核心财务表现 - 2025年第二季度营收918.4亿元 同比增长11.7% [2] - 经调整净利润14.93亿元 同比下滑89% [2] - 新业务板块营收265亿元 同比增长22.8% [5] - 新业务亏损环比收窄至19亿元 [6] 核心本地商业 - 核心本地商业收入653亿元 占总营收71.1% 同比增长7.7% [3] - 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创新高 [3] - 7月即时零售日订单量峰值超过1.5亿单 平均送达时间34分钟 [3] - 闪购业务在618期间服务超1亿用户 高客单价商品成交额同比增长2倍 [3] 市场竞争格局 - 美团市场份额从74%下滑至65% 饿了么升至28% 京东占据7% [4] - 美团助力金已覆盖30余万餐饮商家 近半数商家订单量显著增长 [4] - 四成商家收入明显提升 [4] 国际化进展 - 国际化外卖品牌Keeta在中东覆盖沙特20个城市并正式登陆卡塔尔 [6] - 香港市场巩固领先地位 正在为进入巴西市场做准备 [6] - 目标10年内将Keeta运营GMV提升至1000亿美元 [6] 技术研发投入 - 研发支出63亿元 同比增长17.2% [6] - 重点投向无人配送和智能调度等前沿领域 [6] - 截至6月底无人机在6个城市开通64条航线 累计完成订单超60万单 [6] 生态体系建设 - 在全国17个省市为全体骑手全额缴纳工伤保险 [7] - 骑手养老保险补贴年底将覆盖全国 预计超百万骑手受益 [7] - 11.7万家商户开通"明厨亮灶直播" 预计年底超20万家 [7] 战略发展方向 - 增长逻辑从规模扩张转向质量提升 [8] - 通过服务质量升级巩固用户基本盘而非单纯价格战 [4] - 专注于保证优质供给、稳定履约和合理价格 [7]

公司动态 - 美团自营超市"快乐猴"首店于8月29日在杭州开业 产品包括果蔬、烘焙、米面粮油及日常用品 并包含大量自有品牌商品 采用自有供应链模式 [1] - 快乐猴不提供送货到家服务 仅限到店消费 北京门店目前也在筹备中 [3] - 公司通过快乐猴超市试水线下零售 目标包括实现差异化竞争、做大营收和提升利润率、提升用户黏性 [4] 战略布局 - 美团此举将小象超市等自营前置仓供应链延伸至自营实体店 在满足送货到家同时覆盖到店购物体验 触达更多不常用网购的年长用户和家庭用户 并通过自营实体店增强平台信任度与竞争力 [3] - 快乐猴明确以盒马NB为竞争目标 两者在门店定位、商品结构和自有品牌策略上高度相似 [4] - 公司在外卖业务基础上探索即时零售 协同商家布局线下门店 截至7月已联合800多个头部连锁餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 在即时零售业务方面联合各类零售商和品牌商在全国建设超5万家闪电仓 [4] 竞争优势 - 快乐猴核心优势在于美团生态协同能力：依托超5亿用户基础实现快速导流 通过美团骑手网络提供"30分钟速达"服务 整合美团优选供应商资源降低采购成本并缩短商品上架周期 [4] - 公司数字化能力（如大数据选品和库存管理）有助于提升门店坪效 [4] 选址考量 - 首店落地杭州原因包括：杭州作为电商高地具备新零售试验田土壤 已有盒马NB等竞争对手布局便于直接对标验证商业模式 当地供应链和物流基础设施完善能为生鲜和标品提供高效支持并降低初期运营风险 [3] 行业竞争 - 盒马旗下折扣店盒马NB于8月29日正式更名为"超盒算NB" 截至8月门店数已接近300家 快乐猴超市因折扣和自有供应链等方面相似性被普遍认为对标盒马NB [3] - 盒马NB已在长三角等地建立品牌认知和供应链壁垒 [4] 面临挑战 - 美团在零售领域经验相对薄弱 需平衡短期亏损与长期盈利模型 [4] - 消费者对美团从外卖平台转型线下零售商的信任度需时间积累 食品安全和门店运营能力成为关键考验 [4]

公司业务布局 - 美团自营超市"快乐猴"首店于8月29日在杭州开业 产品涵盖果蔬、烘焙、米面粮油及日用品 采用自有供应链并包含大量自有品牌商品 [1] - 北京门店正在筹备中 目前仅支持到店消费 不提供送货到家服务 [3] - 美团联合800多个头部连锁餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 并与零售商、品牌商共建超5万家闪电仓即时零售网点 [5] 战略定位与竞争优势 - 快乐猴被行业认为直接对标盒马NB（已更名"超盒算NB"） 两者在折扣策略、自有供应链和门店定位上高度相似 [1][4] - 核心优势包括依托美团超5亿用户基础实现快速导流 通过骑手网络支持"30分钟速达"服务 整合美团优选供应商资源降低采购成本并缩短商品上架周期 [4] - 美团数字化能力（如大数据选品和库存管理）有助于提升门店坪效 [4] 市场进入策略 - 选择杭州作为首店原因包括：杭州作为电商高地具备新零售试验土壤 已有盒马NB等竞争对手便于商业模式验证 当地供应链和物流基础设施可支持高效运营 [4] - 业务扩展目标包括满足到店购物体验以覆盖中老年及非网购用户群体 通过实体店增强平台信任度与竞争力 [3] 行业竞争环境 - 盒马NB截至8月门店数量已接近300家 在长三角地区建立品牌认知和供应链壁垒 [4] - 美团需应对来自淘宝、京东在即时零售领域的竞争压力 并通过线下零售实现差异化布局 [5] 运营挑战 - 美团在零售领域经验相对薄弱 需平衡短期亏损与长期盈利模型 [5] - 消费者对美团从外卖平台转型线下零售商的信任度需时间积累 食品安全与门店运营能力成为关键考验 [5]

公司政策调整 - 美团宣布将在2025年年底前全面取消众包骑手超时罚款机制 [1] - 公司于2024年12月在泉州试点"安准卡"制度 以超时扣分和准时加分替代罚款机制 [3] - 截至2024年8月 超时免罚机制已在22个城市试行 [3] 运营优化措施 - 公司通过骑手算法协商共治开放日公布防疲劳和骑手安全体验改善项目 [4] - 将扣款改为扣分制度 为骑手提供缓冲和喘息空间 [7] 行业影响与讨论 - 政策调整引发公众对消费者体验保障的讨论 部分观点认为骑手不应被困在算法中 [4] - 行业需要平衡公共秩序遵守、顾客体验提升和从业者权益保障的多重目标 [7] - 外卖配送时效标准引发行业性讨论 认为效率压力不应完全由骑手承担 [7]

公司业务动态 - 美团自营超市品牌"快乐猴"于8月29日在杭州拱墅大关路开设首家线下门店 [2] - 门店推出拉新优惠活动包括免费注册会员首单赠送10元券及到店打卡免费赠送鲜鸡蛋一盒 [2] - 门店商品覆盖蔬菜水果、肉禽蛋、水产、米面粮油、乳品烘焙、熟食、酒饮等品类 并包含美团自有品牌商品 [2] - 首批门店规划为北京1家与杭州2家 单店面积约800-1000平方米 [2] 行业竞争格局 - 首店1.5公里范围内存在盒马NB、欧尚等商超竞争对手 显示选址商圈竞争激烈 [2] - 商业模式直接对标盒马NB 主打硬折扣超市定位 [2] 战略发展方向 - 该项目被定位为美团旗下硬折扣超市项目 采用自营模式运营 [2] - 通过线下门店拓展结合线上拉新活动 实现线上线下流量联动 [2]

外卖补贴大战影响 - 外卖补贴大战由淘宝、美团、京东等平台引发 对茶饮品牌经营产生影响[3] - 古茗创始人认为长期看补贴对加盟门店经营不利 也不利于行业健康发展[3] - 美团CEO表示坚决反对内卷 但将继续捍卫市场地位并加大战略投入[4] 古茗业绩与补贴数据 - 古茗2025年上半年业绩说明会披露 每单"零元购"活动影响约4至5元[3] - 客单价较低品牌在补贴活动中收益更多[3] - 外卖平台竞争从第二季度开始 第一季度未受影响 7月活动力度加大但对上半年业绩影响有限[3] - 8月以来外卖平台补贴力度已有所下降[3] 行业竞争格局 - 头部品牌市占率将持续提升 创新品牌在细分领域机会减少且出现速度下降[3] - 美团维持2025年"每单1元、利润率约3%"长期盈利假设不变[4] - 补贴可能随时间下降 但当前季度不会明显减少 长期看非长久之计[4] 美团财务表现 - 美团2025年二季度营收同比增长11.7%至918亿元[3] - 经营利润2.26亿元 经调整净利润14.93亿元[3] - 第三季度加大战略投入可能导致部分财务指标短期承压[4]

公司业务动态 - 美团旗下自营硬折扣超市品牌"快乐猴"于8月29日在杭州拱墅大关路开设首家线下门店 [1] - 门店推出拉新优惠活动包括免费注册会员首单赠送10元券及到店打卡免费赠送鲜鸡蛋一盒 [1] - 门店商品覆盖蔬菜水果、肉禽蛋、水产、米面粮油、乳品烘焙、熟食、酒饮等品类 并包含美团自有品牌商品 [1] - 首批门店规划在北京开设1家 杭州开设2家 单店面积约为800-1000平方米 [1] 行业竞争格局 - 首店1.5公里范围内存在盒马NB、欧尚等商超竞争对手 显示选址区域竞争激烈 [1] - 商业模式明确对标盒马NB 主打硬折扣模式 [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价134港元 [7] 核心财务表现 - 2季度总收入918亿元 同比增长12% 增速放缓 [2] - 核心本地商业经营利润37亿元 同比大幅下降76% 减少115亿元 [2] - 经营利润率降至5.7% 对比2Q24/1Q25分别为25.1%/21.0% [2] - 新业务经营亏损19亿元 环比收窄4亿元 [2] - 整体经调整净利润15亿元 同比下降89% [2] - 预计3季度核心本地商业或有较大亏损 [1][4] 业务分部表现 - 核心本地商业配送/佣金/在线营销收入同比分别增长3%/13%/10% [3] - 外卖业务收入增速慢于单量增速 因补贴带来的收入抵减项增大 [3] - 闪购业务首次参与618大促 GTV增速快于订单量增速 [3] - 外卖用户向闪购转化 季度新用户超2000万 [3] - 到店酒旅业务订单量同比增长超40% 年交易用户数同比增长20% [3] - 新业务收入同比增长23% 较1季度提速 [2] 竞争格局与战略 - 当前市场份额战略优先级高于短期利润 [1][4] - 即时零售投入力度和持续时间或高于预期 [1][3] - 行业补贴加大导致利润承压 预计3季度为补贴高峰 [1][3] - 预计4季度起补贴逐步回落 2026年将趋于理性 [3] - 服务质量、履约效率和生态平衡是长期竞争关键因素 [1][3] 财务预测调整 - 下调2025年核心本地商业收入预测7% [4] - 大幅下调2025年分部经营利润预测 [4] - 维持2025年新业务收入预测 略下调全年亏损预测 [4] - 预计2026年核心本地商业利润率将显著回升 [4] - 估值基准调整至2026年 SOTP目标价从177港元下调至134港元 [1][4] 估值方法 - 核心本地商业采用15倍2026年预期经营利润市盈率估值 [4] - 新业务采用1倍2026年预期市销率估值 [4] - 当前股价101.7港元 总市值6215亿港元 [7] 股东结构 - 王兴持股8.85% BlackRock持股6.22% Vanguard Group持股4.93% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标市值7970亿港币 当前市值对应上行空间28% [2][8][14] 核心财务表现 - 25Q2收入918亿元 同比增长11.7% 低于彭博一致预期937亿元 [8][9] - 25Q2经营利润2.3亿元 同比大幅降低98.0% [8][9] - 25Q2经调整净利润14.9亿元 同比下降89.0% 远低于彭博一致预期98.5亿元 [8][9] - 25Q2经调整EBITDA为27.8亿元 同比下降81.5% [8][9] - 销售及营销开支同比增长51.8%至225亿元 营销费用率上升6.5个百分点至24.5% [13] - 下调2025-2027年经调整净利润预测至-45亿元/385亿元/576亿元（原预测443亿元/567亿元/691亿元） [8][14] 核心本地商业 - 25Q2收入653亿元 同比增长7.7% [8][10] - 25Q2经营利润37亿元 同比下降75.6% 经营利润率同比下降19.4个百分点至5.7% [8][10] - 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创历史新高 [8][10] - 即时零售日订单量峰值于7月超1.5亿单 平均送达时间控制在34分钟 [8][10] - 截至7月联合800多个头部连锁餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 [8][10] 新业务发展 - 25Q2新业务收入265亿元 同比增长22.8% [12] - 25Q2经营亏损19亿元 同比扩大43.1% 经营利润率同比下降1.0个百分点至-7.1% [12] - Keeta海外业务加速扩张 截至7月底在沙特覆盖20个城市 订单量和交易金额强劲增长 [12] - 美团优选自6月起退出全国多个亏损区域 仅保留部分核心地区 [12] - 25Q2研发开支同比增长17.2%至63亿元 [13] - 截至6月美团无人机在深圳、北京、迪拜等城市开通64条航线 累计完成订单超60万单 [13] 行业竞争态势 - 京东于4月开启外卖百亿补贴计划 淘宝闪购5月接入主站一级入口 行业竞争激烈程度陡增 [8][10] - 公司为维护市场份额大幅增加投入 销售成本占收入比例同比上升8.1个百分点至66.9% [13]

公司政策调整 - 美团宣布2025年底前全面取消众包骑手超时罚款制度 [1] - 公司推出以得分体系替代负向扣款的新运营模式 [1] - 算法协商共治开放日公开配送算法逻辑并展示四项骑手体验优化成果：升级安全保障 防疲劳机制 取消超时扣款 解决最后一百米交付难题 [1] 社会舆论反应 - 话题"美团将全面取消骑手超时罚款"登顶微博热搜榜 [1] - 部分用户支持政策调整 认为可避免骑手因扣款压力冒险赶路 [1] - 更多用户担忧骑手可能同时接多单导致配送超时 建议公司补偿顾客损失 [2]