核聚变产业投资背景 - 中国目前在建的14个主要可控核聚变项目总投资规模达1362亿元，未来3-5年是招标关键窗口期 [1][7] - 可控核聚变已进入基础设施建设密集期，投资主体涵盖科研机构、国企和民企 [1][7][8] - 中国核电(601985)投资10亿元参股中国聚变能源有限公司（持股6.65%），浙能电力(600023)投资7.51亿元（持股5%），标志着核聚变商业化进程加速 [4][7] 直接参股企业 中国核电(601985) - 投资10亿元参股中国聚变能源有限公司，持股比例6.65%，作为中核集团旗下核心核电企业深度参与聚变技术工程化 [9][11] - 战略意义为响应国家未来产业战略要求，落实核能"三步走"战略，巩固央企在聚变产业的核心地位 [12] 浙能电力(600023) - 投资7.51亿元参股中国聚变能源有限公司，持股比例5%，依托电力国企背景推动聚变技术商业化 [13] - 战略意义为发挥传统电力企业在能源转型中的资本协同优势，助力国家能源结构转型和清洁能源发展 [14] 核心部件供应商 西部超导(688122) - ITER低温超导线材国内唯一供应商，核聚变用NbTi超导线材工程化生产技术打破国际垄断 [15] - 超导材料是核聚变装置磁约束系统的核心材料，技术壁垒极高 [16][17] 安泰科技(000969) - 全系列涉钨产品覆盖聚变装置核心需求，累计为ITER项目提供数万件钨铜零部件 [17] - 钨铜偏滤器、包层第一壁、中子屏蔽材料等产品在极端环境下具有不可替代性 [17][18] 国光电气 - ITER项目偏滤器独家供应商，真空室及热氦检漏设备技术全球领先，屏蔽模块打破国际垄断 [19] - 偏滤器是托卡马克装置的核心部件，负责排除聚变反应中的氦灰和高热负荷，技术要求极高 [20][21] 旭光电子(600353/688776) - 兆瓦级大功率电子管是磁约束核聚变中回旋加热等离子体的核心器件，单件价值200-300万元 [23] - 产品在高温高压环境下属于消耗品，单堆用量8-16个，市场空间广阔，技术门槛高 [23] 关键技术企业 东方电气(600875) - 牵头国内首个聚变发电示范项目设备供应，磁体线圈技术覆盖核聚变与裂变领域 [25] - 在聚变堆热交换系统、发电机设备领域拥有全产业链技术整合能力 [26] 弘讯科技(603015) - 核聚变电源系统供应商，意大利子公司EEI为国际项目提供高动态电源定制方案 [27] - 与欧洲CERN保持多年技术合作，在核聚变电源器领域具备国际竞争力 [29] 英杰电气(300820) - 为核聚变行业提供全方位关键电源配套服务，包括磁场电源、加热电源等 [31] - 产品已成功应用于安徽、河北、上海、四川、陕西等地的多个国家级核聚变项目 [32] 合锻智能(603011) - 聚变堆真空室构件研制，与中国核工业二三建设公司在聚变堆真空室制造技术领域深度合作 [34] - 核聚变产业联盟成员，在偏滤器材料验证与制造领域协同研发能力突出 [35] 材料与设备企业 永鼎股份(600105) - 国内唯一高温超导带材量产企业，产品适配聚变装置磁约束与能源传输需求 [38] - 高温超导带材(YBCO类)是实现强磁场约束的关键材料，技术壁垒高 [39] 兰石重装(603169) - 新型高效紧凑型焊接式热交换器应用于CEFTRIA-12 [39] - 在氦冷固态包层热工设备领域具有独特技术积累，满足聚变装置极端工况要求 [40] 四创电子(600990) - 积极开拓上海、成都等各地聚变项目资源，参与聚变装置建设与配套 [40] - 在电子系统工程领域经验丰富，具备大型科研装置配套能力 [41] 百利电气(600468) - 为ITER计划提供电力无功补偿设备，在能源控制系统有深厚积累 [43] - 高压动态无功补偿装置(SVC)确保聚变装置电力系统稳定运行，技术成熟可靠 [43]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 海外利好催化推动稀土板块大涨，钨价受供给扰动持续新高，各小金属价格有不同表现和影响因素，可控核聚变产业商业化加速，上游材料有望受益 [4][5][6] 各小金属及新材料情况总结 稀土 - 海外 MP Materials 利好不断，国内稀土价格持续走高，近两周氧化镨钕涨 7.29%至 47.85 万元/吨，氧化镝涨 2.44%至 168 万元/吨，氧化铽涨 0.84%至 718 万元/吨，供给端低价矿端收紧，需求端终端磁材订单修复刚需为主，后续关注总量控制意见稿落地时间、配额及海外产业催化，建议关注广晟有色等公司 [5][12] 钼 - 钢招需求放量但下游盈利不佳，钼价高位震荡，近两周钼精矿价格涨 4.46%至 3985 元/吨度，钼铁(Mo60)价格涨 3.49%至 25.20 万元/吨，供给端钼精矿预期收缩，需求端钼铁钢招放量但下游盈利不佳，价格受需求抑制，短期震荡，建议关注金钼股份 [5][24] 钨 - 供给收缩预期推动钨价持续新高，近两周黑钨精矿价格涨 4.07%至 17.90 万元/吨，仲钨酸铵价格涨 4.35%至 26.40 万元/吨，供给端开采指标缩减，矿端品位下降及资源属性支撑，需求端国内需求稳定，刚需采购，7 月上旬长单价格上调挺价，下游看涨，建议关注中钨高新等公司 [5][29] 锡 - 缅甸原料短缺不改，供需双弱震荡为主，近两周 SHFE 锡跌 1.01%至 26.45 万元/吨，LME 锡跌 1.82%至 3.32 万美元/吨，供应端云南冶炼企业开工率受影响，库存低位部分企业减产，需求端高价锡锭致补库意愿低迷，刚需采购，短期受宏观情绪刺激，预计价格震荡，建议关注锡业股份等公司 [5][37] 锑 - 冶炼产量持续减产，锑价震荡调整，近两周锑锭价格跌 1.30%至 19.00 万元/吨，锑精矿价格跌 1.49%至 16.50 万元/金属吨，供给端海外矿暂停致国内原料偏紧，冶炼盈利弱开工率低，需求端订单稳定，刚需采购，中长期看好，短期冶炼产量或创新低，建议关注华锡有色等公司 [5][48] 核聚变新材料 - 可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益，国际热核聚变实验堆组织完成招标评审，核工业西南物理研究院中标，瀚海聚能主机建设完成暨等离子体点亮，产业处于高景气阶段，对应产品有广阔空间，建议关注安泰科技等公司 [5][6] 小金属价格变动更新 稀土 - 轻稀土矿价格 3.88 万元/吨，14 日变动 7.34%，30 日变动 9.15%，年初至今 20.16%；中重稀土矿价格 20.00 万元/吨，14 日变动 4.71%，30 日变动 5.82%，年初至今 17.65%；氧化镨钕价格 47.85 万元/吨，14 日变动 7.29%，30 日变动 9.00%，年初至今 20.23%；氧化镝价格 168.00 万元/吨，14 日变动 2.44%，30 日变动 3.70%，年初至今 4.35%；氧化铽价格 718.00 万元/吨，14 日变动 0.84%，30 日变动 0.84%，年初至今 27.99%；钕铁硼价格 19.10 万元/吨，14 日变动 4.37%，30 日变动 4.95%，年初至今 12.35%；氧化镨钕盈利 6.11 万元/吨，14 日变动 7.06%，30 日变动 8.33%，年初至今 20.53%；钕铁硼盈利 2.28 万元/吨，14 日变动 -1.06%，30 日变动 2.29%，年初至今 7.63% [11] 钨 - 黑钨精矿价格 17.90 万元/吨，14 日变动 4.07%，30 日变动 4.68%，年初至今 26.06%；仲钨酸铵价格 26.40 万元/吨，14 日变动 4.35%，30 日变动 4.76%，年初至今 25.42% [11] 钼 - 钼精矿价格 3985.00 元/吨度，14 日变动 4.46%，30 日变动 3.64%，年初至今 10.54%；钼铁(Mo60)价格 25.20 万元/吨，14 日变动 3.49%，30 日变动 3.07%，年初至今 8.62% [11] 锡 - SHFE 锡价格 26.454 万元/吨，14 日变动 -1.01%，30 日变动 -0.18%，年初至今 8.04%；LME 锡价格 3.316 万美元/吨，14 日变动 -1.82%，30 日变动 2.97%，年初至今 14.74% [11] 锑 - 锑锭价格 19 万元/吨，14 日变动 -1.30%，30 日变动 -7.32%，年初至今 32.87%；锑精矿价格 16.5 万元/金属吨，14 日变动 -1.49%，30 日变动 -8.33%，年初至今 36.36% [11]

指数表现 - 中证高端装备细分50指数下跌0 17% 成分股涨跌互现 菲利华领涨5 81% 洪都航空上涨2 33% 光电股份上涨1 70% 普天科技领跌 中航高科 国博电子跟跌 高端装备ETF(159638)下修调整 [1] 成分股权重 - 中证高端装备细分50指数前十大权重股合计占比45 22% 分别为中航沈飞(7 93%) 航发动力(6 30%) 中航光电(6 29%) 中航西飞(4 66%) 中航机载(3 58%) 中国长城(3 51%) 海格通信(3 39%) 航天电子(3 39%) 中航成飞(3 18%) 西部超导(2 89%) [4] - 权重股表现分化 中航机载上涨0 25% 中航成飞上涨0 57% 西部超导上涨1 28% 中航沈飞下跌1 10% 航发动力下跌0 97% 中航西飞下跌0 85% 中国长城下跌0 80% 海格通信下跌0 84% [6] ETF流动性及资金动向 - 高端装备ETF盘中换手2 56% 成交3221 91万元 近1月日均成交5537 55万元 [3] - 高端装备ETF最新规模达12 55亿元 近5个交易日净流入2261 95万元 [3] - 杠杆资金持续布局 高端装备ETF最新融资买入额208 22万元 融资余额2147 91万元 [3] 行业动态 - 阿联酋企业Autocraft与中国企业时的科技签署10亿美元订单 采购350架E20 eVTOL 创中国eVTOL单笔订单纪录 [3] - 国防军工行业在新质生产力发展中具有突破性 行业规模与利润有望持续上升 船舶 航空航天 卫星导航等领域全球竞争力提升 [3] 历史表现 - 高端装备ETF近1年净值上涨32 27% 成立以来最高单月回报19 30% 最长连涨月数2个月 最长连涨涨幅29 39% 上涨月份平均收益率6 55% [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 军贸市场未来将提速提效，继续看好军贸 [2][10][12] - 中航技高层到访陕飞，军贸市场将迎来高质量发展 [10][12] - 欧洲防务持续升级，供给端格局变化下我国军贸有望迎来重要发展机遇 [10][14] - 当前位置及时点继续看好军工 [10][16] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 中航技高层到访陕飞召开军贸高层峰会，围绕军贸高质量发展深入交流，陕飞与中航技深化合作将扩大业务规模，未来军贸市场有望提速提效 [9][12][13] - 世界局势不稳定使各国对新型武器装备需求攀升，欧洲国家国防产能扩充落地需时间，军贸市场参与能力或下降，全球军贸供给端可能产生缺口，给我国带来新机遇 [9][15] - 7 月以来军贸相关及新质作战标的有所表现，多数细分方向仍处低位，“十四五”收官之年景气度恢复，军贸有望成第二增长极，建议关注军工电子、关键材料及零件、航发链、军贸等细分领域标的 [9][16][17] 附录：行情走势与主要新闻公告 一周行情走势 - 本周上证综指、沪深 300、深证成指等主要指数均上涨，国防军工(申万)上涨 2.26%，收于 1,669.63 点，跑赢沪深 300，在申万一级行业指数涨跌幅排名中排第 5 [18][19][21] 本周行业新闻梳理 - 国内新闻包括中塞“和平卫士 - 2025”联合训练、天舟九号发射、神舟二十号航天员乘组进入天舟九号等 [27] - 国外新闻有法国提高国防预算、洛克希德·马丁公司交付 F - 35 战机、美澳“护身军刀”联合演习等 [28][29] 本周重要公告梳理 - 高德红外签订采购协议，航天发展独立董事被刑拘，航新科技控股股东份额被冻结等 [31] 业绩预告整理 - 截止 2025/7/19，多数军工公司 25 年半年度业绩快速增长，如纳睿雷达归母净利润 0.57 亿元，同比增速 860%；部分公司业绩下降或亏损，如中航重机归母净利润 4.87 亿元，下降 33.29% [32]

可控核聚变技术突破 - 瀚海聚能HHMAX-901主机建设完成并实现等离子体点亮，标志着中国首台商业化直线型场反位形聚变装置取得重大突破 [1] - 中国在核聚变研究领域处于世界前列，环流3号、EAST等国家科学装置运行参数屡创纪录，CFETR工程稳步推进 [3] 可控核聚变产业链发展 - 上交所举办"可控核聚变"产业沙龙，超过20家产业链上下游企业参与交流，涵盖材料、主机、系统、应用等环节 [1][4] - 中国可控核聚变产业在高温超导带材、高温超导托卡马克装置等领域占据领先地位 [4] - 中国核电深度参与CFETR项目，中国核建承担ITER核心部件制造与安装，技术壁垒显著 [4] - 科创板公司国光电气为ITER研制的屏蔽模块热氦检漏设备达到核工业技术要求，爱科赛博的磁体电源、辅助加热电源已应用于可控核聚变领域 [4] 材料端进展与挑战 - 西部超导是中国唯一承担ITER项目超导线材生产任务的单位，2024年完成国内核聚变项目相关超导线材交付 [5] - 高温超导带材被视为降本增效的关键材料，中国低温超导材料积累了大量实践数据 [5] - 核聚变商业化仍需上游材料降本、中游主机技术突破及技术路线验证，距离确定性商业化落地还需较长周期 [5] 可控核聚变作为终极能源的优势 - 可控核聚变具有燃料丰富、安全可靠、清洁环保、能量密度高、经济性明显等优点 [2] - 1升海水提取的氘在核聚变反应中释放的能量相当于300升汽油，以D-T为燃料可供人类使用3000万年 [2] - 核聚变能按需提供，不受天气影响，可靠性强，且反应堆具有内在安全性 [2]

市场表现 - 上证指数低开高走 中证军工龙头指数上涨3 56%至3044 24点 成交额262 27亿元 [1] - 中证军工龙头指数近一个月上涨4 29% 近三个月上涨11 43% 年初至今上涨6 85% [2] 指数构成 - 中证军工龙头指数选取30只军工产品和服务上市公司证券为样本 以2012年12月31日为基日（基点1000点） [2] - 前十大权重股合计占比59 96% 中航沈飞（11 42%）、航发动力（8 21%）、中航光电（8 05%）为前三大成分股 [2] - 行业分布：工业占比86 78% 原材料占比6 68% 通信服务占比4 16% 信息技术占比2 38% [2] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次（6月/12月第二个星期五的下一交易日） 权重因子同步调整 [3] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [3] 跟踪产品 - 富国中证军工龙头ETF为跟踪该指数的公募基金产品 [4]

指数表现 - 上证国新科创板国企指数收盘下跌0 22% 报1007 04点 成交额146 51亿元 [1] - 近一个月上涨4 62% 近三个月上涨3 45% 年至今上涨3 75% [1] - 指数基日为2022年12月30日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 样本选取标准为科创板上市证券中的国有企业或国有资本参股且无实际控制人的上市公司 [1] - 十大权重股分别为华海清科(5 86%) 华润微(5 27%) 中芯国际(5 08%) 海光信息(4 9%) 西部超导(4 82%) 华虹公司(4 64%) 中微公司(4 51%) 国盾量子(3 48%) 晶合集成(3 42%) 中科星图(3 08%) [1] - 全部样本均来自上海证券交易所 [1] 行业分布 - 信息技术占比54 87% 工业占比28 66% 原材料占比8 93% 通信服务占比5 12% 医药卫生占比2 42% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 托卡马克商业化需高温超导材料技术突破，超导材料可提升托卡马克磁场强度、缩小体积、降低成本 [1][5] - 2023 - 2028 年高温超导材料市场规模 CAGR 有望超 20%，第二代高温超导是主流技术路径和未来发展方向 [5] - 第二代高温超导带材竞争格局优异，超导磁体制造壁垒较高，相关环节公司值得关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 什么是超导、超导材料 - 超导材料起源于 1911 年，已发现 46 种元素和几千种合金、化合物可成超导材料 [10] - 按临界温度分低温和高温超导材料，高温超导能实现更高磁场强度，是未来核聚变用超导材料发展方向，需解决技术难点、降成本和提产能 [12] - 低温超导工艺成熟，应用广泛，NbTi 和 Nb3Sn 是常用材料；高温超导带材分两代，第二代优势明显，是主要技术路线，但需优化工艺和提升产能 [15][18][19] - 2023 年低温超导材料市场规模约 9.3 亿美元，高温约 8.5 亿美元；预计 2028 年低温达 12.7 亿美元，高温达 21.5 亿美元；高温超导市场规模增速更快，核聚变等是核心驱动力 [27][28] - 低温超导竞争格局稳定，高温超导第一代和第二代有不同玩家，上海超导国内市场份额 80% [28][29] 超导磁体的构成、壁垒和应用 - 超导磁体是托卡马克主要成本构成，由制冷机等构成，制备需绕制超导带材并控制多环节，核心技术包括绕制、接头等 [34][37] - 超导磁体核心难点在于材料性价比、导体技术、绕线工艺和失超保护 [38] - 高温超导磁体应用场景广泛，包括能量存储、感应加热等，增长空间广阔 [41] 超导各个环节公司梳理 - 超导带材环节公司有西部超导、上海超导、永鼎股份、精达股份 [43] - 超导磁体环节公司为联创光电 [44] - 超导设备环节公司为雪人股份和冰轮环境 [44]

信息披露基本原则 - 公司应当及时公平地披露所有可能对股票交易价格或投资决策产生较大影响的事项[4] - 信息披露必须保证真实准确完整 不得存在虚假记载误导性陈述或重大遗漏[4] - 披露信息应当以客观事实为基础 不得夸大其辞或进行误导性陈述[4] - 预测性信息披露应当合理谨慎客观[4] - 信息披露应当内容完整 充分揭示重大风险和重大影响信息[4] - 所有投资者应当平等获取信息 不得进行选择性披露[4] - 重大事件应当在董事会形成决议签署协议或董事高管知悉时点及时披露[5] - 在特定情形下可暂缓披露重大事项 但最迟应在形成最终决议或协议时披露[6][7] 信息披露义务人范围 - 信息披露义务人包括公司及其董事高级管理人员股东实际控制人等主体[2] - 适用人员包括董事会秘书信息披露事务管理部门董事和董事会高级管理人员等[2] - 公司总部各部门及各分公司子公司负责人也属于信息披露责任人[2] - 控股股东和持股5%以上大股东同样需要履行信息披露义务[2] 定期报告披露要求 - 定期报告包括年度报告半年度报告和季度报告[12] - 年度报告应在会计年度结束之日起四个月内披露[13] - 半年度报告应在会计年度上半年结束之日起两个月内披露[13] - 季度报告应在会计年度前三个月九个月结束之日起一个月内披露[13] - 定期报告需经董事会审议批准 董事高管需签署书面确认意见[14] - 年度财务会计报告应当经符合证券法规定的会计师事务所审计[15] 业绩预告与业绩快报 - 公司预计年度业绩出现净利润为负扭亏为盈或净利润同比变化50%以上等情形时 应在会计年度结束之日起一个月内进行业绩预告[16] - 业绩预告差异幅度达20%以上或盈亏方向变化时应及时披露更正公告[17] - 业绩快报应包含营业收入营业利润利润总额净利润等主要财务数据和指标[17] - 业绩快报与定期报告财务数据差异幅度达10%以上时应披露更正公告[18] 重大交易披露标准 - 交易披露标准包括资产总额占最近一期经审计总资产10%以上成交金额占市值10%以上等[19] - 交易提交股东会审议标准包括资产总额占最近一期经审计总资产50%以上成交金额占市值50%以上等[19][22] - 交易包括购买出售资产对外投资转让研发项目提供担保等事项[21] - 连续12个月内累计交易超过总资产30%的需提交股东会审议并经三分之二以上表决通过[27] 关联交易披露要求 - 与关联自然人成交金额30万元以上交易需及时披露[29] - 与关联法人交易占最近一期经审计总资产或市值1%以上且超3000万元需提交股东会审议[29] - 为关联人提供担保需经非关联董事三分之二以上审议通过并提交股东会审议[29] - 关联交易应当保证合法性必要性合理性和公允性[28] 行业信息与经营风险披露 - 公司应当主动披露对股票价格或投资决策有重大影响的行业信息[32] - 年度报告需披露行业特点技术门槛新技术发展趋势等行业信息[32] - 开展新业务应当披露原因合理性准备情况行业情况管理等详细信息[33] - 净利润或营业收入同比降50%以上或净利润为负时需披露业绩下滑原因及持续经营能力等[34][35] - 应当识别并披露核心竞争力风险经营风险行业风险等重大风险因素[35] 股份质押披露要求 - 控股股东质押股份占其所持股份比例达50%以上时应及时披露质押数量比例期限用途等信息[42] - 出现债务逾期或资信恶化时需披露逾期金额原因平仓风险等内容[42] - 质押平仓风险时应披露是否导致控制权变更及拟采取措施[43] - 持股5%以上股东质押股份应在2个交易日内通知公司并披露相关数据[43] 其他重大事项披露 - 重大诉讼仲裁涉案金额超1000万元且占最近一期经审计总资产或市值1%以上需披露[44] - 应当及时披露变更公司名称章程注册资本经营方针变化等事项[45] - 董事总经理董事会秘书或财务总监辞任被解聘需及时披露[45] - 持股5%以上股东股份被冻结司法拍卖或限制表决权需披露[45]

任职资格 - 独立董事候选人需五年以上相关工作经验，未取证需尽快学习[1] - 特定股东及亲属、近12个月有特定情形人员不具独立性[2] - 近36个月受处罚或谴责批评人员不具任职资格[3] 任职限制 - 兼任境内上市公司不超三家，连续任职不超六年[4] 审查情况 - 候选人通过资格审查，确认符合任职要求[4] 后续措施 - 任职后不符资格将辞去职务[5]