星巴克中国业务出售进展 - 星巴克中国业务出售进入最后阶段 博裕资本 凯雷集团 EQT与红杉中国成为最终候选收购方 交易预计10月底前敲定[1] - 初始吸引数十家竞标者包括高瓴 贝恩 KKR 腾讯 华润 美团等潜在买家 最终名单于8月27日竞标后确定[1] - 企业估值达50亿-60亿美元（约356亿-427亿元人民币）[1] 竞标方背景与优势 - 博裕资本近期完成北京SKP商场收购 具备高端消费领域布局能力 曾参与阿里股份回购及日上免税项目[2] - 凯雷集团2017年联合中信资本收购麦当劳中国80%股权 交易后门店年增超1000家 实现超6倍投资回报[2] - EQT于2022年完成对霸菱亚洲100%收购 并收购中国最大虫害防治运营商佳得安 资金实力雄厚[2] - 红杉中国近期收购欧洲音响品牌Marshall多数股权 在消费并购领域持续发力[2] - 春华资本因2016年入股百胜中国并推动数字化转型进入星巴克视线 但未进入最终名单[3] 交易结构与星巴克诉求 - 星巴克要求保留中国业务相当比例股权 计划保留30%股权 剩余70%由多家买家分摊 每家持股低于30%[1][9] - 要求竞标方提供企业文化 管理风格 可持续发展 员工待遇 交易结构及商业计划等信息[6] - 目标将中国门店数量从8000家扩展至20000家 同时坚持第三空间品牌定位[7][6] - 保留咖啡豆烘焙工厂控制权以保障品质管控[9] 市场背景与战略调整 - 星巴克中国营收2019-2024年间停滞于26亿-36亿美元 同期中国咖啡茶饮行业爆发式增长[8] - 2025年6月实施进入中国25年来首次降价 10款产品平均每杯降价5元 应对市场竞争压力[9] - 2025年第三季度中国营收7.90亿美元 同比增长8% 同店销售额增长2% 但客单价下降4%[10] - 中国市场为全球第二大市场 截至2025年6月29日门店总数达7828家 占全球门店总数19%[10] 历史态度演变 - 2023年9月星巴克明确表示中国业务不拆分 不引入战略投资者[8] - 2024年7月全球股东大会上首次松口 探索引入战略合作伙伴[8] - 2024年11月正式评估战略选择包括部分股权出售或引入投资者[8] - 2025年7月管理层路演吸引近30家机构参与 超20家机构提交非约束性报价[9]

股权出售进展 - 星巴克中国股权出售进入最后阶段 博裕资本、凯雷集团、EQT与红杉中国被列为最终候选方 交易预计10月底前敲定[1] - 星巴克正在评估超过20家有强烈意愿的机构 公司希望保留中国业务相当比例的股权[2] - 市场传闻星巴克可能保留30%股权 其余由多家买家分摊 每家持股低于30%[3] 运营策略调整 - 星巴克中国与小红书达成深度合作 在全国1800余家门店开展"兴趣社区空间"计划[8] - 6月10日起星巴克对星冰乐、冰摇茶、茶拿铁等数十款产品实施降价 大杯平均降幅5元 最低价23元[9] - 降价策略效果显著：二季度冰摇茶业绩翻番 茶拿铁持续增长 星冰乐在小红书非咖品类搜索排名第一[9] - 公司与中国东方航空开展会员体系全面合作 业务推进主动性增强[9] 财务与门店表现 - 最新财季星巴克中国营收同比增长8%至7.9亿美元（约56.25亿元） 实现连续三个季度增长[10] - 截至6月末财季在华新开门店70家 总门店数达7828家[1] - 二季度同店销售额同比增长2% 同店交易量增长6% 但同店客单价同比下降4%[12] 市场竞争态势 - 瑞幸咖啡二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元 归母净利润增长43.6%至12.5亿元[11] - 瑞幸门店总数达26206家（自营16968家+加盟9238家） 环比增长8.8%[11] - 瑞幸直营门店同店销售增长13.4% 主要驱动因素为杯量增长[11] - 库迪咖啡门店数量超过15000家且实现盈利 幸运咖二季度新签门店同比增长164%[12] - 幸运咖7月以来加盟咨询量环比增长超300% 一线城市咨询激增 7月12日店均营业额达5732元[12] 战略考量 - 星巴克寻求合作伙伴以抓住未来开设2-3万家门店的机会[1] - 股权出售比例决定运营主导权 公司强调"保留相当比例股权"的立场[2][4] - 麦当劳中国案例显示本土控股股东带来运营灵活性：中信资本控股后门店达6820家 2024年新增917家[5] - 麦当劳中国贡献全球国际特许市场70%新店 全球超半数新店位于中国市场[5]

星巴克中国股权出售进展 - 星巴克中国股权出售进入最后阶段 博裕资本、凯雷集团、EQT与红杉中国被列为最终候选方 交易预计10月底前敲定[2] - 星巴克首席执行官倪睿安表示公司正在评估超过20家有强烈意愿的机构 希望保留中国业务相当比例股权 任何交易必须符合星巴克利益[2] - 星巴克计划通过合作伙伴实现中国市场扩张目标 未来可能开设2万至3万家门店[2] 股权出售比例争议 - 市场传闻星巴克可能保留30%股权 其余由多家买家分摊 每家持有不到30%股权[4] - 倪睿安仅表态将"保留相当比例的股权" 未确认具体比例[4] - 股权比例决定运营主导权 星巴克似乎想继续占据中国区主导运营地位[4] 外资品牌中国运营模式变革 - 麦当劳中国在中信资本入主后实现管理团队本土化 决策更加灵活高效 部门架构近两年持续调整[5] - 截至2024年麦当劳中国系统门店总数达6820家 全年新增917家门店[5] - 2024年麦当劳中国贡献约70%的全球国际特许市场新店 占比同比提升3个百分点 全球超过一半新店开在中国市场[5] 星巴克中国业务调整 - 星巴克中国与小红书APP达成深度合作 在全国1800余家门店开展"兴趣社区空间"合作计划[7] - 6月10日起星巴克三大王牌品类数十款产品集体降价 大杯平均降幅5元 最低价23元[7] - 降价策略成效显著 二季度冰摇茶业绩翻番 茶拿铁持续增长 星冰乐在小红书非咖品类搜索排名第一[7] - 与中国东方航空会员体系开展全面合作 业务推进主动性增强 联名营销流程简化[7] - 最新财季中国营收同比增长8%至7.9亿美元(约56.25亿元) 实现连续三个季度同比增长[7] 中国咖啡市场竞争格局 - 瑞幸咖啡二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元 归母净利润同比增长43.6%至12.5亿元[9] - 瑞幸门店总数达26206家(自营16968家+加盟9238家) 环比增长8.8% 规模远超星巴克[9] - 瑞幸直营门店同店销售增长13.4% 杯量增长是主要驱动因素[9] - 库迪咖啡门店数量超过15000家且已实现盈利[9] - 幸运咖二季度新签门店同比增长164% 7月加盟咨询量环比增长超300% 一线城市咨询激增[9] - 7月12日幸运咖店均营业额达5732元 外卖订单量环比提升258% 单店外卖最高3095单[9] - 星巴克中国二季度同店销售额仅增长2% 同店交易量增长6% 同店客单价同比下降4%[9] 战略转型必要性 - 星巴克需要更懂中国的合作方来实现市场扩张[10] - 股权出售已成定局 最终运营方身份将成为关键区别因素[10]

星巴克中国股权出售进展 - 星巴克中国股权出售进入最后阶段 博裕资本、凯雷集团、EQT与红杉中国被列为最终候选方 交易预计10月底前敲定[1] - 星巴克正在评估超过20家有强烈意愿的机构 公司希望保留中国业务相当比例的股权 任何交易必须符合星巴克利益[1] - 市场传闻星巴克可能保留30%股权 其余由多家买家分摊 每家持有不到30%股权 但公司官方表态为"保留相当比例的股权"[2] 股权结构对运营的影响 - 外企在中国市场的大股东身份是核心问题 以麦当劳中国为例 中信资本入主后管理团队实现本土化 决策更加灵活高效[3] - 麦当劳中国系统门店总数达6820家 2024年新增917家门店 中国市场贡献了麦当劳全球70%的国际特许市场新店[4] - 控股股东中信资本给予麦当劳中国很大经营自主权 形成全球视野与中国市场深度结合的运营优势[4] 星巴克中国运营策略调整 - 星巴克中国与小红书APP达成深度合作 在全国范围内挑选1800余家门店开展"兴趣社区空间"计划[5] - 星巴克对三大王牌品类数十款产品实施降价 大杯平均降幅5元 最低价23元 二季度冰摇茶业绩翻番 茶拿铁持续增长[5] - 星巴克中国与中国东方航空会员体系开启全面合作 显示业务推进主动性增强 此前联名营销因总部报备流程繁琐而受限[5] - 最新财季星巴克中国营收同比增长8%至7.9亿美元(约56.25亿元人民币) 实现连续三个季度同比增长[5] 中国咖啡市场竞争格局 - 瑞幸咖啡二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元 归母净利润同比增长43.6%至12.5亿元 门店总数达26206家 环比增长8.8%[7] - 瑞幸直营门店同店销售增长达13.4% 杯量增长是主要驱动因素 在门店规模和业绩表现上都与星巴克拉开差距[7] - 库迪咖啡门店数量超过15000家且已实现盈利 幸运咖二季度新签门店同比增长164% 7月以来加盟咨询量环比增长超过300%[7][8] - 作为对比 星巴克中国二季度同店销售额同比增长2% 同店交易量同比增长6% 同店客单价同比下滑4%[8] 星巴克在华发展策略 - 星巴克首席执行官表示正在寻找合适合作伙伴以抓住未来开2万至3万家店的机会[1] - 截至6月末财季 星巴克在华门店新开70家 总数达到7828家[1] - 找到更懂中国的合作方被认为是星巴克在华扩张的关键[8]

股权出售进展 - 星巴克中国股权出售进入最后阶段 博裕资本、凯雷集团、EQT与红杉中国被列为最终候选方 交易预计10月底前敲定[1] - 星巴克正评估超过20家有强烈意愿的机构 公司希望保留中国业务相当比例的股权[1] - 多数投资者瞄准控股权 市场传闻星巴克可能保留30%股权 其余由多家买家分摊[2] 战略调整动因 - 星巴克首席执行官提出中国市场存在开设2万至3万家门店的机会[1] - 瑞幸咖啡二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元 归母净利润同比增长43.6%至12.5亿元 门店总数达26206家[11] - 星巴克中国最新财季同店销售额仅增长2% 客单价同比下滑4% 面临激烈市场竞争[12] 运营权博弈 - 股权出售比例决定运营主导权 星巴克表态将保留相当比例股权[2][3] - 麦当劳中国案例显示中信资本入主后给予本土团队更大经营自主权 推动门店增长至6820家 2024年新增917家[4][5] - 麦当劳中国贡献全球国际特许市场70%新店 中国市场占全球新店超一半[4] 本土化举措 - 星巴克中国与小红书达成深度合作 选取1800余家门店开展"兴趣社区空间"计划[7] - 6月起对星冰乐等数十款产品实施降价 大杯平均降幅5元 最低价23元 推动二季度冰摇茶业绩翻番[8] - 与中国东方航空开展联合会员计划 显示业务推进主动性增强[9] 运营数据表现 - 星巴克中国最新财季营收同比增长8%至7.9亿美元(约56.25亿元) 实现连续三个季度增长[10] - 截至6月末财季在华新开70家门店 总门店数达7828家[1] - 本土品牌库迪咖啡门店超15000家且实现盈利 幸运咖二季度新签门店同比增长164%[12]

股权出售进展 - 星巴克中国股权出售进入最后阶段 博裕资本、凯雷集团、EQT与红杉中国被列为最终候选方 交易预计10月底前敲定[2][3] - 星巴克正在评估超过20家有强烈意愿的机构 公司希望保留中国业务相当比例的股权 任何交易必须符合星巴克利益[3] 股权结构规划 - 市场传闻星巴克可能保留30%股权 其余由多家买家分摊 每家持有不到30%股权[4] - 公司强调将保留"相当比例的股权" 大股东身份决定运营主导权[4][5] 本土化运营改进 - 星巴克中国与小红书达成深度合作 在全国1800余家门店推行"兴趣社区空间"计划[6] - 6月10日起三大王牌品类数十款产品降价 大杯平均降幅5元 最低价23元 二季度冰摇茶业绩翻番 茶拿铁持续增长[7] - 与中国东方航空会员体系开启全面合作 业务推进主动性增强[7] 财务表现 - 最新财季星巴克中国营收同比增长8%至7.9亿美元（约56.25亿元人民币） 实现连续三个季度同比增长[8] - 二季度同店销售额同比增长2% 同店交易量增长6% 同店客单价同比下降4%[10] 市场竞争态势 - 瑞幸咖啡二季度营收123.6亿元 同比增长47.1% 归母净利润12.5亿元 同比增长43.6%[9] - 瑞幸门店总数达26206家（自营16968家+加盟9238家） 环比增长8.8% 直营门店同店销售增长13.4%[9] - 库迪咖啡门店超15000家且实现盈利 幸运咖二季度新签门店同比增长164% 7月店均营业额达5732元[10] 战略定位 - 星巴克寻求合适合作伙伴以支持未来2-3万家门店的扩张计划[3] - 需要更懂中国的合作方来应对激烈市场竞争 股权出售将决定最终运营主导权[11][12]

星巴克中国出售计划 - 星巴克中国正与多家投资机构商谈出售业务 定价区间为50亿～100亿美元 [2] - 潜在买家包括大钲资本、高瓴资本、凯雷集团、KKR等 其中大钲资本已控股瑞幸咖啡 [2] - 出售时机被认为是最佳窗口 若拖延可能导致估值进一步下滑 [4][25][27] 业务危机与竞争压力 - 核心问题为产品性价比低 价格战中国产咖啡品牌如瑞幸、库迪将单品压至9.9元以下 星巴克30元定价难以维持 [5][14] - 2025年6月首次下调菜单价格 非咖啡类饮品降价2～6元 但水果茶仍使用罐头原料导致性价比劣势 [8][10][13] - 瑞幸门店数达25000家(星巴克3倍)且总收入已超越星巴克中国 [22][23] 自救措施与市场反应 - 推出3款新水果茶产品(如星星淘梨冰摇茶) 但难复制"生椰拿铁"级爆款效应 [19][20][21] - 2025Q2财报显示：净收入7.3亿美元(+5%) 同店交易量+4% 但客单价-4% [28][29][30] - 外卖平台补贴加剧价格锚点下移 消费者心理价位预期已降至15元以下 [15][16][17] 现存核心价值 - 8000家门店网络覆盖 仍为商务社交场景首选空间 [32][33] - 保留优质商场选址话语权 租约条款优势显著 [38][39][41] - 品牌退出可能影响商场形象 替代品牌稀缺性维持其议价能力 [42][43] 行业趋势与未来挑战 - 新式茶馆业态崛起可能逐步侵蚀星巴克空间价值 [35][36] - 经济复苏后国产中高端品牌或替代星巴克商场地位 [44][45] - 出售后品牌仍存续 运营模式转为加盟制不影响终端服务 [48]

核心观点 - 星巴克2025财年第三季度业绩呈现忧喜交织态势：北美市场持续下滑，中国市场回暖 [4][6] - "重返星巴克"计划实施近一年，改革步伐领先预期，2026年将推出更大规模创新浪潮 [5][25] - 中国市场竞争格局剧变，本土品牌崛起导致星巴克市场份额从2017年42%下滑至2024年14% [17][15] 财务表现 全球业绩 - 三季度总净收入95亿美元（+4% YoY），增长主要来自新店开业，但被全球可比门店销售额下降2%抵消 [6][7] - 北美市场收入69.27亿美元（+2% YoY），营业利润率收缩770个基点至13.3% [8] - 国际业务首次季度收入超20亿美元（20.1亿美元，+9% YoY） [9] 中国市场 - 可比门店销售额增长2%（6个季度以来首次增长），交易量增6%但客单价降4% [9] - 净收入7.9亿美元（+8% YoY），连续3个季度增长 [9] - 门店总数达7828家，覆盖超1000个县级及以上城市 [10] 竞争格局 本土品牌对比 - 瑞幸2025Q2收入123.59亿元（+47.1% YoY），同店销售增长13.4%，门店总数达26117家（单季净增2085家） [16] - 星巴克中国同期收入56.8亿元（+8% YoY），同店销售增长2%，单季仅新增70家门店 [16] 战略举措 北美改革 - 改造门店模型（10-32座位不等），目标4分钟内完成移动支付订单 [19] - 2026年计划推出更多健康饮品 [19] 中国策略 - 参与价格战：入驻京东外卖，王牌品类降价5元左右（单品最低23元） [21] - 创新门店服务：推出免费自习室，提供WiFi/电源等基础设施 [21] - 寻求战略合作伙伴：超20家意向方，核心诉求为品牌强化而非资金 [22] 行业演变 - 中国咖啡消费习惯变化：人均年饮用量从2016年翻倍至2023年16.74杯 [13] - 星巴克早期成功因素：高端定位、"第三空间"概念及本土化产品策略 [11][12] - 新竞争环境下出现"水土不服"，需应对瑞幸等品牌的场景化低价策略 [14][15]

业绩表现与战略调整 - 2025财年Q2营业收入达7.397亿美元，同比增长5%，创2024财年以来季度新高；Q3营收进一步攀升至7.90亿美元，同比增长8% [5] - 同店销售额在2025财年Q3增长2%，其中交易量增长6%，客单价下降4%，主要受降价策略影响 [5] - 门店数量稳步增长，截至3月底达7758家，同比增长9%；6月底增至7828家，新进入17个县级市场 [12] 战略举措与业务转型 - 2024年6月首次大规模下调饮品价格，重点针对星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大非咖啡品类，并推出9.9元早餐套餐 [7] - 加速产品创新，4月上线"真味无糖"系列，并频繁开展IP联名营销（如迪士尼疯狂动物城主题、五月天演唱会合作） [9] - 拓展外卖渠道，新增入驻京东外卖和淘宝闪购平台 [11] - 下沉市场采用"精耕细作"策略，结合地域文化打造特色门店（如音乐主题店、非遗概念店） [13] 股权出售与合作伙伴评估 - 公司正在评估超过20家机构，计划出售部分股权而非完全退出，保留约30%股权 [17][19] - 潜在竞购方包括KKR、方源资本、太盟投资、高瓴资本、凯雷集团、华润控股、美团、春华资本及大钲资本等机构 [25] - 合作目标为寻找具备共同使命价值观、能提升本地运营效率的战略伙伴，而非单纯财务投资者 [18][24] 市场竞争与行业地位 - 根据欧睿国际2024年数据，瑞幸以35%销售额份额领先现制咖啡市场，星巴克占14%，库迪占12% [26] - 星巴克客单价为瑞幸、库迪的2-4倍，通过"第三空间"体验和高端定位构建差异化优势 [26] - 公司通过"启航项目"优化单店效率，推行多店社区管理模式以降低人力成本 [33] 未来挑战与发展方向 - 需持续强化产品创新与本地化能力，重点推进"上午咖啡下午非咖"策略以拓宽客群 [31] - 线上渠道需加速补课，2024年升级会员体系并跨界合作（如与中国东方航空合作提供会员权益） [31] - 下沉市场扩张需平衡效率与成本，避免陷入价格战同时维持高端品牌定位 [29]

星巴克2025财年第三季度财报表现 - 咖啡门店业务营收89.18亿美元（未计入非咖啡门店收入5.38亿美元），略超市场预期 [6] - 增长主要由过去12个月全球新开1151家自营门店带来的9.27亿美元增量收入驱动 [6] - 北美市场收入69.27亿美元，同比微增1.6%，占咖啡门店营收73% [6] - 中国市场营收7.90亿美元，同比增长8%，为2023财年以来TOP3水平 [6] - 中国市场新增522家门店，通过外卖平台权益让利和菜单调价实现以价换量 [6] - 中国同店销售额同比增长约2%，同店销量增长6%，止住连续四个季度下滑趋势 [6] 星巴克中国市场发展历程 - 截至6月季度在中国拥有7828家门店，占全球41097家门店的五分之一 [6] - 1999年进入中国市场，2017年通过收购合资公司股权实现全资直营 [6] - 2017年中国市场收入占比达12%，市场份额达历史峰值42% [6][8] - 目前中国市场份额已下滑至14%，尽管门店数量达历史峰值 [8] - 中国市场收入规模约为瑞幸的40%（瑞幸同期营收123.59亿元） [9] 星巴克与瑞幸的竞争格局 - 瑞幸通过便捷、外卖、平价策略将咖啡从"奢侈消费品"转变为"日常饮品" [9] - 星巴克"第三空间"定位面临挑战，消费范式向"功能"和"产品"迁移 [12] - 瑞幸单店年收入约54万元，星巴克约73万元，但后者坪效接近历史低位 [11] - 星巴克尝试调价策略，核心品类平均降价5元，最低单杯23元 [11] - 通过"权益"而非直接破价的方式应对平价咖啡市场竞争 [12] 星巴克的战略调整 - 在广东试点"自习室"模式，强化"第三空间"定位 [15] - 自习室服务学生、备考族等核心客群，边际成本接近零 [15] - 坚持"产品即空间"理念，区别于瑞幸的"产品回归"策略 [16] - 考虑引入战略投资者，包括高瓴资本、凯雷投资等20余家机构 [17][18] - 可能通过合作弥补数字化运营、渠道下沉等方面的短板 [18] 星巴克中国市场估值与挑战 - 中国市场业务估值约50-60亿美元，占全球市值5% [19] - 估值低于营收贡献比和固定资产投入占比 [19] - 高端商场不再优先招募星巴克，面临新茶饮品牌的竞争 [20] - 需要重新定义"第三空间"在新时代的价值定位 [14][21]