9月机构调研概览 - 沪深京三市9月共有2027家上市公司接受机构调研 [1] - 大族激光接待机构调研次数最多，达14次；汇川技术位列第二，接待10次；中控技术、威力传动和冰轮环境接待9次 [1] - 按机构来访接待量统计，汇川技术以353家位列第一，迈威生物-U以339家位列第二，晶盛机电以295家位列第三 [1] 重点被调研公司业务动态 - 沃尔德新开发丝杠、RV减速器等核心零部件，2025年上半年实现订单金额突破400万元，同比增长约240% [2] - 沃尔德针对人形机器人领域提供超硬切削刀具解决方案，目前已对接下游客户进行研发、供样 [2] - 大族数控通过布局PCB生产关键工序及多品类产品为客户提供一站式解决方案，实现多维协同 [4] - 聚辰股份在内存模组配套芯片领域拥有近二十年量产经验，是全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片的核心供应商 [6] - 聚辰股份工业级存储芯片应用于工业自动化、数字能源及通信基站等领域，市场份额快速提升 [6] - 苏宁环球土储总建面约155多万平方米且多位于长三角，土地成本优势明显 [8] - 苏宁环球已有7家医美机构，2025年上半年苏亚医美各机构预收款达9282.9万元，同比增长18% [8] - 复洁环保重点突破沼气全碳定向转化制绿色甲醇技术，目标较传统工艺降本30%以上 [8] 股价表现突出的被调研公司 - 沃尔德自9月低点迄今股价累计最大涨幅达122.45% [2] - 大族数控自4月低点迄今股价累计最大涨幅达289.68% [4] - 聚辰股份自8月低点迄今股价累计最大涨幅达132.26% [6]

机构调研概况 - 第三季度A股市场近3000家上市公司接待了专业机构调研 近200家公司获得上百家机构青睐 [1] - 机器人概念龙头企业汇川技术以超过400家机构的调研数量位居榜首 [1] 调研机构活跃度 - 证券公司中 中信证券以1002次的调研总次数位居首位 [3] - 保险公司方面 平安养老 长江养老 太平养老 国寿养老的调研总次数均超过百次 [3] - 外资机构中 高盛等机构的调研活跃度排名居前 [3] 重点调研行业 - 集成电路 电子元件 应用软件等"硬科技"领域上市公司成为机构调研重点对象 [3] 机构关注焦点与公司回应 - 上市公司未来研发方向成为机构调研核心关注点 [3] - 汇川技术被重点询问未来研发投入重点方向 公司表示将保持营业收入的8%至10%投入研发 重点布局软件领域以弥补国内短板 同时推进海外市场和人形机器人等战略业务 [3] - 迈威生物被问及后续siRNA项目开发计划 公司透露除肝脏靶向外 正积极探索脂肪和CNS等肝外靶向方向 [3] 机构市场观点 - 以AI为代表的科技赛道仍是A股市场主线 [4] - 中信证券预计2025年第三季度计算机行业延续稳健增长 算力产业保持高景气 应用端拐点已现 建议第四季度重点把握AI应用及算力主线 同时关注信创 金融科技创新等结构性机会 [4] - 中泰证券认为AI下游资本开支将带动产业链繁荣 建议关注服务器 IDC等上游细分领域 全球及国内AI算力扩张趋势明确 上游资本开支板块有望持续受益 [4]

机构调研总体概况 - 第三季度近3000家A股上市公司被证券公司、基金公司、保险及保险资管公司等机构调研 [1] - 近200家公司获得上百家机构调研 [2][13] - 机器人概念龙头汇川技术获机构调研数量最多，超过400家 [2][13] 热门调研公司 - 汇川技术获419家机构调研，区间涨跌幅为29.81% [16] - 迈威生物-U获407家机构调研，区间涨跌幅为73.69% [16] - 德赛西威获401家机构调研，区间涨跌幅为48.08% [16] - 迈瑞医疗获397家机构调研，区间涨跌幅为9.93% [16] - 晶盛机电获376家机构调研，区间涨跌幅为67.62% [16] 机构调研行业偏好 - 集成电路、电子元件、应用软件等"硬科技"领域上市公司获得机构密集调研 [3][18] - AI为代表的科技赛道是A股市场的主线焦点 [18] 证券公司调研活动 - 中信证券调研总次数最多，达1002次，关注度最高的个股为潮宏基、闻泰科技、柳工 [4][5][7] - 国泰海通证券调研总次数为891次，关注皓元医药、博盈特焊、奥比中光-UW [7] - 中金公司调研总次数为848次，关注中集车辆、华明装备、东芯股份 [7] 保险公司调研活动 - 平安养老保险调研总次数为154次，关注聚光科技、迈威生物、华厦眼科 [9] - 长江养老保险调研总次数为130次，关注奥比中光、晶盛机电、奥普特 [9] - 太平养老保险调研总次数为119次，关注因赛集团、晶盛机电、高测股份 [9] - 国寿养老保险调研总次数为106次，关注晶科科技、晶盛机电、恒帅股份 [9] 外资机构调研活动 - Point72 Asset Management调研总次数为71次，关注奥比中光-UW、潮宏基、宁波银行 [11] - 高盛(亚洲)证券调研总次数为66次，关注时代电气、华润微、阿特斯 [11] - IGWT INVESTMENT调研总次数为53次，关注豪鹏科技、电科数字、威力传动 [11] 公司研发方向与战略 - 汇川技术将营业收入的8%至10%投入研发，重点方向包括软件领域（FA平台、PLC、CNC、数字化平台）、海外市场产品开发及人形机器人相关产品 [14] - 迈威生物-U未来重点开发方向包括肝外靶向、脂肪（减重）和CNS（神经退行性疾病）靶向的siRNA项目 [14] 行业前景与投资主线 - 中信证券预计第三季度计算机行业整体收入稳健增长，算力景气持续、应用拐点已至，建议把握"AI主线"机遇，看好AI应用及算力主线方向 [18] - 中泰证券认为AI下游资本开支将带动产业链繁荣，关注服务器、IDC等AI上游细分板块，上游资本开支板块有望持续受益 [18]

机构调研总体概况 - 第三季度近3000家A股上市公司被证券公司、基金公司、保险及保险资管公司等机构调研 [1] - 近200家公司获上百家机构调研 [1][9] - 机器人概念龙头汇川技术获机构调研数最多，超过400家 [1][9] 受关注行业领域 - 集成电路、电子元件、应用软件等"硬科技"领域上市公司获得机构密集调研 [2][9] - AI为代表的科技赛道仍将是A股市场的主线焦点 [9] 证券公司调研活动 - 中信证券调研总次数最多，达1002次 [3] - 中信证券关注度最高的前三个股为潮宏基、闻泰科技、柳工 [3] - 调研总次数排名前十的证券公司包括国泰海通证券（891次）、中国国际金融股份有限公司（848次）、长江证券（812次）等 [4] - 多只个股被多家券商重点关注，例如冰轮环境出现在华泰证券、广发证券、兴业证券的关注列表中 [4] 保险公司调研活动 - 平安养老、长江养老、太平养老、国寿养老调研总次数均超百次 [5] - 保险公司调研总次数有排名前十的情况 [6] 外资机构调研活动 - 高盛等机构调研总次数排名居前 [7] - 外资机构调研总次数有排名前十的情况 [8] 重点上市公司调研详情 - 汇川技术表示将营业收入的8%至10%投入到研发，重点方向包括软件领域（FA平台、PLC、CNC、数字化平台）、海外市场产品开发、人形机器人相关产品 [9] - 迈威生物-U表示后续siRNA项目开发计划除肝脏靶向外，重点探索肝外靶向，脂肪（减重）和CNS（神经退行性疾病）靶向是未来重点方向 [9] 机构后市观点 - 中信证券预计2025年第三季度计算机行业整体收入稳健增长，算力景气持续、应用拐点已至 [10] - 展望2025年第四季度，建议把握"AI主线"机遇，看好AI应用及算力主线方向，如管理、办公软件、算力芯片、服务器、云厂商、智驾等板块 [10] - 建议兼顾信创、金融科技创新、顺周期修复等结构性机遇，如工业软件、基础软件、互联网金融软件等板块 [10] - 中泰证券认为AI下游资本开支或将持续带动产业链繁荣，关注服务器，IDC等AI上游细分 [10] - 全球及国内AI算力扩张趋势明确，上游资本开支板块有望持续受益，可关注服务器、交换机及数据中心等IDC基建及网络设备细分板块 [10]

行业概述 - 水平多关节机器人（SCARA）属于圆柱坐标型工业机器人，具有四个运动自由度，特点为负载小、速度快，适用于快速分拣、精密装配等场景，尤其在3C行业应用广泛 [5] - 与垂直多关节机器人相比，水平多关节机器人以高速度和平面内精准操作见长，适用于平面化流水线生产 [6] - 中国工业机器人市场发展迅速，约占全球市场份额的三分之一，水平多关节机器人是工业机器人中的第二品类，销量占比超过20% [11] 市场规模与增长 - 中国水平多关节机器人市场规模从2015年的5.57亿元增长至2024年的26.72亿元，年复合增长率为19.03%，预计2025年将增至28.32亿元 [1][12] - 中国水平多关节机器人销量从2020年的4.63万台增长至2024年的7.03万台，预计2025年销量将达7.45万台 [11][12] - 全球水平多关节机器人市场规模2024年约为68.8亿美元，预计2025年将达78.22亿美元，亚太地区是增长最快的市场之一 [10] 行业发展驱动因素 - 国家大力推进智能制造与工业自动化转型升级的政策为行业发展提供了机遇，例如2024年河南省的制造业“六新”突破方案和2025年工信部的轻工业数字化转型方案 [6] - 3C行业是主要需求驱动力，一条电子生产线往往需要上百台机器人支持，随着3C行业市场持续扩大，需求尤为旺盛 [1][12] - 上游核心零部件如减速器、伺服系统的国产替代进程加快，减速器国产品牌占比提升约18.76个百分点，伺服系统国产品牌占比提升约22.46个百分点 [11] 产业链与核心技术 - 产业链上游为核心零部件，包括控制器、减速器（占机器人总成本约35%）、伺服系统、传感器等 [7][8] - 减速器是技术壁垒最高的核心部件，在水平多关节机器人中主要应用RV减速器和谐波减速器 [8] - 中国减速器行业市场规模从2020年的1198亿元增长至2024年的1448亿元，预计2025年将达到1510亿元 [8] 竞争格局 - 全球水平多关节机器人行业集中度较高，爱普生（EPSON）以约30%的市场占有率稳居全球首位 [14] - 市场竞争分为三大梯队：第一梯队为爱普生、发那科、安川等国外厂商；第二梯队包括台达电子、埃斯顿、汇川技术等国内企业 [14] - 国产品牌市场占比有较大提升，2020年汇川技术与台达SCARA机器人出货量分居国内第一、二位 [11] 重点企业分析 - 埃斯顿作为国内SCARA机器人领域龙头企业，产品覆盖3kg到1000kg负载，2025年上半年其工业机器人及智能制造系统营业收入为20.92亿元，同比增长26.56% [14] - 汇川技术SCARA机器人在2020年国内市场份额排名第三，位居国产品牌第一，2025年上半年公司营业收入为205.09亿元，同比增长26.73% [15] 技术发展历程 - 国外技术成熟，日本山梨大学于1978年率先发明SCARA机器人，爱普生等公司通过创新设计在速度、可靠性和负载能力上取得显著进步 [10] - 中国发展起步较晚，熊猫电子于1992年设计制造第一台SCARA装配机器人，上海交通大学于1995年研制出“精密一号装配机器人” [1][12] 未来发展趋势 - 智能化：通过集成高精度视觉识别、力控传感和机器学习算法，提升机器人的自主决策与自适应能力 [17] - 集成化：机器人将与生产线、物流系统及云端管理平台深度集成，形成协同作业的有机整体，提供“软硬一体”解决方案 [18] - 轻量化：采用新型材料和创新结构设计降低本体重量，提升运动速度和能效，尤其适合3C电子、半导体等紧凑型场景 [19]

外资调研概况 - 9月共有23家公司吸引10家及以上外资机构调研，这些企业多为高科技领域主体，2024年研发投入占比均超5% [1] - 汇川技术以176家海外机构调研量位居榜首，埃斯顿、深南电路分别以58家、54家外资机构调研量紧随其后 [3] - 9月上述23家公司平均涨幅接近12%，跑赢沪深300指数近9个百分点，其中晶盛机电以50.8%的涨幅领先 [4] 企业研发投入 - 高研发投入是吸引外资的共同特征，奥比中光2024年研发投入占比达36.2%位居榜首，东芯股份研发投入占比33.3%，石基信息、安集科技、固高科技等企业研发投入占比均超20% [3] - 持续高强度的技术投入为企业构筑了技术护城河，成为外资评估企业长期价值的重要指标 [3] - 汇川技术表示将持续按营业收入8%-10%投入研发，重点方向包括软件领域、海外市场产品开发及人形机器人相关战略业务 [3] 公司市值与赛道 - 23家公司中15家市值超300亿元，汇川技术以2263亿元市值领跑，澜起科技1773亿元、深南电路1444亿元、沪电股份1414亿元、华润微737亿元等构成科技蓝筹阵营 [4] - 外资调研聚焦高端制造加核心零部件领域 [4] 估值逻辑 - 外资对硬科技企业更倾向采用市销率加技术领先度的估值模型，而非传统PEG指标 [4] - 从这一角度看，当前硬科技板块估值或仍存在重塑空间 [4]

外资调研动态 - 9月份有23家公司吸引了10家及以上外资机构调研，这些公司多为高科技企业，去年研发投入占比均超5% [1] - 汇川技术以176家海外机构的调研量位居榜首，埃斯顿和深南电路紧随其后，分别有58家和54家外资机构调研 [1] - 奥普特、思特威等企业也位列外资密切关注名单之中 [1] 研发投入与技术优势 - 高研发投入是吸引外资的共同标签，奥比中光研发投入占比达36.2%，东芯股份为33.3%，石基信息、安集科技、固高科技等企业研发占比均超20% [1] - 汇川技术表示将营业收入的8%至10%投入研发，重点方向包括软件领域（如FA平台、PLC.CNC）、海外市场产品开发以及人形机器人相关产品 [2] - 思特威-W在机器视觉领域具备技术优势，是国内最早从事全局快门CIS产品研发的厂家之一，产品广泛应用于工业制造、物流及无人机、AR/VR等新兴领域 [2] 公司市值与市场表现 - 榜单中15家企业市值超过300亿元，汇川技术以2263亿元市值领跑，澜起科技、深南电路、沪电股份及华润微市值分别为1773亿元、1444亿元、1414亿元和737亿元 [3] - 9月份榜单公司平均涨幅接近12%，跑赢沪深300指数近9个百分点，晶盛机电当月涨幅达50.8% [4] - 其他表现突出的公司包括安集科技（涨30.09%）、剑桥科技（涨36.52%）和微导纳米（涨38.41%） [6] 外资投资策略与政策环境 - 外资投资策略精准聚焦“高端制造+核心零部件”赛道，重点关注如工业自动化龙头汇川技术、半导体设备厂商微导纳米、PCB龙头深南电路等处于国产替代关键环节的公司 [3] - 外资的“审美”与政策红利高度同步，例如《工业母机高质量标准体系建设方案》提出到2026年制修订标准不少于300项，半导体产业也面临国家政策支持与市场需求驱动的重大利好 [3] - 外资对硬科技更倾向采用市销率叠加技术领先度的估值模型，而非传统的PEG，当前硬科技板块的估值或许仍有重塑机会 [4]

文章核心观点 - 外资机构在9月份集中调研A股科技公司，重点关注高研发投入、具备技术护城河的企业，显示出对“高端制造+核心零部件”赛道的偏好 [3][5] - 高强度的研发投入被视为企业长期价值的核心引擎，而非成本负担，外资的估值逻辑可能正向市销率叠加技术领先度的模型转变 [4][6] - 外资的调研动向与政策红利高度同步，特别是在工业母机和半导体等受益于国产替代及国家政策支持的关键领域 [6] 外资调研概况 - 9月份有23家公司吸引了10家及以上外资机构调研，这些公司多为高科技企业，去年研发投入占比均超过5% [3] - 汇川技术以176家海外机构的调研量位居榜首，埃斯顿和深南电路分别以58家和54家紧随其后 [3] - 榜单中15家企业市值超过300亿元，汇川技术以2263亿元市值领跑 [5] 研发投入分析 - 高研发投入是吸引外资的共同标签，奥比中光研发投入占比高达36.2%，东芯股份达33.3%，石基信息、安集科技、固高科技等企业研发占比均超20% [4] - 汇川技术表示将持续把营业收入的8%至10%投入研发，重点方向包括软件领域、海外市场产品开发以及人形机器人相关产品 [4] - 持续的研发投入构筑了企业的技术护城河，成为外资评估长期价值的重要标尺 [4] 重点公司及领域 - 外资精准聚焦“高端制造+核心零部件”赛道，如工业自动化龙头汇川技术、半导体设备厂商微导纳米、PCB龙头深南电路等 [5] - 思特威-W在机器视觉领域具备技术优势，其全局快门CIS产品拥有单帧HDR功能和高快门效率，应用于智能制造、无人机、AR/VR等多个领域 [5] - 从股价表现看，9月榜单公司平均涨幅接近12%，跑赢沪深300指数近9个百分点，晶盛机电涨幅达50.8% [6] 政策与市场环境 - 工业母机领域迎来政策利好，《工业母机高质量标准体系建设方案》目标到2026年制修订标准不少于300项 [6] - 半导体产业面临国家政策支持与市场需求驱动的重大利好，政府采购本国产品标准政策将于2026年1月1日起施行 [6] - 外资对硬科技的估值逻辑可能从传统PEG转向市销率叠加技术领先度的模型，硬科技板块估值存在重塑机会 [6]

外资调研动态 - 9月份有23家公司吸引了10家及以上外资机构调研，这些公司多为高科技企业[1] - 汇川技术以176家海外机构的调研量位居榜首，埃斯顿和深南电路分别以58家和54家紧随其后[1] - 奥普特、思特威等企业也位列外资密切关注名单之中[1] 研发投入特征 - 被调研公司去年研发投入占比均超5%，高研发投入是吸引外资的共同标签[1] - 奥比中光以36.2%的研发投入占比位居榜首，东芯股份达33.3%[1] - 石基信息、安集科技、固高科技等企业研发占比均超20%[1] - 汇川技术表示将营业收入的8%至10%投入到研发，重点方向包括软件领域、海外市场产品开发及人形机器人相关产品[2] 公司技术与市场地位 - 思特威-W在机器视觉领域是国内最早从事全局快门CIS产品研发的厂家之一，产品具备单帧HDR功能和超高的快门效率，已广泛应用于智能制造、无人机、AR/VR等多个领域[2] - 外资精准聚焦"高端制造+核心零部件"赛道，如工业自动化龙头汇川技术、半导体设备厂商微导纳米、PCB龙头深南电路等，均处于国产替代的关键环节[3] 市值与股价表现 - 榜单中15家企业市值超过300亿元，汇川技术以2263亿元市值领跑，澜起科技、深南电路、沪电股份及华润微市值分别为1773亿元、1444亿元、1414亿元和737亿元[3] - 9月榜单公司平均涨幅接近12%，跑赢沪深300指数近9个百分点[4] - 晶盛机电9月涨幅达50.8%，剑桥科技涨幅为36.52%，微导纳米涨幅为38.41%[4][6] 政策与行业背景 - 《工业母机高质量标准体系建设方案》提出到2026年基本建立高质量标准体系，制修订标准不少于300项[3] - 国务院办公厅印发《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》，自2026年1月1日起施行，半导体产业面临国家政策支持与市场需求驱动的重大利好[3] 估值逻辑变化 - 外资对硬科技更倾向采用市销率叠加技术领先度的估值模型，而非传统的PEG，当前硬科技板块的估值或许仍有重塑机会[4]

外资机构A股调研活跃度 - 今年下半年以来共有442家外资机构对A股公司进行了近2100次调研 [1] - 8月跨境资金净流入32亿美元，外资总体净买入境内股票和债券 [1][7] - Point72 Asset Management下半年合计对A股上市公司进行了70次调研，位居首位 [4] 外资调研行业与公司焦点 - 外资机构调研高度聚焦于机械、电子、电气、医疗等高端制造和科技创新领域 [1] - 电气部件与设备行业以451家次调研数据位列第一，工业机械、电子元件等细分行业调研次数均在200家次以上 [2] - 汇川技术下半年获得了419家机构32次调研，其中外资机构达188家 [2] - 埃斯顿下半年获得了176家机构13次调研，其中107家为外资机构 [2] - 华明装备下半年获得了225家机构27次调研，其中101家为外资机构 [2] 科技与高端制造领域具体进展 - 汇川技术正积极开发电机、驱动、执行器模组等人形机器人相关的零部件产品 [3] - 埃斯顿持续发展具身智能技术，加大在“人工智能+机器人”领域的研发投入，布局大模型、机器视觉、数字孪生等前沿技术 [3] - 奥比中光表示其Gemini系列双目结构光相机及Femto系列iToF相机可满足人形机器人在复杂应用场景的需求 [4] 主要参与机构及动向 - 高盛下半年对A股上市公司调研次数达63次，仅次于Point72 [5] - IGWT Investment下半年调研次数为52次 [6] - 美银证券、花旗环球、野村证券、摩根士丹利等知名外资机构下半年以来调研次数均在30次以上 [6] 外资对中国市场观点与资金流向 - 瑞银投资银行观察到国际投资者对中国股票的兴趣达到近年来的最高水平 [7] - 高盛维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，并看好民企龙头、人工智能、反内卷及股东回报等投资主题 [8] - 截至9月19日当周，追踪中国香港和中国内地股票和债券的交易所交易产品资金流入规模最大 [7]