需求端分析 - 钢铁需求有望逐步企稳 [1] - 基建和制造业端用钢需求预计平稳增长 [1] - 1-7月钢材出口量维持同比增长态势 [1] 供给端分析 - 行业自2022年第三季度开始亏损 供给市场化出清已出现 [1] - 政策要求继续实施产量压减 支持先进企业并淘汰落后产能 [1] - 供给端维持收缩预期 行业基本面有望逐步修复 [1] 投资工具 - 钢铁ETF（515210）跟踪钢铁行业 覆盖钢铁板材、特钢及金属制品 [1] - 无股票账户投资者可通过联接基金（008190）参与投资 [1]

行业需求状况 - 五大品种钢材表观消费量857.77万吨 环比上升4.78万吨 其中建材消费量290.01万吨环比升11.75万吨 板材消费量567.76万吨环比降6.97万吨[1] - 地产端需求占比下降导致负向拖拽减弱 基建与制造业用钢需求预计平稳增长 1-7月钢材出口量维持同比增长[3] - 淡旺季切换过程中 钢铁需求预期逐步边际回升 库存将转入降库通道[1] 供给端变化 - 五大品种钢材产量884.61万吨 环比上升6.55万吨 总库存1467.88万吨环比升26.84万吨但维持低位水平[1] - 高炉开工率83.2%环比降0.16个百分点 产能利用率90.02%环比降0.23个百分点 电炉开工率62.82%持平 产能利用率53.95%环比降0.09个百分点[1] - 行业自2022Q3持续亏损 超30%钢企仍处于亏损状态 供给市场化出清已开始显现[3] - 工信部即将出台十大重点行业稳增长方案 推动淘汰落后产能 若供给政策落地将加速行业收缩[3] 原材料与盈利表现 - 45港进口铁矿库存13763万吨 环比下降82.18万吨[2] - 螺纹模拟吨毛利231.5元/吨环比降12.2元 热卷模拟吨毛利171.5元/吨环比降30.2元 247家钢企盈利率63.64%环比降1.3%[2] - 铁矿加速增产且需求提升有限 预计进入宽松周期 价格向上弹性受限 钢铁成本制约因素有望改善[2] 行业发展趋势 - 产业集中度提升与高质量发展成为必然趋势 产品结构与成本优势企业将受益[4] - 环保加严与超低排放改造背景下 龙头企业竞争优势与盈利能力更加凸显[4] - 推荐关注三大方向：技术领先型钢企 低估值高股息特钢龙头 以及上游资源品企业[4]

行业投资评级 - 增持评级 [5] 核心观点 - 需求有望逐步触底 供给端市场化出清已开始出现 行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地 行业供给收缩速度更快 行业上行进展将更快展开 [3] - 地产对需求负向拖拽将逐渐减弱 基建、制造业端需求有望平稳增长 [5] - 铁矿或逐步进入宽松周期 钢铁成本掣肘因素有望改善 行业盈利中枢有望逐步修复 [5] - 长期来看 产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 [5] 钢铁板块 - 上周五大品种钢材表观消费量852.99万吨 环比升21.97万吨 其中建材表观消费量278.26万吨 环比升11.38万吨 板材表观消费量574.73万吨 环比升10.59万吨 [5] - 五大品种钢材产量878.06万吨 环比升6.43万吨 总库存1441.04万吨 环比升25.07万吨 [5] - 上周247家钢厂高炉开工率83.36% 环比降0.23个百分点 高炉产能利用率90.25% 环比升0.03个百分点 [5] - 电炉开工率62.82% 环比降0.64个百分点 电炉产能利用率54.04% 环比降0.19个百分点 [5] - 上周螺纹模拟平均吨毛利243.7元/吨 环比降37.7元/吨 热卷模拟平均吨毛利201.7元/吨 环比降31.7元/吨 [5] - 247家钢企盈利率64.94% 环比降0.86% [5] - 上周上海螺纹钢现货价格3270元/吨 环比降30元/吨 跌幅0.9% 期货价格3119元/吨 环比降69元/吨 跌幅2.16% [8] - 热轧卷板现货价格3420元/吨 环比降40元/吨 跌幅1.16% 期货价格3361元/吨 环比降78元/吨 降幅2.27% [8] - 主要钢材社会库存1017.21万吨 环比上升26.37万吨 钢厂库存423.83万吨 环比下降1.3万吨 [11] - 上周五大品种表观消费量环比升2.64% 同比升1.90% 其中螺纹钢表观消费量194.8万吨 环比升2.56% 同比降2.28% [24] - 上周建材成交均值9.483万吨 环比降11.81% 同比降0.66% [26] - 上周钢材周度总产量878.06万吨 环比上升6.43万吨 其中螺纹钢产量214.65万吨 环比降5.80万吨 热卷产量325.24万吨 环比升9.65万吨 [30] - 测算螺纹钢平均吨毛利较上一周降37.7元/吨 热卷模拟平均吨毛利较上一周降31.7元/吨 [35] - 上周美国螺纹钢价格975美元/吨 较上一周持平 欧盟螺纹钢价格710美元/吨 较上一周持平 日本螺纹钢价格700美元/吨 较上一周上升1美元/吨 [40] 原料板块 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）下降12元/吨至765元/吨 铁矿石主力期货价格下降6元/吨至770元/吨 [42] - 焦炭现货价格上升50元/吨至1660元/吨 涨幅3.11% 焦炭期货价格下降51元/吨至1678.5元/吨 降幅2.95% [42] - 焦煤现货价格1430元/吨 与上周持平 焦煤期货价格下降68元/吨至1162元/吨 降幅5.53% [42] - 上周45港进口铁矿库存13845.2万吨 环比上升0.19% [47] - 上周国内64家钢企进口铁矿石可用天数20天 较前一周下降1天 [47] - 上周巴西铁矿石总发货量936.3万吨 环比上升28.17% 澳大利亚铁矿石总发货量1457.7万吨 环比下降3.99% [50] - 45港铁矿到港量2476.6万吨 环比上升3.98% [50] - 上周45港口铁矿石日均疏港量325.74万吨 环比下降8.93万吨 [54] - 上周力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量2160.1万吨 较上一周上升109.1万吨 [56] - 上周样本钢厂焦炭库存609.59万吨 较上一周下降0.21万吨 钢厂焦炭库存平均可用天数10.76天 较上一周下降0.07天 [59] - 230家焦化企业焦炭总库存39.47万吨 较上一周上升0.16万吨 中国港口焦炭库存总计214.62万吨 较前一周下降0.49万吨 [61] - 焦煤钢厂库存812.31万吨 较上一周上升6.51万吨 钢厂焦煤库存平均可用天数13.07天 较前一周上升0.1天 [63] - 上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存823.94万吨 环比下降5.47万吨 进口炼焦煤港口库存261.49万吨 环比上升6万吨 [65] - 2025年7月生铁粗钢比88.88% 环比上升2.44个百分点 [69] 炉料板块 - 上周唐山废钢价格2060元/吨 较上一周下降40元/吨 [71] - 上周电弧炉炼钢成本2882.312元/吨 较上一周下降42元/吨 [71] - 普通功率石墨电极价格16000元/吨 较上一周持平 高功率石墨电极价格15800元/吨 较上一周持平 超高功率石墨电极价格16300元/吨 较上一周持平 [71] - 上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为5750、5800、5800元/吨 内蒙硅铁价格较上一周下降50元/吨 青海硅铁价格较上一周持平 甘肃硅铁价格较上一周持平 [76] - 上周内蒙、广西硅锰价格分别为5750、5780元/吨 内蒙硅锰价格较上一周下降50元/吨 广西硅锰价格较上一周下降120元/吨 [76] - 上周武汉地区取向硅钢汇总价格12025元/吨 较上一周持平 无取向硅钢片价格4850元/吨至9250元/吨 较上一周持平 [78] - 上周钒铁价格85500元/吨 较上一周上升500元/吨 钒氮合金价格123500元/吨 较上一周上升1500元/吨 五氧化二钒价格76000元/吨 较前一周持平 [82][84] - 上周钛精矿价格1730元/吨 较上一周持平 钛白粉价格12850元/吨 较上一周持平 海绵钛价格45500元/吨 较前一周持平 [86] 特钢及新材料板块 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格12720元/吨 较上一周下降60元/吨 电解镍价格122000元/吨 较上一周下降750元/吨 [90] - 纯钼价格525000元/吨 较上一周上升20000元/吨 钼铁价格286000元/吨 较上一周上升10000元/吨 [90] - 测算高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利-490元/吨 环比下降102元/吨 纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利-4421.98元/吨 环比上升46.1元/吨 废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利-337.6元/吨 环比下降87元/吨 [97] - 上周工业级碳酸锂价格83500元/吨 较上一周上升3900元/吨 电池级碳酸锂价格86000元/吨 较上一周上升4000元/吨 [100] - 上周氧化镨钕价格622500元/吨 较上一周上升67500元/吨 烧结钕铁硼价格140元/公斤 较10月25日下降5元/公斤 [104] 宏观数据板块 - 2025年1-7月全国粗钢产量5.94亿吨 同比降3.1% 7月粗钢单月产量7966.00万吨 同比降4% [106] - 7月粗钢日均产量256.97万吨/天 日均产量较6月环比下降20.3万吨/天 较2024年同期同比下降10.58万吨/天 [106] - 2025年7月我国生铁累计产量同比增速-1.30% 7月生铁单月产量7080.00万吨 同比降1.4% [109] - 7月生铁日均产量228.39万吨/天 较6月环比下降11.31万吨/天 较2024年同期同比下降1.94万吨/天 [109] - 2025年7月我国钢材累计出口6798.30万吨 累计同比增速11.40% 环比6月上升2.2个百分点 [111] - 2025年7月我国钢材累计进口347.60万吨 累计同比增速-15.70% 环比6月上升0.7个百分点 [111] - 2025年7月我国累计净出口钢材6450.70万吨 [111] - 2025年7月我国铁矿石累计进口69.657亿吨 累计同比增速-2.3% 环比6月上升0.7个百分点 [113] - 2025年6月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速1.6% 环比6月下降0.8个百分点 [116] - 7月我国基建投资完成额（不含电力）累计10.166万亿元 同比增加3.2% 增速较6月环比下降1.4个百分点 [119] - 7月我国房地产开发投资完成额累计5.358万亿元 同比下降12% 增速较6月环比下降0.80个百分点 [119] - 7月房屋新开工面积累计同比增速-19.40% 较2025年6月上升0.6个百分点 [121] - 7月房屋竣工面积累计同比增速-16.50% 较2025年6月下降1.7个百分点 [121] - 7月份我国工业增加值累计同比增速6.3% 较2025年6月下降0.1个百分点 [127] - 7月水泥产量累计同比增速-4.50% 较2025年6月份下降0.5个百分点 [128] - 7月汽车产量累计同比增速10.5% 较2025年6月份下降0.3个百分点 [128] - 7月我国空调产量累计同比增速5.1% 较2025年6月下降0.4个百分点 电冰箱产量累计同比增速0.9% 较2025年6月上升0.9个百分点 [132] - 洗衣机产量累计同比增速9.4% 较2025年6月下降0.9个百分点 彩电产量累计同比增速-5.5% 较2025年6月持平 [132]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 4月以来受贸易冲击，钢价和钢铁股持续回调，近期贸易冲突缓和，钢铁股企稳反弹，当前有三大积极信号，维持积极看多钢铁股判断 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 4月以来成材和原料价格螺旋下跌，但去库仍推进，显示内需有韧性，5月需求季节性转弱或压制去库节奏，若钢厂不减产，供需错配或加剧钢价调整幅度，钢铁预期和现实博弈或强化 [4] - 补库效应减弱，需求小幅下行，本周钢材表观消费量环比下降2.82%，同比 - 4.02%，农历同比 - 0.68%；建筑钢材成交量周均值12.13万吨/天，环比 + 1.26万吨/天 [4] - 铁水延续高位，整体压力有限，本周样本钢企日均铁水产量升至244.35万吨，较上周上升4.23万吨/天；五大钢材产量环比上升0.17%，同比 + 2.21%，农历同比 - 0.49% [5] - 库存延续去化，本周全国总库存环比 - 3.25%，农历口径下长材总库存环比减少4.73%，同比下降21.65%；板材库存环比下降1.42%，同比下降14.87% [5] - 上海螺纹涨至3200元/吨，环比涨70元/吨；上海热轧涨至3230元/吨，环比涨20元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润6元/吨，成本滞后一月利润 - 2元/吨 [5] 热点关注 - 有三大利好因素值得重视，一是钢价和库存再度跌至低位，市场“人心思涨”；二是限产预期强化，盘面利润走扩对钢铁股上涨形成驱动；三是地产预期改善，产业链有望受益 [6][12] 投资建议 - 随行业持续筑底，优质阿尔法龙头估值处于低位，钢铁领域关注宝钢股份、南钢股份、中信特钢等；新材料领域关注军工、汽车、金属加工等领域相关企业 [27]