评选活动概况 - 凤凰卫视和凤凰网发起"2025凤凰之星上市公司评选"颁奖典礼于9月23日在广州举行 奖项设置覆盖创新、回报、责任、成长、品牌及全球化等关键领域 共颁发九项大奖包括最佳创新上市公司、最佳股东回报上市公司等 [1] 最佳雇主评选维度 - 最佳雇主奖聚焦以人为本的组织管理创新 评选维度包括健康保障体系、职场活力生态、幸福感知指数等 突出数智化管理工具应用成效 将员工体验与组织效能深度绑定 [1] - 通过综合评估企业文化、员工管理等创新实践衡量企业对人力资本的长期投入 旨在引导企业构建工作-生活-成长平衡机制 激发人才创造力 [1] 获奖企业名单 - 京东集团、神州数码和中国海油联袂获得最佳雇主大奖 经过五大核心维度综合评估和专家评审团专业打分 [1] 京东集团获奖详情 - 京东集团从北京中关村海开市场三尺柜台成长为近百万员工企业 坚信人是企业发展核心原动力 通过后浪计划、按需计划等人力资源举措为员工提供全方位关怀 [3] - 为一线员工提供全面五险一金保障 福利投入近500亿元（不包括社保支出） 居住条件改善累计投入220多亿元 [4] - 启动京东青年城计划 建成后将提供近4000套员工公寓及30多万平米配套建筑群 包含幼儿园、电影院等设施 [4] 神州数码获奖详情 - 神州数码致力于打造没有天花板的舞台 为价值创造者搭建事业平台 设计多元晋升通道和完善激励机制 [5] - 为员工铺设多元职业发展道路 尊重个体差异倡导多车道成长 技术人才无需跻身管理岗即可获得认可 [6] - 通过爱心基金、全面保障和互助文化践行家人般守护 以责任、激情、创新为内核举办技术日等活动 注重工作与生活平衡 [6] 中国海油获奖详情 - 中国海油坚持三减三不减原则推动考核瘦身健体 考核指标体系压减至2级以内 取消特别加分项 [9] - 所属单位打分指标压减59.2%（其中43.8%无需准备材料） 总部部门打分指标压减58.6%（全部无需准备材料） [9] - 构建从在校学生至企业战略科学家的全生命周期培养体系 实施工程硕博士校企联合培养、新员工三年培养海苗工程等计划 [9]

渠道表现 - 京东平台上半年表现亮眼 [2] - 公司加深与京东合作实现平台较好增长 [2] 合作举措 - 丰富京东平台产品种类 [2] - 增加满赠活动和新品首发等新合作方式 [2]

文章核心观点 - 现代公司制度中所有权与经营权分离导致管理者与股东利益不一致 管理者可能为自身利益而非股东财富最大化行事 形成公司治理核心问题 [3][4][9] - 双重股权结构加剧治理问题 使管理者能够控制公司决策并损害外部股东利益 表现为高额薪酬 无意义收购和拒绝分红 [23][24][27] - 互联网行业普遍采用双重股权结构 但网易和携程等非双重股权公司通过持续分红和更好股价表现证明良好公司治理对股东回报的重要性 [31][35][36] 公司治理结构问题 - 中层管理者权责不对等 承担用人成本的是公司 但管理者通过扩大团队提升自身影响力和履历价值 [1] - 股东依赖财务报表监督管理者 但管理者掌握信息优势 可能为自身薪酬 职位安稳或公司规模而非股东利益行事 [2][4] - 散户投资者处于被动地位 用流动性换取退出自由但失去治理权 成为"资本工薪阶层" [7] 自由现金流分配冲突 - 投资者希望自由现金流用于分红或推高股价 但管理者倾向于再投资以扩张权力版图 [14][15] - 自由现金流假说指出 石油危机后石油公司将巨额现金投向低回报项目 导致油价回落时股东回报受损 [17][18] - 最严重情况下管理者通过利益输送恶意去除自由现金流 ST华微案例显示控股股东侵占资金近15亿元 占净资产34亿元的44% [20] 双重股权结构影响 - 双重股权公司同股不同权 使投票权集中在创始人/管理者手中 外部股东无决策权 [23] - 研究表明双重股权公司现金持有量对股东价值下降 CEO薪酬上升 管理层进行损害股东价值的收购 [24] - B站案例显示股价从160美元跌至8美元 但2022-2024年两位高管获薪酬12.17亿元 相当于2024年全年亏损额 [27] 互联网公司比较分析 - 美股Mag7中双重股权公司表现较差 谷歌和Meta回报率203.3%和202.1% 远低于英伟达2916.7%和特斯拉1427.8% [31] - 网易自2014年起常态化季度分红 2020年以来每年四次分红 收益率在0.74%-3.18%之间 [31][32] - 拼多多拥有3316亿元现金储备但明确拒绝分红 网易仅513亿元但持续分红 [33] 中概股市场表现 - 15家市值最高中国互联网公司中 仅网易和携程突破历史最高价 当前价格分别为历史最高的95.7%和99.1% [35][38] - 其他双重股权公司表现惨淡：微博仅剩9.1% 哔哩哔哩17.2% 知乎6.4% 爱奇艺6.1% [38] - 非双重股权公司网易和携程例外表现难以用巧合解释 [36][37] 投资方法局限 - 价值投资方法可判断公司盈利能力但无法解决利润分配问题 管理者可能操纵财务报表不出现利润 [39] - 调查显示25%机构投资者和45%个人投资者不阅读公司治理报告 缺乏理论工具和重视 [40] - 巴菲特在股东信中优先强调公司治理重要性 超过"市场先生"概念 [41] 解决方案与投资策略 - 增加债务约束或提高分红可逼迫管理层返还资金 但最有效解决方案是用脚投票 [42] - 研究显示买入股东权利最强公司并卖出最弱公司可获得每年8.5%超额收益 [44] - 投资应避免看不懂的治理结构和可见利益冲突 专注可改进轨迹 [45]

核心观点 - 科技公司通过提供补贴或免费住房福利 将传统现金薪酬转化为战略性投资 实现成本优化 人才稳定和效率提升的多重目标 [4][5][22] 福利模式转变 - 京东于2025年9月为实习生提供北京总部免费公寓 解决青年人才临时住宿问题 [1] - 腾讯 小米等科技公司将一线城市月租从5000元降至1999元或免费 引发行业福利内卷 [1][3] 战略成本优化 - 将现金薪酬支出转化为固定资产投资 形成可长期持有且可能增值的实体资产 改善企业现金流 [7] - 通过住房福利替代部分现金支出 实现成本下降与效率提升的双重效果 [5][7] 人才管理策略 - 免费或补贴公寓构成核心员工软性绑定机制 有效稳定骨干员工1-3年服务期 覆盖人才成长黄金期 [8][9] - 近距离公寓选址（如小米公寓距产业园3公里）吸引对通勤敏感的奋斗型人才 完成价值观筛选 [11][12] - 降低因高流失率产生的重复招聘培训成本 优化人力资源配置效率 [8][9] 运营效率提升 - 每日为员工节省近1小时通勤时间 转化为工作状态提升或休息学习时间 激活生产力潜能 [15][16] - 集中式公寓模式降低边际管理成本 便于应对紧急加班需求 形成规模化管理优势 [18][19] 生态协同建设 - 集中居住社区配套商业休闲设施 促进跨部门非正式交流与团队融合 创造文化增值 [20] - 将员工福利成本中心转化为未来战略性基础设施 为行业提供降本增效新思路 [22]

业务整合与市场调整 - Ochama于2025年8月23日在欧洲正式停止运营 用户数据自8月15日起启动迁移[1] - 业务以品牌升级方式并入京东旗下跨境品牌Joybuy 完成资源整合[1] - 原Ochama用户可通过账户迁移继续使用Joybuy服务 但服务范围收缩至英国 法国 德国 荷兰 比利时和卢森堡六国[1] - 意大利 西班牙 葡萄牙等19个欧洲国家用户将无法继续使用服务[1] 战略重心转移 - Joybuy加速重返欧洲主流市场 2025年春季在英国重新亮相 近日正式在法国上线并计划进入德国[2] - 整合动作体现京东欧洲战略从分散转向聚焦核心国家[2] - 通过合并Ochama与Joybuy 京东整合资源降低多品牌运营成本 提升跨境业务整体效率[2] - 收缩边缘市场聚焦核心国家有助于京东海外业务方向更明确 负担更轻[3] 模式转型与成本优化 - Ochama模式因成本高昂难以规模化 自动化仓库 线下门店和机器人部署需要大量资本投入[2] - 自提店模式在荷兰未达预期 存在文化差异 消费者习惯和法律法规问题[2] - 商品品类有限且价格竞争力不足导致客户回流其他平台[2] - Joybuy模式更专注于供应链选品 线上运营和跨境物流等核心优势 而非线下零售技术[3] - 整合后大幅降低固定成本 使京东能更灵活应对市场变化[3] 基础设施与运营协同 - Ochama的物流和仓储设施较为完善 升级为Joybuy后可更好利用这些设施[3] - 整合有助于强化京东在核心市场的供应链和物流能力[3] - Joybuy在伦敦地区已实现当日达和次日达极速配送服务[6] - 通过整合高效配送服务可扩展到欧洲其他地区[6] 品牌演进与战略迭代 - Joybuy经历多次战略试错与模式迭代 两次关停又重启[4] - 2015年上线时模式类似速卖通 主要卖家是中国商家 商品以性价比高的通用品类为主[4] - 2021年12月因战略分散和本土化不足停止运营[4] - 2022年6月转变为B2B跨境平台京东全球贸 聚焦东南亚和美国市场 不到半年再次关停[4] - 2024年中下旬以全自营模式重启 输出供应链 仓配体系和用户体验[4] - 2025年4月在伦敦地区测试运营 覆盖家电家具 美妆护肤等品类并开启全球招商[4] 欧洲战略布局 - 京东采取一进一退战略组合拳 通过入股CECONOMY获得现成仓储网络 本土采购体系和4300万会员流量[5] - 收缩不擅长的直接面向消费者零售前台 集中优势资源在核心市场突围[6] - 整合符合京东五本地战略 有助于在欧洲构建本地化电商生态[6] - 战略转型使京东从直接竞争转向为零售商提供教练兼供应商服务[7] 市场竞争环境 - 欧洲电商市场除亚马逊外还有德国Otto 英国Argos 法国Cdiscount等本土巨头[7] - 每个平台都有自身用户群体和消费习惯 Joybuy需提升本地化运营和差异化能力[2][7] - 供应链响应速度以及与亚马逊 Temu等对手的差异化能力将决定Joybuy能否实现突破[2]

美股中概股整体表现 - 多数中概股盘前下跌 [1] - 小鹏汽车逆势上涨0.7% [1] - 阿里巴巴股价持平 [1] 电商与互联网行业 - 拼多多下跌0.9% [1] - 京东下跌2% [1] - 百度下跌3% [1] - 哔哩哔哩下跌2% [1] 新能源汽车行业 - 理想汽车下跌1% [1] - 小鹏汽车成为行业唯一上涨标的 [1] 生物科技行业 - 百济神州下跌2% [1]

京东与茅台战略合作成果 - 京东超市作为茅台重要线上战略合作伙伴 茅台全系产品在该平台销售增长保持超40% 2025年销售规模将超百亿[3] - 2025年1-8月茅台酒销售增长达40% 其中陈年茅台酒15同期销售增长近100%[3] - 平台独家销售高端茅台酒系列 包括被誉为茅台"四大美人"的茅台中信金陵酒[1] 京东茅台销售体系优势 - 通过"真全省快"四大消费体验维度构建竞争优势："真"实现酒厂直供及入仓鉴真保证100%正品 "全"覆盖所有年份茅台及文化纪念酒 "省"通过"京东酒价"推动老酒价格标准化并实行一物一鉴 "快"提供211限时达和京尊达专人专车配送服务[5][6] - 价格体系覆盖2013-2025年主流产品 其中2025年飞天茅台单瓶价1920.6元 2016年产品达42375.01元[6] - 配套店铺专属客服 收藏装 礼藏组合 积分换茅台文创等多线增值服务[6] 品牌营销与渠道创新 - 通过品酒会展示七款重磅产品 包括2025新茅台至1992年贵州茅台酒 以及陈年茅台酒15/30/50系列[1] - 将商旅人群与茅台爱好者圈层叠加 通过京东商旅频道触达高端消费人群[7] - 数字化手段助力传统文化传播 为茅台酒高质量发展提供可复制样板案例[3][7]

案件背景与执行困境 - 2015年2月法院判决新材料公司需向银行归还欠款本金17000万元及利息7893245.09元，并以葛某某抵押物优先受偿[2] - 抵押物经一拍、二拍及变卖均流拍，导致执行程序终结[3] - 银行将债权作为不良资产转让给国有资产管理公司，后者要求重启评估拍卖程序[3] 资产价值与处置挑战 - 抵押物为五层大楼的一半空间，另一半已抵押给其他债权人，处置难度较大[3] - 因市场形势变化及资产折旧，抵押物市场价值显著低于抵押登记金额及前次评估价值[3] - 若重启司法拍卖，将增加处置成本费用并耗费大量时间，且存在再度流拍风险[3] 创新执行解决方案 - 法院通过函询评估机构及多轮磋商，促成双方对抵押物价格预期达成共识[4] - 2025年4月达成执行和解方案，葛某某一次性支付履行款，资产公司免除其抵押责任[4] - 和解协议增设"公示"条款，主要内容通过京东资产交易平台公示以接受市场监督[5] 执行结果与各方反馈 - 公示期满无异议后，2025年5月双方正式履行和解协议，资产解封并投入经营[5] - 资产公司实现胜诉权益，避免司法拍卖不确定性及国有资产流失风险[5] - 葛某某节省评估、辅拍、税费等支出，避免拍卖对租户经营的影响[5] 行业意义与平台作用 - 本案为全国首例通过京东资产交易平台公示执行和解协议并完成执行的案例[6] - 在法拍市场成交率下降背景下，为特殊资产处置提供透明且高效的参考路径[6][7] - 京东平台通过技术及资源整合提升法院资产处置效能，促进权利实质化转化[6]

外卖大战降温表现 - 消费者感知补贴力度显著减弱，外卖大战降温体感明显 [1] - 商家端日营业额大幅下滑，湖北某汉堡店9月较七八月减少超三分之一 [1] - 骑手端配送单量下降导致收入减少，9月日均收入从300多元降至200多元 [1][4] - 茶饮品类作为排头兵订单锐减，沪上阿姨门店单日销售额跌破1000元，低于战前水平 [3][4] - 饿了么（含淘宝闪购）渠道订单量在6-8月表现突出，但9月出现显著下降 [4] 平台战略调整与业务转向 - 外卖平台广告从电梯、公交站台等核心位撤下，大战落幕转向到店业务 [1] - 阿里将淘宝闪购广告替换为高德扫街榜，并在三城试点到店团购业务 [2] - 京东通过外卖业务拉动用户增长，二季度PLUS会员购买频次同比增超50% [5][6] - 阿里闪购业务带动手淘DAU增长20%，推动广告与客户管理收入增长 [6] - 平台转向精细化运营，监管约谈要求理性竞争，企业意识到烧钱不可持续 [5] 到店业务竞争格局 - 到店业务成为新战场，平台聚焦榜单引导用户决策 [8][12] - 高德推出扫街榜对标美团大众点评，覆盖美食、景点、酒店榜单 [8] - 抖音布局心动餐厅榜和甄选榜，细分人气榜、热销榜等多维榜单 [8] - 大众点评依托海量用户评价数据，榜单为商家带来近30%散客流量 [9][10] - 到店业务经营利润率高达45.6%，远高于外卖业务的6.5% [12] 商家经营数据变化 - 汉堡店暑期月销售额从15万元提升至25-30万元，8月突破30万元 [3] - 9月销售额持续下滑，第一周8000多元，第三周降至7000元，工作日回落至5000元 [3] - 骑手暑期单王日单量80-100单，日收入500-600元，普通骑手300-400元 [4] - 9月骑手日收入降至200-300元，单量减少导致收入下滑 [4] 行业竞争逻辑与趋势 - 外卖大战本质是争夺本地生活流量入口，通过高频业务向高利润业务导流 [11][12] - 到店业务依赖用户真实体验与口碑，难以通过补贴快速改变格局 [13] - 平台倾向以内容+算法+商家运营驱动，而非价格战 [14] - 高德、抖音用户评论数较大众点评仍有较大差距，后者评价数超3000条，前者仅200-400条 [13] - 到店业务合作复杂度高，服务标准化程度低，竞争激烈度较低 [13][14]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 空调行业正从基础功能向"舒适+健康+高端"三维升级转型 [32][36][38] - 政策补贴与高温天气共振推动市场爆发式增长 2025年7月多地空调销量同比增长超200% [11][13][14] - 线上渠道占比达60%且高端化趋势显著 2025年高端价格段销额份额较2024年提升3.1个百分点 [17][18][40] - 消费者需求从"温度调节"进阶为"空气品质管理" 健康功能关注度达62.7% 舒适功能关注度达77% [32][95][107] 行业发展趋势 **政策与技术驱动** - 国家政策推动节能改造 如《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》提供战略保障 [7] - 补贴政策覆盖一级能效空调 补贴标准为售价20% 单件最高2000元 [11][12] - 技术路径包括高效设备应用、系统管理优化和可再生能源利用 [9][10] **市场与渠道变革** - 市场规模稳步增长 2025年上半年线上规模达6851万台 线下规模2149万台 [18] - 线上价格呈K型分化 1.5P挂机3000元以上高端款占比提升至21.6% [17][18] - 全渠道融合成为主流 京东MALL通过场景化体验实现线上下单门店发货 [26] - 72.8%消费者倾向购物前实地体验商品 [26] **需求升级方向** - 社媒热议TOP3议题：节能省电(17.9%)、舒适(14.8%)、智能(12.3%) [28] - 产品功能从制冷向"无风感、除菌、新风"进阶 健康功能中自清洁关注度达64% [30][107] - 高端空调新公式：健康净化能力×场景舒适体验×智能适配水平×美学融入度 [38] 消费新图景 **人群结构特征** - 主流购买群体为00后/90后 一线城市两代家庭对舒适度关注最高 [43][44] - 典型人群细分：家庭健康守护者(26.3%)、舒适体验派(20.9%)、经济实惠族(16.8%) [79] **购买行为分析** - 以旧换新动机中52.3%因旧机损坏 新增空调中49.9%因入住新房 [50][51] - 京东成为第一信息及下单渠道 占比38.1% 抖音社媒影响占比22.6% [54] - 消费者最关注产品性能(68.1%)、功能(62.3%)和质量(60.4%) [64] **价格与价值认知** - 61.3%用户认为3000元以上为高端挂机 74.2%认为3800-7000元为高端柜机 [73] - 超八成消费者实付价低于预算 主因电商促销和政策补贴 [74][75] 产品需求图谱 **功能升级方向** - 舒适需求：风不吹人(67.8%)、柔风感(53.0%)、无风感(42.1%) [37][93] - 健康需求：自清洁(64%)、除菌(58%)、新风(46%) [107] - 高端特征：全屋智能联动(55.7%)、风感舒适(39.8%)、健康功能(35.4%) [86][110] **场景化应用** - 育儿适老场景：67.8%用户关注防直吹 62.7%关注除菌功能 [93][95] - 宠物家庭：33.6%用户已养宠 超半数需要除菌和无风感功能 [97][99] - 居家办公场景：需求静音(低于22分贝)、无直吹和空气净化 [103] 标杆案例实践 **技术落地成果** - 格力AI节能王子Pro：AI节能省电13.6% 好评率99% [130] - 海尔舒适风系列：首销GMV超千万元 好评率99% [133] - 美的无风感系列：全渠道销量破1000万套 [142] - TCL小蓝翼Q7 Pro：新风量60m³/h 除菌除醛率99% [138] **平台协同效应** - 京东联合头部品牌推动技术落地 通过消费洞察引导产品迭代 [127][128] - 政策补贴叠加平台活动 预计3年内超60%家庭优先选择舒适健康款 [127]