1月6日，全国工商联、人社部、全国总工会联合举办"全国就业与社会保障先进民营企业暨关爱员工实 现双赢表彰大会"，主会场设在全国工商联，广东省工商联设分场。会上，广东省6家民营企业和2名个 人分别获得"全国就业与社会保障先进民营企业""全国双爱双评先进企业工会""全国关爱员工优秀民营 企业家""全国热爱企业优秀员工"等四项荣誉。 受表彰代表授牌和颁发纪念章。 通讯员 粤商宣 供图 广东海大集团股份有限公司工会委员会获评"全国双爱双评先进企业工会"。该公司工会用"初心、匠 心、暖心、安心"创建五大服务职工平台，构建企业与职工事业共创、价值共享、命运与共的高质量发 展共同体。海大集团党委书记、工会主席潘洁表示，将以此次荣誉为新的起点，持续丰富"双爱双评"的 时代内涵，为建设成为世界一流农牧企业、为中国式现代化体系建设贡献更大的力量。 健帆生物科技集团股份有限公司董事长董凡荣获"全国关爱员工优秀民营企业家"称号。董凡介绍，健帆 集团深耕血液净化领域二十余载，在造福全球患者的同时，将员工视为企业发展最宝贵的财富，通过构 建和谐劳动关系、创新就业激励机制、强化技术驱动发展、完善社会保障体系、践行社会责任等，致力 于为员工 ...

美股市场整体表现 - 美股主要股指全线收高，道琼斯指数创下历史新高，收报48977.18点，上涨594.79点，涨幅1.23% [1][3] - 纳斯达克指数收报23395.82点，上涨160.19点，涨幅0.69% [3] - 标普500指数收报6902.05点，上涨43.58点，涨幅0.64% [3] 行业板块表现 - 金融股强劲上涨，高盛集团和摩根大通股价均上涨逾3%，并双双创下历史新高，标普500金融板块指数上涨2.2% [1][6] - 能源股大幅走强，标普500能源板块指数上涨2.7%，权重股埃克森美孚和雪佛龙均大幅上扬 [1][5] - 军工股走高，洛克希德·马丁和通用动力股价上涨约3%，推动标普500航空航天与国防指数升至历史新高 [5] - 加密货币概念股普遍上涨，Strategy股价上涨近5%，Coinbase大涨7.8% [6] 大型科技股表现 - 大型科技股多数上涨，特斯拉涨3.10%至451.670美元，成交6754万股 [3][4] - 亚马逊涨2.90%至233.060美元，成交4884万股 [3][5] - Meta涨1.29%至658.790美元，成交1212万股 [3][5] - 谷歌A涨0.44%至316.540美元，成交3016万股 [3][5] - 微软微跌0.02%至472.850美元，成交2502万股 [3][5] - 英伟达跌0.39%至188.120美元，成交1.82亿股 [3][4] - 苹果跌1.38%至267.260美元，成交4558万股 [3][4] - 博通跌1.21%至343.420美元，成交3108万股 [5] - 超威半导体跌1.07%至221.080美元，成交3141万股 [5] 中概股表现 - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.49% [6] - 贝壳涨超6%，哔哩哔哩、腾讯音乐涨超3%，满帮、霸王茶姬等涨超2%，金山云、富途控股等涨超1% [6] - 拼多多涨2.91%至119.120美元，成交908万股 [7] - 台积电涨0.83%至322.250美元，成交1739万股 [7] - 阿里巴巴涨0.33%至156.260美元，成交1470万股 [7] - 京东涨0.41%至29.650美元，成交1035万股 [7] - 富途控股涨1.43%至181.020美元，成交151万股 [7] - 蔚来跌5.45%至4.860美元，成交7428万股 [6][7] - 百度跌0.41%至149.680美元，成交575万股 [7] - 万国数据、百胜中国跌超1%，小鹏汽车、新东方等跌超1% [6] 大宗商品与外汇市场 - 国际原油期货结算价涨超1.5%，WTI原油期货2月合约收涨1.74%至58.32美元/桶，布伦特原油期货3月合约收涨1.66%至61.76美元/桶 [10] - 现货黄金涨2.64%至4446.50美元/盎司，COMEX黄金期货涨2.96%至4457.60美元/盎司 [10] - 现货白银涨5.13%至76.5495美元/盎司，COMEX白银期货涨7.63%至76.430美元/盎司 [10] - COMEX铜期货涨5.16%至5.9850美元/磅 [10] - 离岸人民币兑美元报6.9835元，较上周五纽约尾盘跌132点 [10] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.58%，报15572点 [10] 宏观经济与政策背景 - 美国军方对委内瑞拉发起军事行动并控制马杜罗 [1] - 分析师平均预计，标普500金融类公司在12月季度的盈利同比增幅将达到6.7% [6] - 本周美国将公布2025年12月季调后非农就业人数、失业率及新屋开工数据 [11] - 美联储2026年FOMC票委卡什卡利认为，美国的基准利率可能已接近“中性水平” [11] - 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率为18.3%，维持利率不变的概率为81.7% [11]

宏观经济与地缘政治 - 2025年全球经济增长展现超预期韧性，主要得益于消费前置、人工智能资本支出及强劲股市，带动亚太新兴经济体超预期增长[4] - 2026年亚太新兴经济体增长驱动因素边际减弱，增速或呈“前低后稳”的温和放缓态势，出口导向型经济体压力更大[4] - 委内瑞拉地缘政治紧张局势（美国接管其石油产业并抓捕总统马杜罗）推升全球防务开支预期，并影响能源市场[7][22][24] 全球股市动态 - 美股2026年1月5日显著上涨，道指创历史新高，收报48,977.2点，涨1.23%；标普500指数涨0.64%，纳指涨0.69%[6][7] - 欧洲股市走强，泛欧斯托克600指数上涨0.94%，德国DAX指数大涨1.34%[7] - 亚太股市普遍上扬，韩国KOSPI指数涨3.4%，日经225指数涨3.0%，台湾台股指数涨2.6%[19][20] - A股2026年开门红，沪指涨1.38%收复4000点，实现12连阳，两市成交约2.57万亿元人民币[14] - 港股涨势放缓，恒指微涨0.03%，全日成交约2,834.62亿港元，南向资金净买入约187.23亿港元[9] 外汇与大宗商品 - 受委内瑞拉局势影响，国际油价上涨，纽约期油涨1.74%至58.32美元/桶，布伦特期油涨1.7%至61.76美元/桶[24] - 国际金银价格大幅上涨，纽约期金涨2.82%至4,451.5美元/盎司，纽约期银涨7.94%至76.657美元/盎司[24] - 伦敦期铜盘中触及创纪录的13,000美元/吨[3][24] 固定收益市场 - 美国国债收益率因12月ISM制造业指数意外下降而走低，2年期、10年期、30年期收益率分别下跌2.3、3.0、2.1个基点[3][27] - 美国公司债一级市场活跃，发行总规模达370亿美元[3][27] - 亚洲债市表现坚挺，整体利差收窄1-3个基点[3][27] 行业与个股焦点 - 乘联分会预计2025年中国新能源乘用车市场销量增速约为25%[4] - 三星、SK海力士服务器DRAM据传最高涨价70%[4] - 脑机接口概念受马斯克称Neuralink将于2026年量产刺激，相关板块个股大涨（如南京熊猫电子股份涨39.8%）[9][10][14] - 离岛免税销售强劲，2026年元旦假期销售额较2024年同期增长约50%[12]

投资评级与核心观点 - 报告维持对唯品会的“买入”评级 [1][6] - 报告给予唯品会新目标价为23.26美元，较前值22.69美元有所上调，上调主因汇率变动 [4][6][15] - 报告核心观点认为，季节性因素（12月气温偏暖及2026年春节较晚导致置装需求后置）可能使唯品会4Q25收入位于公司指引（持平至同比增长5%）的低端 [1][3] - 报告期待公司通过优化核心SVIP用户服务体验来维护消费心智和钱包份额，并通过适当让利促销吸引用户以巩固收入回升态势 [1] - 报告建议关注公司2026年的股东回报举措方案，认为较好的股东回报水平或对估值提供支撑 [1] 第四季度业绩预测 - 预计4Q25收入为335.2亿元人民币，同比增长0.9% [1][14] - 预计4Q25 GMV为687亿元人民币，同比增长3.8%，GMV增速与收入增速的差距同比或有所收窄 [2] - 预计4Q25毛利率为22.9%，同比下降0.1个百分点，主要反映公司在用户侧适度追加投入的影响 [2][14] - 预计4Q25非GAAP净利率为8.2%，同比下降0.8个百分点 [2] 行业与宏观环境 - 据国家统计局数据，11M25实物商品网上零售额中穿类零售额同比增长3.5%（10M25：+3.6%），社零服装鞋帽品类11月同比增速为3.5%，较10月的同比增长6.3%有所回落 [3] - 报告认为，12月气候较暖及2026年春节较晚带来的置装需求后置，可能使12月穿戴需求较11月进一步边际走弱，对唯品会收入增长带来季节性影响，但春节相关需求后置或有利于公司1Q26的收入增长 [3] - 中央经济工作会议指出2026年将持续扩大内需和扩大优质商品与服务供给，若政策发力下内需改善，作为可选消费品类（服装鞋帽）占比较高的唯品会业绩或得到进一步支撑 [3] 盈利预测与调整 - 微调公司2025-2027年非GAAP净利润预测至86亿、88亿、91亿元人民币，调整幅度分别为-0.1%、-2.6%、-2.5%，主因毛利率预期有所下调 [4][12] - 微调公司2025-2027年收入预测至1，070亿、1，090亿、1，104亿元人民币，调整幅度分别为-0.3%、-1.0%、-1.0% [12] - 非GAAP净利润预期下调主要考虑到公司主动采取促销激励举措，或使毛利率兑现小幅不及此前预期 [12] - 具体预测：2025E/2026E/2027E营业收入分别为1，069.66亿、1，089.72亿、1，104.26亿元人民币，同比增长分别为-1.34%、+1.88%、+1.33% [10][14] - 具体预测：2025E/2026E/2027E非GAAP归母净利润分别为86.33亿、88.36亿、91.14亿元人民币，同比增长分别为-4.42%、+2.34%、+3.14% [10][14] 估值分析 - 基于相对估值法，给予公司2026年非GAAP目标市盈率9倍，该估值较可比公司平均值14.6倍有所折价 [4][15][16] - 估值折价主因公司较缓的营收增长预期（2025-2027年复合年增长率CAGR为0.6%，而可比公司为9.6%） [4][15] - 可比公司包括阿里巴巴、拼多多、京东、美团、亚马逊、eBay等 [16] 公司基本数据 - 截至2026年1月2日，唯品会收盘价为17.71美元 [7] - 公司市值为87.31亿美元 [7] - 52周价格范围为12.04美元至21.08美元 [7]

公司运营与促销活动 - 唯品会新春年货节将于1月3日晚8点正式开幕，并持续至2月12日 [1] - 年货节聚焦于新春穿戴、保暖服饰、运动穿搭、年货礼盒等品类 [1] - 众多服饰穿戴类商品保持和双11、618大促同等优惠力度 [1] - 在年货节的前38小时，公司将上线红包超级直降，爆款商品在大促价格基础上再打折扣 [1] - 唯品会超高性价比活动“狂秒24小时”也将于3日晚8点同步上线，诸多大牌爆款价格低至30天内最低价的8折 [1] - 公司将在1月25日晚8点与2月4日晚8点分别上线62小时限量爆款活动 [1] 市场环境与消费需求 - 元旦前后的寒潮给全国各地带来普遍降温 [1] - 电商平台年货节适时开启，为消费者在保暖服饰等品类消费上提供了更多的选择与优惠 [1] - 公司计划以知名品牌、高性价比的爆款商品来满足消费者的年货需求 [1]

全球股市年度表现与展望 - 全球股市有望实现连续第三年年度上涨，MSCI全球股票指数2025年累计上涨约21%，并有望录得2019年以来最佳年度表现 [3] - 欧洲斯托克600指数今年上涨16%，不断刷新历史高位，并在以美元计价的表现上超越标普500指数 [1][17] - 从历史规律看，投资者在迈入新一年之际有理由保持乐观，过去10个年份的1月，MSCI全球股票指数平均上涨1.4%，其中有6次录得上涨 [3] 美国股指期货与市场情绪 - 截至发稿，美国三大股指期货小幅下跌，道指期货跌0.06%，标普500指数期货跌0.07%，纳指期货跌0.10% [1][16] - 标普500指数期货基本持平，此前美国基准股指连续两个交易日下跌 [2][18] - 市场关注焦点将转向美联储12月会议纪要的公布，该次会议上美联储连续第三次降息 [3] 欧洲与亚洲股市动态 - 周二是包括德国、日本和韩国在内的多个股市今年的最后一个交易日 [1][16] - 欧洲斯托克600指数银行板块领涨，年内大涨65%，有望创下自1997年以来最大年度涨幅，主要受益于强劲盈利表现以及慷慨的股东回报 [1][17] 外汇市场：美元表现疲软 - 美元势将创下2017年以来最差年度表现，跌幅接近10% [4] - 衡量美元对一篮子主要货币的美元指数最新报98.03，今年预计下跌9.6%，为八年来最大年度跌幅 [4] - MUFG策略师预计，美元指数明年可能再下跌约5% [4] 美元走势的驱动因素与分歧观点 - 美元下跌的推动因素包括：市场押注美联储降息、美国与其他经济体利差收窄，以及对财政赤字与政治不确定性的担忧 [4] - 有观点认为近几个月美元已出现一定程度的企稳，而美联储进一步大幅降息的空间有限 [5] - 苏黎世保险集团首席市场策略师认为美元在主要交叉盘上大概率将在当前水平附近区间震荡 [5] 美联储政策与政治动态 - 美联储在12月会议上连续第三次降息，并维持其对2026年仅再降息一次的指引 [3] - 交易员已计入2026年还将再降息两次，一些分析人士认为会议纪要可能进一步巩固市场对未来继续宽松的预期 [3] - 美国总统特朗普表示已有偏好人选担任下一任美联储主席，并提及可能解雇现任主席鲍威尔 [5] 机构对美国经济与政策的观点 - 高盛发布研报表示，美国经济在2025年的强劲增长韧性预计将在2026年后延续，受“关祱逆风消散+减税+降息”三重顺风驱动 [7][22] - 高盛强调，AI数据中心建设、超过1000亿美元退税、关祱拖累效应减轻及美联储降息路径将共同提振经济增长动能 [7][23] - 美国银行首席执行官警告市场过度关注美联储是本末倒置，并指出如果失去一个独立的美联储，市场将会给予惩罚 [8][23] 其他资产类别表现 - 比特币波动加剧，上一交易日一度突破9万美元后回吐涨幅 [6][21] - 油价维持涨势，交易员在委内瑞拉、俄罗斯与伊朗等地缘紧张因素与供给过剩担忧之间权衡 [6][21] - 白银和黄金在从历史高位大幅回落后重新企稳，在岸人民币一举突破7关口 [1][15] 利率与债券市场展望 - 华尔街利率策略师普遍预计，即便美联储降息，2026年美债收益率也可能维持稳定或更高水平 [5][21] 个股与板块盘前动态 - 矿业股盘前普涨，哈莫尼黄金盘前涨3.76%，金田涨3.72%，泛美白银涨3.02% [8][23] - 特斯拉盘前涨超1%，市场预期Optimus发包在即 [9][24] - Applied Digital盘前大涨超30%，拟分拆云业务，与EKSO合并组建新实体 [10][25] 中概股与科技股盘前表现 - 热门中概股盘前走高，百度盘前涨超5%，唯品会涨超2%，台积电、阿里巴巴涨0.3% [12][27] - 小鹏汽车盘前涨超2%，新款小鹏P7+即将全球36国发布 [13][28] - 网易盘前涨近2%，花旗重申网易等三股为游戏板块首选股 [14][29]

市场表现 - 小鹏汽车在盘前交易中股价上涨3% [1] - 唯品会在盘前交易中股价上涨超过2% [1] - 网易在盘前交易中股价上涨超过2% [1] - 台积电在盘前交易中股价上涨0.3% [1] - 阿里巴巴在盘前交易中股价上涨0.3% [1]

美股中概股盘前交易表现 - 热门中概股盘前多数走高，其中百度股价上涨超过5% [1] - 小鹏汽车股价上涨3%，唯品会与网易股价均上涨超过2% [1] - 台积电与阿里巴巴股价小幅上涨0.3% [1]

宏观经济与政策环境 - 2024年前11个月中国货物贸易进出口总值达41.21万亿元人民币，同比增长3.6%，贸易顺差突破1万亿美元，显示出口表现强劲[1] - 在“外部强、内部要稳”的经济结构下，市场对刺激消费的呼声密集，政策补贴方向从汽车家电等大件商品向更日常、高频的生活消费延伸[1] 消费补贴模式演变 - 消费补贴模式发生明显变化，从过去聚焦“把大件买便宜”转向现在注重“把日常买明白”，补贴范围扩大至日常高频开销[7] - 补贴政策改变了消费者的购买行为，比价过程复杂化，消费行为更趋精算，甚至化妆品、服装等品类也开始纳入补贴清单[3] - 补贴设计趋向智能化与便捷化，例如将平台折扣与政府消费券结合，减少消费者跨平台比价成本，提升下单体验[5] 具体行业与案例：服装（羽绒服） - 单价不低但属冬季必需品的羽绒服品类，成为展示新补贴模式的示范对象[3] - 以唯品会平台的波司登“超级大牌日”促销为例，部分热款羽绒服至高立减1000元，并可叠加8折政府消费券[3] - 相关消费券（如“西安消费券”）领取方式便捷，通过APP或小程序搜索即可领取，单次最高可抵扣200元并支持一单多件叠加使用，同时具备全国通用性[5][7] 消费市场影响与趋势 - 新补贴模式旨在通过“看得见、用得上、能立刻感受”的“小杠杆”来拉动消费这驾“马车”[8] - 补贴半径扩大至羽绒服等高频刚需品类，使家庭用户能一次性配齐所需，个人用户也能获得更果断的下单体验，最终让消费变得更从容和有把握[5][7][8]

行业消费趋势转变 - 羽绒服消费逻辑从追求品牌溢价或单纯低价转向追求高性价比的中间路线 消费者更注重产品在保暖、充绒量、面料等实用价值而非品牌标签[3] - 线上特卖平台与线下奥莱等折扣渠道热度显著提升 成为消费者购买品牌羽绒服的主要战场 例如奥莱周末人流量已恢复至高峰期水平[3] - 季节性气候因素放大需求 今年冬季气温波动大且寒冷 使得羽绒服成为高频使用的必需品 进一步推高了市场对产品耐用性与稳定性的要求[5] 公司/品牌市场表现 - 波司登、鸭鸭、雪中飞等国民羽绒服品牌在唯品会等特卖平台销售表现突出 平台通过折扣将原价一千多元的款式价格降至五六百元或更低[3] - 唯品会平台自11月以来羽绒服销量迅速上涨 其核心价值被消费者认可为将波司登、鸭鸭等大品牌的价格打下来 成为购买这些品牌性价比最高的渠道之一[5] 消费者行为分析 - 消费者对羽绒服的认知从“穿搭单品”转变为“生活装备” 购买决策更聚焦于通勤等日常真实使用场景下的功能需求[1] - 消费者进行更细致的产品研究 关注充绒量、绒子含量、面料抗风性等具体参数 消费观念趋于冷静 更愿意为产品实质品质而非情绪价值付费[1][5] - 消费两极分化现象显现 一部分中产消费者在滑雪等户外场景进行“装备内卷” 愿意为高端专业羽绒服支付上万元 而大众市场则更追求实用性与性价比[1]