市场表现 - 截至2025年12月19日13:17，中证消费电子主题指数(931494)上涨0.29% [1] - 指数成分股电连技术上涨3.77%，信维通信上涨3.72%，传音控股上涨3.72%，安克创新上涨2.61%，领益智造上涨2.41% [1] - 消费电子ETF(561600)上涨0.35%，最新价报1.15元 [1] 行业核心变量：存储芯片短缺与涨价 - 2025年9月至12月中旬，DRAM与NAND Flash现货价格累计上涨超300% [1] - 三星、SK海力士等原厂在2025年第四季度上调DRAM和NAND闪存价格最多30% [1] - 闪迪在2025年11月将NAND合约价大幅调涨50% [1] - 长江存储于2025年12月发出涨价通知，wafer价格上涨40%，模组价格上涨100% [1] - 中游模组厂库存仅能支撑至2026年第一季度，预计2026年第二季度NAND缺货将全面爆发 [1] - 存储芯片占PC成本15%-18%，占笔记本物料成本8%-10% [1] 2025年全球消费电子市场格局 - 市场呈现“传统业务放缓与AI创新爆发”的冰火两重天格局 [2] - 端侧AI设备已进入商业化爆发临界点，2025年全球AI终端出货量将突破3亿台 [2] - AI创新带动相关供应链企业营收增长25%-40% [2] - 行业竞争焦点从硬件参数转向“芯片-算法-应用”全生态构建 [2] 存储芯片涨价对终端厂商的影响 - 存储芯片涨价直接挤压终端厂商利润空间，推动行业洗牌 [1] - 2025年存储芯片价格预计同比上涨30%-50% [2] - 单台AI手机存储成本增加80-120美元，可能导致毛利率下降5-8个百分点 [2] - 缺乏核心技术储备的二线品牌可能陷入“增量不增收”困境 [2] 中证消费电子主题指数与ETF信息 - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比56.39% [3] - 前十大权重股包括立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际、京东方A、澜起科技、兆易创新、豪威集团、东山精密、亿纬锂能 [3] - 消费电子ETF(561600)紧密跟踪中证消费电子主题指数 [2] - 该ETF设有场外联接基金，包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894)、C(015895)、E(024557) [3]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，安克创新股价上涨2.05%，报112.48元/股，成交额1.44亿元，换手率0.43%，总市值603.07亿元 [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入452.60万元，其中特大单净买入741.86万元（买入1175.51万元，卖出433.65万元），大单净卖出289.26万元（买入2396.35万元，卖出2685.61万元） [1] - 公司股价今年以来上涨17.85%，近5个交易日上涨1.61%，近20日上涨9.09%，但近60日下跌17.87% [1] 公司基本概况 - 安克创新科技股份有限公司成立于2011年12月6日，于2020年8月24日上市 [1] - 公司主营业务为自有品牌移动设备周边产品、智能硬件等消费电子产品的研发、设计和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：充电储能类52.97%，智能创新类25.27%，智能影音类21.75%，其他0.01% [1] 行业归属与市场概念 - 公司所属申万行业为电子-消费电子-品牌消费电子 [2] - 公司所属概念板块包括无线充电、智能音箱、芯片概念、氮化镓、出海概念等 [2] 股东结构与持股变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.28万户，较上期增加25.71%；人均流通股为13245股，较上期减少19.47% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4343.88万股，较上期减少400.50万股；易方达创业板ETF（159915）为第七大流通股东，持股460.66万股，较上期减少68.26万股 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入210.19亿元，同比增长27.79% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润19.33亿元，同比增长31.34% [2] 公司分红历史 - 自A股上市后，公司累计派现34.43亿元 [3] - 近三年，公司累计派现27.92亿元 [3]

公司概况与上市动态 - 安克创新被称为“充电宝一哥”，业务已从智能充电延伸至智能家居与影音领域，手握Anker、eufy、soundcore三大品牌，全球用户累计超过2亿[6][7] - 公司于2020年登陆A股创业板，首日股价大涨121%，报收于146.86元/股，市值逼近600亿元，目前正寻求在港交所上市以实现“A+H”两地上市[6][7] - 截至2025年12月17日，公司股价报收于108.7元/股，市值达582.8亿元[6] 财务与业务表现 - 公司营收从2020年的93.53亿元增长至2024年的247.1亿元，净利润由8.56亿元上升至21.14亿元，2025年前三季度营收210.19亿元，同比增长27.79%，净利润19.33亿元，同比增长31.34%[15] - 智能充电储能业务是核心，2022年至2024年收入从68.76亿元跃升至126.67亿元，占总营收比例从48.3%提升至51.3%[9] - 智能家居业务收入从2022年的38.25亿元增至2024年的63.36亿元，但营收占比从26.8%缓降至25.6%，智能影音业务收入从33.88亿元增至56.92亿元，占比从23.8%下降至23%[10] - 2024年，公司在全球移动充电领域市场份额约5%，是北美及全球最大的独立充电品牌[10] - 2022年至2024年，公司销售及分销费用从29.38亿元扩大至55.7亿元，2024年同比增幅达43.31%[12] 市场与渠道 - 公司产品销往全球超180个国家和地区，96.4%的收入来自海外市场[15] - 除持续深耕亚马逊、京东等电商平台外，公司官网销售占比从2022年的4.8%显著提升至2025年前三季度的10%[15] - 为贴近年轻消费群，公司近期联手热门IP《黑神话：悟空》推出联名产品，并与知名影视科技自媒体“影视飓风”合作进行推广[10][12] 产品召回事件与影响 - 自2023年2月以来，公司已因电池安全隐患发起至少五次产品召回，累计召回量接近230万台，其中2025年6月单次召回超227万台，覆盖中美日市场（美国115.8万台、中国71.3万台、日本41.6万台）[6][15][20] - 据估算，若国内召回的71万件产品全部选择退款，按官方售价149-229元计算，公司可能需承担约1.06亿至1.63亿元的赔偿，直接经济损失预计达亿元级别[23] - 专家指出，召回带来的退款、销毁及库存减值预计将持续冲击未来2-3个季度的利润表现，并加剧现金流压力[23] 运营与财务风险 - 截至2025年9月底，公司经营性现金流为-8.65亿元，由正转负，公司解释主要系支付备货款及职工薪酬增加所致，但同期应付职工薪酬同比下降34.92%至8.96亿元[26] - 公司存货从2022年的14.8亿元增至2025年三季度末的61.47亿元，存货周转天数从2022年的73天升至2025年三季度的107.8天[26] - 截至2025年三季度末，公司总负债达99.13亿元，资产负债率升至49.52%，显著高于2020年上市时的21.75%[26] 监管与市场环境变化 - 中国民航局于2025年6月28日发布通知，明确禁止旅客携带无3C认证、标识不清、属召回批次的充电宝登机[26] - 近期多位消费者反映，安克充电宝在出行中因容量超标、序列号问题或型号不符等原因，在故宫博物院、首都机场等场所被禁止携带或丢弃[26][27] 创始人背景与股东回报 - 创始人阳萌为前谷歌工程师，于2011年创立公司，其与妻子贺丽为一致行动人，合计持股约47.04%，为公司控股股东[6][29][33] - 2022年至2024年，公司分红金额分别为4.88亿元、8.13亿元和11.16亿元，三年累计分红超24亿元，据此计算，实控人阳萌夫妇通过分红获得的收益超过11亿元[2][33] - 早期投资机构如IDG资本在公司A轮融资时进入，当时估值仅36亿元，已通过减持获得可观回报[35]

大宗交易概况 - 12月18日发生一笔大宗交易，成交量为4.75万股，成交金额为442.70万元，成交价为93.20元，相对当日收盘价折价15.44% [2] - 该笔交易的买方营业部为国泰海通证券股份有限公司深圳红岭北路证券营业部，卖方营业部为华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业部 [2] - 近3个月内公司累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为2724.23万元 [3] 近期市场表现与资金流向 - 12月18日公司收盘价为110.22元，下跌0.04%，日换手率为1.23%，成交额为4.06亿元 [3] - 当日主力资金净流入4494.53万元 [3] - 近5日公司股价累计上涨2.03%，期间资金合计净流入2.43亿元 [3] 融资余额变动 - 公司最新融资余额为6.55亿元 [4] - 近5日融资余额减少4643.73万元，降幅为6.62% [4] 公司基本信息 - 安克创新科技股份有限公司成立于2011年12月06日 [4] - 公司注册资本为53615.7605万元人民币 [4]

公司业务模式 - 公司在硬件制造方面主要采用合作研发制造（JDM）和自主设计制造（ODM）模式为客户提供支持和服务 [1] 核心客户与合作伙伴 - 公司已与联想集团、安克创新、360集团等知名科技型企业建立长期稳定合作关系 [1] - 公司已与小米生态链企业（创米科技）建立长期稳定合作关系 [1] - 公司已与中国移动集团（下属专业公司）建立长期稳定合作关系 [1] - 公司已与国内知名电商建立长期稳定合作关系 [1] - 公司已与美国及日本等发达国家区域头部品牌建立长期稳定合作关系 [1]

2025三湘民营企业百强榜概览 - 榜单由湖南省工商联发布，基于对2024年度营业收入超过5亿元的上规模民营企业的调研，以年营业收入为主要参考指标编制而成 [1] - 三一集团有限公司、长沙市比亚迪汽车有限公司、蓝思科技股份有限公司等100家企业入围 [1] 上榜企业地域分布 - 上榜企业高度集中于长沙市，榜单前20名企业中，有14家总部位于长沙市 [3] - 株洲市、岳阳市、衡阳市、娄底市、湘潭市、常德市、益阳市、邵阳市、郴州市、永州市等地也有企业上榜，显示出湖南省民营经济在地域上的广泛分布 [3][4][5][6][7][8] 上榜企业行业分布 - **制造业占据绝对主导地位**，覆盖多个细分领域： - **计算机、通信和其他电子设备制造业**：包括蓝思科技、湖南裕能、长沙比亚迪电子、长沙惠科光电、奥士康科技、衡阳富泰宏精密工业、株洲麦格米特电气、湖南艾华集团、湖南创普开业科技等企业 [3][4][5][7][8] - **电气机械和器材制造业**：包括金杯电工、特变电工衡阳变压器、长沙弗迪电池、湖南金龙科技、恒飞电缆、长沙格力暖通制冷设备、岳阳汇川技术等企业 [3][4][5][8] - **汽车制造业**：包括长沙市比亚迪汽车有限公司、长沙星朝汽车有限公司 [3] - **专用设备制造业**：包括长沙中联重科环境产业、山河智能装备、楚天科技、湖南中科电气等企业 [4][5][6] - **金属冶炼和压延加工业**：包括湖南五江控股集团（金属制品业）、湖南攀达新型材料、湖南正和通银业、湖南华信稀贵科技、湖南宏旺新材料科技等企业 [3][5][6][8] - **食品与农副食品加工业**：包括唐人神集团、绝味食品、道道全粮油、陈克明食品、澳优乳业、盐津铺子等企业 [3][5][6][7] - **医药制造业**：包括湖南科伦制药有限公司 [6] - **非金属矿物制品业**：包括株洲旗滨集团、湖南中科星城石墨、湖南天欣集团等企业 [3][6][7] - **批发与零售业**企业数量众多，例如湖南鸣鸣很忙商业连锁、益丰大药房、老百姓大药房、湖南兰天集团、湖南佳惠百货、湖南力天汽车集团、长沙京东厚成贸易、湖南九城投资集团、湖南达嘉维康医药产业、湖南友谊阿波罗控股等 [3][4][5][6][8] - **建筑业及相关行业**是重要组成部分，包括房屋建筑业（如湖南兴旺建设、湖南望新建设集团、湖南省沙坪建设、湖南乔口建设、浩天建工集团等）、土木工程建筑业、建筑安装业等企业 [4][5][6][7][8] - **综合类业务**企业，如湖南中伟控股集团、湖南新长海发展集团、红星实业集团有限公司、湾田控股集团有限公司、湖南金煌实业集团、大湖产业投资集团、湖南建鸿达实业集团等 [3][5][6][7] - **其他重要行业**包括： - **软件和信息技术服务业**：如安克创新科技、拓维信息系统 [3][8] - **卫生行业**：爱尔眼科医院集团 [3] - **废弃资源综合利用业**：湖南邦普循环科技、湖南金弘再生资源集团、湖南高诺产业集团 [4][5] - **物流仓储业**：和立东升国际物流集团、湖南一力股份有限公司 [4][5] - **金融业**：湖南三湘银行 [8]

可转债发行 - 公司发行面值总额110,482.00万元可转换公司债券，发行数量11,048,200张[4] - 可转债期限6年，自2025年6月16日至2031年6月15日[6] 债券利率 - 债券利率第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%[6] 转股信息 - 转股期自2025年12月22日至2031年6月15日[5] - 当前转股价格为110.58元/股[5] - 初始转股价格为111.94元/股[11] - 2025年8月1日转股价格由111.94元/股调整为111.44元/股[11] - 2025年8月7日转股价格由111.44元/股调整为111.28元/股[12] - 2025年8月27日转股价格由111.28元/股调整为110.58元/股[13] - 公司在股份和/或股东权益变化时将调整转股价格并公告[14] - 转股数量计算方式为Q = V/P（去尾法取整数倍），不足一股余额5个交易日内现金兑付[18][19] 权益分配 - 以权益分配前总股本536,157,605股为基数，向全体股东每10股派发现金红利7.00元（含税）[13] 赎回条款 - 可转债期满后5个交易日内，公司按债券面值108%（含最后一期年度利息）赎回全部未转股可转债[20] - 转股期内，公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（含），公司有权赎回全部或部分未转股可转债[20] - 未转股余额不足3000万元时，公司董事会有权赎回全部未转股可转债[21] 回售条款 - 若募集资金运用与承诺重大变化且被认定改变用途，持有人可一次回售部分或全部可转债[23] - 最后两个计息年度内，公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格70%，持有人有权回售可转债[23] 其他 - 可转债存续期内，连续30个交易日中15个交易日收盘价低于当期转股价格85%时，董事会可提向下修正方案，需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[15] - 因可转债转股增加的股票与原股票权益相同，股权登记日在册股东均享当期股利[25] - 投资者可查阅2025年6月12日巨潮资讯网披露的《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》了解“安克转债”其他内容[26]

海外机构调研概况 - 近10日（12月4日至12月17日）共有349家公司获机构调研，其中海外机构调研了45家上市公司 [1] - 在各类机构中，证券公司调研了314家公司，占比最多；基金公司调研了237家，位列其后 [1] - 获海外机构调研的股票近10日平均股价上涨3.95% [1] 最受关注的上市公司 - 汇川技术是近10日最受海外机构关注的上市公司，共有51家海外机构参与调研 [1] - 安克创新紧随其后，共有48家海外机构参与调研 [1] - 厦门钨业和丰立智能也受到较多海外机构关注，分别有44家和38家机构调研 [1][2] 调研期间股价表现优异的公司 - 华菱线缆在调研期间股价累计涨幅最大，达到75.97% [1] - 致尚科技期间股价上涨45.93% [1] - 冰轮环境、厦门钨业、茂莱光学期间涨幅分别为26.01%、18.25%和17.99% [1] 调研期间股价表现疲软的公司 - 一品红在调研期间股价累计跌幅最大，为29.33% [2] - 中科曙光和华利集团期间跌幅分别为12.29%和11.14% [2] - 股价下跌的公司共有22只 [1] 被调研公司的行业分布 - 电子行业公司被调研数量较多，包括致尚科技、茂莱光学、胜宏科技、秋田微、复旦微电、伟测科技、安克创新、奥比中光、海光信息、瑞芯微、顺络电子、东芯股份等 [1][2] - 机械设备行业公司亦有多家被调研，包括冰轮环境、精智达、步科股份、大族激光、汇川技术、伟创电气、丰立智能、中集集团、欧科亿等 [1][2] - 其他涉及行业包括电力设备、有色金属、国防军工、通信、商贸零售、轻工制造、家用电器、石油石化、基础化工、汽车、食品饮料、医药生物、银行、纺织服饰、计算机、公用事业等 [1][2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[23] * **模型构建思路**：通过分析市场成交量的变化来判断市场趋势和买卖时机，当量能指标发出看多信号时，认为市场可能上涨[23]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建公式和计算步骤，仅提及其为一种择时信号[23]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型**[24][27] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中过去一段时间内上涨股票的家数占比，来衡量市场情绪。当上涨家数占比高时，市场情绪可能过热；当上涨家数占比从低位回升时，可能预示市场底部[24]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比，得到原始指标[24]。 2. 对原始指标进行两次不同窗口期的移动平均平滑，得到快线（短期平滑线）和慢线（长期平滑线）[27]。 3. 生成交易信号：当快线大于慢线时，认为市场情绪上行，发出看多信号；当快线小于慢线时，认为市场情绪下行，持谨慎或中性态度[27]。 * **模型评价**：该指标可以较快捕捉上涨机会，但也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益，且对下跌市场的判断存在缺陷，难以有效规避下跌风险[25]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[30][31] * **模型构建思路**：通过判断沪深300指数收盘价相对于一组长期均线的位置关系，来评估市场的趋势状态和情绪[30]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300收盘价的八条均线，参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[30]。 2. 统计当日沪深300指数收盘价大于这八条均线指标值的数量[31]。 3. 生成交易信号：当收盘价大于均线的数量超过5条时，看多沪深300指数[31]。 4. **因子名称：横截面波动率**[34] * **因子构建思路**：衡量同一时间点（截面）上，某一指数（如沪深300）内所有成分股收益率之间的离散程度。波动率越高，表明个股表现分化越大，可能意味着Alpha（超额收益）机会更多[34]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出其用于观察市场赚钱效应和Alpha环境[34]。 5. **因子名称：时间序列波动率**[37] * **因子构建思路**：衡量指数成分股收益率随时间变化的波动程度。波动率上升可能意味着市场活跃度增加，Alpha环境改善[37]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出其用于观察市场赚钱效应和Alpha环境[37]。 6. **因子名称：基金抱团分离度**[81] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益的标准差，来度量基金抱团的程度。标准差小表示抱团基金表现趋同，抱团程度高；标准差大表示抱团正在瓦解[81]。 * **因子具体构建过程**： 1. 构造抱团基金组合（具体构造方法未详述）[81]。 2. 计算该抱团基金组合在截面上的收益率标准差，作为分离度指标[81]。 模型的回测效果 （报告中未提供各择时模型的具体回测绩效指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。） 因子的回测效果 1. **横截面波动率因子** * **沪深300横截面波动率**：近两年平均值1.93%，近一年平均值1.89%，近半年平均值1.99%，近一季度平均值2.05%[37]。近一季度平均值处于近两年、近一年、近半年分位数的71.22%、73.50%、69.15%[37]。 * **中证500横截面波动率**：近两年平均值2.11%，近一年平均值2.11%，近半年平均值2.16%，近一季度平均值2.27%[37]。近一季度平均值处于近两年、近一年、近半年分位数的57.94%、65.87%、61.90%[37]。 * **中证1000横截面波动率**：近两年平均值2.31%，近一年平均值2.39%，近半年平均值2.40%，近一季度平均值2.47%[37]。近一季度平均值处于近两年、近一年、近半年分位数的73.31%、71.71%、65.74%[37]。 2. **时间序列波动率因子** * **沪深300时序波动率**：近两年平均值0.65%，近一年平均值0.61%，近半年平均值0.62%，近一季度平均值0.64%[40]。近一季度平均值处于近两年、近一年、近半年分位数的60.25%、65.84%、59.21%[40]。 * **中证500时序波动率**：近两年平均值0.47%，近一年平均值0.45%，近半年平均值0.45%，近一季度平均值0.48%[40]。近一季度平均值处于近两年、近一年、近半年分位数的65.08%、66.67%、64.29%[40]。 * **中证1000时序波动率**：近两年平均值0.26%，近一年平均值0.25%，近半年平均值0.24%，近一季度平均值0.26%[40]。近一季度平均值处于近两年、近一年、近半年分位数的69.72%、71.71%、63.75%[40]。

核心观点 - 展望2026年，商贸零售行业投资策略围绕“修复+成长”双主线展开[4] - 修复性赛道关注利润拐点，在杠杆效应下利润增速预计高于收入增速，重点关注免税、酒店、旅游[4][19] - 成长型赛道关注收入高增长，部分优质标的具备远超行业的成长性，重点关注美妆、黄金珠宝、跨境[4][20] 免税行业 - 离岛免税销售自2025年9月起转正，2025年9月、10月购物金额分别同比增长3.4%、13.1%[21] - 2025年1-10月离岛免税人均消费6530元，同比增长21.2%[21] - 政策利好频出，10月15日及10月29日政策从品类扩容、国货准入、人群拓展、审批下放等多维度优化行业发展[33][36] - 新政首周（11月1-7日）离岛免税购物金额5.06亿元，同比增长34.86%[36] - 新设8家市内免税店已陆续开业，未来有望受益于入境客流增长[37][40] - 中国中免2025年第三季度营收117.1亿元，同比降幅收窄至-0.4%，呈现边际改善趋势[41] - 中国中免2024年全球及中国免税市场份额分别为11.2%和78.7%，保持领先[46][47] 酒店行业 - 行业基本面改善趋势显现，2025年10-11月酒店行业RevPAR分别同比增长4.5%、3.8%[49] - 头部公司RevPAR降幅逐季收窄，华住集团对2025年第四季度RevPAR指引为持平到微正[49] - 供给增速或将逐步放缓，华住集团在业绩会提及市场供给环比增速已趋于稳定[59] - 头部酒店集团维持较强开店势能，华住、锦江、首旅、亚朵2025年全年开店目标分别为2300、1300、1500、500家[64] - 中高端是增长更快的赛道，2019-2024年中高端酒店房量复合年增长率为21.1%[69][75] - 中国酒店行业连锁化率目前为40%以上，对比美国70%以上仍有较大提升空间[64] 旅游行业 - 2025年第一季度至第三季度国内旅游人数达49.98亿人次，同比增长18.0%[77] - 2025年第一季度至第三季度国内旅游收入达4.85万亿元，同比增长11.5%[77] - 重要节假日表现强劲，2025年春节国内旅游出游5.01亿人次，同比增长5.9%，出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%[82] - 国家层面政策支持陆续出台，2025年1月国务院办公厅发布《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》[84] 茶饮行业 - 近期外卖补贴退坡后同店表现好于预期，2026年预计在高基数下各品牌表现分化[4] - 行业逐步回归基本功较量，建议关注古茗、蜜雪集团[4] 人力资源服务行业 - 板块短期有望受益于宏观经济企稳回暖以及新兴产业快速发展驱动下的企业用工需求增长[4] - 中长期人工智能有望推动行业生态变革、赋能现有龙头加速发展[4] - 重点推荐科锐国际、北京人力[4] 教育行业 - 职业教育板块重视基本面底部拐点机会、低估值、高分红标的，重点推荐行动教育、中国东方教育[4] - K12课外培训行业需求端维持高景气，优选业绩更具成长性龙头，推荐学大教育[4] - 民办学历教育需紧密跟踪分类登记相关政策推进以及分红情况，关注中教控股[4] 餐饮行业 - 大环境仍略承压，快速拓店的同时保持同店相对稳健的品牌具有更强业绩确定性[4] - 建议关注百胜中国、小菜园、达势股份、绿茶集团[4] 美妆行业 - 流量竞争加码，关注渠道价值重塑，看好货架式与内容式渠道两大方向[4] - 重点推荐品牌沉淀标的毛戈平、水羊股份、珀莱雅，内容变现与流量收割标的上美股份[4] 黄金珠宝行业 - 2026年关注产品推新动能延续、高端化赛道竞争加速、渠道网络提质、海外业务成为新增量来源[4] - 政策趋严下行业集中度有望提升，建议长期关注老铺黄金、周大福、曼卡龙等[4] 零售行业 - 预计2026年商超调改步入交卷期，各企业调改单店客流、销售额等显著改善[4] - 随着调改推进，行业后续有望进入利润修复周期[4] - 建议关注步步高、汇嘉时代、永辉超市、新华百货、重庆百货[4] 跨境电商行业 - 2026年迎困境反转，中美关税对抗缓和且美国中期选举下政策预期稳定[4] - 头部企业库存去化收尾将启补库，海运价格下降，美国电商需求稳健，多因素支撑行业复苏[4][20] - 建议关注赛维时代、华凯易佰、安克创新[4]