文章核心观点 - 2025年第三季度，中国新能源汽车市场进入存量竞争关键阶段，蔚来、小鹏、理想三家新势力车企的财报呈现鲜明分化态势，行业竞争正从单一维度转向综合实力比拼 [1] 蔚来汽车 - **交付与营收创新高**：第三季度汽车交付量为87,071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创下纪录；营收达217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7% [3] - **多品牌战略驱动增长**：旗下蔚来、乐道、萤火虫三个品牌分别主打高端、家庭和年轻入门市场，形成价格带互补，带动整体交付规模跃升 [3] - **盈利能力显著改善**：汽车毛利率提升至14.7%，为近3年最佳；综合毛利率升至13.9%；经营活动现金流和自由现金流首次转正；现金储备环比增加近百亿元至367亿元 [3][5] - **成本控制成效显著**：研发费用同比下降28%至23.9亿元；销售及管理费用占比降至12% [5] - **发布激进盈利目标与指引**：目标在2025年第四季度实现单季盈利，并挑战2026年全年盈利；预计第四季度交付12万-12.5万辆，同比增长65.1%-72.0%；预计营收327.6亿元-340.4亿元，同比增长66.3%-72.8% [5] - **增长逻辑转变**：从“用户服务驱动”转向“技术+规模双驱动”，自研芯片与电池技术迭代将持续降低成本，覆盖全国的充换电网络构成差异化竞争优势 [7] 小鹏汽车 - **交付与营收高速增长**：第三季度交付新车约11.60万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，创单季度交付历史新高；总营收达203.8亿元，同比增长101.8%，其中汽车销售收入180.5亿元，同比增长105.3% [10] - **盈利指标实现突破**：综合毛利率首次跨越20%门槛，达到20.1%，同比提升4.8个百分点；汽车毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点；净亏损收窄至3.8亿元 [10] - **技术研发投入加大**：第三季度研发开支达24.3亿元，创历史新高，同比增加48.7%，主要用于新车型开发、第二代VLA智能驾驶模型迭代及Robotaxi、人形机器人等前沿技术 [12] - **发布审慎第四季度指引**：预计第四季度交付12.5万-13.2万辆，同比增长36.6%-44.3%；预计营收215亿元-230亿元，同比增长33.5%-42.8%；公司将优先级从“冲量”转向“盈利”，目标直指第四季度实现盈亏平衡 [12] - **增长逻辑转向智能生态构建**：聚焦物理AI领域，基于自研图灵AI芯片和第二代VLA大模型，实现汽车、Robotaxi、人形机器人的技术协同；IRON机器人计划2026年底量产；2026年将推出多款新车型并加速全球化布局 [14] 理想汽车 - **交付与营收双降**：第三季度交付量约为9.32万辆，同比下滑39.0%；总营收274亿元，同比下降36.2%；结束连续11个季度的盈利纪录，净亏损6.24亿元 [15][17] - **毛利率承压与转型阵痛**：整体毛利率16.3%，车辆毛利率15.5%，较去年同期大幅下滑，主要受理想MEGA召回成本和战略转型影响；若剔除召回成本影响，季度毛利率为20.4%，车辆毛利率为19.8% [17] - **纯电新车型表现良好**：季度内上市的两款纯电SUV理想i8和理想i6累计订单已突破10万辆，为后续交付回暖埋下伏笔 [17] - **研发保持高投入**：季度研发费用达30亿元，全年研发投入预计达120亿元，其中人工智能领域投入超60亿元 [19] - **现金储备雄厚**：截至三季度末，现金储备达到989亿元，能有效抵御短期亏损带来的财务冲击 [19] - **发布第四季度业绩指引与管理调整**：预计第四季度交付10万至11万辆，同比下滑30.7%-37.0%；预计总营收265亿元至292亿元，同比减少34.2%至40.1%；公司从第四季度起回归创业公司管理模式，聚焦用户价值和效率提升 [21] 行业竞争格局 - **竞争逻辑发生本质变化**：单纯依靠单一爆款或价格战的模式难以为继，技术创新成为新的核心竞争力，助力车企在存量市场实现差异化突围 [21] - **2026年为格局重塑关键年**：蔚来能否实现全年盈利、小鹏能否延续增长势头、理想能否走出转型阵痛，取决于其战略执行力与对市场变化的快速响应能力 [21]

核心观点 - 公司在2025年11月销售超48万辆，其中海外销售突破13万辆，双双创年内新高，2025年1-11月累计销售已超418万辆，持续领跑全球新能源汽车市场，完成全年460万销量目标在望 [1] - 公司不仅是新能源汽车销量的引领者，更是行业技术的定义者和先行者，其多项首创技术已成为行业标配，并推动了整个行业技术标准的提升 [3][14] 销售业绩 - 2025年11月单月销售超48万辆，其中海外销售突破13万辆，双双创年内新高 [1] - 2025年1-11月累计销售已超418万辆，持续领跑全球新能源汽车市场 [1] - 完成全年460万销量目标被认为是板上钉钉 [1] 技术引领与行业影响 - 公司被描述为新能源汽车技术的引领者，其首创技术常被友商跟进并成为行业标配 [3] - 2011年，公司率先推出车辆远程控制（云服务）功能，现已成为几乎所有新能源汽车的标配功能 [3] - 2012年，公司推出遥控驾驶功能，现已升级为通过手机控制，该功能已在其他品牌车型上出现 [6] - 2013年，公司率先推出双向逆变充放电技术（VtoL），如今其绝大多数车型及友商车型均已支持该功能 [8] - 2021年，公司推出3.8L极致油耗的DM-i超级混动技术，震惊行业，之后友商纷纷推出类似技术，被戏称为“降低了整个行业的油耗水平” [10] - 2020年，公司推出能通过针刺实验的刀片电池，将动力电池安全性提升到新高度，之后友商开始推出类似结构的电池包及安全测试 [11] - 2025年初，公司推出兆瓦闪充技术，友商随后跟进推出各自的超高压快充平台，被戏称为“提升了整个行业的充电速度” [12] - 2025年初，公司推出全民智驾战略以普及智能辅助驾驶，友商随后纷纷跟进宣布各自的普及计划 [12] - 旗下腾势品牌首创易三方圆规掉头、仰望U8首创应急浮水功能，已有友商跟进推出搭载类似功能的车型 [15] 研发投入与成果 - 公司对研发的极致重视与长期坚守是其引领行业技术发展的关键原因 [13] - 2011-2024的14年间，有13年研发支出超过当年净利润，截至2024年累计研发投入已超2100亿元 [13] - 2019年，公司净利润仅16亿元，但研发费用高达84亿元，这笔投入为后续刀片电池、DM-i技术等核心成果奠定了基础 [13] - 2025年前三季度，公司蝉联A股研发之王，研发投入达437.5亿元，同比大幅增长31% [15] - 2025年前三季度437.5亿元的研发投入，远超同期233.3亿元的净利润，比特斯拉同期研发投入高出109亿元 [15] - 2025年前三季度的研发投入规模，相当于吉利控股、上汽集团、奇瑞汽车三家车企同期研发投入之和 [15]

公司财务与运营表现 - 2025年第三季度公司实现净利润1.5亿元人民币，营收达到194.5亿元人民币，同比增长近一倍[2] - 自2025年3月以来，公司已连续8个月稳居中国新势力品牌月销量冠军，并提前达成全年50万台销量目标[2] - 2025年海外销量达4.4万台，成为中国新势力出口冠军，产品已覆盖全球35个国家[2] - 公司提出“百万新征程”目标，计划在2026年向年销量100万台发起冲刺[2] 新产品Lafa5上市与定价 - 零跑Lafa5于11月27日正式上市，定位为“高颜值运动轿跑”[1] - 新车提供515公里及605公里两种续航版本，共计5款车型，限时售价区间为9.28万元至11.68万元人民币[1] - 公司旨在以该车型打造“10万级轿跑价值标杆”，以20万级的产品实力进入10万级价格区间[2][7] 新产品Lafa5设计与配置亮点 - 全系标配无边框车门、纯平侧窗、19英寸掠翼运动轮毂及高亮黑外观饰件，风阻系数为0.256[2] - 提供三款内饰，其中竞速灰版本采用5.54平方米仿麂皮超纤绒与Nappa真皮拼接[4] - 搭载高通8295P旗舰座舱芯片，配备14.6英寸2.5K高清中控屏与8.8英寸液晶仪表，运行Leapmotor OS 4.0 Plus系统[4] - 配备Leap Sound 12扬声器音响系统、无麦K歌功能、1.02平方米超大全景天幕、25处储物空间及435升后备箱容积[4] 新产品Lafa5智能驾驶与安全 - 搭载含激光雷达在内的27个高精度感知硬件与高通8650芯片，支持端到端辅助驾驶[4] - 可实现高速领航辅助与通勤领航辅助，不依赖高精地图，未来将通过OTA实现城区领航辅助[4] - 采用9横7纵笼式车身设计，高强钢占比达77.5%，并应用2000兆帕热成型材料[7] - 采用CTC 2.0 Plus电池底盘一体化技术，提供电芯安全选型、热失控预警等多重防护，并配备17项主动安全辅助功能[7] 新产品Lafa5动力与能效 - 搭载七合一高性能油冷电驱系统，采用后置后驱布局，电机功率160千瓦，零百加速时间为6.4秒[5] - 采用全球首创的VCU与MCU芯片级融合技术，使动力响应速度较传统方案提升5倍[5] - 605公里续航版本支持SOC 30%至80%充电仅需18分钟[5] - 采用27合1超级集成热管理系统，热管理零部件减少约60%，重量降低15%以上，全系标配支持-30℃至55℃工作的超宽温域热泵系统[5] 公司战略与市场定位 - Lafa5是公司内部定位高于B系的全新个性产品，旨在为Z世代年轻用户提供兼具性价比与品价比的选择[2] - 该车型填补了10万级纯电市场高价值轿跑的产品空白，并以“电动高尔夫”为精准定位[7] - Lafa5被视为公司个性化战略的关键落子，既是国内市场的标杆产品，也是进军欧洲、与经典钢炮竞争的战略利器[7]

岚图梦想家山河车型发布 - 在广州车展推出新时代旗舰四座MPV岚图梦想家山河，售价70.99万元 [1] - 车型以“山河”为意象，融合中华传统文化祥瑞与现代工业设计，突破西方传统豪华范式 [3] - 作为首款搭载华为乾崑智驾ADS 4的四座MPV，配备29个高精度传感器，AEB生效车速提升至130km/h，已为用户避免超4万次潜在碰撞 [5] - 搭载800V智能超混系统与5C超充技术，实现10分钟补能200公里的高效体验 [5] - 配备“山河云榻”零重力座椅、全隔断智能云幕等配置，打造集商务、休憩、私密于一体的“第二空间” [5] 岚图泰山车型技术与市场表现 - 定位新时代旗舰SUV，售价区间37.99万-50.99万元，上市21分钟大定突破10000台 [8] - 搭载最新华为乾崑智驾ADS 4四激光方案及鸿蒙座舱5，首搭语音大模型，实现全场景智能驾驶覆盖 [8] - 首发电调三腔空气悬架系统与EDC魔毯功能，实现毫秒级阻尼调节，并搭载双向16°后轮转向技术，转弯半径缩减至5.4米 [8] - 搭载800V岚海智能超混系统，支持5C超级快充，纯电续航最高410km，综合续航超1400km，12分钟可补能228公里 [10] - 采用高强钢铝车身结构，配备双盾防撞加固车门和电池包双重防护技术，通过中汽中心多项严苛安全测试 [10] 岚图产品矩阵与行业地位 - 车展呈现“三旗舰”产品矩阵，包括岚图泰山、岚图梦想家与岚图追光L，覆盖MPV、SUV、轿车三大高端品类 [6] - 品牌代表央国企高端新能源品牌，展现湖北汽车产业五年来的技术积累与审美进化 [6] - 公司作为湖北本土高端新能源品牌，是全省加快构建现代化产业体系的重要力量 [1] 中国汽车产业发展趋势 - 中国汽车工业正经历从技术破局到文化自信的全面跃升，品牌在智能化等前沿领域追求突破 [11] - 行业呈现开放合作趋势，例如华为赋能车企共建“鸿蒙智行”生态，岚图携手产业链伙伴推动800V平台与超充网络建设 [13] - 通过技术共享、生态共建、标准共融的协同方式，推动“中国制造”向高端化发展 [13]

公司产品与技术展示 - 仰望汽车在广州国际汽车展览会展示三款车型：全球限量超跑U9 Xtreme、全尺寸行政豪华SUV U8L鼎世版及超级四电旗舰轿车U7 [1] - 仰望U9 Xtreme在继全球极速、圈速"双第一"后，再度征服国内四大赛道并刷新量产车圈速纪录 [1] - 仰望U7发布"星河蓝"配色等全新选择，并同步宣布全新主张"自在掌控" [1] - 仰望U8L鼎世版已正式上市并开启交付，广受中国企业家群体认可 [1] 公司发展阶段与战略 - 公司历经三年发展，已成功构建覆盖超级跑车、旗舰SUV与豪华轿车的完整产品体系 [1] - 公司依托全栈自研的核心技术架构，在全球新能源汽车领域保持领先地位 [1] - 品牌秉持"与用户共同成长"的理念，"卖一台车，交一个朋友"，构建了独具特色的品牌与用户深度联结体系 [1]

产品发布与参展 - 公司在2025广州车展期间展出超跑U9 Xtreme、行政豪华SUV U8L鼎世版及旗舰轿车U7三款车型 [1] - 仰望U7发布全新"星河蓝"外观配色与"旭光橙"内饰色 并推出20英寸饼状锻造铝合金轮毂 [1] - 仰望U7同步宣布全新产品主张"自在掌控" 并邀请形象大使潘展乐分享用车体验 [1] 性能与技术亮点 - 仰望U9X以6分59秒成绩刷新纽北赛道量产电车圈速纪录 并以496.22km/h极速刷新全球汽车极速纪录 [1] - 仰望U9X已完成国内上海、珠海、株洲、成都天府四大赛道工程验证 刷新各赛道量产车圈速纪录 [1] - 仰望U7基于仰望架构 搭载易四方分布式驱动系统和云辇-Z全主动车身控制系统 拥有1300匹马力 配备"天神之眼A"驾驶辅助三激光版 [1] 安全测试与市场认可 - 仰望U8L鼎世版通过2吨重大树多次连续砸击测试 车身结构保持完好 [2] - U8L鼎世版配备远近红外夜视系统 在能见度小于50米极端天气下可在300米内稳定识别车辆、行人及大型动物 [2] - 慕思集团、大自然家居、木林森集团、文新毛尖集团等多家知名企业掌舵人成为U8L鼎世版首批车主 [2]

行业销量表现 - 10月新能源汽车销量达171.5万辆，同比增长20%，占汽车总销量的51.6%，单月渗透率首次突破50% [1] - 10月新能源汽车内销145.9万辆，同比增长12.1%；其中纯电动汽车销量94.3万辆，同比增长28%，贡献了国内销量增量的77% [1] - 10月新能源汽车出口25.6万辆，同比增长99.9%；其中插电式混合动力汽车出口9万辆，同比增长2.7倍，在出口总量中占比较上年同期提升16.4个百分点 [1] 市场竞争格局 - 今年以来，吉利星愿、五菱宏光Mini EV、比亚迪海鸥、特斯拉Model Y、小米SU7稳居国内乘用车累计销量前五，且均为纯电动车型 [1] - 比亚迪宋PLUS DM-i已超越特斯拉Model 3，成为全球新能源汽车出口冠军车型 [1] 政策环境影响 - 汽车"以旧换新"政策为今年销量增长提供重要支撑，但明年政策延续性存在不确定性 [2] - 新能源汽车购置税减免政策将于明年逐步退坡，导致部分购车需求在四季度提前释放，可能对明年市场需求形成透支 [2] - 新能源汽车长期发展依赖购置税与车船税减免、不限行不限号等政策红利，未来税收政策将面临调整 [2] 国际市场竞争与挑战 - 新能源汽车企业面临贸易壁垒增多，包括反补贴关税、单边加征关税等关税壁垒，以及碳足迹核查、知识产权诉讼等技术壁垒 [3] - 欧美日韩等现有优势品牌在非洲、欧洲、南美洲市场份额超60%，在大洋洲、北美洲占比超85%，带来巨大挑战 [3] 产业政策与支持方向 - 需完善新能源汽车消费支持长效机制，明确"以旧换新"政策接续方案，确保购置税减免优惠落实 [4] - 需优化新能源汽车税收体系，研究探索按节能减排效果征收车辆购置税、按动力电池容量或耗电量征收消费税等差异化征管模式 [4] 企业发展战略 - 企业需加快技术创新与品牌升级，聚焦电动化、智能化关键领域，提升动力电池安全性能与续驶能力，加速固态电池等技术突破 [4] - 企业需着力积累品牌知名度与价值内涵，支持骨干企业以市场化方式开展兼并重组，参与全球资源整合与并购 [4] 基础设施与产业环境 - 需优化国内充电基础设施体系，严格落实居民区充电设施建设要求，优化公共充电网络布局，拓展高速公路网充电设施覆盖范围 [5] - 产业政策重心需从"量的增长"转向"质的提升"，强化标准引领，加强行业自律与市场监管 [5] - 需充分发挥多双边国际合作机制效能，提升应对贸易壁垒的能力，为企业拓展海外市场保驾护航 [5]

行业发展趋势与驱动力 - 新能源汽车发展已从政策驱动转向市场驱动，成为全球绿色转型的中国方案 [2] - 中国乘用车市场新能源汽车占有率已超过50% [2] - 碳中和战略推动能源结构变革，预计2035年前可再生能源占比或将超过60% [2] 技术协同与创新方向 - 需推动车能路云一体化、源网荷储一体化等五项新能源技术协同，以及氢气、智能、储能三项共性技术突破 [2] - 行业专家共识反对“内卷”，提出通过技术创新夯实基础以确保产业可持续发展 [5] - 重点工作包括共同提升技术创新能力、推动需求导向的技术供给、构筑技术研发应用的安全基线等 [6] 企业技术战略与规划 - 东风奕派建议插混车型纯电续驶里程提升至300公里以上，以满足“城市纯电、长途混动”的需求 [3] - 推动产业链融合，加强充电基础设施建设，打通各充电平台壁垒，推动私桩共享 [3] - 长安深蓝汽车的原力电动技术平台第一代累计产销已突破100万台，第二代平台即将量产，在电驱效率、增程发电等方面进行升级 [3] 动力电池技术路径与标准 - 磷酸铁锂电池因寿命长、安全性好、成本低，目前市场占有率较高，预计至少30年不会被替代 [4] - 需发展高比能量全固态电池，预计2027-2030年能量密度400Wh/kg的产品将实现产业化，2035年左右500Wh/kg产品或将落地 [4] - 固态电池是全球竞争新赛道，固液混合电池已陆续装车，全固态电池各大企业已有量产时间表 [4] - 车用固态电池标准体系工作正在推进，涵盖六大方面，近期重点聚焦材料及电芯、系统层面标准 [4]

公司里程碑与市场地位 - 岚图汽车成为首个达成30万辆整车下线规模的央国企高端新能源品牌 [1] - 公司交付量从10万辆到20万辆用时一年 从20万辆到30万辆仅用7个月 [1] - 公司产品覆盖SUV、MPV、轿车三大品类 是产品矩阵最全面的高端新能源车企 [1] - 岚图汽车2022年至2024年销量复合年增长率为103.2% 在中国高端新能源品牌中位列前三 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司毛利率由2022年的8.3%大幅提升至2024年的21.0% 并在2025年前7个月进一步提升至21.3% 在行业内高居第二 [2] - 公司在2024年第四季度首次实现单季度盈利 并已于2025年前7个月实现盈利 [2] - 公司是行业内最快实现单季度盈利、经营现金流转正最快的新能源车企 [2] 近期运营与销售数据 - 2025年1—10月公司累计交付量同比增长82% 实现"九连涨" [2] - 公司两大生产基地平均63秒即可下线一台车 呈现产销两旺态势 [3] - 东风汽车正冲刺年度新能源100万辆销量目标 岚图30万辆下线是重要节点 [1] 产品与技术优势 - 新车型岚图泰山搭载华为乾崑智驾旗舰版本ADS Ultra与鸿蒙座舱5 智能化配置全面领先 [2] - 岚图泰山标配岚海智能超混 纯电续航350km 综合续航超1400km [2] - 岚图泰山是国内首款搭载三腔空气悬架的自主品牌车型 该悬架过往多配备于百万级别豪华车型 [2] - 公司通过5G、大数据、云计算等技术实现车型混流生产 满足上万种不同配置车型的订单化生产 [3]

政策调整与市场反应 - 新能源汽车购置税政策自明年1月1日起由全额免税调整为减半征收 [1] - 政策调整消息与年底传统销售旺季叠加 推动市场迎来新一轮消费高峰 [1] - 海口某汽车展厅客流和订单量较平日大幅增长 客流和订单量比平时涨了近六成 [1][3] 企业应对措施 - 经销商加配销售人手并延长营业时间以承接市场热度 [3] - 门店通过摆放最新款车型和展厅物料展示吸引消费者 [3][5] - 提供专人政策解读服务并准备丰富现车资源 帮助消费者抓住购车黄金期享受政策红利 [5] 行业影响与转型方向 - 政策调整被视为推动产业从价格战走向价值战的关键一步 通过设置技术门槛引导高质量发展 [6] - 技术门槛将倒逼车企加大核心技术研发投入 专注于提升产品品质、优化能耗与续航能力 [8] - 此举旨在帮助行业摆脱内卷 转向以技术创新为核心的高质量发展轨道 实现可持续健康发展 [8]