报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [5] 报告的核心观点 - 本次会议凸显推动城市高质量发展和城市更新的重要性，与前期城市更新行动计划呼应，预计后续有配套政策落地 [5] - 城市发展进入存量提质阶段，更新有望集中在核心城市，“好房子”方向或加大支持，优质房企有望改善ROE [5] - 我国一二手房成交稳定，政策主基调是“止跌回稳”，预计新一轮支持政策出台，好房子政策助力优质房企突破 [5] 根据相关目录分别进行总结 会议概况 - 7月14 - 15日中央城市工作会议在北京举行，7位政治局常委出席，习近平讲话、李强作总结 [1][6] - 会议指出城镇化从快速增长转向稳定发展，城市从增量扩张转向存量提质，明确总体要求和7方面重点任务 [7][8] 会议意义与影响 - 高规格及历史复盘凸显推动城市高质量发展和更新的重要性，每次会议都推动城市发展和扩大内需 [5] - 强调城市更新为重要抓手，呼应前期意见，预计后续部委落实配套措施 [5] - 城市发展进入新时期，更新预计集中在核心城市，新模式或包括多方面内容 [5] - 未来城市发展分化，“好房子”赛道空间广，优质房企有望改善ROE并转变模式 [5] 投资分析 - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企、低估值修复房企、二手房中介和物业管理企业 [5] 数据对比 - 对比2015和2025年中央城市工作会议内容，涵盖发展成就、总体要求、工作原则和重点任务等方面 [13] - 列出主流AH上市房企和物业管理企业估值表，包含收盘价、EPS、市盈率、市净率、归母净利润及增速等数据 [14][16]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [3] 报告的核心观点 - 投资销售两端走弱，期待更大力度的止跌回稳政策，预计新一轮支持政策或出台，好房子政策将助力优质房企率先进入底部拐点时刻，推动经营模式转变，迎接PB - ROE向上突破 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资端 - 2025年1 - 6月全国房地产开发投资同比-11.2%，住宅投资同比-10.4%；6月单月投资同比-12.9%，住宅投资同比-11.8%；分区域来看，东部、中部、西部、东北地区1 - 6月投资同比分别为-12.8%、-10%、-5.4%、-22.3% [3][4] - 1 - 6月商品房和住宅新开工面积分别同比下降20%和19.6%，施工面积分别同比下降9.1%和9.5%，竣工面积分别同比下降14.8%和15.5%；6月单月商品房和住宅新开工面积分别同比下降9.4%和13.1%，施工面积分别同比增长4.8%和0.1%，竣工面积分别同比下降1.7%和4.4% [14][17] - 目前房地产行业投资端依然较弱，后续投资仍将偏弱，投资修复节奏慢于以往周期，维持2025年预测：投资同比-11.0%、开工同比-15.1%、竣工同比-20.0% [19] 销售端 - 1 - 6月商品房销售面积4.6亿平方米，同比下降3.5%，销售额4.4万亿元，同比下降5.5%；住宅销售面积3.8亿平米，同比下降3.7%；分区域来看，1 - 6月东部、中部、西部、东北部销售面积累计增速分别为-5.2%、-1.2%、-2.5%、-6% [20][29][31] - 1 - 6月商品房销售均价9,649元/平米，同比下降1.9%，住宅销售均价10,128元/平米，同比下降1.6%；6月末商品房待售面积7.7亿平方米，同比增长4.1%，住宅待售面积减少443万平方米 [34] - 目前房地产销售端处于筑底阶段，预计政策推动需求修复，收储和城改推动销售面积提升，但供给端约束销售修复，短期总量偏弱但结构有弹性，维持2025年预测：销售面积同比-4.5%、销售金额同比-6.5%、销售均价同比-2.0% [35] 资金端 - 1 - 6月房地产开发企业资金来源5.0万亿元，同比下降6.2%；6月单月同比下降9.7% [36] - 6月单月各资金来源同比：国内贷款同比+11.8%，利用外资同比-60.9%，自筹资金同比-7.2%，定金及预收款同比-16.7%，个人按揭贷款同比-22.9% [38] - 预计后续房地产资金来源略偏紧，但随着政策放松将逐步改善 [40] 投资分析意见 - 推荐产品力房企建发国际、滨江集团、华润置地、建发股份，关注绿城中国、中国金茂 [3] - 推荐低估值修复房企新城控股、越秀地产、招商蛇口、保利发展、中海外发展、龙湖集团、华发股份，关注金地集团 [3] - 推荐二手房中介贝壳 - W，关注我爱我家 [3] - 推荐物业管理华润万象、绿城服务、招商积余、中海物业、保利物业 [3]

业绩预增公司 - 卫星化学预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润27亿元至31.5亿元，同比增长31.32%-53.20% [1] - 光库科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4856万元至5463万元，同比增长60%-80% [3] - 美力科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润7800万-9000万元，同比增长66.85%-92.52% [3] - 金力永磁预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.0亿元至3.35亿元，同比增长151%-180% [4] - 侨源股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元至1.2亿元，同比增长34.38%-61.26% [4] - 天宇股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元至1.8亿元，同比增长144.29%-238.25% [4] - 南网储能上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.02亿元，同比增长28.06% [6] - 蓝海华腾预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4000万元至4600万元，同比增长152.76%-190.68% [8] - 金沃股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2500万元至2900万元，同比增长90.43%-120.90% [11] - 申万宏源预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润41亿元至45亿元，同比增长92.66%-111.46% [24] - 千方科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元至2亿元，同比增长1125.99%-1534.65% [25] - 山子高科预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元至2.25亿元，上年同期亏损11.3亿元 [26] - 天域生物预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润800万元至1200万元，同比增长28.44%-92.66% [27] - 金海通预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润7000万元至8400万元，同比增长76.43%-111.71% [33] - 华东数控预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1000万元至1500万元，同比增长77.05%-165.58% [40] - 亿道信息预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1100万元至1300万元，同比增长88.91%-123.26% [41] - 供销大集预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润450万元至650万元，上年同期亏损4427.46万元 [43] - 国海证券预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，同比增长159.26% [46] 业绩预降或亏损公司 - 怡球资源预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润2253.01万元至3253.01万元，同比减少53%至67% [1][2] - 移为通信预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2960.85万元至3947.80万元，同比下降60%-70% [9] - 大连热电预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损3900万元至4200万元 [7] - 绿城水务预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润2100万元至3100万元，同比下降54.29%-69.04% [30] - 冠石科技预计上半年实现归属于母公司所有者的净亏损1200万元至1800万元，上年同期盈利2030.57万元 [32] - 梅轮电梯预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1650万元至1970万元，同比下降79.84%-83.12% [35] - 申达股份预计上半年实现归属于母公司所有者的净亏损3900万元至5850万元，上年同期盈利5420.46万元 [38] - 立昂微预计上半年归属于上市公司股东的净亏损1.21亿元左右 [42] - 方大炭素预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润5002.17万元至6000万元，同比减少65.13%-70.93% [44] - 重庆钢铁预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损1.2亿元至1.4亿元 [45] - 中国国航预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损约17亿元至22亿元 [24] - 金浦钛业预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损1.6亿至1.86亿元，比上年同期下降700%-830% [27] 业务进展与中标项目 - 中国核建累计实现新签合同871.49亿元，累计实现营业收入531.84亿元 [1] - 滨江集团成功竞得杭政储出[2025]88号地块的国有建设用地使用权，土地总价为183667万元 [13] - 白银有色获得与收益相关的政府补助845万元，占公司最近一期经审计归母净利润的10.46% [15] - 东方铁塔在国家电网采购项目中中标，中标金额约8111.82万元，占公司2024年营业收入的1.93% [17] - 长高电新4家全资子公司在国家电网中标，中标金额合计4.45亿元，占公司2024年营业收入的25.27% [19] - 中国西电下属12家子公司中标国家电网采购项目，总中标金额达13.24亿元 [22] - 安靠智电取得国家知识产权局颁发的6项专利证书，包括2项发明专利和4项实用新型专利 [23] 行业分类与主营业务 - 卫星化学属于基础化工–化学原料–其他化学原料行业，主营业务是(聚)丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、环氧乙烷、环氧丙烷和聚乙烯等产品的生产和销售 [1] - 中国核建属于建筑装饰–基础建设–基建市政工程行业，主营业务是核电工程建设及工业与民用工程建设 [1] - 怡球资源属于有色金属–工业金属–铝行业，主营业务是利用所回收的各种废旧铝资源，生产再生铝合金产品 [1][2][3] - 光库科技属于通信–通信设备–通信网络设备及器件行业，主营业务是光纤激光器件、光通讯器件和激光雷达光源模块及器件的设计、研发、生产、销售及服务 [3] - 美力科技属于汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统行业，主营业务是高端弹簧产品的研发、生产和销售 [3] - 金力永磁属于有色金属–金属新材料–磁性材料行业，主营业务是高性能稀土永磁材料及磁组件的研发、生产、销售 [4] - 侨源股份属于基础化工–化学制品–其他化学制品行业，主营业务是高纯度气体研发、生产、销售和服务 [4] - 天宇股份属于医药生物–化学制药–原料药行业，主营业务是中间体、原料药以及制剂业务的研发、生产与销售 [4][5][6] - 南网储能属于公用事业–电力–电能综合服务行业，主营业务是抽水蓄能、调峰水电和新型储能业务的开发、投资、建设、运营及相关技术服务 [6] - 成都燃气属于公用事业–燃气Ⅱ–燃气Ⅲ行业，主营业务是城市燃气输配、销售，城市燃气工程施工、综合服务及综合能源等业务 [7] - 大连热电属于公用事业–电力–热力服务行业，主营业务是热电联产、集中供热 [7] - 蓝海华腾属于机械设备–自动化设备–工控设备行业，主营业务是电动汽车电机控制器、新能源DCDC、中低压变频器、伺服驱动器等产品的研发、制造、销售以及整体方案解决 [8] - 移为通信属于通信–通信设备–通信终端及配件行业，主营业务是物联网终端设备研发、销售业务 [9][10][11] - 金沃股份属于机械设备–通用设备–其他通用设备行业，主营业务是轴承套圈研发、生产和销售 [11][12] - 滨江集团属于房地产–房地产开发–住宅开发行业，主营业务是房地产开发及其延伸业务的经营 [13][14] - 白银有色属于有色金属–工业金属–铜行业，主营业务是铜、锌、铅、金、银等多种有色金属及贵金属的采选、冶炼、加工及贸易 [15][16] - 东方铁塔属于基础化工–农化制品–钾肥行业，主营业务是钢结构与钾肥业务 [17][18] - 长高电新属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发 [19] - 潞安环能属于煤炭–煤炭开采–焦煤行业，主营业务是生产销售煤炭、焦炭产品 [20][21] - 中国西电属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是输配电及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工程承包等业务 [22] - 安靠智电属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是电缆连接件系统、GIL系统、以"开变一体机"为核心的智慧模块化变电站系统及智慧海绵光储充一体化系统的创新研发 [23][24] - 申万宏源属于非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ行业，主营业务是企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理 [24] - 中国国航属于交通运输–航空机场–航空运输行业，主营业务是提供中国内地、港澳台地区及国际航空客运、货运邮运及维修业务 [24][25] - 千方科技属于计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ行业，主营业务是智能交通和智能物联两大业务 [25] - 山子高科属于汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统行业，主营业务是高端零部件制造、整车制造、出行服务及半导体材料的高端制造 [26] - 天域生物属于建筑装饰–基础建设–园林工程行业，主营业务是生态农牧业务、生态能源业务、生态环境业务 [27] - 金浦钛业属于基础化工–化学原料–钛白粉行业，主营业务是钛白粉生产及销售 [27][28] - 星辉娱乐属于传媒–游戏Ⅱ–游戏Ⅲ行业，主营业务是玩具业务、游戏业务、足球俱乐部业务 [28][29][30] - 绿城水务属于环保–环境治理–水务及水治理行业，主营业务是自来水生产供应及污水处理业务 [30][31] - 冠石科技属于电子–光学光电子–光学元件行业，主营业务是半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售 [32] - 金海通属于电子–半导体–半导体设备行业，主营业务是集成电路测试分选机的研发、生产及销售 [33][34] - 梅轮电梯属于机械设备–专用设备–楼宇设备行业，主营业务是客梯、货梯、自动扶梯、自动人行道及配套件的产品研发、生产、销售及整机产品的安装和维保业务 [35] - 莎普爱思属于医药生物–化学制药–化学制剂行业，主要从事药品研发、生产、销售及医疗服务 [36][37] - 申达股份属于汽车–汽车零部件–车身附件及饰件行业，主营业务是汽车内饰及声学元件、纺织新材料和进出口贸易 [38][39] - 华东数控属于机械设备–通用设备–机床工具行业，主营业务是数控机床、普通机床及其关键功能部件的研发、生产和销售 [40] - 亿道信息属于电子–消费电子–消费电子零部件及组装行业，主营业务是笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售 [41][42] - 盐津铺子属于食品饮料–休闲食品–零食行业，主营业务是小品类休闲食品的研发、生产和销售 [42] - 立昂微属于电子–半导体–半导体材料行业，主营业务是半导体硅片、半导体功率器件、化合物半导体射频芯片的研发、生产和销售 [42][43] - 供销大集属于商贸零售–一般零售–百货行业，主营业务是商品批发零售及商业连锁经营、房地产开发及销售、持有型物业出租、小贷等金融类业务 [43] - 方大炭素属于钢铁–冶钢原料–冶钢辅料行业，主营业务是石墨及炭素新材料的研制、生产与销售 [44] - 重庆钢铁属于钢铁–普钢–板材行业，主营业务是生产和销售热轧薄板、中厚板、螺纹钢、线材、钢坯、钢铁副产品及焦炭煤化工制品及水渣等 [45][46] - 国海证券属于非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ行业，主营业务是财富管理业务、企业金融服务业务、销售交易与投资业务、投资管理业务、研究业务 [46] 资产交易与股东变动 - 星辉娱乐全资子公司拟转让皇家西班牙人足球俱乐部99.66%股权，交易对价为1.3亿欧元 [28] - 盐津铺子股东张学文拟减持不超过545.56万股，占总股本2.00%，李汉明和杨峰合计拟减持不超过9.71万股，占总股本的0.04% [42] 经营数据披露 - 潞安环能6月原煤产量552万吨，同比增长7.18%，商品煤销量479万吨，同比减少1.64% [20]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月70城新房销售价格环比降幅扩大、同比降幅缩小，二手房销售价格同比降幅收窄、环比降幅扩大，房地产市场整体朝着止跌回稳方向迈进，但房价可能小幅度震荡，期待政策推动市场进一步稳定，存量收储及城中村改造工作有望改善住房供求关系、加快止跌回稳进程 [8][29] 报告目录内容总结 新房价格同比降幅缩小，一线新房价格环比降幅扩大 - 6月新建商品住宅一、二、三线城市环比分别为 -0.3%、-0.2%、-0.3%，70城整体环比 -0.3%，降幅较5月扩大0.1pct；同比分别为 -1.4%、-3.0%、-4.6%，70城整体新房价格同比降幅缩小0.4pct至3.7% [5][14] - 6月70城新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、56、1个，同比上涨、持平、下跌的城市数分别为3、0、67个，价格环比上涨城市数量环比减少4城，同比上涨城市数量环比持平 [15] 二手房价同比降幅缩小，环比降幅扩大 - 6月70城二手房价格环比 -0.6%，降幅环比扩大0.1pct；同比 -6.1%，降幅缩小0.2pct。其中一、二、三线城市环比分别 -0.7%、-0.6%、-0.6%，同比分别 -3.0%、-5.8%、-6.7% [6][19] - 6月70城二手房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为1、0、69个，同比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、0、70个，二手房价环比上涨城市减少2城，70城二手房价自2024年初以来同比均下降 [6][22] 新房上海同环比领涨，二手房价格35城同比均下降 - 6月35城新房价格同环比降多增少，同比上海、杭州、太原3城上涨，环比上海、长沙、宁波等9城上涨，上海以环比 +0.4%、同比 +6.0%领跑；一线城市仅上海新房价格同环比增长；新房1 - 6月整体同比上海、太原分别以 +5.8%、+1.1%领跑 [7][26] - 6月35城二手房环比仅西宁一城上涨，涨幅0.1%，同比均下降，呼和浩特、郑州同比下降9.1%、8.2%；1 - 6月上海以同比 -1.3%领跑，呼和浩特同比跌幅超10%，一线城市上海、北京、深圳、广州分别同比 -1.3%、-2.1%、-4.2%、-8.0% [26] 投资建议 - 推荐布局城市基本面好、把握改善型客户需求的强信用房企，如绿城中国、招商蛇口等；住宅与商业地产双轮驱动、受益于地产复苏和消费促进政策的企业，如华润置地、新城控股等；“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的，如华润万象生活、绿城服务等 [8][29]

市场扩张 - 2025年7月15日公司竞得杭政储出[2025]88号地块国有建设用地使用权[3] - 地块规划用途为住宅、商业，面积40536㎡，容积率3.0[3] - 地块土地总价183667万元，公司初始权益比例100%[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 滨江集团半年度业绩高增，杭州优质土储助力盈利修复，虽受房地产销售市场下行影响下调盈利预测，但看好高价地结转后盈利修复，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025上半年预计归母净利润16.33 - 19.82亿元，同比增长40% - 70%；扣非净利润16.37 - 19.87亿元，同比增长44.8% - 75.8%；基本每股收益0.52 - 0.64元/股，业绩高增因交付规模提升，上半年交付17个项目，杭州15个，其他城市2个[6] 公司销售与拿地情况 - 2025上半年销售金额527.5亿元，同比 - 9.4%，行业排名第十，民企排名第一；杭州全口径销售额287亿元，市占率第一[7] - 上半年在杭州和金华拿地16宗，总土地款333亿元，新增货值超542亿元，拿地强度63%；杭州拿地金额超307亿元，新增土储超84万方；截至2024年末，土储建面997.6万方，杭州占比70%[7] 公司融资情况 - 2025上半年公开市场成功发行2笔两年期中期票据及两笔1年期一般短融券，发行总规模23亿元，票面利率2.5% - 3.8%；截至2025上半年末，综合融资成本由2024年末3.4%降至3.1%[8] 公司财务预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|70,443|69,152|71,249|73,425|75,635| |YOY(%)|69.7|-1.8|3.0|3.1|3.0| |归母净利润(百万元)|2,529|2,546|2,938|3,274|3,421| |YOY(%)|-32.4|0.7|15.4|11.4|4.5| |毛利率(%)|16.8|12.5|12.6|13.0|13.4| |净利率(%)|3.6|3.7|4.1|4.5|4.5| |ROE(%)|4.9|7.4|7.1|7.3|7.1| |EPS(摊薄/元)|0.81|0.82|0.94|1.05|1.10| |P/E(倍)|12.3|12.2|10.6|9.5|9.1| |P/B(倍)|1.2|1.1|1.0|0.9|0.8|[9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅6.1%，跑赢沪深300、万得全A指数，在29个中信行业板块中位列第1 [3] - 7月第2周新房成交环比和同比均下降，二手房成交环比上升、同比下降 [3] - 国家发展改革委提出以“两重”“两新”资金使用为抓手，推动新型城镇化建设，包括支持重大项目、制定以旧换新政策、扩大保障性住房供给等 [3][71] - 投资建议涵盖房地产开发、物业管理、房地产经纪三个领域，分别推荐和建议关注相关企业 [3][71] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 房地产开发：政策拐点已现，推荐大股东实力强的地方国企和优质民企，如华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [8] - 物业管理：推荐有市场化外拓和服务边界拓宽能力的公司，如华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [8] - 房地产经纪：二手房市场复苏好于新房，推荐贝壳，建议关注我爱我家 [9] 房地产基本面与高频数据 房产市场情况 - 新房销售：上周36城新房成交面积144.4万方，环比-51.6%，同比-18.4%，各城市成交面积有不同程度变化 [13] - 二手房成交：上周15城二手房成交面积148.6万方，环比+0.1%，同比-6.3%，2025年累计成交同比+15.7% [19] - 库存及去化：13城新房累计库存7758.7万方，环比-0.4%，同比-9.5%；去化周期19.7个月，不同城市去化周期有差异 [28] 土地市场情况 - 土地供应：2025年7月7 - 13日百城供应土地415宗，建筑面积1776万方，环比和同比有不同变化 [40] - 土地成交：同期百城土地成交建筑面积854.1万方，环比-68.0%，同比-55.2%；成交楼面价1506元/平，溢价率9.4% [45] 房地产行业融资情况 - 境内信用债发行：上周房企发行信用债24支，金额216.8亿元，净融资额24.8亿元，2025年至今累计发行金额同比+16.1% [51] 行情回顾 - 板块表现：上周房地产板块（中信）涨跌幅6.1%，超沪深300、万得全A指数，29个中信行业板块中排第1 [3][58] - 个股表现：上周上涨个股106支，涨幅前五为渝开发等；下跌股数10支，跌幅前五为万泽股份等；42家重点房企全部上涨 [63][64] 行业政策跟踪 - 中央层面：国家发展改革委提出以“两重”“两新”资金使用推动新型城镇化，扩大保障性住房供给 [68] - 地方层面：大连优化公积金贷款政策，北京研究住房公积金贷款“带押过户”政策 [68] 投资建议 - 房地产开发：推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [3][71] - 物业管理：推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [3][71] - 房地产经纪：推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3][71]

土地市场表现 - 杭州上半年土地出让金达1160亿元 同比增长96% 超过北京154.4亿元 位列全国第一 [1] - 土地平均溢价率接近40% 居全国首位 较第二名溢价率高出约20个百分点 [1] - 成功出让68宗宅地 数量和金额均为全国第一 滨江集团以308亿元居拿地金额榜首 绿城中国以174亿元位列第二 [3] 区域市场热度 - 长三角地区土地市场最活跃 TOP10企业拿地金额达1470亿元 [2] - 6月全国宅地成交总价TOP10中 杭州与北京、上海并列各有3宗地块入围 总成交金额122亿元 [4] - 全国重点65城宅地楼面价上涨22.3% 杭州平均溢价率35.5%居首 成都和上海约20% 北京仅7.2% [7] 地王项目特征 - 城市单价地王纪录在两个月内三次刷新 楼面价从6万/㎡升至8.8万/㎡ 最高溢价率达115.39% [9] - 蒋村地块楼面价88029元/㎡ 已超过深圳地王纪录 仅次于北京和上海 [9] - 20多个板块诞生新地王 最高楼面价达54472元/㎡ [10] 豪宅市场表现 - 上半年新房成交均价31777元/㎡ 接近广州的34442元/㎡ 6月环比涨幅持续扩大 [11] - 限价解除后高端项目热销 滨运锦上湾总价近5000万成交15套 河语光年府单套总价超1亿元 [12] - 二手房市场中 单价8万+豪宅小区价格普遍上涨 九溪玫瑰园别墅成交价达1.4亿元 折合单价超18万/㎡ [12] 购买力支撑 - 历史地王项目在二手市场表现强劲 凤起潮鸣挂牌均价12.81万/㎡ 今年成交单价11.59万/㎡ [21] - 新地王项目玉澜月华庭两次开盘均触发社保排序 有房家庭需208个月社保才能入围 [22] - 杭州吸引大量高端人才 省内温州、金华、台州等地富豪构成重要购买群体 [32] 项目开发趋势 - 新地王项目预计售价将突破10万/㎡ 滨杭传麒府高层报价9-10万/㎡ 叠墅12-14万/㎡ [24] - 滨江水电新村项目规划180套296-506㎡户型 目标单价12万/㎡ 总价3600-6000万元 [25] - 建发蒋村项目规划470㎡中式叠墅 预估售价13万/㎡ 总价超6000万元 [25]

长沙房地产新政 - 长沙市推出"以旧换新"购房补贴政策，出售自有住房后一年内购买新建商品住房可获新房总价1%补贴，单套最高3万元 [1] - 新政鼓励多子女家庭购房套数认定核减，并推进房票安置方式在城中村及危旧房改造中的应用 [1] - 政策旨在促进新房与二手房市场联动，提升居民居住品质 [1] 房企半年度业绩预告 城建发展 - 2025年上半年归母净利润预计4.4亿至6.54亿元，扣非净利润3.47亿至5.06亿元 [2] 金地集团 - 2025年上半年净亏损预计34亿至42亿元，扣非净亏损32亿至40亿元 [3] 滨江集团 - 2025年上半年归母净利润预计16.33亿至19.82亿元，同比增长40%-70%（上年同期11.66亿元） [4] - 扣非净利润16.37亿至19.87亿元，同比增长45%-76%（上年同期11.31亿元） [4] 保利发展 - 2025年上半年归母净利润27.35亿元，扣非净利润25.99亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 滨江集团中期业绩超预期大增，好房子企业优势显现，鉴于中期业绩超预期，小幅上调公司25 - 26年归母净利润预测分别为28.6/31.5亿元（原28.1/31.0亿元），维持27年归母净利润预测为34.8亿元，对应25/26年PE为11X/10X，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月14日收盘价10.01元，一年内最高/最低为12.44/7.49元，市净率1.1，股息率0.90%，流通A股市值26,850百万元，上证指数/深证成指为3,519.65/10,684.52 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产9.15元，资产负债率79.03%，总股本/流通A股为3,111/2,682百万股，流通B股/H股为-/- [3] 业绩情况 - 2025H1公司实现归母净利润16.3 - 19.8亿元，同比+40%~+70%；扣非归母净利润16.4~19.9亿元，同比+44.80%~+75.75%；基本每股收益0.52–0.64元/股，同比+40%~+70%，业绩大幅增长因2025H1交付楼盘体量增加，截至2025Q1末合同负债1,130亿元，同比-18.0%，覆盖24年地产结算收入1.7倍，可结算资源丰富 [6] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|69,152|22,508|67,086|57,064|48,546| |同比增长率（%）|-1.8|64.3|-3.0|-14.9|-14.9| |归母净利润（百万元）|2,546|976|2,860|3,148|3,476| |同比增长率（%）|0.7|47.9|12.4|10.0|10.4| |每股收益（元/股）|0.82|0.31|0.92|1.01|1.12| |毛利率（%）|12.5|11.0|12.5|12.9|14.1| |ROE（%）|9.2|3.4|9.6|9.7|9.8| |市盈率|12|/|11|10|9| [7] 销售情况 - 2025H1公司销售额528亿元，同比-9.4%，克而瑞排名第10名、居民营企业第1，2018 - 24年连续7年居杭州市占率第一；销售面积132万平，同比+5.9%；销售均价4.0万元/平，同比-14.5%，远高于2024年重点房企销售均价均值2.2万元/平；2025年销售额目标1,000亿左右、同比-9%，稳名次保持在全国15位以内，稳比例销售总金额占全国总销售额的1%以上，预计2025年销售表现将改善并跑赢行业 [8] 拿地情况 - 2025H1公司拿地金额319亿元，同比+43%，其中杭州占比98%；拿地面积96万平，同比+10%；拿地均价3.3万元/平，同比+31%；拿地/销售金额比60%，拿地/销售面积比72%，拿地/销售均价比83%；公司在杭州土地市场份额从2023年的25%提升至2024年的38%；2025年计划投资金额控制在权益销售回款50%左右，杭州继续保持且增加，省内适度减少，省外关注上海和江苏；截至2024年末，土地储备中杭州、浙江省内（非杭州）、浙江省外分别占比70%、20%、10% [8] 负债与融资情况 - 至2025Q1末，公司持续处于三条红线绿档，剔预负债率61.8%，净负债率-1.6%，现金短债比4.5倍；货币现金330亿元，同比+15%；2025Q1末有息负债余额322亿元，同比-16.7%；24年末平均融资成本3.4%，同比-0.8pct；25年计划降低权益有息负债到300亿以内，继续降融资成本，确保3.3%、争取3.2%以内，继续把直接融资比例控制在20%以内 [8]