核心观点 - 上市猪企11月生猪销量普遍环比下滑，但10月出栏基数高，头部企业完成全年出栏目标难度不大 [1][4] - 行业当前面临年底集中出栏可能压制猪价的风险，但长期看产能去化持续，供需格局正逐步改善 [1][6][7][9] 生猪销售情况 - 销量普遍环比下滑：多数头部及腰部猪企11月生猪销量环比下降，其中唐人神销量45.65万头，环比下降26.28% [1][2] - 部分企业销量持平：温氏股份和神农集团11月商品猪（不含仔猪）销量与10月持平 [1][3] - 具体企业数据： - 正邦科技11月生猪销量环比下降4.35% [2] - 牧原股份11月商品猪销量环比减少6.65% [2] - 新希望11月销售生猪156.75万头，环比减少6.98% [2] - 高基数背景：10月出栏量已处近年高位，例如牧原股份10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17% [1][4] 生猪价格与市场 - 价格基本持平：10月与11月生猪售价变化不大，例如牧原股份售价分别为11.55元/公斤和11.56元/公斤 [4] - 近期价格走势：截至11月底，全国猪肉平均价格为22.86元/公斤，同比下跌19.3%，但周环比跌势已明显放缓 [5] - 潜在价格压力：若年底出现生猪集中加速出栏情况，可能对当前跌势放缓的猪价形成进一步压力 [1][6] 年度出栏目标完成度 - 牧原股份：2025年预计出栏商品猪7200万-7800万头，截至11月底已累计出栏7100.1万头，完成目标难度不大 [4] - 神农集团：1-11月累计销售生猪276.01万头，接近全年约300万头的出栏目标 [5] - 行业惯例：第四季度通常是出栏量较高的季度，与上市公司冲刺完成年度任务目标有关 [4] 行业产能与成本控制 - 能繁母猪存栏下降：2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，自17个月以来首次回落至4000万头以下 [7] - 产能影响滞后：能繁母猪存栏量变化将影响约10个月之后的生猪供应，对当下及明年一季度猪价基本无影响 [7] - 企业终止产能项目： - 唐人神拟终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”的募集资金投入 [8] - 天邦食品决定终止“天邦股份数智化猪场升级项目”，该项目原计划投入13.06亿元，截至2025年11月24日仅完成约11%的投资 [9] - 神农集团拟转让主营商品猪产销的全资子公司云南神农曲靖猪业有限公司100%股权 [9] - 行业趋势：行业降产能、降成本趋势持续深化，市场自发调节与政府调控共同推动供需格局改善 [1][9] - 企业战略：头部企业如牧原股份致力于通过管理和技术创新持续降本增效，以在低猪价时期维持现金流正流入 [9]