市场动态 - 美股三大股指期货表现分化 道指期货上涨0.05% 标普500指数期货下跌0.07% 纳斯达克指数期货下跌0.09% [1] - 欧洲主要股指涨跌互现 英国富时100指数上涨0.26% 法国CAC40指数下跌0.25% 德国DAX指数微涨0.04% [1] - 欧元区8月CPI月率终值为0.1% 年率终值达到2% [1] 公司动态 - 蔚来汽车美股盘前交易上涨超过3% 公司宣布获得11.6亿美元战略注资 [1] - 马斯克宣布Grok 5模型将在未来几周内开始进入训练阶段 [1] 宏观经济政策 - 白宫贸易顾问公开呼吁美联储本周应降息50个基点 [1] 国际关系 - 欧盟宣布对以色列实施制裁措施 [1] - 乌克兰议会正式批准与英国签署的百年伙伴关系协议 [1]

融资概况 - 公司完成11.6亿美元公开增发新股融资 [1] - 融资资金将用于智能电动汽车核心技术研发、新一代技术平台及车型开发、充换电基础设施扩展 [1] - 资金将优化公司资产负债表并增强资金实力以支持长期战略发展 [1] 市场反应 - 融资宣布当日港股股价涨幅超11%报收56.9港元/股 [1] - 股价表现创下年内新高 [1]

投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持）[2] 核心观点 - 功率半导体行业业绩回暖 收入与盈利能力逐步修复改善 汽车与数据中心仍为主要增长方向[4] - 行业步入改善阶段 整体利润为近8个季度新高 市场份额持续做大[6] - 需求端数据中心 新能源汽车保持加速增长 汽车智能化与功率段持续提升带来功率器件用量增长[6] - 汽车中低压功率器件国产替代空间仍大 汽车仍为最主要增量市场[6] - 数据中心用电量指数型增加 功率器件需求加速提升 SiC/GaN迎来增量空间[6] - 随着电动化单品红利逐步释放 产业增量主要来自于碳化硅等器件应用在汽车 数据中心打开增量空间[6] - 产能扩展回归理性 结构向BCD工艺等电源管理产品过渡 产品从单一功率半导体逐步向产品解决方案发展[6] - 覆盖市场从国内逐步向海外扩展[6] - 在需求温和复苏背景下 价格企稳 随着头部公司市占率提升整体有望保持稳步增长[6] 功率半导体业绩回顾 - 2Q25行业营收基本实现同环比增长 收入体量进一步提升[7] - 工控与消费等传统应用领域保持平稳 新能源汽车应用仍为主要增长领域 服务器电源需求增速最快[7] - 中低压功率器件如MOS 二极管等在国产份额提升 汽车智能化及整车增长推动下加速渗透[7] - 高压超结MOS及IGBT基本进入同比低基数改善阶段 二季度光伏抢装拉动营收 数据中心功耗增加带动MOS需求增长[7] - 整体功率公司基本实现同环比增长 营收持续增加对应国产市场份额持续提升[7] - 功率公司利润端进入改善阶段 整体利润为过去8个季度新高[14] - 二季度随着行业需求回暖 受益于汽车 算力等高门槛市场渗透率提升 价格基本稳定 行业盈利情况持续改善[14] - 中低压器件延续稳定态势 扬杰科技 捷捷微电实现同环比增长[14] - 高压器件随价格企稳 需求增加 相关厂商斯达半导 东微半导实现同环比增长[14] - 回顾过去两年 行业经历了需求调整 供给释放带来价格竞争 整体利润水平下降[14] - 进入2025年 需求改善 由供给带来的价格竞争逐步放缓 头部厂商份额持续增加 头部厂商利润走向改善[14] - 行业各公司毛利率与存货周转天数基本保持改善[20] - 剔除产品结构 折旧等因素影响各公司毛利率基本保持稳定[20] - 库存端 行业存货水位保持健康 随需求回暖 部分公司周转加快[20] - 当前行业企稳明确 产品价格逐步稳定 消费 工业等基本盘平稳 汽车 算力相关应用打开增量市场 行业走向回暖[20] 新能源汽车领域 - 我国7月新能源汽车单月销量126万辆(YoY+27.4% MoM-5.0%) 产量124万辆(YoY+26.3% MoM-2.0%) 单月新能源车渗透率为48.7%[5] - 我国新能源汽车峰值功率200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至25年1-7月的25% 100kW以下的低功率车型占比由22年的26%降低至22%[33] - 电驱最高峰值功率由22年255kW升至25年7月的580kW[33] - 我国25年1-7月新能源上险乘用车主驱模块中SiC MOSFET占比为17.9%[36] - SiC MOSFET模块电控搭载量占比由22年10.2%增加至25年1-7月的17.9%[36] - Si MOSFET电控搭载量占比由22年12.2%下降至至25年1-7月的1.4%[36] - 我国25年1-7月新能源上险乘用车主驱模块中IGBT模块国产供应商占比约87.0%[36] - 主驱IGBT模块主力厂商芯联集成 时代电气 士兰微 斯达半导领先优势逐步确立 海外厂商份额逐步下降[5] - 25年1-7月比亚迪半导体累计主驱电控搭载量约占24.6% 时代电气占16.0% 芯联集成约占10.2% 斯达半导占10.8% 士兰微约占14.1% 宏微科技约占2.8%[36] - 800V车型中碳化硅车型渗透率由23年20%不到增至25年1-7月的76% 而目前800V车型渗透率尚未超过15%[40] - 25年1-7月碳化硅车型中10-18万车型占比提升至8.1% 25万以下车型占比超43%[47] 数据中心应用 - 预计未来五年全球服务器市场复合年增长率为18.5%[62] - 加速服务器需求增长和非加速服务器的强劲复苏将推动市场规模在2029年达到5920亿美元[62] - 北美大型CSP仍是AI Server需求同步增长[62] - 随着中国CSP厂商进入资本开支扩张期 国内市场有望复制北美数据中心增长路径[62] - 随着数据中心扩建 电源需求指数型增加 有望带动功率器件[62] - SiC GaN加速渗透[59] 新能源发电与光储应用 - 8月20kW 50kW 110kW光伏逆变器价格保持稳定[71] - 8月逆变器出口台数为548万台 同比+31% 环比-1%[71] - 8月出口金额为8.88亿美元 同比+20% 环比+9%[71] - 随着高功率逆变器占比提升单价有所修复[71] - 国内储能从强制配走向市场化 海外大储需求走强 功率器件同步受益[5] - 25年8月国内储能招标同环比超预期[71] - 根据CESA统计 1H25中国企业新获海外储能订单/合作规模同比增长220.28% 大储需求旺盛[71] 交期与价格跟踪 - 库存回归健康水位 海外厂商产品交期拉长 价格逐步企稳 行业陆续走向改善期[5] - 根据TTI 除部分IGBT产品外 大部分品类产品近半年交期稳定 供给端基本触底企稳[77] - 低压MOSFET 高压MOSFET产品 小信号晶体管及小信号二极管基本保持稳定[77] - 2Q25后海外厂商产品交期逐步拉长[77] - 随着下游库存去化基本完成 补库需求带来市场温和复苏[77] 投资建议 - 建议关注相关公司扬杰科技 新洁能 华润微 士兰微 东微半导 斯达半导 捷捷微电 芯联集成 华虹半导体在新器件 新工艺及新市场的拓展[6] - 碳化硅下游加速渗透 衬底进入6英寸向8英寸转换阶段 头部衬底企业有望受益 建议关注产业上游的天岳先进等公司[6]

融资与评级动态 - 公司成功完成11.6亿美元公开增发新股融资 资金将用于智能电动汽车核心技术研发、新一代技术平台及车型开发、充换电基础设施扩展以及优化资产负债表 [1] - 瑞银将公司投资评级由中性上调至买入 目标价提升至8.50美元 基于财务状况改善、新产品竞争力增强及市场信心回升 [1] - 德意志银行重申港股目标价75港币 摩根士丹利、美国银行、中金、摩根大通、大和及高盛等多家机构同步提高目标价 [1] 市场表现与产品进展 - 港股单日大涨超11% 美股前日大涨超8% 均创年内股价新高 受融资完成及机构看多情绪提振 [2] - 全新ES8车型将于杭州NIO Day正式上市 乐道L90上市45天累计交付达14,500台 连续7周位列大型SUV周榜前三 [2] - 公司凭借双旗舰大三排SUV产品矩阵引领纯电SUV市场 显著增强投资者对经营前景信心 [2]

融资与评级 - 公司成功完成11.6亿美元公开增发新股融资 资金将用于智能电动汽车核心技术研发、新一代技术平台及车型开发、充换电基础设施扩展以及优化资产负债表[1] - 瑞银将公司投资评级由中性上调至买入 目标价提升至8.50美元 认为财务状况改善、新产品竞争力增强及市场信心回升推动增长前景[1] - 德意志银行重申港股目标价75港币 摩根士丹利、美国银行、中金、摩根大通、大和、高盛等机构均提高目标价[1] 市场表现与产品动态 - 港股单日大涨超11% 美股前日大涨超8% 均创年内股价新高[2] - 全新ES8车型将于杭州NIO Day正式上市 乐道L90上市45天累计交付达14,500台[2] - 连续7周进入大型SUV周榜前三 双旗舰大三排SUV产品矩阵引领纯电SUV市场发展[2]

融资公告 - 公司成功完成11.6亿美元股权融资 通过公开增发新股方式实施[1] - 融资资金将主要用于智能电动汽车核心技术研发、新一代技术平台及车型开发、充换电基础设施扩展以及优化资产负债表[1] - 融资消息公布后 公司美股盘前股价上涨近4%[1] 股价表现 - 美股盘前交易价格上涨0.27美元至7.29美元 涨幅达3.85%[2] - 港股价格大幅上涨5.85港元至56.90港元 单日涨幅达11.46%[2] - 港股相对美股存在4.25%的正溢价[2] 交易数据 - 美股当日成交量为49.68万股[2] - 盘前交易时段最高报价7.29美元 成交量达1.615万股[2] - 美股正常交易时段收盘价为7.02美元[2] 市值指标 - 公司总股本为22.32亿股[2] - 以收盘价计算总市值约为157亿美元[2] - 市盈率为负值-4.6倍 市净率同样为负值-93倍[2]

此次融资通过公开增发新股进行，所筹资金将主要用于智能电动汽车核心技术的研发、新一代技术平台及车型的开发、充换电基础设施的扩展，以及进一 步优化公司资产负债表，增强资金实力。 截至发稿，蔚来 美股盘前 涨近4%。 | W | 尉来 | | | | --- | --- | --- | --- | | | NIO.N | | | | 7.020 | 量 1.3亿 | 股本 22.32亿 市盈 -4.6 | 万得 | | 0.530 8.17% | 换 6.27% | 市值1 157亿 市净-93 | 참□ | | 盘前 7.290 +0.270 +3.85% | | | 美东 05:52 ▼ | | 港股 56.900 +5.850 +11.46% | | 溢价(H/US) +4.25% | | | 盘前▼ 五日 日K | | 周Ｋ 月Ｋ 童名 | | | 营加 | | 均价:7.296 | | | | | 4.56% | 7.290 1615 | | | | | 7.280 2.50万 | | | | 15:59 | 7.025 660 | | | | 15:59 | 7.025 825 | | 7.020 | ...

融资规模与结构 - 公司完成11.6亿美元股权融资 涉及209,090,918股A类普通股 [1] - 包含160,823,190股美国存托股(ADS)和20,995,000股A类普通股发行 [1] - 承销商全额行使期权额外发行27,272,728股ADS [1] 发行定价细节 - 美国存托股发行价格为每股5.57美元 [1] - A类普通股发行价格为每股43.36港元 [1] 资金用途规划 - 融资净额将用于智能电动汽车核心技术研发 [1] - 资金将投入未来技术平台与新车型开发 [1] - 计划扩大电池更换网络和充电基础设施 [1] - 部分资金用于加强资产负债表和一般企业用途 [1] 承销商信息 - 摩根士丹利亚洲有限公司担任承销商代表 [1] - 瑞银证券有限责任公司和瑞银集团香港分行共同承销 [1] - 德意志银行香港分行参与本次股权发售承销工作 [1]

融资规模与结构 - 公司完成11.6亿美元股权融资 包括发行1.61亿股美国存托股（ADS）和2099.5万股A类普通股 [1] - 承销商全额行使超额配售权 额外发行2727.27万股美国存托股 [1] - 美国存托股发行价为每股5.57美元 A类普通股发行价为每股43.36港元 [1] 资金用途规划 - 融资净额将投入智能电动汽车核心技术研发 [1] - 资金将用于开发未来技术平台及新车型 [1] - 计划扩大充换电网络基础设施 [1] - 部分资金将用于强化资产负债表和一般企业用途 [1]

融资概况 - 公司成功完成11.6亿美元股权融资 [1] - 融资通过公开增发新股方式进行 [1] 资金用途 - 资金将用于智能电动汽车核心技术研发 [1] - 资金将用于新一代技术平台及车型开发 [1] - 资金将用于充换电基础设施扩展 [1] - 资金将用于优化资产负债表并增强资金实力 [1]