长白山今年以来股价涨9.21%，近5个交易日跌3.06%，近20日跌4.69%，近60日跌1.10%。 今年以来长白山已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为11月5日，当日龙虎榜净买入-6961.51万 元；买入总计1.31亿元 ，占总成交额比7.61%；卖出总计2.00亿元 ，占总成交额比11.66%。 资料显示，长白山旅游股份有限公司位于吉林省长白山保护开发区池北区(白林西区和平街)，成立日期 2010年12月8日，上市日期2014年8月22日，公司主营业务涉及旅游服务业,包括旅游客运、旅行社及温 泉水开发、利用业务。主营业务收入构成为：旅游客运业务66.82%，酒店业务24.09%，其他业务 6.82%，旅行社业务2.28%。 长白山所属申万行业为：社会服务-旅游及景区-自然景区。所属概念板块包括：在线旅游、冰雪产业、 网约车概念、旅游酒店、东北振兴等。 12月26日，长白山盘中上涨2.02%，截至13:24，报45.91元/股，成交2.51亿元，换手率2.07%，总市值 125.04亿元。 资金流向方面，主力资金净流入435.73万元，特大单买入396.21万元，占比1.58%，卖出286.71万元 ...

政策核心内容 - 北京市四部门联合发布房地产优化调整通知，自2025年12月24日起施行 [1] - 政策旨在通过需求端与供给端协同发力，为楼市注入积极动能，短期激活需求，长期优化市场结构 [2] 需求端政策调整：限购与信贷 - 非本市户籍居民家庭购买五环内商品住房，社保或个税缴纳年限要求调整为连续满2年及以上 [1] - 非本市户籍居民家庭购买五环外商品住房，社保或个税缴纳年限要求调整为连续满1年及以上 [1] - 对二孩及以上多子女家庭（含本市与非本市户籍），在执行现有限购政策基础上，可在五环内再多购买一套商品住房 [1] - 各银行业金融机构在商业性个人住房贷款利率定价方面，不再区分首套住房和二套住房 [1] - 借款申请人使用公积金贷款购买二套住房，最低首付款比例不低于25% [2] 供给端政策调整 - 通过招拍挂拿地的房地产开发项目（包括商品住宅、酒店、写字楼等）立项方式，由市区分级核准调整为区级备案 [2] 行业影响与展望 - 政策被解读为对中央经济工作会议精神的精准落实 [2] - 短期将有效激活刚性与改善性购房需求，提升市场活跃度 [2] - 长期有助于优化市场结构，实现房地产市场与实体经济的协调发展 [2] - 北京楼市正迎来结构性修复的关键契机，2026年楼市有望企稳回升 [2] - 对于房企而言，应把握政策机遇，聚焦产品力提升，适配市场需求变化 [2]

政策核心内容 - 北京市四部门联合发布优化调整房地产政策的通知，新规自2025年12月24日起施行 [1][3] 购房资格调整 - 非本市户籍居民家庭购买五环内商品住房，社保或个税缴纳年限要求从原有政策调整为购房之日前连续缴纳满2年及以上 [1] - 非本市户籍居民家庭购买五环外商品住房，社保或个税缴纳年限要求从原有政策调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上 [1] - 对二孩及以上的多子女家庭（含本市及非本市户籍），在执行现有住房限购政策基础上，可在五环内再多购买一套商品住房 [1] 信贷政策调整 - 各银行业金融机构在利率定价机制安排方面不再区分首套住房和二套住房，将根据自律机制要求及自身经营、客户风险状况等因素合理确定每笔商业性个人住房贷款利率 [1] - 借款申请人使用公积金贷款购买二套住房，最低首付款比例调整为不低于25% [2] 开发流程优化 - 通过招拍挂方式拿地的房地产开发项目（包括商品住宅、酒店、写字楼等），其立项方式由市区分级核准调整为区级备案，旨在进一步优化营商环境 [2]

春季躁动行情展望 - 核心观点：多家券商策略分析师对春季躁动行情持乐观态度，认为行情随时可能到来，目前只缺一个有效信号[1] - 兴证策略认为，随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境偏积极，资金行为将从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚[1] - 广发策略指出，2026年更像是加强版的2025年，险资与监管的兜底大概率延续，而居民存款搬家与外资入市更值得期待[1] - 中泰策略认为当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前这一关键行情窗口的较优时点[2] - 银河策略表示，随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情，后续春季躁动值得期待[3] - 华西策略复盘历史，指出“春季躁动”行情启动通常需要满足合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂等条件[3] 潜在行情催化信号 - 兴证策略关注可能有效开启躁动行情的信号：1）岁末年初降准降息落地的可能性，第一个观测窗口在下周初，第二个在1月；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷以及上市公司年报预告等[1] - 广发策略提到，中高净值居民的存款搬家已经开始加速，从私募证券投资基金备案情况看，2025年1-10月已经新备案3860亿元，单月备案规模接近2021年的水平[1] - 中泰策略指出，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期，同时年初机构再配置可能导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度[2] - 华西策略认为，后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市亦可以期待[3] 资金面与流动性支撑 - 广发策略分析了居民端的支撑因素：1）险资与监管对于下行风险的兜底，降低指数波动率；2）居民资产负债表的影响在逐步降低，偿还债务放缓，投资意愿回暖；3）居民资金有望在2026年进一步活化；4）与股票竞争存款的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比[2] - 广发策略同时分析了外资端的支撑因素：1）全球资金“总蛋糕”有望进一步变大，美元下行压力有望推升非美资产配置需求；2）A股当前正处于盈利周期的拐点，基本面有望在2026年筑底改善[2] - 信达策略指出，在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归，指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块[3] 行业配置与关注板块 - 兴证策略建议关注：1）“反内卷”及涨价资源品（化工、钢铁、有色）；2）新消费及服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）；3）科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，AI内部重视国产半导体产业链（国产替代加速的国产芯片龙头、扩产+长鑫上市受益的上游设备材料产业链等）[2] - 广发策略看好居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市带来的机会[1] - 中泰策略从配置方向看，认为科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线，消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向[2] - 信达策略强调要关注非银的弹性正逐步增加，金融板块的行情可能从银行轮动到非银，保险估值性价比更好，一旦出现政策催化，有望率先表现出弹性，后续如果指数突破，券商也会有表现[1] - 信达策略还指出，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种，有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，也可能在春季行情中有较好表现[3] - 银河策略认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注[3] - 中信策略分析了人民币升值环境下的配置机会，指出从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素，但在持续升值预期形成的初期，部分行业确实会有更好表现，比较典型的行业就是航空、造纸和燃气[3] - 华西策略建议关注：1）受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会[3] - 国金策略提出从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线，具体看好：1）AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、铝、原油及油运；2）入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；3）受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）；4）具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉[3]

管理层持股与资产处置进展 - 公司管理层个人持股数量无变化 现任董事、执行副总裁郁亮持股7,394,945股 占总股份数比例为0.0620% 执行副总裁、财务负责人韩慧华持股141,000股 占总股份数比例为0.0012% 公司未收到任何高级管理人员告知有减持计划 [1] - 公司积极推进大宗资产交易 今年前三季度已完成19个项目的大宗交易 实现签约金额68.6亿元 涵盖商业、办公、酒店、公寓等各类资产 [1] - 业务优化与退出有序推进 冰雪业务已与中旅集团完成签约 公司已建立包括资产证券化在内的资产退出渠道 中金印力消费基础设施REIT表现良好 同时已设立三支PRE-REITs基金 [1] 债券展期事件与债务状况 - 公司就“22万科MTN004”中期票据调整本息兑付安排等三项议案召开第一次持有人会议 三项议案均未生效 该债券本金兑付日为2025年12月15日 债项余额20亿元 [2] - 截至债权登记日2025年12月9日 该债券持有人共计20家机构 参加会议的机构18家 有效表决权数额为19,890,000 占总表决权的99.45% [2] - 公司已知悉表决结果并致歉 计划于12月18日召开第二次债券持有人会议继续审议展期事项 [4] - 目前公司境内债务存续债券余额合计约217.98亿元 12月除“22万科MTN004”外 还有一笔“22万科MTN005”将于12月28日到期 两笔债券合计需兑付金额达到58.71亿元 [4] 市场表现 - 截至12月19日收盘 万科A报4.9元/股 股价上涨了0.62% [4]

文章核心观点 - 中国与阿拉伯国家在基础设施建设领域的务实合作成果显著 一批中国企业在当地打造了大量地标项目和民生工程 不仅以高质量建设助力地区经济发展 还通过履行社会责任赢得了广泛认可 体现了互利共赢的合作关系 [1] 公司业务与市场地位 - 中建中东公司在阿联酋 科威特 沙特等国开展业务已20年 业务范围涵盖住宅 酒店 大学 医院 机场 铁路 桥梁等多种建筑类型 [1] - 在阿联酋迪拜 平均每34人中就有1人居住在中建中东公司建造的房屋中 显示了公司在当地住宅市场的深度渗透和重要市场地位 [1] 经济与社会影响 - 中建中东公司累计直接带动当地35万人就业 为地区经济社会发展注入了强劲动力 [1] - 公司参与的海外基建项目兼具质量高度和民生温度 通过对接国际规则标准 打造国际化与属地化融合的团队 投身环保公益及推动文化交流等行动 赢得了当地社会的广泛认可 [1]

公司股价与交易表现 - 12月17日盘中股价上涨3.72%，报0.723美元/股 [1] - 当日成交额为6277.0美元 [1] - 公司总市值为8269.20万美元 [1] 公司财务业绩 - 截至2025年09月30日，公司收入总额为4.54亿人民币，同比增长10.6% [1] - 同期归母净利润为2957.9万人民币，同比减少70.82% [1] 公司业务概况 - 公司是中国领先的在线休闲旅游服务商 [1] - 提供跟团和自助等打包旅游产品，以及机票、酒店、签证等单项旅游产品 [1] - 航线覆盖中国420多个出发城市和全球所有热门目的地 [1] - 通过线上和线下渠道提供一站式休闲旅游解决方案，包括tuniu.com网站 [1] - 拥有3000多名专业客户服务代表、7天24小时呼叫中心、约500家线下零售店和34家本地自营旅行社 [1]

核心观点 - 研报首次覆盖恒隆地产并给予“买入”评级 目标价11.7港元 公司聚焦核心商圈打造高端商业标杆 通过积极调改推动零售逐季改善 核心商场租金已同比转正 财务稳健且维持高分红比例 未来有望恢复纯现金派息 [1] 业务布局与经营概况 - 公司业务以投资物业租赁为主 物业销售及酒店为辅 布局中国大陆及香港 [2] - 公司投资物业聚焦核心城市核心商圈 上海两大恒隆广场已成为地标 坪效高位且租金稳定 [2] - 2024年公司总营收112亿港元 同比增长9% 2011-2024年复合年增长率5% [2] - 2024年收入构成：内地投资物业租金占比58% 香港投资物业租金占比27% 香港开发占比13% 酒店占比2% [2] - 过往营收稳步增长主要源于内地投资物业租金提升 其2011-2024年复合年增长率达7% [2] - 2025年上半年公司营收50亿港元 其中投资物业租金收入占比高达94% [2] 投资物业与酒店运营表现 - **内地投资物业**：截至2024年末 公司在内地8个城市拥有10个恒隆广场 总面积227万平方米 其中零售占比61% 办公楼占比33% [3] - 2024年内地投资物业租金收入65亿港元 同比下降5% 但2011年以来复合年增长率仍为7% [3] - 2025年上半年内地投资物业租金收入同比下降2% [3] - 公司积极进行商场调改并引入新品牌 前端指标租户零售额自2024年第三季度起已逐季改善 [3] - 内地10个商场中 已有7个在2025年上半年实现租金收入同比转正 [3] - 未来主要增量来自杭州恒隆广场 总面积39万平方米 预计2025-2026年落地 [3] - **香港投资物业**：2024年租金收入30.5亿港元 同比下降9% 2025年上半年同比下降4% [3] - 香港投资物业中 零售、办公楼、住宅公寓占比分别为59%、34%、8% [3] - 随着市场景气度回升 公司香港零售及住宅公寓租赁业务已持续转好 [3] - **酒店业务**：规模较小 在运营酒店为沈阳和昆明两家 2025年上半年营收1.29亿港元 同比大幅增长84% [3] - 2025年第三季度开始 以爱马仕、Prada、LVMH为代表的重奢品牌营收强势向上修复 重奢消费复苏态势良好 [3] 财务状况与股东回报 - 截至2025年上半年 公司有息负债548亿港元 同比增长3% [4] - 截至2025年上半年 公司净负债率为33.5% [4] - 随着杭州恒隆广场逐步开业 资本承担将减少 净负债率有望边际回落 [4] - 2025年上半年公司融资成本为3.9% 创近年新低 [4] - 未来在行业降息环境下 公司持有业务价值有望得到重估 [4] - 分红方面 2012-2023年公司年度股息保持在33-35亿港元 [4] - 2024年因业绩下滑 年度股息降至25亿港元 但分红比例仍维持在80% [4] - 未来分红方式也有望恢复至以纯现金分红为主 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.2亿、25.5亿、26.4亿港元 同比增速分别为+17%、+1%、+4% [1] - 预计公司2025-2027年归母核心利润分别为28.9亿、29.2亿、30.0亿港元 同比增速分别为-7%、+1%、+3% [1] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为18倍、18倍、17倍 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月11日以通讯方式召开了第六届第五十三次董事会会议 [1] - 会议审议了关于修订《湖南电广传媒股份有限公司董事会议事规则》的议案 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于广告策划制作代理业务，占比65.66% [1] - 投资管理业务收入占比12.73% [1] - 游戏业务收入占比12.5% [1] - 旅游业务收入占比5.87% [1] - 酒店业务收入占比3.29% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为132亿元 [1]

市场热度与预订趋势 - 近一个月以来，“跨年”“元旦”等关键词在在线旅游平台的搜索热度环比涨超280% [2] - 元旦假期整体预订热度较去年同期提升近30% [2] - 2026年1月1日至3日期间，热门城市酒店订单量同比增长3倍以上，部分热门城市高星酒店订单量同比增长5倍 [2] - 元旦当日民宿订单同比上涨164%，跨年夜民宿订单较元旦当天高30% [2] 热门目的地与出行方式 - 酒店预订量最高的10个城市是广州、南宁、上海、北京、哈尔滨、深圳、南京、重庆、武汉、郑州 [2] - 飞往大湾区多个城市的机票量同比大幅增长，其中揭阳票量增幅达2.2倍，广州、深圳、珠海、佛山均实现翻倍增长 [3] - “跟着演唱会去跨年”成为流行趋势，元旦期间有演唱会或音乐节举办的佛山、郑州、绍兴，当地酒店预订量分别有3至10倍增长 [4] - 主题乐园、冰雪景区、传统名胜成为跨年核心选择，元旦期间国内景区门票搜索量同比增长1.8倍 [4] 消费群体与体验偏好 - 民宿预订中，“00后”订单占比60%，年轻消费群体正成为推动民宿市场增长的核心力量 [2] - 上海迪士尼度假区元旦期间门票量稳坐热门景区TOP1，同比增长5.2倍 [4] - 北京环球度假区门票量同比增长近3倍，是13-18岁青少年的首选景区 [4] - 香港迪士尼乐园是60岁以上年龄段旅客最喜爱的景区之一 [4] - 以跨年夜为代表的节日体验消费展现出强劲势头，去威海荣成看海上日出等个性化体验需求升温 [2][5] 行业趋势与模式迭代 - 元旦3天小长假为国内旅游市场提供了集中的需求释放窗口，带动了旅游产品预订量整体攀升 [5] - 文化娱乐供给的丰富与各地特色活动的兴起，催生出多种多样的旅游方式 [5] - 紧跟时代潮流、注重个性体验的旅游模式正日益受到市场欢迎，推动旅游方式持续迭代 [6]