直播带货销售表现 - 董宇辉直播带货创下单场销售额3.56亿元纪录 [1] - 其中一款沙发单品成交额突破1亿元 [1] 公司产品与生产情况 - 顾家家居相关负责人表示，董宇辉直播间所售沙发均为公司自制 [1] - 公司目前正在加快生产以应对需求 [1] 公司基本信息 - 顾家家居成立于2006年10月，法定代表人为李东来 [1] - 公司注册资本约8.2亿人民币 [1] - 经营范围包括货物进出口、艺术品进出口、技术进出口等 [1] 公司股权与投资结构 - 公司由宁波盈峰睿和投资管理有限公司、杭州德烨嘉俊企业管理有限公司、芜湖建信鼎信投资管理中心（有限合伙）等共同持股 [1] - 公司对外投资40余家企业 [1] - 其中20余家企业处于存续状态，其他10余家企业已注销 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 短期关注具备高股息安全边际的资产，包括包装和家居行业的头部公司 [2][5] - 造纸板块受益于人民币升值带来的采购成本下降，木浆提价和传统旺季有望支撑纸价，中长期关注反内卷政策 [2][5] - 出口链短期受人民币升值影响，中长期应关注企业供应链和品牌出海布局 [2][5] - 宠物板块出口业务稳健，关注外延并购协同发展 [2][5] - 关注轻工企业的外延业务变化 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点 高股息安全边际资产 - **包装行业**：行业格局趋于稳定，头部企业资本开支回落，高分红提供安全垫 [2][6] - **永新股份**：彩印下游需求稳健，向上游薄膜业务拓展，2020-2024年分红率分别为84%、81%、68%、83%、81% [6] - **裕同科技**：全球化供应链布局领先，在10个国家设有生产基地，2025年分红率提升至70% [7] - **华旺科技**：装饰原纸行业基本面见底，2024年分红率达86%，账面现金充裕 [8] - **美盈森**：产业外迁催化新兴市场约百亿瓦楞包装需求，海外工厂净利率远超国内，分红率领先同业 [8][9] - **家居行业**：行业资本开支放缓，分红率大幅提升，高股息提供估值支撑 [2][10] - 稳地产政策持续出台，二手房边际改善，长期存量翻新支撑行业扩容 [10] - 2024年9月以来家居家装以旧换新政策效果显著，2024年带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元；2025年1-11月家装厨卫“焕新”超1.2亿件 [11] - 2025年1-11月家具社零额1895亿元，同比增长16.9% [11] - 关注**顾家家居**、**慕思股份**、**索菲亚**、**欧派家居**、**志邦家居**、**喜临门** [10][11] 造纸板块 - 海外浆厂控产意愿强烈，浆价企稳反弹，对纸价形成支撑 [2][12] - 智利Arauco宣布12月针叶浆银星涨20美金至700美金/吨，阔叶浆明星涨20美金至570美金/吨 [12] - 2025年下半年行业进入旺季，白卡纸、文化纸发布提价函，Q4纸价逐渐企稳回升 [2][14] - 行业磨底多年，中长期供需改善趋势确立，关注反内卷政策的潜在落地 [2][14] - 关注**太阳纸业**、**玖龙纸业**、**博汇纸业**、**华旺科技** [2][12] 出口链 - 短期受人民币升值预期影响，中长期美国降息有望拉动家具消费，中国企业进入海外运营比拼新阶段 [2][15] - **匠心家居**：产品力驱动增长，2023年创新影音沙发成功推出，客户数快速增加；2021年新增客户13家，2023、2024、2025年Q1-3分别达到34、96、67家 [15] - **永艺股份**：外销业务迈入新阶段，内销人体工学椅品牌乘悦己消费趋势崛起 [16] - **嘉益股份**：全球保温杯潮流化消费趋势延续，越南一期产能于2024年Q3投产，二期于2025年Q2投产 [17] - **众鑫股份**：纸浆模塑为成长性赛道，2022年全球市场规模为51.11亿美元，同比增长6.5%，测算渗透率仅3.5%；公司前瞻布局泰国基地，2025年投产 [17][18] 宠物板块 - **依依股份**：尿垫主业增长稳健，拟收购高爷家100%股权，2024年高爷家收入4.6亿元，2025年双十一线上销售额破2亿元，同比增长超120% [19] - **源飞宠物**：外贸延续高增长，自主品牌包括匹卡噗、哈乐威、传奇精灵快速发展，匹卡噗双十一全网销量同比增长500% [19] 轻工企业外延变化 - **安孚科技**：2025年实现对南孚电池新一轮重组提高持股比例，基于其稳定现金流加速第二主业扩张，已投资硅光芯片企业苏州易缆微、国产GPU企业象帝先 [20] - **建霖家居**：全资子公司厦门阿匹斯转型智能机器人，计划形成智能制造、智能物流、智能康养服务机器人产品矩阵 [20] - **松霖科技**：传统厨卫五金IDM出口业务稳健，延伸至美容仪器、大健康产品，并积极布局后勤物流、客服作业、健康医疗保健机器人 [21][22] 2. 分行业观点 家居行业 - 政策推动下地产预期有望改善，带动行业估值从底部修复；长期看，商品房销售趋稳叠加存量房翻新构筑稳定需求 [24] - **定制家居**：渠道结构快速更迭，积极布局整装、拎包等新渠道，看好**索菲亚**、**志邦家居**、**欧派家居**、**好太太** [25] - **欧派家居**：布局多元流量入口，组织架构调整为按区域划分，打破品类边界；控股股东一致行动人计划增持金额不低于5000万元，不超过10000万元 [26][28] - **索菲亚**：多品牌推行，2024年米兰纳品牌收入5.10亿元，同比增长8.1%；整装渠道收入22.16亿元，同比增长16.2%；盈峰集团入股体现产业资本认可 [29][30] - **志邦家居**：品类矩阵完善，冲击百亿收入目标；大宗业务收缩，聚焦内销零售与海外市场；分红比例大幅提升 [31][33] - **软体家居**：集中度更易提升，长期消费属性将逐步超越周期属性，看好**顾家家居**、**慕思股份**、**敏华控股**、**喜临门** [25] - **顾家家居**：定位全屋型企业，大家居全品类布局清晰；全球化产能布局（越南、墨西哥）；总裁增持及员工持股推出，盈峰集团定增认购 [34][35] - **敏华控股**：2025年12月公告收购美国本土品牌及制造商Gainline，标的拥有1000名零售商客户，在美国拥有8个基地 [37] - **慕思股份**：深耕中高端市场，2025年发力AI床垫并合作华为鸿蒙；2023/2024年股利支付率分别为50%/90%；2023年回购2.4亿元，2024年计划回购1.2-2.4亿元 [39] - **喜临门**：聚焦床垫赛道，强化零售考核与多渠道布局；2025年成立清华大学喜临门智慧睡眠技术联合研究中心，与强脑科技战略合作推动AI产品 [42][43] - **其他家居**：**天安新材**持续推进泛家居业务，收购佛山南方建筑设计院；汽车内饰业务2024年营收同比增长12%；积极拓展机器人电子皮肤业务 [44][47] 轻工消费 - **百亚股份**：产品结构升级，打造“益生菌”系列爆品；线下核心五省优势稳固，外围市场快速起量 [48][49] - **登康口腔**：冷酸灵品牌积淀深厚，成功打造高价爆品，积极发力电商渠道 [51] - **公牛集团**：电连接业务产品升级；智能电工照明业务推进集成店、旗舰店改革；新能源业务渠道扩张、产品扩充；将国际化提升至战略层面 [52] - **晨光股份**：零售大店业务与潮玩子公司奇只好玩联合营销；传统核心业务加速东南亚、非洲市场出海，2024年全球文具市场规模1960亿美元；科力普业务延伸新赛道 [53][54][55] - **倍加洁**：口腔护理代工主业绑定优质客户；自主品牌战略提升，收购薇美姿32%股权；收购益生菌公司善恩康52%股权，益生菌原料+应用市场规模千亿元级别 [56][57] - **潮宏基**：截至2025年9月底门店总数达1599家，较年初净增144家；25Q1-3珠宝业务收入同比增长30.7%，净利润同比增长56.1%；进军东南亚市场 [60][61][62] - **思摩尔国际**：英美烟草与菲莫国际HNB专利和解，市场有望快速扩容；公司作为英美烟草新系列Hilo基本独供；美国换弹式监管可能松动；国内业务获生产牌照，市占率有望提升 [63][65] 两轮车、摩托车、自行车 - **雅迪控股**：新国标过渡期延长及以旧换新政策带动行业销量；公司通过一体化降本和产品微创新获得超额利润率；2025年渠道库存水位低，管理和研发费用有节降空间 [67][69] - **九号公司**：电动两轮车行业β提速，公司渠道扩张；全地形车通过智能化切入市场；割草机器人技术领先，商业化降本能力强 [70] - **钱江摩托**：国产大排量摩托车领军者，开启品牌出海，市场容量有超5倍空间；2025年外销主力市场切换至欧洲和南美，排量结构升级带动ASP提升 [71] - **久祺股份**：全球电助力自行车β向上，欧洲渗透率不到20%；拓展高端产品线；南美去库进度快；中长期自主品牌占比和自产比例提升优化利润率 [72][74] 出口（个股Alpha） - **匠心家居**：国际化管理团队，研发人员占比高；供应链一体化，越南基地2019年投产；依托新品优势客户数快速增加 [75][76] - **嘉益股份**：Stanley营销推动保温杯时尚潮流化；2015-2024年中国出口美国保温杯金额CAGR为21.2%；越南基地快速扩产，2026年有望覆盖对美订单 [77]

1 STAD G 9 B POT V db 8 # KUKQ 顾家家居 nam I JF E 国 浙范 北京商报讯（记者 翟枫瑞）12月30日，顾家家居在合肥举办以"倚梦舒享，至净入眠"为主题的健康卧室旗舰新品发布会，会上重磅发布顾家新一代倚梦时 光旗舰软床以及全新顾家PureSkin™至净床垫。 发布会现场，顾家家居宣布软床正式迈入4.0健康软床时代。北京商报记者了解到，新一代倚梦时光旗舰软床通过Airclean™纳米净醛技术，突破单一"材质 安全"，实现主动抑菌与长效净化，达到无醛、抑菌、净化空气三重健康体验；全新顾家PureSkin™至净床垫则围绕"防螨、抗污、易洁"三大核心功能，为用 户打造"洁净睡眠解决方案"。 事实上，随着消费者健康意识的升级，环保、安全等问题逐渐成为消费者关注的重点。顾家联合全球顶级管理咨询公司罗兰贝格完成的万人调研数据显示， 高达67%的消费者在选购家居产品时，已将"材质环保安心"置于选购首位，其重要性显著超越了外观设计、基础舒适度等传统考量维度。 值得注意的是，这种消费意识的转变，不仅停留在调研报告中，更在真实的社交与消费场域中掀起波澜。北京商报记者通过小红书平台注意到，健康 ...

然而，伴随高额订单而来的，是部分网友对商品是否由第三方代工生产的质疑。 据智通财经报道，近日，头部主播董宇辉在"与辉同行"直播间创下单场3.56亿元销售额纪录，其中一款 顾家家居沙发单品成交额突破1亿元，引发市场广泛关注。 【#顾家家居回应董宇辉亿元沙发代工质疑#：均为公司自制】 据每日经济新闻报道，12月29日，顾家家居相关负责人回应记者称："对于大家普遍关心的公司在董宇 辉直播间所售沙发均为公司自制；生产保障方面，公司目前正在加快生产。" 据第三方数据平台统计，12月11日，董宇辉在"与辉同行"直播间进行了一场持续五个半小时的家居专场 直播，累计销售额达3.56亿元。其中，顾家家居推出的一款功能沙发单品销售额突破1亿元，成为当日 直播间销售冠军。 ...

直播营销事件与市场反应 - 主播董宇辉在“与辉同行”家居专场直播中，5.5小时总销售额达3.56亿元，其中顾家家居一款真皮沙发单品成交额突破1亿元 [3][8] - 该爆款沙发价格最低的2.8米三人位款优惠后价格为3471.4元 [3][8] - 直播后，供应链圈子出现关于约3万套沙发“能否造得出、谁愿意造”的质疑，并有传言称订单已转至广东，因代工价格过低导致大厂不敢接单 [4][10] 公司官方回应与生产模式 - 顾家家居相关负责人明确回应，在董宇辉直播间所售沙发均为公司自制，并正在加快生产以保障交付 [3][5][11] - 公司客服确认，直播中销售的顾家家居沙发均为官方正品发货，有正品保障 [4][10] - 根据2024年年报，公司外协业务仅用于缓解部分非核心产品的产能压力，核心产品如沙发、软床、定制家具等均由公司自主设计、生产 [5][12] 行业专家观点 - 行业专家指出，家居仍是刚需，头部品牌通过创新营销方式有机会获取高于一般品牌的流量和转化，但后续交付能力将面临考验 [5][11] - 专家认为，此次营销后的交付虽有难度，但属于新市场周期内的新挑战与新机遇 [5][11] 公司财务与经营状况 - 2024年前三季度，公司营业总收入150.12亿元，同比增长8.77%，其中第三季度单季营收52.11亿元，同比增长6.50% [6][15] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润15.39亿元，同比增长13.24%，扣非净利润13.89亿元，同比增长13.90%，利润增速高于营收增速，显示经营效率提升 [6][15] - 前三季度经营活动现金流净额18.55亿元，同比增长18.97%，现金流状况稳健 [6][15] 公司治理与资本运作 - 2024年1月，盈峰集团通过其控制的宁波盈峰睿和投资管理有限公司正式成为顾家家居控股股东，相关股份转让于2024年1月10日完成过户登记，标志着控制权变更生效 [6][15] - 2025年11月，公司近20亿元定增方案获通过，实控人何剑锋持股比例将升至37.37%，募集资金用于强化核心品类与智能化投入 [6][15] 公司背景与主营业务 - 顾家家居股份有限公司成立于1982年，总部位于杭州 [5][12] - 公司主营客厅及卧室中高档软体家具的研发、设计、生产与销售，核心产品包括沙发、软床、餐椅、定制家具及红木家具等 [5][12]

据第三方数据平台统计，12月11日，董宇辉在"与辉同行"直播间进行了一场持续五个半小时的家居专场 直播，累计销售额达3.56亿元。其中，顾家家居推出的一款功能沙发单品销售额突破1亿元，成为当日 直播间销售冠军。（智通财经） 【#顾家家居回应董宇辉亿元沙发代工质疑#】近日，头部主播董宇辉在"与辉同行"直播间创下单场3.56 亿元销售额纪录，其中一款顾家家居（603816.SH）沙发单品成交额突破1亿元，引发市场广泛关注。 然而，伴随高额订单而来的，是部分网友对商品是否由第三方代工生产的质疑。据每日经济新闻报道， 12月29日，顾家家居相关负责人回应记者称："对于大家普遍关心的公司在董宇辉直播间所售沙发均为 公司自制；生产保障方面，公司目前正在加快生产。" ...

直播销售表现 - 头部主播董宇辉在“与辉同行”直播间进行家居专场直播，单场累计销售额达3.56亿元 [2] - 直播中顾家家居一款功能沙发单品销售额突破1亿元，成为当日直播间销售冠军 [2] 公司生产模式澄清 - 针对市场质疑，顾家家居相关负责人回应称，在董宇辉直播间所售沙发均为公司自制 [2] - 公司正在加快生产以保障供应 [2] - 根据公司2024年年报，外协业务仅用于缓解部分产能压力且主要用于非核心产品 [4] - 核心产品如沙发、软床、定制家具等均由公司自主设计、生产 [4] 公司基本经营状况 - 顾家家居股份有限公司成立于1982年，总部位于杭州 [4] - 公司主营客厅及卧室中高档软体家具的研发、设计、生产与销售 [4] - 核心产品包括沙发、软床、餐椅、定制家具及红木家具等 [4] - 今年前三季度，公司营业总收入150.12亿元，同比增长8.77% [4] - 第三季度单季营收52.11亿元，同比增长6.50% [4] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润15.39亿元，同比增长13.24% [4] - 前三季度扣非净利润13.89亿元，同比增长13.90%，利润增速高于营收增速 [4] - 前三季度经营活动现金流净额18.55亿元，同比增长18.97% [4] 公司股权与控制权变更 - 2024年1月，盈峰集团通过其控制的宁波盈峰睿和投资管理有限公司正式成为顾家家居控股股东 [5] - 相关股份转让于2024年1月10日完成过户登记，标志着控制权变更生效 [5] 公司资本运作 - 2025年11月，顾家家居近20亿元定增方案获通过 [6] - 定增完成后，实控人何剑锋持股比例将升至37.37% [6] - 定增募集资金将用于强化核心品类与智能化投入 [6]

据每日经济新闻，近日，主播董宇辉在"与辉同行"家居产品的专场直播中，5.5小时总销售额达3.56亿 元，其中顾家家居（SH603816）一款真皮沙发单品成交额突破1亿元，价格最低的2.8米三人位款优惠 后价格是3471.4元。 然而，伴随高额订单而来的，是部分网友对商品是否由第三方代工生产的质疑。 "据说现在这个订单已经来到了广东。"多个社交平台很快出现传言，"3000多元买的真皮沙发，减去主 播的费用、平台的费用、物流到家的费用，还要减去品牌的费用（利润），最后剩下来的金额才是能给 到代工厂的代工价格，所以很多大厂都不敢接招"。 12月29日，顾家家居相关负责人回应记者称："对于大家普遍关心的公司在董宇辉直播间所售沙发均为 公司自制；生产保障方面，公司目前正在加快生产。" （文章来源：21世纪经济报道） ...

一场直播，一款沙发，一场风波。 12月10日晚，公开资料显示，董宇辉团队在家居产品的专场直播中，5.5小时总销售额达3.56亿元，其中顾家家居 （SH603816，股价30.73元，市值252.43亿元）一款真皮沙发单品成交额突破1亿元，价格最低的2.8米三人位款优惠后 价格是3471.4元。 接下来的半个多月时间，一场关于约3万套沙发"能否造得出、谁愿意造"的质疑，在供应链圈子里暗流涌动。 社交媒体上，关于顾家家居这笔天量订单"无人敢接"的传言甚嚣尘上，直指品牌方在成本与供应链端面临巨大压 力。 "据说现在这个订单已经来到了广东。"多个社交平台很快出现传言，"3000多元买的真皮沙发，减去主播的费用、 平台的费用、物流到家的费用，还要减去品牌的费用（利润），最后剩下来的金额才是能给到代工厂的代工价格，所 以很多大厂都不敢接招"。 更有人坦言同行们不愿意接单的理由："董宇辉卖出的几亿元订单（当天全天销售额），现在都往市场上发，让 各家帮代工。根据价格表和配置表，如果用纯环保材料，售价还不够材料钱。而且结款周期超长，后续退换货的风险 也要代工厂承担，所以大家都不愿意接。" 12月29日，顾家家居回应《每日经济新 ...

核心事件与市场表现 - 头部主播董宇辉在“与辉同行”直播间进行家居专场直播，单场累计销售额达3.56亿元 [1] - 直播中顾家家居一款功能沙发单品销售额突破1亿元，成为当日直播间销售冠军 [1] 公司回应与生产模式 - 针对市场对商品是否由第三方代工生产的质疑，顾家家居相关负责人回应称，在董宇辉直播间所售沙发均为公司自制 [1] - 公司表示目前正在加快生产以保障供应 [1] - 根据顾家家居2024年年报，其外协业务仅用于缓解部分产能压力，且主要用于非核心产品 [1] - 公司的核心产品如沙发、软床、定制家具等均由公司自主设计、生产 [1]