公司核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收31.93亿元，同比增长22.48%，环比增长26.43% [2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润3.69亿元，同比增长15.15%，环比增长46.50% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为20.55%，同比下滑1.01个百分点，但环比提升1.36个百分点 [4] - 2025年第三季度公司归母净利率为11.56%，同比下滑0.76个百分点，但环比提升1.58个百分点 [4] - 公司前三季度智能电控产品销量达473万套，同比增长41.56% [2] - 公司前三季度盘式制动器销量为289万套，同比增长27.42% [2] - 公司前三季度轻量化制动零部件销量为1047万件，同比增长8.38% [2] 业务发展亮点 - 公司2025年第三季度在研项目总数达536项，同比增长24.07% [5] - 公司2025年第三季度新增定点项目总数达413项，同比增长37.21% [5] - 2025年1-9月，公司新定点项目预计年化收入为71.03亿元 [5] - 公司线控制动产品年化产能已达210万件，拥有6条产线 [25] - 2024年公司电控制动产品实现销量521万套，同比增长40% [21] - 2024年公司盘式制动器销量340万套，同比增长22%，占据国内市场份额12.3% [18] 技术与产品进展 - 公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，设立控股子公司浙江伯健传动进行研发生产 [5] - 公司已完成WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产，并完成WCBS2.0的小批量投产 [7] - 公司EMB产品完成了B样的样件制造并同步开展DV试验，空气悬架完成B样开发验证 [27] - 公司是国产制动系统龙头企业，拥有电子驻车制动系统、线控制动系统等智能电控产品的自主知识产权 [7] - 公司轻量化业务掌握差压铸造工艺，2014-2020年销售收入年均复合增长率达87% [27] - 公司针对新能源车型自主研发新一代双控电子驻车制动系统，提升可靠性并降低成本 [21] 战略布局与市场定位 - 公司定位为全球化底盘供应商，在美国、墨西哥、摩洛哥等国家同步布局海外研发和生产基地 [7] - 公司通过收购万达汽车方向机公司65%股权，完成对汽车转向系统的战略布局，丰富了产品线 [27] - 公司成立合伙企业投资于人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等新兴行业机会 [7] - 公司轻量化零部件及EPB产品的海外供应需求旺盛，后续将进一步推进海外其他地区布局 [21] - 受益于汽车行业轻量化、智能化趋势及国产化替代进程，公司在手项目充足 [5][7]

公司战略布局 - 设立电机子公司是公司技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的核心环节 [1] - 通过电机技术与智能底盘的深度融合，巩固公司在汽车底盘领域的优势 [1] - 公司致力于更深入地布局高端新能源汽车、智能驾驶、人形机器人关键部件等高增长赛道 [1] - 2025年11月再次与金润电气设立子公司伯特利驱动，以增强汽车底盘与人形机器人领域电机业务布局 [1] 业务发展前景 - 公司客户和产品结构共同发展，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升 [1] - 中长期来看，线控底盘业务有望为公司贡献显著增量 [1] - 公司海外产能正逐步爬坡，支持全球化战略推进 [1]

电机子公司设立与人形机器人布局 - 公司与金润电气合资1亿元设立子公司伯特利驱动，公司出资0.6亿元，持股60% [2][3] - 伯特利驱动主营电机及其控制系统研发制造，产品包括线控制动系统电机、电控转向系统电机、无框力矩电机等，并涉及智能机器人及工业机器人制造 [3] - 新公司设立是公司技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的核心环节，旨在通过电机技术与智能底盘深度融合，布局高端新能源汽车、智能驾驶及人形机器人关键部件等高增长赛道 [3] 智能化、电动化与全球化进展 - 智能化方面，公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以拓展产能 [4] - 电动化方面，公司是国内首家实现EPB量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告拟扩产100万套以缓解产能瓶颈 [4] - 全球化方面，公司2020年筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地 [4] 线控底盘业务与机器人推进 - 公司通过2022年并表万达成为其第一大股东拓展转向系统业务，2025年前三季度机械转向器、机械转向管柱在研项目分别达21项和18项 [5] - 公司拓展空悬业务，预计年底前完成空悬产线调试，形成制动+转向+悬架的全面线控底盘布局 [5] - 人形机器人业务方面，2025年9月与浙江健壮传动设立子公司伯健传动科技，研发滚珠丝杠等产品；2025年11月设立伯特利驱动以增强电机业务布局 [5] 财务业绩与预测 - 公司预计2025-2027年收入为128.75亿元、164.41亿元、208.31亿元，归母净利润为15.08亿元、18.67亿元、23.14亿元 [6] - 对应每股收益为2.49元、3.08元、3.81元，以2025年11月7日收盘价47.51元/股计算，PE分别为19倍、15倍、12倍 [6] - 2024年营业收入为99.37亿元，增长率33.0%；归属母公司股东净利润为12.09亿元，增长率35.6% [7]

APEC区域贸易表现 - 浙江对APEC其他经济体前三季度进出口总值达2.02万亿元，同比增长3.8%，规模首次突破2万亿元大关 [1] - 对新加坡进出口同比增长43.3%，对文莱进出口同比增长78.9%，新兴市场开拓成效显著 [5] - 对越南、泰国、韩国进出口分别增长15.7%、16.0%、3.7%，区域贸易往来紧密 [5] AEO认证体系成效 - AEO认证为企业提供低查验率、优先办理等便利，成为开拓市场的金钥匙 [1][2] - 浙江新和成公司受益于中新AEO互认，前三季度对新加坡出口额达1900余万元，同比增长超70% [2] - 浙江伯特利科技公司通过AEO认证优化管理，1月至9月对新加坡出口同比激增1500倍，并获得新客户明年意向订单 [2] - 浙江三田汽车空调压缩机公司通过AEO认证提升供应链稳定性，前9月出口额突破4.3亿元，同比增长22% [3] 出口产品结构 - 前三季度浙江对APEC经济体出口机电产品6546.8亿元，增长4.0%，占出口总值的45.6% [4] - 汽车零配件出口增长6.1%，新三样产品出口增长15.8%，电脑及其零部件出口增长19.3% [4] - 浙江三田公司对APEC成员国出口1.89亿元，同比增长18.4%，并与两家头部车企达成长期合作 [3][4] 民营企业作用 - 浙江民营企业对APEC其他经济体进出口1.60万亿元，增长4.8%，占进出口总值的78.9% [4] - 民营企业凭借灵活应变能力和创新活力，成为开拓亚太市场的核心力量和外贸主力军 [1][4]

投资评级 - 报告对伯特利（603596.SH）维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司通过设立电机子公司伯特利驱动，增强在汽车底盘与人形机器人领域电机业务的布局，是人形机器人产业化布局的关键一步 [1][3] - 公司是线控底盘领军者，在智能化、电动化、全球化三方面齐头并进，短期受益于EPB和线控制动等业务渗透率提升，中长期线控底盘与海外产能将贡献显著增量 [2][3][4] - 财务预测显示公司未来三年将保持强劲增长，预计2025-2027年归母净利润复合年增长率超过20% [4][5][9][10] 业务进展与战略布局 - 公司与金润电气合资设立子公司伯特利驱动，总投资1亿元，公司出资0.6亿元、持股60%，主营电机及其控制系统研发制造，以及智能机器人、工业机器人相关业务 [1] - 此次设立子公司是公司技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的核心一环，旨在通过电机技术与智能底盘深度融合，巩固汽车底盘优势并切入人形机器人关键部件产业 [1] - 公司2025年9月与浙江健壮传动设立子公司伯健传动科技，研发应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品，此次电机子公司设立是机器人业务的进一步推进 [3] 智能化、电动化与全球化进展 - 智能化方面，公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统（WCBS）的供应商，2025年前三季度线控制动在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以拓展产能 [2] - 电动化方面，公司是国内首家实现EPB量产的供应商，2025年前三季度EPB在研项目达181项，2024年公告拟扩产100万套以缓解产能瓶颈 [2] - 全球化方面，公司2020年开始筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地 [2] - 公司通过并表万达成为其第一大股东拓展转向系统业务，2025年前三季度机械转向器、机械转向管柱在研项目分别达21项、18项，并拓展空悬业务，预计年底前完成空悬产线调试，形成制动+转向+悬架的全面线控底盘布局 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为128.75亿元、164.41亿元、208.31亿元，同比增长29.6%、27.7%、26.7% [4][5][9][10] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为15.08亿元、18.67亿元、23.14亿元，同比增长24.8%、23.8%、23.9% [4][5][9][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.49元、3.08元、3.81元 [4][5][9][10] - 以2025年11月7日收盘价47.51元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19倍、15倍、12倍 [4][5][9][10] - 主要盈利能力指标保持稳定，预计2025-2027年毛利率分别为21.46%、21.89%、21.71%，净利润率分别为11.72%、11.36%、11.11% [9][10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现优异，营收与利润实现双增长，智能电控产品大幅放量，毛利率环比改善，并明确入局机器人领域 [1][2][4] - 短期来看，公司智能电控产品加速放量，轻量化和EPB（电子驻车制动系统）销量和份额持续提升，有望助力业绩较快成长 [4] - 中长期来看，公司底盘电子与轻量化业务双管齐下，海外进展顺利，随着国内外产能释放，盈利水平有望持续提升，看好其成为全球底盘平台型企业 [2][4] 财务业绩表现 - **营收与利润**：2025年第三季度实现营业收入31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比增长46.5% [2][4][9] - **盈利能力**：第三季度毛利率为20.5%，同比下降0.4个百分点，但环比提升1.4个百分点；归母净利率为11.6%，同比下降0.7个百分点，环比提升1.6个百分点 [9] - **费用管控**：第三季度期间费用率为8.4%，同比上升0.4个百分点，环比下降0.4个百分点；其中研发费用率为5.0%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.3个百分点 [9] 业务运营与产品分析 - **产品销量**：第三季度智能电控产品销量达187.4万套，同比大幅增长104.0%，环比增长34.2%；轻量化制动零部件销量388.9万件，同比增长39.7%，环比增长23.7%；盘式制动器销量109.5万套，同比增长60.5%，环比增长26.4% [9] - **新接订单**：2025年第三季度公司新增定点项目131项，较同期增长24.8%；其中线控制动新增定点29项，新增量产14项；前三季度定点预计年化收益达71.0亿元（2024年全年为65.4亿元） [9] - **研发进展**：公司持续加大研发投入，EMB（电子机械制动）和悬架新产品进展顺利，正在进行量产前准备工作 [9] 产能布局与战略发展 - **产能建设**：墨西哥二期项目建设按计划推进；WCBS（线控制动系统）新增两条产线正在布局；EMB产线和空气悬架产线正在调试，预计均在2025年底前完成 [9] - **机器人布局**：公司已正式布局人形机器人关键零部件，与浙江健壮传动科技有限公司共同设立控股子公司浙江伯健传动科技有限公司，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型及行星滚柱丝杠等产品 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.3亿元、17.0亿元、21.0亿元 [4] - **估值水平**：对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为21.6倍、16.9倍、13.7倍 [4]

合作投资基本概述 - 公司与厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司共同投资设立共青城伯金创业投资合伙企业（有限合伙）[2] - 伯金创投主要用于投资中国境内外具有高成长性的未上市企业股权，重点领域包括人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等[2] - 此次投资基于公司战略发展规划及业务协同需要，旨在把握相关产业发展机遇[2] 对外投资具体进展 - 伯金创投近期对上海沃兰特航空技术有限责任公司或其未来实际上市主体进行了投资[2] - 上海沃兰特航空技术有限责任公司成立于2021年6月1日，注册资本为280.6632万元人民币[2] - 该公司主要股东为董明（持股比例18.53%）、上海繁届技术咨询合伙企业（有限合伙）（持股比例12.47%）及Astrend III (Hong Kong) Limited（持股比例7.75%）[2] - 公司经营范围涵盖民用航空器生产、维修、驾驶员培训以及相关技术开发与服务[2] 投资对公司的影响 - 本次投资有利于提升公司资金使用效率，并拓展公司业务能力[2] - 投资旨在增强公司市场竞争力与长期盈利能力，参与低空经济等新兴赛道发展[2] - 投资资金来源为公司自有资金，不会影响公司生产经营活动的正常运行[3] - 本次投资不会对公司财务及经营状况产生重大影响，不会新增关联交易或形成同业竞争[3]

市场扩张和并购 - 公司与金鼎私募共同投资设立伯金创投[3] - 伯金创投对上海沃兰特航空投资5000万元[2][8] 其他情况 - 投资资金为自有资金，不影响运营和财务[6] - 投资完成后无新增关联交易和同业竞争[6] - 投资处于协议签署阶段，有不确定性[2]

投资主体与标的 - 伯特利与金鼎私募共同设立的伯金创投为投资主体[1] - 投资标的为上海沃兰特航空技术有限责任公司或其未来实际上市主体[1] - 上海沃兰特法定代表人为董明 注册资本为280.6632万元[1] 投资细节 - 本次投资金额为5000万元人民币[1] - 投资协议目前已签署完成[1] - 投资存在交割先决条件 具有一定不确定性[1] 投资背景与影响 - 投资基于公司战略及业务协同需要[1] - 投资资金为伯特利自有资金[1] - 投资不会影响公司正常运营及财务状况[1] - 投资不会新增关联交易或同业竞争[1]

公司战略与投资布局 - 公司与廊坊金润电气共同投资设立芜湖伯特利驱动科技有限公司，注册资本1亿元，公司使用自有资金出资6000万元，持股60% [1][2] - 新设合资公司伯特利驱动已于2025年11月3日完成工商登记，经营范围涵盖电机研发制造、汽车零部件生产销售等，核心产品包括线控制动系统电机、电控转向系统电机等 [2] - 此次投资是公司落实技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的关键举措，旨在通过电机技术与智能底盘深度融合，切入高端新能源汽车、智能驾驶及人形机器人关键部件等高增长赛道 [2] - 公司2025年7月拟出资1.98亿元参与投资合伙企业，持股99%，资金主要投向人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等领域的高成长性未上市企业股权 [3] - 公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，与浙江健壮传动科技共同设立控股子公司浙江伯健传动科技，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品 [3] 经营业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入83.57亿元，同比增长27.04%，实现归母净利润8.91亿元，同比增长14.58% [4] - 公司营业收入从2019年的31.57亿元增至2024年的99.37亿元，归母净利润从2019年的4.02亿元增长至2024年的12.09亿元，实现六连增 [4] - 2025年前三季度公司智能电控产品销量473.29万套，同比增长41.56%，盘式制动器销量289.43万套，同比增长27.42%，轻量化制动零部件销量1047.09万件，同比增长8.38%，机械转向产品销量220.23万套，同比增长6.96% [5] 研发投入与技术储备 - 自2018年上市以来公司累计投入研发费用达24.9亿元，2025年前三季度研发费用为4.44亿元，同比增长15.58% [1][6] - 公司研发费用从2018年的1.01亿元稳步增长至2024年的5.76亿元 [6] - 截至2025年6月末，公司在国内外现行有效专利共计418项，其中发明专利108项，包括在美国、日本、韩国和欧盟取得授权的"应用于机动车的电子驻车制动系统及其辅助起步方法"专利 [1][6] 项目储备与成长潜力 - 2025年前三季度公司新增定点项目总数为413项，同比增长37.21%，新定点项目预计年化收入为71.03亿元 [1][5] - 截至2025年前三季度，公司在研项目总数为536项，同比增长24.07% [5]