证券代码：603816 证券简称：顾家家居 公告编号：2025-069 顾家家居股份有限公司 关于投资建设印尼自建基地项目的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1、土地取得风险：截至本公告披露日，本项目尚未签订正式的土地购 买协议，土地的取得及取得土地的面积均存在一定的不确定性。 2、建设审批流程风险：本项目立项及建设需取得相关政府部门的审批， 存在一定的不确定性。 3、市场风险：印尼的法律、政策、商业环境、文化环境等与国内存在 较大差异，印尼的外贸形势及进出口政策也可能发生变动，存在一定的 风险。 （一）对外投资的基本情况 顾家家居股份有限公司（以下简称"顾家家居"或"公司"）为落实国际化 战略，加大市场辐射的深度和广度，拟使用人民币 112,372.85 万元投资建设顾 家家居印尼自建基地项目（以下简称"本项目"）。后续，公司将在印尼注册全 资或控股的具有独立法人资格的项目生产和销售公司作为本项目实施主体。 （二）董事会审议情况 2025 年 9 月 1 日，公司召开第五届董事会第十四次会 ...

投资计划 - 公司拟投资112,372.85万元建设印尼自建基地项目 [1] - 项目预计在全部建成后3年内达纲 达纲时年营业收入约25.20亿元 [1] - 项目建设期为4年 用地规模约19.56万方 [1] 项目风险 - 项目存在土地取得风险 [1] - 项目存在建设审批流程风险 [1] - 项目存在市场风险 [1]

投资计划 - 公司拟使用11.24亿元投资建设印尼自建基地项目 [1] - 项目建设期为4年 预计全部建成后3年内达纲 [1] - 达纲时预计实现年销售收入约25.2亿元 [1] 实施主体 - 将在印尼注册全资或控股的具有独立法人资格的项目生产和销售公司 [1] - 项目生产和销售公司作为项目实施主体 [1]

70MPa加氢站关键设备技术突破 - 国内首台90MPa加氢站用隔膜压缩机研制成功 排气压力≥87.5MPa 排气流量≥200Nm³/h（进气压力12.5MPa时） 当量轴功率≤42kW 连续无故障运行≥500小时（启停50次）[2] - 核心部件包括高压组合式膜头、高压氢气气阀、抗冲击防卡滞高压溢油阀和高压异形闭环金属密封圈 连续无故障运行时间超过1000小时[2] - 高压氢气加注流量计全量程精度达0.2级 最小流量0.1kg/min 远优于考核指标[7] 加氢站配套系统创新 - 国内首套加氢站隔膜压缩机健康管理系统实现全周期状态监测、故障诊断和失效预警[3] - 预冷加注系统一体化加氢机精度误差<±1% 平均加氢速度不低于1.66kg/min[4] - 开发高压氢气加注速度与温度协同优化控制技术 搭建站-车通讯协议加氢机电控系统平台[7] 技术成果与应用 - 项目申请发明专利50余项 发表高水平论文90余篇 制定国标/团标6项[10] - 70MPa加氢站设备应用于北京2022年冬奥会 70MPa集装箱式加氢成套装置列入国家能源局首台套认定名单[10] - 90MPa隔膜氢气压缩机经认证达到国际先进水平 标志我国70MPa加氢技术迈入国际先进行列[10][12]

家居企业海外营收表现 - 多家家居企业2025年上半年海外营收实现增长 顾家家居海外营收42.58亿元同比增长9.55% 梦百合海外主营业务营收34.18亿元同比增长8.10% [1] - 部分企业整体营收下降但海外市场大幅增长 慕思股份海外营收同比增长73.97% 坚朗五金海外营收同比增长30.75% 好莱客海外营收同比增长25.99% 索菲亚出口营收同比增长39.49% [1] - 顾家家居上半年总营收98.01亿元同比增长10.02% 梦百合总营收43.16亿元同比增长9.35% [1] 行业政策动态 - 《适老家具设计指南》国家标准将于2026年2月1日实施 从外观材料、智能化、功能配置维度提出适老家具设计要求 [2] 上市公司资本运作 - 奥克斯电气拟全球发售约2.07亿股 香港发售1035.82万股 国际发售约1.97亿股 发售价不高于每股17.42港元 预计9月2日在港交所上市 [3] - 假设发售价16.71港元且未行使超额配股权 奥克斯电气预计净筹资约32.874亿港元 [3] 股东股权变动 - 小熊电器股东施明泰8月22日解除质押138万股 占其持股比例10.38% 占总股本0.88% [4] - 截至公告日施明泰累计质押92万股 占其持股比例6.92% 占总股本0.59% [4] 企业战略投资 - 海尔集团旗下卡泰驰控股完成战略入股汽车之家 已实现交易交割及董事会改组 [5] 特殊风险提示 - *ST亚振发布股票交易异常波动公告 8月22日及25日累计跌幅偏离值达12% 经自查确认无未披露重大事项 [2]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

海外营收增长表现 - 多家家居企业海外营收实现增长 顾家家居海外营收42.58亿元同比增长9.55% 濮耐股份海外营收8.49亿元同比增长16.98% [1][2] - 部分企业国内营收下降但海外大幅增长 慕思股份海外营收同比增长73.97% 坚朗五金海外营收同比增长30.75% 好莱客海外营收同比增长25.99% 索菲亚出口营收同比增长39.49% [2] - 海外增长受益于全球供需错位 欧美供应链断层及东南亚中产崛起 中国企业成本效率和柔性制造能力优势明显 [2] 海外市场布局策略 - 头部企业通过国际展会突破"低端代工"标签 采用"借展出海"结合"一带一路"节点建设海外仓 [1] - 索菲亚拥有26家海外经销商覆盖23个国家地区 为31个国家地区219个工程项目提供定制解决方案 [3] - 部分企业在海外建厂深耕本地市场 濮耐股份在美韩印等10国设子公司 美塞两国工厂已全面投产 [2] 出海的驱动因素 - 国内家居零售规模增长放缓 2022-2024年规模分别为4.36/4.5/4.56万亿元 增长率仅1.9%/3.2%/1.4% 市场进入存量博弈 [4] - 传统代工模式式微 东南亚国家以更低成本争抢订单 迫使企业向品牌化转型 [5] - 出海是企业长期战略选择 旨在寻找新市场机遇突破国内行业"内卷" [4][5] 品牌化转型挑战 - 国际消费者对中国品牌认知度偏低 需从"产品出口"向"品牌出海"转型 [1][6] - 面临物流成本高企与本土化服务体系不完善等痛点 [1] - 企业面临激进冒进与过度保守的两难选择 需平衡现金流压力与市场机遇 [6][7] 成功出海的关键要素 - 需建立系统性工程 涵盖品牌定位、产品适配、渠道建设、营销推广和本地化运营 [5] - 采用"小步试错"模式 设立投入预算红线 分阶段推进新市场拓展 [7] - 坚持本地化团队与数字化渠道双轮驱动 以在地化设计为核心竞争力 通过数字化供应链实现快速响应 [7]

境外营收增长表现 - 多家家居企业上半年境外营收实现显著增长 其中顾家家居境外营收42.58亿元(同比增长9.55%) 濮耐股份海外销售8.49亿元(同比增长16.98%) [1][3] - 部分企业总营收下降但境外业务逆势高增长 慕思股份境外营收同比增长73.97% 坚朗五金境外营收同比增长30.75% 好莱客境外营收同比增长25.99% 索菲亚出口营收同比增长39.49% [3] - 海外增长主要源于全球供需错位红利 欧美供应链断层及东南亚中产崛起 中国企业凭借成本效率与柔性制造优势获得增量爆发 [3] 出海战略布局 - 头部企业通过海外建厂与渠道建设深化布局 濮耐股份在美韩印等10国设分支机构 美塞工厂已投产 索菲亚覆盖23个国家/地区拥有26家海外经销商 [4] - 出海模式从"借展出海"升级为供应链出海 通过参加米兰国际家具展等全球展会突破低端代工标签 结合一带一路节点建设海外仓 [1] - 国内家居零售规模增速放缓(2022-2024年增长率分别为1.9%/3.2%/1.4%) 市场趋于饱和推动企业寻求新市场机遇 [5] 行业转型动因 - 国内市场全面进入存量博弈阶段 受人口结构限制/消费升级受限/行业内卷三大痛点影响 出海成为破局关键路径 [6] - 传统OEM代工模式式微 东南亚国家以更低成本抢占订单 迫使企业向品牌出海转型 [6] - 头部企业将出海作为长期战略 并非短期应对措施 系统性工程涉及品牌定位/产品适配/渠道建设等多环节 [7] 品牌化挑战与策略 - 国际消费者对中国家居品牌认知度偏低 需从"全球打工人"向"全球价值链玩家"升级 重构用户心智 [8] - 企业面临激进冒进与过度保守两难选择 需平衡现金流管理与市场机遇 建立海外投入预算红线和分阶段试错机制 [9] - 突破文化差异/渠道壁垒需坚持本地化团队+数字化渠道双驱动 以在地化设计为核心竞争力 通过数字化供应链实现快速响应 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年营收98.01亿元，同比增长10.02%，归母净利润10.21亿元，同比增长13.89%，归母净利率10.41%，同比提升0.35个百分点 [1] - 第二季度营收48.87亿元，同比增长7.22%，归母净利润5.01亿元，同比增长5.37%，归母净利率10.26%，同比微降0.18个百分点 [1] - 内贸通过零售转型和数字化转型提升产品力渠道力，外贸通过全球产能布局和OBM业务开拓新增长点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.62亿元、21.16亿元、23.12亿元，同比增长31.5%、13.7%、9.2% [3] 财务表现 - 分区域：境内营收52.25亿元，同比增长10.65%，境外营收42.58亿元，同比增长9.55% [1] - 分产品：沙发营收56.67亿元（+14.68%），卧室产品16.93亿元（+10.37%），定制家具5.53亿元（+12.55%），集成产品11.63亿元（-8.22%） [2] - 毛利率提升：2025年上半年毛利率32.89%，同比基本持平，第二季度毛利率33.4%，同比提升0.6个百分点，内销毛利率39.59%（+1.93pct），外销毛利率26.36%（+0.42pct） [2] - 费用控制优化：销售费用率16.61%（-0.28pct），管理费用率1.69%（-0.7pct），研发费用率2.01%（-0.02pct），财务费用率-0.25%（-0.08pct） [2] 业务进展 - 内贸逆势增长，零售转型和组织提效措施效果显现 [1] - 外贸持续推进全球深化布局，海外产能持续爬坡，美国本地价值链一体化建设逐步推进，OBM业务在东南亚市场初见成效 [1] - 产品力改善和效率提升推动内贸功能沙发增长，床垫和定制品类保持增长态势 [2] - 原材料价格下降、供应链优化和生产效率提升带动毛利率改善 [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入199.46亿元（+7.9%），2026年212.49亿元（+6.5%），2027年225.32亿元（+6.0%） [4] - 预计2025年每股收益2.27元，2026年2.58元，2027年2.81元 [4] - 估值指标：2025年预测市盈率12.8倍，市净率2.2倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心财务表现 - 2025H1营收98.01亿元（同比+10%），归母净利润10.21亿元（同比+14%），扣非净利润9.00亿元（同比+15%）[2][6] - 2025Q2营收48.87亿元（同比+7%），归母净利润5.01亿元（同比+5%），扣非净利润4.41亿元（同比+9%）[2][6] - 归母净利率同比提升0.4个百分点，股份支付费用占收入比重0.36% [13] - 预计2025-2027年归母净利润19.1/20.6/22.7亿元，对应PE 13/12/11倍 [13] 分业务表现 内销业务 - 内销收入同比增长11% [7] - 功能沙发零售同比增长超50%，主因零重力、零靠墙等技术迭代及行业渗透率提升 [7] - 床垫业务"1号垫系列"零售增长超50% [7] - 定制业务收入同比增长13%，持续开店及产品力提升驱动增长 [7] - H1店效增长超15%，经销商库存周转率较2024年4月提升超40% [13] 外销业务 - 外销收入同比增长10% [7] - 沙发品类维持良好增势，床垫业务随产能爬坡持续修复 [8] - 越南工厂盈利最佳，墨西哥&美国工厂逐步减亏提效 [8] - 跨境电商次新品及新品增长显著，线下自有品牌KUKAHOME在H1净增15家门店至累计43家 [8] 经营质量与战略布局 - H1毛利率基本稳定，内销/外销毛利率分别同比+1.9/+0.4个百分点 [13] - Q2毛利率同比+0.4个百分点，还原股份支付后经营利润率基本持平 [13] - 海外产能对美覆盖加速，越南对美关税承担比例低 [13] - 仓配服覆盖零售额占比达65%，数字化建设收效显著 [13] - 2024年分红11.3亿元，对应当前股息率约4.7% [13] 未来展望 - 内销聚焦大家居战略，通过提效降本强化产品力与渠道效率 [13] - 外销持续优化海外产能结构，受益于美国地产后周期需求恢复潜力 [13] - 股权激励达标预期强化经营信心 [13]