报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分领域及具体公司给出了积极的投资建议和关注方向 [1][3][5] 报告核心观点 - 政策驱动与行业基本面改善是核心主线，重点关注智能眼镜、智能家居、造纸、个护、宠物、出口及高股息资产等领域的投资机会 [3][5] - 智能眼镜首次纳入国家补贴，单件价格不超过6000元，按售价15%补贴，每件不超过500元，有望加速行业渗透 [6] - 造纸行业供需改善趋势确立，关注反内卷政策潜在落地及需求边际变化带来的周期弹性 [3][8] - 个护板块处于底部布局期，宠物赛道具备高成长性，出口链关注美国降息对家具消费的拉动 [3][5] - 家居板块估值处于底部，地产政策优化有望催化估值修复，同时关注具备高股息安全边际的包装及家居头部公司 [3][22] 分目录总结 1. 本周观点 - **智能眼镜与智能家居**：智能眼镜首次获国补，价格上限6000元，补贴售价15%且不超过500元/件，渗透率有望加速提升，推荐康耐特光学、明月镜片、博士眼镜；智能家居产品获以旧换新补贴支持，智能床垫、沙发等品类受益 [6][7] - **造纸行业**：林浆纸一体化推进，中长期格局优化，浆纸系供需触底，成本支撑纸价，箱板瓦楞纸供需小幅改善，关注太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、华旺科技、仙鹤股份 [8][9][10] - **个护板块**：处于底部布局期，关注百亚股份（全国化扩张）、登康口腔（产品结构升级）、中顺洁柔（利润率底部修复） [3][11][12] - **宠物用品**：卡位成长赛道，全球化布局，国内自主品牌高速发展，推荐依依股份（拟收购高爷家，2024年收入4.6亿元）、源飞宠物（外贸高增，自主品牌发力） [3][13] - **出口链**：美国降息有望拉动家具消费，中国企业进入海外运营新阶段，关注匠心家居、永艺股份、嘉益股份、众鑫股份等 [3][14] - **高股息安全边际资产**： - 包装行业：格局稳定，资本开支回落，高分红构筑安全垫，关注永新股份（2020-2024年分红率84%/81%/68%/83%/81%）、裕同科技（分红率提升至70%）、华旺科技（2024年分红率86%）、美盈森 [18][19][20][21] - 家居行业：政策优化提振板块，估值底部，关注顾家家居、慕思股份、欧派家居、索菲亚等高股息标的 [3][22][23] 2. 分行业观点 - **家居行业**： - 政策推动地产预期改善，带动估值从底部修复，存量房翻新及以旧换新构筑中长期需求 [31] - 定制家居：看好索菲亚、志邦家居、欧派家居，渠道结构快速更迭，布局整装新渠道 [32] - 软体家居：集中度更易提升，消费属性将超越周期属性，看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [32] - 具体公司观点： - 欧派家居：布局多元流量入口，组织架构调整打破品类边界，控股股东一致行动人计划增持5000万元至1亿元 [33][34] - 索菲亚：多品牌运营，2024年整装收入22.16亿元同比增长16.2%，盈峰集团入股体现产业资本认可 [35][36] - 志邦家居：品类矩阵完善，冲击百亿收入目标，海外B、C端业务双核驱动 [37][38] - 顾家家居：全屋型大家居战略，全球化产能布局，总裁增持及员工持股彰显信心 [39][40] - 敏华控股：内销聚焦功能沙发，外销收购美国品牌Gainline深化全球供应链 [41][42] - 慕思股份：深耕中高端床垫，加码电商渠道，合作华为鸿蒙智选 [43] - 喜临门：聚焦床垫主业，渠道改革强化零售，加大AI床垫等新品投入 [44][46][47] - **轻工消费**： - 产品结构升级与渠道优化提供新增长曲线，成本压力缓解有望释放利润弹性 [51] - 具体公司观点： - 百亚股份：产品结构升级，线下核心五省优势稳固，全国化扩张快速推进 [52] - 登康口腔：冷酸灵品牌积淀深厚，电商快速发力 [54] - 公牛集团：电连接产品升级，智能电工照明品类改革，新能源渠道扩张，布局品牌出海 [55] - 晨光股份：零售大店业务与潮玩子公司联动，传统业务出海空间广阔，科力普业务净利率向上 [56][57][58] - 倍加洁：口腔护理代工基本盘稳固，拓展自主品牌，收购善恩康布局益生菌赛道 [59][60] - 潮宏基：截至2025年9月底门店总数1599家，净增144家，产品结构优化带动25Q3净利润同比增长86.8% [61][62] - 思摩尔国际：作为英美烟草HNB新系列独供，有望受益全球HNB市场扩容，换弹式代工盈利增厚 [64][65] - **两轮车&摩托车&自行车**： - 电动两轮车为内需补贴链确定性较高品种，雅迪控股渠道库存水位较低，动销健康，管理和研发费用有节降空间，利润率弹性明显 [68] 3. 本周专题 - **京东工业**：国内领先的工业供应链技术与服务提供商，2024年中国MRO采购市场规模3.7万亿元，数智化MRO市场规模4000亿元，渗透率9.5%（美国超15%），公司“太璞”解决方案实现全供应链数智化 [24][25][26] - **伟易达**：全球最大的婴幼儿及学前电子学习产品企业，2025财年收入21.8亿美元，电子学习产品、电讯产品、承包生产服务收入占比分别为38%、19%、43%，在美国婴幼儿/学前玩具市场市占率约12% [26][27]

核心观点 报告核心观点围绕政策驱动、行业周期改善和结构性投资机会展开 重点关注智能眼镜首次纳入国家补贴带来的渗透率提升机会 造纸行业供需改善趋势确立及反内卷政策的潜在影响 同时布局个护、宠物、出口链及高股息资产的底部修复与长期成长机会 [3][5] 政策驱动与新兴机会 - **智能眼镜首次纳入国补**：根据《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，智能眼镜单件销售价格不超过6000元人民币，按产品销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过500元人民币，预计将有效降低消费者购置成本，推动行业渗透率加速提升 [3][6] - **智能家居产品获得购新补贴支持**：政策支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类和标准由地方制定，智能床垫、智能沙发、智能卫浴、智能晾衣架等品类有望受益 [3][7] - **关注相关受益公司**：智能眼镜领域推荐制造优势突出的康耐特光学、头部镜片品牌明月镜片以及渠道卡位优势显著的博士眼镜 [7] 造纸行业策略 - **行业中长期格局优化**：林浆纸一体化推进，供需改善趋势确立，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性 [3][8] - **木浆价格企稳**：海外浆厂协同性强、控产意愿强烈，叠加新增供给放缓，2025年下半年以来阔叶浆价逐渐企稳，浆纸一体化企业受益 [10] - **大宗纸细分领域展望**： - **文化纸**：行业新增产能持续投放，供需偏紧，纸价处于历史低位，成本构筑价格支撑 [10] - **白卡纸**：2026年供给压力逐渐缓解，预计逐渐迎来供需改善，中长期受益以纸代塑趋势 [10] - **箱板瓦楞纸**：进口纸冲击趋缓，国内新增产能缩量，行业供需小幅改善，向上趋势确定 [11] - **推荐关注标的**：产业链一体化布局领先的太阳纸业，受益供求格局边际改善的玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际，以及特种纸领域的华旺科技和仙鹤股份 [11] 个护与宠物板块 - **个护板块底部布局**：关注百亚股份、登康口腔、中顺洁柔 [3] - **百亚股份**：全国化扩张稳步推进，电商策略调整更注重ROI，线下资源倾斜，利润率有望逐步向上 [12] - **登康口腔**：产品结构升级顺利，2024年打造“7天修护医研”爆品系列，2025年推出“重组蛋白医研抗敏”系列，盈利稳步提升 [12] - **中顺洁柔**：生活用纸利润率底部修复，棉柔巾、湿厕纸等新品类快速放量，新品牌洁仕嘉在培育中 [13] - **宠物用品赛道高成长**：推荐依依股份、源飞宠物 [3] - **依依股份**：尿垫主业增长稳健，拟收购高爷家100%股权，2024年高爷家收入4.6亿元人民币，2025年双十一线上销售额破2亿元人民币，同比增长超120% [14] - **源飞宠物**：外贸延续高增，自主品牌匹卡噗双十一全网销量同比增长500% [14] 出口链机会 - **美国降息有望拉动家具消费**：中国企业进入海外运营比拼新阶段，关注出口链优质个股 [3][15] - **重点公司分析**： - **匠心家居**：越南基地布局领先，覆盖主要对美订单，2021年新增客户13家，2023、2024、2025年前三季度分别达到34、96、67家，驱动收入持续放量 [15] - **永艺股份**：布局越南、罗马尼亚海外产能，内销人体工学椅赛道高成长 [16] - **嘉益股份**：全球保温杯潮流化趋势延续，越南一期、二期产能已投产，2026年有望逐步实现对美订单覆盖 [17] - **众鑫股份**：纸浆模塑环保包装成长赛道，2022年全球市场规模51.11亿美元，同比增长6.5%，公司前瞻布局泰国基地加速美国客户份额提升 [18] 高股息安全边际资产 - **包装行业**：竞争格局成熟，头部企业资本开支回落，高分红构筑安全垫 [3][19] - **永新股份**：2020-2024年分红率分别为84%、81%、68%、83%、81% [19] - **裕同科技**：2025年增加中期分红，分红率提升至70% [20] - **华旺科技**：2024年分红率86%，装饰原纸行业基本面见底 [22] - **美盈森**：产业外迁催化新兴市场约百亿瓦楞包装需求，海外工厂净利率远超国内，分红率领先同业 [23] - **家居行业**：政策优化提振行业β，地产预期扭转，估值处于底部，关注顾家家居、慕思股份、索菲亚、欧派家居、志邦家居、喜临门等高股息标的 [24][25] 深度报告专题 - **京东工业**：国内领先的工业供应链技术与服务提供商，2024年中国MRO采购市场规模3.7万亿元人民币，2019-2024年复合年增长率为6.1%，数智化MRO市场规模4000亿元人民币，复合年增长率达21.7%，渗透率为9.5%（美国超过15%） [26][27] - **伟易达**：全球最大的婴幼儿及学前电子学习产品企业，2025财年实现收入21.8亿美元，同比增长1.5%，其中电子学习产品、电讯产品、承包生产服务收入分别为8.3亿、4.2亿、9.3亿美元，占比38%、19%、43% [28] 家居行业分观点 - **行业Beta改善**：地产托底政策力度加大，有望修复悲观预期，带动估值修复，存量需求占比提升，以旧换新政策激发需求 [35] - **定制家居**：渠道结构快速更迭，积极布局整装、拎包等新渠道，看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、好太太 [36] - **欧派家居**：布局多元流量入口，组织架构调整为按区域划分，打破品类边界，推进大家居战略，控股股东一致行动人计划增持金额不低于5000万元人民币，不超过1亿元人民币 [37][39] - **索菲亚**：多品牌运作，2024年整装收入22.16亿元人民币，同比增长16.2%，产业资本盈峰集团入股体现认可 [40][41] - **志邦家居**：品类矩阵完善，冲击百亿收入目标，海外B、C端业务双核驱动 [42][44] - **软体家居**：集中度更易提升，长期消费属性将逐步超越周期属性，看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [36] - **顾家家居**：定位全屋型企业，大家居全品类布局清晰，全球化产能布局（越南、墨西哥、美国），总裁增持及员工持股推出，盈峰集团定增认购 [45][46] - **慕思股份**：深耕内销中高端市场，2025年以AI床垫作为主打，合作华为鸿蒙智选 [50] - **喜临门**：卡位床垫优质赛道，聚焦家居主业，强化零售考核，2025年成立清华大学喜临门智慧睡眠技术联合研究中心 [51][54] 轻工消费与其他行业 - **公牛集团**：电连接产品结构升级，智能电工照明品类改革，新能源业务快速放量，国际化战略成为中长期增长极 [64] - **晨光股份**：零售大店业务（九木）与潮玩子公司奇只好玩联合营销，传统核心业务加速东南亚、非洲市场扩张，科力普业务拓展MRO等新赛道 [65][67] - **倍加洁**：口腔护理代工主业稳固，收购益生菌公司善恩康52%股权，益生菌原料+应用市场规模千亿元人民币级别 [68][69] - **潮宏基**：截至2025年9月底门店总数达1599家，较年初净增144家，2025年前三季度珠宝业务收入同比增长30.7%，净利润同比增长56.1% [70][72] - **思摩尔国际**：作为英美烟草HNB新系列独家供应商，有望受益全球HNB市场放量，国内电子烟新规落地后产能向头部集中趋势明显 [74][77]

核心观点 - 展望2026年轻工及美护行业，大环境仍面临压力，但在内需政策赋能与出口稳步扩容的双重驱动下，行业有望企稳向好 [3] - 内需方面，“十五五”开局之年扩内需政策有望加码，叠加消费者对高品质生活的追求愈发强烈，为行业打开广阔增长空间 [3] - 出口方面，跨境电商渗透率仍有充足提升潜力，国际局势改善以及新兴市场需求提振进一步推动市场扩容，为行业出海注入动能 [3] - 企业层面，具备核心技术与品牌优势的企业将抢占先机，前沿技术夯实产品竞争力，品牌势能打破性价比竞争，这些企业有望承接内需红利，深挖国内消费潜力，同时凭借全球化布局拓展海外市场，在行业高质量发展中领跑增长 [3] 美妆行业 化妆品 - 2025年前11月化妆品零售额累计增长4.8%，超过同期社会消费品零售总额4%的增速，终结了2022-2024年连续三年增速弱于社零总额的态势，展现行业复苏韧性 [14] - 2024年中国化妆品市场规模已达到6886亿元，预计2029年将达到9734亿元，2024-2029年CAGR为7.2% [19] - 护肤品市场规模最大，2024年规模已达4619亿元，预计2024-2029年CAGR为8.6% [19] - 护肤品市场K型分化明显，高端市场快速扩容，2019-2024年中国高端护肤品市场规模从749亿元增长至1144亿元，CAGR达8.84%，未来5年CAGR预计为13.82% [19] - 投资关注定位高端且具备东方文化特色的护肤及彩妆品牌，如毛戈平、林清轩，以及有边际改善的公司如丸美生物 [6][11] 医美 - 短期行业有所承压，主要系消费决策更趋谨慎导致客单价下降，但大众对颜值管理与健康养护的需求并未消失，医美赛道长期空间依然广阔 [11] - 根据预测，2024年-2027年医美市场预计仍保持10%-15%的年复合增长，同时我国医美市场渗透率目前仅处于4-5%，与美国、韩国等国家相比尚有至少2-5倍的增长潜力 [36] - 当前医美行业核心注射类产品赛道较为拥挤，新材料成为行业突破竞争困局的核心方向，关注在次新材料具有明显优势的锦波生物，以及积极布局新材料的丸美生物 [6][11] - 截至2025年6月，共有32家企业获批了69款医美注射用玻尿酸产品，市场竞争进入白热化；截至2025年底，童颜针/少女针三类证分别达到10张/4张，动物源和重组胶原蛋白三类证分别达到10/5张，市场竞争快速升温 [42] 日化 - 扩内需政策赋能日化赛道，国货品牌紧抓消费红利，在国潮兴起背景下，消费者对优质国货认同感不断增强 [49] - 投资关注在细分赛道具备明显优势、行业地位领先的品牌，以及经营改善明显的公司，如登康口腔、润本股份、上海家化 [6][49] 家居行业 - 2025年1-11月全国住宅投资60432亿元，同比下降15.0%；住宅竣工面积28105万平方米，同比下降20.1%；住宅销售面积累计同比下降8.1%，地产销售承压致家居获客难度加大 [65] - 自2024Q4开始的家居以旧换新补贴政策，前期显著激活刚需客群消费，后期随着国补退坡拉动效果显现疲软，软体总体优于定制 [65] - 投资关注具备更强渠道能力及多品类布局的核心竞争力的龙头公司，如欧派家居、顾家家居等；以及受益美联储降息带动美国地产好转预期，深耕北美功能沙发的敏华控股 [6][65] 两轮&摩托行业 - 两轮车总体偏刚需消费品种，有自然换新节奏，行业需求总体偏稳定，当前处于新国标交替阶段，短期有阵痛期 [99] - 以旧换新政策推动需求，2024年9至12月累计置换138万辆，截至2025年6月30日，全国电动自行车收旧、换新各846.5万辆，是2024年的6.1倍，以旧换新售出总额达247.7亿元，是2024年的6.6倍 [95] - 投资关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司，当前市场预期偏悲观，预计后续新国标明朗之后，板块配置机会更加明确 [6][99] - 摩托车行业出口驱动特征明显，2025年1-11月整车出口达1208万辆，出口比例升至60.07%；大排量休闲娱乐摩托车（>250ml）出口量达52.7万辆，同比增长46.79%，成为新增长极 [110][111] 轻工消费行业 个护 - 线上获客成本推高，企业通过大单品战略攫取线上份额同时谋求ROI与盈利，线下多渠道开拓力构成企业竞争力抓手 [121] - 投资关注百亚股份、稳健医疗 [6][121] 文具 - B端办公集采市场空间广阔，2024年我国公共采购总额超过45万亿元，数字化、集中化采购趋势明确；C端消费呈现品牌化、创意化、IP化、个性化和高端化趋势 [121] - 产品及渠道优化升级成为文具企业顺应当下消费趋势积极变革的关键点，投资关注晨光股份、齐心集团 [6][121] 黄金珠宝 - 黄金饰品已由渠道模式驱动转变为由产品及品牌驱动，投资关注老铺黄金，看好其渠道持续开拓下业绩增长的裂变效应 [6][122] 出口 - 投资关注技术壁垒与品牌优势明显，且细分赛道持续高景气度的公司，如浩洋股份、依依股份 [6]

1月6日，顾家家居涨0.31%，成交额2.00亿元。两融数据显示，当日顾家家居获融资买入额1514.80万 元，融资偿还1511.71万元，融资净买入3.09万元。截至1月6日，顾家家居融资融券余额合计1.60亿元。 融资方面，顾家家居当日融资买入1514.80万元。当前融资余额1.51亿元，占流通市值的0.58%，融资余 额低于近一年50%分位水平，处于较低位。 融券方面，顾家家居1月6日融券偿还5300.00股，融券卖出200.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 6394.00元；融券余量26.86万股，融券余额858.71万元，超过近一年80%分位水平，处于高位。 资料显示，顾家家居股份有限公司位于浙江省杭州市上城区东宁路599号顾家大厦，成立日期2006年10 月31日，上市日期2016年10月14日，公司主营业务涉及客厅及卧室中高档软体家具产品的研发、设计、 生产与销售。主营业务收入构成为：沙发57.82%，卧室产品17.28%，集成产品11.87%，定制家具 5.64%，信息技术服务3.81%，其他(补充)3.25%，其他0.34%。 截至9月30日，顾家家居股东户数1.82万，较上期减少22.7 ...

家居家装行业正迎来从"智能产品"到"智慧生活"的价值重构。从AI床垫的健康陪伴到智能门锁的主动安防，技术正驱动产品从功能满足跃升为情感连接。而 整家解决方案与睡眠文化IP的兴起，更标志着竞争核心已转向生活方式提案。当家居不再只是物件，而是可感知的生活伙伴，品牌如何才能真正走进用户的 情感深处？ 赋予睡眠以探索感、疗愈力与社交趣味；而全友敏锐捕捉Z世代"空间即人设"的自我表达诉求，以高饱和流行色、模块化组合及风格多元产品，使家居不再 是被动陈设，而是个性态度与生活审美的主动宣言。品牌通过解决方案升级、精准营销触达、情感个性赋能，推动家居行业向更贴合用户需求的方向进阶， 也为消费者构建了更多元的家居生活新生态。 榜单说明 | ã 0 0 排名 | | 品塑 | 综合热度 3 指数 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 01) | | 慕思 | 1.79 | ▲ 4 | | 02 | 水星家纺 | 水星家纺 | 1.75 | NEW | | 03) | | 全友 | 1.65 | ▲ 7 | | 04 | | 直家 | 1.64 | - | | 05 | JOMOO | 九牧 ...

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月5日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，录日股份涨幅居首，单日及年内涨幅均为10.00% [1][5] - 奥特维紧随其后，单日及年内涨幅为9.15% [1][5] - 涨幅榜前20名中，单日及年内涨幅超过3%的股票还包括依依股份(5.28%)、天山铝业(4.51%)、菜自股份(3.97%)、内能经业(3.85%)、顾家家居(3.68%)、华荣股份(3.67%)、神火股份(3.64%)和九丰能源(3.55%) [1][5] 高股息率成份股 - 在涨幅居前的成份股中，五粮液近12个月股息率最高，达到7.86% [1][5] - 南山铝业股息率也较高，为7.24% [1][5] - 其他股息率超过5%的股票包括华荣股份(5.17%)和泸州老窖(5.12%) [5] - 股息率在4%至5%区间的股票包括顾家家居(4.49%)、宇通客车(4.59%)、奥特维(4.64%)、欧派家居(4.73%)、欧普照明(4.90%)、时代出版(4.93%)等 [1][5] 技术指标信号 - 部分股票在上涨的同时，其MACD技术指标形成了金叉信号 [4][7]

直播事件与供应链争议 - 董宇辉“与辉同行”家居专场直播总销售额达3.56亿元，其中顾家家居一款2.8米真皮沙发售价3471.4元，单款销售额突破1亿元，成为销量冠军 [8][9] - 直播后引发供应链质疑，市场传闻因订单量巨大，顾家家居可能寻求代工厂生产，并担忧低价导致产品质量与线下门店不一致 [5][13][15] - 顾家家居于12月29日回应，直播间所售沙发均为公司自主生产，正在加急赶工，客服也确认产品为官方正品发货 [16] 产品定价与盈利能力分析 - 2024年前三季度，公司沙发产品平均单价为3893.05元/标准套，直播间售价3471.4元/套较此低12.15% [23] - 公司2024年前三季度沙发产品单位成本为2503.59元/标准套，按平均单价3893.05元计算，毛利率为35.69% [23] - 若按直播间售价3471.4元估算，毛利率将降至约27.88%，净利率可能大幅下滑并逼近成本线 [23] - 经销商表示其拿货价远高于直播间价格，最便宜沙发也需4000多元 [24] - 公司年报指出，外协业务仅用于缓解部分非核心产品产能压力，核心产品如沙发等均为自主设计生产 [23] 公司财务与资本运作 - 2024年全年公司营业收入为184.80亿元，同比下滑3.81%，归母净利润为14.17亿元，同比大幅下滑29.38% [28] - 2025年前三季度营收与净利实现双增长，但主要基于2024年同期的低基数效应 [29] - 创始人顾江生家族自2018年限售股解禁后，通过减持、协议转让等多种方式累计套现约200亿元 [32][33] - 2022年底至2023年初，顾家集团将所持29.42%股份以102.99亿元总价转让给盈峰睿和投资，实现控股权变现 [32] - 截至当前，公司总市值约为253亿元 [34] 控股权变更与定增争议 - “美的系”何享健之子何剑锋通过盈峰睿和投资入主公司后，战略方向转向智能家居 [36] - 2025年定向增发预案定价19.15元/股，较预案公布时约25元/股的市价存在显著折扣，引发市场对利益输送的质疑 [37] - 何剑锋此前以约每股36.72元高价受让控制权，此次低价定增被市场解读为控股股东进行成本摊薄的手段 [37][39] - 定增募资近20亿元中，10亿元计划用于补充流动资金，但公司2025年第一季度末货币资金达27.85亿元，短期借款为15.61亿元 [40] - 公司在推出定增计划前后，同步实施高比例分红并公告高达40亿元的委托理财计划，融资必要性遭市场强烈质疑 [40]

政策驱动与市场转型 - 全国性家居“以旧换新”政策带动家装厨卫焕新订单突破5000万单 [2] - 住建部将2000年前建成的小区全部纳入城市更新范围，老旧小区改造全面提速 [2] - 政策“内外联动”推动行业增长主引擎从新房增量市场切换到存量焕新市场，橱柜、卫浴、门窗等品类直接受益 [4] 资本整合与平台化竞争 - 盈峰集团斥资超130亿元深度绑定顾家家居、索菲亚两大行业龙头，打造覆盖全品类的大家居产业平台 [5] - 资本整合通过股权绑定实现深度协同，未来将在研发、生产、渠道、数字化等方面全面整合 [6] - 行业竞争从“单品对单品”转向“超级平台”与“专业品牌”的较量，市场集中度将进一步提升 [6] 企业治理与代际传承 - 多家上市公司完成代际交接，如森鹰窗业、中国联塑、箭牌家居等创始家族进行权力移交 [7] - 顾家家居完成向盈峰集团的控股权转让，步入“何家时代”；友邦吊顶创始家族筹划控制权对外转让 [7] - 接班者普遍拥有更国际化的教育背景与数字化思维，上位伴随品牌年轻化、渠道革新与智能转型的新战略 [9] 跨界竞争与渠道变革 - 京东完成对生活家家居的战略收购并与宜家深度合作，推出家装自营战略，打造一站式家装解决方案 [10] - 中国燃气宣布进军老旧小区改造市场，定下首年开设200家社区店的目标 [10] - 跨界巨头的入局模糊了“家居零售”边界，未来竞争是围绕用户全生命周期的“家庭消费生态”之争 [12] 标准升级与产品创新 - 《家居产品适老化设计指南》国家标准于9月1日正式实施，围绕安全性、易用性、舒适性和智能化明确设计规范 [13] - 强制性国家标准《室内装饰装修材料 人造板及其制品中甲醛释放限量》发布，首次将E0级甲醛释放量要求纳入强制性标准 [13] - 标准体系推动专业化银发家居市场加速成型，并倒逼企业升级生产工艺与环保材料应用 [14][15] 全球化战略深化 - 中国家居企业出海策略升级，如东方雨虹收购巴西涂料企业，美的、海尔扩建东南亚、印度生产基地，顾家家居在海外加速开设自营旗舰店 [16] - 全球化进入“深耕区域市场”的深水区，模式从单纯出口转向“海外建厂+收购本土品牌+自建零售终端”的“铁三角”模式 [18] - 本土化运营旨在规避关税风险并更贴近当地消费者，成为企业突破增长瓶颈的重要路径 [18] 渠道模式冲突与重构 - 直播带货成为家居品牌标配，总裁直播、工厂直播直接带动业绩增长，但线上低价销售冲击传统经销商利益 [19] - “线上低价”与“线下服务价值”的冲突公开化，部分区域出现经销商集体抵制的情况 [19] - 渠道革命的核心是对传统价格体系、利益分配的重构，未来形态将在品牌直营与线上线下协同的“全域零售”间博弈 [21] 行业分化与资本集中 - 行业呈现“分化图景”，超过10家泛家居企业因经营不善进入破产重整，中小品牌加速被市场淘汰 [22] - 资本市场热度不减，马可波罗、悍高集团、艾芬达等多家企业成功上市，获得资本助力 [22] - “马太效应”加剧，行业从普惠式蓝海进入“强者恒强”的存量竞争红海 [24] 消费需求结构性转变 - 智能、绿色、健康成为家居购买刚需，智能空调在线下市场的销量渗透率已高达90% [25] - “健康空调”、“净味冰箱”、“零醛添加板材”等与智能、健康深度融合的功能成为核心卖点 [25] - 需求转变倒逼全产业链技术革新，行业进入“从卖产品到卖生活体验”的关键转折年 [25] 竞争范式转向价值创造 - 行业头部企业集体探索通过设计升级、服务优化、文化赋能、商业模式创新跳出低价竞争 [26] - 未来竞争是“价值战”与“生态战”，企业通过进军高端定制、发力整装、拥抱AI设计、深耕细分赛道寻找差异化增长 [28] - 行业主流思潮转变，标志着行业走向成熟 [28]

直播事件与供应链争议 - 董宇辉“与辉同行”家居专场直播总销售额达3.56亿元，其中顾家家居一款真皮沙发（2.8米三人位，优惠价3471.4元）单款销售额突破1亿元，成为销量冠军 [4][9][10] - 直播后引发供应链争议，社交媒体质疑顾家家居因订单量过大可能寻求代工厂贴牌生产，并担忧低价影响产品质量 [7][11][12] - 顾家家居于12月29日回应，直播间所售沙发均为公司自主生产，正在加急赶工，“与辉同行”客服也确认产品为官方正品发货 [14] 产品定价与盈利分析 - 顾家家居2024年前三季度销售221.1万标准套沙发，标准套平均单价为3893.05元，较直播间售价3471.4元高出12.15% [19] - 公司标准套单位成本为2503.59元，按平均单价3893.05元计算，毛利率为35.69%，前三季度平均净利率约为9.6% [19] - 按直播间售价3471.4元估算，毛利率将降至约27.88%，净利率恐大幅下滑逼近成本线，但经销商表示其拿货价最低也超过4000元，因此公司在此价格下仍有盈利空间 [19][20] 公司财务表现与资本运作 - 顾家家居2024年全年营业收入为184.80亿元，同比下滑3.81%，归母净利润为14.17亿元，同比大幅下滑29.38% [22] - 创始人顾江生家族自2018年限售股解禁后，通过多种方式持续减持，累计套现上百亿元，并于2022年底至2023年初将所持29.42%的股份以102.99亿元的总价转让给“美的系”何剑锋控制的盈峰睿和投资，家族在整个资本周期中获取的现金回报约200亿元 [24][25] - 当前公司总市值约为253亿元，外界观察认为其IPO上市在资本层面更接近于一场成功的“卖公司”而非长期经营 [26] 定增计划与公司治理质疑 - “美的系”入主后，顾家家居推出2025年度定向增发方案，发行价定为19.15元/股，较预案公布时约25元/股的市价存在显著价差，控股股东得以低价增持，市场质疑存在利益输送 [27] - 定增募资近20亿元中，有10亿元计划用于补充流动资金，但公司2025年第一季度末货币资金达27.85亿元，且短期借款为15.61亿元，融资必要性遭挑战 [29] - 公司在推出定增计划前后，同步实施高比例分红并公告高达40亿元的委托理财计划，一系列操作被市场质疑其真实目的是否为控股股东提供低成本巩固控制权及财务套利的通道 [30][31]

一款在头部主播董宇辉直播间售卖的沙发，让顾家家居股份有限公司（603816.SH，以下简称"顾家家 居"）陷入舆论的"风口浪尖"。 近日，多家媒体报道，董宇辉团队近期在一场家居产品的专场直播中，创下单场3.56亿元销售额纪录， 其中，一款顾家家居的真皮沙发单品成交额就突破1亿元，但此后该款沙发却陷入"代工"质疑。 《中国经营报》记者日前致电顾家家居投资者关系相关负责人，对方表示公司后面会对外进行回复。而 顾家家居400客服工作人员此前向记者表示，在董宇辉直播间所售卖的顾家家居沙发，系其公司自制。 不仅如此，据报道，顾家家居相关负责人日前也对外表示："对于大家普遍关心的公司在董宇辉直播间 所售沙发均为公司自制。" 作为顾家家居旗下主要产品之一，沙发产品在顾家家居营收版图中占据重要位置，2024 年占其主营业 务收入的比例为57.56%。而在顾家家居此前近20亿元定增方案中，"功能铁架生产线扩建项目"就与沙发 产品息息相关，项目投资金额约为1.5亿元。 陷入"代工"争议 一边是亿元订单，一边却是"代工"争议，软体家居巨头顾家家居近期正遭遇"甜蜜的烦恼"。 公开信息显示，2025年12月10日，董宇辉团队在直播间创 ...