行业趋势 - PCB设备行业规模预计从2024年至2029年以8.7%的复合年增长率增长，2029年达到108亿美元，其中钻孔、曝光和电镀设备增速高于平均水平，分别为10.3%、10.0%和9.8% [1] - 算力PCB扩产主要由高阶HDI和高多层板需求驱动，导致层数增加和孔密度提升，对高端设备需求拉动明显 [1] - 高端PCB设备供应紧张，国内企业凭借技术创新、产能规模和成本优势加速替代海外高端设备 [1] 公司业绩 - 上半年收入23.8亿元，同比增长52.3%，归母净利润2.6亿元，同比增长83.8%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长101.3% [2] - 毛利率30.3%，同比提升1.0个百分点，净利率11.0%，同比提升1.8个百分点，期间费用率17.3%，同比下降2.5个百分点 [2] - 收入增长主要源于AI服务器高多层板需求旺盛和机械钻孔及创新设备销售增长，盈利能力提升得益于产品结构升级和规模效应 [2] 产品结构 - 钻孔设备收入占比71%，同比增长72%，检测设备占比9%，同比增长82%，成型设备占比6%，同比增长4%，曝光设备占比5%，同比下降23%，贴附设备占比2%，同比增长46% [2] - 钻孔设备毛利率26%，检测设备毛利率41%，成型设备毛利率24%，曝光设备毛利率38%，贴附设备毛利率44% [2] 技术优势 - 机械钻孔设备在高多层板扩产中量价齐升，因高多层板要求更高加工精度和更多设备数量，公司CCD六轴独立机械钻孔机实现超短残桩和超高位置精度，价值量比普通设备翻倍 [3] - 超快激光钻孔技术具有节省后处理、盲孔品质更优和适应新材料升级等优势，已在多家头部PCB厂获得小批量订单或测试，有望突破CO2激光钻孔机的产能紧缺局面 [3] 市场地位 - 公司连续16年排名内资PCB设备厂商第一，在全球PCB设备市场占据龙头地位 [4] - 预计2025-2027年营收分别为51.6亿元、79.0亿元和112.9亿元，归母净利润分别为6.6亿元、10.8亿元和16.7亿元 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入23.82亿元 同比增长52.26% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润2.63亿元 同比增长83.82% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额-5.51亿元 同比下降344.85% [5][6] 业务板块分析 - 钻孔类设备营业收入16.92亿元 同比增长72.07% 占总收入比重超70% [3][4] - 钻孔类设备毛利率26.1% 同比提升2.5个百分点 [4] - 钻孔类设备营业成本12.5亿元 同比增长66.43% [4] 资产状况 - 应收账款余额32.31亿元 占总资产比例37.45% [6] - 存货余额13.76亿元 较年初增长超50% [6] 行业背景 - AI服务器及高速交换机推动高多层板、HDI板需求上升 [4] - Prismark预估2025年PCB产业营收增长7.6% 产量增长7.8% [4] - 2024-2029年AI服务器相关高多层板产能复合增长率22.1% HDI板17.7% [4] 市场表现 - 截至8月19日收盘价88.84元/股 市值376.2亿元 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2][7] 核心观点 - PCB设备行业受益于算力PCB加速扩产和高端设备国产替代机遇 预计2024-2029年全球PCB专用设备市场规模CAGR达8.7% 其中钻孔/曝光/电镀设备增速高于平均水平 [6] - 报告研究的具体公司作为PCB设备龙头 在机械钻孔领域具有核心卡位优势 新产品CCD六轴独立机械钻孔机价值量翻倍 已获批量采购 [6] - 超快激光钻孔设备技术领先 有望突破CO2激光钻孔设备海外垄断局面 已获头部PCB厂小批量订单 [6] - 2025年上半年实现收入23.8亿同比+52.3% 归母净利2.6亿同比+83.8% 毛利率提升1pct至30.3% [6] - 预计2025-2027年营收51.6/79.0/112.9亿 归母净利6.6/10.8/16.7亿 对应PE 57.2/34.8/22.6倍 [7] 行业分析 - 算力PCB性能提升驱动扩产周期 高阶HDI和高多层板需求旺盛 对设备要求显著提高 [6] - 2029年全球PCB专用设备市场规模预计达108亿美元 其中钻孔设备占比最高达24亿美元 [6] - 高端PCB设备供应紧张 国内企业凭借技术、成本和产能优势加速替代进口 [6] 公司优势 - 连续16年保持内资PCB设备厂商第一 产品覆盖钻孔/检测/成型/曝光/贴附等全工序 [6][16] - 机械钻孔设备收入占比71% 上半年同比+72% 新产品CCD六轴设备实现超短残桩加工 [6] - 超快激光钻孔技术领先 适用于SLP、CoWoP等新技术和M9/PTFE等新材料 [6] - 预计2025年PCB设备订单超50亿 以机械钻孔机为主 2026年有望维持高增速 [6] 财务表现 - 2024年营收33.4亿同比+105% 归母净利3.0亿同比+122% [26] - 预计2025年毛利率31.6% 净利率12.8% ROE提升至12.2% [26] - 2025年EPS预计1.55元 PB 6.7倍 [26] - 2024年资产负债率28.5% 流动比率3.0 [26]

解禁概况 - 大族数控约3.59亿股限售股将于8月28日解禁，占总股本84.39%，按8月19日收盘价88.42元计算解禁市值达317.43亿元 [1] - 解禁后流通盘将从6228.61万股增至4.21亿股，增幅达579% [1] - 解禁股东为大族激光（持股83.63%）和大族控股（持股0.77%），均为关联方 [4] 股价表现 - 公司股价从2024年9月低点26.5元/股最高上涨307%，8月11日创100元/股新高，总市值425亿元已超过大股东大族激光 [6] - 2025年7月股价异常波动，三个交易日累计涨幅达34.29%触发深交所异常交易标准 [6] - 上市首日破发13.58%（收盘价66.16元/股），2024年9月曾跌至26.5元/股，长期处于破发状态 [5][6] 行业格局 - 全球PCB设备市场规模从2020年58.4亿美元增至2024年70.85亿美元（CAGR4.9%），预计2029年达107.65亿美元（CAGR8.7%） [8] - 行业CR5为20.9%，公司以6.5%全球市占率排名第一，国内市占率10.1% [8] - 面临技术迭代与成本管控压力，钻孔设备收入占比超50%但毛利率从30.7%降至23.7% [9] 财务数据 - 2022-2024年营收27.86亿/16.34亿/33.43亿，2023年同比降41.3%，2024年同比增104.56% [8] - 同期净利润4.32亿/1.36亿/3亿，2024年同比增120.82% [9] - 毛利率持续下滑（34.02%→29.18%→27.15%），2025Q1小幅回升至29.62% [9] - 经营性现金流从6.55亿降至1.55亿，2024年应收账款28.46亿占营收85% [10] 估值水平 - 当前市盈率(TTM)107.6倍，高于同业中芯碁微装(102.9倍)但低于东威科技(262倍) [10] - 大股东承诺解禁后两年内减持价格不低于发行价76.56元/股 [4]

政策与宏观经济 - 个人养老金新增3种领取条件（重大疾病、失业保险金、城乡低保），9月1日起实施，允许按月/分次/一次性领取 [2] - 7月全国一般公共预算收入同比增长2.6%（20273亿元），税收收入增长5%（18018亿元）；前7月累计收入同比转正至0.1%（135839亿元） [3] - 央行新增1000亿元支农支小再贷款额度，定向支持受灾地区小微企业和农业主体 [3] - 7月城镇青年失业率17.8%（16-24岁），25-29岁失业率6.9%，30-59岁失业率3.9% [3] - 美国7月新屋开工年化环比增长5.2%至142.8万套，创五个月新高 [16] 科技与消费电子 - 小米Q2营收1160亿元（+30.5%），经调净利润108亿元（+75.4%），汽车业务亏损收窄至3亿元 [2] - 小鹏汽车Q2营收182.7亿元（+125.3%），调整后净亏损收窄至3.9亿元，预计Q3交付量同比增142.8%-153.6% [8] - 泡泡玛特上半年营收138.76亿元（+204.4%），经调净利润47.1亿元（+362.8%） [9] - iPhone 17进入大规模量产阶段，富士康郑州厂区启动旺季招工 [15] - 阿里推出Qwen-Image-Edit图像编辑工具，实现文字精准编辑 [14] 资本市场与金融 - A股两融余额突破2.1万亿元（21023亿元），单日增长397亿元创年内纪录，8月累计增超1100亿元 [7] - QFII现身70余家A股公司前十大流通股东，合计持股市值68亿元 [7] - 社保基金重仓89只A股，基础化工行业占比最高，合计持股市值253.42亿元 [8] - 券商新开户佣金费率低至万0.841，资金体量越大优惠越多 [6] - 香港恒生指数跌0.21%，东方甄选股价单日振幅达45% [6] 新能源与制造业 - 工信部规范光伏产业秩序，要求遏制低价竞争并淘汰落后产能 [12] - 上海临港落地400亿元科技项目，涵盖三维芯片、脑机接口等领域 [12] - 广东出台21项措施推动商业航天全产业链发展 [12] - 黑龙江调整汽车以旧换新补贴，新能源车最高补贴1.3万元 [12] - 蔚来100kWh电池包价格下调2万元至10.8万元，周销量超越小米 [14] 半导体与AI - 软银拟投资英特尔20亿美元（每股23美元），双方就代工业务收购谈判 [14] - 上海发布"AI+制造"三年方案，聚焦语料、模型等创新领域 [12] - 鹏鼎控股投资80亿元建设AI全产业链产业园 [11] - OpenAI在印度推出低价订阅计划ChatGPT Go（月费4.57美元） [15] - 三维芯片集成项目入选上海临港重大科技项目 [12] 国际贸易与大宗商品 - 美国对407类钢铁铝产品加征50%关税，涉及风电设备、铁路车辆等 [16] - LME香港交割仓揭牌，推动人民币计价大宗商品交易 [22] - COMEX黄金跌0.57%至3358.9美元/盎司，布伦特原油跌0.95%至65.97美元/桶 [22] - 必和必拓2025财年净利润90.2亿美元（+14%），收入下降8%至513亿美元 [19]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入23.82亿元 同比增长52.26% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润2.63亿元 同比增长83.82% [2] 业绩增长 - 营业收入实现超50%的高速增长 [2] - 净利润增速显著高于收入增速 达83.82% [2]

财务表现 - 公司实现营业收入23.82亿元 同比增长52.26% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润2.63亿元 同比增长83.82% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.5亿元 同比增长101.25% [1] - 基本每股收益0.63元 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入23.82亿元，同比增长52.26% [1] - 归母净利润2.63亿元，同比增长83.82%，扣非归母净利润2.50亿元，同比增长101.25% [1] - 二季度营收14.22亿元，同比增长74.72%，归母净利润1.465亿元，同比增长84%，扣非净利润1.415亿元，同比增长110.68% [1] 收入驱动因素 - AI服务器高多层板需求旺盛，拉动高多层PCB强劲需求，主要得益于DeepSeek等国产大模型突破及云服务商算力中心建设 [1][4] - 钻孔类设备收入16.92亿元，同比暴增72.07%，占总收入比重超70%，成为增长主引擎 [5][8] - 技术复杂度提升推动设备价值重构，CCD六轴独立机械钻孔机及高功率CO2激光钻孔机等创新设备契合高端应用需求 [4][5] 成本与费用结构 - 营业成本16.61亿元，同比增长44.21%，主要随营收规模扩大及产能扩张增加 [2] - 销售费用1.18亿元，同比增长41.97%，因业务宣传费及业务招待费大幅增加 [2][3] - 管理费用1.15亿元，同比增长39.81%，因人才引进及团队扩张导致管理薪酬支出增加 [3] - 研发投入1.59亿元，同比增长56.07%，因加大研发投入、人才引进及材料折旧费用增加 [3] 现金流与资金状况 - 经营活动现金流净额-5.51亿元，同比下降344.85%，主要因采购规模扩大备料支付增加及应收款周期延长 [1][3][5] - 投资活动现金流净额-6083.78万元，同比改善54.94%，因购建长期资产支出减少 [3] - 筹资活动现金流净额4.21亿元，同比增长87.12%，因新增银行借款及限制性股票激励行权 [3] 海外市场拓展 - 东南亚PCB产业转移带来新增长空间，泰国、越南、马来西亚等地投资项目落地 [6] - 海外业务稳步推进，东南亚市场布局加速，国产化供应链优势有望复制 [6][8] - 海外扩张面临操作人员适应性、设备品牌原产地要求及贸易政策变化等挑战 [6]

财务表现 - 上半年实现营业收入23.82亿元 同比增长52.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.63亿元 同比增长83.82% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.5亿元 同比增长101.25% [1] - 基本每股收益0.63元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入23.82亿元 同比增长52.26% [1] - 净利润2.63亿元 同比增长83.82% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]