投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2024年Q4业绩符合预期，归母净利润预计为0.6~2.6亿元，同比减少27-83%，环比变化-71~+28%[2] - 2024年全年归母净利润预计为10.3-12.3亿元，同比减少64-70%，扣非净利润预计为8.8-10.8亿元，同比减少67-73%[2] - 碳酸锂业务在2024年Q4销量环比增加8%，预计全年销量为2.6万吨，同比减少4%[7] - 特钢业务盈利能力优异，2024年全年预计贡献4.5-5亿元利润，Q4贡献1亿元以上利润[7] - 2025年碳酸锂产量预计为2.5万吨+，2026年新产能投产后总产能将达5万吨[7] - 2024年Q4碳酸锂含税均价为7.6万元/吨，全成本为5.2万元/吨，单吨利润为1.3万元/吨，贡献近0.9亿元扣非净利润[7] 盈利预测与估值 - 2024年营业总收入预计为9037百万元，同比减少25.86%，归母净利润预计为1132百万元，同比减少66.76%[1] - 2025年营业总收入预计为8818百万元，同比减少2.42%，归母净利润预计为1003百万元，同比减少11.47%[1] - 2026年营业总收入预计为9747百万元，同比增长10.54%，归母净利润预计为1213百万元，同比增长20.98%[1] - 2024年EPS预计为2.10元/股，2025年为1.86元/股，2026年为2.25元/股[1] - 2024年P/E为19.15倍，2025年为21.63倍，2026年为17.88倍[1] 财务预测 - 2024年流动资产预计为12571百万元，2025年为13431百万元，2026年为14729百万元[8] - 2024年营业总收入预计为9037百万元，2025年为8818百万元，2026年为9747百万元[8] - 2024年归母净利润预计为1132百万元，2025年为1003百万元，2026年为1213百万元[8] - 2024年毛利率预计为15.85%，2025年为11.93%，2026年为12.88%[8] - 2024年归母净利率预计为12.53%，2025年为11.37%，2026年为12.44%[8] 市场数据 - 当前收盘价为40.23元，一年最低价为29.92元，最高价为57.50元[5] - 市净率为1.73倍，流通A股市值为15637.16百万元，总市值为21688.05百万元[5] 基础数据 - 每股净资产为23.28元，资产负债率为8.51%，总股本为539.10百万股，流通A股为388.69百万股[6]

净利润及收益预测 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润预计为103,000.00万元至123,000.00万元，同比下降63.90%-69.77%[3] - 2024年度扣除非经常性损益后的净利润预计为88,000.00万元至108,000.00万元，同比下降66.66%-72.83%[3] - 2024年度基本每股收益预计为1.93元/股至2.26元/股，上年同期为6.33元/股[3] 业务表现与市场策略 - 公司特钢新材料业务加大市场开拓力度，持续推进产品结构调整与优化，维持盈利能力稳定[5] - 公司锂电新能源业务产销正常，第四季度碳酸锂价格趋于稳定，单季度经营性利润环比有所好转[5] 影响净利润的因素 - 2024年度碳酸锂价格与去年同期相比大幅下降，加之技改项目资产减值等因素，导致净利润同比下降[6] 财务数据与风险提示 - 本次业绩预告数据未经审计机构审计，投资者需注意投资风险[7] - 具体财务数据以公司后续披露的2024年年度报告为准[8]

证券代码：002756 证券简称：永兴材料 公告编号：2024-050 号 永兴特种材料科技股份有限公司 第六届监事会第九次临时会议决议公告 本次公司与关联方共同投资事项符合《公司法》等有关法律法规和《公司章程》 《公司关联交易决策制度》等规定，定价公允，不存在损害公司和中小股东利益的情 形。监事会同意公司与关联方共同投资。 《关于与关联方共同投资暨关联交易的公告》与本决议公告同日刊登于《证券时 报》《上海证券报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn），供投资者查阅。 特此公告。 永兴特种材料科技股份有限公司监事会 2024 年 12 月 24 日 1 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 永兴特种材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 18 日以书 面及电子邮件等方式向公司全体监事发出了召开公司第六届监事会第九次临时会议的 通知。会议于 2024 年 12 月 23 日以通讯表决方式召开，会议应到监事 3 名，实到监事 3 名。本次会议的召集、召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议决议 ...

公司决策 - 2024年12月23日召开第六届董事会第十四次临时会议，9名董事全到[1] - 审议通过与关联方共同投资暨关联交易议案，9票同意[1] 投资信息 - 共同投资设立控股子公司，注册资本2450万元[1] - 公司认缴1250万元，持股51.02%[1] - 姚国华认缴250万元，持股10.20%[1] - 其余管理人员认缴950万元，占比38.78%[1] 公告信息 - 《关于与关联方共同投资暨关联交易的公告》同日刊登于指定媒体[2] - 监事会意见详见巨潮资讯网相关公告[2]

市场扩张和并购 - 公司拟与关联方共同投资设立控股子公司，注册资本2450万元[2] - 公司认缴1250万元，持股51.02%[2] - 姚国华先生认缴250万元，持股10.20%[2] - 其余管理人员认缴950万元，占比38.78%[2] 其他新策略 - 2024年12月23日董事会会议通过投资议案[4] - 本次投资无需股东大会审议，不构成重大资产重组[4] - 成立子公司可提升特钢业务利润，促进公司发展[11]

公司概况 - 公司以"特钢新材料+锂电新能源"双主业发展为核心，拥有浙江湖州和江西宜春两大生产基地 [2] - 锂电新能源业务位于江西省宜春市宜丰县，以国内锂云母矿资源为依托，采、选、冶一体化布局，研发生产电池级碳酸锂 [2] - 特钢新材料业务位于浙江省湖州市，以不锈废钢为主要原材料，主营高品质不锈钢棒线材及特殊合金材料 [2] 经营情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入62.31亿元，归属于上市公司股东的净利润9.71亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.74亿元，同比均有所下降 [3] - 截至2024年9月30日，公司总资产139.15亿元，净资产125.49亿元 [3] 碳酸锂业务 - 碳酸锂业务采取"以产定销"销售策略，以长单为主，运用"长单+现签散单"的灵活销售模式 [3] - 公司第六届董事会第四次会议审议通过了《关于开展期货套期保值业务的议案》，授权公司经营管理层及其授权人士，自董事会审议通过之日起十二个月内，开展保证金金额不超过人民币20,000万元（不含期货标的实物交割款项）的碳酸锂期货套期保值业务 [3] 项目建设 - 公司于2024年1月完成化山瓷石矿采矿许可证变更登记，证载生产规模已由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年 [3] - 永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成，目前部分产线已投产，处于产能爬坡阶段 [3] - 永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，已经完成项目立项，目前正在办理相关审批手续 [3] 资金使用 - 公司货币资金较为充足，未来主要使用在以下方面：1、根据公司每年盈利情况，持续进行合理的股东回馈；2、公司碳酸锂业务产业项目的建设，以及目前生产设施设备的改造提升等；3、公司持续对国内外锂资源保持关注，如有合适机会，也会考虑进行一些锂资源布局 [4] 特钢业务 - 特钢新材料业务始终专注于不锈钢棒线材及特殊合金材料生产，具备"产品、研发与技术、认证、精细化管理、循环经济及绿色节能、区位"六大核心竞争优势 [5] - 2024年公司以提高产品单吨毛利为首要任务，以新能源领域、核电领域、汽车领域、高端装备制造领域为重点方向，进行市场开拓，汽车发动机用高温合金、核电钢、气阀钢等高附加值产品比例增加明显 [5] - 公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期处于前三，稳居不锈钢长材龙头企业地位 [5]

一、涉及公司 永兴材料[1] 二、核心观点及论据 （一）投资价值 1. **低成本** - 公司凭借资源端优势和强大执行力实现低成本生产，如华山磁石矿这一高品位矿源使云母矿成本控制在每吨5万到5.5万元之间[3]。 2. **扩产能** - 今年初采矿证从300万吨扩至900万吨，碳酸锂当量产能将超7万吨，计划明年冶炼产能从3万吨扩至5万吨，还计划建设皮带廊运输项目[3]。 3. **高分红** - 2015 - 2024年累计分红11次，总金额达52亿元，融资约20亿元，超额分配30多亿元，目前账上净现金90亿元，无负债，未来资本开支需求有限[3]。 （二）锂矿市场供需及价格走势 1. **供需情况** - 需求增加，宁德时代明年排产增速从20%提升至30%，带来50 - 60GWh储能端需求增量（相当于4万吨碳酸锂当量）[4]。 - 供给收缩，澳大利亚标杆性项目关停维护（原本12.5万吨产能，影响1.5万吨碳酸锂当量），澳洲其他企业除格林布什及皮尔巴拉外在800美元/吨金属价格下难维持生产，预计全球锂供应从140 - 145万吨区间下调至135 - 140万吨甚至更低[4]。 2. **价格走势** - 看好未来锂价中枢上移，从7 - 8万元/吨上涨至8 - 9万元/吨，若宁德时代一季度排产环比持平，供需紧张将推动价格进一步上涨[4]。 （三）特钢业务业绩表现 1. **单吨毛利上升** - 过去三年特钢单吨毛利呈上升趋势，得益于火电、核电和石油等下游行业景气度提升[7]。 2. **利润水平** - 2022和2023年特钢单吨毛利超2,500元，对应净利润1,000 - 1,500元左右，净值约1,200元甚至更高，目前产能32万吨，年产量约30 - 31万吨，能保证4亿元左右利润水平[7]。 （四）锂矿业务优势 1. **自有矿山** - 拥有自有矿山，成本端完全可控，矿石禀赋优秀，花山磁石矿储量接近400万吨，5万吨产能并非上限，未来10万吨产能也有可能[8]。 2. **成本控制** - 矿石品位稳定，开采10年也不会显著下降，2023年第三季度单吨不含税完全成本维持在52,000至53,000元以内[8]。 （五）锂矿业务盈利预期 1. **不同锂价下利润** - 若明年锂价8万元，预计实现约10亿元利润，若达9万元，利润将增加约3亿元[9]。 2. **扩产及增收方式** - 明年扩产项目6月30日落地，保守估计明年产量可达3万吨，市场价格好时可通过出售金属或代加工碳酸锂等方式增加收入[9]。 （六）财务状况及发展预期 1. **财务状况** - 目前资产负债表状况优秀，自有矿山资源优质，可支撑扩产计划并保持低成本运营[10]。 2. **发展预期** - 未来有高分红预期，锂价反弹或反转时将成为行业领先企业[10]。 三、其他重要内容 1. **发展历史** - 2000年董事长收购破产湖州钢铁厂设备成立永兴特种不锈钢公司，不断扩充产品线，董事长退伍军人背景赋予企业高度纪律性和优秀成本管控能力，在二级市场曾受质疑但通过四年业绩证明实力，如今管理团队执行力强、资源利用效率高[5]。 2. **业务整体情况** - 永兴材料主要业务包括特种不锈钢和锂电两部分，在特种不锈钢领域国内领先，锂电领域利用资源优势低成本高效生产并推进扩产计划，两块业务共同支撑整体业绩，高效运营与严格管理使财务状况稳健[6]。

一、涉及行业与公司 - 行业为锂矿相关行业[1][2][3] - 公司为永兴材料[4][9][10] 二、核心观点与论据 （一）锂矿行业整体情况 1. 需求端 - 宁德明年排产预期从增速20%上修到30%，储能端出货带来50 - 60G瓦时需求增量，对应锂矿需求端额外增加约4万吨碳酸锂当量[1]。 2. 供给端 - 澳洲Belt Hill项目关停维护，产能12万吨，明年对25年量影响1.5万吨碳酸锂当量，该项目命运坎坷，此前破产后债务重整，去年被收购复产，如今又关停。其单吨现金生产成本600美元，但800美元/吨锂矿价格下仍停产，表明澳洲除两大企业外其他企业成本抬升，澳矿已出现出清信号，后续可能有更多项目停产或减产，供给量可能从预期的140 - 145万吨区间进一步下调[1][2]。 3. 价格走势 - 看好锂价中枢从近期7 - 8万上移到明年8 - 9万，若一季度宁德排产环比持平，一季度供需紧张延续四季度去库态势，二季度叠加上3C小旺季，价格有望进一步上涨[3]。 （二）永兴材料情况 1. 低成本 - 公司资源端有优势，华山瓷质矿高品位，连续四年证明云母矿成本能做到5万 - 5.5万，在采、选、冶等环节相比宜春其他企业更优，是当地标杆企业[5][6]。 2. 扩产能 - 华山磁石矿年初拿到从300万吨扩到900万吨采矿证，对应碳酸锂当量超7.2万吨，永兴持有70%股权，按约定扩产后可拿630万吨矿生产5万吨碳酸锂当量，明年630配套会建成落地。目前已拿到采矿证扩振，做了方案报批，在等用地指标落实后开启皮带廊运输项目建设，运输项目明年630之前也会建成落地。江西冶炼产能多且新，公司冶炼产能扩充方式多样，速度较快，未来将具备5万吨产能[6][7][8]。 3. 高分红 - 公司历史上从15年到24年累计分红11次，金额达52亿，融资约20亿，已把融到的钱全部分红还多回馈投资者30多亿。公司账上净现金90亿，无负债，未来资本开支主要是华山磁石矿扩产约20亿，盈利状况下无需动用太多现金，未来可能大比例或超额分红[9]。 4. 业绩情况 - 特钢板块：过去三年单吨毛利呈上升趋势，受益于下游火电、核电、石油等应用场景景气度提升，22 - 23年单吨毛利超2500元，单吨净利1000 - 1500元左右，按1200元算，产能32万吨（实际产量30 - 31万吨），可保证4亿左右利润。锂电板块：成本端可控，自有矿资源量接近400万吨，5万吨不是产能天花板，10年内成本不会大幅提升，单吨完全成本5.5万以内（三季度做到5.2 - 5.3万），若明年锂价8万，可做到10亿左右利润，若9万则多3亿左右，明年产量保守3万吨，价格好时有产量弹性[10][11][12]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 永兴材料董事长为退伍军人转业，这一背景奠定了公司踏实靠谱、纪律性好、成本管控好的特质，在二级市场给人说到做到的印象，之前虽受云母矿成本质疑但已连续四年证明自己[5]。 - 永兴材料旁边是九岭企业，两家企业共用一条上山道路，扩产后运输压力大，所以需要建设皮带廊运输项目[7]。

控股股东股份质押 - 高兴江700万股股份于2024年11月8日质押，2026年11月6日到期[2] - 本次质押占其持股3.64%，占总股本1.30%[2] - 高兴江持股192,550,206股，比例35.72%[4] - 累计质押29,750,000股，占其持股15.45%，占总股本5.52%[4] - 已质押和未质押股份限售和冻结数量均为0[4]

公司动态 - 永兴（江西）科技创业园有限责任公司近日成立，法定代表人为杨国华，注册资本为5000万元 [1] - 公司经营范围包括非居住房地产租赁、商业综合体管理服务、酒店管理、工程和技术研究和试验发展、新材料技术推广服务、电子专用材料研发等 [1] - 该公司由永兴材料间接全资持股 [1] 行业动态 - 新公司的成立表明永兴材料在科技创业园领域的进一步布局，涉及房地产租赁、商业综合体管理、酒店管理等多个领域 [1] - 公司业务涵盖工程和技术研究、新材料技术推广、电子专用材料研发，显示出对科技创新的重视 [1]