行业整体表现 - 多家家居企业上半年净利润"由盈转亏"或亏损扩大，部分企业净利润下滑近七成[1] - 公元股份净利润盈利3884 26万—5011 95万元，同比下滑60%—69%[4] - 鲁阳节能净利润盈利7921 72万—9682 11万元，同比下滑53 21%—61 72%[4] - 濮耐股份净利润盈利6660万—7990万元，同比下滑49 99%—40 00%[4] - 青龙管业净利润盈利1200万—1800万元，同比下滑83 28%—74 92%[4] - 江山欧派净利润为850 00万—1150 00万元，同比下滑89 04%—91 90%[4] - 坚朗五金净利润亏损2500万—3500万元，同比下滑611 23%—815 72%[5] - 蒙娜丽莎净利润亏损320万—630万元，同比下滑103 87%—107 63%[5] - 亚士创能净利润为-1 56亿元到-1 95亿元[5] - 帝欧家居净利润亏损7500万—9500万元[5] - 广田集团净利润亏损6000 00万—8500 00万元[5] - 德尔未来净利润亏损4600万—6900万元[5] 业绩下滑原因 - 房地产行业持续调整与消费需求疲软是主要压力[1] - 全国新建商品房销售面积同比下降3 5%，销售金额下降5 5%[6] - 消费者对家居产品需求更趋理性，关注价格、质量、环保性能、个性化设计[6] - 行业内部同质化竞争突出，价格战压缩利润空间[7] 企业突围策略 - 顾家家居在越南建厂，瞄准海外市场[1] - 尚品宅配聚焦适老化市场，精准触达旧改需求[1] - 中国对英国出口家具8 92亿美元，同比上涨4 8%[8] - 对德国出口6 97亿美元，同比上涨6 1%[8] - 对加拿大出口5 11亿美元，同比上涨1 8%[8] - 对荷兰出口4 85亿美元，同比上涨5 3%[8] - 2024年家具及其零件出口678 8亿美元，同比增长5 8%[9] - 尚品宅配推出"活力长辈"系列新品[9] - 宜家设置"长者友好家"展区[9] - 梵客家装打造适老化样板间[9] 行业未来趋势 - 适老化改造从单一卫浴产品扩展到全屋定制、智能家居、装修服务等领域[10] - 60岁及以上老年人口占全国人口比重为22%，65岁及以上占15 6%[9] - 预计2035年60岁以上人口将突破4亿，占总人口30%以上[9]

股份变动 - 回购股份数量为120,000股，注销股份数量为120,000股[2] - 回购注销完成后剩余股权激励限制性股票9,605,288股[6] - 有限售条件流通股变动后为9,605,288股，股份合计变动后为821,771,519股[7] 时间节点 - 2025年4月27日公司会议审议通过回购注销议案[3] - 2025年5月19日议案经年度股东大会审议通过[3] - 预计2025年7月22日完成限制性股票注销[6] 其他情况 - 截至2025年6月12日未收到债权人申报债权相关文件[4] - 本次回购注销涉及1名激励对象[6]

激励计划流程 - 2024年9 - 10月激励计划相关议案获审议通过[10][11] - 2025年4 - 5月回购注销部分限制性股票议案获通过[12] 回购注销情况 - 回购1名离职对象120,000股，占比1.2339%、0.0146%[15] - 回购价10.46元/股，金额1,255,200元，用自有资金[15] - 已申请回购注销，待办减资工商变更登记[16]

人事变动 - 2025年7月17日刘春新、陈邦灯因个人原因辞任[2][3] - 公司聘任高林为财务负责人、李东为董事会秘书[2] 人员信息 - 高林1981年8月生，未持股；李东1983年11月生，持股144,550股占比0.02%[9][10] 相关说明 - 刘春新、陈邦灯无未履行承诺，已做好交接[4] - 高林、李东具备任职条件和履职能力[6]

会议信息 - 公司于2025年7月17日召开第五届董事会第十二次会议[2] - 应参加表决董事9名，实际参加表决董事9名[2] 人事变动 - 董事会同意聘任高林为财务负责人[3] - 聘任财务负责人议案全票通过[4] - 董事会同意聘任李东为董事会秘书[5] - 聘任董事会秘书议案全票通过[5]

股东大会会议须知 - 公司根据《公司法》《证券法》《上市公司股东大会规则》及《公司章程》规定筹备股东大会工作，确保股东合法权益和会议秩序 [1] - 参会人员包括股东及代理人、董事、监事、高管、律师及中介机构，公司有权拒绝无关人员入场并制止干扰行为 [1] - 股东需携带身份证明、持股凭证及账户卡签到，代理人需额外提供授权委托书及委托人身份证复印件 [1][2] - 股东享有发言权、质询权和表决权，发言需提前登记并按持股数排序，内容须围绕会议议题 [2] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式，现场表决期间禁止发言，计票由股东代表、监事及律师共同完成 [2][3] 会议议程 - 会议类型为2025年第二次临时股东大会，定于2025年7月24日14:30在杭州顾家大厦召开 [3] - 议程包括议案审议（回购注销限制性股票）、股东问答、记名投票、结果宣读及法律意见书公布 [3][4][7] 限制性股票回购议案 - 因3名激励对象离职，公司拟回购注销其持有的320,000股限制性股票（占激励计划标的3.29%，总股本0.04%） [4][5] - 回购价格因2024年分红调整，从11.84元/股降至10.46元/股，总回购金额3,347,200元，资金来源于自有资金 [4][5] - 回购后公司总股本从821,891,519股减至821,451,519股，有限售条件流通股减少440,000股（含此前未完成的120,000股） [5] - 回购不影响控股股东及实际控制人，股权分布仍符合上市条件，对财务状况和经营成果无实质性影响 [6]

担保情况 - 为顾家梅林、宁波、嘉兴智能、浙江库佳分别提供最高10000万元、62500万元、10000万元、5000万元连带责任担保[2][5][6] - 截至公告日，上市公司及其控股子公司对外担保余额114344.22万元，占最近一期经审计净资产的11.61%[4] - 公司预计为顾家梅林、宁波、嘉兴智能、浙江库佳提供担保额度分别不超50000万元、300000万元、40000万元、200000万元[8] - 公司与中信银行杭州分行担保协议中，为顾家梅林、宁波、嘉兴智能、浙江库佳最高债权额分别为10000万元、35000万元、10000万元、5000万元，主债权发生期间为2025年7月15日至2026年7月15日[15] - 公司与杭州银行城东支行担保协议中，为顾家宁波最高债权额为27500万元，主债权发生期间为2025年7月15日至2026年7月3日[15] - 为顾家梅林、宁波、嘉兴智能、浙江库佳实际担保金额分别在不超过10000万元、62500万元、10000万元、5000万元内按授信业务开展情况确定[16] 授信情况 - 公司及全资子（孙）公司、控股子（孙）公司申请综合额度授信业务总额不超850000万元[8] - 公司为全资子（孙）公司、控股子（孙）公司提供担保总额不超840000万元[8] 公司业绩 - 2025年1 - 3月公司资产总额644017.95万元，负债总额284636.38万元，营业收入236747.00万元，归属于母公司的净利润24278.20万元；2024年度资产总额628629.37万元，负债总额294195.33万元，营业收入846143.58万元，归属于母公司的净利润49403.65万元[12] 子公司业绩 - 浙江顾家梅林家居有限公司2025年3月31日资产总额234330.51万元，负债总额191675.79万元，2025年1 - 3月营业收入44413.01万元，净利润 - 1881.33万元[10][11] - 顾家智能家居嘉兴有限公司2025年1 - 3月资产总额174533.66万元，负债总额56236.29万元，营业收入38027.10万元，净利润386.71万元；2024年度资产总额200185.46万元，负债总额82274.80万元，营业收入171892.32万元，净利润8769.95万元[13] - 浙江库佳家居销售有限公司2025年1 - 3月资产总额54358.52万元，负债总额12407.45万元，营业收入49994.71万元，净利润6549.46万元；2024年度资产总额58709.02万元，负债总额23718.78万元，营业收入212806.53万元，净利润21710.86万元[13] 其他 - 本次授信及担保属公司股东大会授权额度范围，无需再次提交审议[9] - 公司于2025年7月15日签署多份《最高额保证合同》提供担保[5][6] - 本次授信、担保是为满足顾家梅林、宁波、嘉兴智能、浙江库佳经营发展需要，被担保人为公司全资公司，资信良好[17][18] - 公司第五届董事会第九次会议审议通过为全资子（孙）公司、控股子（孙）公司提供担保额度的议案，认为担保有利于项目开发经营，风险可控[19] - 截至公告日，公司对全资子（孙）公司、控股子（孙）公司担保余额为114344.22万元，占最近一期经审计归属于母公司股东净资产的11.61%，无其他对外担保和逾期担保[20] - 顾家智能家居嘉兴有限公司注册资本98500万元，浙江库佳家居销售有限公司注册资本3000万元，浙江顾家梅林家居有限公司注册资本17000万元，顾家家居（宁波）有限公司注册资本31000万元[12][13][10][11]

股票回购 - 因3名激励对象离职，公司将回购注销320,000股限制性股票，占股权激励计划标的股票的3.29%，占总股本的0.04%[13] - 回购价格由11.84元/股调整为10.46元/股，金额3,347,200元，源于自有资金[13] - 2025年4月27日和5月19日已审议通过回购注销120,000股限制性股票，但未完成[14] 股本变化 - 回购注销完成后，有限售条件流通股从9,725,288股变为9,285,288股，总股本从821,891,519股变为821,451,519股[14] 影响情况 - 本次回购注销不导致控股股东及实际控制人变化，股权分布仍具备上市条件[15] - 对公司财务状况和经营成果无实质性影响，不影响管理团队履职[16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：轻工、金融、新消费、包装、出口链、造纸 - **公司**：欧派家居、奥普科技、富森美、顾家家居、索菲亚、慕思股份、城光股份、恒瑞护理、赵英集团、裕同科技、奥瑞金、永新股份、太阳纸业、环望科技、健林家居、降薪、加益 纪要提到的核心观点和论据 市场整体表现与金融板块 - 核心观点：当前市场整体表现相对乐观，金融板块基本面扎实但表观无明显边际改善，后续有修复空间 [2] - 论据：四五月份有新消费行情，近期反内检成新主线；金融板块市净率低、市场关注度低，后续基本面、筹码结构和市场预期有边际改善机会 低估值、高股息、低配置方向投资机会 - 核心观点：具有一定投资机会，传统地产类板块可能补涨，低位公司回调幅度可控 [1][3][4] - 论据：二季度低估值风格得到验证，高景气公司股价启动前也有低位特征；市场总盘调整时，低位行业和公司回调幅度相对可控 各行业及公司投资建议 - **轻工家居** - 高股息标的：欧派家居稳定分红，今年股息率近 5%；奥普科技是浴霸龙头，分红逐年提升，今年股息率约 7.5%；富森美区域卖场运营，股息率约 8.5% [1][5][6] - 边际改善低估值标的：顾家家居二季度收入或正增长，优化组织架构和运营；索菲亚历史估值低，国补结束后订单有望改善；慕思股份接单稳定，优化组织架构 [1][7] - **新消费赛道**：城光股份二季度业务改善；恒瑞护理个护赛道出色，股息率 3% - 4%；赵英集团杀虫驱蚊及宠物业务，派息比例 80%，股息率超 5% [1][9] - **包装行业**：裕同科技是精品包装龙头，客户拓展有优势，分红比例 60%以上；奥瑞金行业竞争格局改善，有望提高定价能力；永新股份股息率约 5%，稳定分红 [3][10] - **出口链板块**：健林家居符合低估值、高股息标准，股息率约 6.5% [11] - **造纸板块**：7 - 8 月浆价承压，9 月后企稳回升，文化纸旺季带动纸价提升；关注太阳纸业林浆纸一体化及新增产能，环望科技装饰原纸龙头，出口订单增长 [13] 政策影响 - 核心观点：以旧换新政策带动边际需求改善，下半年第二批国补资金到位或改善市场预期 [1][4] - 论据：去年到今年政策强调提振内需，国补向头部企业集中，对部分公司收款有积极效果 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司对 AI 床垫营销工作进行详细规划，以保持市场定位稳健，目前公司处于相对低位，建议关注 [7][8] - 恒瑞护理在市场对新生儿增长预期谨慎的情况下，收入表现优于整体大盘 [9]

报告核心观点 新消费需求多点迸发，重构竞争格局孕育新企业，成长性赛道和底部布局价值龙头均有投资机会，包装制造低波稳回报，出口关注赛道和个股Alpha [5][6] 轻工内销 新消费需求与企业成长 - 新消费爆发源于年轻消费群体特点，给予国货崛起机会，新消费赛道机遇孕育新企业 [5] - 国货崛起，如百亚股份、登康口腔、豪悦护理等品牌份额提升，成长动能充沛 [5] - IP潮玩满足年轻消费者需求，布鲁可、晨光股份等企业发展良好 [5] - 黄金珠宝行业变革，潮宏基具备差异化优势和成长潜力 [5] - 宠物用品行业整合，天元宠物、依依股份等企业值得关注 [5] - AI眼镜、AI床垫等新赛道中长期高成长，康耐特光学、慕思股份等企业有布局 [5] - 电动两轮车政策带动行业提速，雅迪控股、爱玛科技等企业受益 [5] - 公牛集团等消费白马保持份额提升趋势，核心竞争力强化 [5] 国货崛起案例 - 百亚股份益生菌大单品红利延续，电商驱动，线下扩张，品牌份额加速提升 [21][23] - 豪悦护理婴儿尿裤主业修复，收购洁婷品牌发力，打开成长空间 [24][27] - 登康口腔产品升级，电商发力，冷酸灵品牌资产积淀深厚，增长有望提速 [28][33] IP潮玩市场 - IP衍生品市场规模增长，细分赛道消费属性和受众有差异 [34][37] - 布鲁可产品性价比高，IP和渠道优势明显，未来扩张空间大 [44][48] - 晨光股份IP战略提高，多业务条线推进，出海空间广阔 [53][55] - 创源股份主业稳健，关注国内IP文创业务弹性 [56] 黄金珠宝行业 - 黄金珠宝行业规模提升，产品工艺升级和悦己消费带动变革 [63][65] - 潮宏基品牌定位差异化，设计能力突出，渠道红利延续 [66][71] 宠物用品行业 - 宠物用品行业细分赛道多，企业以出口代工为主，2024年行业修复 [75] - 依依股份深耕宠物卫生护理用品赛道，收入利润大幅改善 [76][80] - 源飞宠物牵引用具和宠物零食双轮驱动，发力自主品牌 [81][83] 智能眼镜行业 - 智能眼镜持续迭代，AI、AR眼镜有望驱动行业量价齐升，格局优化 [84][91] - 康耐特光学布局XR打开增长空间，股权激励彰显信心 [92][94] - 明月镜片国产镜片知名，离焦镜和智能眼镜业务有发展 [95][97] - 博士眼镜连锁渠道龙头，延伸上游产业链，布局智能眼镜 [98][104] AI床垫与设计 - 2025年国内AI床垫爆发，国补催化，头部企业推出新品 [105][109] - 群核科技酷家乐软件市占率第一，与顾家合作推出AI设计大脑 [114] 电动两轮车行业 - 2024年政策密集出台，2025年新国标和以旧换新带动行业提速 [116][118] - 东南亚出海空间约2500万台，国内品牌份额相对靠前 [128][130] - 雅迪控股战略领先，改革提质，α明显 [131][136] 公牛集团 - 公牛集团是民用电工行业标杆，传统业务优势稳健，新业务增长接力 [137][143] 家居 行业复盘与政策影响 - 家居行业估值受地产和消费beta影响，2024年以来先抑后扬，政策催化股价上行 [145][147] - 政策发力扭转地产悲观预期，二手房占比提升对冲新房下滑 [148][152] - 2024年以旧换新政策效果显著，头部企业整合Alpha再现 [153] 补贴政策分析 - 2025年家居补贴政策至少贡献10%以上需求拉动，存量房逻辑主导 [158][164] 重点企业分析 - 欧派家居大家居战略推进，整装提供增长动能，零售有望修复 [165][170] - 索菲亚整家定制战略推进，对政策响应领先，内销和海外布局打开空间 [171][173] - 顾家家居组织体系和人才矩阵完善，内贸和外贸业务发展良好 [174][178] - 慕思股份受益以旧换新政策，打造AI床垫大单品，渠道多元化布局 [179][181] - 志邦家居组织管理高效，整家、整装、海外业务均有发展 [182][185] - 喜临门聚焦主业，渠道和营销变革，国际和工程业务稳步推进 [186][189] - 敏华控股立足功能沙发，内销和外销业务增长 [190][193] 包装 行业格局与企业分析 - 包装行业竞争格局清晰化，头部企业份额提升，具备安全边际 [8][9] - 裕同科技主业成长，分红预期强化，全球化布局受益供应链变化 [195][197] - 美盈森海外业绩高增，分红潜力大，盈利能力上行 [198][202] - 永新股份是优质高股息资产，产业链延伸和海外拓展打开空间 [203][207] - 紫江企业包装主业稳健，铝塑膜业务有发展，高股息优势显现 [217][220] 金属包装投资逻辑 - 金属包装需求端啤酒罐化率提升扩容，供给端格局优化，利润率有望提升 [221] 出口 行业现状与品类筛选 - 4月轻工出口数据同比下滑3%，好于预期，结合多维度筛选出口品类 [245] 重点企业分析 - 嘉益股份保温杯潮流化发展，增长动力充足，关税风险可控 [246][249] - 匠心家居新客户、新系列放量，自主品牌有望发展 [250][253] - 天振股份PVC地板和RPET地板共振，底部向上空间可期 [254][260] - 永艺股份新客户放量，海外产能爬坡，α逐步兑现 [261][268] - 致欧科技品牌和供应链优势强化，多区域和平台扩张 [269][273] - 共创草坪人造草坪领域领先，全球化布局带动盈利提升 [274][279] 摩托车出海 - 2024年为国摩中高端自主品牌出海元年，当前可触达市场超5倍空间 [280][292] - 钱江摩托是出海最顺β标的，25Q2有望迎来数据拐点 [295][296] 盈利预测和估值 报告给出轻工板块多家公司2023A、2024A、2025E的归母净利润、增速、PE等数据 [297]