会议主旨与核心观点 - 会议主题为“智能浪潮·势起东方”，探讨中国资本市场新使命与新机遇 [3] - 2026年中国资产重估逻辑将继续演绎，内外资对权益市场增配有望共振，A股新高可期 [3][9] - 产业智能化、绿色化、融合化是“十五五”规划核心，价值投资主线正从“规模扩张”转向“创新与效率” [5] 宏观经济与政策展望 - “十五五”开局之年，宏观政策将持续发力稳经济，财政政策积极有为，货币政策保持宽松 [11] - “十五五”重大项目建设将提振投资，支持消费政策接续发力，海外关税风险有所缓解，宏观经济将逐渐企稳改善 [11] - 中国经济已从“短缺经济”转向“过剩经济”，面临向“供给端结构升级”和“需求端消费理论”转型的关键时期 [8] 股市趋势与资产配置 - 2025年A股盈利结束2022-2024年下行周期，出现筑底回暖迹象，景气线索占比明显提升 [9] - 2025年股市演绎“信心重估牛”，估值有所修复但并未过热 [9] - 国内居民权益类资产配置仍有广阔提升空间 [3][9] - 微观增量资金流入有望持续增强 [9] 人工智能（AI）的影响与机遇 - AI的广泛应用将决定国家在全球经济中的新位置，是推动实体经济升级、金融体系变革的核心力量 [8] - 到2030年，中国人均GDP有望突破2万美元，证券化率超200%，AI渗透率居全球前列 [8] - AI能融合用户数据形成认知闭环，产生“用得越久越懂你”的飞轮效应 [11] - 跨行业AI协作可延伸至养老金融，通过医疗看护与财富管理智能体联动，实现“私人AI财富管家” [11] 2026年市场预期差与关注点 - 可关注三个预期差：企业盈利有望超预期、中国AI进展有望超预期、中美扩大“务实合作”有望超预期 [9] - 需关注新的波动风险点，尤其是美国再通胀与AI应用商业化的赛跑 [9] - 牛市延续是一致预期，但驾驭波动、把握节奏与结构变化是影响超额收益的关键 [9]

会议核心观点 - 2026年中国资产重估逻辑将继续演绎，内外资对权益市场的增配有望共振，A股新高可期[8][9] - 产业生态加速孕育，价值投资主线从“规模扩张”转向“创新与效率”[5] - AI是推动实体经济升级、金融体系变革、资本市场功能深化的核心力量，到2030年中国人均GDP有望突破2万美元，证券化率超200%[7] 宏观与策略展望 - 2026年“十五五”开局，宏观政策将持续发力稳经济，财政政策积极有为，货币政策保持宽松，宏观经济将逐渐企稳改善[11] - 2025年A股盈利结束下行周期，出现筑底回暖迹象，景气线索占比明显提升[9] - 2026年可关注三个预期差：企业盈利有望超预期、中国AI进展有望超预期、中美扩大务实合作有望超预期[9] - 需关注新的波动风险点，尤其是美国再通胀与AI应用商业化的赛跑，驾驭波动和把握结构变化是影响超额收益的关键[9] 产业趋势与投资主线 - 国家发展战略核心是推动产业智能化、绿色化、融合化，加快发展新质生产力，抢占未来科技制高点[5] - AI的广泛应用将决定国家在全球经济中的新位置，抢占AI发展先机便握有下一轮经济增长的主动权[7] - 中国经济面临从“供给端：规模经济”向“供给端：结构升级”和“需求端：消费理论”转型的关键时期[7] 金融与科技融合 - AI将重塑行业生态，融合用户数据形成“用得越久越懂你”的飞轮效应[11] - 跨行业AI协作将延伸至养老金融领域，通过医疗看护与财富管理智能体联动，实现全天候实时陪伴与动态资产配置[11] - 推动行业从标准化服务迈向深度定制化、长期陪伴的服务模式，使“私人AI财富管家”成为可能[11]

行业整体业绩与前景 - 2025年前三季度经济运行稳中向好，资本市场回暖带动券商业绩显著改善，上市券商营业收入和归母净利润同比分别增长43%和62% [1] - 核心业务全面复苏，自营、经纪、信用、资管、投行业务收入同比分别增长44%、75%、55%、0.2%和23% [1] - “十五五”规划赋予资本市场“财富蓄水池”与“消费放大器”战略定位，政策与需求共同推动行业向更高层次发展 [1] 市场发展机制 - 资本市场有望通过“财富-信心”双效应提振消费、优化供给，构建“市场发展→财富增长→消费升级→产业转型”的经济良性循环 [2] - 居民消费率提高成为目标，资本市场是提振消费的重要路径 [2] 头部券商发展路径 - 前10家上市券商总资产规模在2025年第三季度末同比增长28%，增速跑赢行业整体水平（25%） [3] - 发展路径包括通过外延与内生实现规模扩张、推动业务模式向提升资本效率和经营韧性转型、积极拓展全球市场与虚拟资产等创新业务 [3] 中小券商发展路径 - 中小券商探索特色化发展，路径包括区域深耕、精品突围和数字赋能 [4] - 具体策略为根植区域资源做专做精、聚焦中小企业或特色业务打造精品投行、通过数字化赋能和外部合作发掘新业务价值点 [4] 建议关注标的 - 建议关注头部优势显著的大型券商，如中信证券、中国银河、广发证券、华泰证券 [5] - 建议关注特色化经营卓有成效的中小券商，如西部证券、华西证券及金融科技相关标的 [5]

行业整体表现 - 截至2025年11月12日，申万传媒指数涨幅为27.45%，跑赢同期沪深300指数18.07%的涨跌幅水平 [1] - 恒生科技指数年初至今上涨32.8%，主要受南下资金流入增加和国内AI互联网产业快速发展驱动 [1] - 行业高景气度由AI、游戏行业景气度高以及影视等行业政策边际向好驱动 [1] 传媒分板块观点 - 游戏板块建议关注后续产品储备丰富的公司 [1] - 影视板块建议关注直接受益于政策驱动和AI的相关公司 [1] - 广告营销板块建议关注互动新场景以及程序化广告布局的公司 [1] 游戏行业 - 行业维持高景气度，长青IP游戏的流水和用户持续上行 [2] - 多端互通成新趋势，带动整体端游市场复苏 [2] 影视院线行业 - 头部影片带动票房增长，2026年国内外影片储备丰富 [2] - 影视行业政策边际向好明显，引导行业积极回暖 [2] - AI漫剧等新内容爆发式增长，商业模式快速跑通 [2] 广告与电商行业 - 广告投放大盘温和增长，程序化广告创造增长新动能 [2] - 电梯广告探索消费新场景，打造营销闭环链路 [2] - 电商大盘整体增速疲软，即时零售和海外跨境市场成为重要战略布局方向 [2] 云计算与AI技术 - 云计算行业快速增长，AI agent兴起推动弹性算力需求 [3] - 2024年中国云计算市场未来五年仍将保持每年20%以上增长，至2030年可达3万亿+规模 [3] - 国内外AI模型能力差距缩小，国内头部平台在推理能力、模型架构等多方面实现提升 [3] 音乐及其他行业 - 音乐用户增长见顶，平台更注重付费用户转化和付费质量提升 [2] - 各大平台开始差异化布局，探索多元商业化手段 [2]

行业投资评级 - 报告对“AI+金融”行业持积极看法，认为行业拐点已至，AI应用落地加速已是必然[1][3][7] 核心观点 - 金融行业数智化转型需求与大模型技术特性高度契合，是AI应用落地的绝佳“试验田”[1][3] - 2025年DeepSeek R1的发布助推通用模型推理能力跃迁和成本锐减，并实现模型开源，成为金融机构本地化部署AI的行业拐点[1][3][7] - AI应用已在各类金融机构的核心业务领域以及中后台场景中加速渗透，未来AI有望重构金融业务流程和组织架构[3][7] - 行业内驱（IT支出扩张）与政策外驱共振，金融AI落地加速已是必然[3][14] 投资建议 - 建议关注金融信息服务、第三方支付、银行IT、证券IT、保险IT等细分领域[3][8][9][10][11] - 金融信息服务领域相关标的包括同花顺、九方智投控股、指南针[3][8] - 第三方支付领域重点关注新大陆、新国都，相关标的包括拉卡拉[3][9] - 银行IT领域重点关注宇信科技、京北方、广电运通、神州信息、中科金财、高伟达、天阳科技，相关标的包括长亮科技[3][9] - 证券IT领域重点关注恒生电子、金证股份、顶点软件[3][10] - 保险IT领域重点关注新致软件、中科软[3][11] 行业驱动力分析 外部驱动力 - 大模型技术特性与金融行业数智化转型需求高度匹配，金融行业属于数据、信息密集型产业[14][18] - 顶层设计驱动金融机构向“人工智能化”转型，2025年8月国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》[20][23] - 2025年5月人民银行科技司司长李伟发表署名文章，提出要稳妥有序推进人工智能大模型应用[3][23] 内部驱动力 - 金融机构IT支出持续扩张，2023年我国金融机构科技投入总规模达到3598亿元，同比增长9.8%[25] - 2024-2028年预计市场整体将以约13.3%的复合增长率高速增长，2028年国内金融机构的科技投入规模或将突破6500亿元[25] - 2024年中国金融行业AI and Generative AI投资规模达到196.94亿元，到2027年将达到415.48亿元，增幅达到111%[25] - 2024年金融行业大模型相关招投标明显加速，全年共有133个大模型中标项目，披露中标金额总额为23961万元[27] 技术路径与发展趋势 通用模型+金融语料 - 当前AI与金融的结合主要有两条技术路径：通用模型结合金融语料训练和金融垂类大模型[36] - 推理大模型具备长思维链，解决复杂金融问题的能力更强，可实现推理过程显性化[40][41] - DeepSeek R1在2025年1月发布并同步开源，性能比肩OpenAI o1的同时大幅降低算力成本[45] - 2025年5月DeepSeek R1完成小版本升级，在AIME 2025测试中准确率由旧版的70%提升至87.5%[48] 金融垂类大模型 - 金融垂类大模型更专注更懂金融，更适合解决金融行业的具体问题[63] - 2024年12月度小满开源业内首个金融行业推理大模型轩辕-FinX1，在金融评测基准上表现优于一流通用大模型[64] - 2025年7月蚂蚁数科发布金融推理大模型Agentar-Fin-R1，基于金融实际应用场景原生[67][68] AI智能体发展趋势 - AI智能体尤其是多智能体协作已成为未来重点研发方向[3][77] - 目前25.0%的银行、22.2%的证券公司、13.6%的保险公司正在采用智能体技术[78] - 多智能体系统适用于复杂、动态的金融环境，在量化金融与投资分析等场景具有优势[82][87] 市场应用与落地情况 - 银行类机构发起的大模型相关采购项目数量最多（71个），占比达到53%[27] - 应用类项目数量最多（82个），占比62%，表明金融机构关注大模型技术在具体业务场景中的落地[27] - 多家金融机构已完成DeepSeek大模型的部署和应用，包括工商银行、建设银行、广发证券、人寿财险等[53][56][57]

文章核心观点 - AI硬科技是核心投资主线，同时看好高股息运营商资产，建议关注光模块、铜互连、交换机、温控设备、电力配套、IDC机房、端侧AI、机器人方向及运营商相关标的 [1] 北美算力 - 北美云厂商2026年资本开支或将突破6000亿美元，算力投资与基础设施建设有望延续景气 [1] - 柜内开放式、标准化的互联生态初具雏形，以太网交换系统后来居上 [1] - 在单卡/单机柜功率攀升背景下，供电保障成为云计算产能供应关键，全液冷方案与800VDC/SST将迎来市场机遇 [1] 国产算力 - 国内模型持续迭代升级，头部云厂商和运营商持续加大AI领域投资规模，带动国内AIDC建设 [2] - 随着国产算力芯片快速突破，预计2026年国内AI基建有望快速增长 [2] - IDC行业需求端高景气叠加供给端降速提质，或驱动行业进入周期拐点，具备长期投资价值 [2] - 模型参数量提升和推理侧需求增长推动AIDC建设加速，光模块、液冷、交换机、电源等环节有望受益 [2] 端侧AI - 政策驱动与产业链软硬协同推动端侧AI迈入规模化落地前夕，政策目标为2027年新一代智能终端应用普及率超70%、2030年超90% [3] - 模型、芯片、模组等上游环节日趋成熟，终端参与者持续增加，产品创新有望加速市场放量 [3] - 2026年行业或从主题催化过渡到业绩兑现阶段，“爆款产品”出现可能加速板块进入新一轮上涨周期 [3] 运营商 - 运营商处在资本开支回落、业务结构转型、股息率攀升的三重共振阶段，板块兼具高壁垒、低估值、高股息属性 [4] - 成熟的基础电信业务为收入压舱石，成本精细化管控和AI内部赋能助力利润增长，资本开支收缩或显著增厚现金流 [4] - 运营商业绩稳健，利润端增速高于收入增速，持续上升的分红比例使股息率维持稳定甚至上行，低利率环境下配置价值凸显 [4]

综合评分与市场格局 - 新浪财经APP在2025年五大核心维度测评中以9.56的综合评分位居行业首位[1][2] - 同花顺与东方财富以9.16分并列第二，形成三强争霸的市场格局[2][3] - 雪球与涨乐财富通分别以8.66分和8.50分位列第四和第五[5] 各软件核心优势分析 - 新浪财经APP在数据覆盖（9.8分）、资讯质量（9.7分）和智能工具（9.6分）三个维度上均取得最高分[3] - 同花顺在交易体验方面表现突出，得分9.6分[4] - 东方财富在社区生态方面表现稍好，得分9.3分[4] 数据覆盖与行情速度 - 新浪财经APP的行情覆盖能力达9.8分，实现全球主要市场毫秒级实时推送，其Level-2高速行情系统将延迟缩短至微秒级别[7] - 同花顺免费开放Level-2行情，但在国际市场数据更新上存在3-5秒延迟[7][8] - 东方财富数据覆盖全面，但其延时补偿机制可能造成分时图出现约0.5秒的显示抖动[9] 资讯质量与AI工具 - 新浪财经APP对重大事件的中文解读速度领先行业5-10秒，其“喜娜AI助手”可将5000字年报浓缩为300字核心摘要[10][11] - 同花顺“问财2.0”支持自然语言查询并生成深度分析报告，但策略多停留在技术面层面[11] - 东方财富自研“妙想”大模型覆盖90%投研场景，智能投顾管理规模突破2000亿元，用户复购率达45%[11] 交易系统性能 - 新浪财经APP的分布式交易网关支持每秒12万笔并发，在股市巨震期间保持零卡单记录，其“智能路由”系统使市价单成交速度比行业平均快0.7秒[13][14] - 同花顺的闪电交易系统支持全国90%以上券商3秒内完成委托，高频交易场景优势显著[15] - 东方财富的“一键清仓”功能设计极具人性化特点，但其两融平仓预警系统存在约5分钟的数据延迟[17][18] 社区生态与用户体验 - 新浪财经APP创新整合微博财经大V观点，社区认证分析师占比82%，有效屏蔽99%荐股噪音[19][21] - 东方财富“股吧”日均发帖量超百万条，但第三方监测数据显示该平台水军账号占比高达18%[22] 用户选择建议 - 跨市场配置者应首选新浪财经APP，其覆盖40+市场并与AI预警系统同步监控[23] - 短线交易者可选择同花顺，其提供机构级回测环境和Level-2行情深度揭示市场挂单情况[24] - 学习型投资者可考虑东方财富的股吧与基金服务，其天天基金平台为初学者提供丰富选择[24]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月18日10:22，中证数字经济主题指数强势上涨1.22% [1] - 指数成分股北方华创上涨6.49%，拓荆科技上涨4.94%，中微公司上涨3.94% [1] - 跟踪该指数的数字经济ETF(560800)上涨1.14% [1] - 数字经济ETF盘中换手率为0.84%，成交额558.49万元 [1] - 数字经济ETF近1周份额增长1200.00万份，近6天连续获得资金净流入，合计净流入2185.13万元，最高单日净流入802.31万元 [1] 指数构成与权重 - 截至2025年10月31日，中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比53.93% [3] - 前三大权重股为东方财富(权重8.64%)、中芯国际(权重7.17%)、寒武纪(权重6.98%) [3][5] - 权重股北方华创当日上涨6.49%，权重为5.02% [1][5] 行业前景与驱动因素 - 受益于AI带来的爆发式需求，AI算力及存储等芯片需求迅速增长 [2] - 全球存储市场规模2025年预计为2633亿美元，2025-2029年复合年增长率为11.5% [2] - 国内云厂商资本开支持续加速，持续加码AI核心能力建设 [2] - AI端侧落地节奏逐步增强，电子制造向机器人、新能源车、折叠手机、AI眼镜等新兴领域横向拓展有望带来行业新增量 [2] - 以科技与高端制造为代表的新动能领域持续释放增长潜力，AI硬件与算力方向有望成为明年市场主线 [2]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [7] 核心观点 - 券商方面，市场交投维持高位，预计后续业绩延续高增长，建议积极配置 [2][4] - 保险方面，三季报上市险企价值、保费、利润均取得显著增长，在成长/科技占优的权益市场表现下仍取得高收益，打破传统"保险投资=红利"认知，行业短期估值有望继续修复 [2][4] - 中长期来看，存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑得到印证，ROE改善确定性提升，估值有望加速修复，板块重估进行时，整体配置性价比逐步提高 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至11月14日，沪深300指数下跌1.1%，中小板指下跌1.7%，创业板指下跌3.0% [16] - 非银板块有所分化，证券板块下跌0.9%，保险板块上涨2.6%，多元金融板块下跌0.3% [16] 保险行业数据跟踪 - 2025年9月累计保费收入52,146亿元，同比增长8.76%，其中产险收入13,712亿元（+4.94%），人身险收入38,434亿元（+10.19%） [22][23] - 截至2025年9月末，保险资金运用规模37.46万亿元，债券占比48.52%（较2024年末+0.64pct），股票基金占比14.93%（+2.58pct） [23] - 2025年9月保险公司总资产40.40万亿元，环比增长0.71% [27] - 2024年12月上市险企月度保费增速分化，新华保险（+19.13%）、太保（+5.91%）增速回升，国寿（+1.86%）、平安（-0.92%）、人保（-5.99%）回落 [28][29][31] - 债券收益率变动幅度在-3.90BP到+0.39BP之间，信用利差变动幅度在-3.33BP到+0.96BP之间，期限利差下跌幅度在0.20BP到2.98BP之间 [21][32][33][34] 券商行业数据跟踪 - 本周两市日均成交额20,438.27亿元，环比增长1.56%，日均换手率2.09%，环比增加3.64BP [5][40] - 两融余额2.51万亿元，环比增长0.31% [5][45] - 2025年10月股权融资规模501.42亿元，环比增长20.4%，其中IPO融资128.69亿元；债券融资规模6.56万亿元，环比下降19.2% [50] - 2025年10月券商集合资管发行份额41.83亿份，环比下降37.3%；新发基金规模897.47亿份，环比下降28.7% [54] - 2025年10月期货市场成交金额52.31万亿元，环比下降10.15%，其中金融期货成交11.74万亿元（-28.73%）；场内期权成交5,109万张，环比下降24.6% [58] 行业及公司动态 - 证监会举办学习贯彻党的二十届四中全会精神宣讲报告会，研究谋划"十五五"时期资本市场战略任务 [62] - 新华保险2025年1-10月累计原保险保费收入1,819.73亿元，同比增长17% [6][66] - 太保寿险、太保财险2025年1-10月保费收入分别为2,413.22亿元（+9.9%）、1,735.67亿元（+0.4%） [6][67] - 国盛证券股东计划减持股份，合计不超过公司股本比例的2.82% [6][68] - 浙商证券董事会同意钱文海为公司董事长 [6][65] - 中国银河2025年半年度权益分派，每股派现0.125元，合计13.67亿元 [64]

市场整体表现 - 沪指11月17日下跌0.46% [1] - 申万行业中，今日有17个行业上涨，25个行业下跌 [1] - 两市主力资金全天净流出319.53亿元 [1] 行业涨跌幅 - 计算机行业涨幅居首，为1.67% [1] - 国防军工行业涨幅第二，为1.59% [1] - 医药生物行业跌幅居首，为1.73% [1] - 银行行业跌幅第二，为1.31% [1] - 非银金融行业下跌1.11%，位居跌幅榜第三 [1][2] 行业资金流向 - 仅有6个行业主力资金净流入 [1] - 计算机行业主力资金净流入规模居首，达72.11亿元，日涨幅1.67% [1] - 国防军工行业主力资金净流入28.92亿元，日涨幅1.59% [1] - 医药生物行业主力资金净流出规模居首，达87.89亿元 [1] - 电力设备行业主力资金净流出76.44亿元 [1] - 非银金融行业主力资金净流出37.33亿元 [2] 非银金融行业个股表现 - 非银金融行业82只个股中，20只上涨，62只下跌 [2] - 仅有12只个股获得主力资金净流入 [2] - 浙江东方资金净流入居首，为3032.85万元，股价上涨2.36% [2][4] - *ST仁东资金净流入1402.31万元，股价上涨3.65% [2][4] - 锦龙股份资金净流入1284.48万元，股价上涨1.33% [2][4] - 资金净流出超亿元的个股有8只 [2] - 中信证券资金净流出居首，达5.46亿元，股价下跌1.22% [2] - 东方财富资金净流出3.01亿元，股价下跌0.12% [2] - 华泰证券资金净流出2.63亿元，股价下跌2.39% [2]