| 指数代码 | 行业 | | 今年以来涨跌幅(单位:%) | | --- | --- | --- | --- | | 801275.SI | 科技(TMT) | 40.54 | | | 801272.SI | 先进制造 | 29.00 | | | 801274.SI | 医药医疗 | 26.44 | | | 801271.SI | 周期 | 18.48 | | | 801276.SI | 金融地产 | 6.88 | | | 801273.SI | 消费 | 6.09 | | | | | | Q 数据来源：Wind, 2025.1.1-2025. | 本轮行情中，结构性分化特征也尤为显著。科技、创新药及新消费等高成长领域表现突出，而以往备受关注的地产、白酒、食品等板块则相对疲软。 在资管规模快速上升、上市公司数量多，且市场分化明显的趋势下，基金经理的行业研判、前瞻布局和调仓灵活性等面临更大的挑战，仅靠传统模式已难以 有效应对风险和争取长期稳健收益。 作为聚焦主动权益的基金公司，中欧基金早在2023年就首次提出"资管工业化"理念，希望从根本上改变基金的制造方式，通过统一的投资理念指导、专业化 分工和流程化协作， ...

2025年5月26日，中信国际拍卖2025年春季艺术珍品拍卖会（第二期）在香港圆满收槌。本次拍卖会 以"近现代书画与古代瓷器"为双核心主线，整场竞投气氛热烈，成交踊跃，多项拍品以远超估价的价格 落槌，诞生了包括刷新艺术家个人拍卖纪录在内的多项重量级成交，充分展现了亚洲艺术市场在核心板 块上的强劲深度与活力。 此外，拍卖会亦关注了现当代艺术的发展。当代艺术家韦依心的油画作品《晚泊笑对鸬鹚声》以377.60 万港元顺利成交。该作品以其独特的东方诗意与当代视觉语言融合的风格，吸引了藏家的注意，其稳健 的成交价反映了市场对于具有个人鲜明风格和潜力的中青年艺术家作品的认可与支持，显示出艺术市场 收藏脉络的多元化和健康基础。 业内专家分析认为，本次中信国际春拍的成功，凸显了在当前艺术市场环境下，藏家对于艺术史地位明 确、品相顶尖的"生货"（即多年未在市场露面的重要藏品）充满信心。近现代书画与古代瓷器作为中国 传统艺术收藏的两大核心门类，其精品策略再次被验证是市场稳健前行的基石。拍卖结果不仅反映了亚 洲藏家深厚的购买力，更预示着未来市场将进一步向"精品化、专业化"方向深化发展。 本场拍卖的最大焦点无疑是近现代书画大师傅抱石 ...

行业总体规模与增长 - 服务业500强企业平均营收规模首次突破千亿元达到1022.24亿元 [1] - 营业收入总额达51.1万亿元同比增长3.82%增速较2024年提高1.9个百分点 [2] - 资产总额突破400万亿元大关达到404.9万亿元同比增长9.19% [2] - 入围门槛提升至79.8亿元同比增长10.71% [2] 企业盈利与效率表现 - 净利润达3.34万亿元同比增长6.71% [2] - 人均营业收入和人均净利润分别增长至328.1万元和21.5万元均创历史新高 [2] - 剔除商业银行和住宅地产后427家企业的收入净利润率达4.04%为"十四五"以来最高值 [2] 头部企业格局 - 9家企业进入万亿元营收俱乐部其中国家电网营收达3.9万亿元 [1][2] - 京东集团成为最大服务业民营企业 [1][2] - 前十强企业包括国家电网、四大商业银行、京东集团及主要保险和通信企业 [2] 所有制结构与行业分布 - 国有企业入围276家民营企業入围224家 [3] - 国有企业在电信交通等基础服务领域占优民营企业在互联网服务IT服务供应链服务领域更具活力 [3] - 现代新兴服务业（互联网及信息技术服务/金融/物流及供应链服务/商务服务）入围数量达184家同比增加12家 [3] - 传统服务业（房地产/传统零售/商贸批发）入围数量减少14家 [3]

行业趋势 - 全球手电筒市场价值预计2025年达75.2亿美元 2030年攀升至102.9亿美元 年均复合增长率6.48% [9] - 高端化 专业化 户外适用性强的手电产品持续拉动全球市场增值 北美市场贡献最大份额 [9] - 传统手电筒在国内需求衰退 主因智能手机照明普及 城市路灯覆盖完善 供电稳定性提升 [3] 产品定位 - 高端手电筒定价达568元(79.96美元)至775元(109.95美元) 区别于传统4.85元基础款 [5][7][9] - 产品升级为专业便携照明系统 搭载高流明LED 防跌落防水设计 智能调光和多场景模式 [8] - 应用场景延伸至户外探险 战术防护 紧急救援 超越基础照明功能 [7][12] 中国企业表现 - 傲雷科技(Olight)2023年销售额突破12亿元 海外收入占比99%达11.95亿元 [11] - 奈特科尔(Nitecore)独立站年收入2000万美元 产品覆盖全球超100个国家地区 [11] - 企业通过技术创新实现产品差异化 例如5000流明双向手电 支持USB-C和磁吸双充电 [12] 市场策略 - 采用专业圈层营销策略 签约精英运动员 赞助国际越野赛事 获取垂直领域认可 [12] - 通过行业KoC(关键意见消费者)在社交平台推广 引发用户主动询价与购买意向 [12][13] - 针对不同客群开发细分产品：轻巧钥匙扣灯满足日常用户 高亮度防水系列服务户外爱好者 [14] 核心竞争力 - 提供场景化光之解决方案 强调可靠性 专业性及与生活方式的契合度 [14] - 中国制造从技术 营销到产品定义全面升级 摆脱低价竞争模式 [12][14]

行业背景与转型需求 - A股上市公司数量突破8000家 资管规模迈向35万亿元 投资需求日益多元 公募基金行业从规模增长向高质量发展转型 [1] - 公募行业向投研平台化 一体化转型 相对独立的基金管理模式不再适应发展 [2] 工业化投研体系战略 - 工业化核心是从依赖基金经理个体能力转向团队化 系统化组织能力 追求更持续稳定的投资业绩 [1] - 构建工业化投研体系三支柱：专业化 工业化 数智化 形成股票 债券 多资产和量化四大生产线 [2] - 通过办公环境设计与激励制度塑造乐于分享的团队文化 研究员推荐股票采纳率大幅提升 每推荐3只平均有2只被采纳 [3] 专业化建设 - 专业化要求投研人员长期深耕细分领域 形成超越市场平均的认知深度 优秀基金经理需10年研究加10年投资沉淀 [3] - 科技赛道形成13位基金经理和12名研究员的战队 每人专注不同细分方向 率先捕捉光模块 AI巨头等投资机会 [3] 工业化流程优化 - 通过五要素模型统一权益研究框架和投资流程 显著提高内部讨论与决策效率 [3] - 多资产策略研发分解为设计 生产 组装和检测四大车间 实现精细稳定分工协作 [5] - 设计车间定制差异化方案 生产车间覆盖多类资产 组装车间控制组合波动率 检测车间评估风险执行 [5] 数智化转型 - 数智化代表数字化与智能化转型 机器广覆盖 高速度和强客观性带来高胜率 [4] - AI和大模型深度融入投研流程 量化模型驱动中欧可转债债券A排名第一 大模型分析内部报告 会议记录与市场数据贡献显著收益 [4] 多资产配置发展 - 形成中低波 FOF 养老等多系列策略产品体系 系统化提升策略适应能力和长期稳定性 [5] - 未来推进更全面模型融入风险决策 积极探索衍生品应用实现精细产品结构搭建与风险对冲 [5] 细分领域投资展望 - 科技投资呈现海外硬件与软件周期复制趋势 国内硬件投资为核心焦点 遵循硬件先行软件跟进节奏 AI端侧应用预计明年下半年迎重大机会 [6] - 债券市场中期低利率环境延续且仍有下降空间 长端收益率逐渐接近边际配置价值水平 [6]

公司资质升级 - 中交一公局深圳公司成功获得建筑工程施工总承包一级资质 实现房建和市政双一级资质 [1] - 资质升级是公司拓展城市市场空间 提升房建业务核心竞争力 优化产品结构的关键抓手 [3] - 公司成立专项工作小组 主要领导亲自挂帅 多次召开专题会议统筹协调确保资质升级顺利推进 [3] 战略发展规划 - 公司"十四五"期间紧扣"城市化+专业化+区域化"发展方向 践行"进城转型 驻城发展 融城升级"的向城图强发展理念 [3] - 资质是开拓市场的金钥匙 一级资质成为公司未来发展的强劲引擎 [3] - 公司以一级资质为新起点 持续深耕城市市场 提升项目管理水平和专业建造能力 [3] 企业定位与目标 - 资质升级是践行公司向城图强战略与打造双总部进程中的重要一步 [1] - 公司致力于服务区域发展战略 建设精品工程 实现更高质量发展 [3] - 此次资质获取是公司不断耕耘的重要成果 [3]

核心观点 - 公募基金行业正从简单规模扩张转向高质量发展阶段 需从依赖个体转向依靠体系化建设 [1] - 中欧基金提出"中欧制造"理念 通过"专业化 工业化 数智化"三化协同构建可持续的投研体系 [3][6][7] - 体系化建设旨在提升投资洞见的产出效率与落地能力 实现长期稳定的超额收益 [3][4][14] 投研体系转型框架 - **专业化**: 要求投研人员聚焦细分领域深耕 形成超越市场的洞见 研究员需在特定领域长期积累才能抓住关键机会 [7] - **工业化**: 核心是投资理念与流程的一致性 例如推行"五要素选股模型"统一分析框架 解决内部沟通效率问题 [7][8] - **数智化**: 将人的经验转化为可存储和复用的数据资产 包括数字化归档与智能化模型辅助决策 最终将个人能力提升为组织能力 [8] 体系化建设的必要性 - 个人能力存在极限: 单个研究员最多覆盖20-50只股票 而构建投资组合需覆盖至少500只股票 需10-20名研究员支持 [10] - 洞见产出有限: 全公司80多名权益投研人员每年仅产生20-30个高质量洞见 单个基金经理一年仅能吸收5-6个 [10] - 行业规模扩张挑战: 2020-2021年牛市后基金规模爆发式增长 原有事业部制管理模式难以支撑 需对标海外万亿级美元管理经验 [9] 组织架构与人才管理 - **去中心化改革**: 弱化投资总监决策垄断地位 构建平等协作机制 提升新员工融入效率 [13] - **人才稳定性提升**: 体系化协作降低基金经理流动性 因个人难以外部复制完整团队支持 [12] - **第三代基金经理培养**: 强调团队协作与平台支持 新一代基金经理需用20年培养（10年研究+10年投资） [13][16] 绩效衡量与产品策略 - **良品率概念**: 引入海外资管经验 衡量投研体系有效性 要求产品定好基准不漂移并长期战胜基准 [23][24] - 近5年权益类绝对收益业绩在大型公司中排名第2至第4（截至2025/6/30） [24] - **专注主动投资**: 明确不做ETF 因主动投资与被动投资存在文化冲突（极致人才vs极致成本） 选择聚焦能力提升阿尔法 [26][27][28] 实践案例与成果 - 基金经理冯炉丹（2016年校招研究员）管理中欧数字经济基金 近一年（2024.7.1-2025.6.30）净值增长率93.07% 超越基准35.40% 在TMT与信息技术行业偏股型基金中排名1/54 [20][21] - 通过月度产品委员会对中长期表现不佳产品进行分析 双线协同投决会督促基金经理修正流程 [23]

行业背景与政策环境 - 中国租房人口规模突破2.6亿 租赁行业步入规范发展和品质升级新阶段 [1] - 《住房租赁条例》于9月15日施行 提出培育市场化专业化住房租赁企业 [1] - 条例支持企业盘活改造老旧厂房 商业办公用房等资产以增加租赁住房供给 [9] 市场挑战与需求 - 住房租赁市场面临房源挂牌量攀升 出租周期拉长 租金水平下行三重挑战 [4] - 47%房东认为租金下行是主要难题 超50%愿投入超一季度租金收益升级房源 [4] - 74%房东关注省心服务 43%曾遇房屋损坏或频繁退租问题 17%遇租客不良行为 [4] 企业模式创新 - 自如推出增益租模式 核心优势为有保底 无差价 收益分成 实现业主 租客与机构三方共赢 [4][5] - 该模式占比超50% 覆盖近百万间房源 通过装修改造和资产管理提升房源品质 [4][5] - 增益租以稳租金 稳打款 真安全 好省心特点契合行业稳健发展预期 [5] 产品与服务能力 - 自如以可租 可售 可自住为标准 推出全系列产品矩阵 提供一站式房屋资产升级方案 [7] - 构建4+1+6+1数智化体系 包括4大智控方式 1个智慧中枢网关 6大智能生态和一体化交付服务 [8] - 业务覆盖8个国家和地区 100多个城市 1300多个商圈 2.3万多个楼盘 成为最大机构化租赁平台 [10] 资产管理与存量激活 - 2024年自如资管盘活商办资产超15万平方米 总投资规模超15亿元 [9] - 上海晖盛自如寓案例 老旧商场改造后出租率达95%以上 资产收益显著提升 [9] - 与景顺房地产成立星耀如景合资公司 首个北京TOD项目投资12亿元 规划1500间保障性租赁住房 [10]

行业背景与挑战 - 中国公募基金资产管理规模突破33万亿元 面临传统依赖基金经理单打独斗模式的管理难题 [2] - 基金经理个人能力存在天然瓶颈 管理百亿规模基金需覆盖数百只标的 但个人深度研究股票仅20至50只 [3] 中欧基金战略转型 - 公司致力于打造"专业化 工业化 数智化"投研体系 构建可复制的投研能力以实现长期可持续业绩 [2] - 借鉴工业化思维应用于资管行业 通过体系化转型实现从个体向体系的进化 [3] 专业化建设 - 投研团队需极致聚焦以产生超越市场预期的洞见 80人团队按每人三年一洞见推算 年均可贡献约30个洞见 [4] - 推动投研人员深耕垂直领域 形成超越市场一致预期的判断 精准捕获阿尔法收益 [4] 工业化协作体系 - 通过"五要素模型"统一基本面分析框架 标准化大幅提升知识转化效率 降低内部沟通成本 [4] - 工业化体系为个体才华搭建更广阔舞台 统一方法论框架但不限制结论 鼓励深度挖掘独到洞见 [6] - 平台赋能使基金经理业绩60%-70%源于团队支撑 增强团队稳定性与职业安全感 [7] 数智化赋能 - 数智化贯穿两大环节：将选股逻辑转化为可迭代算法资产 构建智能分析平台辅助识别投资机会 [5] - 解放基金经理信息处理负担 聚焦价值判断而非信息噪音 [5] 人才培养与考核 - 培养"第三代基金经理"（善用团队智慧的"战略指挥官"） 需十年培养加十年成熟周期 [8][9] - 每月召开产品研讨会 结合多维度数据量化打分 明确基金经理风格定位与优势领域 [7] - 采用中长期考核周期 保障投资回报与团队健康运转 [7] 实践成效与案例 - 近5年权益类大型公司绝对收益业绩排名稳定第2至第4名 [11] - 新生代基金经理冯炉丹2016年加入 经研究员锤炼后执掌基金 娴熟运用平台资源网络 [9] 主动管理战略 - 聚焦主动管理赛道 认为ETF过量涌入导致定价失真 反而为主动基金创造阿尔法机会 [10] - 内部推行"良品率"考核 定好业绩基准不漂移 追求长期持续领先 [10] - 通过风格定位与策略补齐完善产品货架 帮助基金经理匹配能力圈 [10] 体系化核心竞争力 - 专业化分工 工业化流程 数智化赋能与有温度的组织文化共同构成核心竞争力 [11] - 使超额收益来源从依赖个人天赋转变为体系能力的可复制性与可持续性 [11]

行业规模与挑战 - 中国公募基金资产管理规模突破33万亿元 [1] - 行业面临核心挑战：传统基金经理单打独斗模式难以承载大规模资金管理 [1] 中欧基金战略转型 - 公司致力于打造"专业化、工业化、数智化"投研体系 [1][2] - 目标构建可复制的投研能力以实现长期可持续业绩 [1] 专业化建设 - 投研人员深耕垂直领域 要求十年磨一剑式深度研究 [2] - 80人投研团队每年可贡献约30个投资洞见 [2] - 单个基金经理深度研究股票上限为20至50只 [2] 工业化体系 - 建立统一基本面分析框架（五要素模型）提升协作效率 [3] - 标准化流程解决内部沟通成本问题 [3] - 工业化体系使基金经理业绩60%-70%来源于团队赋能 [5] 数智化应用 - 将选股逻辑转化为可沉淀的量化模型 [3] - 构建智能分析平台辅助识别投资机会 [3] - 数智化旨在解放基金经理使其聚焦价值判断 [3] 人才培养机制 - 每月召开产品研讨会进行多维度量化打分 [6] - 实施中长期考核周期保障团队健康运转 [6] - 培养第三代基金经理（战略指挥官型）需二十年周期 [7] 实践成效 - 近5年权益类大型公司绝对收益业绩稳居第2至第4名 [10] - 新生代基金经理冯炉丹2016年加入后通过平台资源取得显著业绩 [7] - 近10年投资业绩持续保持行业前列 [10] 产品管理策略 - 聚焦主动管理 认为ETF过量涌入创造阿尔法机会 [8] - 通过"风格定位"和"策略补齐"完善产品货架 [9] - 强调业绩比较基准约束力 定好基准不漂移 [9] 组织文化 - 建立紧密交织的共生网络增强团队稳定性 [5] - 统一分析框架不限制结论 鼓励框架下百花齐放 [4][5] - 工业化体系被视为个人灵感转化为团队共享资产的放大器 [5]