投资者关系活动 - 居然智家于2025年12月2日接受了包括浙商证券在内的投资者调研 [1] - 公司董事会秘书王建亮等人参与接待并回答了投资者问题 [1]

核心观点 - 报告为轻工纺服行业2026年度投资策略，核心观点为探寻出海与内需的“新”底色，围绕三条主线展开：新消费、出海链和顺周期[2][8] - 行业总市值为10,452.90亿元，流通市值为8,843.52亿元，过去12个月绝对收益为14.3%，相对收益为-2.5%[4][5] 主线一：新消费 - 新消费板块聚焦产品、渠道及品牌的积极变化，细分龙头已在新品引领、渠道运营及品牌营销端构筑坚实壁垒[9][15] - **眼镜领域**：AI眼镜被视为AR的过渡形态，康耐特光学进入标杆客户AR产品供应链，其XR业务25H1确认收入约300万元，截至25年8月31日累计收入达1000万元[18][30] - **潮玩领域**：泡泡玛特IP结构变化显著，The Monsters份额从2021年的7%提升至25H1的35%，毛绒品类份额从23H1的1%提升至25H1的44%[34][38][41] 积木龙头布鲁可25H1线下收入占比达90.57%，拥有72个授权IP[39][44] 创源股份聚焦“IP+科技+文创”，TNT Space旗下IP年GMV破3亿，线上抖音渠道收入占比约40%[46][52] - **个护家清领域**：抖音渠道崛起，25年1-10月GMV增速超30%，25年双十一全周期GMV增长14.2%[54][56] 登康口腔在抗敏感领域线下市场份额稳定在60%以上，电商渠道贡献主要收入增量[60][66] 百亚股份25Q1-3电商收入下滑10.2%，推出新品万里挑e系列[67][69] 稳健医疗25Q1-3医疗业务中手术室耗材营收同比增185.3%，消费品业务中奈丝公主卫生巾营收同增64%[71][73] - **渠道创新**：折扣零售业态兴起，超级安踏门店面积达1000+平方米，产品价格较常规定价低30%，单店月效提升至百万级，为传统门店的3倍[88][89] 海澜之家与京东合作奥莱，截至25年8月已开设32家门店[83][87] - **运动户外领域**：爆品周期是关键，阿迪达斯Samba在24年销售额达15亿欧元，占营收7%[91] 亚瑟士中国市场营收持续高增，25Q1-3销售额同比增长超20%[95] 主线二：出海链 - **轻工出口链**：业绩为王逻辑基于高加价倍率、区域市场多元化和成熟海外产能[10][96] 美国成屋销售自2025年6月起同比转正，零售商库存整体中性偏低，为报表质量提供支撑[99][100][102] 重点公司如匠心家居25Q3营收同比增长29%，净利润同比增长55%[98] - **纺织制造链**：下游国际品牌库存平稳，Nike在FY26Q1收入同比转正，并开始边际累库，推出四款黑科技新品[106][114][116][118] 制造端龙头企业如申洲国际海外产能稳步拓展，柬埔寨新厂于25年3月投产，25H1毛利率为25.3%[124][127][128] 华利集团25年新工厂产能爬坡，已有3家24年投产的工厂实现内部核算盈利[129] 主线三：顺周期 - **家纺领域**：强调大单品破圈的乘数效应，从渠道导向转向产品为先[11][132] 亚朵星球枕头市场份额约1/4，超过第2到第10名份额总和，其零售业务GMV持续增长[132][134] 水星家纺25Q3营收同比增长20%，净利润同比增长43%，毛利率提升2.8个百分点至44.2%[140][141] 罗莱生活深睡枕25H1营收同增56%至1.51亿元[140] - **家居领域**：行业分化加剧，龙头估值及股息具备性价比，痛点从稳定交付过渡为流量高效获取转化[11][140] 欧派家居、索菲亚等价值龙头被重点关注[11]

标的指数成份股表现 - 标普中国A股红利机会指数成份股中，森马服饰单日涨幅最高，达10.05% [1] - 中创物流和依依股份年内涨幅领先，分别为31.43%和98.51% [1] - 多只成份股股息率超过5%，其中森马服饰股息率为8.24%，图书馆为7.16%，济川药业为7.94% [1] 个股涨幅亮点 - 中创智领和依依股份年内股价表现强劲，涨幅分别高达97.46%和98.51% [1] - 厦门银行和中创物流年内涨幅也较为显著，分别为36.49%和31.43% [1] - 部分个股如章圈股份和图书馆年内股价下跌，跌幅分别为16.74%和9.20% [1] 技术指标信号 - 部分个股形成MACD金叉技术看涨信号 [2]

公司章程修订进展 - 顾家家居股份有限公司董事会于2025年12月1日发布公告，宣布修订《公司章程》[1] - 修订事项尚需提交公司股东大会审议，并获得出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上通过[1] - 股东大会审议通过后，需办理变更登记、备案及换发营业执照等事宜，董事会已提请股东大会授权公司管理层办理[1]

公司治理结构重大调整 - 公司决定取消监事会，原监事会的职权将由董事会审计委员会承接，相关监事会制度相应废止，现任监事将在股东大会审议通过修订《公司章程》后解除职务 [19][68] - 董事会成员总数保持9名，但构成发生变化，由原先全部由股东大会选举产生，调整为8名董事由股东大会选举产生，1名职工代表董事由公司职工代表大会选举产生 [25][68] 公司资本与股本变动 - 公司因回购注销已离职激励对象的限制性股票，总股本由821,891,519股减少至821,451,519股，共计减少440,000股 [25][69] - 公司注册资本相应由人民币821,891,519元减少至人民币821,451,519元 [25][69] 公司注册及经营场所变更 - 公司住所根据杭州市行政区划调整，由“杭州市经济技术开发区11号大街113号”变更为“浙江省杭州市钱塘区11号大街113号” [26][70] - 公司新增一处经营场所“浙江省杭州市钱塘区前进街道致知路999号”，并将办理一照多证 [26][70] 公司制度体系全面修订 - 公司拟全面修订22项现有管理制度，并新增制定4项管理制度，以适应最新的法律法规和公司治理变化 [30] - 修订范围广泛，涵盖股东会议事规则、董事会议事规则、各专门委员会工作细则、以及信息披露、关联交易、对外投资、内幕信息管理、市值管理等多个核心治理与运营领域 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][43][45][47][49][51][52][53][54][56][57][58][59] - 新增制度包括《董事和高级管理人员离职管理制度》、《信息披露暂缓及豁免管理制度》、《董事及高级管理人员薪酬管理制度》以及《董事和高级管理人员持股及变动管理办法》 [60][61][62][64] 股东大会安排 - 公司将于2025年12月17日召开2025年第三次临时股东大会，审议包括修订《公司章程》在内的多项议案 [2][65] - 股东大会将采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [2][3] - 股权登记日为2025年12月11日收市后，会议现场登记时间为2025年12月11日上午9:30至11:30及下午14:00至16:00 [8][11]

信息披露责任 - 董事长对公司信息披露事务管理承担首要责任，董事会秘书负责协调执行[4] - 公司财务负责人是财务信息披露工作的第一负责人[74] - 董事会秘书为公司投资者关系管理事务的主管负责人[79] - 公司各部门等负责人为履行信息报告义务的第一责任人[83] 报告披露时间 - 年度报告需在会计年度结束之日起四个月内编制完成并披露，中期报告需在上半年结束之日起两个月内完成并披露[21] 报告审核流程 - 定期报告内容应经公司董事会审议通过，财务信息需经审计委员会审核[22] - 定期报告需经总裁等编制、审计委员会审核等程序[41] - 临时报告由投资证券管理中心草拟、董事会秘书审核[42] - 重大信息报告需经多环节审核后披露[43] 特殊情况披露 - 公司预计经营业绩亏损或大幅变动应及时进行业绩预告[23] - 定期报告披露前出现业绩泄露或传闻且证券交易异常波动，公司应及时披露相关财务数据[24] - 定期报告中财务会计报告被出具非标准意见，公司董事会应作专项说明[25] - 发生可能影响证券交易价格的重大事件且投资者未知，公司应立即披露[27] - 任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结等情况，公司需披露[27] - 公司变更名称、章程等应立即披露[30] - 公司应在董事会决议等时点履行重大事件信息披露义务[31] - 重大事件难以保密等情形公司需及时披露现状及风险因素[32] - 已披露重大事件有进展或变化应及时披露[33] - 涉及收购等行为导致股本等重大变化应披露权益变动情况[34] 信息发布要求 - 公司信息披露应在上海证券交易所网站和符合规定的媒体发布，并报送注册地证监局[13] - 信息披露义务人应及时依法履行义务，披露信息要真实、准确、完整[6] - 公司信息发布遵循制定、审核、登记、公告等流程[45] 内部管理与监督 - 董事会应于每季度结束后十个工作日内对公司实施本制度情况进行自查[57] - 审计监察部负责对公司等财务账目进行审计和监督[76] 资料保管与借阅 - 投资证券管理中心保管招股说明书等资料原件，保管期限10年[64] - 借阅信息披露文件至迟在一周内归还[65] 内幕信息知情人 - 持有公司5%以上股份的股东及其相关人员等为内幕信息知情人[66] 违规处理 - 董事、高级管理人员失职致信息披露违规，公司应给予处分并可要求赔偿[95] - 部门等未及时准确报告信息致损失，董事会秘书可建议处罚责任人[96] - 公司信息披露违规被公开谴责等，董事会应检查制度并处分责任人[97] 日常工作部门与机构 - 投资证券管理中心是公司信息披露事务的日常工作部门[49] - 董事会秘书负责组织和协调公司信息披露事务[50] - 投资证券管理中心不定期向控股股东、实际控制人问询信息[85] - 投资证券管理中心为信息披露常设机构和股东来访接待机构[98] 其他 - 董事、高级管理人员履行职责记录保存期限为十年[90] - 董事会秘书收到证券监管部门文件应第一时间向董事长报告[91] - 公司收到法规、业务规则类文件应组织学习，收到函件应研究答复[93] - 本制度自公司董事会审议通过之日生效[104]

薪酬制度适用人员 - 制度适用于公司董事和高级管理人员[2] 薪酬方案决策与披露 - 董事薪酬方案由股东会决定并披露，高级管理人员薪酬方案由董事会批准并向股东会说明[6][7] 薪酬构成与规定 - 高级管理人员薪酬由基本、绩效和中长期激励收入组成，绩效薪酬占比原则上不低于基本与绩效薪酬总额的50%[9] - 非独立董事、高级管理人员兼任多职仅领取最高金额职务薪酬[10] 薪酬调整与补充 - 董事、高级管理人员薪酬随公司经营状况变化调整[11] - 可设专项奖励或惩罚作为薪酬体系补充[12] 激励计划 - 公司可实施股权激励计划对相关人员进行中长期激励[17] - 薪酬与考核委员会可拟定其他激励方案报董事会或股东会批准实施[19]

关联人定义 - 持有公司5%以上股份的法人（或其他组织）及其一致行动人为关联法人[8] - 直接或间接持有公司5%以上股份的自然人为关联自然人[9] - 过去12个月内或相关协议生效后12个月内，符合关联情形的为关联人[10] 关联交易审议 - 董事会审议关联交易，由过半数非关联董事出席可举行，决议须经非关联董事过半数通过，非关联董事不足3人提交股东会审议[15][20] - 股东会审议关联交易，关联股东回避表决，其所代表有表决权股份数不计入总数[22] 财务资助规定 - 公司不得为关联人提供财务资助，向特定关联参股公司提供资助需经全体非关联董事过半数、出席董事会非关联董事三分之二以上通过并提交股东会审议[18] 委托理财规定 - 公司与关联人委托理财，以额度计算适用相关规定，额度使用期限不超12个月，任一时点交易金额不超投资额度[19] 交易价格原则 - 关联交易价格原则上不偏离市场独立第三方标准，难比较价格或定价受限的通过合同明确成本和利润标准[13] 关联交易事项 - 公司关联交易涵盖购买或出售资产、对外投资等多种事项[13] 子公司交易规定 - 公司控股子公司关联交易视同公司行为，适用本制度[3] 审批金额标准 - 股东会批准的关联交易：交易金额3000万元以上且占最近一期经审计净资产绝对值5%以上[23] - 董事会批准与关联自然人交易：金额30万元以上（除担保）[25] - 董事会批准与关联法人交易：金额300万元以上且占最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上（除担保）[25] - 总裁批准与关联自然人交易：金额低于30万元[25] - 总裁批准与关联法人交易：总额低于300万元或占最近一期经审计净资产绝对值比例低于0.5%[25] 协议期限规定 - 日常关联交易协议期限超3年：每3年重新履行审议和披露义务[31] 文件保管期限 - 关联交易决策记录等文件保管期限：10年[40] 其他规定 - 本制度所称“以上”含本数，“超过”“少于”“低于”不含本数[41] - 公司与关联人交易应签书面合同，防止股东及其关联人占用公司资源[39] - 关联交易未按规定程序获批不得执行，已执行未获批公司有权终止[38]

公司基本信息 - 公司于2016年10月14日在上海证券交易所上市，首次发行人民币普通股8250万股[6] - 公司注册资本为人民币821,451,519元[8] - 公司已发行股份总数为821,451,519股，均为普通股[25] 股东与持股 - 公司发起人顾家集团有限公司认购21,021.00万股，持股比例63.70%[27] - 公司发起人TB Home Limited认购11,319.00万股，持股比例34.30%[27] - 公司发起人TBP First World International Limited认购330.00万股，持股比例1.00%[27] - 公司发起人宁波双睿汇银股权投资合伙企业（有限合伙）认购330.00万股，持股比例1.00%[27] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事2/3以上通过[26] - 公司因特定情形收购本公司股份，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总数的10%，并应在3年内转让或者注销[33] 股东权利与限制 - 要求查阅公司会计账簿、会计凭证的股东需连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份[43] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可请求审计委员会或董事会对违规董事、高管提起诉讼[47] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可对侵犯公司全资子公司权益行为采取法律行动[48] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[62] - 董事人数不足6人、公司未弥补的亏损达股本总额1/3等情形发生时，公司需在2个月内召开临时股东会[63][65] - 单独或者合计持有公司10%以上股份的股东可请求或提议召开临时股东会[65][69][70] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3人，职工代表董事1人[141] - 董事会每年至少召开两次会议，需提前10日书面通知全体董事[151] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事或审计委员会可提议召开临时董事会会议，董事长应在接到提议后10日内召集主持[152] 独立董事相关 - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上或为公司前十名股东中的自然人股东及其亲属不得担任独立董事[163] - 直接或间接持有公司已发行股份5%以上的股东或公司前五名股东任职人员及其亲属不得担任独立董事[163] - 担任独立董事需具有5年以上法律、会计或经济等工作经验[165] 委员会相关 - 审计委员会成员为5名，其中独立董事3名[172] - 战略与ESG、提名、薪酬与考核委员会均由5名董事组成[177] - 审计委员会每季度至少召开一次会议[175] 高管相关 - 公司设总裁1名，副总裁1 - 20名[181] - 总裁每届任期3年，连聘可以连任[184] 财务与分红相关 - 公司需在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中报[196] - 公司分配税后利润时应提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[198] - 公司实行同股同利的股利分配政策，优先采用现金分红[199]

信息申报 - 公司董事和高管应在特定时点或期间内2个交易日内申报个人及相关账户所有人身份信息[8] 持股变动报告 - 董事和高管持股变动应在2个交易日内向公司报告并公告，含变动前后持股数量等内容[9][10] 数据管理与检查 - 公司董秘负责管理董事和高管持股数据，每季度检查买卖披露情况，发现违规及时报告[7] 减持计划披露 - 董事和高管计划转让股份，应在首次卖出前15个交易日报告并披露减持计划，实施情况需在2个交易日内报告公告[14][15] 离婚股份处理 - 董事和高管因离婚导致股份减少，过出方和过入方持续共同遵守规定[16] 股份转让限制 - 董事和高管任职期间及任期届满后6个月内，每年转让股份不得超所持总数的25%，持股不超1000股可一次全转[17] 可转让股份计算 - 董事和高管以上一自然年度最后交易日所持股份总数为基数计算可转让股份数量[18] - 董事和高管年内新增无限售条件股份计入当年可转让基数，新增有限售条件股份计入次年基数[20] - 董事和高管当年可转让未转让股份计入年末持股总数，作为次年可转让基数[21] 限售股解除 - 董事和高管所持限售股满足解除条件可申请解除，锁定期间相关权益不受影响[24][25] 违规处理 - 董事和高管违规6个月内买卖股票，收益归公司所有，董事会应收回并披露情况[26] 买卖限制时间 - 董事和高管在年报、半年报公告前15日内不得买卖公司股票[27] - 董事和高管在季报、业绩预告、快报公告前5日内不得买卖公司股票[27] - 重大事项发生至披露期间，董事和高管不得买卖公司股票[27] 内幕信息管理 - 董事和高管应确保特定关联方不利用内幕信息买卖公司股份[28] 比例变动披露 - 董事和高管持股变动达规定比例需履行报告和披露义务[29] 责任划分 - 董事长是股份变动管理第一责任人[30] - 董事会秘书负责管理相关人员股份数据信息并检查披露情况[30] 违规追责 - 董事会追究违规买卖股票责任，可罚款、免职等[31] 办法生效 - 办法自董事会审议批准之日起生效[33]