核心观点 - 服务消费迎来政策利好，2026年有望成为服务消费大年，政策持续加码将同时受益需求红利和政策对优质服务供给的培育[3][7] - 情绪价值与符号消费结构性高增长，IP潮玩、黄金珠宝等品类受益于消费从功能性向情绪价值转变的趋势[3][7][9] - 新零售渠道变革重塑产业链，线上线下均迎来变革，零食折扣、社区零售、大卖场调改店将迎来正面竞争[3][7] - AI新技术商业化加速，从内部提效走向2B和2C端商业化产品落地，并带来增量收入[3][7] 服务消费迎诸多催化 - 2025年9月16日商务部联合9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策》，围绕五大方面提出19条措施，包括优化假期安排、IP联动新场景、鼓励赛事与文旅联动等[11][12] - 优化假期安排政策若能落地，对服务和旅游消费需求提振最大，旅游需求约束不是价格而是假期时间[13][15] - 服务业占比提升是主要发达国家普遍现象，日本广义服务业增加值占GDP比重从1970年48.8%提升至2010年71.91%，美国服务业增加值占比从1970年突破50%后持续提升至70%以上[16] - 相比商品，服务普遍更容易提价，服务业价格主要受租金和人工成本影响，服务质量提升和技术含量增加驱动服务价格快速上行[21][25] - 中国居民服务消费支出占比仍有较大提升空间，剔除居住成本后，通信、医疗、体育文化娱乐支出占比从2015年31%提升至2024年34%，提升幅度有限[31][32] 旅游市场展望 - 预计2025年国内旅游收入63,112亿元，同比增长9.8%，旅游市场规模89,908亿元，同比增长9.8%[35] - 在线旅游市场规模预计2025年达32,367亿元，同比增长11.3%，线上化率提升至36%[35] - 交通票务市场未来3年CAGR 5-7%，2025年规模2万亿元；酒店住宿市场未来3年CAGR 10-12%，2025年规模7,900亿元；度假预订市场未来3年CAGR 35%，2025年规模1.9万亿元[36] - OTA市场格局稳定，利润率维持高位，携程海外投放清晰高效，Trip.com海外增速领先其他OTA[49][50][54] 酒店行业分析 - 酒店经营数据降幅收窄，需求相对稳定，2025年以来并未进一步恶化，预计2026年将延续改善趋势[37][40] - 行业供给结构分化，低门槛非连锁供给增速快，截至9月底行业整体客房数同比增9.5%，连锁客房数同比增12%[42][43] - 龙头酒店开店节奏分化，华住自2023Q4增速大幅领先行业，首旅自2023Q3加速，锦江处于增速放缓调整期[45][47] - 酒店对OTA渠道依赖度提高，2024年华住和首旅向携程支付佣金分别相当于2019年393%和176%，但门店数仅相当于2019年206%和196%[52][53] 现制饮品市场 - 中国现制饮品市场空间广阔，2023年市场规模5,175亿元，2018-2023年复合增长率22.5%，现制茶饮复合增长率19.0%，现制咖啡复合增长率36.3%[57][58] - 下沉市场潜力巨大，三线及以下城市在大众现制茶饮市场GMV占比从2018年35%提升至2023年42%，2023年一线城市人均现制饮品年消耗量70杯，二线及以下仅16杯[57][58] - 头部品牌推新策略分化，蜜雪冰城采用平价大单品策略，古茗专注高品质果茶且推新频率高，霸王茶姬前三大畅销原叶茶占比61%[60][63] - 供应链重资产与规模化筑壁垒，蜜雪冰城自产食材比例约60%，古茗拥有行业最大冷链仓储物流基础设施，配送成本仅占GMV约0.9%[65] 教育行业趋势 - 高中教育仍有7-8年人口红利期，以2025年为例，高中段适龄人口出生日期为2008-2010年，预计2032-2033年起需求才开始大幅下滑[73][78] - 政策支持高中阶段教育扩容，2025年《教育强国建设规划纲要》提出加快扩大普通高中教育资源供给，推进职普融通[78] - 中国高中教育普及率显著提升但仍落后发达国家，2020年25岁以上人口完成高中教育比例32%，而美国达91%，法国73%，德国84%[80][83] - 公考培训需求旺盛，2026年国考报名过审人数371.8万人，同比增长8.84%，粉笔AI刷题系统班单日销量突破14,000单[84][86] 符号消费与情绪价值 - IP消费随人口代际变迁而崛起，美国于1960-1970s迎来IP消费黄金时代，日本于1980s进入IP消费爆发期，中国预计在2020s迎来高速增长[94][96][97] - 潮玩IP产业处于高成长期，头部IP实现人群、地域、场景三重破圈，新IP接力验证平台价值，星星人搜索热度在2025年8月后明显提升[98][100] - 名创优品通过IP战略升级实现毛利率提升，合作超50个IP，联名产品占比30%，客单价提升15%-20%，海外市场成为增长主引擎[101][104][108] - 黄金珠宝市场规模稳步扩张，2024年达7,280亿元，黄金品类占比73%，古法金、足金镶嵌等工艺创新驱动价增和市场扩容[113][115][116][123] 新零售渠道变革 - 中国流通体系变革趋势是从厂商主导的深度分销转变为消费者驱动的高效零售，零售商核心能力从选址到选品，最终走向制造型零售[3] - 零售行业在品类和场景维度走向分散，零食折扣、社区零售、大卖场调改店将迎来正面竞争，即时零售依托履约效率优势分流传统渠道[3][7] - 外卖与即时零售竞争格局巨变，由于履约体系变化和订单需求属性不同，竞争尚未结束[3] AI技术商业化 - AI新技术将首先应用于新的实体设备，如AI眼镜、AI玩具等，在人力资源服务、电商、教育等领域效率提升及商业化进度领先[3][7] - AI相关产品已经从内部管理提效，到2B和2C端商业化产品落地，并带来增量收入[3]

报告行业投资评级 - 报告对大消费行业九大优势子行业（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）给予积极关注，重点推荐各子行业金股，整体投资评级为"买入" [4][7] 报告核心观点 - 报告聚焦大消费行业2025年11月金股组合推荐，覆盖九大子行业龙头公司，核心观点为各公司均具备明确的成长逻辑、业绩改善预期或行业政策红利支撑，中长期发展路径清晰 [4][7] - 报告通过盈利预测和估值分析显示，多数金股2025-2027年归母净利润保持增长，估值水平具备吸引力，维持"买入"评级 [11][12][13][14][16][17][18][19][21][29] 按目录分类总结 农业（牧原股份） - 牧原股份作为全球第一大生猪养殖集团，行业进入稳态阶段，公司资本开支逐步减少，前三季度资本开支累计72.9亿元，同比减少28%，单三季度资本开支20.6亿元，同比减少51% [11] - 公司负债总额较年初下降约98亿元，资产负债率降至55.5%，自由现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为154.9亿元、175.7亿元、225.5亿元，对应PE分别为18倍、16倍、12倍 [11][29] 零售（上美股份） - 上美股份主品牌韩束以套盒品类为基点推动多品类扩张，子品牌Newpage等新锐品牌增长亮眼，预计2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、13.6亿元、15.8亿元，对应PE分别为29倍、23倍、20倍 [12][29] 社服（中国中免） - 免税新政落地，扩大供给、优化流程，提振消费回流，中国中免作为行业领军企业，预计2025-2027年归母净利润分别为36.7亿元、41.7亿元、47.8亿元，对应PE分别为43倍、38倍、33倍 [13][29] 汽车（拓普集团） - 拓普集团主业受益小米、问界等车企放量，2026年业绩有望逐季提升，机器人业务随特斯拉进展加速，预计2025-2027年归母净利润分别为28.0亿元、33.7亿元、41.0亿元，对应PE分别为45.7倍、38.1倍、31.3倍 [14][29] 纺服（华利集团） - 华利集团2025Q3收入增速预计筑底，2025Q4起在低基数、客户补库驱动下提速，预计2025-2027年归母净利润为33.6亿元、40.7亿元、47.2亿元，同比增速分别为-12%、+21%、+16%，对应PE为20.5倍、17.0倍、14.6倍 [16][29] 轻工（匠心家居） - 匠心家居2025年前三季度营收/归母净利润同比增长36%/53%，单Q3同比增长29%/55%，店中店拓展至超500家，预计2025-2027年归母净利润约9.5亿元、12.3亿元、15.4亿元，对应PE为22倍、17倍、13倍 [17][29] 食品（山西汾酒） - 山西汾酒2025Q3营业总收入89.6亿元（同比+4.05%），归母净利润28.99亿元（同比-1.38%），玻汾和青花双轮驱动格局稳固，预计2025/2026年EPS为10.09元/10.93元，对应PE分别为19倍/17倍 [18][29] 家电（安克创新） - 安克创新品类梯队布局完善，储能、扫地机等成长品类保持高增长，预计2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元、38.95亿元，对应PE分别为23.59倍、19.60倍、16.09倍 [19][29] 医药（信达生物） - 信达生物2025Q3总产品收入超33亿元，同比增长约40%，IBI363等产品出海交易首付款达12亿美元，总交易额最高可达114亿美元，预计2025-2027年归母净利润对应PE分别为232.2倍、116.5倍、59.3倍 [19][21][29] 历史组合表现 - 2025年10月金股组合（等权重）绝对收益为-7.93%，相对上证综指收益为-9.79%，其中科锐国际（社服）、波司登（纺服）、千禾味业（食品）实现正收益 [22] - 长期数据显示金股组合累计绝对收益和相对收益整体呈上升趋势，截至2025年10月31日表现稳健 [27][28]

财务表现 - 25年前三季度收入同比增长28% [1] - 扣非利润受资产减值等因素拖累 [1] 产品与研发 - 公司坚定创新研发投入 [1] - 25年第三季度三大品类均有新品推出 [1] - 产品线逐步丰富完善 [1] 品牌与渠道 - 公司为中国消费电子品牌出海的标杆 [1] - 独立站收入稳定提升，彰显强品牌心智 [1] 运营与风险 - 短期受召回产品等因素影响 [1] - 公司坚定长期主义观念，多举措降低关税风险 [1]

公司产品召回事件 - 安克创新近日在日本市场发布公告，召回部分移动电源及蓝牙音箱产品 [1] - 2025年以来公司全球召回产品总数已超过238万台 [1] - 此次召回事件预计产生的相关直接成本在4.32亿元至5.57亿元之间 [1]

出海行业趋势与市场活动 - 投资、贸易、科技是中国企业出海迪拜最热门的方向，进入市场、合规运营是影响成败的关键 [2] - 36氪出海将联合迪拜IFZA自贸区于11月13日举办线上活动，讲解迪拜热门行业及业务落地实操路径 [2] 社交媒体与内容平台动态 - TikTok东南亚月活用户突破4.6亿，印尼用户达1.6亿，越南7000万，泰国5000万，用户增速区域首位 [5] - 东南亚地区三分之二用户通过TikTok发现新应用，其中45%用户会进一步深入了解相关内容 [5] - 字节跳动将推出海外游戏发行平台GameTop，提供游戏内容、创作工具及社交功能 [8] 电子商务与零售出海 - 淘宝出海双11在全球20个国家和地区同步上新210万新品，数百款为全球独家或淘宝首发 [5] - 参与双11海外会场的淘系商家突破百万，包邮商品超过4亿件 [5] - 泡泡玛特中东首店在卡塔尔多哈哈马德国际机场开业，为全球首家7天24小时营业的线下门店 [6] 消费电子与智能设备出海 - OPPO欧洲发布Find X9系列旗舰，当地售价高达1299欧元（约合人民币10700元） [6] - 2025年第二季度OPPO 400美元以上中高端机型出货量同比暴涨46.6% [6] - 安克创新2025年前三季度营收210.19亿元，同比增长27.79%，海外业务营收203.22亿元，占总营收96.7% [7] 新能源汽车与智能出行出海 - 吉利正式进军英国市场，发布首款纯电SUV EX5，目标2030年在英年销量10万辆 [7] - 吉利已在英国设立25家销售网点，计划年底前扩至50家，2026年底建成100家网络 [7] - 比亚迪亮相2025东京车展，全球首发为日本市场定制的K-EV及首款插电混动车型海狮06DM-i [7] 本地生活服务与物流出海 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta在阿联酋阿布扎比正式启动运营，实现对迪拜和阿布扎比两大核心城市覆盖 [6] - Keeta自2024年9月进入沙特以来已覆盖沙特20多个城市，并已进入卡塔尔、科威特和阿联酋 [6] - 峰飞航空获阿联酋猎鹰航空50架eVTOL航空器订单，包括15架载货机型和35架载人机型，首批将于2025年底交付 [8] 前沿科技与产业链投资 - 源天生物获丰田通商战略投资，累计融资数千万元，计划切入汽车供应链体系并开拓日本市场 [9] - 显耀显示科技（JBD）完成超十亿元B2轮融资，刷新全球MicroLED微显示领域单笔融资纪录 [10] - JBD的MicroLED微显示产品已应用于近50款智能眼镜，包括Rokid、雷鸟等品牌，并获国际科技巨头量产订单 [10] 资本市场与全球扩张 - 赛力斯拟全球发售1.002亿股H股，募资超130亿港元，或成2025年港股最大车企IPO [9] - 赛力斯披露未来三年全球计划，将加快中东、欧洲、澳大拉西亚、美洲等市场扩张 [9] 政策支持与行业服务 - 中国贸促会将发布2025年跨境电商重点联系企业名录，精选110家企业，涵盖综合服务、物流仓储等各类企业 [10] - 英文媒体KrASIA约60%读者为东南亚核心国家商业人群，帮助中国公司通过彭博终端等平台提升全球品牌 [11]

财务表现 - 2025年前三季度公司总收入210亿元，同比增长28% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润19.33亿元，同比增长31%，扣非净利润14.8亿元，同比增长14% [1] - 2025年单第三季度公司收入81.5亿元，同比增长20%，归母净利润7.66亿元，同比增长28%，扣非净利润5.21亿元，同比下降3% [1] - 2025年第三季度公允价值变动收益2.33亿元，去年同期为-0.3亿元，投资收益0.6亿元，资产减值损失-0.5亿元 [1] - 2025年前三季度毛利率44.7%，同比提升0.4个百分点，销售净利率9.4%，同比提升0.1个百分点 [2] - 2025年第三季度毛利率44.6%，同比提升1.6个百分点，销售净利率9.9%，同比提升0.7个百分点 [2] 收入结构 - 2025年前三季度境外收入203亿元，同比增长28%，境内收入7亿元，同比增长22% [2] - 2025年前三季度线上收入144亿元，同比增长25%，线下收入66亿元，同比增长34% [2] 费用投入 - 2025年前三季度销售费用率22.4%，同比提升0.4个百分点，研发费用率9.3%，同比提升0.7个百分点，管理费用率3.5%，同比下降0.3个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率23%，同比提升1个百分点，研发费用率9.2%，同比提升0.4个百分点 [2] 产品创新与发布 - 充电储能品类推出新一代Anker Prime系列多设备充电产品，发布新一代家庭能源系统，支持14.4kW光伏输入和64.5kWh储能容量，并在欧洲推出全球首款手势控制智能充电桩 [3] - 智能创新品类推出全球首款搭载本地化Local AI Agent的安防摄像头，发布智能清洁新产品，eufyMake AI设计工具升级，并在中国大陆发售eufy热敷穿戴吸奶器S1 Pro [3] - 智能影音品类推出全球首款硬币大小AI智能录音设备，并在欧洲发售智能开放式耳机 [3] 未来展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为322亿元、403亿元、493亿元，同比增长30%、25%、22% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.1亿元、33.1亿元、42.6亿元，同比增长28%、22%、29% [4] - 公司被视为中国消费电子品牌出海标杆，产品线持续丰富，独立站收入稳定提升 [4]

财务业绩表现 - 公司前三季度营收突破210亿元，同比增长27.79%，归母净利润为19.33亿元，增幅达31.34% [1] - 第三季度营收81.52亿元，同比增长19.88%，增速为2023年第一季度以来最低，归母净利润7.66亿元，同比增长27.76%，但扣非归母净利润为5.21亿元，同比小幅下降2.92% [2] - 公司经营现金流为-8.65亿元，较上年同期的16.51亿元大幅下降152.38%，主要因主动大规模备货导致存货余额较年初增长90.11%，以及支付给职工的现金增加 [2] - 公司2022至2024年营收从142.5亿元增长至247.1亿元，三年复合增长率超30%，归母净利润从11.4亿元增长至21.1亿元 [1] 市场与收入结构 - 公司前三季度境外营业收入203.22亿元，同比增长28.01%，占总营收比重超过96%，境内营业收入为6.97亿元，同比增长21.59% [2] - 日本作为公司重要市场，2025年上半年该区域市场创收达17.99亿元 [3] 产品召回事件与影响 - 2025年以来公司全球召回产品总数已超238万台，相关直接成本预计在4.32亿至5.57亿元之间 [1] - 近期日本子公司因产品引发41起火灾事故，召回约41万台移动电源及超10万台蓝牙音箱，一个月前刚在美国召回48万个移动电源 [3] - 2025年6月在中国市场召回7个型号共71.29万件充电宝，同期在美国市场召回PowerCore 10000等型号共115.8万台产品，两次召回货值合计超亿元 [3] - 自2023年2月以来，公司已发生六次公开的产品召回事件 [2] 研发投入与运营模式 - 公司采用“轻资产+高研发”运营模式，研发费用从2022年的9.7亿元增至2025年前三季度的19.46亿元，研发费用率从6.8%提升至9.26% [3] - 2025年第三季度推出160W多口充电器、家庭能源系统等创新产品，市场反馈积极 [3] 供应链管理与质量管控 - 生产环节依赖代工厂带来质量管控挑战，2025年6月国内召回因供应商擅自变更电芯原材料，公司品控体系未能及时发现 [3][4] - 公司已采取终止与涉事供应商合作、与宁德时代旗下宁德新能源签署合作协议、强化供应商管理等措施 [5] - 行业观点认为消费电子行业不良率需控制在1%以内，轻资产模式下需建立更严格的供应商准入与过程监管机制 [5]

TikTok及社交媒体出海 - TikTok东南亚月活用户突破4.6亿，其中印尼1.6亿、越南7000万、泰国5000万，用户增速区域首位 [3] - 东南亚地区三分之二用户通过TikTok发现新应用，45%用户会进一步深入了解相关内容 [3] - 字节跳动将推出海外游戏发行平台GameTop，提供游戏内容、创作工具及社交功能 [6] 电商平台全球化拓展 - 淘宝出海双11在全球20个国家和地区同步开启，上新210万款新品，其中数百款为全球独家或淘宝首发 [3][4] - 参与双11海外会场的淘系商家突破百万，包邮商品超过4亿件 [3] - 美团旗下国际外卖品牌Keeta在阿联酋阿布扎比正式启动运营，实现对阿布扎比和迪拜两大核心城市的服务覆盖 [4][5] - Keeta已覆盖沙特20多个城市，并加速扩张至卡塔尔、科威特和阿联酋 [5] 消费电子及智能硬件出海 - OPPO在欧洲发布Find X9系列旗舰手机，当地售价高达1299欧元，加速推进高价值出海 [4] - 2025年第二季度OPPO 400美元以上中高端机型出货量同比暴涨46.6% [4] - 安克创新2025年前三季度营收突破210.19亿元，同比增长27.79%，其中境外市场营收203.22亿元，占总营收比重96.7% [5] - 泡泡玛特在中东卡塔尔首都多哈哈马德国际机场开设首家门店，为其全球首家7天24小时营业的线下门店 [4] 汽车产业全球化布局 - 吉利汽车正式进军英国市场，首发纯电SUV EX5，目标2030年在英年销量10万辆 [4][5] - 吉利已在英国设立25家销售服务网点，计划年底前扩至50家，2026年底建成100家网络，零部件满足率超90% [5] - 比亚迪亮相2025日本移动出行展，全球首发为日本市场定制的K-EV，并同步推出“纯电+混动”双线策略 [6] - 赛力斯拟在香港募资超130亿港元，披露未来三年将加快中东、欧洲、澳大拉西亚及美洲等全球市场扩张计划 [7] 前沿科技与供应链投资 - 峰飞航空获阿联酋猎鹰航空50架eVTOL航空器订单，包括15架载货机型和35架载人机型，首批将于2025年底交付 [6] - 源天生物获得丰田通商战略投资数千万元，双方将围绕纱线、食品包装、工程塑料等领域合作，旨在切入汽车供应链体系 [4][7] - 显耀显示科技完成超十亿元B2轮融资，其MicroLED微显示产品已应用于近50款智能眼镜，并拿到国际科技巨头量产订单 [8] 政策支持与行业生态 - 中国贸促会将发布2025年跨境电商重点联系企业名录，从200多家申报企业中精选110家，涵盖综合服务、金融支付、物流仓储等各类企业 [4][9] - 名录通过中英文方式展示企业信息，并利用全球30个驻外代表处渠道积极推介，以提升入选企业海外知名度和品牌力 [9]

投资评级 - 报告对安克创新的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度供应链优化收效良好，毛利率同比提升1.61个百分点至44.6% [8] - 2025年第三季度归母净利润为7.7亿元，同比增长27.8%，但扣非净利润为5.2亿元，同比下降3%，主要受公允价值变动损益影响 [8] - 2025年第三季度收入增速为19.9%，较上半年的33%有所放缓，原因包括2024年第三季度高基数（同比+44%）、充电宝召回事件影响以及便携储能行业竞争加剧 [8] - 公司近期在IFA2025展览会推出一系列新品，包括全球首款消费级3D纹理UV打印机、新一代扫地机器人及辅助设备、家庭能源系统等，显示其创新活力 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现总收入210亿元，同比增长27.8%；归母净利润19.3亿元，同比增长31%；扣非净利润14.8亿元，同比增长13.8% [8] - 2025年第三季度销售净利率为9.85%，同比提升0.67个百分点；销售费用率为22.97%，同比增加0.96个百分点；研发费用率为9.22%，同比增加0.36个百分点；财务费用率为0.66%，同比增加0.80个百分点 [8] - 公司毛销差（毛利率减去销售费用率）在2025年第三季度同比扩大0.65个百分点 [8] 盈利预测与估值 - 报告将公司2025年至2027年的归母净利润预测微调至25.7亿元、32.7亿元、39.1亿元，对应同比增长率分别为22%、27%、20% [8] - 基于2025年10月31日股价，公司2025年至2027年的预测市盈率（P/E）分别为24倍、19倍、16倍 [1][8] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为312.53亿元、394.07亿元、475.42亿元，同比增长率分别为26.48%、26.09%、20.64% [1] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.80元、6.10元、7.30元 [1]

核心观点 - 公司前三季度及第三季度业绩实现快速增长，主要受充电储能、智能创新、智能影音三大业务板块共同驱动 [2][3] - 第三季度收入增速环比放缓，扣非净利润同比略有下滑，主要受短期供应链扰动及公司战略性加大研发和品牌投入影响 [3] - 公司长期增长前景依然乐观，通过产品创新、全球化供应链布局及拓展新市场来应对短期挑战，并在储能、清洁电器等新品类上拥有广阔成长空间 [4][5] 前三季度业绩总结 - 前三季度收入210.2亿元，同比增长27.8%，归母净利润19.3亿元，同比增长31.3% [2] - 毛利率为44.7%，同比提升0.4个百分点，净利率为9.4%，同比提升0.1个百分点 [2] - 境外收入203.2亿元，同比增长28.0%，是收入主要来源；线上渠道收入144.0亿元，同比增长25.2% [2] - 业绩增长由三大核心板块驱动：充电储能板块为核心驱动力，智能创新板块中清洁类产品增速更高，智能影音板块通过巩固市场份额和推出新品实现增长 [2] 第三季度业绩分析 - 第三季度单季收入81.5亿元，同比增长19.9%，环比增长18.6%，归母净利润7.7亿元，同比增长27.8% [3] - 扣非归母净利润5.2亿元，同比下滑2.9%，毛利率44.6%，同比提升1.6个百分点 [3] - 收入增速放缓主要受充电宝召回事件导致的供应链优化、部分区域渠道变革及储能业务增速放缓影响 [3] - 扣非净利润下滑主要因公司坚定投入研发和品牌建设，第三季度研发费用率同比提升0.4个百分点，销售费用率同比提升1.0个百分点，财务费用率同比提升0.8个百分点 [3] 未来展望与战略重点 - 短期存货增加主要为应对潜在关税风险及为第四季度销售旺季主动备货 [4] - 长期通过产品创新提升品牌溢价，并依托全球化柔性供应链及拓展非美市场以降低关税影响 [5] - 公司在巩固现有优势品类的同时，储能、清洁电器、创意打印等新品类成长空间广阔，并对机器人、AI终端等前沿领域进行前瞻布局 [5]