西海新闻记者 辛勤 周建萍 从生态屏障到绿色高地，从经济滞后到多点突破，"十四五"的青海用五年拼搏书写了奇迹。这片高原大 地以坚韧与智慧打破发展桎梏，用实干与担当诠释了"了不起"的深刻内涵，在新时代的征程上，青海必 将续写更加精彩的篇章。 "十四五"，为了不起的青海点赞！ 了不起的青海，在产业转型中激活发展动能。盐湖的波光里，跃动着青海的智慧，原卤提锂、氯化镁脱 水的技术突破，让盐湖里的宝藏，变成了支撑中国饭碗与新能源发展的力量；7300万千瓦的清洁能源装 机，将高原的阳光与劲风，变成了点亮22个省区市的绿色电流；国际生态旅游目的地的版图上，青海湖 的蓝、茶卡的白、门源的黄是世界对青海之美的偏爱；1.5亿多亩有机监测草原上的牛羊，全国最大的 有机枸杞、冷水鱼基地里的收获，让青海的味道香飘世界。 了不起的青海，在民生改善中凝聚奋进力量。"十四五"期间，青海经济总量即将迈过四千亿元台阶，城 乡居民收入增速跑赢经济增速。脱贫攻坚成果持续巩固，区域医疗中心、本科院校相继落地，灾后重建 圆满完成，八大富民产业让群众"住有宜居、业有新途"，各族群众的获得感、幸福感不断提升，像石榴 籽一样紧紧相拥。 摊开中国地图，地域面积 ...

公司扩产与项目进展 - 公司扩产工作正在积极推进中 [2] - 公司1万吨绿色智能高效提锂综合技改项目已建设完成，目前正在调试中 [2]

事件概述 - 赣锋锂业于2025年12月29日收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [1] - 该事件为2020年内幕交易案的后续司法程序，公司及相关高管已于2024年收到证监会的行政处罚 [1] 案件性质与进展 - 案件性质从行政处罚升级为司法起诉，涉嫌罪名是内幕交易罪单位犯罪 [2][3] - 公司公告称，此次移送起诉是2024年行政处罚后的正常后续司法程序 [5] - 公司已完成行政处罚相关的整改，足额缴纳了罚没款项，并履行了信息披露义务 [5] 案件详情与处罚 - 内幕交易发生于2020年，涉及与江特电机（原*ST江特）洽谈合作期间 [1] - 内幕信息敏感期为2020年6月9日至2020年8月13日，涉及江特电机引进战略投资者可能导致控制权变更的事项 [8] - 在内幕信息敏感期内，赣锋锂业证券账户买入*ST江特股票1567.77万股，买入金额约2648.38万元，卖出后获利110.53万元 [9] - 2024年，江西证监局作出行政处罚：没收违法所得110.53万元，并处以331.59万元罚款；对时任董事长李良彬警告并罚款60万元；对时任董事会秘书欧阳明警告并罚款20万元，合计罚没金额超400万元 [9] 公司回应与经营状况 - 公司相关人士表示，本次为行政处罚后续，对公司经营不会造成影响 [1] - 公司公告强调，各项生产经营活动保持正常有序运行，预计本次事项不会对正常生产经营产生影响 [5] - 公司将持续关注事件进展，及时履行信息披露义务 [1][6] 历史调查过程 - 2022年7月1日，公司首次因涉嫌A股某上市公司股票二级市场内幕交易收到证监会《立案告知书》，立案决定日期为2022年1月24日 [7] - 2022年12月6日，公司收到《行政处罚事先告知书》 [7] - 2024年7月5日，公司正式收到江西证监局下发的《行政处罚决定书》 [7]

公司销售策略 - 公司锂产品订单涵盖长单和短单两种形式 [1] - 具体销售价格结合不同客户的商业需求和商务条件随行就市确定 [1]

公司资产处置进展 - 西藏矿业公开挂牌转让子公司白银扎布耶锂业有限公司100%股权再次失败，第二轮公开挂牌期满后因未征集到符合条件的意向受让方，项目已从上海联合产权交易所官网自动撤牌[1] - 该资产出售计划始于2022年，初始挂牌转让价格高达6.84亿元，经历多次调整和挂牌，至2025年6月最新挂牌价已降至1.77亿元，最新挂牌价不及最初的30%[1][2] - 公司表示后续将按照有关规定，结合实际情况和需要，对白银扎布耶作出适当安排与处置，并及时提交公司决策机构审议[2][3] 标的子公司经营与财务表现 - 白银扎布耶于2004年成立，2005年投产，2020年起处于停产状态，多年来受技术瓶颈及原料供应不足等因素影响持续亏损[1] - 2024年，白银扎布耶营收不到1万元，净利润为-1221.47万元，亏损主要因计提固定资产减值损失及处理环保历史遗留问题[1][3] - 该子公司注册资本金3.2亿元，位于甘肃省白银市，占地面积164亩，其多年生产成本较高、毛利长期为负，严重影响了西藏矿业的业绩[3] 上市公司业绩影响 - 白银扎布耶的持续亏损一定程度上拖累了西藏矿业的年度业绩[3] - 2024年前三季度，西藏矿业实现营收2.03亿元，归母净利润为-721.74万元，两项指标均同比下降[3] - 对于西藏矿业来说，剥离白银扎布耶是“迫切”的[3] 股权结构与处置历史 - 西藏矿业直接持有白银扎布耶63.125%股权，其控股子公司西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司持有白银扎布耶36.875%股权[2] - 自2022年11月首次以约6.84亿元挂牌后，白银扎布耶100%股权的挂牌价在一年内经历了6次调整，但均未能征集到受让方[2] - 2024年8月公司启动第二次挂牌转让，首轮挂牌价定为1.97亿元，后于2025年6月下调至1.77亿元，但资产至今“无人问津”[2]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，盐湖股份股价下跌2.38%，报27.94元/股，总市值1478.47亿元 [1] - 当日成交额为2.80亿元，换手率为0.19% [1] - 当日主力资金净流出3018.61万元，特大单与大单买卖情况显示资金呈净卖出状态 [1] - 公司股价今年以来上涨69.74%，近5日、20日、60日分别上涨5.59%、6.52%、42.41% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为钾肥和锂盐的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：钾产品79.16%，锂产品18.32%，其他2.40%，贸易0.12% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-钾肥 [1] - 公司所属概念板块包括化肥、盐湖提锂、特色小镇、西部开发、国资改革等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为19.00万户，较上期减少5.45% [2] - 截至同期，人均流通股为27844股，较上期增加5.76% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1.60亿股，较上期增加3400.67万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入111.11亿元，同比增长6.34% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润45.03亿元，同比增长43.34% [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派现53.06亿元 [3] - 近三年，公司累计派现0.00元 [3]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.00%，报26.99元/股，总市值达1428.20亿元 [1] - 当日成交额为7.40亿元，换手率为0.53% [1] - 当日主力资金净流入1783.96万元，特大单买卖金额分别为5781.49万元和5985.05万元，大单买卖金额分别为1.94亿元和1.75亿元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨63.97%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨7.36%、3.65%和37.70% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为钾肥和锂盐的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：钾产品占79.16%，锂产品占18.32%，其他占2.40%，贸易占0.12% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-钾肥，所属概念板块包括特色小镇、化肥、盐湖提锂、锂电池、西部开发等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为19.00万户，较上期减少5.45%，人均流通股为27844股，较上期增加5.76% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第六大流通股东，持股1.60亿股，相比上期增加3400.67万股 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入111.11亿元，同比增长6.34% [2] - 同期，公司实现归母净利润45.03亿元，同比增长43.34% [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派发现金红利53.06亿元 [3] - 近三年，公司累计派现0.00元 [3]

公司历史与行业地位 - 公司是国内排名第一的锂业龙头企业，曾有“锂业茅台”之称，市值一度超过3000亿元 [6][7][8] - 公司创始人李良彬因公司市值高涨，曾多年问鼎江西首富，2022年其财富为325亿元，但较此前下跌40% [6][7] - 公司是全球重要的锂产品供应商，4年前曾凭借锂产能优势位居全球第一，拥有宁德时代、比亚迪、特斯拉、宝马等大客户 [12] 近期财务表现与困境 - 公司自2024年起出现由盈转亏，2024年全年亏损20.74亿元，同比下降超141% [8][10] - 2025年上半年，公司继续亏损5.31亿元，但亏损同比收窄30.13%，营业收入为83.76亿元，同比下降12.65% [10][11] - 截至2025年第三季度，公司已连续亏损18个月，但第三季度单季实现净利润5.56亿元，同比暴增364.02%，年初至报告期末净利润为2552万元，同比增长103.99% [11][45][46] - 公司经营活动产生的现金流量净额大幅下滑，2025年上半年为3003万元，同比减少92.38% [11] 激进扩张与资源布局 - 公司上市后开启了全球“买买买”的扩张模式，斥资数亿元在全球收购锂矿资源 [22] - 公司手握十余座锂矿，资源类型涵盖锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土，例如持有澳大利亚Mount Marion项目50%股权（资源量222.5万吨LCE）、阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目46.67%股权（资源量2458万吨LCE）等 [22][23] - 即使在亏损的2024年，公司仍持续收购，例如通过旗下公司以6500万美元拿下Mali Lithium的5%股权，并最终花费总计超过5亿美元完成对马里Goulamina锂辉石项目100%股权的收购 [23][25][27] 财务状况与负债压力 - 公司资产负债率连年攀升，从2021年的33%升至2024年的超50%，2025年第一季度达到近55% [29] - 公司负债总额持续增长，2024年末为532.4亿元，2025年9月末创新高达634.6亿元，较2024年同期增加169.1亿元 [31][32] - 尽管持续亏损，公司2024年仍进行分红，年报显示账上未分配利润超252亿元 [44] 内幕交易与监管处罚 - 2020年，公司存在内幕交易行为，用3000万元买入“ST江特”股票，获利110.53万元 [37] - 2024年，公司因此收到证监会处罚，被没收违法所得110.5万元，并罚款331.59万元，合计442万元，董事长李良彬和时任董秘欧阳明分别被罚60万元和20万元 [34][39][41] - 此次事件曝光后，公司市值从2021年8月的高点蒸发超2000亿元，一度跌至583.2亿元 [42] 新能源与储能业务布局 - 公司已打通锂资源开发、锂盐加工、锂电池回收等多个环节，并早早布局新能源储能业务 [48] - 公司与赛力斯、华为、小米、大疆、德国大众、宝马等国内外知名企业建立了长期稳定的合作 [50] - 公司积极投资新能源领域，4年前入局新能源电池供应商体系，投资广汽埃安、岚图汽车，2年前投资10亿元于赛力斯旗下的瑞驰电动 [50][51] - 2025年，公司通过子公司深圳易储总投资10亿元在佛山建立首个光储充一体化项目，并成立了4家储能公司，加码储能业务布局 [51][53]

公司担保情况 - 公司获批2025年度对外担保总额度为363.50亿元人民币 [1] - 公司为子公司丰城赣锋提供2.52亿元人民币质押担保 [1] - 公司为子公司赣锋锂电提供3.87亿元人民币连带责任担保 [1] - 公司为子公司新余赣锋电子提供1亿元人民币连带责任担保 [1] - 截至2025年9月30日，丰城赣锋资产负债率为78.66% [1] - 截至2025年9月30日，赣锋锂电资产负债率为71.71% [1] - 截至2025年9月30日，新余赣锋电子资产负债率为68.55% [1] - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总余额为210.94亿元人民币 [1] - 公司对外担保总余额占最近一期经审计净资产的50.48% [1]

核心观点 - 雅保公司2025年第三季度业绩超出市场预期 亏损同比大幅收窄且营收超预期 公司股价在过去一个月内上涨约30.6% 表现优于标普500指数[1] - 尽管市场共识预期在过去一个月呈下降趋势 但公司基于强劲表现和更高的锂价 上调了2025年全年业绩指引[7][9] 2025年第三季度财务业绩 - **每股收益**：经调整后每股亏损0.19美元 较去年同期的每股亏损1.55美元大幅收窄 且远好于市场预期的每股亏损0.92美元[2] - **营业收入**：季度营收为13.078亿美元 同比下降约3.5% 但超过市场预期的12.92亿美元[3] - **调整后息税折旧摊销前利润**：为2.256亿美元 高于去年同期的2.115亿美元 主要得益于投入成本降低和成本削减努力 抵消了锂价下跌的影响[3] 各业务部门表现 - **能源存储部门**：销售额为7.088亿美元 同比下降约7.6% 但超过市场预期的6.78亿美元 销售额下降主因价格下跌 但销量增长8% 得益于更高的锂辉石销量、一体化转化工厂的创纪录产量以及库存减少[4] - **特种化学品部门**：销售额为3.45亿美元 同比微增约0.8% 略低于市场预期的3.49亿美元 外汇收益抵消了销量下降的影响[5] - **凯金部门**：营收为2.541亿美元 同比增长约3.7% 超过市场预期的2.48亿美元 销量增长部分被价格下降所抵消[5] 财务状况 - **现金与债务**：季度末现金及现金等价物约为19.318亿美元 高于去年同期的16.645亿美元 长期债务约为31.81亿美元 环比增长约2%[6] - **经营活动现金流**：2025年前九个月约为8.938亿美元 较去年同期增长29%[6] 2025年全年业绩指引 - **整体展望**：公司正采取措施改善成本、生产率和效率 并将企业和能源存储部门的全年业绩指引上调至接近此前预测范围（9美元/千克）的高端 主要因业绩表现强劲、锂价上涨以及能源存储部门销售额超预期[7] - **资本支出与费用**：预计2025年全年资本支出约为6亿美元 折旧及摊销费用预计为6.3亿至6.7亿美元 公司成本预计为1000万至3000万美元 利息及融资费用预计为1.8亿至2.1亿美元[8] 市场预期与股票表现 - **预期变动**：在过去一个月 市场对公司的共识预期呈下降趋势 共识预期下调了11.71%[9] - **股票评分**：雅保股票的增长评分为B 动量评分为A 价值评分为D（处于价值投资者排名的后40%） 综合VGM评分为B[10] - **行业比较**：作为多元化化工行业一员 雅保在过去一个月股价上涨30.6% 而同期行业内的陶氏公司股价仅上涨2.9% 陶氏公司最近季度营收为99.7亿美元 同比下降8.3% 每股亏损0.19美元[12][13]