行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [1][28] 核心观点 行业表现 - 近两周（2025/07/21-2025/08/01）食品饮料行业跌幅1.45%，跑输上证综指（+0.72%）2.17个百分点 [4][17] - 细分行业中保健品跌幅最小（-0.01%），预加工食品（-0.16%）和肉制品（-0.30%）次之 [4][17] - 个股表现分化：贝因美（+27.61%）、阳光乳业（+23.12%）领涨；皇氏集团（-10.38%）、盐津铺子（-9.09%）领跌 [4][17] 白酒板块 - 近两周白酒板块跌幅1.48%，短期利空出尽，政治局会议释放积极政策信号 [4][5] - 飞天茅台批价保持稳定（原箱/散瓶批价分别为1905/1860元） [5] - 禁酒令影响边际改善，河南等地餐饮消费略有回暖 [5] - 今世缘提出全国化"三步走"战略：5年打造"环江苏知名品牌"，10年成就"全国高端品牌" [6][7] - 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等 [7][28] 大众品板块 - 国家育儿补贴政策落地（每孩每年3600元），直接利好乳制品/婴幼儿食品板块 [8] - 重点关注：中国飞鹤（婴配粉占比92%）、伊利股份（奶粉及奶制品占比26%）、妙可蓝多 [8] - 洽洽食品加快推新，推出山野系列瓜子、全坚果系列等五大新品 [9] - 东鹏饮料2025H1收入107.37亿元（同比+36.4%），新品果之茶高速放量 [10] - 华润饮料净利润同比减少20%-30%，受饮用水价格战拖累 [11] - 重点推荐：百润股份、卫龙美味、东鹏饮料、洽洽食品等 [11][28] 估值与配置 - 截至2025/08/01，食品饮料板块动态PE为20.23x，处于一级行业中下游 [23] - 子板块估值分化：其他酒类（48.21x）、保健品（41.8x）居前；肉制品（20.23x）、软饮料（17.88x）较低 [23] - 板块配置性价比提升，优质个股回调至合理偏低区间 [7] 重点关注公司 - 贵州茅台：2025E EPS 74.19元，PE 19.10x [12][30] - 山西汾酒：2025E EPS 10.94元，PE 16.35x [12][30] - 东鹏饮料：2025H1归母净利润23.75亿元（同比+37.2%） [10][30] - 伊利股份：2025E EPS 1.71元，PE 16.09x [12][30]

市场表现 - 沪深两市指数达3600点但部分个股仍处于2800点水平 包括爱尔眼科(-1.69%)、劲仔食品(-5.34%)、山东药玻(-10.09%)、中炬高新(-12.69%)等消费及医药板块标的[2] - 中炬高新作为曾经的白马股年初至今跌幅达12.69% 反映消费板块整体承压[2][4] - 沪深300指数温和上涨3.05% 与个股表现形成显著分化 中概互联网ETF反弹23.07%体现政策预期修复[9] 消费行业分析 - 洽洽食品(-15.91%)、涪陵榨菜(-4.21%)等国民品牌遭遇新消费时代价值重估 渠道优势面临挑战[7] - 酱油行业进入从"量增"到"价增"转型期 中炬高新等企业加大零添加、有机高端产品研发导致短期利润承压[7] - 消费板块PE(TTM)回落至30倍以下 参考日本龟甲万百年发展路径 行业正经历价值重构过程[7][9] 医药行业动态 - 葵花药业(-15.70%)、健帆生物(-16.63%)表现低迷 反映创新药与医疗器械赛道估值体系重构[9] - 集采扩围使仿制药企业利润率向制造业靠拢 冠脉支架等器械降价潮迫使厂商重新评估研发投入性价比[9] - 医药股PEG低于1.5 管线单一或商业化能力薄弱的企业面临估值回归[9] 投资逻辑 - 具备稳定现金流、清晰竞争格局及未充分定价成长空间的企业可能穿越周期 如贵州茅台在塑化剂事件后十年实现200倍涨幅[9] - 科技成长股市销率降至5倍以内 市场钟摆向价值侧倾斜[9] - 投资需关注商业模式可持续性、管理层价值创造能力及估值是否反映悲观预期 劲仔食品渠道改革效率提升、京新药业创新药管线突破或蕴含机会[10]

业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中休闲食品占比99.26% [1] - 同期其他业务收入占比0.74% [1] 股份回购 - 截至2025年7月31日公司通过集中竞价方式回购股份约103万股 [3] - 回购股份占公司总股本比例0.204% [3] - 最高成交价29.53元/股 最低成交价21.43元/股 [3] - 回购总金额约2719万元 [3] - 回购资金来源于自有资金及股票回购专项贷款 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 白酒行业 - 龙头品牌力突出，板块筑底可期，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线 [1] - 优势龙头：贵州茅台（品牌价值584亿美元）、五粮液（品牌价值277.78亿美元）、山西汾酒、古井贡酒 [1][2] - 红利延续：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利） [1] - 弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒 [1] - 白酒行业深度调整下从规模增长走向高质发展，板块已逐步稳健筑底 [2] 啤酒饮料行业 - 百威亚太25Q2收入/股东应占溢利16.75/1.75亿美元，同比-3.9%/-31.1%，销量/吨价同比-6.2%/+2.4% [3] - 中国区销量/吨价同比-7.4%/+1.1%，非即饮渠道销量实现增长 [3] - 有糖茶在饮料中份额略有提升，康师傅、统一、茶π等传统品牌份额领先，元气森林冰茶销售额同比增长53.9% [3] - 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] 食品行业 - 育儿补贴政策落地，每孩每年3600元，预计将带动生育率改善，婴配粉领域优先受益 [4] - 洽洽食品推出5大系列新品，包括山野系列瓜子、全坚果、脆脆熊鲜切薯条等，进驻魔芋赛道 [4][7] - 西麦食品与一阳生集团联合成立西一生物科技公司，布局大健康领域 [7] 行业走势 - 食品饮料行业走势与沪深300指数对比显示，行业表现优于基准 [5] 相关研究 - 《食品饮料：育儿补贴落地，乳制品机会突出》2025-07-28 [6] - 《食品饮料：周观点：关注中报成长标的，白酒底部看绝对价值》2025-07-27 [6] - 《食品饮料：包装水2025：龙头势强，份额集中——饮料行业系列（三）》2025-07-22 [6]

股份回购 - 公司通过集中竞价方式回购股份1,033,192股，占总股本的0.204% [1] - 回购计划将持续至2025年7月31日 [1]

股份回购 - 公司通过集中竞价方式回购股份1,033,192股，占总股本的0.204% [1] - 回购价格区间为21.43元/股至29.53元/股 [1] - 回购总金额为27,189,086.01元（不含交易费用） [1] - 回购资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款 [1] - 本次回购符合相关法律法规及既定回购方案要求 [1]

回购计划 - 拟回购资金总额不低于4000万元且不超过8000万元[2] - 回购价格调整为不超46.21元/股[3] 回购进展 - 截至2025年7月31日回购股份1033192股，占总股本0.204%[4] - 截至2025年7月31日最高成交价29.53元/股，最低21.43元/股[4] - 截至2025年7月31日成交总金额27189086.01元[4] 资金来源 - 回购股份资金来自自有资金及专项贷款[4]

洽洽食品新品战略 - 公司推出冰淇淋产品及新品牌"魔芋公主"，跨界进入魔芋休闲零食市场，采用海外提前布局与国内产品创新的"双轮驱动"战略 [2][5] - 新品包括山野系列瓜子、全坚果系列、鲜切薯条、洽洽瓜子仁冰淇淋和魔芋千层肚，其中冰淇淋和魔芋千层肚为全新跨界品类 [3][5] - 冰淇淋产品已于6月上市，新品预计2026年1月全渠道上市，魔芋制品8月下旬开始铺货，海外优先布局东南亚市场（马来西亚、柬埔寨、缅甸已上市） [5][6] 行业趋势与消费者需求 - 休闲食品需求转向健康化、功能化与场景化多元融合，零食行业增长双引擎为"新"（品牌敏捷度与内容创造力）和"心"（品牌长期信任与价值积累） [3] - 魔芋食品行业过去10年保持20%年复合增长率，2024年终端市场规模达269亿元，其中休闲零食占比183亿元，魔芋爽/素毛肚细分市场规模85亿元 [7] - 卫龙和盐津铺子在魔芋爽品类市占率达60%-70%，卫龙蔬菜制品2024年营收同比增长59 1%至33 71亿元，盐津铺子休闲魔芋制品营收同比增长76 09%至8 38亿元 [7][8][9] 竞争格局与市场机会 - 卫龙将魔芋爽、风吃海带、小魔女列为大单品，蔬菜制品业务营收占比53 8%成为第一大支柱，调味面制品业务增速仅4 6% [8] - 盐津铺子辣卤零食中休闲魔芋制品营收增速76 09%，占比15 81%，仅次于蛋类零食（81 87%增速）和果干坚果（81 5%增速） [9] - 盐津铺子计划投资3000万美元在泰国建魔芋生产基地，推出本地化口味Mowon品牌产品，加速东南亚市场拓展 [10] 公司创新与差异化 - 魔芋千层肚采用创新冷冻和切花工艺提升脆嫩口感，未来计划通过IP塑造和品牌联名打造年轻化形象 [5] - 冰淇淋品类聚焦瓜子坚果脆皮差异化，重新定义辅料价值，满足消费者对"好瓜子+冰淇淋"结合的需求 [6] - 公司强调创新而非价格内卷，认为消费者需要物美价优的创新产品 [7]

财务表现 - 公司预计上半年归母净利润为8000–9750万元 同比下降71–76% [1] - 25Q1收入同比下降13.7% 反映主力品类动销放缓及渠道去库存延续 [1] - 原料采购价格大幅上涨带动毛利率下行 [1] 经营策略 - 公司主动压缩利润释放节奏 在保证终端投放与品牌维护前提下进行结构优化 [1] - 渠道端持续推进精耕 海外市场具备中长期潜力 [1] 预测调整 - 修正瓜子与坚果等核心品类销售增速、新品导入放量节奏及毛利率改善幅度等关键假设 [1] - 调整2025–2027年EPS预测至1.25/1.42/1.67元 前次预测2025/2026年为2.42/2.75元 [1] - 给予公司2025年21倍PE估值 对应目标价26.25元 [1]

公司动态 - 哈密洽洽农业科技有限公司近日成立，法定代表人为陈丽丽，注册资本为500万元 [1] - 公司经营范围包括食品销售（仅销售预包装食品）、谷物种植、食用农产品零售、食用农产品初加工等 [1] - 该公司由洽洽食品（002557）间接全资持股 [1]