直播事件与供应链争议 - 董宇辉“与辉同行”家居专场直播总销售额达3.56亿元，其中顾家家居一款真皮沙发（2.8米三人位，优惠价3471.4元）单款销售额突破1亿元，成为销量冠军 [4][9][10] - 直播后引发供应链争议，社交媒体质疑顾家家居因订单量过大可能寻求代工厂贴牌生产，并担忧低价影响产品质量 [7][11][12] - 顾家家居于12月29日回应，直播间所售沙发均为公司自主生产，正在加急赶工，“与辉同行”客服也确认产品为官方正品发货 [14] 产品定价与盈利分析 - 顾家家居2024年前三季度销售221.1万标准套沙发，标准套平均单价为3893.05元，较直播间售价3471.4元高出12.15% [19] - 公司标准套单位成本为2503.59元，按平均单价3893.05元计算，毛利率为35.69%，前三季度平均净利率约为9.6% [19] - 按直播间售价3471.4元估算，毛利率将降至约27.88%，净利率恐大幅下滑逼近成本线，但经销商表示其拿货价最低也超过4000元，因此公司在此价格下仍有盈利空间 [19][20] 公司财务表现与资本运作 - 顾家家居2024年全年营业收入为184.80亿元，同比下滑3.81%，归母净利润为14.17亿元，同比大幅下滑29.38% [22] - 创始人顾江生家族自2018年限售股解禁后，通过多种方式持续减持，累计套现上百亿元，并于2022年底至2023年初将所持29.42%的股份以102.99亿元的总价转让给“美的系”何剑锋控制的盈峰睿和投资，家族在整个资本周期中获取的现金回报约200亿元 [24][25] - 当前公司总市值约为253亿元，外界观察认为其IPO上市在资本层面更接近于一场成功的“卖公司”而非长期经营 [26] 定增计划与公司治理质疑 - “美的系”入主后，顾家家居推出2025年度定向增发方案，发行价定为19.15元/股，较预案公布时约25元/股的市价存在显著价差，控股股东得以低价增持，市场质疑存在利益输送 [27] - 定增募资近20亿元中，有10亿元计划用于补充流动资金，但公司2025年第一季度末货币资金达27.85亿元，且短期借款为15.61亿元，融资必要性遭挑战 [29] - 公司在推出定增计划前后，同步实施高比例分红并公告高达40亿元的委托理财计划，一系列操作被市场质疑其真实目的是否为控股股东提供低成本巩固控制权及财务套利的通道 [30][31]

一款在头部主播董宇辉直播间售卖的沙发，让顾家家居股份有限公司（603816.SH，以下简称"顾家家 居"）陷入舆论的"风口浪尖"。 近日，多家媒体报道，董宇辉团队近期在一场家居产品的专场直播中，创下单场3.56亿元销售额纪录， 其中，一款顾家家居的真皮沙发单品成交额就突破1亿元，但此后该款沙发却陷入"代工"质疑。 《中国经营报》记者日前致电顾家家居投资者关系相关负责人，对方表示公司后面会对外进行回复。而 顾家家居400客服工作人员此前向记者表示，在董宇辉直播间所售卖的顾家家居沙发，系其公司自制。 不仅如此，据报道，顾家家居相关负责人日前也对外表示："对于大家普遍关心的公司在董宇辉直播间 所售沙发均为公司自制。" 作为顾家家居旗下主要产品之一，沙发产品在顾家家居营收版图中占据重要位置，2024 年占其主营业 务收入的比例为57.56%。而在顾家家居此前近20亿元定增方案中，"功能铁架生产线扩建项目"就与沙发 产品息息相关，项目投资金额约为1.5亿元。 陷入"代工"争议 一边是亿元订单，一边却是"代工"争议，软体家居巨头顾家家居近期正遭遇"甜蜜的烦恼"。 公开信息显示，2025年12月10日，董宇辉团队在直播间创 ...

近3万套沙发谁来造？ 作者 | 孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 一场创下销售纪录的直播，却把顾家家居(603816.SH)推入了舆论漩涡。 头图库 产业观察家洪仕宾表示，直播带货等渠道革新虽能快速提升销量和品牌曝光，但可能带来供应链短期承 压、利润率摊薄甚至库存风险，若过度投入可能影响基本盘的财务安全。企业需在确保财务健康的前提 下，以可控节奏探索新增长点，避免因追求规模而透支企业耐力。 截至12月30日收盘，顾家家居报收30.85元/股，总市值253.4亿元。 01 代工质疑 据"每日经济新闻"报道，产品爆单后不久，多家社交媒体平台便开始出现传言："据说现在这个订单已 经来到了广东。""3000多元买的真皮沙发，减去主播的费用、平台的费用、物流到家的费用，还要减去 品牌的费用(利润)，最后剩下来的金额才是能给到代工厂的代工价格，所以很多大厂都不敢接招"。 12月11日，抖音头部主播董宇辉在其"与辉同行"直播间举办的家居专场上，一款来自顾家家居的功能性 沙发单品成交额突破1亿元，成为当晚"销冠"，并助推整场直播总销售额突破3.56亿元。 以其中价格最低的2.8米三人位款计算，优惠后单价为3471.4元 ...

行业趋势与消费者洞察 - 家居消费市场正经历深刻变革，消费者将“材质环保安心”列为家居选购首要标准，其重要性远超外观设计、基础舒适度等传统考量[3] - 联合调研显示，67%的消费者将“材质环保安心”列为家居选购首要标准[3] - 社交媒体上健康环保家居兴趣人群已突破2000万，深度兴趣用户占比45%，一年内需求增速达57%[3] - 国家家具强制性国家标准持续升级，在材料安全、有害物质限量等方面提出更严格要求，推动行业健康基准线不断提高[3] 公司战略与产品定位 - 公司基于对消费需求与行业趋势的深度洞察，打造一整套健康睡眠解决方案，为用户睡眠微环境构建“主动守护”屏障[1] - 面对全民健康意识升级与行业标准革新的双重驱动，公司历经十年技术积淀与近三年专项联合攻关，突破传统产品局限，推出兼具环保属性与健康功能的新品[3] - 以技术创新践行“健康睡眠革新者”的行业定位，并获沙利文及德国科德宝高性能材料集团的技术加持[3] - 产品研发以满足当下消费者对健康环保的核心诉求为导向，旨在引领家居行业向“主动健康守护”的新方向迈进[12] 新一代倚梦时光旗舰软床产品详情 - 公司宣布软床正式进入4.0健康软床时代，新品以主动健康、深度舒适、美学设计为核心[3] - 最大技术突破在于全球首创的顾家赛弗®AirClean牛皮与Airclean™纳米净醛技术，该技术由五大领域联合研发，实现双重创新：主动捕捉分解游离甲醛及抑制细菌繁殖[5] - 权威第三方检测显示，该牛皮未检出甲醛，抑菌率高达99%，24小时甲醛净化效率达95%，持久性达90%[5] - 该牛皮技术已获得8项国家技术发明专利[5] - 舒适体验上采用五层立体式专利结构，遵循人体工学，腰部前凸量控制在20-40mm，身体整体贴合度超80%，倚靠倾角处于100-110度舒适区间[5] - 美学设计方面，舒享版JD.B028汲取米兰建筑美学，获美国AIIDA国际创新设计大奖；悦享版JD.B039融入米兰时装褶皱艺术，适配多重场景需求[7] 顾家PureSkin™至净床垫产品详情 - 新品聚焦“睡得干净”核心需求，围绕“防螨、抗污、易洁”三大功能，旨在解决养宠家庭、育儿家庭、易敏体质人群等实际痛点[7] - 防螨技术方面，与德国科德宝集团战略合作研发Evolon®防螨云膜，采用纯物理防螨机制，纤维孔径小于1微米，经第三方检测阻螨率达100%，并获得ECARF五星防护认证等多项认证[8] - 抗污方面采用EasyClean™纳米三防面料，通过纳米技术模仿“荷叶效应”，可抵御40余种常见水性、油性及混合型污渍[8] - 易洁方面采用顶垫可拆洗设计，解决了传统床垫无法深度清洁的痛点[9] - 舒适体验上采用创新五区超能8号弹簧2.0、生物基记忆绵、呼吸舒压乳胶、德国Muller石墨烯抑菌3D等材质组合，实现精准支撑与舒压效果[9] - 公司床垫事业部负责人表示，该床垫是公司深耕健康睡眠十多年的诚意之作，旨在成为每个家庭的“健康守护盾”[10] - 与科德宝的合作历时近三年研发，经过50多次跨国会议研讨、数百次性能测试与40余版迭代优化[12]

主播与直播间动态 - 三只羊网络旗下子公司合肥粉红宝宝电子商务有限公司正在进行简易注销，公告期为2025年12月26日至2026年1月14日，该公司成立于2023年11月，由合肥三只羊商业运营管理有限公司全资持股 [1][2] - 三只羊网络旗下另一家公司合肥欧普三羊科技有限公司也于近期注销 [3] - 李佳琦直播间被消费者质疑售卖“早产海苔”，消费者称购买的海苔生产日期（2025年12月27日）晚于发货时间（12月24日预揽件） [3][5] - 涉事商家派绅食品旗舰店客服回应称，系因快递损毁丢失后于12月27日紧急补发，导致生产日期与物流时间产生误解，否认生产“早产商品” [5] - 董宇辉“与辉同行”直播间单场销售额达3.56亿元，其中顾家家居一款沙发单品成交额突破1亿元，引发市场对商品是否为第三方代工的质疑 [7] - 社交媒体传言称，由于成本、利润空间及结款周期等问题，代工厂不愿承接该订单 [7] - 与辉同行客服及顾家家居相关负责人均回应称，直播间所售沙发均为官方正品，由公司自制生产，顾家家居年报亦指出其核心产品均为自主设计生产 [7] 行业与平台监管 - 2024年1至11月，全国社会物流总额为331.2万亿元，按可比价格计算同比增长5.0%，其中11月当月增长4.5% [8][10] - 1至11月工业品物流总额同比增长5.2%，单位与居民物品物流总额同比增长5.8% [10] - 1至11月再生资源物流总额同比增长14.7%，成为产业新增长点 [10] - 青海省市场监管局开展整治网络直播带货乱象专项行动，围绕经营资质、食品冒充保健品、工艺品冒充古董等三大乱象进行“三严”集中整治 [11][13] - 专项行动利用技术手段监测辖区内网络直播平台及直播间，重点关注食品、保健品、工艺品等品类，已监测带货主播1600余人，约谈5人次，行政指导10人次，处置涉嫌违法线索12条 [14][15] - 北京互联网法院就“烟卡公益诉讼第一案”作出判决，认定相关买卖合同因损害未成年人身心健康、违背公序良俗而无效，判决商家向消费者退还货款23.04元 [16][18] - 法院在判决中要求电商平台应以更高标准履行平台责任，将未成年人保护置于平台治理重要位置 [18] 直播带货数据排行 - 抖音2024年12月30日直播带货日榜显示，前五名直播间销售额均超过2500万元 [18] - “与辉同行”直播间以5000万至7500万的销售额位列第一，场均观看人次达2030.84万 [18] - 销售额排名第二至第五的达人分别为马油叶儿、新疆和田玉老郑、胡兰、思思在奔跑，销售额区间均为2500万至5000万 [18]

罗永浩科技发布会 - 罗永浩举办“十字路口之2025年度科技创新分享大会”，抖音、微博双平台直播在线人数超200万[3] - 大会因技术故障迟到48分钟，罗永浩宣布将166.87万元门票收入全额退款并捐赠[3] - 大会集中展示10余款中国创新科技产品，包括外骨骼、无人机、3D打印机等，未进行带货[4] - 发布细红线科技升级版J1 Assistant AI助理及多款AI效率工具[4] - 罗永浩强调“无创新不登台”，计划打造“加速器 + 众筹社区”生态扶持本土创新[4] 公司高管与人事变动 - 市场消息称快手科技副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿即将离职，快手官方暂无回应[6] - 软银已全额完成对OpenAI的400亿美元出资承诺[6] 汽车行业动态 - 小米汽车明年初步计划推出4款新车，包括SU7改款、SU7行政版、一款增程五座SUV及一款增程七座SUV[6] - 知情人士透露，比亚迪高端品牌仰望的自动驾驶解决方案供应商是Momenta，而非卓驭[8] - 特斯拉官微公开新款Model Y Performance车型设计手稿，该车型在美国起售价为5.75万美元，尚未在中国上市[22] - 本田澄清，复活后的Prelude双门轿跑暂无Type S或Type R高性能版本计划[23] - 乘联分会秘书长崔东树称，2025年11月中国汽车销量占世界份额40%，较去年提升1个百分点[23] 公司经营与财务数据 - 胖东来集团2025年销售额已达234.09亿元，其中超市业态125.79亿元，珠宝业态24.41亿元[6] - 泡泡玛特Labubu系列部分产品二手价格跌破原价，公司股价自8月高点累计跌幅超40%，市值蒸发逾2000亿港元[14] - 追觅科技业务已连续六年年复合增长率超过100%[9] - 顾家家居对外投资40余家企业，其中10余家企业已注销[8] 企业战略与投资并购 - 曹操出行收购蔚星科技全部股权，总现金对价为2.25亿元[17] - 美国私募股权巨头KKR完成对韩国仁川清罗物流中心的收购，为韩国规模最大的单一资产物流交易[17] - 华纳兄弟探索计划下周拒绝派拉蒙的收购要约[12] - Applied Digital拟分拆云计算业务并与EKSO合并，新公司ChronoScale Corporation预计2026年上半年完成交易，Applied Digital将持有新公司约97%的股份[16] 科技与产品发布 - 擎天租上线“即时租”服务，在北京、上海等十座核心城市推出“1元闪租”人形机器人活动[8] - 闪极发布loomos AI拍摄眼镜L1，整机重量29g，搭载全球首发硅基芯片级扬声器[20] - 华为轮值董事长孟晚舟透露2026年主战场，包括强化行业垂直作战、构建鲲鹏昇腾生态、繁荣鸿蒙生态、推动鸿蒙智行和乾崑智驾等[17] - 马斯克旗下xAI公司计划扩建其位于美国孟菲斯的“巨人”数据中心群[12] 融资与资本市场 - 上海泰矽微完成新一轮近亿元人民币融资，用于车规专用数模混合SoC芯片的产能投放及新产品研发[19] - 软通动力旗下教育品牌软通教育完成数千万元战略融资，用于产教融合数字化平台研发与课程开发[20] - 协鑫集团主导发起的全国首单火电持有型不动产ABS在上交所挂牌，发行规模达54.6亿元[20] - 智谱华章开启港股招股，计划2026年1月8日上市，预计募资43亿港元，IPO前估值预计超511亿港元，已完成8轮融资超83亿元[20] 企业运营与社会责任 - 追觅科技宣布推出“家庭健康保障计划”，为全体员工及其直系亲属投保重疾险与防癌险，公司承担全部费用[8][9] - 奥乐齐回应“打折品被内定”事件，称系沟通误会，相关产品为包装破损的瑕疵品，按规严禁对外售卖[11][12] - 老佛爷百货否认将撤出深圳，称部分品牌专柜收缩属于正常品牌更新，目前中国内地深圳、北京、上海三家门店正常营业[12] 行业其他动态 - 雷军宣布将于12月31日晚进行跨年直播，并请工程师现场拆解小米汽车[12] - 香港大学发布严正声明，从未授权任何内地中介招生，亦不存在“教授内推”等非正规渠道[17]

直播销售与供应链争议 - 董宇辉“与辉同行”家居专场直播总销售额达3.56亿元，其中顾家家居一款真皮沙发（2.8米三人位）售价3471.4元，单款销售额突破1亿元，成为直播间销量冠军 [1][2] - 直播后引发供应链争议，市场质疑订单量过大可能导致顾家家居寻求代工厂贴牌生产，并担忧低价会影响产品质量 [1][5][6] - 顾家家居于12月29日回应，确认直播间所售沙发均为公司自主生产，正在加急赶工保障进度，“与辉同行”客服也确认产品为官方正品发货 [6] 产品定价与盈利能力分析 - 2024年前三季度，公司沙发产品销量为221.1万标准套，平均单价为3893.05元/套，直播间售价3471.4元/套较此低12.15% [10] - 2024年前三季度，公司沙发标准套单位成本为2503.59元/套，按平均单价3893.05元计算，毛利率为35.69% [10] - 若按直播间售价3471.4元/套估算，毛利率将降至约27.88%，净利率恐将大幅下滑逼近成本线 [11] - 经销商表示平时拿货价远高于直播间价格，最便宜沙发也要4000多元，按直播间价格估算公司仍有利润空间 [12][13] 公司财务表现与资本运作 - 2024年全年公司营业收入为184.80亿元，同比下滑3.81%，归母净利润为14.17亿元，同比大幅下滑29.38% [14] - 2018年至2022年间，创始人顾江生家族通过多种途径累计套现上百亿元，2022年底至2023年初又将所持29.42%股份以102.99亿元总价转让给盈峰睿和投资，家族在整个资本周期中获取现金回报约200亿元 [16][17] - 当前公司总市值约为253亿元，创始人家族套现金额与市值对比鲜明 [18][19] 定增计划与公司治理疑虑 - 2025年公司公布定向增发预案，发行价定为19.15元/股，较预案公布时约25元/股的市价存在显著价差，控股股东盈峰集团及一致行动人得以低价增持 [20] - 定增募资近20亿元中，有10亿元计划用于补充流动资金，但截至2025年第一季度末，公司货币资金达27.85亿元，短期借款为15.61亿元，融资必要性遭质疑 [22] - 公司在推出定增计划前后，同步实施高比例分红并公告高达40亿元的委托理财计划，操作逻辑引发市场对利益输送及定增真实目的的怀疑 [23][24]

直播销售表现 - 主播董宇辉在“与辉同行”家居产品专场直播中，5.5小时总销售额达3.56亿元 [2] - 其中顾家家居一款真皮沙发单品成交额突破1亿元，价格最低的2.8米三人位款优惠后价格为3471.4元 [2] - 若按2025年上半年销售额粗略计算，顾家家居平均每天销售约1553万元，而董宇辉直播间一天带来的超1亿元订单，相当于其平时8天的销售额 [7] 市场质疑与公司回应 - 伴随高额订单，部分网友质疑商品是否由第三方代工生产，社交平台出现传言称订单已转至广东，并分析低价下代工厂利润空间有限 [3] - 顾家家居相关负责人回应称，在董宇辉直播间所售沙发均为公司自制，公司正在加快生产保障 [6] - 公司2024年年报明确指出，外协业务仅用于缓解部分产能压力且主要用于非核心产品，核心产品如沙发等均由公司自主设计、生产 [6] 公司业务与财务概况 - 顾家家居股份有限公司成立于1982年，总部位于杭州，主营客厅及卧室中高档软体家具的研发、设计、生产与销售 [6] - 2025年半年报显示，公司沙发类收入为56.67亿元，占所有品类的57.82%，较去年同期的49.42亿元增长7.25亿元，占比增加2.35个百分点 [6] - 2025年上半年主营业务分产品情况：沙发营业收入56.67亿元，毛利率36.05%，营业收入比上年增长14.68% [7] - 2025年上半年家具制造分行业营业收入为91.09亿元，毛利率31.72%，营业收入比上年增长9.96% [7] - 今年前三季度，公司营业总收入150.12亿元，同比增长8.77%，归属于上市公司股东的净利润15.39亿元，同比增长13.24%，扣非净利润13.89亿元，同比增长13.90% [8] 公司股权与资本运作 - 2024年1月，盈峰集团通过其控制的宁波盈峰睿和投资管理有限公司正式成为顾家家居控股股东，相关股份转让于2024年1月10日完成过户登记 [8] - 2025年11月，顾家家居近20亿元定增方案获通过，实控人何剑锋持股比例将升至37.37%，资金用于强化核心品类与智能化投入 [8]

直播销售事件与市场关注 - 头部主播董宇辉在“与辉同行”直播间单场家居专场直播销售额达3.56亿元，其中顾家家居一款功能沙发单品销售额突破1亿元，成为销售冠军 [1] - 伴随高额订单，市场出现对商品是否由第三方代工生产的质疑 [1] - 公司相关负责人回应称，直播间所售沙发均为公司自制，并正在加快生产以保障供应 [1] 公司生产模式澄清 - 公司在2024年年报中明确指出，外协业务仅用于缓解部分产能压力，且主要用于非核心产品 [3] - 核心产品如沙发、软床、定制家具等均由公司自主设计、生产 [3] 公司财务与经营状况 - 公司前三季度营业总收入150.12亿元，同比增长8.77%，其中第三季度单季营收52.11亿元，同比增长6.50% [4] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润15.39亿元，同比增长13.24%，扣非净利润13.89亿元，同比增长13.90%，利润增速高于营收增速 [4] - 前三季度经营活动现金流净额18.55亿元，同比增长18.97%，现金流状况稳健 [4] 公司股权结构与资本运作 - 2024年1月，盈峰集团通过其控制的宁波盈峰睿和投资管理有限公司正式成为公司控股股东，相关股份转让于2024年1月10日完成过户登记 [4] - 2025年11月，公司近20亿元定增方案获通过，实控人何剑锋持股比例将升至37.37%，资金将用于强化核心品类与智能化投入 [4] 公司背景与主营业务 - 公司成立于1982年，总部位于杭州，主营客厅及卧室中高档软体家具的研发、设计、生产与销售 [4] - 核心产品包括沙发、软床、餐椅、定制家具及红木家具等 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 短期关注具备高股息安全边际的资产，包括包装和家居行业的头部公司 [2][4] - 造纸板块受益于人民币升值带来的采购成本下降预期，木浆提价和传统旺季有望支撑纸价，中长期关注反内卷政策 [2][4] - 出口链短期受人民币升值影响，中长期应关注企业的供应链和品牌出海布局 [2][4] - 宠物板块出口业务稳健，关注外延并购协同发展 [2][4] - 关注轻工企业的外延业务变化 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点 - **高股息安全边际资产**：包装行业格局稳定，头部企业资本开支回落，海外布局和客户资源优势显现，推荐永新股份、裕同科技、华旺科技、美盈森 [2][5][6][7][8] - 永新股份：2020-2024年分红率分别为84%、81%、68%、83%、81% [5] - 裕同科技：在全球10个国家布局供应链，建设超40个生产基地，2025年分红率提升至70% [6] - 华旺科技：2024年分红率86%，装饰原纸行业基本面见底 [7] - 美盈森：产业外迁催化新兴市场约百亿瓦楞包装需求，海外工厂净利率远超国内 [7][8] - **家居行业**：行业资本开支放缓，分红率大幅提升，高股息提供估值支撑，稳地产政策持续出台，二手房边际改善，长期存量翻新支撑扩容，推荐顾家家居、索菲亚、欧派家居、慕思股份、志邦家居、喜临门 [2][9][10] - 2025年1-11月家具社零额1895亿元，同比增长16.9% [10] - **造纸行业**：海外浆厂控产意愿强烈，浆价企稳反弹，对纸价形成支撑，白卡纸、文化纸均发布提价函，Q4纸价逐渐企稳回升，关注太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业、华旺科技 [2][11][13] - 智利Arauco宣布12月针叶浆银星涨20美金至700美金/吨，阔叶浆明星涨20美金至570美金/吨 [11] - **出口链**：短期受人民币升值影响，中长期关注供应链和品牌出海，美国降息有望拉动家具消费，推荐匠心家居、永艺股份、嘉益股份、众鑫股份 [2][14][15][16][17] - 匠心家居：2021年新增客户13家，2023、2024、25Q1-3分别达到34、96、67家 [14] - 众鑫股份：2022年全球纸浆模塑包装市场规模51.11亿美元，同比增长6.5%，渗透率仅3.5% [16] - **宠物板块**：出口业务稳健，外延并购协同发展，推荐依依股份、源飞宠物 [2][18] - 依依股份：拟收购高爷家，其2024年收入4.6亿元，2025年双十一线上销售额破2亿元，同比增长超120% [18] - **轻工企业外延变化**：关注安孚科技、建霖家居、松霖科技的业务拓展 [2][19][20][21] - 安孚科技：2025年实现对南孚电池新一轮重组，已参股硅光芯片初创企业苏州易缆微、国产GPU企业象帝先 [19] - 建霖家居：子公司阿匹斯转型智能机器人 [19] - 松霖科技：已与福建省伍心养老签订机器人采购合同，发布后勤物流服务、客服作业、健康医疗保健机器人 [21] 2. 分行业观点 - **家居行业**：政策推动下地产预期有望改善，带动行业估值从底部修复，存量需求占比提升，以旧换新政策激发需求，智能家居赛道渗透率提升逻辑强 [23] - **定制家居**：看好零售能力改善的索菲亚、志邦家居，商业模式持续升级的欧派家居，零售修复、电商高增的好太太 [24] - 索菲亚：2024年整装收入22.16亿元，同比增长16.2% [28] - 欧派家居：控股股东一致行动人计划增持金额不低于5000万元，不超过10000万元 [27] - **成品家居**：看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门，软体家居集中度更易提升 [24] - 顾家家居：2024年仓配服体系覆盖率突破50% [33] - 慕思股份：2023/2024年股利支付率分别为50%/90%，2023年回购2.4亿元 [38] - **轻工消费**：长期护城河优势仍在，产品结构升级和渠道优化提供新增长曲线 [47] - **百亚股份**：产品结构升级推动毛利率提升，核心五省优势稳固，全国化扩张快速推进 [47][48] - **公牛集团**：电连接业务产品结构升级，智能电工照明品类排他改革对冲行业压力，新能源业务渠道扩张、产品扩充 [51] - **晨光股份**：零售大店业务增强与潮玩子公司联合营销，传统核心业务持续提升产品力并加速出海，科力普业务延伸新赛道 [52][53][54] - 2024年全球文具市场规模1960亿美元 [53] - **潮宏基**：截至2025年9月底门店总数达1599家，较年初净增144家，25Q1-3珠宝业务收入同比增长30.7%，净利润同比增长56.1% [59][60] - **两轮车、摩托车、自行车**：电动两轮车为内需补贴链确定性较高品种，摩托车出口市场容量超5倍，自行车库存迎拐点 [66] - **雅迪控股**：新国标过渡期延长，以旧换新力度提升带动行业销量提速 [66] - **九号公司**：电动两轮车渠道扩张，全地形车和割草机器人新品类放量超预期 [69] - **钱江摩托**：国产大排量摩托车领军者，开启品牌出海新征程，2025年外销主力市场切换至欧洲和南美 [70] - **出口链（个股深度）**：自下而上关注个股Alpha，优选成长性好、贸易风险低、多元化产能布局的企业 [74] - **匠心家居**：供应链一体化优势，越南基地布局领先，客户数快速增加 [74][75] - **嘉益股份**：越南基地快速扩产爬坡，2026年有望实现对美订单覆盖 [76][77] - 2024年中国出口美国保温杯4.1亿只，2015-2024年出口金额CAGR为21.2% [76] - **永艺股份**：布局越南、罗马尼亚海外产能，外销业务有望迈入新阶段 [77]