行业与公司 * 行业为中国互联网行业，具体聚焦于外卖及闪购市场[1] * 涉及公司包括美团、阿里巴巴（淘宝）、京东，并提及拼多多作为潜在新进入者[2][16] 核心观点与论据 市场规模与增长 * 2025年8月中国外卖及闪购日均订单总量约1.8亿单，较去年同期约1亿单增长超80%[2][3] * 市场增长主要源于自4月以来淘宝、美团和京东持续发放补贴引发的激烈竞争[3] * 闪购业务是当前竞争焦点，因其未来几年预计将实现两位数增长，快于整体零售5%左右的增速[2][14] 竞争格局与市场份额 * 美团市场份额领先，8月日均订单量约8,500万单，占市场总体的47%，过去三个月份额稳定[2][3] * 阿里巴巴（淘宝）8月日均订单量约8,000万单，市场份额为45%，其份额从6月的39%增至8月的45%[2][3] * 京东8月日均订单量约1,400万单，市场份额为8%，其份额从6月的14%降至8%[2][3] * 各平台闪购业务占比：美团闪购日均订单量约2,000万单，占其总订单量的24%；阿里巴巴闪购日均订单量约1,200万单，占其总订单量的15%[4] 盈利能力与单位经济 * 美团外卖业务8月每单平均亏损1.2元，盈利能力表现突出[7] * 阿里巴巴外卖业务每单亏损约4.4元，京东外卖业务每单亏损约5.5元，与美团的单位经济效率差距高达3元以上[7] * 闪购业务也呈现类似趋势，8月美团闪购业务每单平均亏损约1.5元，阿里巴巴闪购业务每单亏损约4.5元[7] 公司战略差异 * 美团（防守方）：着力利用其卓越效率及现有用户/商户规模维持市场份额，计划以核心外卖业务利润支撑闪购业务发展，优势在于本地供应链（超100万家本地商户和5万个闪电仓）[2][14] * 阿里巴巴（进攻方）：目标是通过发展闪购业务实现市场份额提升（目标是50%，高于美团）及电商平台流量增长，通过大力补贴推动订单量增长，并投资于闪购供应端（本地仓储、产品供应）[2][14] * 京东：主要目的是在外卖/闪购市场获得部分份额（10-15%，即1,500万-2,000万单），并提高用户活跃度/加强交叉销售以推动核心电商业务增长（目前转化率为2.5%），控制补贴以减少亏损，专注于Plus会员及高端市场[2][14] 与2018年竞争对比 * 战略重点变化：2018年竞争集中在外卖，当前竞争以闪购为主[2][14] * 阿里巴巴组织协同增强：2018年各事业部合作易产生利益冲突，2025年将饿了么和飞猪并入淘天集团，将流量入口集中到淘宝App，并由一位高层（蒋凡）统一负责，预计协同效应、决心及投资意愿将超过2018年[2][15] 其他重要内容 新进入者与潜在竞争 * 拼多多于8月进入中国闪购市场，在一线城市上线服务，建立自营前置仓并与顺丰速运合作，其竞争对手预计是小象超市和盒马鲜生，而非三大互联网平台[16] 未来展望 * 专家预期2025年下半年京东日均订单量应保持在1,500万单，若不增加补贴可能降至1,200万单[17] * 10/11月促销季期间闪购投资可能增多[17]

**行业与公司** - **行业**：宏观经济、金融、汽车、互联网电商 - **公司**：未明确提及具体上市公司，但涉及中国股市（A股、港股）、保险、银行等金融行业 --- **核心观点与论据** **1 宏观经济与市场流动性** - **全球流动性驱动市场**：近期全球股市（A股、美股）无视经济数据疲软和政策不确定性，呈现流动性驱动的上涨趋势[1][2] - **中国经济基本面**： - 下半年GDP增速预计放缓至4.5%以下，名义GDP增速约3.5%，通缩压力持续（GDP平减指数：上半年-1%，下半年-0.9%，2025年预期-0.7%）[6][7] - 反内卷政策深化，但通缩打破需时间（PPI、核心CPI改善待观察）[6][9] - **流动性改善**： - 国内长期利率低位（资产荒），居民存款可能转向权益类资产（如混合基金、理财产品）[5][29] - 6月中国自由流动性指数首次转正，支撑A股短期上涨[29] **2 反内卷政策与行业影响** - **政策目标**： - 减少产能过剩（如汽车、钢铁）、优化资源配置，推动需求侧改革（如消费补贴、社保投入）[8][9] - 四中全会（10月底）或明确改革方向（财税、地方考核机制调整）[9] - **汽车行业**： - 短期价格战缓解（部分车企减少折扣），但旺季（8-12月）可能通过配置升级变相降价[35][37] - 长期需技术差异化（软件、AI算法）和生态协同（如智能电动车与能源、科技融合）[41][42] - 产能优化：新能源车生产资质收紧，淘汰低效产能（2017年起备案制，2020年清理“僵尸资质”）[38][39] - **金融行业**： - 金融反内卷通过市场化手段（如60天应付账款新规）约束企业负债扩张（工业负债增速或降至2%）[61][62] - 保险资金持续流入股市（2023年增速20%，2024年16%），配置高息股和长期资产[67][68] **3 国际投资者关注点** - **A股 vs 港股表现**： - 2024年港股跑赢A股超20个百分点，因港股结构优化（金融、互联网、科技占MSCI中国指数80%）[16][17] - 但6月起建议超配A股（估值修复、反内卷政策敏感度更高）[19][20] - **外资流入**： - 7月外资净流入中国（被动资金为主），但主动资金仍低配，未来或随美元走弱进一步加仓[25][26] - 全球新兴市场中，中国仍处“极度低配”状态[26] **4 风险与挑战** - **国内风险**： - 社保新规（9月1日生效）或增加小微企业成本（1.26亿个体户需补缴社保1.3-1.6万亿）[52][53] - 需求端政策力度不足（如消费补贴仅千亿级，远低于2015年棚改规模）[48][50] - **国际风险**： - 美国关税或小幅升级（当前假设加征30%，但未来可能增10-20%）[55] - 全球经济“轻度滞胀”风险（美国通胀上升+经济放缓）[2][7] --- **其他重要但易忽略的内容** - **居民资产配置**：存款搬家至权益类资产“小荷才露尖尖角”，尚未大规模发生（2023年存款增速11%，2024年略降）[66] - **企业盈利改善**：MSCI中国指数盈利预警向上多于向下，A股滞后于港股[30][31] - **历史对比**：2015-2018年供给侧改革使上游行业ROE从5%提升至10%，但当前反内卷涉及更多民企，见效更慢[22][23] --- **数据引用** - **GDP平减指数**：2024H1 -1%，2024H2 -0.9%，2025E -0.7%[6] - **社保新规成本**：1.3-1.6万亿人民币（覆盖1.26亿个体户）[53] - **外资流入**：南下资金年初至今超1,100亿美元[19] - **保险资金增速**：2023年 +20%，2024年 +16%[67][68]

行业监管与竞争规范 - 多个外卖平台在官方社交媒体发文倡导良性竞争，响应市场监管总局的约谈要求[1] - 市场监管总局5月和7月两次约谈京东、美团、饿了么等平台，强调规范促销行为和理性竞争[1] - 规范竞争主要指避免"零元购"、显著低于成本价销售等不可持续行为，但不抑制合理补贴和良性竞争[1] 平台经济与商家关系 - 平台凭借数据优势和规模效应能更精准感知市场变化并制定策略，商家面临来自平台的市场压力[2] - 平台自身也处于市场竞争中，需根据市场状况调整策略以求生存发展[2] - 平台与商家利益一致，通过价格和补贴刺激更多消费，服务消费是潜力增长点[2] 消费刺激与经济效益 - 知名经济学家李稻葵指出服务消费频次提升潜力巨大，如月消费变周消费可带来300%增量[2] - 北京大学研究显示每1元有效闪购补贴带动6.76元额外消费，预计年增6760亿元消费，占2024年社零总额1.4%[3] 社会责任与市场多样性 - 残酷市场出清对个体不理想，如特色小店倒闭将损失社会价值和生计来源[3] - 平台可通过大数据分析和精准扶持保护特色商家，平衡效率与多样性[3] 行业发展趋势 - 外卖和闪购新业态通过良性竞争推动消费升级、促进就业和服务民生[4] - 需协调平台、商家、骑手、消费者多方利益，实现经济效益与社会效益双赢[4]

行业竞争规范 - 美团发文强调坚决抵制恶性竞争 承诺规范促销行为并杜绝不正当竞争 推动建立公平有序行业秩序 [1] - 淘宝闪购及饿了么联合声明抵制恶性竞争 承诺通过四项重点工作促进生态共赢 [3] - 平台方承诺尊重商家知情权、选择权和定价权 建立严查治理机制并设立兜底赔付 [5] 补贴与促销管理 - 美团将不以显著低于成本的价格销售商品和服务 避免扭曲价格信号和扰乱市场秩序 [1] - 平台承诺合理规划补贴发放 杜绝大规模"0元购"等非理性促销活动 保障商家实收与盈利空间 [5] 服务质量提升 - 平台将持续提供多元化消费场景和丰富品类 升级配送网络效率 展示价即到手价保障消费者权益 [6] - 倡导理性消费理念 引导减少浪费 如不浪费一粒米、一瓶水 [6] 生态协同发展 - 美团呼吁行业共同构建良好生态 促进餐饮服务行业规范健康持续发展 [1] - 建立"倾听-征询-优化-反馈"体系 围绕商家参与、商品品质、骑手权益等核心议题开展恳谈会 [6] - 百万外卖骑手和商家连接数亿消费者 展现服务业消费潜力与数字经济对实体经济的促进作用 [5]