列第二，覆盖71只个股 [2] - 医药生物行业以403次调研排名第三，38家企业被关注 [2] - 共有7个行业被调研次数超100次，17个行业获重点关注 [2] 调研焦点与长期价值取向 - 调研重心持续向企业长期价值倾斜，聚焦核心竞争力与成长确定性 [3] - 在高端制造赛道，机构重点问询汇川技术自动化业务增长逻辑及中控技术AI+工业创新突破 [3] - 针对杰瑞股份，调研聚焦其天然气设备业务的长期竞争优势 [3] - 对于丰元股份，则深入挖掘其在固态电池正极材料领域的新产品研发进程 [3] - 医药生物行业中，创新药的研发管线推进与商业化落地成效成为高频问询核心方向 [3] 后市布局与投资主线 - 电子、机械设备、电力设备等领域成为多家公募机构密集调研焦点 [4] - 机构布局重心聚焦于具备长期研发实力与全产业链整合优势的优质企业 [4] - 投资主线建议关注电子行业中AI+制造融合标的、电力设备领域固态电池产业链、机械设备行业高端制造龙头 [4] - 在政策红利与产业升级双重驱动下，硬科技与先进制造赛道投资价值将进一步凸显 [4]

磷酸（锰）铁锂业务 - 磷酸（锰）铁锂业务发展迅速，出货量大幅提升，已成为公司营业收入的重要来源 [2] - 目前主力产品为三代与四代产品，四代产品占比稳步提升，正在加快五代产品开发，预计2026年下半年进入量产 [2][3] - 采用一次烧结极简工艺降低生产成本，2025年三季度已实现稳定盈利 [3] - 攀枝花生产基地总体规划30万吨，首期年产12万吨项目已建成投产，但面临产能不足问题 [4] - 产品主要应用在储能领域，终端应用市场以海外为主，已跻身国内磷酸铁锂电池主流厂商战略供应商行列 [5] - 磷酸（锰）铁锂材料已批量导入中创新航、亿纬锂能、中汽新能、瑞浦兰钧等国内主流储能及动力电池客户 [6] 技术研发与突破 - 针对磷酸锰铁锂的锰溶出问题已开发相应解决方案，在能量密度、低温特性、快充性能等方面有所突破，已实现小批量出货 [7] - 钠电正极材料覆盖层状氧化物与聚阴离子两大路线，已批量应用于下游项目，并正开发多家头部电池客户，产品进入批量验证阶段 [8] - 固态电解质全方位布局硫化物、氧化物、卤化物等路线，已开发出氯碘复合新型硫化物电解质，产品在头部客户进入批量验证阶段 [9] - 全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料截至2025年前三季度已实现20吨级以上批量供货，高镍多元材料可满足超过400Wh/kg电池能量密度需求，富锂锰基材料可使全固态电池能量密度达到500Wh/kg [10] 产能与国际布局 - 欧洲新材料产业基地项目总体规划50万吨，包括多元材料20万吨，磷酸（锰）铁锂30万吨，将分阶段建设 [13] - 一期年产6万吨高镍多元材料项目加快建设中，预计2026年下半年建成投产 [13] - 芬兰工厂已于2025年上半年正式开工建设，预计2026年下半年建成投产，以响应国际大客户本土化供应需求 [12] 供应链与原材料 - 通过与上游核心供应商建立长期战略合作、采取多元化采购策略等方式，持续优化供应链管理体系，保障原材料供应安全和成本优势 [5] - 公司正在推进上游磷、锂、钴等资源布局，构建长期可持续且具备成本优势的战略供应链保障体系 [5] 三元材料业务 - 2025年前三季度公司多元材料产品销售同比增长，国际客户销量同比大幅上升 [11] - 与LGES、SKon签订的战略供货协议顺利履行，已成为公司未来三年业绩稳定增长的重要贡献来源 [11]

产能规划与现状 - 已建成磷酸铁锂产能共计22.5万吨 [2] - 7.5万吨磷酸铁锂产能处于在建阶段 [2] 竞争力保障措施 - 通过技术创新、客户协同、产品布局、规模效应多维度保障竞争力 [2] - 持续加大研发投入，提升产品性能与稳定性，打造差异化优势 [2] - 与客户共同开展技术研发和产品创新，提供定制化解决方案 [2] - 布局磷酸锰铁锂、固态电池正极材料等前沿技术，适配多元市场需求 [3] - 利用产能规模效应保障产品品质与供应稳定性，实现降本增效 [3] 产品研发进展 - 高压实密度磷酸铁锂产品已顺利进入量产阶段，适配核心客户需求 [3] - 持续跟踪动力、储能领域技术迭代与市场需求变化，丰富产品矩阵 [3] 产能利用率与市场策略 - 2025年第四季度起，下游需求增长带动公司有效产能利用率高位运行 [3] - 通过提升产品核心竞争力、深化现有客户合作、拓展下游头部企业订单等方式提升产能消化能力 [3]

业务进展 - 公司产品已批量供应4680大圆柱电池市场 [1] - 公司致力于为客户提供丰富的固态电池正极解决方案 [1] - 公司在固态电池用高镍、超高镍以及富锂锰基正极材料等各技术路线均实现吨级以上产品出货 [1] 技术布局与研发 - 公司作为全球最大的高镍三元前驱体供应商 [1] - 早在2019年就开始开发针对固态电池用正极材料的产品 [1] - 产品匹配卤化物、硫化物、聚合物、氧化物等一种或多种固态电解质材料进行应用 [1] - 公司在各技术路线均有技术布局并取得突破性进展 [1]

投资评级 - 报告对当升科技的投资评级为“增持”，原评级也为“增持” [1] - 报告所属的电力设备板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 公司正极材料销量实现同比大幅增长，铁锂材料实现盈利，固态电池材料有望放量，未来业绩有望提升 [3] - 结合公司最新业绩与固态电池材料布局情况，调整了盈利预测，但维持增持评级 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收73.99亿元，同比增长33.92%，实现盈利5.03亿元，同比增长8.30%，扣非盈利3.87亿元，同比增长20.38% [8] - 2025年第三季度单季实现盈利1.92亿元，同比增长8.02%，环比下降4.43% [8] - 2024年公司主营收入为75.93亿元，预计2025年将增长38.8%至105.41亿元，2026年和2027年预计分别增长21.7%和21.1% [7] - 2024年归母净利润为4.72亿元，预计2025年将大幅增长66.8%至7.87亿元 [7] 业务运营亮点 - 2025年第三季度，公司锂电正极材料销量实现同比大幅增长，多元材料出货量超过15,000吨 [8] - 磷酸铁锂业务产销两旺并实现盈利，销量同比大幅增加，出货量达23,000吨，已跻身国内磷酸铁锂电池主流厂商战略供应商行列 [8] - 2025年第三季度，公司国际客户销量同比大幅提升，与LGES、SK on签订的战略供货协议顺利履行，成为未来三年业绩稳定增长的重要贡献来源 [8] 技术创新与产品进展 - 固态电池正极材料方面，公司全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已经实现20吨级以上批量供货 [8] - 公司已开发出新型氯碘复合硫化物固态电解质，已完成硫化物固态电解质数吨级小试线建设，产品已进入多家头部客户验证阶段 [8] 盈利预测与估值 - 报告将公司2025-2027年预测每股收益调整至1.45元、1.77元和2.21元，原预测为1.25元、1.57元和1.92元，上调幅度分别为15.2%、12.9%和15.1% [5][7] - 调整后对应的市盈率分别为48.4倍、39.6倍和31.7倍 [5]

科创板三季报业绩概览 - 多家科创板企业三季报业绩亮眼，AI算力芯片、光通信等新兴产业延续良好增势 [1] - 量子计算、新能源领域企业披露前沿技术商业化进展，凸显科创板在培育新质生产力中的引领作用 [1] AI算力芯片行业 - 人工智能技术催生新质生产力，海光信息与寒武纪作为国产芯片设计企业，三季度业绩表现突出 [2] - 海光信息前三季度营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%，增长源于与整机厂商及生态伙伴的深化合作 [2] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比大幅增长23倍，归母净利润16.05亿元，同比增长321.49%，业绩增长主要系市场持续拓展及助力AI应用落地，存货环比增长近4成至37.29亿元 [2] 光通信行业 - 光通信是未来信息产业关键基础设施，AI算力需求爆发使其成为信息产业发展重要引擎 [3] - 仕佳光子前三季度营业收入15.60亿元，同比增长113.96%，归母净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74%，增长受AI驱动数通市场快速增长及产品订单增加影响 [3] - 腾景科技前三季度营业收入4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润0.64亿元，同比增长15.00%，增长受益于AI算力驱动高速光通信元器件市场及半导体设备等新兴应用领域业务高增长 [3] 前沿科技商业化进展 - 科创板企业在量子科技、未来能源等未来产业实现精准卡位，加速商业化落地 [4] - 国盾量子前三季度营业收入1.90亿元，同比增长90.27%，净亏损0.26亿元，同比减亏51.98%，量子通信、计算、精密测量收入均增长，并实现全球首款工程化四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产 [4] - 容百科技在固态电池领域围绕正极材料、固态电解质双线推进，高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计2026年上半年投产 [5]