"十五五"规划前瞻 - 完善统一大市场建设，重点在于打破地方保护和市场分割，促进资源高效配置流动，激发市场主体活力与创造力 [2] - 促进民生消费，财政支出从投资进一步转向民生，大力支持消费结构升级 [2] - 深化国有企业改革，延续精细化区分和"一企一策"思路，探索创新国有企业经营机制和公司治理模式 [2] - 健全资本市场稳定机制，转向构建内在稳定、韧性强的现代化资本市场生态系统，完成从政策驱动到制度驱动的转型 [2] 电子与AI行业动态 - 谷歌发布自研TensorG5芯片和GeminiNano模型，Pixel10系列带来GeminiLive视觉叠加、语音翻译等端侧AI功能升级 [3] - Meta重组AI部门并暂停AI招聘，通过肌电腕带实现革新交互，推进元宇宙布局 [3] - 苹果与谷歌商议引入GeminiAI助力Siri，或因232关税获豁免，在美新增1000亿美元投资，股价单日大涨5.09% [3] - 苹果2025财年第三财季收入达940亿美元，同比增长10%，大中华区营收153.7亿美元，增长4% [3] - DeepSeek推出混合推理模型DeepSeek-V3.1，实现一个模型两种模式 [3] 军工与国产大飞机产业 - 中国商用飞机全球市占率在20%以上，C919产能持续扩充，有望打破空客和波音垄断格局 [5] - 未来20年（2023-2042年）我国新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，平均每年需求超2000亿元人民币 [5] - 机载系统价值量较高，我国正处于从有到好的迈进阶段，2025年基本完成航空产业布局，2035年完成根本性变革 [5] 家电行业公司表现 - 大元泵业2025H1营业收入9.6亿元，同比增长14.6%，归母净利润1.0亿元，同比下降28.0% [11] - 农泵产品收入约3.4亿元，同比增长约17.6% [11] - 家用屏蔽泵收入约3.6亿元，同比增长约5.8%，节能泵产品收入近1.5亿元，同比增长超20% [11] - 热泵相关产品收入约0.43亿元，同比增长约55% [11] - 工业泵收入约1.8亿元，同比增长超20% [11] - 液冷温控产品收入约0.7亿元，同比增长约105% [11] - 液冷泵市场空间广阔，作为AI算力基建关键赛道，公司液冷泵产品与英维克、维谛技术等下游客户共同推进方案迭代 [11] - 预计大元泵业25-27年归母净利润2.1/2.5/3.0亿元，对应动态PE分别为39.1x/32.4x/27.3x [11] - 海信视像2025H1营业收入272.3亿元，同比增长7.0%，归母净利润10.6亿元，同比增长26.6% [13] - 2025Q2营业收入138.6亿元，同比增长8.6%，归母净利润5亿元，同比增长36.8% [13] - 海信系电视全球出货量市占率为14.38%，同比提升0.57个百分点，中国内地零售额市占率29.96%，零售量市占率25.73%，均位居第一 [13] - 新显示新业务收入34.34亿元，同比增长7.43% [13] - 全球MiniLED电视出货量达480万台，同比增长150%，其中中国市场出货量216万台，同比增幅超200%，海外市场出货量264万台，同比增幅116% [13] - 预计海信视像25-27年归母净利润25.7/28.9/32.9亿元，对应动态PE分别为11.0x/9.8x/8.6x [13] 商社与零售行业 - 爱婴室25H1营收18.35亿元，同比增长8.31%，归母净利润4674万元，同比增长10.17% [14][20] - 25H1新开门店35家，关闭门店23家，期末门店数487家，已签约待开业门店30家 [20] - 与万代南梦宫合作开设高达基地，启动区域核心城市+重点商圈双轨扩张策略 [20] - 预计爱婴室25-27年归母净利1.35/1.68/2.04亿元，对应PE为20/16/13倍 [20] 环保公用与能源行业 - 九丰能源2025H1营业收入104.3亿元，同比下降7.5%，归母净利润8.6亿元，同比下降22.2%，扣非归母净利润8.1亿元，同比增长2.9% [21][77] - 天然气业务长协执行良好，LNG产量超33万吨，完成计划量106% [21][78] - LPG业务收购华凯石油燃气，构建双库动态运营体系 [21][79] - 特种气体业务完成四川泸州100万方/年精氦项目，氦气产能提升至150万方/年 [21][79] - 预计九丰能源25-27年归母净利润16.1/19.1/22.2亿元，对应PE11.9/10/8.6x [21][81] 其他行业与公司动态 - 普冉股份2025H1营业总收入9.07亿元，同比增加1.19%，创历史新高，归母净利润4073.34万元，同比下降70.05% [36][37] - NORFlash和EEPROM领域技术壁垒持续强化，车载产品通过AEC-Q100认证 [37] - MCU和模拟产品成为增长新引擎，研发费用1.48亿元，占营业收入16.29% [38] - 伟星股份25H1营收23.4亿，同比增长2%，归母净利3.7亿，同比下降11% [40] - 国际业务收入8.6亿元，同比增长14%，毛利率44.1% [40] - 推进全球化战略，海外产能比重预计提升 [40] - 中钢国际25H1营收67.45亿元，同比下降25.66%，归母净利润4.24亿元，同比增长1.11% [43][44] - 境外营收49.85亿元，同比增长6.36%，毛利率13.78% [44] - 新签合同额63.08亿，同比下降34.96%，其中境外订单38.64亿，同比下降52.36% [45] - 中矿资源25H1营收32.67亿元，同比增长34.89%，归母净利润0.89亿元，同比下降81.16% [49] - 锂盐销量17869吨，同比增长6.37%，铯铷板块营收7.08亿元，同比增长50.43% [50][51] - 中烟香港25H1收入103.16亿港元，同比增长18.5%，归属于公司权益持有人的净利润7.06亿港元，同比增长9.8% [55][56] - 烟叶类出口业务收入11.56亿港元，同比增长25.9%，毛利率5.5% [56] - 烟叶类进口业务收入83.99亿港元，同比增长23.5%，毛利率8.2% [56] - 卷烟出口业务收入5.52亿港元，同比增长0.8%，毛利率25.7% [57] 市场数据与指数表现 - 上证综指收盘3868.38，涨跌-0.39%，沪深300收盘4452.59，涨跌-0.37% [15] - 香港恒生收盘25524.92，涨跌-1.18%，道琼斯收盘45418.07，涨跌0.3% [17] - 纳斯达克收盘21544.27，涨跌0.44%，标普500收盘6465.94，涨跌0.41% [17] - 申万行业指数中，农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58，市净率4.1 [18] - 基础化工总市值284899亿元，市盈率44，市净率2.9 [18] - 电子总市值189993亿元，市盈率71，市净率3.9 [24] - 汽车总市值194340亿元，市盈率24，市净率2.6 [24] - 家用电器总市值96846亿元，市盈率18，市净率3.2 [24] - 医药生物总市值314266亿元，市盈率44，市净率4.7 [24]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标评级为买入 [5] 核心财务表现 - 25Q2实现收入48.9亿元，同比增长7.2%；归母净利润5.0亿元，同比增长5.4%；扣非归母净利润4.4亿元，同比增长8.9% [1] - 25H1实现收入98.0亿元，同比增长10.0%；归母净利润10.2亿元，同比增长13.9%；扣非归母净利润9.0亿元，同比增长15.3% [1] - 剔除股份支付费用0.36亿元影响后，归母净利润及扣非净利润分别同增18%和20% [1] - 25Q2毛利率33.4%，同比提升0.4个百分点；归母净利率10.3%，同比下降0.2个百分点 [1] - 25H1经营活动现金流量净额10.94亿元，同比增长71.89% [1] 分品类业绩 - 沙发收入56.67亿元，同比增长14.7%，毛利率36.1%，同比提升1.0个百分点 [2] - 卧室产品收入16.93亿元，同比增长10.4%，毛利率42.8%，同比提升2.5个百分点 [2] - 集成产品收入11.63亿元，同比下降8.2%，毛利率30.2%，同比下降0.2个百分点 [2] - 定制家具收入5.53亿元，同比增长12.6%，毛利率33.1%，同比下降1.8个百分点 [2] - 乐活分销、整装业务、外贸非美市场业务均保持较好增长 [2] 内销业务表现 - 25H1境内收入52.25亿元，同比增长10.7%，毛利率39.6%，同比提升1.9个百分点 [3] - 顾家品牌和独立品牌（如LAZBOY）均实现稳步提升 [3] - 零售端连续多个月保持增长，零售转型成效显现 [3] - 组织架构优化，权力下放至各事业部，经营主体活力得到有效激发 [3] 外贸业务表现 - 25H1境外收入42.58亿元，同比增长9.6%，毛利率26.4%，同比提升0.4个百分点 [4] - 自2024年以来持续保持双位数增长 [4] - 推进全球深化战略，人员本地化程度提高，开始落实本地价值链一体化组织建设 [4] - 海外OBM业务在东南亚市场拓展初见成效 [4] 盈利预测调整 - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.7亿元、20.8亿元、23.3亿元 [5] - 对应市盈率分别为13倍、12倍、10倍 [5] - 此前预测值为18.7亿元、20.4亿元、22.2亿元 [5] 财务数据摘要 - A股总股本821.77百万股，流通A股股本812.17百万股 [6] - A股总市值24,299.78百万元，流通A股市值24,015.76百万元 [6] - 每股净资产11.91元，资产负债率44.98% [6] - 一年内股价最高35.28元，最低21.44元 [6]

股价表现与交易数据 - 8月26日盘中上涨2.03%至30.17元/股 成交额4488.32万元 换手率0.18% 总市值247.93亿元 [1] - 主力资金净流出262.23万元 大单买入占比12.38% 卖出占比18.23% [1] - 年内股价累计上涨15.15% 近5/20/60日分别上涨10.51%/15.95%/28.49% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入98.01亿元 同比增长10.02% [2] - 归母净利润10.21亿元 同比增长13.89% [2] - 沙发产品贡献55.22%主营业务收入 卧室产品占17.59% 集成产品占13.19% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.35万户 较上期增加14.88% [2] - 人均流通股34,547股 较上期减少12.95% [2] - 中欧养老混合A持股1087.77万股 较上期增加17.64万股 [3] - 香港中央结算持股1030.95万股 较上期减少149.21万股 [3] 公司基本概况 - 成立于2006年10月31日 2016年10月14日上市 [1] - 主营客厅及卧室中高档软体家具研发设计生产销售 [1] - 收入构成含定制家具5.37% 信息技术服务3.80% 其他业务4.07% [1] 分红记录与市场属性 - A股上市后累计派现63.39亿元 近三年累计派现31.73亿元 [3] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-成品家居 [1] - 概念板块涵盖高派息、融资融券、定制家居、中盘、股权转让等 [1]

财务表现 - 2025H1归母净利润10.21亿元，同比增长13.9% [1] - 2025Q2归母净利润5.01亿元，同比增长5.4% [1] - 经营性现金流10.94亿元，同比增加4.58亿元 [1] 运营效率 - 存货周转天数55.76天，同比减少1.48天 [1] - 应收账款周转天数27.55天，同比减少0.35天 [1] - 应付账款周转天数46.10天，同比减少3.05天 [1] 战略布局 - 通过"多品类+多渠道+多品牌"多元化战略提升单店经营能力 [1] - 海外OBM业务在东南亚市场拓展增量业务 [1] - 跨境电商与自主品牌OBM业务成为新增长极 [1] 全球化进展 - 在越南、墨西哥、美国等地建立生产基地 [1] - 人员本地化率逐步提高并落实本地价值链一体化组织建设 [1] - 外销业务在海外经济波动和关税政策冲击下保持韧性 [1]

股价表现 - 8月25日盘中上涨2.09%至29.30元/股 成交额7696.16万元 换手率0.33% 总市值240.78亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨11.83% 近5日涨7.52% 近20日涨12.43% 近60日涨24.05% [1] - 主力资金净流出397.49万元 特大单买入568.72万元(占比7.39%) 大单买入1312.10万元(占比17.05%) [1] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入98.01亿元 同比增长10.02% [2] - 归母净利润10.21亿元 同比增长13.89% [2] - 沙发产品贡献55.22%主营业务收入 卧室产品占17.59% 集成产品占13.19% [1] 股东结构 - 股东户数2.35万户 较上期增加14.88% [2] - 人均流通股34547股 较上期减少12.95% [2] - 中欧养老混合A持股1087.77万股(第六大股东) 较上期增持17.64万股 [3] - 香港中央结算持股1030.95万股(第七大股东) 较上期减持149.21万股 [3] 公司治理 - A股上市后累计派现63.39亿元 近三年累计派现31.73亿元 [3] - 公司成立于2006年10月31日 2016年10月14日上市 [1] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-成品家居 概念板块包括高派息/融资融券/定制家居等 [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入98.01亿元，较去年同期增加8.93亿元，同比增长10.02% [1] - 归母净利润10.21亿元，较去年同期增加1.24亿元，同比增长13.89% [1] - 经营活动现金净流入10.94亿元，较去年同期增加4.58亿元，同比大幅增长71.89% [1] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率32.89%，较上季度提升0.50个百分点 [3] - 摊薄每股收益1.26元，较去年同期增加0.17元，同比增长15.60% [3] - 最新ROE为10.42%，较去年同期提升0.80个百分点 [3] 运营效率指标 - 最新总资产周转率0.55次 [3] - 存货周转率3.23次，较去年同期增加0.08次，同比增长2.65% [3] 资本结构 - 公司最新资产负债率44.98% [3] 股权结构 - 股东户数2.35万户，前十大股东持股比例合计59.67% [3] - 宁波盈峰睿和投资管理有限公司为第一大股东，持股比例29.42% [3] - 顾家集团有限公司为第二大股东，持股比例12.55% [3]

核心观点 - A股市场突破去年高点后继续看多 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] - REITs市场整体下跌 产权类REITs跌幅更大 信用债发行规模环比增长12.45% 可转债市场气势如虹 [2][3][4] - 高端制造领域出口边际改善 工程机械品类保持高景气度 智能驾驶与机器人战略转型取得突破 [6] - 有色金属板块全面看好 锂价上涨至8万元/吨 氧化镨钕价格创2年新高 铜价后续有望上行 [8] - 多家公司半年报业绩表现分化 银行板块规模扩张提速 非银领域新业务价值创新高 石化行业承压但转型可期 [10][11][12][13][15][16] 策略观点 - A股突破去年高点 市场有望继续上行 估值合理未出现明显透支 [2] - 支撑上涨逻辑未变 新积极因素包括美联储降息周期可能开启及公募资金发行回暖 [2] - 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] 债券市场 - REITs二级市场价格持续下跌 加权指数收于138.31 本周回报率-1.52% [2] - 产权类REITs跌幅大于特许经营权类 [2] - 信用债发行375只 规模3767.40亿元 环比增长12.45% 成交量12864.02亿元 环比增长16.04% [3] - 可转债中证指数本周上涨2.8% 年初以来上涨17.9% 估值分位数接近或超过历史最高水平 [4] 市场数据 - 主要指数表现：上证综指3825.76点(涨1.45%) 沪深300指数4378点(涨2.10%) 创业板指2682.55点(涨3.36%) [5] - 商品市场：SHFE黄金773.40元/克(跌0.22%) SHFE铜78690元/吨(涨0.19%) [5] - 海外市场：恒生指数25339.14点(涨0.93%) 道琼斯45631.74点(涨1.89%) 纳斯达克21496.53点(涨1.88%) [5] - 利率市场：DR001加权平均利率1.4122%(跌5.17BP) 十年期国债收益率1.7818%(涨1.51BP) [5] 高端制造行业 - 1-7月工程机械出口保持双位数增长：挖掘机24% 拖拉机30% 矿山机械25% [6] - 7月部分消费品对北美出口边际改善 [6] - 建议关注泉峰控股 巨星科技 一拖股份 徐工机械等 [6] 海外TMT行业 - 速腾聚创2Q25机器人业务营收高速增长 机器人战略转型取得突破性进展 [6] - 高伟电子1H25营收13.60亿美元(同比增132%) 归母净利润0.67亿美元(同比增320%) [31] - 瑞声科技25H1归母净利润8.76亿元(同比增63.1%) 光学业务盈利能力改善 [32] 农林牧渔行业 - 8月22日全国外三元生猪均价13.75元/kg(周环比跌0.07%) 仔猪均价27.78元/kg(周环比跌3.78%) [6] - 商品猪出栏均重127.98kg(周环比升0.16kg) 宰后均重回较低水平 [6] - 发改委启动猪肉收储 猪价有望回暖 [6] 医药生物行业 - 建议增加医疗器械板块配置 关注港股低估值企业及研发实力强劲的龙头公司 [7] - 药明生物25H1收入99.53亿元 归母净利润23.39亿元 毛利率42.7%(同比提升3.6pct) [39] - 恒瑞医药25H1收入157.61亿元 归母净利润44.50亿元 授权收入大幅增加 [41] 石油化工行业 - 200万吨及以下炼油产能加速出清 带来拆除和改造市场空间 [7] - 中石化炼化工程 中油工程有望受益于炼化转型升级趋势 [7] - 恒力石化25H1业绩承压 预计2025年归母净利润83.02亿元 [15] 基础化工行业 - 磷肥出口二阶段配额落地 头部企业更具优势 [7] - 海外磷铵价格显著高于国内 出口企业有望获得高利润回报 [7] - 扬农化工25H1营收62.34亿元(同比增9.38%) 归母净利润8.06亿元(同比增5.60%) [17] 有色金属行业 - 锂价达8万元/吨 宁德枧下窝锂矿停产带来供给端扰动 [8] - 氧化镨钕价格创2年新高 建议关注北方稀土 盛和资源等 [8] - 铜价后续有望上行 推荐金诚信 紫金矿业 洛阳钼业等 [8] 煤炭开采行业 - 港口动力煤突破700元/吨关口 [9] - 反内卷 查超产等消息改善煤价中长期预期 [9] - 推荐中国神华 中煤能源 陕西煤业 关注焦煤股配置价值 [9] 银行板块 - 江苏银行25H1营收449亿元(同比增7.8%) 归母净利润202亿元(同比增8%) 不良率创新低 [10] - 平安银行25H1营收同比下降10% 归母净利润同比下降3.9% 零售不良读数环比改善 [11] 非银金融板块 - 友邦保险新业务价值创新高 下调2025年归母净利润预测至70亿美元 [12] - 香港交易所25H1业绩创历史新高 上调2025年归母净利润预测至173亿港币 [13] 房地产板块 - 越秀服务25H1收入19.6亿元(同比增0.1%) 归母净利润2.4亿元(同比降13.7%) 派息率50% [14] 电子板块 - 艾为电子下调2025年归母净利润预测至3.95亿元 PE为55倍 [26] - 中微公司下调2025年归母净利润预测至21.07亿元 PE为60倍 [27] 计算机板块 - 天融信25H1营收8.26亿元(同比降5.38%) 归母净利润-0.65亿元(亏损收窄) [28] - 金山办公25H1营收26.57亿元(同比增10.12%) 归母净利润7.47亿元(同比增3.57%) [29] 互联网传媒板块 - 迈富时上调2025年经调整净利润预测至1.2亿元(增28%) [30] - 泡泡玛特上修2025年经调整净利润预测至111亿元 [30] 纺织服装板块 - 李宁25H1收入同比增3.3% 归母净利润同比降11.0% [34] - 丸美生物25H1营收17.7亿元(同比增30.8%) 归母净利润1.9亿元(同比增5.2%) [35] - 罗莱生活25H1营收21.8亿元(同比增3.6%) 归母净利润1.9亿元(同比增17%) [36] 食品饮料板块 - 妙可蓝多25H1营收25.7亿元(同比增8%) 归母净利润1.3亿元(同比增86.3%) [44] 轻工制造板块 - 仙鹤股份预计2025年归母净利润10.98亿元 PE为17倍 [45] - 顾家家居上调2025年归母净利润预测至19.13亿元 PE为12倍 [46]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 顾家家居2025H1实现收入98.01亿元（同比+10.0%），归母净利润10.21亿元（同比+13.9%），扣非归母净利润9.00亿元（同比+15.3%）[1] - 2025Q2实现收入48.87亿元（同比+7.2%），归母净利润5.01亿元（同比+5.4%），扣非归母净利润4.41亿元（同比+8.9%）[1] - 内销零售转型效果显现，外销持续推进全球化战略，多品类+多渠道+多品牌战略驱动增长 [2][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.4/22.3/25.4亿元，对应PE为12.1X/10.6X/9.3X [6] 财务表现 - 2025H1毛利率32.89%（同比-0.13pct），归母净利率10.41%（同比+0.35pct）[4] - 2025H1期间费用率20.06%（同比-1.21pct），其中销售费用率16.61%（同比-0.41pct）、管理费用率1.69%（同比-0.70pct）、研发费用率2.01%（同比-0.02pct）[4] - 2025Q2毛利率33.40%（同比+0.42pct），归母净利率10.26%（同比-0.18pct）[6] - 2025Q2期间费用率21.14%（同比+0.53pct），其中销售费用率18.03%（同比+1.38pct）、管理费用率0.98%（同比-0.52pct）、研发费用率2.49%（同比-0.12pct）[6] - 存货周转天数55.76天（同比-1.48天），应收账款周转天数27.55天（同比-0.35天），应付账款周转天数46.10天（同比-3.05天）[6] - 2025H1经营性现金流10.94亿元（同比+4.58亿元）[6] 内销业务 - 2025H1内销收入52.25亿元（同比+10.7%），毛利率39.59%（同比+1.77pct）[2] - 零售转型卓有成效，零售端连续多月保持增长，终端系统集成和全链路协同效能提升 [2] - 聚焦整家战略与软体创新，向"综合家居零售运营商"转型 [2] 外销业务 - 2025H1外销收入42.58亿元（同比+9.6%），毛利率26.36%（同比+0.32pct）[2] - 全球化战略持续推进，人员本地化提高，落实本地价值链一体化的组织建设 [2] - 海外OBM在东南亚市场拓展增量业务，在越南、墨西哥、美国等地建立生产基地 [2] - 通过跨境电商和自主品牌OBM业务开拓新增长极 [2] 产品品类表现 - 沙发收入56.67亿元（同比+15%），毛利率36.1%（同比+0.9pct）[3] - 卧室产品收入16.93亿元（同比+10%），毛利率42.8%（同比+2.3pct）[3] - 集成产品收入11.63亿元（同比-8%），毛利率30.2%（同比-0.4pct）[3] - 定制家具收入5.53亿元（同比+13%），毛利率33.1%（同比-2.0pct）[3] - 信息技术服务费收入3.73亿元（同比+15%），毛利率80.7%（同比-1.2pct）[3] - 内贸功能沙发业务实现较好增长，外贸床垫国际市场业务增速超越行业平均水平 [3] 战略与竞争优势 - "一体两翼，双核发展"战略指引下聚焦整家战略与软体创新 [2] - "多品类+多渠道+多品牌"多元化战略提升市场竞争力 [3] - 完善的品牌矩阵覆盖各价格带，包括顾家主品牌系列和独立品牌纳图兹、LAZBOY、ROLF BENZ [3] - 构建全场景解决方案能力，降低消费者选择成本 [3] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入205.57亿元（同比+11.2%），2026年228.88亿元（同比+11.3%），2027年257.84亿元（同比+12.7%）[8] - 预计2025年归母净利润19.42亿元（同比+37.1%），2026年22.26亿元（同比+14.7%），2027年25.37亿元（同比+13.9%）[8] - 预计2025年毛利率33.2%，2026年33.5%，2027年33.6% [8] - 预计2025年ROE 18.9%，2026年20.7%，2027年22.6% [8]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入98.01亿元同比增长10.02% 净利润10.21亿元同比增长13.89% 实现双位数增长 [1][3] - 实际控制人何剑锋通过控制权转让及定增方式累计投入资金108.8亿元 持股比例将提升至37.37% [2][11][13] - 公司2025年净利润考核目标为不低于18.27亿元 需同比增长28.9% 剔除减值因素后达成希望较大 [7][8][9][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入98.01亿元同比增长10.02% 净利润10.21亿元同比增长13.89% [1][3] - 2021-2023年营业收入分别为183.42亿元、180.10亿元、192.12亿元 净利润分别为16.64亿元、18.12亿元、20.06亿元 [4] - 2024年营业收入184.80亿元同比下降3.81% 净利润14.17亿元同比下降29.38% [6] - 2021-2023年三年平均净利润为18.27亿元 2025年需实现28.9%增长方能达成激励目标 [8][9] 股权与资本运作 - 2024年1月控制权转让完成 盈峰睿和投资以88.8亿元对价获得29.42%股权成为第一大股东 [4] - 2025年5月拟定增募资19.97亿元 发行对象为何剑锋控制的盈峰集团 发行价19.15元/股 [11] - 定增完成后何剑锋合计持股比例将升至37.37% 累计投入资金达108.8亿元 [2][12][13] - 募资将用于生产线智能化技改、铁架产能扩建、智能家居研发、数字化及品牌建设项目 [11] 战略与展望 - 公司面临房地产行业结构性调整 但存量房改造、以旧换新、适老化需求带来增长机遇 [10] - 通过坚持长期主义、组织能力迭代及消费品牌转型寻求发展空间 [10] - 实际控制人增持展示对公司发展的坚定信心 有利于向市场传递积极信号 [13]

核心财务表现 - 1H2025公司实现营收98.0亿元，同比增长10.0%，归母净利润10.2亿元，同比增长13.9% [4] - 1H2025经营性活动现金流净额10.9亿元，同比大幅增长71.9% [4] - 分季度看，1Q2025营收49.1亿元（同比+12.9%），归母净利润5.2亿元（同比+23.5%）；2Q2025营收48.9亿元（同比+7.2%），归母净利润5.0亿元（同比+5.4%） [4] 分品类营收表现 - 沙发品类收入56.7亿元，同比增长14.7%，功能沙发经营态势较好 [5] - 床类收入16.9亿元，同比增长10.3%，外贸床垫国际市场业务超越行业平均增速 [5] - 集成产品收入11.6亿元，同比下降8.2% [5] - 定制产品收入5.5亿元，同比增长12.6% [5] - 乐活分销、整装业务、外贸非美市场业务均保持较好增长，跨境电商在美国关税影响下逆势增长 [5] 分区域营收表现 - 1H2025内销收入52.3亿元，同比增长10.7%，零售业务企稳向好，顾家主品牌与独立品牌Lazboy收入稳步提升 [5] - 1H2025外销收入42.6亿元，同比增长9.5%，越南工厂对美国市场覆盖度快速提升，非美市场业务开拓良好 [5] 盈利能力分析 - 1H2025毛利率32.9%，同比微降0.1个百分点，整体维持稳定 [6] - 1H2025归母净利率10.4%，同比提升0.4个百分点，提质增效成果显现 [6] - 2Q2025毛利率33.4%，同比提升0.4个百分点 [7] - 2Q2025归母净利率10.3%，同比下降0.2个百分点 [7] 费用控制成效 - 1H2025期间费用率20.1%，同比下降1.2个百分点，其中销售费用率16.6%（-0.4pcts）、管理费用率1.7%（-0.7pcts）、研发费用率2.0%（持平）、财务费用率-0.3%（-0.1pcts） [6] - 组织变革有效落地，组织人效提升，职能人员占比降低，职工薪酬及办公费显著减少 [6] - 2Q2025期间费用率21.1%，同比上升0.5个百分点，其中销售费用率18.0%（+1.4pcts）、管理费用率1.0%（-0.5pcts）、研发费用率2.5%（-0.1pcts）、财务费用率-0.4%（-0.2pcts） [7] 业务发展前景 - 内贸零售转型取得阶段性成果，零售运营维度更加全面、管理颗粒度更加细化、数字化和用户链接能力增强 [8] - 外部国补政策持续催化终端家居需求，下半年有望在内外部共同驱动下延续较快增长态势 [8] - 越南工厂产能快速提升，预计年底将能较高程度覆盖美国市场需求 [8] - 海外OBM业务在东南亚市场开拓初见成效，抵御全球贸易政策波动的风险能力明显增强 [8]