市场总览 - 2025年12月22日，上证指数上涨0.69%，沪深300上涨0.95%，科创50上涨2.04%，中证1000上涨1.07%，创业板指上涨2.23%，恒生指数上涨0.43% [4][5] - 当日表现最好的行业是通信（+4.28%）、综合（+2.63%）、电子（+2.62%）、有色金属（+2.38%）和商贸零售（+1.37%）[4][5] - 当日表现最差的行业是传媒（-0.61%）、银行（-0.52%）、美容护理（-0.45%）、轻工制造（-0.45%）和纺织服饰（-0.4%）[4][5] - 2025年12月22日，全A股总成交额为18822亿元，南下资金净流入31.25亿港元 [4][5] 重要推荐：兆威机电 - 报告核心观点：兆威机电是微型传动系统龙头，人形机器人、XR（扩展现实）和汽车电子将为其打开成长空间 [4][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.98亿元、24.09亿元、31.37亿元，增长率分别为24.47%、26.95%、30.24% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.84亿元、4.04亿元、5.29亿元，增长率分别为26.03%、42.45%、30.91% [6] - 预计2025-2027年每股盈利分别为1.18元、1.68元、2.20元，对应市盈率分别为86.54倍、60.75倍、46.41倍 [6] - 主要驱动因素包括机器人灵巧手放量、XR头显市场需求爆发以及智能汽车迭代升级 [9] - 潜在催化剂包括发布新一代灵巧手以及头部厂商发布全新XR头显产品 [6][9] 重要推荐：唯科科技 - 报告核心观点：唯科科技是精密注塑龙头，通过协同头部客户布局MPO（多光纤推入式连接器）和人形机器人业务，正处于蓄势待发阶段 [4][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为22.74亿元、28.01亿元、33.29亿元，增长率分别为25.0%、23.2%、18.8% [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.78亿元、3.55亿元、4.56亿元，增长率分别为26.2%、27.6%、28.3% [11] - 预计2025-2027年每股盈利分别为2.22元、2.84元、3.64元，对应市盈率分别为31.9倍、25.0倍、19.5倍 [11] - 推荐逻辑基于三点：精密注塑主业稳健、MPO业务绑定康普带来价值量提升、人形机器人“轻量化+电子皮肤”技术加速落地 [7][10] - 精密注塑主业通过并购宇科晋级新能源Tier 1供应商，并扩张海外产能 [10] - MPO业务受益于AI算力需求加速行业放量，公司长期合作全球光纤布线方案龙头康普 [10] - 人形机器人业务合作尼得科等公司，卡位轻量化，并手握模内电子技术蓄力电子皮肤 [10] - 潜在催化剂包括MPO业务在康普体系内价值量提升、出货指引提升以及人形机器人业务加速落地 [11] 重要推荐：乐舒适 - 报告核心观点：乐舒适通过本土运营深度扎根，深耕非洲市场，未来成长可期 [4][12] - 预计2025-2027年收入分别为5.4亿美元、6.5亿美元、7.6亿美元，同比增长19%、19%、18% [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.1亿美元、1.3亿美元、1.6亿美元，同比增长14%、22%、19%，当前市值对应市盈率分别为24倍、20倍、16倍 [13] - 推荐逻辑基于新兴市场婴裤及卫生用品市场景气向上，公司以产品力切入并深耕本土化运营构建了深厚壁垒 [12] - 产品力优势：针对非洲市场优化产品（如弹性腰围、高吸水性），采用“一国一品”策略，性能优于国际竞品且具备性价比 [12] - 本土供应链优势：坚持本土化建设供应链，为产品力和高效运营提供基础，并持续扩建产能 [12] - 渠道优势：组建本土化销售团队，自建深度下沉的渠道体系，高效触达分散的终端网点，与客户粘性强 [12] - 主要驱动因素包括新兴市场人口快速增长、婴裤及卫生巾产品渗透率提升、公司进驻新市场以及凭借本土化优势抢夺份额 [13] - 潜在催化剂包括新兴市场婴裤及卫生巾产品渗透率提升超预期以及公司业绩超预期 [13] 重要观点：食品饮料行业 - 报告核心观点：2026年食品饮料行业，白酒应关注顺周期投资下的左侧机遇，大众品应紧握新消费个股 [3][14] - 当前市场对食品饮料行情稍显悲观，主要因白酒内外压力较大，且大众品业绩分化后红利延续性存疑 [14] - 对于白酒，观点认为应关注明年顺周期下的左侧投资机遇，酒企业绩预期触底和茅台批价触底是两大股价见底信号，股价和估值可能先于基本面反弹 [15] - 对于大众品，新消费板块经历短暂回调后有望延续行情，中长期趋势明确，仍可持续布局 [15] - 主要驱动因素包括酒企业绩预期触底、茅台批价触底、新品类开拓以及新渠道拓展 [15] - 报告观点与市场的主要差异在于对白酒何时见底以及大众品板块红利能否延续的看法不同 [15]

行业整体观点 - 食品饮料行业当前估值已处于历史相对低位 白酒等优质资产底部逻辑清晰 [1] - 继续推荐白酒及具备细分逻辑的大众品 预计大众品细分板块继续表现优于白酒 [1] 白酒行业 - 本周茅台批价回落短期压制板块表现 [1] - 行业动销持续磨底 需求磨底后静待春节行情 [1] - 关注12月政策面消费存在潜在催化 [1] 大众品行业 - 大众品聚焦三条主线具备细分领域结构性机会 [1] - 主线一：把握餐饮链供应链与商超定制边际改善 [1] - 主线二：把握健康化功能化高景气增长 [1] - 主线三：把握成本周期优化 [1]

唯特偶（301319）公司深度 - 核心观点：电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期 [2][4] - 推荐逻辑：电子装联材料从国产替代走向全球市场，全氟己酮微胶囊消防材料有望在新能源放量 [4] - 超预期点：电子装联材料国产替代空间和进度超预期，辅助焊接材料配套放量带动盈利提升超预期，全氟己酮微胶囊消防材料渗透速度超预期 [4] - 驱动因素：电子装联材料订单，辅助焊接材料出货占比，全氟己酮微胶囊材料订单 [4] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入为1557/2133/2796百万元，营业收入增长率为28.5%/37.0%/31.1%，归母净利润为102/124/153百万元，归母净利润增长率为13.8%/21.5%/23.5% [4] - 估值：预计2025-2027年每股盈利为0.82/0.99/1.23元，PE为51/42/34倍 [4] - 催化剂：电子装联材料订单超预期，辅助焊接材料出货占比超预期，全氟己酮微胶囊材料订单超预期 [4] 医药生物行业年度策略 - 核心观点：看好工程师红利下创新突围 [5] - 观点变化：拉长看本土创新药正进入国际化突破期，工程师红利下，中国本土创新药管线数量、临床质量和推进效率优势会持续凸显本土创新药全球价值 [5] - 市场看法：市场认为创新药短期涨幅较大，反应部分估值，创新药板块行情持续性较弱 [5] - 与市场差异：市场认为创新药本土创新仍处于跟随MNC阶段，估值上很难有弹性，但报告认为中国本土创新药已得到MNC充分认可，多个技术领域管线数量实现全球领先 [5] - 驱动因素：BD超预期、临床数据超预期、美国等海外市场商业化 [5] 食品饮料行业年度策略 - 核心观点：白酒筑底，大众品紧握新消费 [7] - 白酒观点：关注明年顺周期投资下的左侧投资机遇，酒企业绩预期触底+茅台批价触底为两大股价见底信号，应重视当前白酒左侧配置窗口 [7] - 大众品观点：新消费行情短暂回调之后有望延续，中长期趋势仍在，机会明确，仍可持续布局 [7] - 市场看法：市场对食品饮料行情稍显悲观，主要系白酒内外部压力较大，大众品业绩分化下后续红利能否延续存在疑问 [7] - 与市场差异：对于白酒何时见底的看法不同，对于大众品后续板块红利能否延续的看法不同 [7] - 驱动因素：酒企业绩预期触底、茅台批价触底、新品类开拓、新渠道拓展 [7] A股策略周报 - 核心观点：切勿盲目杀跌，盯券商、等待弹性重扩张，短期仍有惯性调整需要，但系统性慢牛仍未结束，并有望在调整后进入二阶段 [8][9] - 配置建议：择时方面切勿盲目跟风杀跌，持仓静待调整结束，以回调至年线上方且具有爆发力的券商板块作为信号弹 [8] - 行业配置：对于近期刚破位的高位标的不宜恋战，但对于相对低位板块（如券商、消费、地产、中字头基建等）和年线上方的低位滞涨个股则予以保留 [8][9] - 驱动因素：本周受美联储年内降息预期减弱影响全球股市下跌，随着四季度市场风格再平衡，部分宽基指数回调已较充分，无需盲目止损 [9] 宏观深度报告 - 核心观点：提高居民消费率核心有三条路径：统筹促就业、稳收入、稳预期；扩大优质消费品和服务供给；完善制度机制，清理不合理限制性措施 [11] - 驱动因素：党的二十届四中全会通过的十四五规划建议明确提出十五五时期要实现居民消费率明显提高 [11] - 市场看法：市场尚未对这个领域有系统性研究 [11] 债券市场专题研究 - 核心观点：短期内银行间流动性仍将偏松，但狭义流动性的真正考验或在2026年一季度 [12] - 市场看法：当前季节性扰动因素在核心超储偏低下被放大 [12] - 驱动因素：信贷放缓和央行积极投放，但明年Q1可能面临天量信贷 [12] - 与市场差异：市场对大行净融出的理解不深刻 [12]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [1][23] 核心观点 - 白酒双节动销整体平淡，同比下滑20%-30%，基本符合预期 [5] - 行业基本面最差阶段已过，预计Q3及全年报表延续出清节奏，关注板块底部修复带来的配置机会 [6][7] - 政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升 [23] 行业回顾与市场表现 - 近两周（2025/09/29-2025/10/10）食品饮料行业涨幅0.61%，跑输上证综指（+1.80%）1.19个百分点 [6][14] - 细分行业中软饮料涨幅最大，达9.98% [6][14] - 截至2025/10/10，食品饮料板块动态市盈率为20.7x，位于一级行业下游 [18] - 子板块中，其他酒类估值最高（49.59x），软饮料估值较低（18.32x） [18] 白酒板块分析 - 双节动销分品牌看，茅台、五粮液、汾酒等头部品牌表现相对较好，对二三线品牌份额挤压明显 [5] - 分区域看，河南、山东、江苏等传统消费大省动销同比下滑15%-20%，好于全国平均水平；广东、安徽等地下滑普遍超20% [5] - 分场景看，宴席场次同比增加但用酒档次下移，大众消费场景及礼赠需求有所回暖 [5] - 分渠道看，渠道面临高库存和价格下行双重压力，备货意愿普遍较低 [5] - 价盘方面，双节期间飞天茅台批价整体稳定，节后（10月9日-12日）原箱/散瓶分别小幅上涨15/10元至1800/1770元 [5] - 近两周白酒板块跌幅为0.28%，在食品饮料二级子板块中位居末游 [6] 大众品板块分析 - 国庆中秋假期消费数据向好，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [7] - 商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，食品及保健品消费平稳增长 [7] - 假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元 [7] - 中秋礼盒呈现健康化、高性价比趋势，低油、低糖月饼受青睐 [7] 投资策略与重点公司 - 白酒板块重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液等 [7][23] - 大众品板块重点推荐：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母等，建议关注农夫山泉、万洲国际、东鹏饮料等 [7][8][23] - 报告提供了涵盖白酒及大众品的多家重点公司的盈利预测与估值数据 [9][25]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q2食品饮料配置比例降至新低，主动权益基金大幅减配，受禁酒令影响传统板块基本面情绪悲观，资金流出，但7月或有部分资金回流，季度配置比例仍处低位 [3][12] - 主动权益与被动基金均减仓白酒，多数酒企基金持仓市值和股份数量下降，非白酒部分子行业配置比例有升有降 [4][20][23] - 建议战略布局白酒板块，关注头部企业，坚守优质新消费标的，抓住渠道、品类和新市场红利 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2食品饮料配置比例持续下降，成交金额占比收缩 - 全市场基金2025Q2食品饮料配置比例由2025Q1的9.8%回落至8.0%，主动权益基金由8.1%降至5.6%，二季度受禁酒令影响资金流出，7月或回流但季度仍处低位 [3][12] - 2025Q2食品饮料板块市值下跌3.4%，排名倒数第二，成交金额占比回升至2.70%，预计2025Q3末持仓情况或环比回升 [13] 基金持仓股份数量回落，基金持股食品饮料总体减仓 - 主动权益基金2025Q2食品饮料持仓整体减少，普遍减配白酒公司，燕京啤酒等持仓股份数量增加，五粮液等下滑 [5][27] - 2025Q2食品饮料基金持仓市值增加集中在大众品新消费标的，减少的多为白酒企业，加减仓偏好基本一致 [5][32] 投资建议：战略布局白酒板块，坚守优质新消费标的 - 白酒行情下探受禁酒令影响，下半年有望见阶段性底部，当前可关注布局，建议关注头部企业 [6][33] - 新消费标的短期波动，建议寻找符合产业趋势的优质公司长期持有，关注相关受益公司 [6][34]