公司业绩与产品动态 - 蔚来旗下品牌firefly萤火虫11月交付新车6,088台，首次突破六千台，创品牌单月销量新高，并实现连续4个月环比增长 [1] - 萤火虫自4月19日上市后，交付里程碑快速达成：7月26日完成第10,000台交付，9月27日完成第20,000台交付，11月21日完成第30,000台交付，第三个万台交付仅用时56天 [1] - 萤火虫产品强调可玩性与改装空间，通过“project glow一起发光计划”征集到超2万套改装方案，40%车主在提车后即进行改装，相关改装作品已在广州车展展出 [1] 全球化战略与市场拓展 - 公司明确萤火虫定位为“生而全球”，致力于成为全球化先锋力量，目标是“为全球用户造最好的小车” [2] - 萤火虫从4月19日在中国上市到实现欧洲首台交付，历时不到4个月，创下蔚来海外市场拓展的最快纪录 [2] - 萤火虫右舵版已在广州车展亮相，未来将登陆新加坡、泰国等市场；在泰国市场，蔚来将与Thonburi集团合作，在新加坡市场则与Wearnes Automotive集团合作 [2] - 目前萤火虫已进入荷兰、挪威、比利时、丹麦、希腊、奥地利、葡萄牙等国家，并计划陆续拓展至欧美、东南亚共17国市场 [2] 行业趋势与竞争格局 - 伴随新能源汽车蓬勃发展，汽车消费趋于成熟，消费者更注重悦己体验及产品带来的功能与情绪价值，而非单纯品牌光环 [1] - 国产高端电动小车正在崛起，意味着高端小车市场不再是传统豪华品牌的天下 [2]

公司交付表现 - 蔚来11月共交付新车36275辆，同比增长76.3% [1] - 11月交付包括蔚来品牌18393辆、乐道品牌11794辆和firefly萤火虫品牌6088辆 [1] - 乐道品牌11月交付量同比增长132.1% [1] - 蔚来全新ES8在11月实现了第2万辆交付 [1] - 乐道L90上市4个月累计交付达到39319辆 [1] - 公司第三季度共交付新车87071辆，同比增长40.8% [1] 公司财务与经营目标 - 公司重申第四季度交付指引为12万至12.5万辆，并重申盈利目标 [1] - 公司第三季度营收为217.9亿元，同比增长16.7% [1] - 公司第三季度整车毛利率达到14.7% [1] - 公司第三季度综合毛利率为13.9% [1]

公司交付表现 - 2025年11月公司交付新车36,275台，同比增长76.3% [2] - 累计交付量达949,457台，即将突破百万交付里程碑 [2] - 蔚来品牌交付18,393台，连续四个月保持增长 [2] - 乐道品牌交付11,794台，同比增幅高达132.1% [2] - firefly萤火虫品牌交付6,088台，连续四个月创历史新高 [2] 品牌与车型亮点 - 全新ES8在70天内完成第20,000台交付，创40万元以上纯电车型最快纪录 [4] - 蔚来ES6达成第300,000台交付，成为30万元以上纯电汽车市场首个达成此成就的车型 [4] - 乐道品牌旗舰车型L90上市4个月累计交付达39,319台，成交均价稳定在26万元 [4] - firefly萤火虫品牌迎来第30,000台交付里程碑，在高端小车市场保持领先 [5] 市场拓展与产品规划 - 乐道L90黑骑士特别版正式发布，整车购买价30.68万元，BaaS方案售价22.08万元，限量999台 [4] - firefly萤火虫品牌已进入荷兰、挪威、比利时等欧洲国家，右舵车型已量产，计划拓展至欧美、东南亚共17国市场 [5] - 全新ES8在12月的生产交付将大幅加速，以应对旺盛的市场需求 [4]

核心观点 - 蔚来汽车2025年第三季度营收与交付量实现同比增长，亏损同比收窄，但公司仍处于巨额亏损状态，且累计亏损额巨大，在主要造车新势力中财务表现垫底 [3][5] - 尽管公司管理层对四季度实现盈利表达信心，但市场机构基于激烈的行业竞争环境，对其短期实现盈亏平衡持怀疑态度 [3][8] - 公司通过频繁股权融资缓解了短期现金流压力，现金储备显著增加，但负债总额持续攀升，资产负债表结构仍面临压力 [3][12] 2025年第三季度财务与运营表现 - 第三季度实现营收217.94亿元，同比增长16.7%，其中汽车销售收入192.02亿元 [5] - 第三季度净亏损34.81亿元，但同比减亏39.5% [5] - 第三季度汽车交付量为87,071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8% [7] - 交付结构变化：蔚来品牌交付36,928辆（环比减少），新品牌乐道交付37,656辆，萤火虫品牌交付12,487辆 [7] - 第三季度综合毛利率为13.9%，整车毛利率为14.7%，分别同比增加3.2个百分点和1.6个百分点，均创三年新高 [7] - 第三季度研发费用同比减少28%，主要因组织优化及研发阶段变化 [7] 2025年前三季度累计业绩与同行对比 - 2025年前三季度累计净亏损152.25亿元，与去年同期亏损额大抵持平，仅同比减亏0.42% [3][9] - 主要造车新势力盈利状况对比： - 理想汽车：2023年及2024年已实现盈利，2025年前三季度净利润11.19亿元（同比下滑75.20%）[9] - 零跑汽车：2025年上半年已实现净利润3303万元，第三季度净利润1.5亿元，毛利率14.5% [9] - 小米汽车：第三季度智能汽车等创新业务分部首次实现单季度经营盈利，经营收益7亿元 [9] - 小鹏汽车：前三季度净亏损15.23亿元，同比减亏65.86%，亏损额远低于蔚来 [10] - 第三季度交付量同行对比：理想汽车（93,211辆）、零跑汽车（173,852辆）、小米汽车（108,796辆）、小鹏汽车（116,007辆），均高于蔚来的87,071辆 [10] 第四季度业绩展望与市场分歧 - 公司预计第四季度交付12万至12.5万辆汽车，同比增长65.1%至72% [8] - 公司预计第四季度营收为327.6亿至340.4亿元，同比增长66.3%至72.8% [8] - 公司创始人李斌表示有信心在第四季度实现盈利，并设定了2026年全年盈利的目标 [7] - 招商银行国际预计公司第四季度仍将净亏损16亿元，无法实现盈亏平衡，并将此归因于大型SUV市场竞争激烈导致高毛利率难以持续 [3][8] 融资活动与资产负债状况 - 2025年9月完成11.6亿美元股权增发融资 [3][12] - 2025年4月完成40.30亿港元新股增发 [12] - 2024年通过向战略投资者发行新股等方式获得多笔融资，包括来自安徽省高新技术产业投资等方的33亿元，以及蔚来能源获得的15亿元战略投资 [12] - 截至2025年第三季度末，现金储备达到367亿元，环比增长近百亿元 [3][12] - 截至2025年第三季度末，负债总额达到999.56亿元，已逼近千亿规模 [12] - 截至2025年第三季度末，资产负债率为89.31%，较2025年一季度末的超过90%有所回落 [14] - 值得关注的负债项：应付账款395.48亿元，其他应付款及应计费用177.14亿元 [15]

财务业绩表现 - 三季度汽车交付量达87,071台，创历史新高，同比增长40.8%，环比增长20.8% [2][7] - 三季度营收达217.9亿元，创历史新高，同比增长16.7%，环比增长14.7% [2][7] - 三季度净亏损为34.805亿元，同比收窄31.2%，环比收窄30.3% [2] - 三季度综合毛利率提升至13.9%，整车毛利率提升至14.7%，均创近三年新高 [3][7] - 三季度现金储备达367亿元，环比增长近百亿，并实现正向经营性现金流和自由现金流 [3][8] 未来业绩指引 - 四季度交付指引为120,000至125,000台，同比增长65.1%至72.0%，创历史新高 [3][9] - 四季度营收指引为327.6亿元至340.4亿元，同比增长66.3%至72.8%，创历史新高 [3][9] - 四季度三大品牌月度产能目标合计将达到5.6万辆，为冲击月销5万辆奠定基础 [4] 产品交付与市场表现 - 乐道L90上市首月交付破万辆，上市86天交付突破30,000台，连续三个月交付破万 [3][21] - 全新ES8在正式交付开启后41天达成10,000台交付，创40万元以上纯电车型最快交付纪录 [14] - ES6累计交付达30万台，是中国30万元以上纯电汽车市场首个达成此成绩的车型 [16][17] - firefly萤火虫达成第30,000台交付里程碑，连续三个月交付量环比增长 [23] 技术研发与创新 - 自研神玑NX9031智驾芯片将搭载于新款ET5、ES6等车型，900V高性能电驱系统、天行全主动悬架等技术陆续上车 [3] - 整车全域操作系统「SkyOS·天枢」获评“全球新能源汽车创新技术” [27] - 全新ES8搭载的900V高性能智能旗舰电驱荣获"中国心"2025年度十佳新能源汽车动力系统称号 [29] 能源服务体系与基础设施建设 - 截至10月31日，公司在全球累计建成3,614座换电站、4,801座充电站以及27,396根充电桩，投建数量均为国内车企第一 [3][9][10] - 换电服务累计突破9,000万次，平均0.86秒有一台车满电出发，日均换电单量突破10万次 [31] 新产品发布与全球市场拓展 - 全新ES8和ET9地平线特别版于NIO Day 2025正式上市 [11][12] - 乐道L90黑骑士特别版于广州车展发布，限量999台，计划于12月初交付 [19] - firefly萤火虫右舵车型正式量产，首批发运新加坡，已进入荷兰、挪威等国家，计划拓展至欧美、东南亚共17国市场 [25]

2025年第三季度财务业绩 - 三季度汽车交付量达87,071台，创历史新高，同比增长40.8%，环比增长20.8% [2] - 三季度营收为217.9亿元，创历史新高，同比增长16.7%，环比增长14.7% [2] - 三季度综合毛利率为13.9%，创近三年新高 [2] - 三季度整车毛利率为14.7%，创近三年新高 [2] - 三季度现金储备达367亿元，环比大幅增长近百亿元，并实现正向经营性现金流和自由现金流 [2] 第四季度业绩指引 - 四季度汽车交付指引为120,000台至125,000台，创历史新高，同比增长65.1%至72.0% [2] - 四季度营收指引为327.6亿元至340.4亿元，创历史新高，同比增长66.3%至72.8% [2] 多品牌交付表现 - 乐道L90车型上市86天累计交付突破30,000台 [5] - firefly萤火虫品牌达成第30,000台交付里程碑 [5] - 10月份公司总交付新车40,397台，同比增长92.6% [6] - 10月份蔚来品牌交付17,143台，乐道品牌交付17,342台，firefly萤火虫品牌交付5,912台 [6] - 公司累计总交付量达913,182台，其中蔚来品牌779,319台，乐道品牌107,621台，firefly萤火虫品牌26,242台 [6] 资本市场反应 - 蔚来美股价格一度上涨超过9%，随后涨幅收窄至3.65% [7]

2025年第三季度财务业绩 - 三季度交付量为87,071台，创历史新高，同比增长40.8%，环比增长20.8% [1][4] - 三季度营收为217.9亿元，创历史新高，同比增长16.7%，环比增长14.7% [1][4] - 三季度综合毛利率为13.9%，创近三年来新高，产品和服务盈利能力显著增强 [1][4] - 三季度整车毛利率为14.7%，创近三年来新高 [1][5] - 三季度现金储备达367亿元，环比大幅增长近百亿，并实现正向经营性现金流和自由现金流 [1][5][6] 2025年第四季度业绩指引 - 四季度交付指引为120,000台至125,000台，创历史新高，同比增长65.1%至72.0% [1][6] - 四季度营收指引为327.6亿元至340.4亿元，创历史新高，同比增长66.3%至72.8% [1][7][8] 能源与服务网络建设 - 截至10月31日，公司在全球累计建成换电站3,614座，充电站4,801座，充电桩27,396根 [8] - 换电服务累计突破9,000万次，平均每0.86秒完成一次换电，日均换电单量突破10万次 [26][27] - 公司连续三年成为进博会支持企业，多款车型成为官方指定用车，助力打造绿色进博 [28] 品牌与产品动态 - 蔚来ES6累计交付达30万台，是中国30万元以上纯电汽车市场首款达成此里程碑的车型，也是该细分市场的累计销量冠军 [11][12] - 智能电动行政旗舰ET9地平线特别版正式上市，整车购买价818,000元起，采用BaaS方式购买售价710,000元起，并于9月底开启交付 [9] - 乐道品牌旗舰SUV L90上市86天交付破30,000台，连续三个月交付破万，稳居纯电大型SUV销量榜首 [15] - 乐道L90黑骑士特别版于广州车展发布，限量999台，整车购买价30.68万元，计划于12月初开始交付 [13] 技术与创新荣誉 - 蔚来整车全域操作系统「SkyOS·天枢」获评“全球新能源汽车创新技术” [21][22] - 全新ES8搭载的900V高性能智能旗舰电驱荣获“中国心”2025年度十佳新能源汽车动力系统称号 [24] 全球化与细分市场进展 - firefly萤火虫车型达成第30,000台交付里程碑，连续三个月交付量环比增长，在10万级小车市场中保持领先 [17][18] - firefly萤火虫右舵车型正式量产，首批将发运至新加坡市场，目前已进入荷兰、挪威等欧洲国家，计划拓展至欧美、东南亚共17国市场 [19]

公司业绩与战略定位 - 公司董事长李斌认为汽车行业竞争已进入“决赛阶段”，公司目前仍在“决赛圈”内 [2] - 2025年10月公司交付汽车40397辆，同比增长92.6% [2] - “决赛圈”的竞争预计将持续5至10年，公司目标是活下去并通过体系化变革提升竞争力 [2] 全球化战略与市场拓展 - 公司改变全球市场进入方式，从原直营全体系渠道调整为与本地伙伴合作，以控制投入并加快市场进入速度 [3] - Firefly萤火虫品牌右舵车型已正式量产，首批将发运至新加坡市场，并即将在泰国、新加坡开启交付 [3] - Firefly萤火虫品牌累计交付量已超过3万辆，并已进入荷兰、挪威、比利时等欧洲国家，计划拓展至欧美、东南亚共17国市场 [3] - 公司在全球采用“一个国家一个合作伙伴”的模式，根据合作伙伴资源和规划灵活决定进入优先级 [4] - 在海外市场，公司将优先通过Firefly萤火虫和乐道品牌提升销量，再逐步建设充换电网络 [4] 运营效率与组织变革 - 公司承认在执行效率、运营效率和工作优先级方面有提升空间，自去年下半年开始推进“全员经营组织变革”以提升研发与运营效率 [4] 行业趋势与公司定位 - 中国新能源汽车产业已基本完成从政策驱动到市场驱动的转变，2025年10月市场渗透率已超过57%，行业进入用户体验与产业规模驱动新阶段 [5] - 公司认为其“买车租电池”模式在新能源汽车购置税政策调整期间具有优势，因为电池费用不计入购置税 [5] - 公司对宁德时代等企业入局换电领域表示欢迎，认为多方参与有助于推动基础设施网络建设，并已与多家车企达成换电合作框架 [5] - 预计到2030年，中国新能源车在新车销量中的占比将超过90%，公司坚持的“纯电+换电”路线将展现出更大价值 [5]

公司产品与市场表现 - 萤火虫右舵版实车亮相2025广州车展 [2] - 萤火虫国内累计交付量已达到3万台 [2] - 右舵版本车型即将进入新加坡和泰国市场 [2] - 蔚来已进入荷兰、挪威、比利时、丹麦等欧洲国家 [3] - 公司计划逐步覆盖欧美及东南亚等共17国的汽车市场 [3] 行业竞争与公司战略 - 智能电动汽车行业正步入决赛阶段 [2] - 公司在底层核心技术及可充可换可升级能源体系上的战略方向正确 [2] - 团队在执行和运营效率等方面仍需提升和进步 [2] 品牌与用户生态 - 萤火虫被定位为一种自在发光的生活方式 [2] - 公司同步发起project glow一起发光计划 [2] - 该活动已进入自在改装主理人阶段 连接专业改装力量与用户创意 [2]

院士增选与行业荣誉 - 比亚迪廉玉波当选中国工程院机械与运载工程学部院士 [6] - 宁德时代吴凯当选中国工程院能源与矿业工程学部院士 [6] - 2025年两院院士共增选144人，其中中国科学院院士73人，中国工程院院士71人 [4] 电池技术与产品进展 - 湖南时代联合新能源展出45Ah大圆柱磷酸铁锂电芯，适配性强且性能稳定 [7][8] - 国轩高科UC标准电芯正式量产交付大众，2026至2032年供货，能量密度、安全性能及成本控制达国际先进水平 [9] - 孚能科技成功研制超大容量储能电芯，基于大叠片工艺与金属软包结构技术，解决方壳电芯鼓包问题并提升循环寿命 [13] - 丰元股份高压实密度磷酸铁锂产品进入量产阶段，压实密度超过2.6g/cm³，同时突破高镍三元材料技术 [24][25] - 广汽集团全固态电池中试产线已建成试产，具备60Ah以上车规级全固态电池批量制造条件 [46] - 先导智能推出全固态电池化成集成化解决方案，采用高精度伺服电缸系统及AI驱动智能电化学算法 [32][33] - 比亚迪公布多枪充电专利，可支持独立充电和主从充电模式，提高车辆对充电机的兼容性 [47] - 沧州中孚新能源自主研发“萨拉弗-凝胶聚合物电解质膜”，实现液态电解质原位固化，提升电芯能量密度与安全 [50] 市场合作与业务拓展 - 欣旺达动力与尚飞航空达成合作，切入低空经济eVTOL赛道，助力实现载物载人全场景布局 [9] - 楚能新能源与天久锂电战略合作，正式进军轻型动力市场，打通电芯技术至终端应用链路 [10] - 亿纬锂能与华宝新能签署深度战略合作协议，共同研发固态电池技术并推动其在消费级储能领域应用 [14] - 蔚来firefly萤火虫车型国内用户达3万名，右舵版本将登陆新加坡和泰国市场，已进入欧洲多国 [43] - 小米汽车第50万辆整车下线，用时1年7个月，刷新国内新能源车企纪录 [45] - 小鹏汽车分体式飞行汽车“陆地航母”陆行体量产试制车下线，采用陆行体与飞行器分体设计 [42] - 恒大汽车两家子公司被广州国资接手，广州聚力现代产业发展有限公司成为全资控股股东 [44] - 具身智能公司星动纪元获近10亿元A+轮融资，由吉利资本领投，其技术已应用于物流和商业服务行业 [48] 产业链原材料与价格动态 - 石油焦价格暴涨，安庆石化负极焦报价突破5000元/吨，储能焦和动力焦分别达4950元/吨和5040元/吨 [16] - 电解液添加剂VC价格大幅上涨，最高报价超15.5万元/吨，较2025年9月初低点涨幅超过200% [18] - 碳酸锂期货主力合约突破10万元/吨，为2024年6月以来首次，当日涨超4% [20] - 盛屯集团磷酸铁锂正极材料项目落地贵州，总投资59亿元，规划年产20万吨磷酸铁锂及24万吨磷酸铁 [19] - 盛新锂能与华友控股签署框架协议，2026至2030年间预计供应锂盐产品22.14万吨 [22] - LG化学获得美国客户价值25.7亿美元的动力电池正极材料采购合同，对应约60GWh电池出货量 [21] 公司资本动态与项目投资 - 中伟股份登陆港交所，总市值494.24亿元，成为锂电材料赛道A+H第一股，其镍系及钴系材料市占率超20% [17] - 尚太科技20万吨锂电池负极材料项目签约山西，总投资40亿元，预计年产值60亿元 [23] - 山东鹏顺新能源4万吨锂电池梯次利用及回收再生项目启动审批，总投资3亿元 [35] - 安徽池州年处理2万吨废旧锂电池及正极片资源化利用项目推进，一期投资约1.45亿元 [37][38] - 浙江安吉新增2.5万吨电池回收利用项目，总投资3.5亿元 [39] - 湖北黄冈启动年处理12万吨磷酸铁锂黑粉综合再造项目，总投资7亿元 [40] 行业数据与设备商表现 - 国内现存锂电池相关企业1.73万家，其中成立5-10年的企业占比最高，达61.48% [11] - 锂电设备上市公司2025年前三季度净利润排名中，璞泰来、先导智能、大族激光位列前三，净利润分别为17亿元、11.7亿元、8.6亿元 [28][30] - 29家锂电设备上市公司中，19家实现盈利，10家亏损，行业盈利能力相比2024年整体有提升 [28] - 天赐材料预计2025年电解液全年销量达72万吨，超过年初制定的70万吨目标 [26] - 远景发布由能源大模型驱动的AI电力系统，提供绿电直连解决方案 [12] - 利元亨推出超声波焊接质量监控系统，集成AI推理模型以提升电芯焊接质量与安全性 [31]