报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 苹果公司计划于2026年推出折叠屏iPhone，此举有望巩固其在高端市场的竞争力，并带动整个产业链迎来高速发展拐点 [1][2] - iPhone在中国市场正面临国产手机品牌在性价比与高端折叠屏领域的双重竞争压力，其市占率从2023年第一季度的19.9%持续下滑至2025年第二季度的15.0% [2][6] - 折叠屏手机是智能手机领域的核心创新品类，其相较于非折叠屏手机的核心成本增量主要集中在显示模组、机械/机电部件（含铰链）和内存三大领域，价值量增幅分别约为194%、177%和38.6% [2][27] - 乐观预测下，2026年苹果折叠屏手机销量有望达到1400万台，且iPhone作为销售单价最高的品牌，其折叠屏未来销售占比有望突破现有品牌6.44%的最高水平 [2][40][42] 根据相关目录分别总结 iPhone市场现状与折叠屏机遇 - iPhone在中国高端市场面临国产折叠屏产品的分流，Pro机型销量占比已快速提升并反超标准机型，高端市场成为其提升市占率的核心突破口 [2][6] - 据彭博社报道，苹果计划于2026年推出折叠屏iPhone，硬件上将采用不锈钢与钛合金复合铰链及UTG超薄柔性玻璃，系统层面iOS20将进行深度优化 [2][10] 折叠屏手机市场概述与发展趋势 - 折叠屏手机以铰链和柔性显示模组为核心，平衡大屏体验与便携性，横折式与竖折式产品形态拓展了不同使用场景 [11][14] - 全球折叠屏手机出货量从2022年的1200万台增长至2024年的1530万台，复合增长率为12.9%，预计到2027年可能攀升至3140万台，2025-2027年复合增长率可达43.7% [16][19] - 2024年第三季度，三星以51.2%的份额占据全球折叠屏手机市场主导地位，中国是全球最大的折叠屏手机市场，2024年市场占有率接近50% [20][21][24] - 2025年第一至第三季度，华为以69.0%的份额主导中国折叠屏手机市场 [25] 折叠屏手机核心增量部件分析 - **显示模组（含柔性盖板）**：是成本增量最大的部分，主流柔性盖板材料为CPI和UTG，其中UTG在透光率、耐用性、防刮划等性能上更具优势，正逐步替代CPI [2][27][44][45] - **铰链**：是决定产品体验与生产成本的关键零部件，2024年全球折叠屏铰链市场规模达32.0亿美元（同比增长21.7%），预计2032年将增至154.0亿美元，复合增长率21.7% [2][57] - **内存**：核心品类为DRAM和NAND Flash，折叠屏手机对内存容量需求提升，带来价值量增长 [2][79] 核心增量部件市场深度分析 - **柔性盖板（UTG）市场**：2024年手机UTG出货量达2464.1万片（同比增长36.9%），预计2028年将增至5107.4万片，2025-2028年复合增速为14.9% [2][48] - **UTG竞争格局**：2023年全球UTG市场由海外厂商主导，肖特（45%）、康宁（18%）、Dowo Insys（15%）合计份额超过75%，国内凯盛科技（8%）、长信科技（5%）等企业正加速突围 [51][54] - **铰链技术路径**：主流包括U型铰链与水滴型铰链，水滴型铰链因折痕浅、可实现无缝衔接而趋于主流，其结构更复杂，零部件数量约140个 [64][65] - **铰链制造工艺**：MIM（金属注射成型）工艺因精度高、适合复杂零件批量生产而被广泛应用，2024年全球MIM市场规模达44.1亿美元，预计2031年将达88.8亿美元 [68][74] - **中国MIM市场**：2024年市场规模为108.5亿元人民币，其中手机领域应用占比达59.1% [74][76] - **DRAM市场**：2024年全球市场规模达958.63亿美元（同比增长84.83%），市场呈寡头垄断格局，SK海力士、三星、美光合计占据97.5%的市场份额 [85][89] - **NAND Flash市场**：2024年全球市场规模达656.4亿美元，三星以35.7%的份额领先，TLC为主流技术，QLC为未来发展方向 [94][96][100] 重点公司分析 - **蓝思科技**：全球智能终端精密制造服务商，深度绑定苹果等核心客户，2024年营业收入699.0亿元（同比增长28.3%），持续投入UTG超薄玻璃等折叠屏核心技术研发 [104][105][111] - **精研科技**：MIM（金属注射成型）领域上市公司，具备先发优势，其MIM零部件及组件业务营收占比超60%，产品已通过安卓系头部折叠屏客户的量产验证 [115][119] - **江波龙**：全球领先的半导体存储企业，2024年营业收入174.6亿元（同比增长72.5%），产品涵盖NAND Flash与DRAM，在嵌入式存储和固态硬盘领域具有优势 [121][128] 投资建议 - 报告建议关注在折叠屏核心增量领域有布局的上市公司，包括蓝思科技、精研科技和江波龙 [2]

指数表现与市场概况 - 数字经济（399262）指数于12月15日报收2769.57点，单日下跌1.67% [1] - 指数当日成交额为1168.7亿元，换手率为1.9% [1] - 指数成份股中，仅7家上涨，43家下跌，市场呈现普跌格局 [1] 成份股涨跌情况 - 深南电路以4.94%的涨幅领涨成份股 [1] - 江波龙以8.12%的跌幅领跌成份股 [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流出合计55.88亿元 [2] - 游资资金净流入合计14.66亿元 [2] - 散户资金净流入合计41.22亿元 [2] 指数成份调整 - 近10日内，数字经济（399262）指数成份股进行了调整，新纳入1只股票，同时剔除了1只股票 [2]

AI手机概念板块市场表现 - 截至12月15日收盘，AI手机概念板块整体下跌2.55%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅6只个股上涨，涨幅居前的个股为天音控股上涨2.04%、晶华新材上涨0.91%、长信科技上涨0.51%[1] - 板块内跌幅居前的个股包括江波龙下跌8.12%、福蓉科技下跌6.75%、佰维存储下跌6.10%[1][3] 板块资金流向 - 12月15日，AI手机概念板块整体遭遇主力资金净流出，净流出总额达42.74亿元[2] - 板块内31只个股遭遇主力资金净流出，其中8只个股净流出超亿元[2] - 主力资金净流出居前的个股为长盈精密净流出14.21亿元、中兴通讯净流出6.02亿元、胜宏科技净流出5.98亿元、领益智造净流出3.74亿元[2] - 主力资金净流入居前的个股为传音控股净流入2622.79万元、铂力特净流入2270.49万元、长信科技净流入1777.27万元[2] 相关概念板块涨跌对比 - 12月15日，市场涨幅居前的概念板块包括乳业上涨4.00%、啤酒概念上涨1.70%、特钢概念上涨1.51%[2] - 与AI手机概念一同下跌的科技类概念板块包括光纤概念下跌2.22%、共封装光学(CPO)下跌2.21%、汽车芯片下跌2.04%、AI PC下跌1.82%、Sora概念(文生视频)下跌1.78%[2] 重点个股表现详情 - 长盈精密股价下跌4.96%，换手率9.14%，主力资金净流出14.21亿元[2] - 中兴通讯股价下跌2.41%，换手率3.39%，主力资金净流出6.02亿元[2] - 胜宏科技股价下跌4.76%，换手率5.40%，主力资金净流出5.98亿元[2] - 传音控股股价微涨0.20%，换手率1.28%，主力资金净流入2622.79万元[2][3] - 科大讯飞股价上涨0.34%，但主力资金仍呈净流出状态，净流出1072.07万元[3]

亚太股市表现 - 12月15日亚太主要股指多数下跌，日经225指数跌1.31%至50168.11点，韩国KOSPI指数跌1.84%至4090.59点 [1][2] - A股三大指数集体收跌，上证指数跌0.55%至3867.92点，深证成指跌1.10%至13112.09点，创业板指低开低走 [1][2] - 港股恒生指数跌1.31%至25635.80点，恒生科技指数下跌超2% [1][2][5] - 沪深两市成交额1.79万亿元，较上一交易日缩量3246亿元 [2] - 全市场超2900只个股下跌 [3] 行业与板块动态 - 大消费股逆势大涨，零售、食品饮料方向活跃，白酒概念开盘表现较好，中锐股份2连板 [3] - 保险板块大涨超4%，中国平安涨近5%收报67.08元/股刷新近4年新高，中国太保、中国人保领涨 [3] - 国金证券研报指出，预计保险业开门红新单保费和NBV将实现双位数增长，当前保险估值低位配置性价比高 [3] - 商业航天板块再度走强，华菱线缆、中超控股双双3连板，航天软件、航天电子等多股涨停 [3] - 近期商业航天利好消息频出，国内发射任务进入高密度“新常态”，工信部会议提出加快卫星互联网建设发展 [4] - 算力芯片、存储芯片方向领跌，芯原股份跌超11%，华虹公司跌近5%，江波龙、翱捷科技等多股跌幅居前 [4] - 港股科网股表现不佳，华虹半导体重挫逾6%，百度集团、快手-W、中芯国际、商汤-W跌超4% [5] 贵金属市场 - 黄金白银强势上涨，现货黄金日内涨超1%触及4343美元/盎司，现货白银涨超2% [1][6][7] - 现货铂金日内涨幅扩大至近3%报1790美元/盎司，今年累计涨幅超100% [1][7][8] - 现货钯金日内涨幅扩大至近3%报1532美元/盎司，今年累计涨幅75% [7][8] - 分析师普遍认为铂金上涨行情将继续，FXEmpire金融分析师Muhammad Umair预期铂金将在2026年飙升至2170至2300美元区间 [8] - 不少机构认为明年铂金价格中值在1550至1670美元/盎司 [8]

市场表现 - 12月15日午后，芯片股出现震荡下挫行情 [1] - 芯原股份股价下跌超过10% [1] - 华虹公司、江波龙、翱捷科技、成都华微、乐鑫科技等多只股票下跌超过5% [1] 板块动向 - 算力芯片与存储芯片方向领跌市场 [1]

市场整体表现 - 12月15日，A股三大指数集体低开，上证指数跌0.62%，深证成指跌0.81%，创业板指跌1.16%，开盘时约3800只个股下跌，随后市场跌幅明显收窄 [1] 大消费板块回暖 - 大消费板块整体回暖，食品饮料板块走高，其中乳业、白酒、零售等概念股表现活跃 [1][2] - 乳业及食品股方面，欢乐家20cm涨停（涨19.98%），皇台酒业、皇氏集团、阳光乳业、均瑶健康涨停（涨约10%），安记食品涨7.13%，三元股份涨4.99%，西部牧业涨5.30%，熊猫乳品涨4.97% [2][3] - 商贸零售板块走强，百大集团实现3连板（涨10.02%），东百集团涨停（涨10.00%），孩子王涨7.56%，杭州解百涨7.00%，茂业商业涨6.99%，爱婴室涨5.85% [3][4] - 政策面上，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合提出11条政策措施，聚焦消费重点领域加大支持力度，包括完善消费品以旧换新服务平台、鼓励发放消费券和提供低息免息分期等 [5] - 全国医疗保障工作会议释放生育友好政策信号，计划根据医保基金承受能力提升产前检查保障水平，目标2026年在全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [5] 科技板块走弱 - 光通信、CPO、光芯片、存储器等概念股集体走弱 [1] - CPO板块持续走弱，长飞光纤盘中触及跌停，仕佳光子跌超9.06%，长芯博创跌8.20%，盛科通信-U跌6.12%，太辰光跌5.33%，剑桥科技跌4.11% [6][7] - 存储器板块同步走低，江波龙跌7.90%，佰维存储跌6.37%，德明利跌5.26%，东芯股份跌4.69%，普冉股份跌4.15%，北京君正跌4.04% [7][8] - 板块走弱部分源于此前美股博通、甲骨文等大跌，引发市场对AI泡沫的担忧，拖累算力相关板块 [8] 个股异动：一品红跌停 - 一品红开盘大跌并迅速触及20cm跌停，截至发稿报37.32元/股，总市值跌至169亿元 [9] - 公司于前一日发布公告，其参股的美国Arthrosi公司收到Sobi美国的收购要约，拟以9.5亿美元（约67.13亿元人民币）首付款及最高5.5亿美元（约38.87亿元人民币）里程碑付款收购Arthrosi 100%股权 [9] - 一品红持有Arthrosi核心痛风新药AR882在中国地区（含港、澳、台）100%市场权益，并拥有优先全球生产供应权，该药目前正在进行关键性Ⅲ期临床试验 [10] - 市场对该收购事件的解读出现分歧，部分投资者认为收购对价不及预期，导致股价大跌 [10][11]

市场开盘概览 - 三大指数集体低开，沪指低开0.62%报3865.40点，深成指低开0.81%报13150.43点，创业板指低开1.16%报3157.32点 [5][6] - 港股恒生指数低开1%报25718.14点，恒生科技指数低开1.34%报562.670点 [10][11] 行业板块表现 - **零售板块直线拉升**，百大集团涨停，茂业商业、东百集团、赫美集团、爱婴室、永辉超市等纷纷走高 [2] - **存储芯片板块多股低开**，香农芯创跌超8%，江波龙跌超6%，迈为股份、德明利等跟跌 [3] - **可控核聚变板块多股高开**，雪人集团、华菱电缆竞价涨停，国机重装逼近涨停，天力复合、中国西电等跟涨 [4] - **港股光通讯相关个股走弱**，长飞光纤光缆跌近4%，剑桥科技跌3.31%，汇聚科技跌2.60% [4] - 盘面上，摩尔线程、CPO、存储器、锂矿、算力、消费电子、半导体概念跌幅靠前，核聚变、白酒、军工题材走强 [6] 商品期货动态 - 焦煤主力合约日内大涨4.00%，现报1070.50元/吨 [3] 重点公司动态 - 摩尔线程低开超6%，公司公告拟用不超过75亿元购买保本理财产品，并回应称不影响募投项目的正常实施 [6] - 古鳌科技复牌低开近1%，公司公告实控人变更为徐迎辉 [8]

AI手机板块市场表现 - AI手机板块整体表现疲软，领跌市场，板块整体下跌2.25% [1] - 板块内多只个股出现显著下跌，其中江波龙下跌6.65%，佰维存储下跌4.26%，福蓉科技下跌4.16% [1] - 思泉新材、鹏鼎控股、中京电子等公司股价跌幅也超过2% [1]

市场整体开盘表现 - A股三大指数集体低开，沪指低开0.62%报3865.40点，深成指低开0.81%报13150.43点，创业板指低开1.16%报3157.32点 [8][9] - 港股恒生指数低开1%报25718.14点，恒生科技指数低开1.34%报5562.67点 [11][12] 行业板块异动 - **零售板块走强**：零售板块直线拉升，百大集团涨停，茂业商业、东百集团、赫美集团、爱婴室、永辉超市等纷纷走高 [3] - **存储芯片板块走弱**：存储芯片板块多股低开，香农芯创跌超8%，江波龙跌超6%，迈为股份、德明利等跟跌 [5] - **可控核聚变板块走强**：可控核聚变板块多股高开，雪人集团、华菱电缆竞价涨停，国机重装逼近涨停，天力复合、中国西电等跟涨 [6] - **光通讯板块走弱**：港股光通讯相关个股走弱，长飞光纤光缆跌近4%，剑桥科技跌3.31%，汇聚科技跌2.60% [7] - **商品期货异动**：焦煤主力合约日内大涨4.00%，现报1070.50元/吨 [6] - **盘面热点分布**：摩尔线程、CPO、存储器、锂矿、算力、消费电子、半导体概念跌幅靠前，核聚变、白酒、军工题材走强 [9] 重点公司动态 - **摩尔线程**：公司低开超6%，公告拟用不超过75亿元购买保本理财产品，并回应称不影响募投项目的正常实施 [9] - **古鳌科技**：公司复牌低开近1%，公告实控人变更为徐迎辉 [10] - **港股科技股**：京东健康跌逾5%，百度集团跌逾3%，理想汽车、阿里巴巴跌逾2% [11]

行业趋势与市场背景 - 在AI需求推动下，存储行业正经历“超级周期”，业内普遍预计涨价行情会延续到明年上半年 [2] - AI服务器对存储的需求量远高于传统服务器，其DRAM用量约为普通服务器的8倍，NAND Flash用量约为3倍，直接拉动了高性能存储器的需求 [6] - AI应用正从云端训练向边缘侧和端侧推理快速扩展，推动存储需求呈现多层次、爆发式增长 [6] - 全球半导体存储产品市场规模预计在2026年增长16.2%，规模提升至2148亿美元 [11] - 存储行业受供需关系与周期影响，业内人士预计供不应求的紧张关系在2026年三季度至2027年二季度等四个季度中会更明显 [12] 公司募资与扩产计划 - 江波龙抛出总额37亿元的募资计划，德明利提出总额32亿元的募资计划 [1] - 江波龙募资将用于：面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目（拟投资9.3亿元，募资8.8亿元）、半导体存储主控芯片系列研发项目（拟投资12.8亿元，募资12.2亿元）、半导体存储高端封测建设项目（拟投资5.4亿元，募资5亿元）、补充流动资金11亿元 [3][5] - 德明利募资将用于：固态硬盘(SSD)扩产项目（拟投资11.23亿元，募资9.84亿元）、内存产品(DRAM)扩产项目（拟投资7.47亿元，募资6.64亿元）、智能存储管理及研发总部基地项目（拟投资11.75亿元，募资6.53亿元）、补充流动资金9亿元 [3][9] - 两家公司此次定增用于补充流动资金的比例分别为29.73%和28%，均接近30%的封顶红线 [12] 技术研发与产品方向 - 江波龙半导体存储主控芯片系列研发项目是本次募资金额最多的方向，公司已推出四个系列主控芯片，累计部署量突破1亿颗 [6] - 江波龙面向AI领域的高端存储器研发项目，将重点投入企业级PCIe SSD与RDIMM产品，并研发高端消费级PCIe SSD与内存产品以响应AIPC等设备需求 [7] - 德明利募资方向向高容量、高性能固态硬盘产品和高规格、高可靠性内存产品倾斜 [8] - 德明利SSD扩产项目将重点满足大数据、云计算、数据中心等高价值场景的需求；DRAM扩产项目将推进涵盖DDR4、DDR5技术代际的RDIMM、UDIMM等产品的产能提升，针对AIPC、数据中心、工控领域 [11] 供应链与国产化机遇 - 国产存储面临发展机遇，2025年一季度国产DRAM份额不足5%，国产NAND Flash芯片市场份额不足10% [11] - 以长江存储、长鑫存储为代表的国内存储晶圆厂商技术突破，正在加速DRAM及NAND领域的国产化进程 [11] - 德明利与长江存储、长鑫存储等存储原厂长期维持密切合作关系 [11] - 江波龙表示已与晶圆供应商签有长期合约或商业备忘录，供应链具备较强韧性和多元 [14] - 德明利表示着力增强存储颗粒等核心物料的稳定采购能力，以更好匹配业务发展需求 [14] 行业周期与公司策略 - 主要存储原厂维持审慎的产能扩张策略，若后续资本开支回升，受制于产能建设周期的滞后性，对2026年位元产出的增量贡献也将较为有限 [12] - 德明利公告定增扩产的三个项目建设期均为3年 [2][12] - 业内人士建议模组厂商在扩建时，按照第一年投入50%，第二年投入30%，第三年投入20%的节奏进行，有利于率先投入再慢慢达到满产 [12] - 有存储模组厂商负责人透露，公司内部拟定了“量入为出”的策略，以当月的采购量制定出货量计划，保证一定库存以应对明年的原厂供应紧缺 [13] - 目前有些存储模组厂商出货价格比进货价格还高，能带来20%以上的毛利率 [13] 公司财务状况与库存 - 德明利2022年至今年前三季度，经营性现金流持续为负，分别流出3.31亿元、10.15亿元、12.63亿元、14.95亿元 [13] - 德明利的资产负债率在今年前三季度高达73.28% [13] - 江波龙已在今年3月提出H股上市计划，9月获得中国证监会备案，年内两番募集资金显示迫切的资金需求 [13] - 截至今年三季度，江波龙存货账面价值为85.17亿元，德明利为59.40亿元 [15] - 在厂商提前的库存供应保障情况下，叠加扩产准备好产品，有望在明年给模组厂商带来可观的获利情况 [15]