业务整合与市场调整 - Ochama于2025年8月23日在欧洲正式停止运营 用户数据自8月15日起启动迁移[1] - 业务以品牌升级方式并入京东旗下跨境品牌Joybuy 完成资源整合[1] - 原Ochama用户可通过账户迁移继续使用Joybuy服务 但服务范围收缩至英国 法国 德国 荷兰 比利时和卢森堡六国[1] - 意大利 西班牙 葡萄牙等19个欧洲国家用户将无法继续使用服务[1] 战略重心转移 - Joybuy加速重返欧洲主流市场 2025年春季在英国重新亮相 近日正式在法国上线并计划进入德国[2] - 整合动作体现京东欧洲战略从分散转向聚焦核心国家[2] - 通过合并Ochama与Joybuy 京东整合资源降低多品牌运营成本 提升跨境业务整体效率[2] - 收缩边缘市场聚焦核心国家有助于京东海外业务方向更明确 负担更轻[3] 模式转型与成本优化 - Ochama模式因成本高昂难以规模化 自动化仓库 线下门店和机器人部署需要大量资本投入[2] - 自提店模式在荷兰未达预期 存在文化差异 消费者习惯和法律法规问题[2] - 商品品类有限且价格竞争力不足导致客户回流其他平台[2] - Joybuy模式更专注于供应链选品 线上运营和跨境物流等核心优势 而非线下零售技术[3] - 整合后大幅降低固定成本 使京东能更灵活应对市场变化[3] 基础设施与运营协同 - Ochama的物流和仓储设施较为完善 升级为Joybuy后可更好利用这些设施[3] - 整合有助于强化京东在核心市场的供应链和物流能力[3] - Joybuy在伦敦地区已实现当日达和次日达极速配送服务[6] - 通过整合高效配送服务可扩展到欧洲其他地区[6] 品牌演进与战略迭代 - Joybuy经历多次战略试错与模式迭代 两次关停又重启[4] - 2015年上线时模式类似速卖通 主要卖家是中国商家 商品以性价比高的通用品类为主[4] - 2021年12月因战略分散和本土化不足停止运营[4] - 2022年6月转变为B2B跨境平台京东全球贸 聚焦东南亚和美国市场 不到半年再次关停[4] - 2024年中下旬以全自营模式重启 输出供应链 仓配体系和用户体验[4] - 2025年4月在伦敦地区测试运营 覆盖家电家具 美妆护肤等品类并开启全球招商[4] 欧洲战略布局 - 京东采取一进一退战略组合拳 通过入股CECONOMY获得现成仓储网络 本土采购体系和4300万会员流量[5] - 收缩不擅长的直接面向消费者零售前台 集中优势资源在核心市场突围[6] - 整合符合京东五本地战略 有助于在欧洲构建本地化电商生态[6] - 战略转型使京东从直接竞争转向为零售商提供教练兼供应商服务[7] 市场竞争环境 - 欧洲电商市场除亚马逊外还有德国Otto 英国Argos 法国Cdiscount等本土巨头[7] - 每个平台都有自身用户群体和消费习惯 Joybuy需提升本地化运营和差异化能力[2][7] - 供应链响应速度以及与亚马逊 Temu等对手的差异化能力将决定Joybuy能否实现突破[2]

核心观点 - 京东集团近期在欧洲市场通过收购谈判和业务整合积极扩张 但森宝利集团已终止Argos收购谈判[1] 同时公司正推进对德国Ceconomy的收购并整合Joybuy平台[2][3] 这体现其以本地化运营为核心的国际战略[4][5] 但欧洲市场存在激烈竞争和运营挑战[6][7] 森宝利Argos收购事件 - 英国森宝利集团确认与京东就出售子公司Argos进行洽谈 强调交易可加速Argos转型并引入京东的零售技术和物流专业知识 但未达成协议[1] - 森宝利次日公告终止谈判 因京东修改后的条款不符合其股东及利益相关者最佳利益[1] - Argos是英国第二大日用品零售商 拥有英国访问量第三大零售网站和超1100个提货点[2] 欧洲市场收购布局 - 京东以每股4.60欧元现金对价公开收购Ceconomy所有股份 对Ceconomy估值22亿欧元（约185亿元人民币） 若完成将创中国电商出海欧洲新纪录[2][3] - 收购要约接受期从2025年9月1日至11月10日 预计2026年上半年完成交易[2] - 交易完成后Ceconomy创始股东Convergenta持股从29%降至25.35% 京东将获近30%股份[3] 欧洲业务整合与拓展 - 京东跨境平台Joybuy正式登陆法国并计划进入德国市场 定位为全品类线上零售品牌 突出自营模式与快速履约能力[3] - Joybuy在法国提供当日/次日达服务 计划在西欧主流城市推广"211"配送（2小时内送达 1天内订单处理）[3] - 京东将Ochama平台用户数据迁移至Joybuy 整合其覆盖24国的自动化仓库网络及自提点体系 聚焦英法德等六国市场 关闭其他19国业务[3] 国际化战略演进 - 京东国际业务采用本地电商战略 本地建团队超2000名员工 本地采购发货且只卖品牌货[4] - 公司在欧洲筹备三年 基础设施基本搭建完毕 预计2024年底初步具备营业条件[5] - 早年东南亚市场（印尼JD.ID和泰国JD Central）因业务增长不足于2023年3月关闭电商业务 仅保留物流[5] - 战略从跨境出口转向本地化运营 通过"收购+赋能"建立本地供应链和高效履约优势[6] 市场环境与挑战 - 欧洲市场竞争激烈 有亚马逊等电商巨头及各国本土电商 市场份额争夺激烈[6] - 欧洲各国文化、消费习惯及政策法规差异大 对本地化运营能力要求极高[6] - 收购Ceconomy的资源整合与协同发展仍需市场检验 需优化商业模式克服挑战[7]

行业政策变化 - 美国自8月29日起暂停对价值800美元以下进口包裹给予免税待遇 引发跨境电商行业成本结构重大调整 [1] - 政策变化推动传统贸易订单模式向"高小采"转型 即高频次小订单采购成为新趋势 [1] 企业技术应对策略 - 阿里巴巴1688平台基于通义千问与DeepSeek开发"生意大模型" AI技术可实现一键报关 将商家报关工作量从10倍降至单次操作 [2] - AI技术帮助工厂承接过去不愿接或接不了的小额订单 转化为稳定盈利业务 [2] - 京东在国际市场测试AI应用场景 包括机器狗和元萝卜AI下棋机器人等产品 吸引大量国际客户咨询 [3] 跨境业务数据表现 - 1688平台跨境用户数超700万 过去一年跨境在线交易规模超3000亿元 买家和交易规模呈现高速增长 [2] - 中国卖家加速拓展新兴市场 在亚马逊全球站点竞争力持续提升 业务范围从欧美成熟市场向墨西哥、哥伦比亚等地区延伸 [1][2] 行业发展趋势 - 跨境电商发展逻辑从价格竞争转向价值竞争 AI技术正全面重塑行业各环节并加速降本增效 [2] - 行业进入精细化管理和精准化运营的高质量发展阶段 中国产品在海外多地仍属刚需 [3] - 京东通过Joybuy等平台拓展欧洲市场 商品覆盖日用百货、电子产品、家电家居及美妆护肤等品类 [3]

收购交易细节 - 京东通过京东德国向欧洲企业CECONOMY发出收购邀约 每股作价4.6欧元 总金额22亿欧元（184亿元人民币）[1] - 交易价格较截至2025年7月23日的三个月成交量加权平均价溢价42.6%[3] 战略背景与动机 - 京东新业务单季亏损达148亿元人民币 两个季度投入超过本次战略收购金额[3] - 公司需要新增长故事 国际化被视为具备合理商业要素的战略方向[3] - 刘强东明确表态国际化将走"自建+收购"路线 不做跨境电商而做本地电商[15] 国际化发展历程 - 京东2014年提出国际化规划 但业务长期处于震荡状态[4] - 2015年上线俄文站后于2016年撤出俄罗斯市场 海外事业部总裁离职[4] - 在东南亚进行多次投资收购仍未达预期 2019年国际业务被内部批评[5][6] - 管理层频繁调整 三年更换四任国际业务负责人[4][5][7][8] 当前出海布局特点 - 区域从俄罗斯、东南亚转向欧洲 与TikTok和Temu发展轨迹类似[10] - 以消费电子为切入点 通过收购当地企业拓展市场[10][14] - 围绕京东物流构建海外仓储网络 实施供应链履约体系全球化[10] - 保留Ceconomy原大股东25.35%股权 兼顾本土化优势与业务改造[10] 模式挑战与风险 - 国内电商竞争烈度显著高于国外 亚马逊在美国市场份额仅40%[11] - 国内模式依赖的要素（不发达线下零售/低人力成本物流）在国外不存在[11] - 自营模式在欧洲缺乏差异化 需直面亚马逊的本地化竞争优势[16][17] - 成功出海企业均采用差异化策略：Shein依靠柔性供应链 Temu采用F2C模式[20][21][22] 战略定位与实施 - 收购目标为建设欧洲领先的下一代消费电子平台[14] - 以3C数码产品为切入点 实施"海外再造京东"的商业模式平移[15] - 核心挑战在于能否在欧洲建立新的商业逻辑 而非收购本身完成度[23]

收购交易核心条款 - 通过全资间接附属公司JINGDONG Holding Germany GmbH以每股4.60欧元现金对价收购CECONOMY所有已发行及流通不记名股份 [1] - 交易估值达22亿欧元（约180亿元人民币）创中国电商企业欧洲并购新纪录 [1] - 收购资金通过并购贷款及京东集团资产负债表已有现金相结合方式安排 [1] 收购时间安排与条件 - 收购要约接受期自2025年9月1日开始至2025年11月10日结束 特定情况下可延长 [1] - 须满足经营者集中审批 外商投资审批及欧盟外国补贴审批等先决条件 截止日期为2026年11月10日 [1] - 不适用于CECONOMY相关美国存托凭证 持有人需先兑换为股份方可接受要约 [2] 目标公司业务概况 - CECONOMY为欧洲消费电子零售龙头企业 运营MediaMarkt和Saturn两大品牌 覆盖11个欧洲国家 拥有超过1000家线下实体门店 [4] - 2022-2024财年销售额从217.68亿欧元小幅增长至224.42亿欧元 复合年增长率仅0.8% [4] - 2025财年上半年销售额同比增长4%至128.16亿欧元 但第二季度销售额同比下降1.6%至52.46亿欧元 息税前利润大幅缩水68.8%至1400万欧元 [4] - 线上销售额占比低于30% 仍以线下渠道为主导 [4] 战略协同效应 - 交易完成后CECONOMY将保持独立运营 但获得京东数字化技术 全渠道零售经验及物流仓储体系全方位支持 [4] - 合作将加速CECONOMY向欧洲领先全渠道消费电子平台转型 [4] 京东国际化战略布局 - 欧洲是京东国际化重要市场 2022年推出全渠道零售品牌Ochama 2024年重启在线零售品牌Joybuy在伦敦试运营 [5] - 2024年7月启动"百亿千品新增长计划" 未来三年通过跨境模式引入1000个海外新品牌并达成累计100亿元销售增长 [5] - 2024年8月完成对香港佳宝食品超级市场收购 成立创新零售-佳宝业务部 [5]

滴滴出行业绩表现 - 二季度核心平台总交易额达1096亿元，固定汇率下同比增长15.9% [4] - 订单量同比增长15.2%至44.64亿单，其中国际业务订单量同比增长24.9% [4] - 中国出行和国际业务季度日均订单分别增至3710万单和1196万单 [4] - 实现经调整净利润31亿元 [4] 电商平台动态 - Temu以4.1亿次访问量登顶巴西电商榜首，环比增长70%，市场份额达13.4% [4] - 巴西电商市场7月访问量环比增9.6%，其中进口类目受Temu和Shein推动增长3140% [4] - 京东旗下Joybuy登陆法国市场，并计划进入德国市场 [4] - 亚马逊Prime会员大促将于10月覆盖16国，日本站早鸟活动10月4日开启 [12] 物流与供应链升级 - TikTok Shop在东南亚六国全面推行次日达服务，超17万商家参与，次日达订单量年增数十倍 [7] - 美国暂停800美元以下进口包裹免税待遇，25国宣布暂停对美寄送包裹 [13] 新能源汽车与制造 - 零跑汽车欧洲制造基地落地西班牙萨拉戈萨工厂，计划2026年三季度投产B10车型 [7] - 比亚迪宣布在马来西亚建设组装工厂，预计2026年投产 [7] - 均胜电子与阿里云合作打造机器人智能体，聚焦工业制造和医疗场景 [8] 企业服务与工具 - 飞书升级企业出海解决方案，签约8家华南企业，提供语言和合规支持 [8] - 商务部将优化服务出口零税率申报程序，提高出口退税效率 [13] 融资与资本活动 - 梅卡曼德完成近5亿元融资，海外业务收入占比50% [9][10] - 跃然创新完成2亿元A轮融资，AI玩具年出货超20万台 [10] - 合肥天曜完成数千万元A轮融资，拓展碲锌镉衬底海外市场 [10] - 微见智能获超亿元B轮融资，出口订单占比超20% [11] - 天行探索完成千万级天使轮融资，在中亚设分公司 [11] 能源与科技 - 海辰储能全球出货量突破100 GWh，覆盖20余国家 [9] - 昆仑万维旗下DramaWave短剧平台年化流水收入突破2.4亿美元，月活超1000万 [8]

公司业绩与运营动态 - 滴滴2025年二季度核心平台总交易额达1096亿元，固定汇率下同比增长15.9%，订单量同比增长15.2%至44.64亿单，其中国内出行订单同比增长12.4%至日均3710万单，国际业务订单同比增长24.9%至日均1196万单，经调整净利润31亿元 [2] - 京东旗下跨境电商品牌Joybuy正式登陆法国市场，并计划进入德国市场，完善欧洲跨境电商布局 [2] - TikTok Shop在东南亚六国全面升级次日达服务，要求卖家在当日23:59前更新发货状态，超17万商家参与，次日达订单量较去年同期增长数十倍 [3] - 零跑汽车欧洲制造基地落地西班牙萨拉戈萨工厂，为Stellantis整车制造厂，计划2026年三季度投产首款车型B10紧凑型纯电SUV，第二款车型B05计划9月发布，欧洲市场定价或低于3万英镑 [3] - 比亚迪宣布在马来西亚建设组装工厂（CKD），预计2026年投产 [3] - 飞书升级企业出海解决方案，签约出海匠、COMMUNE幻师等8家华南企业，提供语言能力、异步协作及合规安全工具 [4] - 昆仑万维旗下短剧平台DramaWave年化流水收入突破2.4亿美元，月活用户超1000万，下载量超3000万，跻身行业前五 [5] - 海辰储能累计出货量突破100 GWh，全球服务网络覆盖20余个国家与地区 [5] 投融资与技术创新 - 梅卡曼德完成近5亿元融资，由雄安基金、大洋电机等投资，用于具身智能技术研发，海外业务收入占比达50%，覆盖美国、日本、韩国、欧洲、东南亚等市场 [5] - AI玩具公司跃然创新（Haivivi）完成2亿元A轮融资，由中金资本、红杉中国等参投，过去一年出货量超20万台，成为全球出货最多AI玩具公司 [6] - 半导体材料研发商合肥天曜完成数千万元A轮融资，由厚雪资本领投，中芯聚源、国元基金跟投，用于产线扩大、产品研发及拓展海外市场，核心产品为碲锌镉衬底及器件 [6] - 天基信息融合应用服务商天行探索完成千万级天使轮融资，由陆石投资独家投资，用于核心技术研发和团队组建，已在中亚某国设立分公司 [6] - 芯片封装设备研发商微见智能获超亿元B轮融资，由前海金控、明势创投等投资，出口订单占比超20%，聚焦东亚、东南亚、美国等市场 [7] - 均胜电子旗下宁波均胜具身智能机器人与阿里云达成AI全面合作，基于通义千问模型打造机器人智能体，覆盖工业制造、医疗康养等场景，并共同提供出海解决方案 [4] 电商与市场动态 - Temu以4.1亿次访问量登顶巴西电商榜首，环比增长70%，超越美客多（3.93亿次）和Shopee（2.86亿次），占巴西电商市场13.4%流量，进口类目受Temu和Shein推动环比增3140% [2] - 巴西电商市场7月访问量环比增9.6%，亚马逊巴西增长18.9%，Shopee占移动端40%流量，前十平台占59%流量，79%访问来自手机 [2] - 2025年亚马逊Prime会员大促将于10月7日至8日全球启动，覆盖美国、德国、日本等16国，日本站早鸟活动10月4日至6日开启 [7] 政策与行业环境 - 商务部将优化服务出口零税率申报程序，提高出口退税效率，加大对服务出口重点领域支持，增强服务贸易创新发展引导基金撬动作用 [8] - 美国从8月29日起暂停对价值800美元及以下进口包裹免税，需缴纳适用税费，万国邮政联盟统计25国宣布暂停对美寄送包裹 [8]

公司国际化战略 - 京东国际化战略始于2016年 首站进入印尼 随后2018年布局泰国和越南 欧洲首站为法国 设立采购中心并计划投资10亿欧元建设物流系统[4] - 公司出海方法论高度契合国家"一带一路"倡议 重点覆盖印尼 泰国 越南等海上丝绸之路节点国家及欧洲经济大国如法国 英国[4] - 2025年以180亿元人民币全资收购欧洲消费电子龙头Ceconomy 创中国电商出海欧洲最高金额纪录 Ceconomy在德国电子零售市占率超30% 拥有超1000家门店和3000家供应商品牌[10][11] - 国际化模式从轻资产跨境电商转向重资产本地化运营 强调本地基建 本地员工 本地采购和本地发货 聚焦品牌商品销售[25][28] 欧洲市场布局 - 在欧洲运营两个自营电商平台：Ochama（覆盖24国 提供全品类商品）和Joybuy（英国试运营 聚焦自营零售）[12][13] - Ochama在波兰建成2.7万平方米自动化仓 拣货效率达传统方式三倍 实现波兰48小时履约和德国80%的48小时履约率[13] - 京东产发在欧洲累计投资约50亿元 收购包括英国44.42万平方英尺物流中心 荷兰5.8万平方米物流中心及德国12万平方米物流枢纽等项目[14][16][18] - 京东物流在欧洲拥有超20个仓库 总面积超30万平方米 与法国邮政Geopost合作实现欧洲多国本地配送最快1日达[18][19] 市场环境与机遇 - 欧洲人口超7.4亿 为全球第三大消费市场 德国 英国 法国分别占全球消费总额8% 7%和6%[20] - 欧洲2024年电商总收入6319亿美元 同比增长9.31% 西欧占超六成份额 中东欧增速达18%[20] - 中欧贸易额从1975年24亿美元增至2024年7858亿美元 增长超300倍 欧盟明确欢迎中国企业赴欧投资[21] - 对比东南亚市场（Shopee Lazada TikTok Shop占超80%份额）和美国市场（贸易政策风险高） 欧洲成为京东零售重要战略选择[21][22][23] 财务与业务表现 - 2024年京东国际业务营收191.57亿元 同比下滑28% 占总营收11588亿元的1.65%[27] - 收购Ceconomy后（其2024年销售额224.42亿欧元约合1859亿元人民币）预计国际化业务营收占比将提升至16%[28] - 国内竞争对手国际化进展显著：阿里巴巴国际业务营收占比约13% Temu为拼多多贡献2024年总营收43%[28] 运营挑战与文化差异 - 欧洲劳工政策与京东效率文化存在冲突 希腊周平均工时39.8小时 荷兰仅32.1小时 低于中国49小时[29] - 欧洲规定保障员工休息权 禁止非工作时间工作沟通 与京东狼性文化需协调[30] - 重资产模式需长期投入 可能需10-20年才见效 但公司认为符合长远发展战略[31]

核心财务表现 - 二季度收入3567亿元人民币 同比增长22.4% 创近三年同比增速纪录 [1] - 零售收入同比增长20.6% 经营利润率达4.5% 创大促季度历史最高纪录 [1][8] - 非美国通用会计准则下归母净利润74亿元 同比下降48.87% [2] - 服务收入同比增长29.1% 新业务收入同比大幅增长199% [8] 外卖业务发展 - 外卖业务日单量突破2500万单 与超15万名全职骑手直签劳动合同并缴纳五险一金 [8] - 外卖业务驱动季度活跃用户数和购物频次同比增长均超40% [1][8] - 首个餐饮实体"七鲜美食MALL"开业 采用后厨直播和品质餐饮发展计划 [9] - "七鲜小厨"首店日均订单超1000单 复购率比行业平均水平高220% 计划三年内建设10000家 [9] 核心零售业务增长 - 3C家电商品收入同比增长23.4% 日百品类收入同比增长16.4% [7] - 商超品类连续6个季度保持收入同比双位数增长 [7] - 季度活跃用户数连续7个季度同比双位数增长 [8] 海外市场拓展 - 提出以每股4.6欧元收购欧洲零售商CECONOMY 估值约22亿欧元 该公司运营超1000家门店遍布12国 [10] - 海外业务聚焦供应链能力 采用本地化运营模式 建立本地团队和采购体系 [10][11] - 欧洲物流基础设施基本建成 预计明年正式开始营业 [11] 具身智能布局 - 投资六家具身智能公司 覆盖机器人本体、核心零部件、运动控制技术等领域 [12] - 投资企业包括智元机器人、千寻智能、逐际动力等 卡位具身智能全产业链 [12] 战略定位 - 外卖业务定位为电商业务补充 旨在满足用户即时性消费需求 [8] - 公司坚持长期发展外卖业务 不追求短期成绩 不会收缩战线 [1][5] - 商超业务持续优化运营 强化多场景需求承接能力和板块协同 [8]

核心观点 - 京东近期在国际化和AI领域采取激进扩张策略 通过收购和投资加速布局 以打破过去五年创新不足的局面 [1][3][10] - 公司创始人回归后推动战略执行一致性 国际化重点转向本地化运营 AI领域通过自研+投资+生态共建构建新叙事框架 [1][3][10] 国际化战略 - 收购德国消费电子集团Ceconomy 估值22亿欧元（约180亿元人民币） 该公司在欧洲拥有1000家门店 员工5万人 2023/24财年营收224亿欧元 其中线上销售额54亿欧元占比24% [4][6] - 通过Ceconomy获得欧洲线下渠道网络 门店可作为电商前置仓 与京东国际供应链形成互补 [6] - 在香港收购佳宝超市 该超市拥有90家门店及自建物流体系 80%货品直采 交易金额分批交付 8月1日成立新公司运营 [6][7] - 开启半托管业务覆盖9个海外市场 包括美国 英国 澳大利亚等 由京东负责营销 商家负责履约 [3][4] - 欧洲基建已完成 预计2025年底或2026年正式营业 香港市场初期投入15亿元 长期投入不封顶 [6][7] AI领域布局 - 大模型品牌升级为JoyAI 开源JoyAgent智能体 发布JoyInside附身智能为机器人提供对话能力 与数十家机器人品牌合作 [10] - 投入超百亿资源实施智能机器人产业加速计划 目标三年内助力100个品牌成交额破10亿 覆盖超百万终端场景 [10] - 投资四家具身智能企业：智元机器人B轮 千寻智能Pre-A+轮 众擎机器人A1轮 逐际动力战略轮 覆盖AI大脑到场景落地全链条 [9] - 成立具身智能专项部门 前商汤科技副总裁沈徽加盟负责 重点研发家用场景智能产品 [9] 战略转型背景 - 创始人指出过去五年是"失落的五年" 缺乏创新和成长 近期动作旨在扭转此局面 [1] - 国际化从物流基建转向本地电商运营 强调本地建团队 本地采购 只卖品牌货 [3] - AI技术已整合进零售全流程 包括导购 营销 客服 物流 供应链等内部业务升级 [8]