12月23日，良品铺子盘中下跌2.02%，截至09:50，报12.15元/股，成交2051.90万元，换手率0.42%，总 市值48.72亿元。 今年以来良品铺子已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月10日，当日龙虎榜净买入66.01万 元；买入总计8989.10万元 ，占总成交额比22.79%；卖出总计8923.09万元 ，占总成交额比22.63%。 分红方面，良品铺子A股上市后累计派现6.80亿元。近三年，累计派现3.91亿元。 资金流向方面，主力资金净流出226.74万元，大单买入202.85万元，占比9.89%，卖出429.58万元，占比 20.94%。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，良品铺子十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第十大流 通股东，持股212.41万股，相比上期减少55.65万股。 良品铺子今年以来股价跌12.97%，近5个交易日涨4.11%，近20日跌1.06%，近60日跌5.37%。 责任编辑：小浪快报 资料显示，良品铺子股份有限公司位于湖北省武汉市东西湖区航天路1号良品大厦，成立日期2010年8月 4日，上市日期2020年2月24日，公司主营业务涉及休闲食品的研 ...

中国产业经济行业 现状格局与投资规划分析报告2026年版 【全新修订】：2025年12月 【出版机构】：鸿晟信合研究院 （3）房地产税收政策 2.1.2 房地产行业投资现状分析 （1）房地产开发景气指数 （2）房地产开发投资情况 （3）房地产市场供给情况 （4）房地产市场销售情况 （5）房地产价格走势分析 2.1.3 房地产行业投资前景分析 （1）短期前景 （2）中长期前景 2.1.4 房地产行业投资机会寻找 （1）城市综合体 （2）旅游地产 2.1.5 房地产行业风险应对措施 （1）成立专门风险管理机构 （2）建立项目风险预警系统 （3）准备项目风险预警计划 2.1.6房地产行业投资建议 （1）一线城市投资建议 （2）二三线城市投资建议 2.2 互联网行业投资环境及投资机会分析 2.2.1 互联网行业政策环境分析 （1）互联网被列入战略性新兴产业 （2）互联网法制建设进一步完善 （3）三网融合进入实质推进阶段 （4）互联网政策方针基本明朗 2.2.2 互联网行业投资现状分析 （1）互联网行业发展现状 （2）互联网投资现状分析 2.2.3 互联网行业发展趋势分析 （1）B2B向全程电子商务演进 （2）互联网应 ...

12月19日，良品铺子盘中上涨2.04%，截至10:30，报12.50元/股，成交6317.48万元，换手率1.27%，总 市值50.12亿元。 资金流向方面，主力资金净流入116.42万元，特大单买入169.04万元，占比2.68%，卖出206.79万元，占 比3.27%；大单买入870.83万元，占比13.78%，卖出716.65万元，占比11.34%。 良品铺子今年以来股价跌10.46%，近5个交易日涨7.67%，近20日涨4.43%，近60日跌3.33%。 今年以来良品铺子已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月10日，当日龙虎榜净买入66.01万 元；买入总计8989.10万元 ，占总成交额比22.79%；卖出总计8923.09万元 ，占总成交额比22.63%。 分红方面，良品铺子A股上市后累计派现6.80亿元。近三年，累计派现3.91亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，良品铺子十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第十大流 通股东，持股212.41万股，相比上期减少55.65万股。 责任编辑：小浪快报 资料显示，良品铺子股份有限公司位于湖北省武汉市东西湖区航天路1号良品大厦，成立 ...

核心观点 - 报告认为，食品饮料行业在2026年将迎来“大年起点”，板块的核心矛盾已从估值消化回归到业绩（分子端）[3][6] - 站在2025年末，板块估值已回落至历史区间底部，但受消费力低迷等因素影响，板块处于业绩下修区间，基本面的筑底是行情启动的关键[3][6] - 2026年有望成为需求侧的拐点，消费将呈现“需求侧L型”与“结构性”特征共存的局面，投资策略应“持旧迎新”：传统消费有望底部反转释放业绩弹性，新消费的结构性红利将延续[3][15] 行业现状与矛盾演变 - **历史回顾（2021-2024年）**：此阶段行情的本质是“还债”，即通过业绩持续增长来消化2019-2020年形成的估值泡沫和交易结构恶化问题，导致股价跑输指数[6][10] - **当前矛盾（2025年）**：高估值和交易结构问题已基本解决，估值和配置比例均回归历史低位，但受消费力及居民、企业降杠杆影响，需求侧持续回落导致板块经历剧烈的业绩下修，核心矛盾从“降估值”转移到“业绩下修”[6][10] 宏观消费背景分析 - **消费的两大红利**：消费红利可分为“总量红利”和“结构性红利”[17][20] - **总量红利**：由技术革新、全球分工深化等供给侧驱动，核心特征是人口总量与人均收入提升，商品消费“既有量也有价”[17][20] - **结构性红利**：发生在工业化、城镇化晚期，供给侧相对稳定，核心特征是年龄与收入结构分化、居民资产负债表收缩，商品消费呈现“新取代旧、质取代量”[17][20] - **当前阶段判断**：中国作为成熟的工业国，正处于经济结构转型期，人口总量趋稳、结构老化，城市化率区域分化，导致消费的“结构性”特征将持续相当长时间[67][72] - **去杠杆的影响**：当前居民和企业均处于去杠杆阶段，这导致企业相关消费支出弹性大，而居民日常消费虽偏刚需，但整体呈现“量比价刚性”的特征，消费分层取代消费升级[75][76] 2026年展望：持“旧”迎“新” - **总体判断**：伴随经济转型及居民资产负债表修复，2026年食品饮料行业需求拐点将至，总量修复迫近，行情或从结构性赛道向总量赛道迁移[22][25] - **“持旧”——传统消费（总量型赛道）**：包括白酒、啤酒、乳制品、餐饮供应链等，与人口周期和居民收入关联度高，若需求侧出现拐点，有望呈现显著的业绩修复[25][31] - **“迎新”——新消费（结构性赛道）**：包括饮料、休闲食品等，呈现“供给创造需求”特征，业绩韧性有望维系[25][66] 细分行业分析：传统消费（持“旧”） - **白酒**：预计2026年上半年业绩风险将加速出清，上半年是基本面拐点，2026年第一季度业绩下滑敞口环比2025年第四季度有望收窄，下半年需求环境或好于上半年[54][58]；头部企业“类债资产”属性强化，当前股价位置赔率佳，板块股价有望依靠估值抬升驱动[3][62] - **速冻食品**：经营拐点已现，2025年第三季度行业竞争格局改善，价格战影响减弱，企业费用投放更趋理性[32]；代表性公司如安井食品2025年前三季度收入113.7亿元，同比增长3%，三全食品2025年第三季度净利润同比增长35%[36] - **调味品**：行业仍处底部区间，呈现点状复苏，业绩增量主要依靠面向B端的定制化、健康化及高效化驱动[37]；代表性公司海天味业2025年前三季度收入216.3亿元，同比增长6%，净利润53.2亿元，同比增长11%[41] - **啤酒**：需求侧仍处底部，量价承压，但“小区域、高占有”的区域性品牌如燕京啤酒、珠江啤酒仍保持业绩韧性[42]；燕京啤酒2025年前三季度净利润17.7亿元，同比增长37%[46] - **乳制品**：产业周期仍处底部，核心矛盾在于需求侧，但头部企业表现好于大盘，低温制品、奶粉等结构性增长形成支撑[47][49]；伊利股份2025年前三季度收入903.4亿元，同比增长2%[53] 细分行业分析：新消费（迎“新”） - **结构性红利的三大来源**：新渠道（渠道去中心化与话语权增强）、新品类（商品功能化与情绪附加值标签加重）、新市场（海外市场开拓）[80][83][85][88] - **休闲食品**：对新品类、新渠道契合度高，渠道裂变（如山姆、折扣店、便利连锁）延续，仍保持相对景气[93]；代表性公司盐津铺子2025年前三季度收入44.3亿元，同比增长15%，净利润6.0亿元，同比增长23%[97] - **饮品**：增长由品类创新驱动，功能化趋势明显，头部企业凭借渠道优势市场份额持续提升[98]；代表性公司东鹏饮料2025年前三季度收入168.4亿元，同比增长34%，净利润37.6亿元，同比增长39%[102] 投资建议总结 - **核心主线**：把握业绩主线，伴随需求侧见底，传统消费有望实现估值与业绩共振，新消费仍有绝对收益空间[104] - **具体推荐**：报告列出了各细分领域的推荐标的，例如调味品推荐天味食品，速冻食品推荐三全食品、千味央厨，休闲食品推荐盐津铺子、劲仔食品，饮品推荐东鹏饮料，啤酒推荐青岛啤酒，乳制品推荐伊利股份、妙可蓝多，白酒从赔率角度推荐今世缘、古井贡酒等多只个股[105] - **标的分类**：报告将看好的公司分为“业绩反转、高景气标的”（如天味食品、三全食品）、“绝对收益标的”（如东鹏饮料、盐津铺子）和“赔率合适，估值提振”标的（如今世缘、古井贡酒）[106]

活动概况与战略定位 - 2025进博优品交易会（“小进博”）将于12月19日至21日在国家会展中心（上海）首次举办，展览面积达6万平方米，预计吸引约3000家采购商、超8万人次专业观众及个人消费者 [1] - 该交易会是中国国际进口博览会的常态化延伸，旨在扩大进口、放大进博会溢出效应、促进消费升级，标志着进博会从高规格国际贸易展会升级为集展览、交易、投资、消费、文化、金融于一体的综合性开放平台 [1] - 活动模式从侧重B2B贸易转向精准锚定消费端，采用“零售为主、订货为辅”的模式，支持“边逛边买、即买即提”及线上下单，高效推动“展品变商品”，构建“6+365”全年展贸生态 [1] 展区规划与品类布局 - 展会位于3H馆和4.1H馆，进行双馆分区精准布局 [2] - 3H馆聚焦农食产品与医药保健两大核心领域，涵盖蔬果农产品、肉类、乳制品、饮料酒类、休闲食品以及营养素补充剂、非处方药、医疗器械、适老产品等品类，并特设医疗科普区与国别（地区）展团区域 [5] - 4.1H馆以消费品与汽车为核心，消费品涵盖美妆日化、健康护理、家电家居、服装服饰、潮玩玩具、体育用品、珠宝玉石等品类，汽车板块汇聚新能源车、燃油车、经典车及周边产品，并专门规划5000平方米汽车及摩托车专区 [5] - 4.1H馆内，雷克萨斯全系推出多重购车优惠，中国银行组织极氪、理想、上汽智己、问界等新势力车企参展，此外还设有非遗、老字号及精品国货专区 [5] 产品亮点与互动体验 - 交易会特设“进博首发新品专区”，集中呈现第八届进博会上首次亮相的优质商品 [6] - 宠物经济作为消费升级风向标被重点关注，宠物用品展区聚焦宠物出行、智能健康监测、人宠情感互动等前沿方向 [6] - 为提升互动性，展会策划了大型试吃打卡点、美妆互动课堂、非遗手工艺演示及国际文化表演等系列特色活动 [6] - 展会引入低空经济等前沿产业元素，通过科普展览形式向公众展示未来智慧生活的创新应用 [6]

文章核心观点 - 当前连续三年跑输大盘的细分行业主要集中在周期、消费等顺周期板块 [1][6] - 部分细分行业在连续三年跑输后，第四年跑赢的胜率较高，且当前具备明年（2026E）净利润增速居前、估值分位数合理的特征，可能蕴含投资机会 [1][6] 连续三年跑输大盘的行业板块 - 周期板块包括：化工（化学纤维、化学原料）、钢铁（特钢）、交运（物流）、地产、建材（水泥、装修建材）、建筑、环保 [4][8] - 消费板块包括：农业（饲料、种植业、养殖业）、家电（小家电、厨卫电器）、食品饮料、轻工制造（家居用品、文娱用品）、医药（生物制品、医疗器械、医药商业）、零售（互联网电商）、社服（专业服务、酒店餐饮、旅游景区）、美容护理、汽车（汽车服务） [4][8] 具备高增长与合理估值潜力的细分行业 - 农业：种植业（2026E净利润增速41%，PE近三年分位数75%）、养殖业（增速32%，PE分位数31%） [2][7] - 互联网电商：2026E净利润增速44%，PE近三年分位数69% [2][7] - 休闲食品：2026E净利润增速39%，PE近三年分位数75% [2][7] - 美容护理：个护用品（增速26%，PE分位数61%）、化妆品（增速20%） [2][7] - 轻工制造：家居用品（增速27%，PE分位数86%）、文娱用品（增速22%，PE分位数76%） [2][7] - 汽车服务：2026E净利润增速24%，PE近三年分位数21% [2][7] - 社服：酒店餐饮（增速24%，PE分位数56%）、旅游景区（增速22%，PE分位数65%） [2][7] - 水泥：2026E净利润增速22%，PE近三年分位数57% [2][7] 历史跑输后反弹胜率较高的细分行业 - 食品饮料：休闲食品、食品加工、调味发酵品、非白酒在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高 [1][6] - 农业：养殖业、饲料、种植业在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高，其中种植业胜率为100% [1][2][6][7] - 美容护理：化妆品、个护用品在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高，其中个护用品胜率为100% [1][2][6][7] - 基础建设与旅游景区：旅游景区在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率为100% [1][2][6][7] 部分行业近期市场表现（相对全A超额收益） - 农业：种植业2025YTD超额收益为-19.69%，2024年为-11.99%，2023年为-8.54% [2][7] - 互联网电商：2025YTD超额收益为-17.97%，2024年为-9.69%，2023年为-21.68% [2][7] - 汽车服务：2025YTD超额收益为-21.26%，2024年为-32.37%，2023年为-4.72% [2][7] - 房地产开发：2026E净利润增速高达182%，但2025YTD超额收益为-25.13%，2024年为-12.70%，2023年为-21.46% [2][7]

公司上市进展与股权结构 - 公司已获得中国证监会关于境外发行上市及境内未上市股份“全流通”的备案通知书，这是获得港交所聆讯的前置条件 [2] - 公司计划发行不超过76,666,400股境外上市普通股于香港联合交易所上市 [2] - 25名股东拟将合计198,079,551股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通 [2] 公司市场地位与经营规模 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌深度融合运营 [2] - 2025年9月，公司经第三方机构认证成为行业首家门店总数突破2万家的企业 [2] - 截至2025年上半年，公司门店总数已达16,783家，覆盖全国28个省份、1,327个县和所有线级城市 [2] - 2024年，公司休闲食品饮料产品零售额位居行业首位 [2] 公司财务与运营业绩 - 2025年上半年，公司实现零售额（GMV）411亿元人民币，收入281.2亿元人民币，经调整净利润10.34亿元人民币 [2] - 截至2025年6月30日，公司期末现金余额超过23.94亿元人民币，流动资产净值增至28.27亿元人民币 [3] - 2025年上半年，公司经营现金流净额为13.95亿元人民币 [3] - 2025年上半年，公司存货周转天数仅为11.7天，显著优于行业平均水平 [3] 公司发展战略与资金用途 - 公司计划将IPO募集资金净额用于提升供应链与产品开发能力、门店网络升级与加盟商赋能、品牌建设与推广、提升科技与数字化水平、寻求战略投资与收购机会以及补充运营资金 [4] - 公司通过集团化运营整合经营体系与统一组织架构，以提升供应链与运营效率 [2] 公司股东背景 - 公司成立至今已获得高榕创投、红杉中国、黑蚁资本、五源资本、启承资本等知名机构的投资 [4]

公司上市进展 - 公司已获得中国证监会关于境外发行上市及境内未上市股份“全流通”的备案通知书 这是获得港交所聆讯的前置条件 [3] - 公司计划发行不超过76,666,400股境外上市普通股 并有25名股东拟将合计198,079,551股境内未上市股份转为境外上市股份在香港流通 [3] 公司市场地位与规模 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌融合运营 [3] - 2025年9月 公司经第三方认证成为行业首家门店总数突破2万家的企业 [2][4] - 截至2024年上半年 公司门店总数已达16,783家 覆盖全国28个省份、1,327个县和所有线级城市 [4] - 2024年上半年 公司休闲食品饮料产品零售额位居行业首位 [4] 公司财务与运营表现 - 2024年上半年 公司实现零售额（GMV）411亿元人民币 收入281.2亿元人民币 经调整净利润10.34亿元人民币 [4] - 截至2025年6月30日 公司期末现金余额超过23.94亿元人民币 流动资产净值增至28.27亿元人民币 [5] - 2025年上半年 公司经营现金流净额为13.95亿元人民币 [5] - 2025年上半年 公司存货周转天数仅为11.7天 显著优于行业平均水平 [5] 公司发展策略与资金用途 - 公司通过集团化运营整合经营体系与统一组织架构 以提升供应链与运营效率 [3] - 公司IPO募集资金净额计划用于提升供应链与产品开发能力 门店网络升级与加盟商赋能 品牌建设与推广 提升科技与数字化水平 寻求战略投资和收购机会 以及补充运营资金 [5] 公司股东背景 - 公司已获得高榕创投、红杉中国、黑蚁资本、五源资本、启承资本等知名机构的投资 [5]

活动概况 - 2025年12月6日至7日，武功县成功举办“2025武功电商双十二狂欢季”暨“武功电商集市”活动 [1] - 活动由武功县新丝路电子商务有限公司主办，武功县电子商务服务中心指导，县内电商企业联合承办 [1] 活动目标与模式 - 活动核心目标为“提振消费信心、赋能本土品牌、探索新零售模式” [2] - 采用线下集市体验与线上直播带货的双线联动模式 [2] - 构建了“企业展示、民众参与、产销对接”的良性互动生态 [2] 参与企业与产品 - 活动现场汇聚了陕西源疆食品、果源尚品电商、北漠果业电子商贸等数十家本土电商企业 [2] - 集中展销了干果、休闲食品等百余款特色农副产品 [2] - 设置了电商专区和特色产品体验区，实现消费者从“线上浏览”到“线下触摸”的体验升级 [2] 供应链与品控案例 - 以陕西源疆食品为例，其大枣来自新疆和田核心产区，经冷链运输至武功仓储中心 [2] - 产品到仓后需经过人工分拣、糖分检测、清洗烘干、无菌包装四道关键工序，确保每颗达到标准 [2] - 展示了新疆优质农产品依托武功电商供应链成为网销爆款的完整历程 [2] 活动影响与意义 - 活动为县域企业搭建了品牌推广与市场对接的高效平台 [2] - 通过精准产销衔接助力农民增收，推动乡村振兴 [2] - 武功县作为西北地区电商产业标杆，持续以创新驱动消费升级，为县域经济高质量发展注入强劲动能 [2]

公司战略与考察 - 广西农投集团党委书记、董事长廖应灿率队赴河南多地考察调研，走访大咖国际、洛阳辰汉、双汇投资、万邦国际农产品物流城等企业和机构 [2] - 考察重点为对标学习农产品精深加工、冷链物流、市场运营、品牌营销、农机研发、农业金融等领域的技术优势和成功经验 [2] - 公司拜访河南农投集团，双方希望在农业社会化服务、农产品加工与贸易、农业对外合作、智慧农业、大宗农产品贸易、农产品精深加工等方面推进务实合作 [2] 合作机遇与区域联动 - 河南与广西两省农业合作空间广阔，河南的速冻食品、休闲食品、东方红拖拉机等产品可通过“铁海公”多式联运体系经广西转运至东盟各国 [3] - 2024年东盟已成为河南第一大贸易伙伴，这一趋势在2025年仍在延续 [3] - 南宁作为中国与东盟开放合作的“桥头堡”，是双方经贸合作的重要平台 [3] 发展规划与产业升级 - 河南农业产业化龙头企业的创新发展路径为广西农投集团科学谋划“十五五”规划提供启发 [2] - 公司将认真消化吸收考察成果，积极探索可行合作模式，为自身产业发展开辟新路径 [2] - 此举旨在为广西特色农业产业转型升级注入新动能 [2]