核心观点 - 机构调研关注度集中在机器人、AI、半导体领域 其中机器人关键词出现频率环比增长73.8% [4][5] - 英伟达拟投资OpenAI部署10GW AI数据中心 相当于400-500万块GPU 约等于英伟达2025年出货总量 [15] - 欧洲9国新能源车8月销量17.6万辆 同比增长41.2% 渗透率达31.4% [20] 机构调研动态 - 上周全A被调研总次数高于2024年同期 调研热度环比大幅升温 [6] - 医药生物、基础化工、汽车等行业关注度环比增加 [6] - 本钢板材、能辉科技等个股受到较多市场关注 [8] - 汇川技术、皖能电力等为最近一个月关注度较高个股 [8] 次新股分析 - 新恒汇主营智能卡业务、蚀刻引线框架及物联网eSIM芯片封测业务 是境内少数可实现批量供货的企业 [11] - 屹唐股份干法去胶设备、快速热处理设备达国际领先水平 干法刻蚀设备达国内领先水平 [12] - 苏州天脉可量产热管、均温板厚度最低达0.3mm、0.22mm 传热量均达5W以上 [13] 通信行业 - 硅光技术成为1.6T高速光模块主流方案 光模块龙头竞争优势持续凸显 [16] - RubinCPX提供最高30Pflops NVFP4精度算力 配备128GB GDDR7内存 [17] - 每投资1亿美元VeraNVL144CPX可获得50亿美元tokens收入 [17] - 推荐中际旭创、新易盛、英维克、天孚通信、源杰科技等标的 [18] 新能源车市场 - 德国8月BEV销量3.9万辆同比+45.7% PHEV销量2.4万辆同比+76.7% [20] - 英国8月BEV销量2.2万辆同比+14.9% PHEV销量0.98万辆同比+69.4% [21] - 法国8月BEV销量1.7万辆同比+29.6% PHEV销量0.6万辆同比-5.0% [21] - 欧盟议会通过碳排放考核修正案 改为考核2025-2027年三年平均值 [24] 医药领域 - 天士力普佑克新增急性缺血性脑卒中适应症 [25] - 预计2025-2027年归母净利润11.83/13.06/14.55亿元 [25] - 普佑克III期研究显示显著降低颅内出血风险 [26] - 急性缺血性脑卒中是最常见的卒中类型 具有高发病率和高死亡率特征 [27]

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 09 月 23 日 风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。 北交所 工信部等八部门印发《方案》推动智能网联产业化应用，关注北交所智能驾 驶产业链——北交所科技成长产业跟踪第四十四期：智能座舱 SOC 芯片技术迭代加 速、终端市场持续向下沉区域渗透。2025 年 9 月 13 日，工业和信息化部等八部门 印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，在《方案》中，智能化发展 被置于核心位置，《方案》重点提到，推动智能网联技术产业化应用，深入开展"车 路云一体化"试点，加快建设网联基础设施和云控平台，鼓励汽车前装车联网、5G 等高性能通信模块，推进北斗系统规模化应用。同时，有条件批准 L3 级车型，也就 是有条件的自动驾驶汽车生产准入，推动完善安全、保险等配套法规。经过梳理， 我们发现北交所中有 11 家企业属于智能驾驶产业链，分别为开特股份（汽车传感器 等）、奥迪威（敏感元器件和传感器等）等。本周北交所科技成长股股价涨跌幅中 值-1.84%。 | 市场数据 | | | | | --- | --- | -- ...

核心观点 - 资本市场科技板块市值占比提升至超过四分之一 中长期资金持有A股流通市值增长32% [2] - 快递行业反内卷政策遏制以价换量行为 单票收入明显回升 行业从价格竞争转向服务质量竞争 [5][6][7] - 宠物医疗市场具备千亿级发展潜力 预计2030年市场规模达1011亿元 全国连锁模式在技术和管理方面具备核心优势 [9][10][11][12][13] 宏观经济与政策动向 - 证监会数据显示A股科技板块市值占比超过25% 各类中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元 较"十三五"末增长32% 外资持有A股市值3.4万亿元 [2] - 国家能源局提出到2030年实现能源关键装备产业链自主可控 高端化、智能化、绿色化发展取得显著成效 [2] - 交通运输部正在推进"人工智能+交通运输"行动 将出台相关实施意见 [2] - 工信部表示"十五五"时期将以发展新质生产力为重点 培育人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道 [2][3] 快递行业分析 - 8月全国快递业务量161.5亿件 同比增长12.3% 增速环比下降 反内卷政策抑制以价换量行为 [5][6] - 圆通单票收入环比提升3.4% 申通提升4.6% 韵达提升0.5% [6] - 顺丰件量增速保持30%以上 但单票收入下探 电商件比重持续提升 [7] - 行业单票收入上行趋势预计持续 但对盈利的增益效果明显 [7] - 反内卷政策力度和持续性超预期 推动行业向高质量可持续发展 [7] 宠物医疗行业分析 - 2024年宠物医院市场规模549亿元 预计2030年达1011亿元 年复合增长率10.68% [10] - 完备的宠物年均医疗消费金额约1500元 潜在终端规模1854亿元 [10] - 目前宠物诊疗机构超过2.2万家 连锁化率21.1% 较美国市场30%仍有提升空间 [11] - 全国连锁医疗机构在设备采购、人才培养、医疗体系构建方面具备优势 [11][13] - 新瑞鹏集团拥有1500多家医院 瑞派宠物医院近600家 瑞辰宠物医院200多家 [14] 重要公司动态 - 长川科技前三季度净利润预计8.27-8.77亿元 同比增长131.39%-145.38% 第三季度净利润预计4-4.5亿元 同比增长180.67%-215.75% [4] - 盛新锂能子公司以14.56亿元收购四川启成矿业21%股权 交易完成后持有70%股权 木绒锂矿已查明Li2O资源量98.96万吨 平均品位1.62% [4] - 天赐材料子公司与瑞浦兰钧签订合作协议 2030年底前采购不少于80万吨电解液产品 [4] - 中京电子拟募集资金不超过7亿元 用于泰国PCB生产基地项目及产线技改 [4] - 湘财股份筹划换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [4]

核心观点 - 国内市场窄幅震荡小幅收涨 科创50领涨3.38% 电子计算机有色金属行业表现突出[1][9][10] - 美国三大股指续创新高 苹果涨超4% 英伟达涨近4% 中概股多数下跌[2] - 金融业"十四五"成就显著 银行业总资产470万亿元全球第一 股票债券市场规模全球第二[13] - 能源装备发展目标明确 2030年实现关键装备产业链自主可控[18] 国内市场表现 - 上证综指收3828.58点涨0.22% 深成指收13157.97点涨0.67% 科创50涨3.38% 创业板指涨0.55%[1][5][10] - 万得全A成交额21425亿元 较前日下降[1][10] - 30个中信一级行业11个上涨 电子计算机有色金属涨幅居前 消费者服务食品饮料建筑跌幅较大[1][10] - 个股表现分化 2175只上涨3153只下跌 296只涨超5% 110只跌超5% 73只涨停15只跌停[11] 海外市场表现 - 道指涨0.14%标普500涨0.44%纳指涨0.7% 均创收盘新高[2][5] - 科技股领涨 苹果涨超4%英伟达涨近4% 万得美国科技七巨头指数涨1.08%[2] - 中概股多数下跌 老虎证券跌超9%蔚来跌逾6%[2] - 日经225涨0.99% 德国DAX跌0.48%[5] 金融业发展成就 - 银行业总资产近470万亿元全球第一 股票债券市场规模全球第二 外汇储备规模连续20年全球第一[13] - 融资平台数量较2023年3月降60% 金融债务规模降超50%[13] - 境外机构持有境内股票债券存贷款10万亿元 其中股票3万亿元债券4万亿元[13] - 银行业保险业总资产超500万亿元 全球最大信贷市场和第二大保险市场[14] - 上市公司五年分红回购合计10.6万亿元 较"十三五"增长超8成[15] - 外资持有A股市值3.4万亿元 269家企业境外上市[15] 政策与产业动态 - 能源装备发展目标：2030年实现关键装备产业链自主可控 高端化智能化绿色化发展[18] - 9月LPR报价维持不变 1年期3.0% 5年期以上3.5%[19][20] - 离境退税政策显效 前8个月退税商品销售额同比增长97.5% 享受退税人数增2.5倍[23] - 8月客车销量4.47万辆同比增长11.63% 1-8月累计35.15万辆同比增长6.48%[24] 外汇与商品市场 - 外汇储备稳定在3.2万亿美元以上 企业外汇套保比例由17%升至30%[16][17] - 人民币跨境贸易使用占比由16%升至近30%[17] - 黄金涨2.03%至3781.20美元/盎司 LME铜涨0.13%至10002美元/吨[5] - 布伦特原油跌0.05%至66.01美元/桶 CBOT小麦跌2.39%[5]

加元汇率走势分析 - 加元走势呈现中性偏淡格局 加元兑美元上周在1.37水平附近徘徊 加元整体走势中性偏淡[1] - 美元兑加元上方阻力位为1.38水平 下方支持位为1.36水平[1] 技术指标分析 - 技术指标中的随机指数处于超卖区域 随机指数处于超卖区域[1] - 相对强弱指数处于40水平 相对强弱指数处于40水平[1] 汇率关键点位 - 美元兑加元重要阻力位为1.38水平 重要阻力位为1.38水平[1] - 美元兑加元重要支持位为1.36水平 重要支持位为1.36水平[1]

核心观点 - 医药生物行业政策环境持续优化 医保目录调整和集采规则改善推动行业企稳回暖 创新药及器械板块迎来长期发展机遇 [5][6][7] - 非银金融行业市场活跃度维持高位 日均股基成交额达2.99万亿元 券商板块受益于制度创新和三季报业绩催化 保险板块聚焦健康管理与资本运作 [9][10][11] - A股市场短期技术指标走弱 上证指数30日均线获支撑 贵金属及电子板块表现突出 但整体市场资金呈净流出态势 [17][18][19] 医药生物行业分析 - 板块上周下跌2.07% 跑输沪深300指数1.63个百分点 年初至今累计上涨24.17% 估值31.18倍 相对沪深300溢价136% [5] - 子板块全面下跌 生物制品(-3.47%)、化学制药(-2.43%)、中药(-2.13%)跌幅居前 个股上涨比例仅14.2% [5] - 第十一批集采纳入55个品种 规则优化剔除异常低价 要求投标企业具备2年以上生产经验且无GMP违规记录 [6] - 上海推出高端医疗器械产业行动方案 部署20项重点任务 覆盖研发、临床、审批、上市全链条 [6] - 推荐关注创新药、CXO、器械设备等细分领域 个股组合包括特宝生物、荣昌生物、贝达药业等 [7] 非银金融行业分析 - 非银指数上周下跌3.7% 券商与保险指数分别下跌3.5%和4.8% [9] - 市场活跃度高涨 日均股基成交额2.99万亿元(环比+8%) 两融余额2.4万亿元(环比+2%) 质押市值3.03万亿元(环比-1.1%) [9] - 2025年日均股基成交额同比增长108% 对券商经纪、信用及自营业务形成强支撑 [10] - 人保健康获准设立健康管理公司 为首家非金融子公司 推动保险与健康服务融合 [11] - 中国太保发行155.56亿港元H股可转债 平安人寿增持其H股至11.28%持股比例 [11] 宏观与政策动态 - 9月LPR报价维持不变 1年期3% 5年期3.5% [14] - "十四五"期间科技、普惠、绿色贷款年均增速超20% 银行业总资产突破500万亿元 年均增近9% [14][15] - 资本市场直接融资达57.5万亿元 上市公司分红回购超10.6万亿元 [15] - 钢铁行业未来两年增加值目标年均增长4% 严禁新增产能 [16] 市场表现数据 - 上证指数涨0.22%收3828点 创业板指涨0.55% 贵金属板块大涨6.18% 消费电子涨5.98% [17][19][22] - 大单资金净流出218亿元 78%板块呈资金流出 光伏设备、汽车整车等板块净流出居前 [17][19] - 融资余额2.38万亿元 10年期美债收益率4.15% 人民币汇率7.1153 [24] - 商品市场中COMEX黄金涨1.66%至3781.2美元/盎司 WTI原油微跌0.19%至62.28美元/桶 [24]

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 09 月 23 日 核心结论 分析师 【房地产】地产行业深度报告：从分化走向平衡 结构性机会仍值得关注 分化是解决行业困境的有效途径，对于核心优质新房及相关受益标的我们认 为可保持乐观态度，理性看待二手房市场承压现状，随着二手房价回落，租 金收益率或将逐步走高并成为资产价格的承托力量。关注投资逻辑：1）优 质房企经营面及盈利预期改善越秀地产；2）核心城市改善需求释放，驱动 盈利提升，推荐聚焦核心区品质类房企滨江集团，建议关注绿城中国；3） 推荐具备商业现金流估值修复民企新城控股、建议关注龙湖集团。 【医药生物】复宏汉霖（2696.HK）首次覆盖：创新布局蓄势待发，全球化 Biopharma 扬帆远航 盈利预测与评级：预计 2025-2027 年公司营收为 60.34/59.52/70.13 亿元， 同比增长 5.4%/-1.4%/17.8%，当前股价对应 PS 为 6.4x/6.5x/5.5x。考虑到 创新药布局成效显著，后续临床数据、潜在 BD 预期等催化较多，叠加生物 类似药出海持续增厚业绩，向上弹性较大。首次覆盖，给予"买入"评级。 【医药生物】药明合联（2268. ...

核心观点 - 中微公司刻蚀设备优势明显且产品多元化，受益于3D NAND堆叠层数增加带来的刻蚀/沉积设备需求增长，首次覆盖给予买入评级，目标价280元人民币，潜在涨幅10.2% [1][3] 行业需求分析 - 3D NAND存储器电路结构复杂化推动刻蚀和沉积设备需求增长，堆叠层数增加直接导致沉积和刻蚀步骤增多，同时对刻蚀深宽比要求提高 [1] - 3D NAND技术对光刻设备需求较低，但对刻蚀设备需求较高，这与中微公司的技术优势领域高度契合 [1] 公司竞争优势 - 中微公司通过提升深宽比指标、开发单双反应台设备以及可调节电极间距的CCP刻蚀机等创新策略，在中国内地市场保持领先同业地位 [2] - 预计ICP刻蚀设备收入将在2026年达到62.6亿元人民币，并超过CCP刻蚀设备的60.0亿元人民币收入，显示产品结构优化趋势 [2] - 薄膜沉积设备市场空间广阔，可能成为公司新的重要增长动力 [3] 估值与投资建议 - 公司历史平均NTM市盈率为47.4倍（标准差9.2倍），当前股价对应53.6倍市盈率 [3] - 目标价280元人民币基于56.6倍2026年市盈率，较历史平均水平高出1个标准差，反映对AI驱动下先进制程需求超预期的乐观预期 [3] 全球市场表现 - 恒生指数收盘26,344点，单日下跌0.65%，年初至今累计上涨27.99% [4] - 纳斯达克指数收盘22,789点，单日上涨0.70%，年初至今累计上涨18.01% [4] - 布兰特原油价格66.69美元/桶，三个月下跌13.38%，年初至今累计下跌10.58% [5] 经济数据预期 - 美国9月制造业PMI预期53.00，耐用品订单8月同比预期下降2.80% [6] - 美国第二季度GDP环比预期增长3.30%，首次申领失业救济人数预期231,000人 [6]

力前的音 我们不是资讯的搬运工 而是有态度的发现者 万和财富早班车 2025年9月23日 | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3828.58 | 0.22% | 上证当月连续 | 2922.6 | 0.18% | | 深证成指 | 13157.97 | 0.67% | 沪深当月连续 | 4506.4 | 0.25% | | 创业板指 | 3107.89 | 0.55% | 恒生期货指数 | 34136.17 | -0.62% | 宏观消息汇总 1。潘功胜：将进一步探索拓展中央银行的宏观审慎和金融稳定 功能，坚决守住不发生系统性金融风险的底线 2 中央网信办印发通知,部署开展为期2个月的"清朗·整治恶意 挑动负面情绪问题"专项行动，旨在营造文明理性的网络环境 3。工信部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025－2026 年）》， 明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标在4%左右 二、行业最新动态 1。国内自研主控芯片部署规模将实现放量增长，相关个股： 兆 易创新(603986)、江波 ...

港股市场表现 - 恒生指数下跌145点或0.61%收报23831点 国企指数下跌47点或0.49%收报9656点 大市成交额缩减至827.99亿港元[1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元 其中沪港通净流入2.83亿港元 深港通净流入2.01亿港元[1] - 板块表现分化 本地地产、软件和5G概念板块跌幅靠前 黄金股逆市走强[1] - 恒生指数周一跌0.76%报26344.14点 恒生科技指数跌0.58% 恒生中国企业指数跌1.07% 成交2905.37亿港元[5] - 南向资金净买入127.36亿港元 能源和港口等周期股普跌 科网股出现分化[5] - 个股表现突出 中芯国际涨5%再创新高 鸿腾精密放量大涨18%逼近历史高点 瑞声科技涨近10% 药明合联涨超8%创新高[5] 美股市场动态 - 美股三大股指均创历史新高 道指升0.1% 标普500指数升0.4% 纳指升0.7%[2] - 英伟达宣布向OpenAI投资1000亿美元 股价收涨3.9%[2] - 甲骨文因管理层改组大涨6% 苹果因iPhone 17销售前景乐观上扬4.3%[2] - 减肥药开发商Metsera获辉瑞拟斥资73亿美元收购 股价飙升约61%[2] 市场资金流向 - 南向资金年初以来累计净流入11224亿港元 大幅超过去年全年的8079亿港元[3] - 市场震荡中自下而上优选行业及公司成为重要策略[3] 投资机会与关注领域 - 人工智能算力及产业链再度爆发 中芯国际股价创新高[3] - 晨报8月4日推荐的国产AI算力服务器龙头中兴通讯周一收涨1.9% 推荐以来累计上涨46.4%[3] - 建议关注四大方向：人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 受益美联储降息预期且中报业绩较好的上游有色金属板块 "人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头 低估值高股息的央国企龙头公司[3] 黄金市场表现 - COMEX黄金期货涨2.03%报3781.20美元/盎司 COMEX白银期货涨3.17%报44.32美元/盎司[9] - 美元与美国国债收益率走弱为黄金提供支撑 全球央行增储黄金抵御风险[9] - 建议关注金矿公司中国黄金国际和紫金矿业[9] AI技术进展 - DeepSeek线上模型升级至DeepSeek-V3.1-Terminus 支持128k上下文长度[9] - 模型价格：百万tokens输入0.5元人民币 缓存未命中4元 百万tokens输出12元[9] - AI大模型应用、"5G+工业互联网"等领域拓宽软件赋能 建议关注中国软件国际和百度[9] 重点公司推荐 - 李宁公司2025年上半年收入148.17亿元 同比增长3.3% 毛利率50%[10] - 净利润17.37亿元同比下降11% 净利率11.7%下降1.9个百分点[10] - 专业运动产品收入贡献超60% 跑鞋在专业跑者中穿着率61.35%[10] - 当前估值约16倍PE 建议积极关注 目标价19.5港元/止损价16.2港元[10] 公司信息动态 - 腾讯斥资约5.5亿港元回购86.2万股[12] - 港股通阿里巴巴净流入26.14亿港元[12] - 百度网盘AI月活跃用户突破8000万 海外版开放手机号注册[12] - 百度招聘约4000人 超90%为AI职位[12] - 快手回购100万股涉资7380万元 安踏体育回购212万股涉资1.99亿元[12] 新股资讯 - 博泰车联招股价102.23港元 每手20股 预计9月30日上市[14] - 紫金黄金国际招股价71.59港元 每手100股 预计9月29日上市[14] - 奇瑞汽车招股价27.75-30.75港元 每手100股 预计9月25日上市[14] - 不同集团招股价62.01-71.2港元 每手100股 一手中签率1%[12][14] 重点公司股价表现 - 恒生指数近一年上涨52% 恒生国企指数涨54% 恒生科技指数涨80%[16] - 科网公司表现：百度集团涨3.2% 阿里巴巴涨0.1% 腾讯控股跌0.2%[16] - 新能源车板块：比亚迪跌3.3% 小鹏汽车跌1.1% 吉利汽车跌1.6%[16] - 医药消费板块：药明生物涨6.1% 中国生物制药涨0.7% 安踏体育跌2.2%[16] - 美股科技：英伟达涨3.9% 特斯拉涨1.9% 苹果涨4.3%[16]