公司转型战略 - 公司因仿制药业务受冲击于2019年推进创新药转型 但实际自2014年已开始布局创新药研发 [1][2] - 转型策略包括出售低端仿制药项目回笼资金 同时加码心血管领域创新药研发 [2] - 公司专注心血管疾病领域 未跨界布局肿瘤或减肥药等热门赛道 [2] 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入21.31亿元 同比增长4.32% 其中第二季度同比增长12.3% [1] - 2024年上半年净利润3.65亿元 同比增长6.1% 其中第二季度同比增长14.6% [1] - 公司股价年内累计上涨超73% [1] 研发投入与成果 - 研发强度维持在20%以上 2024年上半年研发投入5.42亿元 研发强度达25.43% [4] - 已上市6款专利新药 在研新药项目超70项 其中4个进入临床3期阶段 [5] - 构建覆盖心、肾、代谢三大疾病领域的创新产品管线 形成心-肾-代谢综合征（CKM）研发战略布局 [5] 核心产品发展 - 仿制药泰嘉曾推动公司净利润从2006年0.34亿元飙升至2018年14.58亿元 但2019年集采失标导致2020年净利润骤降至0.61亿元 [2] - 创新药信立坦（2013年获批）成为重要大单品 用于治疗原发性高血压 [3] - 原研新药信超妥于2024年5月获批 成为国产首款ARNI类新药 打破诺华诺欣妥垄断 [3][4] 技术突破与竞争优势 - 信超妥突破共晶药物技术壁垒 研发经历上千次条件尝试 最终通过小范围精准实验实现突破 [3][4] - 诺欣妥2024年在国内公立医疗机构销售额达40.73亿元 同比增长44.95% [4] - 公司建立小核酸研发平台和基因编辑技术应用能力 形成多元化技术能力 [5]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中股价53.80元/股 上涨2.01% 总市值599.77亿元 成交额1.78亿元 换手率0.30% [1] - 主力资金净流出86.08万元 特大单买入518.69万元(占比2.91%)/卖出367.21万元(占比2.06%) 大单买入3692.21万元(占比20.70%)/卖出3929.77万元(占比22.04%) [1] - 年内股价累计上涨76.80% 近5日/20日/60日分别上涨7.71%/9.46%/18.40% [1] - 年内2次登上龙虎榜 最近6月17日龙虎榜净买入-4198.85万元 买入总额1.14亿元(占比12.79%) 卖出总额1.56亿元(占比17.49%) [1] 公司基本情况 - 主营业务为药品及医疗器械研发生产销售 收入构成：制剂81.69% 器械8.54% 原料7.17% 其他2.59% [1] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 概念板块包括高血压防治/抗癌治癌/抗癌药物/养老产业/大盘等 [2] - A股上市后累计派现72.04亿元 近三年累计派现16.49亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.40万户 较上期减少0.79% 人均流通股46,403股 较上期增加0.80% [2] - 中欧医疗健康混合A(003095)为第二大流通股东 持股2,616.30万股(较上期增加1,209.72万股) [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股1,530.73万股(较上期增加110.32万股) [3] - 工银前沿医疗股票A(001717)为第六大流通股东 持股1,500.00万股(较上期减少60.00万股) [3] - 南方中证500ETF(510500)新进第十大流通股东 持股826.14万股 汇添富医疗服务灵活配置混合A(001417)退出十大股东 [3] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入21.31亿元 同比增长4.32% 归母净利润3.65亿元 同比增长6.10% [2]

基金表现 - 最新净值4.7380元 [1] - 近一周收益率-0.94% [1] - 近3个月收益率31.94% [1] - 今年来收益率55.55% [1] 基金概况 - 成立于2011年1月28日 [1] - 基金经理杨桢霄 [1] - 截至2025年6月30日规模39.44亿元 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十合计占比58.14% [1] - 前十大持仓股：恒瑞医药、热景生物、信立泰、百济神州-U、海思科、诺诚健华-U、一品红、科伦药业、舒泰神、百利天恒 [1] 数据来源 - 金融界 [2]

基金表现 - 最新净值1.9690元 [1] - 近一周收益率0.66% [1] - 近3个月收益率24.86% [1] - 今年来收益率66.44% [1] 基金概况 - 成立于2022年2月14日 [1] - 基金经理张韡 [1] - 截至2025年6月30日规模10.69亿元 [1] 投资组合 - 股票持仓前十合计占比68.66% [1] - 前十大持仓为恒瑞医药、科伦药业、海思科、百利天恒、新诺威、泽璟制药-U、信立泰、热景生物、益方生物-U、诺诚健华-U [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 创新管线不断丰富，S086大品种预计放量在即 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.6/7.7/9.0亿元，同比增速分别为9.6%/16.8%/17.3% [6] - 当前股价对应PE分别为87/74/63倍 [6] 财务数据 - 2025年上半年营业收入21.31亿元，同比增长4.32%；归母净利润3.65亿元，同比增长6.10% [7] - 2025Q2营业收入10.69亿元，同比增长12.30%；归母净利润1.65亿元，同比增长14.55% [7] - 总市值57,178.94百万元，流通市值57,166.08百万元，总股本1,114.82百万股 [3] - 资产负债率18.13%，每股净资产7.66元/股 [3] 业务表现 - 制剂业务2025年上半年营收17.41亿元，同比增长6.76% [7] - 原料业务营收1.53亿元，同比下滑34.75% [7] - 医疗器械业务营收1.82亿元，同比增长32.54% [7] - 销售费用率39.3%（同比提升3.0pct），研发费用率11.0%（同比提升1.1pct），管理费用率6.55%（基本持平） [7] 研发管线进展 - S086（高血压）已上市，预计参与2025年医保谈判 [7] - 恩那度司他（贫血适应症）、SAL056正在CDE审评中 [7] - S086（慢性心衰）完成III期患者入组，进入随访期 [7] - SAL003完成III期研究，预计2025年递交上市申请 [7] - JK07国际多中心II期临床进展顺利 [7] - JK06在欧洲开展I期临床 [7] - SAL0112完成肥胖适应症Ib期临床 [7] - GW906(SAL0132)处于1期临床 [7] - YOLT-101注射液(SAL061)获临床试验默示许可 [7] - 2025下半年预计3-4个项目推进至IND阶段 [7] 盈利预测 - 2025E营业收入4,528百万元（+12.84%），2026E 5,431百万元（+19.96%），2027E 6,302百万元（+16.02%） [6] - 2025E归母净利润659百万元（+9.62%），2026E 770百万元（+16.83%），2027E 904百万元（+17.29%） [6] - 每股收益2025E 0.59元/股，2026E 0.69元/股，2027E 0.81元/股 [6] - ROE 2025E 7.52%，2026E 8.71%，2027E 10.12% [6]

非银金融行业 - 众安在线持续领跑国内互联网财险赛道，研发投入赋能保险价值链成效显现，盈利水平有望进一步提升 [2] - 上调2025-2027年归母净利润预测至8 2/8 5/9 7亿元（前值7 4/7 9/9 0亿元） [2] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为1 36/1 33/1 29倍 [2] 石化行业 - 九丰能源天然气销量增长略低于预期，小幅下调2025-2026年盈利预测 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17 32（下调7%）/19 78（下调6%）/22 45亿元 [3] - 折合EPS分别为2 60、2 97、3 37元 [3] 高端制造行业 - 数据中心液冷技术成为温控最优解决方案，同飞股份业绩有望迎来新增长极 [4] - 预测2025-2027年归母净利润为3 3/4 5/6 0亿元 [4] - 当前股价对应PE为40/29/22倍 [4] 汽车行业 - 福耀玻璃1H25业绩超预期，国内外汽玻+铝饰条业务协同发力 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至101 4/119 7/139 4亿元 [5] - 上调A/H目标价分别至77 58元/84 97港元 [5] 电新行业 - 英威腾2025H1营业收入20 39亿元（同比-3 51%），归母净利润1 23亿元（同比+13 01%） [6] - 预计2025-2027年归母净利润为3 19/3 86/4 45亿元，对应PE为26/22/19倍 [6] 医药行业 - 信立泰专利及新产品销售放量增长，重点在研项目进展顺利 [9] - 维持2025-2027年归母净利润预测为7 08/8 22/9 79亿元 [9] - 当前股价对应PE为81/70/58倍 [9] 教育行业 - 思考乐教育25H1营业收入4 39亿元（同比+10 1%），归母净利润0 63亿元（同比-23 9%） [10] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1 59/2 09/2 71亿元（下调25%/28%/29%） [10] - 当前股价对应PE为9x/7x/6x [10] 食品饮料行业 - 华润啤酒25H1营业收入239 42亿元（同比+0 8%），归母净利润57 89亿元（同比+23 0%） [11] - 上调2025-2027年归母净利润预测至58 87/59 68/63 34亿元（上调11%/4%/4%） [11] - 当前股价对应PE为14x/14x/13x [11] 轻工行业 - 喜临门零售转型成效凸显，业务结构持续优化 [12] - 上调2025-2027年归母净利润预测至4 6/5 1/5 7亿元 [12] - 当前股价对应PE为13/12/11倍 [12] 市场数据 - A股市场：上证综指涨0 13%至3771 1点，沪深300涨0 39%至4288 07点 [7] - 商品市场：SHFE黄金涨0 32%至775 12元，SHFE铜跌0 13%至78540元 [7] - 海外市场：恒生指数跌0 24%至25104 61点，纳斯达克跌0 34%至21100 31点 [7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价跌0 14%至7 1287 [7]

小米集团-W/消费电子 - 2025Q2收入1160亿元同比增长30.5%，经调整净利润108亿元同比增长75.4%，毛利率22.5% [3][4] - 智能手机业务收入455亿元同比下滑2.1%，ASP降至1073.2元，出货量4240万部 [4] - IoT与生活消费产品收入387亿元同比增长44.7%，智能大家电收入同比增长66.2%，空调出货量540万台创历史新高 [5] - 智能电动汽车收入206亿元同比增长230.3%，交付量81302辆，ASP提升至25.37万元/辆 [6] - 互联网服务收入91亿元同比增长10%，广告业务收入68亿元同比增长14.6%，境外互联网收入占比32.9%创新高 [6] 吉比特/游戏Ⅱ - 2025H1营收25.18亿元同比增长28.49%，归母净利润6.45亿元同比增长24.5% [9] - 2025Q2营收13.82亿元同比增长33.89%，归母净利润3.61亿元同比增长36.64% [9] - 拟每10股派发现金红利66元，分红总额4.74亿元占归母净利润73.46% [10] - 《杖剑传说》大陆版贡献流水4.24亿元超预期，海外版7月上线港澳台及日本市场表现良好 [11][14] - 小游戏《道友来挖宝》7-8月平均排名TOP5，储备产品《九牧之野》已取得版号 [14] 高澜股份/专用设备 - 设立新加坡全资子公司推进国际化布局 [16] - 2024年高功率密度热管理产品营收占比47.47%，同比增长74.66% [17] - 签订沙特柔直项目合同金额3.61亿元，总价值量不低于5亿元 [17] - 数据中心液冷产品具备批量供货能力，子公司高澜创新科技2024年营收2.87亿元同比增长60.84% [19] - 特高压直流输电与柔性交流输变电行业迎来政策利好，国际市场电力系统建设需求旺盛 [20] 信立泰/化学制药 - 2025H1营收21.31亿元同比增长4.32%，归母净利润3.65亿元同比增长6.1% [23] - 2025Q2营收10.69亿元同比增长12.3%，归母净利润1.65亿元同比增长14.55% [25] - Q2毛利率75.31%同比提升4.55pct，销售费用率40.38%同比提升2.16pct [25] - 高血压领域产品矩阵丰富，信立坦和复立坦销售增长较快，信超妥和复立安获批 [26] - 2025H1研发投入5.42亿元占营收25.43%，预计下半年3-4个项目推进到IND阶段 [26] 快递行业 - 2025年7月快递业务量同比增长15.1%，单票收入7.36元同比下降5.33% [28] - 非产粮区业务量增速高于产粮区，三类地区快递业务量同比增长28% [29] - 圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股7月业务量同比分别+20.81%/+7.56%/+11.9%/+33.69% [29] - 反内卷背景下8月行业价格有望修复，关注申通快递、韵达股份、圆通速递 [30] 江阴银行/农商行Ⅱ - 2025H1营收同比增长10.45%，归母净利润同比增长16.63% [32] - 非息收入同比增长30.26%，投资收益8.81亿元同比增长81.44% [32] - 净息差1.54%较Q1上升3bps，存款付息率1.62%较2024年末下降23bps [32] - 不良率0.86%保持平稳，拨备覆盖率381.22%较Q1末上升31.22pct [33] 半导体行业 - 联发科7月收入432亿元新台币月减23.4%，消费电子客户下单趋于保守 [34] - 台积电7月收入3232亿元新台币月增22.5%，1-7月合并收入同比增长37.6% [34] - 鸿海Q2 AI云端与网络服务器产品占比41%首次超越智慧消费品部门 [35] - 广达预期2025年AI服务器出货呈三位数增长，通用型服务器两位数增长 [35] - PCB行业7月营收月增6.6%年增9.3%，金像电7月营收56亿元新台币同比增长59.7% [36] 易鑫集团/汽车服务 - 2025H1营收54.52亿元同比增长22%，经调整净利润6.48亿元同比增长28% [44] - 二手车融资交易22.2万笔同比增长45%，融资金额182.2亿元同比增长31% [45] - SaaS业务营收19亿元同比增长124.5%，已促成融资总额153亿元同比增长58.2% [45] - 完成DeepSeek框架本地化部署，计划推出新一代代理大模型XinMM-AM1 [45] 零跑汽车/乘用车 - 2025H1营收242.5亿元同比增长174.1%，首次实现半年扭亏 [46][47] - 2025Q2营收142.3亿元同比增长165.5%，毛利率13.6%同比提升10.8pct [48] - 上调全年销量目标至58-65万辆，B系列新车B10上市3天锁单超1万台 [49] - 2025H1出口2万台位居新势力第一，计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [49] 光威复材/航空装备Ⅱ - 2025H1营收12.01亿元同比增长3.87%，归母净利润2.69亿元同比下降26.85% [58] - 碳纤维及织物营收6.36亿元同比下降6.85%，毛利率60.32%同比提升1.71pct [60] - 碳梁营收3.69亿元同比增长47.95%，毛利率24.93%同比提升2.68pct [60] - 2025H1研发费用1.13亿元同比增长37.11%，获得知识产权证书86件 [62] 英维克/专用设备 - 2025H1营收25.73亿元同比增长50.25%，归母净利润2.16亿元同比增长17.54% [68] - 机房温控节能营收13.51亿元同比增长57.91%，液冷相关营收超2亿元 [69] - 机柜温控节能营收9.26亿元同比增长32.02%，储能应用营收约8亿元 [73] - 合同负债4.04亿元同比增长109.18%，存货12.39亿元同比增长78.93% [70] 化工行业 - 反内卷政策有望使化工行业从"吞金兽"转变为"摇钱树" [65] - 煤化工推荐华鲁恒升、宝丰能源，炼化推荐恒力石化、荣盛石化 [66] - 聚氨酯推荐万华化学、华峰化学，涤纶长丝推荐桐昆股份、新凤鸣 [66] - 景气向上行业包括铬盐、制冷剂、草甘膦、磷肥、TDI和烯烃 [67]

基金经理调仓动向 - 中欧医疗健康基金新进入丽珠集团和贝达药业前十大流通股东名单，持股数量分别为593.9万股和435.13万股 [1][3] - 该基金在二季度大幅增持新诺威1391.77万股至2018.39万股，增幅达222.11% [1][3][6] - 对信立泰增持1209.72万股至2616.3万股，增幅86%，成为第二大流通股东 [3][4][6] - 对诺诚健华增持398.07万股至1304.78万股，增幅43.9% [3][4][6] - 对华东医药和百利天恒分别加仓362.01万股和25.86万股 [3][4][6] - 减持仓位包括药明康德减持7.54万股和九洲药业减持438.84万股 [6] 基金公司投研体系改革 - 中欧基金增聘赵磊与葛兰共同管理中欧医疗健康基金，近一年约30只基金实行"共管式增聘" [8] - 公司致力于打造"专业化、工业化、数智化"投研体系，核心理念为"中欧制造" [8][9] - 专业化通过精细化分工提升研究深度，工业化解决组织协作问题，数智化将经验固化为数据资产 [8] - 目标是从"个体"向"体系"转型，构建长期可持续产生阿尔法的组织 [9]

公司财务表现 - 2025年上半年营收21.31亿元同比增长4.32% 归母净利润3.65亿元同比增长6.1% [1] - 创新药板块主要产品在核心医院、基层市场及零售电商等各渠道均实现较快增长 [3] - 2018年营收和净利润分别达到46.52亿元和14.58亿元的历史峰值 [2] 业务转型战略 - 制剂业务是核心收入来源占比超过80% [1] - 2020年开始打包出售低端仿制药项目并全力加码创新药研发 [2] - 仿制药占比持续降低 创新药和新产品收入占比大幅提高 [3] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入5.42亿元占营收比重25.43% [4] - 2023年及2024年研发投入均超10亿元占营收比超25% [2] - 研发投入资本化比例长期维持在50%以上 [2] - 主要在研项目118项 覆盖降压、心衰、降脂、肾病、骨科等领域 [4] 核心产品进展 - 信立坦已成为公司营收最大单品 经历三次国家医保谈判后预计纳入常规目录管理 [3] - 沙库巴曲阿利沙坦钙片（信超妥）5月获批上市 成为国内原研第一款ARNI类药物 [4] - 阿利沙坦酯吲达帕胺缓释片（复立安）同期上市 适用于多种高血压及心衰患者 [4] - 新产品已通过医保谈判初步形式审查 正积极筹备医保准入工作 [4] 行业对比分析 - 恒瑞医药2025年上半年创新药销售收入75.70亿元占总营收比重60.66% [6] - 翰森制药创新药与合作产品收入同比增长22.1%占总收入比例约82.7% [6] - 华东医药创新产品业务实现收入10.84亿元同比增幅达59% [7] - 国家药监局上半年批准创新药43个同比增长59%创历史同期新高 [6] 行业发展趋势 - 传统仿制药企业已从谷底走出 步入创新药产品"收获期" [6] - 政策红利持续释放 创新药领域新成果不断涌现 [6] - 未来5年或是行业收入、利润保持快速增长的时期 [7] - 对外授权行情方兴未艾 未来半年至一年将有大量交易落地 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳中有进 Q2利润增长强劲提速 创新产品逐步商业化推动业绩增长 [6] - 2025年Q2毛利率提升推动净利润率增长 单季度净利润率同比提升0 78个百分点 [6] - 持续构建高血压领域差异化产品矩阵 创新研发持续推进 2025年下半年预计3-4个项目推进到IND阶段 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入21 31亿元 同比增长4 32% 归母净利润3 65亿元 同比增长6 10% 扣非归母净利润3 47亿元 同比增长3 93% [2][6] - 2025年Q2营业收入10 69亿元 同比增长12 30% 归母净利润1 65亿元 同比增长14 55% 扣非归母净利润1 55亿元 同比增长16 98% [6] - 2025年Q2毛利率75 31% 同比提升4 55个百分点 销售费用率40 38% 同比提升2 16个百分点 研发费用率11 89% 同比提升1 94个百分点 [6] - 预计2025/2026/2027年收入分别为46 28亿元/53 89亿元/62 82亿元 归母净利润分别为9 82亿元/10 69亿元/11 83亿元 [6][8] - 对应2025/2026/2027年PE分别为57 05X/52 37X/47 36X [6][8] 业务进展 - 2025年上半年研发投入5 42亿元 占营业收入比重25 43% [6] - 高血压领域产品矩阵包括信立坦(ARB类) 信超妥(ARNI类) 复立坦(ARB/CCB复方制剂) 复立安(ARB/利尿剂复方缓释制剂) [6] - 信立坦和复立坦在核心医院 基层市场及零售电商渠道销售较快增长 信超妥和复立安如期获批 [6] - 2025年上半年提交4个药品IND申请 获得2个产品的药品临床试验默示许可 2个注册批件/补充申请批件/注册证 [6] 市场数据 - 当前股价50 24元 52周价格区间27 51-55 48元 总市值56 008 38百万 流通市值55 995 78百万 [4] - 总股本111 481 65万股 流通股本111 456 57万股 日均成交额436 78百万 近一月换手率0 86% [4] - 近1个月股价表现-7 6% 近3个月18 8% 近12个月83 3% 均相对沪深300指数表现 [6]