市场表现 - 截至2025年12月8日13:30，国证证券龙头指数(399437)强势上涨3.56% [1] - 成分股兴业证券(601377)上涨10.00%，华泰证券(601688)上涨4.95%，国泰海通(601211)上涨4.41%，中信证券(600030)和国信证券(002736)等个股跟涨 [1] - 证券ETF龙头(159993)上涨3.50%，冲击3连涨，最新价报1.33元 [1] 政策与监管动态 - 证监会相关负责人表示将着力强化分类监管和“扶优限劣” [1] - 对优质机构将适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [1] - 对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展 [1] - 对于少数问题券商要依法从严监管，违法的从严惩治 [1] - 2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做强做大，已有多家券商完成重组 [2] 行业基本面与业绩 - 在资本市场向好走势带动下，券商业绩表现亮眼 [1] - 前三季度，43家A股上市券商合计净利润同比增长62.48% [1] 行业整合与发展趋势 - 行业内的资源整合仍将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式 [2] - 大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势 [2] - 中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补 [2] 指数与产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 [2] - 国证证券龙头指数旨在反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，并为投资者提供更丰富的指数化投资工具 [2] - 截至2025年11月28日，国证证券龙头指数(399437)前十大权重股合计占比79.05% [2] - 前十大权重股分别为东方财富(300059)、中信证券(600030)、华泰证券(601688)、广发证券(000776)、招商证券(600999)、国泰海通(601211)、兴业证券(601377)、东方证券(600958)、光大证券(601788)、财通证券(601108) [2]

来源：牛马的江湖 近日，证券从业系统已经查不到李双亮的信息。李双亮先生曾担任兴业证券电子行业首席分析师，2024 年8月，他从兴业证券离职，并加盟东方财富证券，担任东方财富电子行业首席分析师。1年多之后，他 再次离任，暂不清楚下一站。 责任编辑：杨赐 来源：牛马的江湖 近日，证券从业系统已经查不到李双亮的信息。李双亮先生曾担任兴业证券电子行业首席分析师，2024 年8月，他从兴业证券离职，并加盟东方财富证券，担任东方财富电子行业首席分析师。1年多之后，他 再次离任，暂不清楚下一站。 责任编辑：杨赐 ...

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 建议持续关注非银金融板块的向上弹性 [1][4] - 券商方面，市场交投维持高位，预计2025年全年业绩维持高增长趋势，建议关注板块后续配置价值 [2][4] - 保险方面，本周金监局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，主要调整了投资相关股票及出口信用保险业务的风险因子 [4][6] - 保险行业中长期来看，三季报印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复，板块正处于重估阶段 [2][4] - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至12月5日当周，沪深300指数上涨1.3%，中小板指上涨0.8%，创业板指上涨1.9% [17] - 非银板块整体回暖，其中证券板块上涨1.2%，保险板块上涨5.1%，多元金融板块上涨0.7% [17] - 本周非银金融指数上涨2.3%，相对沪深300的超额收益为1.0%，行业排名靠前（5/31） [5] - 年初至今非银金融指数上涨5.9%，相对沪深300的超额收益为-10.6%，行业排名靠后（24/31） [5] 保险周度数据跟踪 **行业概况** - 2025年10月，保险行业累计实现原保险保费收入54,833亿元，同比增长7.99% [21] - 其中，产险业务收入14,908亿元，同比增长4.02%；人身险收入39,924亿元，同比增长9.56% [21] - 寿险业务收入32,748亿元，同比增长12.01%；健康险收入6,850亿元，同比增长0.06%；意外险收入326亿元，同比下降9.25% [22] - 截至2025年9月末，保险行业资金运用规模37.46万亿元，其中银行存款、债券、股票和基金、其他类资产占比分别为7.64%、48.52%、14.93%、28.91% [22] - 与2024年末相比，存款占比下降1.11个百分点，债券占比上升0.64个百分点，股票和基金占比上升2.58个百分点，其他类资产占比下降2.11个百分点 [22] - 2025年10月末，保险公司总资产40.59万亿元，环比增长0.46% [25] - 其中，寿险公司总资产35.68万亿元，环比增长0.68%，占比87.92%；产险公司总资产3.15万亿元，环比下降1.15%，占比7.77% [25][26] **上市险企保费** - 2024年12月，主要上市险企单月保费增速有所分化 [26] - 中国人寿单月保费同比增长1.86%（前值+4.19%），新华保险同比增长19.13%（前值+10.54%），中国太保同比增长5.91%（前值+0.95%），中国平安同比下降0.92%（前值+4.19%），中国人保同比下降5.99%（前值+8.34%） [26] **债券市场** - 截至12月5日，5年期债券收益率上涨幅度在1.39BP到4.47BP之间，其中企业债上涨幅度最大，为4.47BP [30][31] - 5年期信用利差上涨幅度在0.84BP到3.08BP之间，其中企业债上涨幅度最大，为3.08BP [30][32] - 5年期期限利差变动幅度在-0.80BP到+3.08BP之间，其中国开债上涨幅度最大，为3.08BP [30][32][34] 券商周度数据跟踪 **经纪业务** - 截至12月5日当周，两市日均成交额16,961.78亿元，环比下降2.35%；日均换手率1.76%，环比下降5.36个基点 [5][39] - 2024年两市周度日均成交额和换手率均值分别为10,846.61亿元和1.53%，本周数据均高于2024年中枢 [39] **投资业务** - 截至12月5日当周，权益市场整体回暖，沪深300指数上涨1.28%，创业板指数上涨1.86%；中债企业债总全价指数环比下跌0.09% [38][44] - 券商投资资产中，权益类投资资产占比大约在10%-30%，债券类投资资产占比大约在70%-90% [44] **信用业务** - 截至12月4日，两融余额2.48万亿元，环比增长0.48% [5][48] - 2024年日均两融余额1.56万亿元，本周两融余额高于2024年日均水平 [48] - 截至12月5日，股票质押股数2,938亿股，质押市值2.92万亿元 [48] **投行业务** - 2025年11月，股权融资规模506.49亿元，环比增长1.0%，其中IPO融资规模101.88亿元 [51] - 2025年11月，债券融资规模7.06万亿元，环比增长7.6% [51] - 2024年月度股权、债券承销平均规模分别为200.34亿元和6.66万亿元，11月数据均高于2024年均值 [51] **资管业务** - 2025年11月，券商集合资管发行份额39.27亿份，环比下降6.8% [54] - 2024年月均集合资管新发规模为28.58亿份，11月发行高于2024年均值 [54] - 2025年11月，新发基金规模742.00亿份，环比下降21.4% [54] - 其中，股票型、混合型、债券型新发规模分别为196.30亿份、154.78亿份、201.43亿份 [54] - 2024年月均公募基金新发规模为992.35亿份，11月发行低于2024年均值 [54] **衍生品业务** - 2025年11月，期货市场成交金额57.28万亿元，环比增长9.49% [58] - 其中，商品期货成交44.23万亿元，环比增长9.01%，占比77.22%；金融期货成交13.05万亿元，环比增长11.16%，占比22.78% [58] - 三大股指期货成交金额7.69万亿元，环比下降2.84% [58] - 2024年月度股指期货成交额均值为5.97万亿元，11月成交额高于2024年均值 [58] - 2025年11月，场内期权成交4,721万张，环比下降7.6% [58] - 2024年场内期权月度成交量均值为5,811万张，11月成交量低于2024年均值 [58] 行业及公司重点关注 **行业要闻** - 深交所将于2025年12月15日正式实施对深证成指、创业板指、深证100等指数的样本定期调整 [6][60] - 金监局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，调整了保险公司投资相关股票的风险因子，以及出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子 [4][6][61][64] - 金监局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，共设8章68条，聚焦金融租赁公司融资租赁业务的特色功能，规范业务管理流程，强化风险防控 [6][65] **公司公告** - 中泰证券向特定对象发行A股股票9.97亿股，募集资金总额约60亿元 [6][67] - 新华人寿2025年半年度权益分派方案为每股派发现金红利0.67元，共计派发20.9亿元 [6][69][71] - 华泰证券2025年半年度权益分派方案为每股派发现金红利0.15元，共计派发13.54亿元 [6][71] - 江苏金租2025年半年度权益分派方案为每股派发现金红利0.13元，共计派发7.53亿元 [6][73] - 中国人保2025年半年度权益分派方案为每股派发现金红利0.075元，共计派发33.17亿元 [6][75] - 浙商证券2025年半年度权益分派方案为每股派发现金红利0.07元，共计派发3.17亿元 [6][77] - 中金公司、东兴证券与信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券的重大资产重组事项，相关A股股票已自2025年11月20日起停牌 [72]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月8日，中证数字经济主题指数强势上涨1.58% [1] - 指数成分股中，中科星图上涨3.14%，澜起科技上涨2.96%，海光信息上涨2.87%，寒武纪、财富趋势等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的数字经济ETF(560800)上涨1.55% [1] - 截至2025年11月28日，中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比54.6% [2] - 前十大权重股包括东方财富、寒武纪、中芯国际、海光信息、北方华创、中科曙光、澜起科技、兆易创新、汇川技术、中微公司 [2] - 在具体表现中，东方财富涨2.75%权重8.64%，中芯国际涨2.41%权重7.17%，寒武纪涨2.85%权重6.98%，海光信息涨2.87%权重5.91%，北方华创涨0.22%权重5.02%，澜起科技涨2.96%权重4.53%，中科曙光涨2.16%权重4.44%，汇川技术涨0.79%权重4.04%，兆易创新涨2.65%权重3.62%，中微公司跌-1.06%权重3.39% [3] 资金流向 - 据Wind数据，数字经济ETF近1月份额增长400.00万份，实现显著增长 [1] 行业前景与驱动因素 - 世界半导体贸易统计组织预计，2026年全球半导体市场规模将达到9750亿美元，实现25%以上的同比增长，逼近1万亿美元大关 [1] - 增长主要原因为AI与数据中心需求带动逻辑芯片与存储器市场持续火热 [1] - 华西证券认为，AI芯片国产化进程是长期必然趋势，当前是国产芯片发展最佳时机 [1] - 持续看好包括先进制程制造、芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动，有望推动国产算力份额持续提升 [1] 指数与产品构成 - 中证数字经济主题指数选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高的应用领域上市公司证券作为指数样本 [1] - 数字经济ETF紧密跟踪中证数字经济主题指数 [1] - 该ETF场外联接基金为鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接A(015787)和联接C(015788) [3]

市场表现 - 截至2025年12月8日10:19，中证金融科技主题指数(930986)强势上涨2.48% [1] - 成分股赢时胜(300377)上涨15.55%，格尔软件(603232)上涨8.13%，银之杰(300085)上涨6.45%，中科金财(002657)和四方精创(300468)等个股跟涨 [1] - 金融科技ETF指数(563670)上涨2.39%，最新价报0.9元 [1] 政策与监管动态 - 证监会相关负责人于12月6日表示，监管层面将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，以提升资本利用效率 [1] 机构观点 - 东吴证券指出，非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备 [1] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善，长期看好健康险和养老险发展空间 [1] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益 [1] 指数与产品信息 - 金融科技ETF指数紧密跟踪中证金融科技主题指数 [2] - 中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比53.31% [2] - 前十大权重股分别为同花顺(300033)、东方财富(300059)、恒生电子(600570)、指南针(300803)、润和软件(300339)、东华软件(002065)、新大陆(000997)、银之杰(300085)、广电运通(002152)、四方精创(300468) [2]

市场表现 - 截至2025年12月8日09:44，中证800证券保险指数(399966)强势上涨2.91% [1] - 成分股兴业证券(601377)上涨10.00%，中银证券(601696)上涨5.38%，华泰证券(601688)上涨4.72%，华安证券(600909)和国泰海通(601211)等个股跟涨 [1] - 保险证券ETF(515630)上涨3.07%，冲击3连涨，最新价报1.44元 [1] 政策驱动因素 - 2025年12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [1] - 通知对保险公司长期持有的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股、科创板普通股的偿付能力风险因子下调10% [1] - 华泰证券指出，这是自今年5月以来监管部门推动险资入市多项举措的具体落地 [1] - 该通知对于偿付能力或有小幅提升作用，更重要的是体现了监管层对于险资入市的鼓励和呵护态度，以及对长期投资、长期资本的明确指向 [1] - 通知对于红利股的强调，契合了当下保险公司侧重红利股投资的趋势 [1] - 通知同时调降了出口信用保险以及海外投资保险业务的保险风险因子，体现了鼓励中国保险业支持中国企业出海的战略导向 [1] 指数与ETF构成 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数 [2] - 中证800证券保险指数是在中证800指数的基础上，选择证券保险行业内对应的证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证800证券保险指数(399966)前十大权重股分别为中国平安、东方财富、中信证券、国泰海通、中国太保、华泰证券、中国人寿、广发证券、招商证券、新华保险 [2] - 前十大权重股合计占比63.12% [2]

市场表现与资金动向 - 12月8日早盘，金融科技板块高开高走，赢时胜股价大涨超15%，中科金财、创识科技、银之杰、四方精创等多股涨超5%，指南针、东方财富、同花顺、大智慧等互联网券商股涨超2% [1] - 金融科技ETF（159851）当日早盘场内反弹超2%，成交额快速放量超2亿元，资金实时净申购8700万份，此前一周已有超4亿元资金加码 [1] - 截至12月5日，金融科技ETF（159851）最新规模超90亿元，近6个月日均成交额8亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [2] 政策与行业驱动因素 - 近日，金融监管总局下调了保险公司多项风险因子，旨在充分发挥险资作为耐心资本的优势 [1] - 该政策意味着险资投资A股的资金规模进一步拓展，而险资是2024年以来A股市场增量资金的核心来源渠道之一，为后续A股市场带来更多增量资金的积极信号 [1] - 金融科技板块对流动性改善反映迅速，目前A股有望迎来更多增量资金进场，板块有望持续受益 [2] 板块投资逻辑与前景展望 - 互联网券商基本面预期有望持续改善，金融IT作为顺周期高弹性品种，将持续受益于交易量提振 [2] - C端炒股软件景气度向上，B端金融IT需求正逐步释放 [2] - 东吴证券展望2026年投资策略，认为金融科技机会主要围绕两条主线：短期看市场活跃度的持续性，互联网券商在2025年及2026年上半年仍会有一定的业绩释放；中期关注金融IT业绩弹性，随着政策发力推动金融行业基本面改善及券商信创稳步推进，金融IT公司收益将逐步增长 [2] 相关金融产品概况 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）按照申万一级行业分类，其标的指数重仓计算机与非银金融行业 [2] - 该ETF全面覆盖了互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [2]

市场表现与资金流向 - 截至2025年12月8日，国证证券龙头指数强势上涨3.86%，成分股兴业证券涨停上涨10.00%，华泰证券上涨5.60%，国泰海通上涨4.46% [1] - 证券ETF龙头上涨3.89%，最新价报1.33元，冲击3连涨 [1] - 证券ETF龙头近3天获得连续资金净流入，合计2527.22万元，日均净流入达842.41万元，最高单日净流入1274.34万元 [1] 监管政策动态 - 证监会相关负责人于12月6日表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑” [1] - 监管将优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [1] - 监管强调“用好并购重组机制和工具”，并明确头部券商等标志性案例“1+1>2”效果初步显现 [2] 行业基本面与预期 - 2025年前三季度，43家上市券商归母净利润同比高增64%，显著跑赢大盘（上证成分股+4.4%） [1] - 证券板块指数明显滞涨，与业绩高增形成巨大市场预期差 [1] - 自2023年初证监会倡导证券公司走资本节约型、高质量发展的新路，至2025年8月分类评价规则引导券商重视内生发展与ROE，期间券商股权融资几近停滞 [2] 政策影响与业务展望 - 监管提法为后续打开政策弹性作了铺垫，或针对杠杆空间打开，后续可关注相关业务风控指标优化可能 [2] - 头部券商适应融资需求调整两融规模上限，伴随慢牛持续，券商做市、自营投资等资本中介业务扩张面临杠杆约束和资本瓶颈 [2] - 为服务实体经济、新质生产力及全球资产再平衡，资本金的弹性供给、杠杆空间的充分利用、母子公司资负表灵活联动成为必要条件 [2] - 监管表态加强了市场对头部券商并购动向及地方性券商整合可能的预期 [2] 指数与产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，该指数反映沪深市场证券主题优质上市公司表现 [3] - 截至2025年11月28日，国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.05%，包括东方财富、中信证券、华泰证券等 [3] 机构观点与投资策略 - 机构坚定看好慢牛持续背景下、资金筹码已有显著改善的券商板块 [2] - 在政治局会议和中央经济工作会议前的重要政策窗口博弈阶段，介入券商板块仍具备较高性价比 [2]

市场表现与资金流向 - 12月8日A股三大指数集体高开，券商板块继续走强，券商ETF（159842）高开超1.5% [1] - 券商ETF成分股中，兴业证券涨停，东北证券、中银证券等涨幅居前 [1] - 上周（12月2日至5日）券商ETF（159842）持续获资金净流入，累计超1.6亿元 [1] - 上周五（12月5日），券商板块集体拉升，申万证券II行业收盘涨超2.5%，主力资金净流入证券II板块近60亿元，板块成交量明显放大 [1] 行业近期行情回顾 - 券商板块从9月至今已回调三个月 [1] - 今年4月初至8月底，非银板块经历底部反转并开启显著上升行情，但从9月开始持续回调震荡 [1] 机构观点与估值分析 - 国金证券指出，券商板块正面临业绩与估值的显著背离 [2] - 华创证券指出，部分头部券商PB仍徘徊在近3年20%分位以下，与行业强劲的基本面形成显著背离，具备较高的安全边际 [2] 监管动态与政策导向 - 证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上发言，要求行业机构从价格竞争转向价值竞争 [2] - 监管将强化分类监管：对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限；对中小机构、外资机构探索差异化监管政策；对问题机构依法从严监管 [2] - 国泰海通研报认为，吴清主席提出对优质机构适当“松绑”，优化风控指标并适度打开资本空间和杠杆限制，是推动行业从规模导向转向风险定价、从牌照红利转向专业经营的重要举措 [2] 行业结构与发展方向 - 监管引导头部机构增强资源整合能力，力争形成若干家具有国际影响力的标杆机构 [2] - 监管引导中小机构需聚焦细分领域、特色业务与重点区域，打造“小而美”的精品服务商 [2] - 国泰海通认为，政策变化预计将使券商未来更重以专业性实现盈利，这对优质头部券商是重要利好，也是板块估值修复的重要催化 [2]

证券ETF市场表现 - 截至2025年12月5日收盘，证券ETF(159841)换手率为5.38%，成交额达5.78亿元[1] - 其跟踪的中证全指证券公司指数(399975)当日强势上涨2.54%，成分股中银证券上涨10.02%，兴业证券上涨5.57%，湘财股份上涨4.56%，东方财富、东北证券等个股跟涨[1] - 截至12月5日，该ETF近2周规模增长1.92亿元，近1月份额增长5.14亿份，最新份额达99.99亿份[1] - 近20个交易日，证券ETF(159841)合计资金净流入5.62亿元[2] 证券板块与产品特征 - 证券板块具备较强β属性，主营业务与资本市场表现息息相关，被喻为“牛市旗手”，历史市场反弹期间显著跑赢大盘[3] - 证券ETF(159841)被描述为深市规模流动性同类持续领先的产品，有助于把握市场机遇[3] - 该ETF对应的场外联接基金代码为A：008590，C：008591[3] 监管政策动态 - 国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，旨在完善偿付能力监管标准，发挥保险资金作为耐心资本的优势，提升服务实体经济质效[4] - 通知主要内容包括：对保险公司持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27[5] - 对保险公司持仓超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36[5] - 对保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务，保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545[5] - 政策要求保险公司完善内控以准确计量股票持仓时间，并加强偿付能力管理[6] - 业内机构认为，该政策通过差异化设置鼓励长期投资，将培育壮大耐心资本，对活跃资本市场具有积极意义[7] 机构对行业展望 - 中原证券表示，在巩固资本市场回稳向好势头、统筹投融资协调发展的政策定调下，2026年权益市场整体运行有望保持相对强势[8] - 该机构认为证券行业将持续处于本轮上升周期中，预计2026年券商板块将呈现区间宽幅震荡走势，龙头类上市券商仍有望在板块再度走强时发挥中军引领效应[8]