核心观点 - 申万宏源维持中国民航信息网络“买入”评级 评级基于民航业景气度恢复、公司加大营销投入及管理效率提升 公司背靠中航信并与股东美团协同 正从GDS供应商向一线OTA平台成长 短期以机票为起点开展OTA业务 预计盈亏平衡点将至 长期目标是与美团生态互补 对标携程、同程等一线OTA平台 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国航旅IT解决方案主导供应商 深度参与民航信息系统建设、技术迭代和服务升级 发展历程覆盖1984年至今的关键阶段 [1] - 公司为全球前三、国内最大的GDS供应商 其GDS系统Travelsky全球市占率约28% 国内市占率约95% [1] - 2025年7月 公司旗下航旅纵横推出“民航官方直销平台”功能 正式切入万亿级OTA市场 核心目标是解决航司过度依赖传统OTA的问题 [1][4] 行业Beta：民航业复苏与增长驱动 - 公司业绩与民航业Beta高度相关 航空信息技术服务结算清算、数据网络服务与航班订座量关联度高 系统集成等业务受机场数量及资本开支影响 [2] - **量增驱动**：2024年公司ETD系统处理的航班订座量达7.32亿 已超过2019年峰值 未来10年中国人均乘机次数预计翻倍 年复合增长率约6% 未来10年机场数量预计从263个增加至400个 年复合增长率约4% [3] - **价增驱动**：2024年航司恢复至接近盈亏平衡 其盈利水平回升将传导至公司平均销售价格 从平均销售价格结构看 外国航司业务高于国内航司国际段 后者又高于国内航司国内段 免签政策增加双向跨境游客量 结构改善将带来平均销售价格提升 [3] - 2024年民航业资本开支已突破2000亿元 [3] 公司Alpha：OTA业务拓展与生态协同 - 公司依托中航信背景及客群积累 与股东美团形成协同 正成长为一线OTA平台 [1] - 短期运营参考航班管家思路 以机票业务为起点开展OTA业务 预计盈亏平衡点将至 [1] - 长期来看 公司与美团生态互补 目标是成为美团系OTA支柱 并对标携程、同程等一线OTA平台 [1]

核心观点 - 研报首次覆盖恒隆地产并给予“买入”评级 目标价11.7港元 公司聚焦核心商圈打造高端商业标杆 通过积极调改推动零售逐季改善 核心商场租金已同比转正 同时财务稳健 分红比例高 未来有望恢复纯现金派息 [1] 业务布局与经营表现 - 公司业务以投资物业租赁为主 物业销售及酒店为辅 布局中国大陆及香港 投资物业聚焦核心城市核心商圈 上海两大恒隆广场已成为地标 坪效高位且租金稳定 [2] - 2024年公司总营收112亿港元 同比增长+9% 2011-2024年复合年增长率+5% 增长主要源于内地投资物业租金提升 其2011-2024年复合年增长率达+7% [2] - 2024年收入构成：内地投资物业租金、香港投资物业租金、香港开发、酒店分别占比58%、27%、13%、2% 2025年上半年总营收50亿港元 其中投资物业租金收入占比94% [2] 投资物业与酒店运营详情 - **内地投资物业**：截至2024年末 公司在内地8个城市拥有10个恒隆广场 总面积227万平方米 零售与办公楼面积分别占比61%和33% [3] - 2024年内地投资物业租金收入65亿港元 同比-5% 但2011年以来复合年增长率仍为+7% 2025年上半年内地租金收入同比-2% [3] - 公司积极进行商场调改并引入新品牌 前端指标租户零售额自2024年第三季度起已逐季改善 有望推动租金企稳回升 2025年上半年内地10个商场中已有7个租金同比转正 [3] - 未来主要增量来自杭州恒隆广场 总面积39万平方米 预计2025-2026年落地 [3] - **香港投资物业**：2024年租金收入30.5亿港元 同比-9% 2025年上半年同比-4% 收入中零售、办公楼、住宅公寓占比分别为59%、34%、8% 随着市场景气度回升 零售及住宅公寓租赁已持续转好 [3] - **酒店业务**：规模较小 在运营酒店为沈阳和昆明两家 2025年上半年营收1.29亿港元 同比大幅增长+84% [3] - 行业层面 2025年第三季度开始 以爱马仕、Prada、LVMH为代表的重奢品牌营收强势向上修复 重奢消费复苏态势良好 为公司高端商场后续运营改善奠定基础 [3] 财务与分红状况 - 截至2025年上半年 公司有息负债548亿港元 同比+3% 净负债率为33.5% 后续随着杭州恒隆逐步开业 资本承担将减少 净负债率有望边际回落 [4] - 2025年上半年融资成本为3.9% 创近年新低 未来在行业降息环境下 公司持有业务价值有望得到重估 [4] - 分红方面 2012-2023年年度股息保持在33-35亿港元 2024年因业绩下滑 年度股息降至25亿港元 但分红比例仍维持80% 未来分红方式也有望恢复至以纯现金分红为主 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.2亿、25.5亿、26.4亿港元 同比增速分别为+17%、+1%、+4% [1] - 预计2025-2027年归母核心利润分别为28.9亿、29.2亿、30.0亿港元 同比增速分别为-7%、+1%、+3% [1] - 对应市盈率分别为18倍、18倍、17倍 [1]

核心观点 - 研报首次覆盖恒隆地产并给予“买入”评级 目标价11.7港元 公司聚焦核心商圈打造高端商业标杆 通过积极调改推动零售逐季改善 核心商场租金已同比转正 财务稳健且维持高分红比例 未来有望恢复纯现金派息 [1] 业务布局与经营概况 - 公司业务以投资物业租赁为主 物业销售及酒店为辅 布局中国大陆及香港 [2] - 公司投资物业聚焦核心城市核心商圈 上海两大恒隆广场已成为地标 坪效高位且租金稳定 [2] - 2024年公司总营收112亿港元 同比增长9% 2011-2024年复合年增长率5% [2] - 2024年收入构成：内地投资物业租金占比58% 香港投资物业租金占比27% 香港开发占比13% 酒店占比2% [2] - 过往营收稳步增长主要源于内地投资物业租金提升 其2011-2024年复合年增长率达7% [2] - 2025年上半年公司营收50亿港元 其中投资物业租金收入占比高达94% [2] 投资物业与酒店运营表现 - **内地投资物业**：截至2024年末 公司在内地8个城市拥有10个恒隆广场 总面积227万平方米 其中零售占比61% 办公楼占比33% [3] - 2024年内地投资物业租金收入65亿港元 同比下降5% 但2011年以来复合年增长率仍为7% [3] - 2025年上半年内地投资物业租金收入同比下降2% [3] - 公司积极进行商场调改并引入新品牌 前端指标租户零售额自2024年第三季度起已逐季改善 [3] - 内地10个商场中 已有7个在2025年上半年实现租金收入同比转正 [3] - 未来主要增量来自杭州恒隆广场 总面积39万平方米 预计2025-2026年落地 [3] - **香港投资物业**：2024年租金收入30.5亿港元 同比下降9% 2025年上半年同比下降4% [3] - 香港投资物业中 零售、办公楼、住宅公寓占比分别为59%、34%、8% [3] - 随着市场景气度回升 公司香港零售及住宅公寓租赁业务已持续转好 [3] - **酒店业务**：规模较小 在运营酒店为沈阳和昆明两家 2025年上半年营收1.29亿港元 同比大幅增长84% [3] - 2025年第三季度开始 以爱马仕、Prada、LVMH为代表的重奢品牌营收强势向上修复 重奢消费复苏态势良好 [3] 财务状况与股东回报 - 截至2025年上半年 公司有息负债548亿港元 同比增长3% [4] - 截至2025年上半年 公司净负债率为33.5% [4] - 随着杭州恒隆广场逐步开业 资本承担将减少 净负债率有望边际回落 [4] - 2025年上半年公司融资成本为3.9% 创近年新低 [4] - 未来在行业降息环境下 公司持有业务价值有望得到重估 [4] - 分红方面 2012-2023年公司年度股息保持在33-35亿港元 [4] - 2024年因业绩下滑 年度股息降至25亿港元 但分红比例仍维持在80% [4] - 未来分红方式也有望恢复至以纯现金分红为主 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.2亿、25.5亿、26.4亿港元 同比增速分别为+17%、+1%、+4% [1] - 预计公司2025-2027年归母核心利润分别为28.9亿、29.2亿、30.0亿港元 同比增速分别为-7%、+1%、+3% [1] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为18倍、18倍、17倍 [1]

2 2 合我们资源 · 八 就您的梦想 申万宏源政企与机构客户服务品牌 = 盟原编 ff H 申万宏源证券有限公司 荣获 上证鹰 · 金理财 投顾组织奖 ETF服务奖 财富管理领军人奖 12月12日，由上海证券报社主办的大虹桥金融高质量发展大会在沪成功举 办。会上，2025"上证鹰·金理财"榜单揭晓，申万宏源荣获"投顾组织奖"、"ETF 服务奖"两项大奖，申万宏源财富管理事业部总经理杨正平荣获"财富管理领军人 奖"。 免责声明 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 作为金融行业极具影响力的年度盛事，"上证鹰・金理财"评选为行业发展树立 了风向标。 申万宏源将深入贯彻党的二十届四中全会精神，坚定不移走中国特色金 融发展之路，在助力实体经济稳定发展与资本市场高质量发展的进程中创造专业价 值，在服务金融强国建设的宏伟蓝图下展现更大担当作为， 继续发挥示范引领作 用， 为 推动金融行业高质量发展和 中国式现代化贡献申万宏源力量。 ...

公司概况与财务表现 - 公司是中集集团旗下的清洁能源装备平台，大股东中集集团持股70% [2] - 公司2020-2024年归母净利润复合年增长率达17% [2] - 2025年上半年，清洁能源、化工环境、液态食品三大板块毛利润占比分别为71%、14%、15% [2] - 公司近4年净资产收益率维持在10%以上，近2年分红率维持在50%以上 [2] - 截至2025年第三季度，公司累计在手订单308亿元，其中清洁能源装备订单达273亿元 [3] 清洁能源装备业务 - 清洁能源装备业务是公司核心，受益于天然气需求增长、航运减碳驱动及氢能产业政策 [1] - 陆上装备：天然气在能源转型中扮演重要角色，未来价格有望下降推动LNG基础设施释放，公司LNG储运类产品全国领先 [3] - 水上装备：造船大周期与航运减碳驱动，2030年LNG动力船有望翻倍，带动公司LNG加注船及燃料罐订单高增 [3] - 航运减碳、限硫令及价格优势推动船舶“油改气”市场高增，全球19%船舶面临整改要求 [3] - 氢能装备：公司产品贯穿氢能制储运加用全产业链，伴随“十五五”氢氨醇政策落地有望受益，当前氢能相关在手订单3亿元 [3] 能源运营业务 - 能源运营与装备业务形成双轮驱动，具体包括焦炉气制氢和绿色甲醇 [1][4] - 焦炉气制氢与LNG：首个项目鞍钢中集于2024年投产并实现首年盈利，目标到2027年累计形成约20万吨氢气及100万吨LNG产能 [4] - 绿色甲醇：航运减碳与新能源消纳驱动其潜力巨大，短期供给不足，公司5万吨生物质甲醇项目有望率先受益 [4] 其他业务板块 - 化工环境业务：罐箱产品全球市占率超50%，短期受化工周期影响承压，公司正开拓罐箱后市场服务以应对周期波动 [5] - 液态食品业务：旗下拥有Ziemann等知名啤酒装备品牌，受消费放缓影响，公司通过多元化策略提升业务韧性 [5]

核心观点 - 申万宏源首次覆盖中集安瑞科，给予“买入”评级，认为公司作为清洁能源装备龙头，财务稳健、订单饱满，受益于天然气需求增长、航运减碳及氢能政策，装备与运营双轮驱动，成长动能强劲，并凭借行业领先地位与高分红展现出稳健盈利能力和长期潜力 [1] 公司概况与财务表现 - 公司是中集集团旗下的清洁能源装备平台，大股东中集集团持股70% [1] - 公司2020-2024年归母净利润复合年增长率达17% [1] - 2025年上半年，清洁能源、化工环境、液态食品三大板块毛利润占比分别为71%、14%、15% [1] - 公司近4年净资产收益率维持在10%以上，现金资产充沛，近2年分红率维持50%以上 [1] 能源装备业务 - 截至2025年第三季度，公司累计在手订单308亿元，其中清洁能源装备订单达273亿元（水上200亿元+陆上71亿元+氢能3亿元） [2] - 陆上装备：天然气在能源转型中扮演重要角色，未来价格有望下降推动LNG基础设施释放，公司LNG储运类产品全国领先，有望直接受益 [2] - 水上装备：造船大周期与航运减碳驱动，LNG凭借环保、减碳及经济性优势，2030年LNG动力船有望翻倍，带动公司LNG加注船及燃料罐订单高增长 [2] - 水上装备：限硫令、航运减碳及价格优势推动船舶“油改气”市场有望高增长，全球19%船舶面临整改要求 [2] - 氢能装备：公司核心产品贯穿氢能制、储、运、加、用全产业链，伴随“十五五”氢氨醇政策落地有望受益 [2] 能源运营业务 - 焦炉气制氢与LNG：公司利用焦炉气生产蓝氢和LNG，首个项目鞍钢中集于2024年投产，首年即盈利，目标到2027年累计形成约20万吨氢气及100万吨LNG产能 [3] - 绿色甲醇：航运减碳与新能源消纳驱动绿色甲醇潜力巨大，短期供给不足，公司5万吨生物质甲醇项目有望率先受益 [3] 其他业务板块 - 化工环境：罐箱全球市场占有率超50%，短期受化工周期影响承压，公司正开拓罐箱后市场服务以应对周期波动 [4] - 液体食品：旗下包括Ziemann等啤酒装备知名品牌，受消费放缓影响，公司通过多元化策略提升业务韧性 [4]

行业趋势与现状 - 中国全市场持有理财产品的投资者数量已达1.39亿人，居民理财投资者队伍日渐壮大 [2] - 居民家庭资产配置中，股票、基金等权益类资产占金融资产的比例已提升至15%左右 [2] - 居民财富管理需求呈现综合化趋势，正从单一的储蓄理财向多元资产配置转变 [2] 当前市场存在的短板 - 财富管理产品深度广度不足，产品多集中在高波动、中低收益区间，且不同类型产品间风险关联度高 [3] - 低贝塔、低波动、稳定收益的产品供给严重不足，制约了居民中长期储蓄向金融投资的转化 [3] - 投资者信任与陪伴不足，尚未形成真正的买方投顾服务体系 [3] 证券公司未来发展方向与抓手 - 证券公司未来应以提升“三率”为抓手，助力居民提升金融投资收益 [2][3] - 着力提升居民投资的含“权”率，提供更多元的中长期稳定收益权益产品，并加大创设ETF、指数基金等被动管理产品以降低投资门槛 [3] - 着力提升居民全球资产配置比率，发挥证券公司在全球配置策略、跨境产品设计及研究上的优势，提供更多元的产品及服务 [3] - 着力提升居民的长期投资回报率，加快发展买方投顾业务，建立以客户需求为核心的财富管理体系，并以数字科技赋能定制化方案 [3]

文章核心观点 - 文章核心观点围绕美国经济呈现的“K型经济”特征展开，分析了其成因、表现及未来展望，并回顾了当周全球大类资产表现及重要海外经济事件 [92][93][94] - “K型经济”表现为经济与就业增长脱节，以及消费、就业、工资和财富在高收入与低收入群体间的显著分化 [92] - 成因被归结为经济晚周期、美联储降息、特朗普政策冲击以及美股结构性牛市等多重因素共同作用的结果 [93] - 展望认为，2026年美国经济或从“无就业增长”转向“低就业增长”，但“K型”特征难以显著改观 [94] 大类资产表现 - **全球股指**: 当周发达市场股指涨跌互现，道琼斯工业平均上涨1.0%，日经225上涨0.7%，德国DAX上涨0.7%，而纳指下跌1.6%，标普500下跌0.6%，法国CAC40下跌0.6% [3] - **新兴市场股指**: 多数上涨，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨3.2%，巴西IBOVESPA指数上涨2.2%，韩国综合指数上涨1.6%，但胡志明指数下跌5.4% [3] - **美国行业**: 标普500行业涨跌互现，材料、金融、工业分别上涨2.4%、2.3%、1.4%，通讯服务、信息技术、公用事业分别下跌3.2%、2.3%、1.1% [8] - **港股市场**: 恒生指数悉数下跌，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌0.4%、0.4%、1.3%，行业方面金融上涨0.9%，能源下跌5.3% [13] - **国债收益率**: 发达国家10年期国债收益率多数上行，美国10年期国债收益率上行5.0个基点至4.19%，德国上行8.0个基点至2.94% [17] - **新兴市场国债**: 10年期国债收益率悉数上涨，土耳其大幅上行196.5个基点至30.65%，巴西上行4.5个基点至13.62% [23] - **外汇市场**: 美元指数下跌0.6%至98.40，欧元兑美元升值0.8%，离岸人民币汇率升至7.0535 [29][39] - **大宗商品**: 价格多数下跌，WTI原油价格下跌4.4%至57.4美元/桶，布伦特原油下跌4.1%至61.1美元/桶，焦煤价格下跌10.8% [45] - **贵金属与有色金属**: 贵金属价格上涨，COMEX黄金上涨2.5%至4302.7美元/盎司，COMEX银上涨4.7%，LME铜上涨1.5%，LME铝下跌0.6% [51] 海外经济事件与数据 - **欧元区财政政策**: 12月11日，欧元区财长会议发布2026年财政预算声明，基调为总体中性，预计2025年赤字率为3.2%，2026年为3.3%，政府债务率预计从2025年的88.8%小幅上升至2026年的89.8% [63] - **美联储FOMC会议**: 12月例会决定降息25个基点至3.50-3.75%，并重启“扩表”，首月购买短期美债400亿美元，降息投票出现三张反对票，会议整体基调被解读为偏鸽 [69] - **美国就业市场**: 10月美国JOLT职位空缺为767万人，高于市场预期的711.7万人，职位空缺率维持在4.6%，显示就业市场仍具韧性 [73] - **美国高频经济数据**: 截至12月6日当周，美国初请失业金人数为23.6万人，高于市场预期，亚特兰大联储GDPNow模型预测美国三季度经济增速或为3.6% [75] 美国“K型经济”深度分析 - **特征表现**: 2025年初以来，美国经济呈现“无就业增长”，新增非农就业人数下滑，2025年6-8月月均降至1.8万人的低点，但受AI资本开支支撑，GDP增速保持较高水平 [92] - **分化现象**: “K型经济”具体表现为消费、就业、工资和财富的“K型”分化，例如高收入人群消费增速显著高于低收入人群，高端消费好于大众消费 [92] - **长期结构性矛盾**: 美国收入与财富的“K型”特征始于上世纪80年代，长期分化源于金融自由化、经济全球化和技术浪潮背景下劳动的式微和资本与技术的崛起 [93] - **历史参照与未来路径**: 历史案例表明，走出“K型复苏”需要总需求持续扩张带动劳动力市场趋紧，但文章认为2026年美国经济的“K型”特征或难显著改观 [94]

文章核心观点 - 2025年中以来，美国经济呈现出“无就业增长”与“K型复苏”并存的特征，其增长动能已从劳动驱动转向资本和技术驱动[2][47] - “K型经济”的成因是周期性与结构性因素叠加的结果，短期主要受经济晚周期、劳动力市场松弛化、特朗普政策冲击及美股牛市影响，长期则源于金融自由化、全球化及技术变革导致的收入与财富分配持续分化[3][50][77] - 展望2026年，美国经济或从“无就业增长”转向“低就业增长”，但“K型”分化特征难以显著改观，因AI资本开支将继续支撑经济增长和股市，但其财富效应主要集中于高收入群体[4][98][101] 美国经济的结构性失衡：“无就业增长”与“K型经济” - **“无就业增长”特征显著**：2025年初特朗普执政以来，美国新增非农就业人数持续下滑，2025年6-8月月均降至**1.8万人**的低点，远低于历史非衰退区间约**10.9万人**的12个月移动平均水平，但GDP在AI资本开支支撑下保持较高增速[2][6][15] - **“K型经济”表现多元**：具体表现为消费、就业、工资和财富的“K型”分化，例如高收入人群消费增速显著高于低收入人群，高端消费好于大众消费，不同群体间的工资和财富“剪刀差”不断扩大[2][23] - **增长动能转变**：“无就业增长”与“K型经济”并存表明，美国经济增长的动能已由劳动驱动转向资本和技术驱动[47] “K型经济”的具体表现与数据 - **消费分化**：截至2025年11月1日的一个季度内，高、低收入家庭在航空和家具支出上的同比增长差距分别高达**10.5**和**10.2**个百分点，高收入人群消费信心更强，可选消费股价表现明显好于必选消费[23][31] - **就业与工资分化**：以低学历、少数族裔、兼职为代表的“弱势群体”就业指标出现边际恶化，低收入人群工资下行幅度更快，劳动力市场状况指数（LMCI）从2022年1月的**1.46**持续下降至2025年8月的**0.25%**[35][50][62] - **财富分配极度不均**：根据美联储2025年二季度数据，收入最高的**20%** 美国家庭持有全美**71%** 的净资产和**87%** 的公司股权与共同基金资产，而收入最低的**20%** 家庭仅持有约**3%** 的净资产，其消费高度依赖工资性收入[35] “K型经济”的成因分析 - **周期性因素（短期）**：美国经济已运行至“晚周期”，劳动力市场从紧张转向“松弛化”，这对依赖劳动收入的“弱势群体”不利，他们最先感受到经济放缓[3][50][62] - **政策与冲击影响**：“特朗普冲击”（移民和关税政策）加剧了劳动力市场紧张和收入分配恶化，移民净流入减少可能解释了2025年新增就业下降的**50%** 左右，关税政策通过抑制总需求、引发成本冲击和通胀效应损害低收入群体[65][68] - **金融市场与科技趋势**：美联储降息周期与AI产业趋势推动的美股结构性牛市，通过资产价格渠道将经济复苏红利向顶层集中，加剧了财富分配的马太效应[74] - **结构性因素（长期）**：自上世纪80年代以来，在金融自由化、经济全球化和技术浪潮推动下，美国实际劳动收入涨幅持续落后于劳动生产率涨幅，收入与财富不平等持续加剧，截至2023年，收入前**1%** 人群的收入份额已升至**21%**，为二战以来高点[3][77][86] 历史比较与未来展望 - **历史案例**：“无就业复苏”与“K型复苏”在经济复苏初期常见，如1990-91年、2001年及2008年金融危机后，走出困境的路径均依赖于总需求持续扩张带动劳动力市场趋紧[4][90] - **2025年案例的特殊性**：2025年是一次晚周期、非典型的“K型经济”案例，与2021-2023年的“充分就业衰退”形成镜像，成因包括经济周期位置、特朗普冲击及AI替代效应[97] - **2026年展望**：预计2026年美国经济将从“无就业增长”转向“低就业增长”，劳动力市场维持“弱平衡”，盈亏平衡就业人数降至**3-8万人/月**，“K型经济”特征难显著改观，因AI资本开支仍将扩张并支撑美股牛市，但其财富效应仍局限于高收入人群[4][98][101] - **长期趋势**：美国经济的“K型”特征是趋势性的，经济衰退只能短暂调节财富分配，历史表明能持久消灭不平等的力量通常是大规模战争、变革性革命、国家衰败或致命传染病等破坏性事件[4][110][111]

公司IPO审核结果 - 成都宏明电子股份有限公司于2025年12月12日经深圳证券交易所上市审核委员会审议通过，首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 这是2025年第91家过会企业，其中上交所和深交所共过会51家，北交所过会40家 [1] 公司业务与股权结构 - 公司主要从事以阻容元器件为主的新型电子元器件的研发、生产和销售，并涉及精密零组件业务 [1] - 精密零组件产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域，以及新能源电池及汽车电子结构件等领域 [1] - 控股股东为川投信息产业集团有限公司，持股56.50%，间接控股股东为四川能源发展集团，实际控制人为四川省国资委 [1][2] 本次发行与募资计划 - 公司拟在深圳证券交易所创业板公开发行股票不超过3,039万股，发行后公众持股比例不低于25% [2] - 拟募集资金总额为195,071.18万元，用于高储能脉冲电容器产业化建设、新型电子元器件及集成电路生产、精密零组件能力提升等八个项目 [2] 上市委会议关注重点 - 上市委要求公司代表结合行业竞争格局、下游需求变化、主要产品价格销量趋势、在手订单及执行情况、预计研发投入规模，说明未来经营业绩的稳定性 [3] 保荐机构信息 - 本次发行的保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为龙家立、黄学圣 [1] - 这是申万宏源2025年保荐成功的第2单IPO项目，上一单为重庆至信实业股份有限公司于11月6日过会 [1] 2025年IPO市场概况（部分列举） - 2025年上交所和深交所过会企业包括马可波罗控股（深交所主板，保荐机构招商证券）、中策橡胶集团（上交所主板，保荐机构中信建投）、江苏汉邦科技（上交所科创板，保荐机构中信证券）等 [5][6][7] - 2025年北交所过会企业包括四川西南交大铁路发展（保荐机构国投证券）、苏州鼎佳精密科技（保荐机构平安证券）、岷山环能高科（保荐机构德邦证券）等 [8][9]