融资动态 - 具身智能企业镜识科技完成数千万元A轮融资 由常春藤资本独家投资 资金将重点投向技术研发与迭代升级 并加快消费级、行业级机器人产品的量产落地与市场交付[1][3] - 镜识科技成立于2024年5月 公司聚焦具身智能技术的研发突破与场景化应用 专注通用机器人的制造与性能优化[3] - AI硬件公司未来智能完成亿元级A轮融资 由蚂蚁集团领投 启明创投超额跟投 这是公司年内第三次获得市场投资 累计融资规模进一步扩大[5] - 未来智能本轮融资将用于持续丰富AI办公硬件产品矩阵 加速海外自主品牌viaim的建设和市场推广 加大对AI Agent等前沿技术的探索与投入[5] - 保乐力加对其加拿大Hiram Walker酿酒厂投资约1亿加元（人民币约5.1亿元） 预计今年将再注入1500万加元 该厂是北美最大酿酒厂 自2005年起归保乐力加所有 每年生产约5000万瓶高浓度烈酒 销往27个国家[8] - 三得利控股完成对初创公司Mokaburu的战略投资 该公司创新研发咖啡豆巧克力产品"Mocaburu" 三得利未来事业开发部作为企业风险投资职能部门 旨在加速现有业务创新并开拓新增长领域[10] 品牌与产品动态 - BIRKENSTOCK推出CARE ESSENTIALS全新护理系列 产品遵循德国高质量标准和工艺 配方采用天然材料 包装设计遵循极简、可持续且高度实用的原则[13] - 瑞幸咖啡联名王者荣耀推出「痛苦面具·酸角美式」新品 新品搭配云南真实酸角汁和100%阿拉比卡咖啡豆 售价为32元/杯[16] - 薯片品牌乐事推出近100年来最大规模的品牌重塑 新包装袋上有新的太阳标识和突出显示的配料视觉效果 旨在突出土豆从农场到包装袋的旅程 新设计包括不同配色方案和配料图片 并将去除美国市场上的人工香料和人工色素[22][23] 平台与运营动态 - 美团外卖在福建晋江、浙江绍兴等7个城市试点上线骑手评价用户和骑手屏蔽用户功能 此举是外卖行业首次赋予运力方"拒绝权"的尝试[19] 人事变动 - 娃哈哈集团任命许思敏为总经理 董事长职务空缺 许思敏为原宏胜集团法务部部长[23][25] - 万科企业董事长辛杰因个人原因辞职 辞职后将不再担任公司任何职务 董事会选举黄力平为公司第二十届董事会董事长和法定代表人[28]

咖啡行业价格战现状 - 咖啡价格战持续升级，从9.9元时代进入4元+时代，行业竞争加剧[4][5][6] - 星巴克首次启动进入中国市场26年以来的价格体系，对数十款产品集体降价，大杯平均降幅5元，最低价降至23元[6] - 外卖平台将价格战推向新高潮，库迪金奖深烘美式咖啡到店自取价低至0.5元，瑞幸标准美式咖啡低至2.9元[7] 新茶饮品牌入局低价咖啡 - 古茗开启“万店狂欢，首杯咖啡4.9元起”活动，将美式咖啡价格定在4.9元，较9.9元单价近乎砍半[11] - 古茗咖啡机已上线超8000家门店，占其全国近1.2万家总门店数的三分之二[12] - 茶百道在广东和四川部分门店试点现磨咖啡，产品定价6.9元起，部分门店咖啡日订单量达几十杯[12] 瑞幸与库迪的价格策略 - 瑞幸在京东上线双杯低至9.9元活动，部分产品组合5杯29.9元，一杯折合6元[16] - 库迪跟进价格战，10月上线4款美式咖啡均为5.9元，门店单杯咖啡收入降至6-7元[17] - 促销活动拉高订单量，瑞幸门店整体感觉订单增多，咖啡价格更便宜[17] 幸运咖的极致低价策略 - 蜜雪冰城子品牌幸运咖以6.9元价格攻入北上广，招牌冰拿铁外卖到店自取价降至3.5元，冰美式2.9元[21] - 上线拼好饭后，幸运咖招牌冰拿铁价格低至2.9元，多莓冰茶仅1.9元，活动期间日订单量可增加几十至200多杯[21] - 蜜雪冰城门店咖啡饮品销售额占营业额10%左右，日出杯量40-50杯，由咖啡粉冲泡[22] 行业洗牌与市场影响 - 行业竞争残酷，近一年有5.3万家咖啡店离场，全国咖啡门店总数近23.4万家，净增长1.76万家[23] - 高端咖啡品牌星巴克中国业务传出卖身消息，皮爷咖啡被收购，星巴克将保留30%股权[23] - 价格战影响门店利润率，客单价降低，尽管活动期间日订单量可从400-500杯涨至800杯，但周边门店增多导致订单量减少[23]

涉及的行业与公司 * 行业为中国现制饮品行业[1] * 涉及的公司包括瑞幸咖啡、库迪咖啡和霸王茶姬[1] 核心观点与论据 平台补贴趋势与影响 * 平台补贴水平在近几个月出现正常化[1][7] 京东平台的补贴力度收窄[1][7] * 补贴共享政策对平台而言保持稳定[7] 京东每单利润因补贴正常化而环比下降至与饿了么相近的水平[7] * 参与拼好饭等渠道对维持份额是必要的 尽管其客单价和利润率较低[14] 各品牌近期表现与盈利能力 **瑞幸咖啡** * 第三季度订单量实现环比增长 得益于7月中旬加入拼好饭渠道[8] 但实际客单价同比下降至每杯10-11元人民币[8] * 门店销售额实现中个位数增长[8] 店内自提比例自7月起下降至50%[8] * 净利润率从6月的10%-12%下降至8%-10%[8] 品牌方对毛利率低于4.5元人民币的订单提供补贴以使其达到4.5元[8] * 非咖啡产品占比为25%-30% 其中轻奶茶占比过半[8] 轻奶茶的毛利率更高 为65%-70%[8] **库迪咖啡** * 第三季度订单量环比下降 目前约350杯/天[9] 京东平台补贴下降导致外卖订单量环比下降约50%[9] * 客单价降至每杯9元人民币[9] 门店销售额同比增速收窄至中个位数[9] * 净利润率从强劲时期的25%以上下降至15%以下[9] 品牌方补贴变得更精确且总体降低[9] * 行业层面约10%的库迪门店处于亏损状态 可能在淡季面临关店风险[1][9] 品牌缺乏爆款产品且客户忠诚度较低[1][9] **霸王茶姬** * 日销量约600杯 同比略有下降但环比微增[10] 客单价保持稳定 因未参与补贴活动[10] * 净利润率维持在10%-15%[10] 同店销售增长压力来自品牌势头减弱、门店密度增加和竞争加剧[10] * 专家表示只要门店保持盈利就不计划关店[10] 行业竞争与展望 * 整体价格竞争依然激烈 但专家认为当前价格可能已见底[13] 进入淡季后若价格进一步下降将给加盟商带来压力[13] * 来自现制茶饮品牌咖啡产品的影响有限 领先的咖啡品牌在品质和价格上具有优势[13] * 专家对新开门店意愿不高 预计三个品牌的投资回收期均超过两年[11][12] 若有机会更倾向于开设蜜雪冰城门店[12] 运营能力差异 * 瑞幸在数字化运营方面表现出色 例如根据流量灵活调整折扣 以及提供精准的原料备货建议[1][8] * 瑞幸拥有稳定的供应链和原材料成本 这也是其与库迪表现分化的原因之一[1][9] 其他重要内容 * 专家观点基于其在广东省运营多家瑞幸、库迪和霸王茶姬门店的经验[1] * 拼好饭渠道的日销量约50杯 客单价为6-7元人民币 每单利润约1-1.5元人民币[8]

一周新品动态 - 瑞幸咖啡联名《猫和老鼠》推出奶皮子拿铁，产品灵感源自内蒙古传统奶食，选用锡林郭勒奶源制成的奶皮子风味奶底[4][6] - 喜茶上新酱香白脱碎银子，选用云南甜酱油与黄油特调出酱香风味云顶，搭配碎银子茶汤[6] - 洽洽官宣联名奶龙IP推出成长坚果，产品加入叶黄素酯和10亿活性益生菌，同时富含钙元素[6] - 盐津铺子与农心联名推出辣白菜薯片，产品采用非油炸焙烤工艺，实现0反式脂肪酸，不添加植脂末，并进行减油、减盐、减糖优化[6][7] - 海河牛奶推出花色牛奶系列新品苹果乐园，产品选用国有牧场生牛乳（生牛乳含量≥80%）为基底，添加阿克苏苹果果酱（苹果含量≥30%）[7] - 东鹏特饮与炫迈联名推出东鹏特饮风味无糖口香糖，创新融合东鹏特饮风味和薄荷因子[7] - 让茶推出芭乐油柑茉莉茶新品，产品坚持0糖0能量，茶叶精选海拔800米以上的高山茶，100%真茶萃取，并添加益生元[8][9][11] - 元气森林推出1.8L超大瓶冰茶，终端零售价在8元左右，此前产品有450ml、600ml和900ml三种规格[11] 品牌合作与代言 - OPPO正式宣布乒乓球世界冠军、首位00后大满贯得主孙颖莎成为其全球合作伙伴，双方同步揭晓OPPO三十周年作品Find X9系列[13][15] - 霸王茶姬官宣网球运动员郑钦文成为其首位全球品牌代言人，此前品牌曾邀请歌手孙燕姿出任亚太区品牌代言人[20] - 香飘飘正式官宣乒乓球奥运冠军孙颖莎为品牌代言人（原叶现泡系列），旨在宣传健康升级产品线[35] 企业战略与资本运作 - 通用磨坊宣布提高供应链竞争力的多项措施，包括关闭在密苏里州的北美餐饮披萨饼皮制造工厂及两家宠物食品制造工厂，预计将产生约8200万美元（折合人民币约5.8亿元）的重组费用，相关措施将在2029财年结束前完成[15][16] - 蜜雪冰城以2.856亿元投资福鹿家啤酒，交易完成后持股51%实现控股，福鹿家主打6-10元/500ml现打鲜啤[24][25] - 周大生珠宝股份集团收购德国柏林高端音响品牌MBL，新成立的子公司MBL International GmbH将接管其全部业务，此次收购保留了约50个工作岗位[25] - 美国哈根达斯母公司Froneri获欧洲私募基金PAl Partners筹集36亿欧元（折合人民币约300亿元）的新股权，注资获阿布扎比投资局、高盛的支持[25] - 三只松鼠申请发行H股股票并在香港联交所主板上市的计划获中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，公司拟发行不超过81,548,274股境外上市普通股，若成功上市将成为国内首个A+H双上市的零食品牌[21][23] - 蒙牛乳业于10月连续多日回购股票，其中10月8日耗资710万港元回购50万股，10月6日斥资约1441万港元回购100万股，10月2日耗资596.2万港元回购40万股[20] 渠道拓展与零售动态 - 胖东来公布截至10月6日的本月度销售额已达6.81亿元，其中时代广场店销售额为1.88亿[16] - 美团旗下自营硬折扣社区超市品牌快乐猴北方首店将于10月17日在河北省廊坊三河市燕郊开发区学院大街正式开业，门店距离北京不足10公里[31][33] - 京东11.11生鲜抢先购于10月9日晚8点开启，活动期间部分生鲜低至5折，并有百亿农补等优惠活动[35]

咖啡行业价格战现状 - 咖啡行业价格战已从9.9元时代进入4元+时代，甚至出现2.9元咖啡，整个行业被裹挟其中[3] - 包括瑞幸、库迪、古茗、茶百道、星巴克、皮爷咖啡、肯德基肯悦咖啡在内的品牌均在降价促销[3] - 星巴克启动进入中国26年以来首次价格体系调整，对数十款产品集体降价，大杯平均降幅约5元，最低价降至23元[3] - 外卖平台将价格战推向新高潮，到店自取模式下，库迪金奖深烘美式咖啡低至0.5元，瑞幸标准美式咖啡低至2.9元[3] 咖啡进入4元+时代 - 2023年库迪和瑞幸发起第一次价格战，将咖啡用户心智定格在9.9元一杯[5] - 2025年新茶饮品牌发起第二次价格战，古茗开启为期45天的“首杯咖啡4.9元起”活动，将美式咖啡单价定在4.9元，近乎较9.9元砍半[6] - 古茗自2019年试水咖啡，咖啡机已上线超8000家门店，占其全国近1.2万家总门店数的三分之二，但4.9元活动仅覆盖广州和成都[7] - 茶百道同样在广东和四川部分门店试点现磨咖啡，产品定价6.9元起，有门店咖啡日订单量达几十杯[7][8] 瑞幸与库迪的应对策略 - 瑞幸在京东上线双杯低至9.9元等活动，部分产品组合后单杯折合6元，促销活动直接拉高了门店订单量[11][12] - 库迪跟进价格战，10月上线4款美式咖啡均为5.9元的活动，其咖啡价格从9.9元降至5.9元[12] - 库迪门店店长透露，当前活动下门店一杯咖啡收入仅6-7元，平台补贴在减少，客单价下降[12] - 外卖平台助推价格战，美团等平台通过红包补贴使瑞幸、库迪等到店自取价格低至0.5元至6.9元不等，远低于小程序原价[13] 低价咖啡的市场影响与行业格局 - 蜜雪冰城子品牌幸运咖以6.9元价格攻入北上广，其北京门店通过美团活动将招牌冰拿铁价格降至3.5元，冰美式降至2.9元[15] - 幸运咖上线拼好饭后，招牌冰拿铁低至2.9元，多莓冰茶低至1.9元，活动期间门店日订单量可增加几十杯，高峰期一天多200多杯[16] - 行业竞争加剧，近一年全国新开咖啡店7.06万家，但同时有5.3万家咖啡店离场，净增长仅1.76万家，截至9月16日全国咖啡门店总数近23.4万家[18] - 高端品牌受冲击，星巴克中国业务传出卖身消息，皮爷咖啡被收购，星巴克可能保留30%股权[18]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点偏向谨慎，建议“边走边看，等待机会”[2][11] 报告核心观点 - 整体策略为边走边看，等待机会，短期市场情绪受中美贸易摩擦影响，港股及中概股面临压力[2][3] - 科技巨头的投资机会取决于科技叙事的进展，回调后更具健康性；二梯队互联网赛道建议关注互联网医疗板块的业绩兑现能力[3] - 加密货币等虚拟资产短期压力较大，因杠杆率高、交易拥挤易导致系统失灵，且缺乏增量叙事[3] - 建议关注困境反转或超跌标的，如受政策担忧影响的跨境互联网券商，以及短期回调较大的户外运动穿戴、咖啡龙头、海外电商等板块[3] 行业情况跟踪总结 教育 - 行业景气度略有承压，K12教培领域因中小机构供给增加导致竞争加剧[5] - 报告期内（2025年10月6日-10月10日）中国教育指数下跌3.14%[12] - 个股表现分化，网易有道上涨11.55%，好未来下跌9.94%[12] 奢侈品与博彩 - 行业景气度与宏观经济高度相关[5] - 国庆中秋长假期间，澳门入境旅客总数达114.4万人次，日均14.3万人次，同比增长1.9%，创国庆假期日均旅客量历史新高[5][30] - 报告期内，标普全球高端消费品指数下跌4.42%，MSCI欧洲奢侈品和服装纺织指数下跌3.25%，中华博彩指数下跌4.33%[21] - 重点个股如新濠国际发展、美高梅中国、银河娱乐分别下跌11.13%、9.33%、8.64%[21] 咖啡茶饮 - 咖啡板块维持高景气，人均消费量仍有提升潜力；茶饮板块略有承压，行业进入淡季且供给快速增加导致竞争激烈[5] - 报告期内，恒生非必需性消费业指数下跌6.71%[31] - 个股表现显著分化，古茗、蜜雪集团、小菜园涨幅居前，分别为14.78%、9.86%、8.48%；瑞幸咖啡、霸王茶姬则下跌3.40%、6.76%[32] 电商与互联网 - 行业略有承压，电商大盘增速趋缓，竞争激烈[5] - 报告期内，恒生互联网科技业指数下跌5.82%[39] - 主要电商平台股价普遍下跌，阿里巴巴-W、阿里巴巴跌幅达10.64%、15.43%，京东集团-SW、拼多多分别下跌5.99%、7.43%[39] - 双11大促已开启，平台活动趋于常态化[43] 流媒体平台 - 音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，与关税相关性弱，具备规模效应[5] - 报告期内，恒生传媒指数下跌4.6%[45] - 个股表现不一，Netflix上涨5.79%，爱奇艺下跌9.31%[45] 虚拟资产与互联网券商 - 受中美贸易战升级影响，虚拟资产价格承压[5] - 截至2025年10月10日，全球加密货币市值达3.851万亿美元，较上期下跌10.4%；比特币和以太币价格分别为113,202美元和4,454美元，较上期末分别下跌7.4%和1.4%[49] - 互联网券商个股普遍下跌，老虎证券、富途控股跌幅达11.48%、9.05%[54] 地产交易 - 核心城市二手房交易节奏持续承压，2025年10月6日-11日，上海、北京、深圳、杭州、成都二手房成交套数分别为2,707、1,552、640、848、2,619套[44] - 建议关注贝壳[5][44] 汽车服务 - 2025年9月，汽车后市场产值同比下滑3%，环比增长1%；进厂台次同比下滑4%，环比下滑1%[5] - 新能源车进厂台次同比增长23%，环比增长3%，表现显著优于传统燃油车[62] - 2025年上半年超80%的独立售后门店出现产值、利润双下滑，主要受客户置换新能源车、价格战及线上平台分流影响[62] 传媒 - 国庆长假期间新老游戏表现良好，但随电商旺季到来，游戏买量竞争或加剧[5] - 报告期内（10月6日-10日），申万一级传媒指数下跌3.83%[63] - 游戏板块表现相对较好，个股中恺英网络上涨11.22%，而巨人网络、神州泰岳跌幅较大，分别为8.59%、7.92%[63] - 2025年9月，中国手游厂商在全球手游发行商收入榜TOP100中合计吸金19.5亿美元，占TOP100总收入的36.1%[71]

新品发布：大型连锁品牌 - 叮咚买菜推出巧克力手指麻薯和烟熏鸡肉时蔬卷三明治，强调浓郁可可风味和低卡轻负担 [9][10] - 天虹超市上新迷你虎皮瑞士卷蛋糕 [2] - 幸福西饼发布花样年华系列蛋糕，主打3层夹心和4色鲜果满铺 [15][16] - 重庆罗森升级冰麻薯，麻糬胚更大更韧并新增潮汕咸柠檬口味 [18][19] - 小白心里软推出藜麦胚芽厚吐司，含5.2g膳食纤维 [21] - 唯品客蛋糕推出榴莲恰巴塔，内馅为榴莲果肉与奶酪，外壳薄脆 [23] - 西树泡芙推出泰茶脆脆泡芙，融合茶香、奶香和焦糖香三重口感 [29][30] - B&C推出酥皮吐司系列，包括法式红豆牛奶、伯爵红茶栗子和肉桂核桃口味 [32][33] - 詹记推出芋泥系列新品，含芋泥爆浆蛋糕和96层酥皮的芋泥拿破仑蛋糕 [35] - 好利来推出金桂龙眼蛋糕，以手剥龙眼和桂花奶油为特色 [37][38] - 泸溪河推出红薯系列新品，包括芝士小红薯、红薯米乳挞、红薯黄油年糕和红薯爆浆麻薯 [40] - 巴黎贝甜推出万圣节系列产品，如万圣节精灵面包和南瓜蛋糕，均使用可可风味奶油 [42][43] - 麦的多推出切达芝士鸡肉吐司，内含大块鸡肉粒和芝士 [45] - 元祖食品推出补冬三糕和桂花奶酥，强调传统养生食材 [47] - 超港烘焙推出斑斓秋色系列，包括黑金五仁马里奥、果仁多多大羊角和枫糖核桃吐司 [49][50] - 85度C推出爆焰生甜甜圈，有原味、草莓、巧克力和开心果四种口味 [52][53] - 石头先生的烤炉推出栗子花生扭扭包，内含大颗栗仁和香脆花生碎 [55] - JUST HOT推出魔方吐司，口感如蛋糕般柔软 [57] - 麦果优品推出三色暖秋系列，使用山东贝贝南瓜，80%含水量且无添加糖 [60] - 米旗推出芋泥乳酪雪贝 [64] - 喜社热麦推出三款碱水结，包括辣味酥皮、巧克力酥皮脆片和巧克力椰子口味 [66][67] - 我的面包推出黑皮Hello Kitty蛋糕，为巧克力戚风胚体搭配草莓果酱和芝士奶油 [70] - 布歌甜品店推出美拉德南瓜，使用秋收南瓜慢火熬煮 [72][73] - 辛一铜锣烧推出秋茶系列，包括泰茶咸法酪和流心焙茶口味 [75] - 广隆蛋挞王推出两款冰麻薯，为芋泥和海盐芝士口味 [76][77] - 维尔纳斯推出青山龙井蛋糕，减糖配方搭配龙井茶冻和当季鲜果 [79][80] - 一鸣真鲜奶吧推出现烤多谷物面包系列，含多谷物提子餐包和酸笋十三香鸡腿贝果堡等七款产品 [82] 新品发布：特色/独立品牌 - 泡泡酥格推出番茄肉松猪肉脯米面包，主打咸甜融合风味 [85] - Gin&Gio推出济州岛泡芙，灵感来自橘子年糕，使用柑橘啫喱 [86][87] - JOYERA禾莳愈菓推出咸芝士豆乳黄茶蛋糕卷，融合谷香、茶香和芝士香 [89][90] - THE SCONER推出香草椰子乳酪司康，冷藏后口感似冰淇淋 [92] - 栗栗KURI KURI DESSERT推出拉絲焦糖夾心餅干 [94] - LOHOJEWEL炉火就位推出焦糖杏仁坚果咸奶油蛋糕 [96] - 拾陆小时麵包屋推出双重乌饭麻糍小欧，结合乌饭香和红豆肉松 [98][99] - BAKERY CLUB巴尔法灵感烘焙推出墨西哥芝士香肠碱水，融合碱水面包韧性和香肠鲜味 [100][101] - MigiCoCo推出烤酸奶芝士挞，使用无糖酸奶和奶酪 [105] - 托斜slipperbakery推出64.5%黑巧布朗尼SUSU，将黑巧克力甘纳许放入丹麦酥皮 [107] - 秝匠饼舍推出皮蛋辣肠恰巴塔，结合意式恰巴塔与中式皮蛋、花椒小米辣 [111] - 日光浮酥FusuCake推出柿子红茶巧克力，使用55%黑巧克力和柿子果酱 [113] - 山与蓝推出杏仁榛子咸奶油蛋糕 [115] - 徐小蟹蛋糕推出4寸蛋糕系列，含覆盆子玫瑰荔枝和开心果咸芝士等六种口味 [118][119] - 左伦Zoloon蛋糕推出栗子伯爵坚果蛋糕 [121] - 银座仁志川推出奶酪贝贝生吐司 [17] - MeeTongue美糖烘焙推出顺顺栗栗，内含糯米胚、栗子奶油和板栗果肉 [125][126] - 山乘树面包商店推出南瓜咸蛋黄贝果 [130] - BAKER PUPPY推出杯子蛋糕系列，含甜心蓝莓杯和芒芒活力杯等六款产品 [132] - 末冬礼推出抹茶冻芝士丹麦，外皮酥脆搭配苦抹茶和乳酪 [134] - 芦灰面包推出巧克力流心产品，包体为巧克力米 [136][137] - 拾米面包推出藤椒萨拉米恰巴塔，灵感来自云贵川藤椒鸡 [139] - 7 RIVERLIGHT推出多重风味佛卡夏，包括荷兰芹芝士大蒜黄油和糖渍柠檬腌茴香头等口味 [141][142] - Sourdough No.521推出50%黑麦焦糖洋葱栗子欧包，融合焦糖洋葱和甘露煮栗子 [144][145] - 好好吃面包推出乌米饭酵液吐司，口感介于面包与年糕之间 [147] - Rue Bread推出黑醋栗树梅焙茶碱水吐司，使用自熬果酱 [149][150] - Reunion团圆面包推出辣皮子猪肉脯恰巴塔 [152] - BornToBe波比公园推出梅干菜腊肠恰巴塔，腊肠油润咸香搭配梅干菜 [155] - Baby fat store推出酸種柠檬肉桂黄糖产品，使用蜂蜜豆蔻香料酸種面团 [157] - LAGOUGO推出法式厚吐司系列，包括培根口蘑、巧克力香蕉和无花果口味 [159] - PONO bakery推出蘑菇奶油炸三文鱼芝士佛卡夏三明治，酱汁升级为蘑菇奶油酱 [171] - MORETHAN BAKERY推出蘑菇 & 土豆焗菜丹麦酥 [172][173] - 一本六铺推出濑户金太郎芋甜薯泥，选用特定农园芋头 [175] - fleursfleurs bakery推出洋葱培根开放式吐司，淋白酱并铺培根洋葱芝士 [177] - R'Zopf推出超大蒜维也纳香肠卷，为超足量大蒜搭配粗香肠的限定款 [179] 品牌动态与行业资讯 - 奈雪美国首店开业3天营业额近8.7万美元（约62万元人民币），售出近1.3万份产品 [166] - 霸王茶姬宣布网球运动员郑钦文由"全球健康大使"升级为品牌首位全球品牌代言人 [167] - 香港检出两个雪糕样品大肠菌群含量超标，分别超出法例上限15倍及2.3倍，涉事店铺包括蜜雪冰城 [168] - 高德在8天长假期间为线下餐饮店带去超1亿客流，其本地生活餐饮行业订单量同比增长150% [169] - 瑞幸咖啡与游戏《崩坏：星穹铁道》联名，推出限定饮品及周边，集齐全套周边需购买约20杯咖啡 [161] - 好望水推出秋季新品「浓薏点」原浆薏米露，采用有机薏米原料，0添加防腐剂 [162] - 星巴克成为洛杉矶奥运会、残奥会及美国队的官方咖啡合作伙伴，将在奥运村开设咖啡馆 [163] - 挪瓦咖啡推出全球首创0脂拿铁，原生牛奶优质蛋白达3.5g/100ml [164] - 蜜雪冰城与乐事联名推出青柠味薯片，包装印有雪王形象 [165]

咖啡价格战演变 - 咖啡行业价格战从2023年瑞幸与库迪主导的9.9元时代进入2025年由古茗等新茶饮品牌发起的4元+时代 [1][2] - 星巴克启动进入中国市场26年以来首次大规模价格体系调整 对星冰乐等数十款产品集体降价 大杯平均降幅5元 最低价降至23元 [1] - 外卖平台将价格战推向新高潮 库迪金奖深烘美式到店自取价低至0.5元 瑞幸标准美式到店自取价低至2.9元 [1][6] 新茶饮品牌入局咖啡市场 - 古茗开启为期45天"万店狂欢"活动 将单杯美式咖啡价格定为4.9元 相比于9.9元单价近乎砍半 [2] - 古茗咖啡机已上线超8000家门店 占其全国近1.2万家总门店数的三分之二 但4.9元咖啡活动目前只覆盖广州和成都两地 [3] - 茶百道自2025年6月起在广东和四川部分门店试点现磨咖啡 产品定价6.9元起 部分门店咖啡日订单量达几十杯 [3] 现有咖啡品牌应对策略 - 瑞幸在京东上线双杯低至9.9元活动 并推出15.9元双杯、五杯29.9元等组合促销 茉莉花拿铁等产品折合每杯6元 [4] - 库迪在2025年10月上线经典咖啡5.9元活动 4款美式咖啡均为5.9元 加盟店长透露门店单杯咖啡收入降至6-7元 [5] - 促销活动拉高订单量 有瑞幸门店店长表示订单增多 但咖啡与奶茶边界模糊 赛道玩家互相攻入对方腹地 [5] 外卖平台加剧价格竞争 - 美团发放外卖自取新客专享红包 使瑞幸美式到店自取价低至2.9元 库迪生椰拿铁至3.5元 金奖深烘美式至0.5元 [5][6] - 不使用平台红包时 瑞幸美式到店自取价格为5.9元 而其小程序标准美式标价8.9元 生椰拿铁标价9.9元 [6] 极致低价品牌与行业影响 - 蜜雪冰城子品牌幸运咖以6.9元价格攻入北上广 通过美团活动及拼好饭 招牌冰拿铁低至2.9元 冰美式2.9元 多莓冰茶1.9元 [7] - 幸运咖主打现磨咖啡 而蜜雪冰城门店咖啡饮品为咖啡粉冲泡 销售额约占营业额10% 日出杯量40-50杯 [8][9] - 近一年全国咖啡门店新开7.06万家 但净增长仅1.76万家 有5.3万家咖啡店离场 行业竞争残酷 [10] - 高端品牌星巴克中国业务传出出售消息 皮爷咖啡被收购 行业玩家生存愈发依赖产业链与供应链优势 [10]

核心观点 - 报告对假期经济持谨慎乐观态度，认为消费呈现温和增长，但不同行业分化显著 [1][2] - 宏观层面通缩压力有望缓解，流动性环境将保持宽松，但房地产市场持续疲软，可能需要进一步的财政与货币刺激 [2][6][7][8] - 投资策略上偏好消费降级、高股息以及受益于结构性趋势（如旅游品质化、新能源车渗透率提升）的标的 [1][2][28][32][56] 宏观经济 - 国庆假期服务消费温和增长，总客运量同比增长6.2%，预计国内旅游收入同比增长6%-8% [4] - 绿色与智能消费需求强劲，假期前四天智能家电销售额同比增长16.8%，节能产品销售额同比增长19.0% [4][55] - 文化与科技融合带动体验式消费爆发，假期前五天文旅门票销售收入同比增长超过100% [5] - 房地产市场依然疲软，国庆假期前七天30城日均新建商品房销售面积同比下降18%，政策效果边际减弱 [2][6][76] - 通缩压力预计从2025年第四季度开始缓解，受全球流动性宽松、美元贬值及国内供给侧调控影响，PPI有望环比止跌回升 [7] - 流动性宽松周期预计至少持续两个季度，2025年第四季度可能再次降准降息并扩大财政刺激 [2][8] 互联网（在线旅游平台） - 旅游需求展现韧性，关键词是“品质”和“长途游”，预示主要OTA公司三季度利润率扩张趋势可能优于预期 [2][28] - 具体平台数据显示消费升级趋势：携程长途游预订占比同比提升3个百分点；飞猪客单价同比增长14.6%；同程旅行出境长途跟团游预订量同比增长近100% [2][28][30] - 非一线城市用户在国内和出境跟团游产品上的支出同比增长超过33% [2][28] - 国庆中秋假期国内出游8.88亿人次，日均出游花费1,011亿元人民币，同比增长1.0% [29] - 报告重申对携程和同程旅行的“买入”评级 [2][28] 可选消费 - 2025年国庆假期零售额增长略低于预期，三季度行业趋势放缓，对四季度持谨慎看法 [2][32] - 增长放缓归因于2024年高基数、缺乏政府家电补贴、强劲的出境游分流、宏观压力及天气因素 [32] - 增长放缓、折扣加深和竞争加剧导致利润率承压，投资偏好消费降级主题和高股息标的 [2][32] - 报告列出首选标的：瑞幸咖啡、锅圈、绿茶集团、九毛九、李宁、波司登、JS环球生活 [1][33] 体育用品行业 - 行业评级下调至同步大市，估计9月流水为低单位数增长，三季度增长慢于二季度 [37] - 十一黄金周表现预计不佳，原因包括天气恶劣、宏观经济疲弱、产品创新力不足，且折扣水平同比环比均在加深 [37] - 四季度展望保守，因基数更高且宏观未明显好转，将行业首选调整为李宁 [37][38] 服装行业 - 行业评级下调至同步大市，9月增长估计持平至低单位数，十一黄金周表现预计差于预期 [39] - 折扣力度同比加深，利润率承压，四季度展望保守 [39] - 波司登因产品创新和营运效率提升，基本面表现相对较好 [39] 餐饮行业 - 维持优于大市评级，但看法转趋保守，9月同店销售估计为中至高单位数下跌 [40] - 十一黄金周数据弱于预期，外卖平台补贴增加对堂食品牌构成压力，偏好单价低、受益于消费降级的品牌 [40] - 首选标的为锅圈、绿茶集团和九毛九 [41] 茶饮咖啡行业 - 维持优于大市评级，9月同店销售增长快速，十一黄金周表现符合预期 [42] - 四季度仍可看好，但对2026年利润看法更保守，因补贴减少、基数变高、竞争加剧 [42] - 瑞幸咖啡为首选标的，开店超预期，下半年增长保持快速 [42] 旅游-酒店行业 - 维持优于大市评级，十一黄金周行业每间可售房收入预计转正，主要由入住率上升带动 [43] - 复苏态势持续，但看法审慎乐观，因房间供应量同比有中高单位数上升，增速快于需求 [44] 家电行业 - 维持同步大市评级，9月大家电行业全渠道销售估计已转负，十一黄金周表现预计更弱 [45] - 四季度增长预计大幅下滑，因补贴暂停、高基数及消费意欲减低，价格战可能加剧 [46] - 看好JS环球生活，因其内在价值及SharkNinja在亚太区的强劲发展 [46] 汽车行业 - 国庆期间销售分化加剧，新能源汽车客流和订单情况明显强于传统燃油车 [56] - 8-9月上市超20款新能源新车型（如特斯拉Model Y L、蔚来ES8、理想i6），成为订单增长关键来源 [57][58][59] - 预计四季度将有约50款新车上市，同比接近翻倍，叠加2026年新能源车购置税优惠减半可能引发的提前购买效应，将推动四季度新能源车市场份额提升 [56][61] - 小幅上调2025年乘用车零售及批发销量预测，但预计四季度燃油车销量同比下滑 [56][66] - 整车厂首选吉利汽车和零跑汽车，电池供应商正力新能也将受益 [56][67] 房地产行业 - 国庆假期销售低迷，政策效果明显不及2024年“924”新政，实时数据显示北京和深圳二手房成交套数分别同比下降72%和77% [2][3][76][78] - 惨淡销售表现可能促使监管者推出进一步宽松措施，预计四季度行业保持波动态势 [2][3][76] - 长期仍看好行业处于复苏周期，选股推荐二手房市场受益者贝壳，以及现金流具有韧性的物业管理公司，如华润万象生活、绿城服务等 [3][76]

产品认证与市场地位 - 公司旗下生椰拿铁、冰吸生椰拿铁、橙C美式三款产品获得独立第三方机构颁发的“瑞幸首创”认证 [1] - 根据2024年全年全球全渠道市场数据，瑞幸生椰拿铁被认证为“生椰拿铁全球销量第一” [1] - 截至今年9月份，瑞幸生椰拿铁全球累计销量超过17亿杯 [3] - 截至今年第二季度，橙C美式累计销量已突破3.5亿杯 [3] 产品创新与市场影响 - 公司首创将植物基椰浆与咖啡融合，为生椰拿铁制定了经典标准，打造出层次丰富、清爽不腻的独特口感 [3] - 生椰拿铁推出后成为现象级爆款，创造了中国现制饮品行业的销售奇迹 [3] - 公司成功引领“果咖”风潮，以橙C美式为代表的产品平衡了水果的清新酸甜与咖啡的醇厚微苦，降低了传统美式的饮用门槛 [3] - 连续打造多个现象级爆款表明公司已构建一套基于数字化洞察、快速研发和供应链整合的可重复、可规模化的产品创新机制 [4] 研发体系与品质把控 - 公司依托领先的数字化产品研发体系，不断推进产品配方的优化与升级 [3] - 公司组建了专业咖啡产研团队，全面负责咖啡豆筛选、设备研发、烘焙工艺创新及全流程品质管理 [4] - 截至2024年底，公司拥有超过60位通过Q-Grader认证的专业人员，处于行业领先地位 [4] - 公司聘请世界咖啡师冠军团队参与咖啡配方的设计与研发 [4] - 公司咖啡自2018年起连续七年荣获国际咖啡品鉴协会(IIAC)金奖，成为中国唯一一家蝉联该奖项长达七年的万店连锁咖啡品牌 [4] 供应链布局与产能建设 - 公司在福建屏南和江苏昆山已建成并投产两家智慧型烘焙基地，全面覆盖从生豆检测、烘焙加工到成品出厂的全产业链环节 [4] - 在建的山东青岛咖啡创新生产中心及瑞幸咖啡(厦门)创新产业园，将与现有基地形成年产能15.5万吨的供应网络 [5] - 通过数字化研发体系、专业团队建设、严格品质管理以及全程可控的供应链布局，公司构筑了难以复制的产品壁垒 [5] 行业影响与未来展望 - 公司的成功实践为中国消费企业的高质量发展提供了可参考的路径 [4] - 在中国现制饮品行业竞争同质化背景下，公司的系统化创新加速了创新咖啡文化在中国的推广和普及 [5] - 随着出海拓展稳步进行，以公司为代表的中国咖啡品牌和创新产品有望影响全球咖啡消费市场，提升中国咖啡文化的影响力 [5]