行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 核心观点 - 特斯拉机器人迎重磅催化 看好T链核心主线 特斯拉预计将于10月下旬举办2025Q3业绩会 11月6日举办2025年股东大会 Optimus V3发布在即 [2][11] - 乘用车新车型订单亮眼 催化密集 享界S9T上市72小时大定突破10,000台 银河M9上市24小时大定订单突破23,000台 [3][12] - 汽车板块本周表现强于市场 A股汽车板块上涨3.1% 在申万子行业中排名第3位 表现强于沪深300的-1.3% [1][32] 周度数据 - 2025年9月第2周乘用车销量45.8万辆 同比-4.7% 环比+24.7% [1][50] - 新能源乘用车销量27.1万辆 同比+6.2% 环比+22.8% [1][50] - 新能源渗透率59.3% 环比-0.9pct [1][50] 细分板块表现 - 汽车零部件上涨5.2% 汽车服务上涨2.3% 乘用车上涨0.8% 摩托车及其他上涨0.2% [1][32] - 商用载客车下跌0.5% 商用载货车下跌2.5% [1][32] 特斯拉机器人催化 - Optimus V3将于2025Q4发布 目标年内生产数百台V3原型机 产量提升速度将超过特斯拉任何其他产品 5年内达到百万台量级 [2][11][16] - 看好边际变化最大的硬件环节 包括灵巧手构型 PC/ABS机甲 类RV对髋部/肩部谐波的替代 轻量化以塑代钢 关节精密轴等 [2][11][18] - 关注国产机器人主机厂证券化进程 宇树科技将于2025Q4提交IPO申报材料 智元机器人入主上纬新材 乐聚机器人完成股改 [2][11][18] 乘用车市场 - 以旧换新政策延续 补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车 购买新能源车单台补贴2万元 购买2.0升及以下排量燃油车单台补贴1.5万元 [13][47] - 自主车企份额持续提升 2025年有望超过70% 比亚迪稳坐市场龙一 吉利及奇瑞销量维持双位数增长 [14] - 智驾平权元年到来 20万元价格带车型将成为高阶智驾主要增长区间 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾 [15] 智能电动发展 - 零部件出海为大势所趋 T链海外产能陆续迎来收入释放期 中长期看全球化是汽车零部件成长的必然选择 [14] - FSD累计里程已突破30亿英里 V13实现车位到车位功能 特斯拉AI算力迅猛增长 为模型训练提供强大支撑 [15] - 看好智驾域控 座舱域控 线控底盘等赛道的放量潜力 [15] 机器人产业链 - 汽车零部件公司具有强客户卡位优势 强批量化生产能力 且主业产品与机器人具有高度相通性 [19] - 推荐汽配机器人标的包括拓普集团 伯特利 银轮股份 均胜电子 沪光股份 豪能股份 新泉股份 爱柯迪 双环传动 隆盛科技 [4][19] - 建议关注浙江荣泰 肇民科技 双林股份 雷迪克 [4][19] 液冷技术 - 全球液冷市场2024-2030年以27.6%年复合增长率持续增长 到2030年规模达213亿美元 [20] - 冷板式液冷当前占比约90% 浸没式液冷初始投资成本较高但散热能力更强 能支持热流密度大的高负荷场景 [21] - 建议关注布局服务器液冷赛道的汽车零部件公司 包括银轮股份 溯联股份 川环科技 飞龙股份 [4][22] 摩托车市场 - 2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆 同比+23.6% 1-8月累计销量67.5万辆 同比+36.0% [23] - 500ml<排量≤800ml细分市场增长强劲 8月销售1.9万辆 同比+231.4% 1-8月累计销量13.1万辆 同比+130.2% [23] - 推荐中大排量龙头车企春风动力 隆鑫通用 [4][24] 重卡市场 - 2025年7月重卡销量8.5万辆 同比+45.6% 1-7月累计销售62.4万辆 累计同比+10.9% [26] - 以旧换新政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车 平均每辆车补贴8万元 [26] - 天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上 建议关注中国重汽 潍柴动力 [27] 轮胎行业 - 半钢胎开工率维持高位 2025年9月20日当周国内PCR开工率67.47% 仍处于近10年开工率高位 [29][58] - 成本端同比显著下滑 2025年9月PCR加权平均成本同比-11.5% TBR加权平均成本同比-7.2% [29][64] - 推荐赛轮轮胎 森麒麟 [4][30] 要闻动态 - Figure完成超10亿美元C轮融资 投后估值达390亿美元 [71] - 奇瑞汽车拟发行2.97亿股H股 预计9月25日开始交易 定价区间27.75-30.75港元 [69] - 蔚来完成11.6亿美元股权发行 涉及209,090,918股A类普通股 [69]

合资公司成立 - 理想汽车与欣旺达以50:50出资比例成立电池合资公司 已在上海市场监督管理局备案公示[2] - 合资主体为北京理想汽车有限公司与欣旺达动力科技股份有限公司[2] - 合资公司注册名为山东理想汽车电池有限公司 主要从事电动汽车用锂离子动力电池生产、制造、销售业务[2][3] 电池生产规划 - 合资公司将生产理想汽车自研的动力电池产品 预计明年实现量产上车[3] - 理想汽车对电池产品、工艺和材料等方面进行主导设计 内部称为自研电池[3] - 理想电池研发团队规模约200多人 总裁马东辉每两周核查一次项目进展[3] 供应链战略 - 理想汽车现有电池供应商包括宁德时代、欣旺达、蜂巢能源[4] - L系SUV多款车型均使用欣旺达电池[4] - 通过合资公司生产自研电池后 电池铭牌可标注为"理想电池"[4]

合资公司成立 - 北京理想汽车与欣旺达动力科技以50:50出资比例成立合资公司 主要从事电动汽车用锂离子动力电池的生产、制造和销售业务 [3] 行业合作模式 - 车企与电池供应商合资建厂已成为行业应对供应链挑战和提升竞争力的重要战略 具备合资合作关系的车企可增强供应链抗风险能力 [4] - 通过合资建厂 车企能够优先获得电池产能分配并切入电池研发与制造的核心环节 电池供应商则有助于降低投资风险 [4] - 行业存在多个"整车厂＋电池厂"深度绑定案例 包括欣旺达动力与东风集团合资成立湖北东昱欣晟 宁德时代与上汽集团、广汽集团、吉利汽车等成立合资公司 [4] 理想汽车合作布局 - 与宁德时代签署五年全面战略合作协议 在电池安全、超充技术等方面深度合作 宁德时代将为理想汽车全系产品提供动力电池系统 [4] - 与宁德时代联合开发动力电池 双方组建超千人团队历经数十个月开发理想MEGA使用的5C超充电池 [5] - 在与欣旺达的合作中 理想汽车将在动力电池的产品、工艺和材料等方面进行主导设计 [5] 供应链管理战略 - 供应链管理分为四个层级合作模式：自研自制掌控核心体验 自研锁定关键技术但不自制 深度合作定义前沿技术 战略合作优化产品定义 [7] - 自研决策基于技术对产品力的核心支撑作用 以及合作伙伴能否匹配开发速度和质量一致性要求 [7] - 自研自制选择标准包括能否带来市场定位优势 提供护城河保护 以及伙伴资源能否满足快速供应和质量一致性保障 [7] - 当前自研自制领域包括碳化硅、供电模块、电驱动、增程系统等核心零部件 [7] 战略实施案例 - 在电驱动、碳化硅等核心零部件上采用自研自制方式 并与合作伙伴成立合资公司 包括与汇川联合动力合资成立汇想 与湖南三安半导体合资成立斯科 [8] - 与欣旺达成立合资公司是推进自研自制供应链战略的重要一步 [9]

美股市场表现 - 美股三大指数均创收盘历史新高 标普500指数收涨32.4点（0.49%）至6664.36点 本周累计上涨1.22% 道琼斯指数收涨172.85点（0.37%）至46315.27点 本周累涨1.05% 纳斯达克指数收涨160.751点（0.72%）至22631.476点 本周累涨2.21%[1][4][8] - 罗素2000小盘指数从纪录高位回落 收跌0.77%至2448.769点 但本周仍累计上涨2.16%[1][8] - "三巫日"期权到期引发历史级别成交量 为有记录以来第三大交易日[1][4] 科技股与行业ETF - 科技七巨头指数上涨1.22% 本周累计上涨2.72% 苹果大涨3.2% 特斯拉涨2.21% 微软涨1.86% 谷歌A涨1.07% 英伟达涨0.2% 亚马逊涨0.11% Meta独跌0.24%[12] - 行业ETF表现分化 油气ETF下挫2.13% 标普能源板块跌1.34% 区域银行跌1.27% 光伏板块涨1% 公用事业涨0.64%[6] - 费城半导体指数跌0.73%至6232.245点 脱离历史高位 但本周仍累涨3.84% 台积电ADR跌1.41% AMD跌0.34%[12] 中概股与个股表现 - 纳斯达克金龙中国指数微跌0.25% 但本周累计上涨3.42%[12] - 自动驾驶公司表现突出 小马智行大涨18.4% 公司预计2026年初实现关键盈利目标 今年Robotaxis产量达1000辆 文远知行涨9.9% 因其自动驾驶小巴获比利时L4级牌照[4][12] - 其他个股方面 小鹏汽车涨1.6% 阿里巴巴涨0.3% 新东方和理想汽车跌超1% 拼多多跌2.6% 联邦快递因业绩向好涨2.32%[12] 欧洲股市 - 欧洲STOXX 600指数收跌0.16%至554.12点 本周累计下跌0.13% 欧元区STOXX 50指数涨0.03%至5458.42点 本周累涨1.26%[12] - 主要国家股指表现不一 德国DAX 30指数跌0.15%至23639.41点 本周累跌0.25% 法国CAC 40指数跌0.01%至7853.59点 本周累涨0.36% 英国富时100指数跌0.12%至9216.67点 本周累跌0.72%[11][16] - 板块方面 媒体指数大跌3.31% 电信指数跌2.06% 零售指数涨0.77% 汽车及配件指数基本持平[13] 债券市场 - 美债收益率涨跌不一 10年期收益率涨2.3基点至4.1274% 本周累计上涨6.31基点 2年期收益率涨0.8基点至3.5715% 本周累涨1.59基点 1年期收益率独跌2.2基点[1][14][17] - 欧债收益率普遍上涨 德国10年期国债收益率涨2.2基点至2.748% 本周累涨3.2基点 英国10年期收益率本周累涨4.4基点 法国累涨4.7基点 意大利累涨1.0基点[22] 外汇市场 - 美元指数连续第三日上涨 涨0.31%至97.654点 本周累计上涨0.11% 彭博美元指数涨0.22%至1198.51点 本周累涨约0.01%[18][22] - 主要货币对表现分化 欧元兑美元跌0.33% 但本周累涨0.15% 英镑兑美元日内涨0.6% 但本周累跌0.65% 美元兑日元本周累涨0.3%[20][32] - 离岸人民币兑美元报7.1194元 较上日涨100点[23] 大宗商品 - 原油连续第三日下跌 WTI 10月期货跌0.89美元（1.4%）至62.68美元/桶 本周基本持平 布伦特11月期货跌0.76美元（1.12%）至66.68美元/桶 本周累跌0.46%[30][33] - 黄金重拾涨势 现货黄金涨1.11%至3684.8美元/盎司 本周累涨1.15% 实现连续第五周上涨 COMEX期货涨1.11%至3719.3美元/盎司 本周累涨0.89%[1][33][35] - 白银表现强劲 现货白银大涨3%至43.0854美元/盎司 时隔14年再度站上43美元关口 年内涨幅达49% COMEX期货涨1.28%至43.38美元/盎司[1][33][35] - 其他金属表现不一 铜期货跌0.43%至4.6305美元/磅 铂金涨0.79%至1408.36美元/盎司 钯金大跌3.55%至1157.44美元/盎司[35] 加密货币 - 比特币持续下挫2% 价格重回11.5万美元附近[1][26] - 以太坊跌幅更大 下挫3.6%至4440美元[27]

合资公司成立 - 理想汽车与欣旺达动力科技共同成立山东理想汽车电池有限公司 双方出资比例为50:50 [1] - 合资公司已于上海市场监督管理局完成备案 将主要从事电动汽车用锂离子动力电池的生产、制造及销售业务 [1] 战略布局 - 此次合作是理想汽车推进"自研自制"供应链战略的重要一步 [1] - 公司此前已在电驱动、碳化硅芯片等领域通过合资模式布局 包括与汇想、斯科半导体等企业成立合资公司 [1]

美股指数表现 - 道指上涨0.37% 纳指上涨0.72% 标普500指数上涨0.49% 三大指数均创历史新高 [1] 银行股表现 - 美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通、富国银行小幅收涨 [3] - 齐昂银行、联合银行、阿莱恩斯西部银行小幅收跌 [3] 科技股表现 - 苹果大涨3.2% 特斯拉上涨2.21% 微软上涨1.86% 奈飞上涨1.59% 谷歌上涨1.07% 英伟达和亚马逊小幅收涨 [3] - 英特尔大跌3.24% 高通、超威公司、META小幅收跌 [3] 中概股表现 - 整体下跌0.25% 尾盘出现跳水 [3] - 拼多多大跌2.62% 理想汽车、爱奇艺、贝壳跌幅超1% [3] - 小鹏汽车上涨1.74% 阿里巴巴、哔哩哔哩、百度小幅收涨 [3] 黄金期货表现 - COMEX黄金上涨1.12% 收报3719.4美元/盎司 [3] - 盘中最低3664.4美元/盎司 最高3719.6美元/盎司 [3]

今日关注 - 国务院常务会议听取关于贯彻落实全国生态环境保护大会精神全面推进美丽中国建设工作情况的汇报 研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策 讨论《中华人民共和国银行业监督管理法(修订草案)》 [1] - 国务院新闻办公室将于2025年9月22日下午3时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 中国人民银行行长潘功胜 金融监管总局局长李云泽 中国证监会主席吴清 中国人民银行副行长 国家外汇局局长朱鹤新介绍"十四五"时期金融业发展成就并答记者问 [1] 宏观经济 - 工业和信息化部 商务部 市场监管总局联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》 推动轻工业在保持经济稳定增长中发挥更大作用 [2] - 商务部等9部门发文提出到2030年实现"百城万圈"目标 推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级 [2] - 上海优化调整个人住房房产税试点政策 明确持上海市居住证满3年并在上海工作生活的购房人 在上海新购住房且属家庭首套的暂免征收房产税 [2] - 中国人民银行发布公告即日起公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量 利率招标 多重价位中标 操作时间和规模将根据流动性管理需要确定 [2] - 商务部数据显示1-8月全国新设立外商投资企业42435家同比增长14.8% 实际使用外资金额5065.8亿元人民币同比下降12.7% [2] - 市场监管总局组织修订《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》 明确婴幼儿配方液态乳产品配方注册适用该办法 配方注册相关配套文件将向社会公开征求意见 [2] - 国家外汇管理局数据显示8月企业 个人等非银行部门跨境收支1.3万亿美元同比增长8% [3] - 国家税务总局数据显示今年前8个月全国制造业税收收入同比增长5%以上 占全部税收的比重超过30% [3] - 国家药监局今年已批准56款创新药 其中18款为生物制品 包括首个干细胞治疗产品 首个血友病基因治疗产品等 且多款为"全球首发" [3] 投资要闻 - 证监会党委召开扩大会议提出要紧扣资本市场防风险 强监管 促高质量发展主线 加快推进新一轮资本市场改革开放 更好服务经济持续回升向好 为中国式现代化贡献力量 [4] - 景顺长城基金发布景顺长城上证科创板综合指数增强基金合同生效公告 指数增强型基金再迎新成员 年内新成立指增基金已达129只较去年全年增长207% 总规模达728.43亿元 [4] - 国内证券投资类百亿级私募数量已达92家 其中百亿级量化私募增至45家占比接近五成 量化私募的崛起与主观策略私募的分化正在重塑行业竞争格局 [4] - 深交所9月15日至9月19日对287起证券异常交易行为采取了自律监管措施和风险提示 涉及盘中拉抬打压 虚假申报等异常交易情形 继续对近期交易异常波动的"*ST宇顺"进行重点监控 共对6起上市公司重大事项进行核查并上报证监会1起涉嫌违法违规案件线索 [5] - 上交所9月15日至9月19日对274起拉抬打压 虚假申报等证券异常交易行为采取了自律监管措施 对天普股份 首开股份等严重异常波动股票进行重点监控 对36起上市公司重大事项等进行专项核查 [5] 公司动向 - 字节跳动发布公告称将按照中国法律要求推进相关工作 让TikTok美国公司继续服务好广大美国用户 [6] - 小米汽车宣布对部分SU7标准版电动汽车实施召回 涉及车辆总数达116887辆 生产时间范围为2024年2月6日至2025年8月30日 [6] - 摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会 从申请获受理到上会仅不到3个月 [6] - 周大福相关负责人回应称现阶段确认"一口价"黄金产品将于十月开始陆续加价 调价幅度后续将公布 [6] - 理想汽车与宁德时代签署五年全面战略合作协议并完成授牌仪式 宁德时代将为理想汽车全系产品提供动力电池系统 包括但不限于三元锂电池 M3P电池 磷酸铁锂电池和钠离子电池等 [6] - 市场监管总局根据前期核查依法对成都快购科技有限公司涉嫌违反《中华人民共和国电子商务法》等法律法规的行为立案调查 [6] 国际动态 - 美股三大指数集体收涨并创收盘新高 道指收涨0.37% 纳指收涨0.72% 标普500指数收0.49% 本周标普500指数累计上涨1.22% 纳斯达克指数上涨2.21% 道琼斯指数上涨1.05% 热门中概股涨跌互现 纳斯达克中国金龙指数收跌0.25% 理想汽车 爱奇艺跌超1% 小鹏汽车涨超1% [7] - 日本央行宣布维持现行利率水平不变 未来将择机出售其持有的金融资产 缩减宽松规模 推动货币政策正常化 [8] - 美国国会参议院否决众议院通过的一项临时拨款法案 推高部分联邦政府机构因资金耗尽而"停摆"的风险 [8] - 修复后的巴黎圣母院南北两座钟楼将于9月20日首次向游客开放 [8] 南财精选 - 中芯国际A股股价2025年以来上涨30.47% 截至9月19日收盘价121.34元 总市值9706.33亿元 中芯市值攀升伴随着一系列关键事件 有的直接影响公司的业绩或技术进程 有的改变了市场情绪和预期 [9] - 纽约联储前信贷风险主管理查德·罗伯茨表示美联储此次降息或将是新一轮宽松周期的起点 一旦降息持续至年底甚至明年可能存在风险 核心风险是通胀重新抬头并对经济造成严重冲击 导致那些已长期上涨的资产价格出现大幅回撤 [10]

宁德时代与理想汽车战略合作 - 宁德时代与理想汽车签署五年全面战略合作协议 双方将在电池安全、超充技术及国内外业务拓展方面深度合作[2] - 宁德时代将为理想汽车全系产品提供高性能动力电池系统 包括三元锂电池、M3P电池、磷酸铁锂电池和钠离子电池等[2] - 搭载宁德时代电池的理想汽车累计交付量突破100万辆 截至8月31日理想汽车总交付量达139.71万辆 且未出现电池自身导致的热失控事故[3] 钠离子电池技术进展 - 宁德时代钠离子电池能量密度达175Wh/kg 具备超500公里纯电续航能力 可覆盖超四成国内乘用车市场需求[2] - 钠电池兼容20号、25号标准包/换电包 适用于所有标准包/换电包车企车型 预计2025年实现批量供货[2] 宁德时代车企合作布局 - 2025年以来宁德时代与10家头部车企深化合作 涵盖电池研发、换电、新材料应用及海外市场拓展等领域[3] - 合作车企包括理想汽车、吉利汽车、东风日产、本田中国、长安马自达、蔚来、大众中国、北汽福田、上汽集团和一汽解放[4] 宁德时代与中国华能战略合作 - 宁德时代与全球装机容量第二大发电集团中国华能签署协议 合作领域包括产品制造、新能源、储能建设与运维、科研创新及核电产业[5][6] - 双方将围绕国家重大战略需求深化联合创新与技术标准合作 助力构建新型能源体系和电力系统[7] 电池材料与技术应用 - 锂电池负极材料涵盖石墨、硅碳及天然石墨、石油焦等多类碳基材料 导电剂采用炭黑、碳纳米管及石墨烯[13] - 钠电池负极使用硬碳/软碳材料 来源包括石油焦、煤炭及生物质碳源[13] - 超级电容器采用电容炭 氢燃料电池涉及碳纸、活性炭等碳材料组件[13] 电池制造设备与工艺 - 电池生产设备涵盖粉碎机、反应炉、石墨化炉、碳化炉等全流程装备 支持材料处理、成型及活化等工艺[13] - 碳材料加工需使用三维编织设备、CVD炉、等静压成型设备等专用装备[13]

合资公司设立 - 理想汽车与欣旺达动力以50:50出资比例成立合资公司 主要从事电动汽车用锂离子动力电池的生产、制造和销售业务[1] - 合资公司名称为山东理想汽车电池有限公司 将用于生产理想汽车自研的动力电池产品[1] - 合资公司已在上海市场监督管理局备案公示 北京理想汽车有限公司与欣旺达动力科技股份有限公司为合营主体[1][4] 技术研发与合作模式 - 理想汽车对电池产品、工艺和材料等方面进行主导设计 内部称为自研电池 与宁德时代的合作则称为联合开发[1] - 电池研发团队规模约200多人 总裁马东辉每两周核查一次项目进展[1] - 研发聚焦5C超充电池 涵盖化学体系、结构设计和BMS核心算法 与欣旺达有大量研发项目在推进[2] 反垄断审查 - 经营者集中简易案件已公示 双方共同控制合营企业[4] - 简易案件理由为存在上下游关系且市场份额均小于25% 欣旺达动力在2024年中国动力电池市场份额0-5% 北京理想在新能源乘用车市场份额0-5%[4] - 北京理想最终控制人为Li Auto Inc 欣旺达动力最终控制人为自然人[4]

合资公司设立 - 理想汽车与欣旺达动力以50:50出资比例成立合资公司 主要从事电动汽车用锂离子动力电池的生产、制造、销售业务[1][3] - 合资公司注册名为山东理想汽车电池有限公司 将生产理想汽车自研的动力电池产品 预计明年上车[3] 合作模式与技术投入 - 理想与欣旺达的合作中 理想对电池产品、工艺和材料等方面进行主导设计 内部称为自研电池[4] - 理想电池研发团队规模约200多人 总裁马东辉每两周核查一次项目进展[4] - 理想汽车聚焦5C超充电池研发 在化学体系、结构设计和BMS核心算法等领域深度自研 投入果断[4] - 欣旺达为理想专门成立事业部 规模从1300人扩张至1700人左右[5] 股权与采购关系 - 2022年理想向欣旺达汽车电池增资4亿元 认缴出资额2.04亿元 持股比例3.22%[4] - 今年理想对欣旺达的动力电池采购份额提高至30%[6] - 截至今年3月底 理想汽车贡献欣旺达5.8%的营收 是前五大客户之一[6] 数据系统整合 - 欣旺达制造数据、仓管库存数据与理想连山系统完全打通 实现实时连通[6] - 2024年理想整车数据接入欣旺达系统 双方共同建立动力电池预警模型[6] 与宁德时代战略合作 - 理想汽车与宁德时代签署五年全面战略合作协议 合作范围包括电池安全、超充技术及国内外业务拓展[7][8] - 宁德时代将为理想汽车全系产品提供高性能动力电池系统 包括三元锂电池、M3P电池、磷酸铁锂电池和钠离子电池等[8] - 搭载宁德时代电池的理想汽车累计交付量突破100万辆 未出现因电池自身原因导致的热失控事故[10]