全球主要市场表现 - 全球主要股指普遍上涨，多个指数创下新高 恒生指数收报26,710点，上涨1.38%，创逾一个半月高位，年初至今累计上涨4.21% 恒生科技指数收报5,825点，上涨1.46%，年初至今累计上涨5.61% [1] - 美股三大指数持续上涨，道指和标普500指数齐创即市及收市新高 道琼斯指数收报49,462点，上涨0.99%，首次企稳49,000点收市 标普500指数收报6,944点，上涨0.62% 纳斯达克指数收报23,547点，上涨0.65%，创逾一星期新高 [6] - 欧洲股市大多造好，德国DAX指数连升6日，英国富时100指数和德国DAX指数均创下新高 德国DAX指数收报24,892点，上涨0.09% 英国富时100指数收报10,122点，上涨1.18% [7] - A股市场造好，上证综合指数收报4,083点，上涨1.50%，创10年新高 深证成份指数收报14,022点，上涨1.40% [5] 港股市场动态与板块表现 - 港股主板成交额约2,918亿港元，科技股、金融股、资源股及地产股普遍造好 金融股中，汇控股价再创新高，收市升逾3% 内险股显著上升，中国平安升近5%，中国人寿升逾4% 资源股中，中国宏桥升逾6%，为表现最好蓝筹股，紫金矿业升逾4% [5] - 港股主要板块表现强劲，涨幅居前的包括资本市场(+3.34%)、酒店餐厅与休闲(+3.34%)、多线零售(+2.06%)、保险(+2.03%)及汽车(+1.80%) [20] - 个股表现方面，中国宏桥、京东健康、中国平安、紫金矿业、龙湖集团位列恒生指数成份股升幅前五 阿里巴巴-W、小米集团-W、联想集团、中芯国际位列跌幅前五 [18] - 港股沽空数据显示，恒生指数整体沽空比率为16.58%，沽空金额为224.31亿港元 个股中，恒安国际、长江基建集团、恒基地产、周大福、中国平安的沽空比率较高 [22] 宏观经济与行业数据 - 香港2025年12月经季节调整的采购经理指数(PMI)为51.9，虽较11月的52.9回落，但连续第五个月处于扩张区间，显示营商环境中度好转 新订单持续转升，为2023年5月以来第二高，内地和海外市场新接业务量显著增加 [10] - 香港私营企业投入成本持续高企，主要受原材料价格上涨推动，企业通过提高售价来缓解利润压力，售价升幅为26个月最高 企业对未来一年的生产前景悲观情绪有所淡化，整体负面看法是2023年7月以来最浅 [11] - 香港房地产市场活跃，2025年所有种类楼宇买卖合约共80,702份，按年上升18.7%，合约总值6,142.8亿元，按年上升15% [13] 货币与商品市场 - 主要商品价格表现分化，贵金属价格大幅上涨 黄金价格报每盎司4,456.51美元，过去一个月上涨6.33%，过去六个月上涨33.56% 白银价格报每盎司77.947美元，过去一个月上涨34.05%，过去六个月上涨112.01% [2] - 能源价格下跌，布伦特原油价格报每桶62.03美元，过去一个月下跌2.13%，过去六个月下跌5.34% 天然气价格报每百万英热单位3.426美元，过去一个月下跌29.62%，过去六个月下跌23.42% [2] - 人民币汇率方面，人民币兑美元过去一个月下跌1.26%，过去六个月下跌2.69% 港币兑人民币过去一个月上升1.36%，过去六个月上升1.92% [2] 公司特定新闻 - 保诚宣布启动最高总金额达12亿美元的普通股回购计划，预计于12月18日前完成，其中包括5亿美元的经常性资本回报和7亿美元来自印度合资资产管理公司IPO的净收益 [15] - 百度旗下百度百科宣布基于AI推出“动态百科”及“百科AI知识图谱”等新功能，目前百度百科词条总量已突破3,000万 [16][17] - 国航以折让6.6%减持国泰航空约1.6%股份，套现13.2亿元，国泰航空收市跌近3% [5] 新股与IPO市场 - 半新股表现活跃，壁仞科技上市后累计上涨58.16%，英硅智能累计上涨58.59%，诺比侃累计上涨432.25% [26] - 多家公司即将上市，涵盖先进材料、生物科技、电子组件等领域 智谱、精锋医疗-B、天数智芯预计于1月8日上市 MiniMax-WP、金浔资源、瑞博生物-B预计于1月9日上市 [26] - 众多公司已递交上市申请，拟上市企业集中在工业机器人、智能充电、锂电池、生物医药、人工智能等前沿科技领域 [26] 资金流向与互联互通 - 沪深港股通成交活跃，沪股通热门股票包括紫金矿业、工业富联、兆易创新、中国平安、中信证券 深股通热门股票包括宁德时代、中际旭创、阳光电源、新易盛、北方华创 [18] - 港股通（沪+深）成交额占港股成交额的比例在图表显示期间有所波动 [23] 未来一周经济数据展望 - 未来一周将公布多项重要经济数据，包括中国12月CPI、PPI、贸易余额及第四季度GDP 美国12月非农就业数据、CPI及零售销售数据亦将陆续公布 [27]

市场走势 - 2026年1月7日，上证指数收盘于4,083.67点，日涨幅1.50% [5] - 深证成指收盘于14,022.55点，日涨幅1.40% [5] - 沪深300指数收盘于4,790.69点，日涨幅1.55% [5] - 中小板指收盘于8,593.43点，日涨幅1.83% [5] - 创业板指收盘于3,319.29点，日涨幅0.75% [5] - 科创50指数收盘于1,429.30点，日涨幅1.84% [5] 衍生品研究核心观点 - 报告核心观点：在供需失衡背景下，预期可转债市场估值将维持高位，并推荐指数成分调整套利策略及深度挖掘个券 [4][7] 可转债市场现状分析 - 2025年8月中旬以来，转债市场市价中位数在129-135元区间震荡，由于多数强赎条款为130%，且公告暂不强赎的个券仅占10-15%，130元左右被视为市价中位数上限 [7] - 2025年第三季度，一级债基、二级债基和转债主题基金多数对转债进行了减仓，同时9月中旬以来转债ETF的AUM缓慢降低，表明聪明资金或在流出 [7] - 市场整体换手率在2025年10-12月降至9%左右，较8月末的15%显著降低 [7] 可转债市场未来展望 - 2025年末，存续个券已不足380只，较2024年峰值减少近170只 [7] - 若新发节奏不变，预计2026年末存续个券或减少至300只左右，债券余额4,800亿元；2027年末或减少至250只左右，债券余额3,500亿元 [7] - 考虑到固收及固收+资金规模仍处高位且纯债收益率较低，即便转债仓位降低，市场规模收缩更快，预期市场估值将维持高位 [7] - 2025年9月以来，市场成交集中在高价债，160元以上的高价债贡献了全市场55%的成交额，新债和剩余期限不足1年的临期债交易活跃 [7] - 展望2026年，市场交易仍将侧重在新债、高价债、临期债 [7] 可转债市场投资策略 - 可转债ETF目前AUM超520亿元，持债市值占比约7.5%；上证可转债ETF AUM也超90亿元，体量巨大且交易规则既定，适用指数成分调整套利策略 [7] - 据测算，2025年1月开始新债上市次日按收盘价买入，持有至上市次月首日收盘价卖出，累计收益达52.06% [7] - 基于对2026年市场的预判，报告编制了高价偏股、低价潜伏和配置备选三个组合，重点关注运机、微导、应流、渝水、百润等35只个券 [7] 行业评论核心观点 - 报告核心观点：INHBE siRNA疗法具有“减脂不减肌”的潜力，与GLP-1药物联用展现出协同减重前景 [4][8] INHBE siRNA疗法机制与优势 - INHBE基因及其分泌产物Activin E在肝脏表达，抑制该通路有望增加脂肪溶解，减少内脏脂肪堆积及胰岛素抵抗 [9] - INHBE siRNA通过RNA干扰机制精准沉默INHBE，减少Activin E，激活脂肪分解通路 [9] - 该疗法可实现长周期给药，可能每年仅注射1-2次，突破了GLP-1需每周注射带来的依从性瓶颈 [8][9] WVE-007 (Wave Life Sciences) 临床数据 - 在I期超重或肥胖临床中，单次240mg剂量治疗43天后，血清Activin E最大减少78% [8] - 治疗12周后，校正后内脏脂肪减少9.2%，总脂肪减少4.0%，瘦体重增加0.9%，总质量下降0.9% [8] - 600mg剂量内安全且耐受良好，治疗中出现的不良事件均为轻度或中度，未观察到肝功能或脂质指标安全性信号 [8] ARO-INHBE (Arrowhead) 临床数据 - 在1/2a期肥胖成人临床中，单次400mg剂量治疗后血清Activin E最大减少85% [8] - 治疗16周后，内脏脂肪减少9.9%，肝脏脂肪减少38%，瘦体重增加3.6% [8] - 第24周，两次单药治疗后，校正后内脏脂肪减少15.6% [8] ARO-INHBE 联合替尔泊肽 (GLP-1) 临床数据 - 在1/2a期糖尿病肥胖临床中，与单用替尔泊肽相比，2剂ARO-INHBE联用替尔泊肽治疗16周后，体重减轻约为两倍 (-4.8% vs -9.4%) [8] - 治疗12周时，联合疗法在总脂肪 (-5.3% vs -15.4%)、内脏脂肪 (-7.4% vs -23.2%)、肝脏脂肪 (-20% vs -76.7%) 减少方面均约为单用替尔泊肽的三倍 [8] - 联合疗法耐受良好，不良事件严重程度较轻，胃肠道不良事件发生频率与单用替尔泊肽组相似 [8] 行业布局与参与者 - INHBE siRNA布局药企包括Alnylam、Regeneron、信达生物、东阳光药、舶望制药等 [9]

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2026 年 01 月 07 日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 1 月 6 日，A 股延续强势，上证指数收涨 1.5%报 4083.67 点，刷新逾 10 年新高，并实现日线 13 连阳，创史上最长连阳纪录。深证成指涨 1.4%，创业板指涨 0.75%；沪深两市成交额 2.81 万亿元。申万行业 方面，有色金属、非银金融、基础化工等领涨；通信行业下跌。概念 板块方面，脑机接口、高压氧舱、钛白粉概念等上涨，F5G 概念等下 跌。港股方面，恒生指数收涨 1.38%报 26710.45 点，恒生科技指数 涨 1.46%；美国三大股指全线收涨，道指涨 0.99%报 49462.08 点，标 普 500 指数涨 0.62%报 6944.82 点，纳指涨 0.65%报 23547.17 点；欧 洲三大股指收盘全线上涨，亚太主要股指收盘多数上涨。 【重要新闻】 【中国人民银行：2026 年将继续实施好适度宽松的货币政策】中国 人民银行部署 2026 年重点工作，要求灵活高效运用降准降息 ...

核心观点 报告认为，支持A股市场走好的主要因素依然存在，包括人民币资产吸引力增强、市场对年初信贷投放及后续政策抱有期待、企业盈利结构发生积极变化等[8][9] 国内货币政策预计将延续“适度宽松”的立场，且市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[8][9][11] 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向[8][9] 市场表现与宏观策略 - **国内市场表现**：报告发布日（2026年1月6日），上证指数收盘4,083.67点，涨1.50%；深证成指收盘14,022.55点，涨1.40%；创业板指收盘2,022.77点，跌0.47%[3] 中证500指数表现较强，涨2.13%[3] - **国际市场表现**：同期，美股三大指数下跌，道琼斯指数跌0.67%，标普500指数跌0.45%，纳斯达克指数跌0.15%[4] 德国DAX指数跌1.16%，恒生指数涨1.38%[4] - **近期A股走势分析**：2026年1月6日，A股高开高走、震荡上行，金融有色行业领涨，两市成交金额28,326亿元[8] 1月5日，A股同样高开高走，金融成长行业领涨，成交金额25,675亿元[9] 2025年12月31日，A股震荡上行，航天软件行业领涨，成交金额20,659亿元[10] - **市场估值与流动性**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.52倍和51.29倍（截至2026年1月6日），处于近三年中位数平均水平上方[8] 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][10] - **宏观政策与展望**：近期中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，政策重心转向质量与可持续性的平衡，突出“重科技、强产业”主线[10][11] 人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[11] 行业与公司研究 - **食品饮料行业**：2025年12月食品饮料板块大跌4.05%，全年累计下跌3.73%，在31个一级行业中表现倒数第一[16] 板块估值处于十年历史相对低位，白酒板块估值更低[16] 2025年12月，猪肉价格跌势收敛，外三元生猪价格环比跳涨[18] 投资建议关注软饮料、保健品、烘焙等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品、仙乐健康等[18] - **传媒行业（游戏与影视）**：2025年12月传媒指数下跌3.78%，跑输主要指数，但游戏子板块上涨1.18%[20] 2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，AI技术加速渗透带来降本增效[22] 影视板块全年票房超500亿元，动画电影表现优异，占据全年票房比重近50%，《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超38亿元[23][41] 投资建议关注吉比特、恺英网络、光线传媒、万达电影等[22][23] - **新材料行业**：2025年12月新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[24] 12月基本金属价格普遍上涨，铜价涨10.57%，锡价涨10.43%[24] 2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比增长27.2%，连续第24个月同比增长[24] 11月工业金刚石出口量251.16吨，同比大涨279.05%[25] - **机械行业（机器人）**：2025年12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数3.44个百分点[27] 人形机器人标委会在北京成立，人形机器人有望成为美国科技战略主线[6][27] 投资建议关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题，以及工程机械、船舶制造龙头[27][28] - **电力及公用事业**：2025年12月电力及公用事业指数微涨0.05%，跑输沪深300指数[29] 2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，充换电服务业用电量同比增长48.3%[29] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比46.5%，已高于火电的40.1%[30] - **光伏行业**：2025年12月光伏行业指数上涨1.31%[32] 多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在推动行业产能压缩[32] 11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76%[32] 12月底N型硅片及TOPCon电池片报价大幅上调，电池片价格较上月底提高0.055元/瓦[33] - **农林牧渔行业**：2025年11月农林牧渔指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数[35] 11月全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，价格止跌企稳[35] 11月宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[37] - **汽车行业**：2025年12月汽车行业指数上涨2.49%，跑赢沪深300指数[44] 11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比均增长，月度产量创新高[44] 11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，渗透率达到53.16%[45] 我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，行业智能化网联化转型加速[46] - **券商行业**：2025年11月券商指数下跌5.78%，跑输大盘[38] 预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升[39] 目前券商板块平均P/B在窄幅区间波动，如果估值再度下探1.3倍，将是布局良机[40] 重点数据与财经要闻 - **财经要闻**：商务部决定禁止所有两用物项向日本军事用户及用途出口[5][8] 河南省推出政策措施推动2026年第一季度经济良好开局，并计划到2030年底使全省文旅产业增加值占GDP比重超过10%[5][8] - **宏观数据（河南省）**：2025年11月，河南省规模以上工业增加值同比增长8.0%，社会消费品零售总额同比增长4.4%，固定资产投资累计同比增长4.3%，主要指标增速持续高于全国平均水平[13] - **限售股解禁**：2026年1月8日，花王*ST解禁18,647.71万股，屹唐股份解禁1,521.32万股[48] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月6日，A股前十大活跃个股包括中国卫星（成交金额185.68亿元）、航天电子（142.88亿元）、紫金矿业（131.92亿元）等[50]

世纪华通公司深度分析 - 报告核心观点：世纪华通通过旗下点点互动在SLG 3.0和休闲游戏领域建立优势，成为公司增长核心驱动力，预计未来几年业绩将高速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [2][9][11] - 公司通过收购整合，已成为A股收入规模最大的游戏公司，旗下盛趣游戏凭借《传奇》《龙之谷》等经典IP贡献稳定利润，点点互动则成为重要增长驱动 [11] - 点点互动在海外SLG市场取得成功，其优势在于研发上具备休闲与SLG融合的数值平衡能力，以及买量上的先发和内容结合能力 [11] - 具体产品表现：根据点点数据，2025年10月，点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》在海外SLG市场TOP3中占据两席，《Kingshot》的成功验证了公司“SLG+X”模式的可复制性 [11] - 休闲游戏出海被视作公司新的增长曲线，报告指出休闲游戏内部结构正从消除类向“合成+经营/叙事”的混合玩法进化，这与SLG 3.0的逻辑类似，旨在改善用户获取成本 [11] - 公司在休闲游戏领域已有重点产品布局，包括二合品类的《Tasty Travels: Merge》和消除类的《Truck Stars》 [11] - 业绩预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为54亿元、82亿元、101亿元，同比增长345%、52%、23% [2][11] - 估值与评级：采用相对估值法，给予世纪华通2026年21倍PE估值，对应目标市值1722亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [2][11] 宏观专题：设备投资分析 - 报告核心观点：针对市场认为“两新”政策退坡将拖累设备投资的观点进行驳斥，详细分析了设备投资高增长的真正动力，并展望2026年其增长具有可持续性 [3][10][11] - 认知误区一：设备投资走强并非源于制造业“朱格拉周期”，而是广义基建和服务业投资驱动，2024年建筑业（65.5%）、狭义基建（46.1%）、公用事业（16.5%）、服务业（13.9%）的设备购置投资增速均远高于制造业（6.5%） [11] - 认知误区二：设备投资走强并非主要受“两新”政策影响，因为其高增长始于2024年2月，早于政策集中加码的2024年下半年，且增速最高的前五大制造业行业大部分并非“两新”政策直接涉及领域 [11] - 认知误区三：“制造业投资强”主要源于建安投资（扩厂投资）而非设备投资，2021年以来制造业建安投资增速中枢（16.2%）持续高于设备投资增速中枢（4.2%） [11] - 动力之源一：建立现代化产业体系带动数字基建走强，软件业（增速53%）、计算机服务业（增速35%）设备投资表现强劲，同时出行需求恢复拉动航空运输（增速69%）、道路运输（增速12%）设备投资高增 [12] - 动力之源二：中西部地区能源转型及火电改造等基建投资，拉动公用事业设备投资走强，2021年后其设备投资趋势性高于建安投资近10个百分点，其中电力热力设备投资增长17.6% [12] - 动力之源三：财政加大科研支出及出行链需求改善，拉动“投资于人”相关的服务业设备投资，租赁商务、科学研究等生产性服务业以及居民服务、批发零售等生活性服务业增速较高 [12] - 可持续性展望一：2026年狭义基建有望明显回升，政策加码数字基建（如AI）、“枢纽类投资”及水利等重大工程 [12] - 可持续性展望二：“双碳”政策加码将推动高耗能行业改造、新能源投资等减碳改造设备类投资 [12] - 可持续性展望三：“投资于人”类政策加码，消费类基建相关的服务业设备投资有望积极回升，以填补生活性服务业投资2-3万亿元的恢复缺口 [12] - 可持续性展望四：外需相关的设备投资有望保持韧性，新兴经济体工业化提速及非洲等地城镇化加速将继续支撑资本品进口需求 [12] 市场数据摘要 - 截至2026年01月07日，上证指数报4084点，近5日上涨4.63%，近1月上涨2.99%；深证综指报2618点，近5日上涨6.03%，近1月上涨3.12% [1] - 风格指数方面，近6个月大盘、中盘、小盘指数分别上涨20.8%、31.96%、27.62% [2] - 近期涨幅居前的行业包括航天装备Ⅱ（近6个月涨159.34%）、能源金属（近6个月涨93.56%）、工业金属（近6个月涨81.67%） [2] - 文娱用品Ⅱ行业指数当日下跌0.27%，近1月下跌2.7% [4]

核心观点 - 整体配置建议：A股在资产配置中具备相对优势，属于中等赔率-高胜率品种 [3] - 行业配置主线：关注科技催化（AI、数据中心、消费电子、智驾）、消费复苏（白酒、大众品）以及部分周期与成长性行业（地产、能源、基础化工）[2][5][8] 海外市场配置 - 建议关注四类方向：1）成长性可期的地产与能源企业，如贝壳、中国秦发 [2]；2）受益于AI模型迭代与生态完善的互联网企业，如阿里巴巴、腾讯、快手、谷歌 [2]；3）估值较低、成长性强的消费电子零部件企业，如丘钛科技 [2]；4）智驾零部件和运营企业，如禾赛、耐世特、小马智行 [2] 宏观与资产配置 - A股：截至12月底，赔率下行至-0.2倍标准差，回归中性水平，胜率回升至19% [3] - 债券：赔率处于-0.7倍标准差的中低水平，胜率指标回落至-6%，处于中低胜率水平 [3] - 美股：AIAE指标处于55%的历史最高点，位于2.4倍标准差水平，回撤风险较高，流动性指数回升至40%的较高水平 [3] 固定收益与基本面 - 利率债多空信号因子为3.1%，前值为3.2% [4] - 工业生产高频指数为127.9，当周同比增加4.9点 [4] - 商品房销售高频指数为40.5，当周同比下降6.5点 [4] - CPI与PPI月环比预测均为0.0% [4] - 库存高频指数为163.8，当周同比增加7.4点 [5] - 融资高频指数为246.5，当周同比增加31.0点 [5] 食品饮料行业 - 白酒行业：2025年充分释放风险，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”双改善，当前处于动销、价盘、报表三重底部 [5] - 白酒配置建议：短期基于供给角度，关注供给出清或边际改善的公司，如泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒；中长期关注龙头公司，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘 [5] - 大众品行业：大众消费企稳、高端可选抬头，渠道变革与产品创新持续驱动 [5] - 大众品配置建议：1）复苏主线关注大餐饮链、乳制品等，如伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、立高食品、宝立食品；2）成长主线布局零食、饮料及α个股，如东鹏饮料、农夫山泉、西麦食品、盐津铺子、万辰集团、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股 [5] 基础化工与科技材料 - AI数据中心电源功率密度提升，拉动碳化硅（SiC）功率器件需求，主要催化来自传统供电架构下PSU功率密度升级及SST（固态变压器）终极电源管理方案渗透 [8] - 在SST架构下，SiC器件价值量有望提升，预计到2030年在全球800V数据中心的潜在市场规模约11.5亿美元 [8] - 先进封装散热材料及AR眼镜市场有望成为SiC增长的新晋动力 [8] 行业表现概览 - 近1个月表现前五的行业：国防军工（19.3%）、有色金属（14.6%）、非银金融（9.1%）、基础化工（8.7%）、石油石化（7.6%）[1] - 近3个月表现前五的行业：有色金属（15.6%）、石油石化（15.0%）、国防军工（18.3%）、非银金融（10.1%）、基础化工（9.0%）[1] - 近1年表现前五的行业：有色金属（108.1%）、国防军工（55.9%）、基础化工（44.3%）、非银金融（27.0%）、石油石化（15.9%）[1] - 近1个月表现后五的行业：银行（-0.7%）、煤炭（-0.7%）、公用事业（-0.6%）、食品饮料（-0.1%）、房地产（0.2%）[1] - 近3个月表现后五的行业：食品饮料（-2.1%）、房地产（-5.2%）、公用事业（-0.9%）、煤炭（2.6%）、银行（5.7%）[1] - 近1年表现后五的行业：食品饮料（-1.9%）、煤炭（0.1%）、公用事业（7.2%）、银行（9.4%）、房地产（10.4%）[1]

市场策略与资金面 - 2026年1月6日，A股市场放量普涨，万得全A指数上涨1.59%，收于6641.77点，全市场成交额达28322.78亿元，较前一交易日增加2650.38亿元 [7][8] - 上证指数上涨1.50%，收于4083.67点，成功突破前高并逼近4100点，连续两个交易日超4000家个股上涨 [7][8] - 分市场看，硬科技板块表现居前，科创50指数上涨1.84%，收于1429.3点，而创新成长板块表现靠后，创业板指数上涨0.75%，收于3319.29点 [7] - 分规模看，中盘股表现居前，中证500指数上涨2.13%，收于7814.14点，而小微盘股表现居后，中证2000指数上涨1.22%，收于3296.8点 [8] - 分行业看，有色金属、非银金融、基础化工板块领涨，而银行、美容护理、通信板块表现靠后 [8] - 市场上涨主要受海外流动性宽松预期升温、全球风险资产回暖以及国内PMI数据边际改善提振信心等因素驱动 [8] - 有色金属板块走强，受伦敦基本金属全线上涨提振，其中LME期锡涨5.32%、LME期铜涨4.96% [8] - 大金融板块（保险、券商、金融科技）拉升，直接受益于市场情绪高涨、活跃度提升及增量资金加快入场 [9] - 短期策略建议投资者提升风险偏好，积极参与“春季躁动”行情，关注大金融、周期（有色、化工）及科技成长（AI应用、半导体、商业航天、机器人）等方向 [10] 基金与债券市场动态 - 1月6日，万得LOF基金价格指数上涨0.94%，万得ETF基金价格指数上涨1.41%，中证REITs全收益指数上涨0.73% [12] - 主要宽基ETF中，华夏上证50ETF上涨1.92%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.55%，南方中证500ETF上涨2.17% [12] - 商品类ETF表现分化，华安黄金ETF上涨0.86%，国投瑞银白银期货A大幅上涨9.53% [12] - 当日两市ETF总成交额约4979.3亿元，卫星、航天、有色、金融科技、证券等ETF品种表现相对突出 [12] - 债券市场方面，1月6日，10年期国债到期收益率上行2.45个基点至1.88%，10年期国债期货主力合约下跌0.13% [14] 重要宏观经济与政策资讯 - 2026年中国人民银行工作会议召开，强调将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济稳定增长和金融市场稳定运行营造良好货币金融环境 [16][17] - 1月6日，央行开展162亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，鉴于当日有3125亿元逆回购到期，实现单日净回笼2963亿元 [19] - 商务部发布公告，决定禁止所有两用物项向日本军事用户、军事用途及有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口 [22] - 上海发布《上海市鼓励外商投资企业境内再投资若干措施》，从四个维度提出20条措施，鼓励外商投资企业扩大境内再投资 [23] - 2025年，中国民航全年完成运输总周转量1640.8亿吨公里，同比增长10.5%，旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%，其中国际航班恢复至2019年90%以上 [25] 行业动态 - **钠离子电池**：2025年全球钠离子电池出货量达9GWh，同比大幅增长150%，应用场景以储能、轻型电动车、启停电源等为主导，中国企业主导全球产业发展，出货量TOP1企业为维科技术 [27] - **人工智能**：英伟达发布全新NVIDIA Rubin平台，该平台由六款专为AI超级计算机设计的芯片组成，引入五项创新技术，可将Token成本降至前代NVIDIA Blackwell平台的十分之一，并已于2026年1月全面量产 [29][31] 公司动态 - **海思科**：公司创新药HSK39297片的上市申请获国家药监局受理，该药为国内第一梯队的针对阵发性睡眠性血红蛋白尿症的CFB抑制剂，并被纳入优先审评审批程序 [33] - **美亚光电**：公司在一起侵害商业秘密纠纷案件中赢得终审判决，获判赔经济损失1.98亿元及维权合理开支95.854万元 [35] - **益生股份**：2025年12月，公司销售白羽肉鸡苗6174.34万只，同比增长39.55%，销售收入约3.00亿元，同比增长43.32%，主要受春节错位影响；同期种猪销售数量为3345头，同比下滑42.85% [37] - **神农集团**：2025年全年，公司共销售生猪307.42万头，实现销售收入47.29亿元，其中12月销售生猪31.41万头，销售收入4.28亿元，商品猪销售均价为11.08元/公斤 [39] - **涛涛车业**：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润8.00-8.50亿元，同比增长85.50%-97.10% [41] - **绿联科技**：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润6.53-7.33亿元，同比增长41.26%-58.56% [43] 湖南地区经济与公司动态 - **方盛制药**：公司公告2025年特别分红方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.15元（含税），合计拟派发现金红利约6586.22万元，占2025年前三季度归母净利润的24.55% [45] - **湖南省重大项目投资**：2025年，湖南省304个省重点建设项目、2372个中央投资项目累计完成投资超5300亿元，其中“三个高地”标志性工程重大项目完成年度投资1418亿元，投资计划完成率达103.3% [47][48]

市场总览 - 2026年1月6日，上证指数上涨1.5%，沪深300上涨1.55%，科创50上涨1.84%，中证1000上涨1.43%，创业板指上涨0.75%，恒生指数上涨1.38% [3][4] - 2026年1月6日，表现最好的行业是有色金属（+4.26%）、非银金融（+3.73%）、基础化工（+3.12%）、国防军工（+3.08%）、综合（+2.89%），表现最差的行业是通信（-0.77%） [3][4] - 2026年1月6日，全A总成交额为28323亿元，南下资金净流入28.79亿港元 [3][4] 宏观观点 - 核心观点认为存在储备资产替换以及基本金属和稀有金属的备战主线 [5] - 地缘政治环境超预期，若中美超预期缓和可能导致国家安全需求重估 [6] - AI科技革命发展超预期，若科技革命快速推进可能带动全球增长中枢上行，缓和债务和地缘政治压力 [6] 固收观点 - 当前浮息债发行的基准利率更多挂钩DR007，考虑2026年短期利率走廊的宽度还将收窄、收益率曲线形态的变化、二级流动性情况等，浮息债投资价值仍有待提升 [7] - 对浮息债研究深度仍需提高 [7] - 浮息债的利率定价框架包括代表现实属性的即期基准利率和代表预期属性的点差收益率，建议从现金流折现模型的分子、分母去理解对浮息债绝对价格的影响 [7] 传媒行业点评 - 电影局发布2025年全年票房数据，总票房达到518.32亿元，总观影人次12.38亿，对比去年均有超20%的涨幅 [10] - 2025年春节档票房刷新同档期票房纪录，暑期档票房较去年稳步增高，年底数部进口大片表现超预期，头部电影尤其是动画电影“赢家通吃”往IP衍生发力 [10] - 投资机会方面，建议关注2026年春节档弹性较大的万达电影、博纳影业、中国电影、上海电影、幸福蓝海、猫眼娱乐（港股）、大麦娱乐（港股）等 [10]

宏观策略与资产配置 - 核心观点：2026年一季度经济“开门红”可能性略有提升，A股春季躁动已提前开启，债市在年初有望修复，人民币汇率短期保持升值态势 [1][13] - 国内宏观：年底政策集中出台推动经济预期回升，12月制造业PMI环比回升0.9个百分点至50.1%，为去年3月以来首次回到荣枯线上，建筑业PMI环比回升3.2个百分点至52.8%，“以旧换新”和“两个五千亿”政策为年初消费和投资提供支撑 [13] - 海外宏观：预期全球风险资产一季度表现较好，主要因美国经济反弹（财政脉冲、累计降息75bps）、特朗普访华预期升温提振风险偏好、以及中期选举可能带来更宽松的政策 [13] - 权益市场：A股春季躁动在流动性宽松预期下已开启，有望持续至春节前，指数呈上涨趋势，风格上大盘成长占优，AI产业链仍是主线，硬件、存储、新能源、机器人等受资金布局，创新药、游戏等调整充分的行业有望启动 [13] - 债券市场：2025年末债市震荡偏弱，但公募基金销售新规正式稿好于预期（个人持有债基超7日、机构超30日可免赎回费），预计2026年开年债市将有所修复，10年期利率或从1.85%的高位回归至1.80%左右 [1][13][15] - 汇率市场：受季节性结汇需求和中间价调升推动，人民币对美元汇率“破7”，创2023年5月以来新高，预计1月份继续保持升值态势，在7.0-6.98区间实现“三价合一” [13][14] - 量化配置：建议后续一周对中国权益市场持看多观点，黄金中期看涨，美股继续震荡上行，建议进行成长偏积极型的ETF配置 [14] 固定收益市场动态 - 流动性展望：预计2026年1月流动性缺口约19000亿元，主要因财政存款净增约6200亿元、M0环比增约7800亿元、法定存款准备金增约5000亿元，央行可能通过公开市场操作或降准进行调节 [21] - 利率债观点：基本面数据呈现“脱敏”现象，机构行为更受关注，预计明年初银行和保险等配置力量将随“开门红”强化，利率或有所下行 [21] - 可转债策略：整体重视需求端大于供给端，建议关注平衡踏空风险，任何短期回调都构成右侧布局机会，弹性标的集中在AI端侧（消费电子、汽车智能化、机器人）、上游关键资源材料及输配电设备环节 [3][24][32] - 二级资本债发行与成交（20251229-20251231）：新发行1只，规模3.00亿元，周成交量约1214亿元，较上周减少2095亿元 [2][18] - 二级资本债发行与成交（20251222-20251226）：新发行8只，规模531.50亿元，周成交量约2729亿元，较上周减少10亿元 [4][27] - 绿色债券发行与成交（20251229-20251231）：新发行13只，规模约133.98亿元，较上周减少93.63亿元，周成交额490亿元，较上周减少155亿元 [2][20] - 绿色债券发行与成交（20251222-20251226）：新发行28只，规模约227.61亿元，较上周增加16.51亿元，周成交额645亿元，较上周减少156亿元 [4][26] - 绿色债券发行与成交（20251215-20251219）：新发行31只，规模约211.10亿元，较上周减少156.42亿元，周成交额801亿元，较上周增加157亿元 [6] 重点公司分析与盈利预测 - **比亚迪**：预计2025-2027年归母净利润为350/509/664亿元，同比增速为-13%/+45%/+30%，对应PE为26/18/13倍，给予2026年25倍PE，目标价140元 [7] - **绿联科技**：预计2025年归母净利润6.53至7.33亿元，同比增长41%~59%，2025年扣非净利润6.23至7.05亿元，同比增长41%~60%，维持2025-2027年归母净利润预期为6.9/9.5/12.3亿元 [8][9] - **鼎泰高科**：因AI算力建设加速，钻针供不应求，上调2025-2027年归母净利润预测至4.4/8.1/15.7亿元（原值为4.0/6.3/9.0亿元），当前股价对应动态PE分别为134/72/37倍 [10] - **巨星科技**：维持2025-2027年归母净利润预测为25/30/36亿元，当前市值对应PE为16/14/11倍 [11] - **世纪华通**：预计2025-2027年归母净利润分别为50.2/85.9/106.3亿元，当前市值对应PE分别为25.1/14.6/11.8倍，首次覆盖给予“买入”评级 [12]

市场表现概览 - 截至2026年1月7日，沪深300指数与创业板指在过去近一年内均呈现显著上涨趋势，图表显示自2025年1月至2025年9月，指数从底部大幅攀升 [1] - 在昨日（2026年1月6日）的行业涨跌幅中，有色金属、非银金融、基础化工、国防军工、综合行业涨幅居前，分别上涨4.257%、3.727%、3.123%、3.080%、2.888% [1] - 在昨日（2026年1月6日）的行业涨跌幅中，通信、美容护理、银行、食品饮料、家用电器行业涨幅居后或小幅下跌，其中通信行业下跌0.766% [2] 非银金融（保险）行业核心观点 - 报告核心观点认为，保险行业凭借储蓄和保障双重优势，占居民理财比重有望持续提升，行业正迎来“黄金发展周期” [3][8] - 从流量数据看，总保费占居民存款及固收类理财资产的比重从2022年的15.8%提升至2025年（1-11月）的22.4%，累计提升6.6个百分点 [9] - 从存量数据看，2023年12月至2025年11月，居民存款占比从66.2%下降至64.5%，而保险资产占比从12.5%上升至14.1% [9] - 保险产品吸引力提升的原因包括：产品具有相对稳定和较高的收益率，在养老储蓄和健康保障方面具备特殊优势，以及分红险转型增加竞争力 [9][10] - 聚焦2026年，负债端方面，分红险转型持续见效，个险新单有望企稳回升，头部险企银保渠道有望延续较快增长，新单保费增速有望明显扩张，利好新业务价值（NBV）增速改善 [3][8] - 资产端方面，长端利率中枢稳步提升利好险企估值向1倍P/EV靠拢，权益市场慢牛启航支撑投资收益率和高ROE，2026年资产端有望助推险企净资产走扩 [3][8] - 报告推荐低估值且负债端综合优势突出的中国太保、养老和健康产业链优势突出的中国平安、综合优势突出且寿险属性鲜明的中国人寿H股，受益标的新华保险 [3][8] 医药（脑机接口）行业核心观点 - 报告核心观点认为，在“十五五”规划等政策支持下，脑机接口（BCI）产业进入产业化快车道 [4][12] - 脑机接口技术处于加速变革期，技术路径可分为侵入、半侵入、非侵入式，多模态联合应用成为发展趋势 [4][12] - 政策在规划、支付、标准三位一体提供支持：规划层面，“十五五”规划将脑机接口列为前瞻布局的未来产业之一；支付层面，国家医保局2025年3月首次为其设立独立收费项目；标准层面，相关术语、数据格式等标准相继出台 [14] - 2023年我国脑机接口行业市场规模增至约17.3亿元，占全球市场规模12.5% [14] - 产业链上游核心技术（硬件、芯片、手术等）持续突破，下游应用以医疗为主（2023年占比56%），涵盖意识认知障碍、精神疾病、肢体运动障碍、感觉缺陷诊疗等方向 [15] - 投资建议关注不同技术路径：侵入式领域关注临床试验进度及神经调控产品已获批的公司，如爱朋医疗、乐普医疗；非侵入式领域关注商业化路径明确的公司，如翔宇医疗、创新医疗、诚益通；同时关注在软件、硬件及实验材料设备方面具有稀缺性的标的 [16] 传媒（心动公司）公司核心观点 - 报告核心观点认为，心动公司公告回购凸显信心，看好其游戏、TapTap平台及ADN业务共同驱动成长，维持“买入”评级 [5][18] - 公司于2026年1月5日公告，拟在5个月内回购不超过4亿港元股份 [18] - 基于《伊瑟》国服上线后表现，报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至15.07亿元、20.06亿元、23.87亿元（前值分别为17.10亿元、23.52亿元、27.89亿元），当前股价对应市盈率（PE）分别为21倍、16倍、13倍 [5][18] - 核心游戏《心动小镇》国内流水有望随寒假、春节旺季及密集活动（如联动“喜羊羊与灰太狼”、新年版本）提升，其国际服于2026年1月8日上线 [18][19] - 《火炬之光：无限》在2025年10月推出新赛季后月收入增长632%，公司于2025年12月29日宣布将收购《火炬之光》系列IP [20] - 储备游戏《仙境传说RO：守护永恒的爱2》（RO2）计划于2026年1月17日线下测试，有望于年内上线 [18][20] - TapTap平台2025年上半年国内月活跃用户达4363万人，同比增长1%；平台收入同比增长33% [21] - 2026年待上线高关注度游戏众多，有望助力TapTap拓展用户圈层，基于TapTap领先算法布局的ADN业务拥有广阔成长空间 [18][21] 传媒（力盛体育）公司核心观点 - 报告核心观点认为，力盛体育作为赛车服务领军者，正通过“赛车+X”多元化布局掘金体育黄金赛道，进入加速成长期，首次覆盖给予“买入”评级 [6][22] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.31亿元、0.62亿元、1.12亿元，当前股价对应市盈率（PE）分别为78倍、40倍、22倍 [6][22] - 公司核心业务围绕赛车产业，运营CTCC、FE（电动方程式）等头部赛事，并拥有三条国际赛道，其中海南赛道预计2027年开始创收，将受益于海南封关政策带来的客流提升 [22][23] - 国内汽车工业发展及F1上海站热潮为赛车产业带来发展机遇，公司具备运营FE中国站的经验优势 [23] - 公司于2025年4月成为高尔夫球赛事中巡赛的独家运营推广机构，高尔夫球业务有望构筑第二成长曲线，并与赛车业务产生协同 [24] - 公司计划进一步拓展网球、骑行等高景气体育领域，参照海外体育巨头（如TKO、FWONK市值分别近425亿美元、331亿美元），多元化布局是成为体育巨头的路径 [24] - 国内网球运动因奥运夺冠催化加速普及，骑行运动拥有近千万参与人群，相关赛事潜力突出 [24]