投资评级 - 洛阳钼业评级下调至持有 目标价10.74港元 [4][5][6] - 荣昌生物评级下调至持有 目标价90港元 [7][9][10] - 保利物业维持买入评级 目标价45.65港元 [12][13][14] 核心财务表现 - 洛阳钼业上半年净利润86.7亿元人民币 同比增长60% [4][6] - 荣昌生物上半年收入10.9亿元人民币 同比增长48% 净亏损收窄42%至4.5亿元 [7][10] - 保利物业上半年收入83.9亿元人民币 同比增长6.6% 净利润增长5.3% [12][14] 业绩驱动因素 - 洛阳钼业增长主要来自金属价格上涨及净利息支出下降 [4][6] - 荣昌生物药品销售保持强劲势头 收入同比增长39% 环比增长9% [7][10] - 保利物业基础物业管理收入同比增长13.1% 超出预期 [12][14] 未来展望 - 洛阳钼业预计下半年盈利环比增长32% 主因金属价格上涨及15亿元处置收益 [5][6] - 荣昌生物预计2025年净亏损减少50% 2026年实现盈亏平衡 [7][10] - 保利物业上调2026-27年每股收益预测1.5-2.7% [13][14] 行业动态 - 中国移动AI服务器采购总规模51亿元人民币 其中CUDA兼容GPU服务器占34% CANN兼容占66% [15][18] - 昆仑GPU在招标中获得70%-100%份额 在14亿元CUDA标包中中标超70% [16][20][23] - 电信运营商资本开支重点转向AI推理服务器 平均成本低于训练型服务器 [17][18] 技术突破 - 昆仑芯在CUDA兼容性方面技术突出 此前主要供给百度使用 [21][23] - 国内GPU公司港股上市预期估值300-1000亿港元 昆仑芯估值中值500亿港元 [22][23] 政策影响 - 上海出台多项房地产新政 包括放宽购房限制和针对性房产税减免 [24][27] - 上海取消二套房贷款利率差异 政策力度大于北京 [25][27] - 上海二手房价格环比下跌0.9% 深圳可能效仿政策放松 [26][27]

业绩表现 - 2025年上半年实现归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [1] - 2025年第二季度实现归母净利润47.25亿元 同比增长41.24% [1] - 2025年第二季度归母净利润环比增长19.75% [1] 业绩评价 - 业绩表现符合此前预期 [1]

盈利预测调整 - 将公司2025年盈利预测下调2%以反映刚果出口禁令延长的影响 [1] - 将2026年盈利预测上调5% [1] - 将2027年盈利预测上调8% [1] 目标价调整 - A股目标价由10元人民币升至14元人民币 [1] - H股目标价由8.2港元升至13.5港元 [1] - 维持"增持"评级 [1] 股价表现及驱动因素 - 公司股价昨日上升受上半年稳健业绩及美国降息预期升温推动 [1] - 铜及钴产量强劲增长正逐步达至全年指引上限 [1] 业务影响分析 - 刚果出口禁令或对第三季钴业务毛利构成负面影响 [1] - 投资者倾向忽略钴业务因素因铜价才是推动股价更关键因素 [1]

盈利预测调整 - 将2025年盈利预测下调2%以反映刚果出口禁令延长的影响 [1] - 将2026年盈利预测上调5% [1] - 将2027年盈利预测上调8% [1] 目标价调整 - A股目标价由10元人民币升至14元人民币 [1] - H股目标价由8.2港元升至13.5港元 [1] - 维持增持评级 [1] 股价驱动因素 - 股价上升受上半年稳健业绩及美国降息预期升温推动 [1] - 铜及钴产量强劲增长正逐步达至全年指引上限 [1] - 铜价是推动股价更关键因素 投资者忽略刚果出口禁令对第三季钴业务毛利的负面影响 [1]

股价表现 - 股价再创历史新高 近一个月累计有12个交易日刷新历史纪录 当前上涨0.08%报12.09元 [2] - 最新A股总市值达2111.02亿元 A股流通市值2111.02亿元 [2] - 成交7063.08万股 成交金额8.44亿元 换手率0.40% [2] 行业对比 - 有色金属行业整体跌幅为0.37% [2] - 行业内55只个股上涨 涨幅居前包括中色股份涨5.50%、华钰矿业涨5.40%、云铝股份涨4.43% [2] - 82只个股下跌 跌幅居前包括翔鹭钨业跌8.00%、章源钨业跌7.32%、天工股份跌5.23% [2] 资金数据 - 最新两融余额19.50亿元 其中融资余额19.29亿元 [2] - 近10日融资余额增加1565.81万元 环比增长0.82% [2] 机构评级 - 近10日共有3家机构对该股进行评级 [2] - 华泰证券给予目标价14.63元 [2] 财务业绩 - 上半年营业收入947.73亿元 同比下降7.83% [3] - 净利润86.71亿元 同比增长60.07% [3] - 基本每股收益0.4100元 加权平均净资产收益率11.70% [3]

股价驱动因素 - 公司A股股价上升受上半年稳健业绩及美国降息预期升温推动 [1] - 铜价是推动股价更关键的因素 投资者倾向忽略刚果出口禁令对钴业务的负面影响 [1] 生产表现 - 铜及钴产量强劲增长 正逐步达至全年指引上限 [1] 盈利预测调整 - 2025年盈利预测下调2%以反映刚果出口禁令延长的影响 [1] - 2026年盈利预测上调5% [1] - 2027年盈利预测上调8% [1] 目标价调整 - A股目标价由10元上调至14元 [1] - H股目标价由8.2港元上调至13.5港元 [1] - 维持增持评级 [1]

美联储降息预期对大宗商品市场的影响 - 美联储主席鲍威尔表态强化降息预期 交易员对9月降息押注升至87.2% 对年底前再降息两次预期同步回升 [2] - 降息预期压制美元走弱 美元计价商品价格获得上升支撑 但降息落地后支撑效应可能消退 历史显示降息后市场常出现短期高点后回落 [2] - 降息周期未必支撑大宗商品持续走强 需实体企业利润实质性提升才能为经济增长注入持续动力 [2] 大宗商品价格表现及市场动态 - 8月25日沪铜主力合约价格涨至79690元/吨 逼近8万元关口 沪金沪银主力合约均上涨 [1] - 国际纽约铜主力合约价格继续上涨 A股有色金属贵金属板块表现亮眼 北方铜业湖南白银涨停 紫金矿业涨7.5% 洛阳钼业涨8.73% 铜陵有色涨6.27% [1] - 今年以来有色金属ETF和稀有金属ETF较年初分别上涨50%和58% [3] 产业政策与供需格局变化 - 工业和信息化部将出台钢铁有色金属石化建材等十大重点行业稳增长工作方案 推动调结构优供给淘汰落后产能 [3] - 反内卷政策及配套政策有望解决大宗商品产业链终端消费乏力结构性过剩行业利润萎缩等问题 [3] - 产业政策鼓励新质生产力发展 通过制造业转型升级优化产业结构绿色低碳等举措提升重点产业链景气度 [3] 铜市场具体分析与展望 - 铜作为工业金属风向标 在供给偏紧地缘政治扰动市场情绪高涨因素共振下 2025年以来铜价维持高位震荡 [4] - 人工智能算力基建电动交通工具充电桩网络智能电网等新兴领域用铜需求存在增长潜力 [4] - 预计9月沪铜价格运行区间78000元/吨至83000元/吨 整体维持偏强震荡格局价格韧性凸显 [4] 全球大宗商品趋势判断 - 大宗商品市场处于全球供需格局重塑阶段 受全球地缘经贸因素扰动大国博弈供应链重塑影响 [3] - 大宗原材料有望迎来定价重估 有色金属金融属性逐步强化 2025年大宗商品或维持高位波动 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长60.07% 创历史新高业绩 [1] - 2025年第二季度归母净利润同比增长41% 环比增长20% [1] 评级与观点 - 民生证券给予洛阳钼业推荐评级 [1]

美联储降息预期对大宗商品价格影响 - 美联储主席鲍威尔表态对降息持开放态度 市场解读为"放鸽" 对美元计价国际大宗商品形成正面影响 大宗商品有望迎来价值重估 [1] - 交易员对9月降息押注升至87.2% 对年底前再降息两次预期同步回升 降息预期压制利率导致美元走弱 支撑以美元计价商品价格上升 [3] - 历史经验显示降息前资产价格获支撑 降息"靴子落地"后支撑效应消退 市场常出现短期高点后回落 呈现"利多出尽"特征 [3] 大宗商品市场近期表现 - 8月25日期货市场沪铜主力合约涨至79690元/吨 逼近8万元关口 沪金沪银主力合约均上涨 纽约铜主力合约价格继续上涨 [1] - 有色金属ETF较年初上涨50% 稀有金属ETF较年初上涨58% 大宗商品等顺周期资产近期处于上升通道 [4][5] - A股有色金属和贵金属板块表现亮眼 北方铜业和湖南白银涨停 紫金矿业涨7.5% 洛阳钼业涨8.73% 铜陵有色涨6.27% [1] 行业政策与供需格局 - 工业和信息化部将出台钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案 推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [5] - 在稳经济扩内需战略框架下 产业政策积极鼓励"新质生产力"发展 通过制造业转型升级和绿色低碳举措提升重点产业链景气度 [5] - 全球供需格局重塑背景下 大宗原材料迎定价重估 有色金属金融属性强化 2025年大宗商品或维持高位波动 [6] 铜市场具体展望 - 铜作为工业金属"风向标" 在供给偏紧、地缘政治扰动和市场情绪高涨多重因素共振下 2025年以来保持高位震荡 [6] - 人工智能算力基建、电动交通工具、充电桩网络和智能电网等新兴领域用铜需求存在增长潜力 [6] - 预计9月沪铜价格运行区间78000元/吨至83000元/吨 整体维持偏强震荡格局 价格韧性凸显 [6]

核心观点 - 报告聚焦于2025年9月交易线索及市场动态，覆盖策略、固定收益、化工、社会服务、汽车、纺织服饰、有色金属、轻工制造及环保等多个行业，重点分析公司业绩表现、技术突破及行业趋势 [1][4][5] - 策略层面指出科技股领涨A股，沪指突破3800点关口，全球权益多数上涨，AI催化国产芯片发展 [4] - 多个公司上半年业绩表现亮眼，如道氏技术归母净利润同比+108%，零跑汽车实现半年度扭亏，布鲁可归母净利润同比大幅扭亏 [5][9][17] 策略专题：9月交易线索及市场表现 - 近期A股科技股涨势强劲，推动沪指突破3800点关口，全球权益市场多数上涨，A股领涨 [4] - 大类资产中商品价格涨跌参半，中美利差收窄，政策事件包括鲍威尔鸽派讲话及AI催化国产芯片 [4] - 固定收益领域基本面高频指数为127.3点，同比增加5.5点，利率债多空信号因子为4.9% [4] 化工行业：道氏技术 - 公司传统锂电材料主业盈利高增，2025H1归母净利润2.3亿元，同比+108%，利润率持续上行 [5] - 布局AI for Science赛道，投资APU芯片厂商并建设智算中心，算力提升1-2个数量级，能耗降低2-3个数量级 [5][6] - 单壁碳纳米管研发取得突破，拟投资6亿建设120吨产能，应用于固态电池、硅基负极等领域，形成固态电池材料矩阵 [6][7] - 股权激励目标指引2025-2027年净利润分别为6亿、8亿、10亿元，预计2025-2027年归母净利润6.45亿/8.77亿/11.38亿元，对应PE 27.2/20.0/15.4倍 [5][8] 社会服务行业：九华旅游 - 公司依托九华山旅游资源，拥有索道缆车经营权及酒店业务，2025H1客流带动营收增长，客运业务保持高增 [8] - 控费能力优秀，利润率持续提升，定增+收购助力长期发展，预计2025-2027年营收8.9亿/10.2亿/12.2亿元，归母净利润2.3亿/2.7亿/3.2亿元 [8] 汽车行业：零跑汽车 - 公司半年度扭亏，成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业，明年目标销量100万台 [9] - Q2销量强势，品价比优势显著，预计2025-2027年销量60万/101万/131万辆，总收入653亿/1144亿/1529亿元，归母净利润11亿/56亿/111亿元 [9] 纺织服饰行业：新澳股份 - 2025H1收入同比基本持平，归母净利润同比+2%，毛精纺主业Q2销量波动，期待H2订单修复 [11] - 坚持国际化产业链布局，预计2025-2027年归母净利润4.41亿/4.98亿/5.67亿元，2025年PE为10倍 [11] 有色金属行业：洛阳钼业 - 上半年多数产品产量超预期，完成目标指引50%以上，铜钴板块Q2销量环比大增 [11][12][13] - 钼钨板块Q2价格上涨，毛利环比双位数增长，铌磷板块产销量稳定，毛利环比双位数增长 [14][15] - 成功收购厄瓜多尔金矿，计划2028年投产，预计2025-2027年营收2301亿/2485亿/2684亿元，归母净利润176亿/193亿/203亿元 [15] 有色金属行业：中矿资源 - 2025H1归母净利润0.9亿元，同比-81%，主因锂价下跌及铜冶炼厂亏损 [15][16] - 铯铷业务盈利大幅增长，H1毛利5.1亿元，同比+50%，Q2环比+22% [16] - 锂盐业务量增价减，H1销售1.8万吨，同比+6.4%，Q2电碳均价6.55万元/吨，环比-13% [16] - 铜冶炼业务受加工费下降影响，H1净亏损约2亿元，预计2025-2027年归母净利润6.4亿/14.6亿/22.7亿元 [16][17] 轻工制造行业：布鲁可 - 2025H1营业总收入13.38亿元，同比+27.89%，归母净利润2.97亿元，同比大幅扭亏 [17] - 中国市场增长稳健，加速海外扩张，扩充客群及性价比产品，IP持续拓展 [17] - 预计2025-2027年归母净利润7亿/11.09亿/15.19亿元，同比+274.5%/58.4%/37.0% [18] 环保行业：伟明环保 - 公司利润维持平稳，垃圾焚烧产能保障现金流，装备业务高歌猛进，新能源材料业务已有部分产品产出 [18] - 预计2025-2027年归母净利润32.5亿/38.0亿/42.3亿元，EPS 1.9/2.2/2.5元，对应PE 10.2X/8.7X/7.8X [18] 行业表现数据 - 通信行业1月涨幅30.0%，3月59.1%，1年107.0%，领涨市场 [2] - 电子行业1月涨幅21.3%，3月37.1%，1年86.8%，计算机行业1年涨幅101.4% [2] - 银行行业1月涨幅0.2%，1年25.4%，煤炭行业1年涨幅1.3%，表现相对落后 [2]